ETF: strategie non convenzionali in portafogli convenzionali

ETF: Strategie Non Convenzionali in Portafogli Convenzionali

24 Maggio 2013

Execu1ve Summary

ü  Asset Allocation Strategica

§  Come costruire il Beta di Mercato

§  Definizione dei Rendimen6 A8esi

§  Analisi Sta6s6ca

§  Costruzione Fron6era Efficiente

§  Scelta Portafoglio

ü  Come implementare le Strategie Non Convenzionali

§  Step #1: OEmizzare il Beta

§  Step #2: Aggiungere le Strategie

ü  Le Strategie Non Convenzionali

§  Strategia Difensiva

§  Strategia Beta Alterna6vi

§  Strategia Risk On/ Long Carry

§  Strategia Tema6ca

ü  Conclusioni

SAA: Come costruire il Beta di Mercato

L’ Asset Alloca;on Strategica (SAA) è il punto focale di qualsiasi strategia d’inves;mento e ricopre un ruolo chiave per la performance del portafoglio

ü  Tre step per costruire la SAA: 1.  Selezione delle Asset Class 2.  Creazione degli Expected Return 3.  Analisi sta6s6ca del comportamento delle Asset Class

Asset Class Descrizione

Money Markets Titoli con scadenza non superiore ad 1 anno assimilabili a liquidità

Govt Euro Core Titoli di debito emessi dai principali governi europei

Spread Euro IG Obbligazioni emesse da società dell’area euro con ra6ng uguale o superiore a BBB-‐

CrossAssets Euro (HY) Titoli del comparto obbligazionario con credit ra6ng pari a BB o inferiore, meno sicuri quindi a maggior rendimento

Bonds Interna1onal Obbligazioni emesse in valute non Euro

Emkts Bonds Local Titoli di debito appartenen6 ai merca6 emergen6, soggeE a rischio di cambio, liquidità e credito

Equity Developed Azioni dei paesi sviluppa6

Equity Emerging Azioni dei paesi emergen6

Precious Commodi1es Metalli preziosi che storicamente hanno avuto funzione di currencies tra cui Oro, Argento e Pla6no

Broad Commodi1es Materie prime energe6che, agricole e metalli industriali oEmi per la diversificazione

SAA: Definizione dei Rendimen1 AOesi

Analisi Fondamentale

Driver di Rendimento

i. Costo del denaro ii. ProspeEve Inflazionis6che iii. Crescita potenziale iv. Rischio Liquidità

Confronto Analis1 Esterni

Asset Class Strat. Exp Ret 2013

Money Markets 0.5 % Govt Euro Core 1.6 % Spread Euro IG 1.8 %

CrossAssets Euro (HY) 5.6 % Bonds Interna6onal 1.8 % Emkts Bonds Local 6.2 % Equity Developed 5.5 % Equity Emerging 7.5 %

Precious Commodi6es 2.5 % Broad Commodi6es 3%

SAA: Analisi Sta1s1ca

Correlation Matrix Money Mkts Bonds Eur Bonds Eur IL Spread IG Emkts Bonds Local Crossasset Bonds Global Equity Developed Equity Emerging Precious Metals Broad CommoditiesMoney Mkts 1 0,58 0,47 0,16 0,25 0,18 -‐0,1 0,12 0,12 0,06 -‐0,03Bonds Eur 0,58 1 0,51 0,3 0,13 0,05 0,06 -‐0,01 0,01 0,14 -‐0,07Bonds Eur IL 0,47 0,51 1 0,19 0,28 0,17 -‐0,11 0,09 0,13 -‐0,05 -‐0,08Spread IG 0,16 0,3 0,19 1 0,02 0,27 0,33 0,04 0,09 0,12 0,02

Emkts Bonds Local 0,25 0,13 0,28 0,02 1 0,44 -‐0,56 0,53 0,64 0,02 0,22Crossasset 0,18 0,05 0,17 0,27 0,44 1 -‐0,15 0,46 0,47 -‐0,01 0,17

Bonds Global -‐0,1 0,06 -‐0,11 0,33 -‐0,56 -‐0,15 1 -‐0,18 -‐0,25 0,22 0,07Equity Developed 0,12 -‐0,01 0,09 0,04 0,53 0,46 -‐0,18 1 0,84 -‐0,01 0,5Equity Emerging 0,12 0,01 0,13 0,09 0,64 0,47 -‐0,25 0,84 1 0,12 0,55Precious Metals 0,06 0,14 -‐0,05 0,12 0,02 -‐0,01 0,22 -‐0,01 0,12 1 0,35

Broad Commodities -‐0,03 -‐0,07 -‐0,08 0,02 0,22 0,17 0,07 0,5 0,55 0,35 1

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dic/09# mag/10# o4/10# mar/11# ago/11# gen/12# giu/12# nov/12# apr/13#

Bonds#Global#

Spread#IG#

Crossasset#

Precious#CommodiEes#

Equity#developed#

Money#mkts#

Equity#Emerging#

SAA: Costruzione Fron1era Efficiente

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Port"Exp"Risk"

Port"Exp"Return"

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1# 2# 3# 4# 5# 6# 7# 8# 9# 10# 11# 12# 13# 14# 15#

Equity#emerging#

Equity#developed#

Broad#commodi@es#

Precious#

Crossasset#

Emkts#bonds#local#

Bonds#global#

Spread#IG#

Bonds#Eur#IL#

Bonds#Eur#

Money#mkts#

SAA: Scelta Portafoglio

Asset Class Portafoglio SAA

Money Markets 3% Bonds Eur 9%

Bonds Eur Infla6on Linked 3% Spread IG 35%

Bonds Global 11% Emkts Bonds Local 10%

Crossasset 10% Equity Developed 12% Equity Emerging 6%

Broad Commodi6es 0% Precious Metals 1%

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Portafoglio#Strategico#

Precious#metals#

Broad#commodi>es#

Equity#emerging#

Equity#developed#

Crossasset#

Emkts#bonds#local#

Bonds#global#

Spread#IG#

Bonds#Eur#IL#

Bonds#Eur#

Money#mkts#

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dic*09# apr*10# ago*10# dic*10# apr*11# ago*11# dic*11# apr*12# ago*12# dic*12# apr*13#

Strategic#Asset#Alloca7on#

Implementazione Strategie Non Convenzionali

ü  L’Asset Alloca6on Strategica ha la finalità di sovraperformare il rendimento risk-‐free generato dal cash in un orizzonte temporale di medio lungo periodo.

ü  Si può liberare cash a8raverso l’uso di Leveraged ETFs. ü  L’uso di Strategie Non Convenzionali consente di costruire portafogli più diversifica6

o tema6ci.

Step#1

Cash

Strategic Asset

Alloca1on (SAA)

SAA con Beta OVmizzato

SAA con Beta OVmizzato

Strategie Non Convenzionali

Step#2

Step #1: OVmizzare il Beta

Daily SAA PTF

Daily Leveraged

Ph

Nome ETF Descrizione

AMUNDI ETF LEV EUR Posizione Long Leveraged x2 sull'indice MSCI Europe

AMUNDI ETF LEV USA Posizione Long Leveraged x2 sull'indice MSCI USA

LYXOR ETF DAILY LEV BUND Posizione Long Leveraged x2 sul future sul Bund

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35%#

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10%#

1%#

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3%#

6%#4%#3%#

3%#

Replica#della#SAA#con#l’uso#di#Leveraged#ETF#

Bonds&Global&

Spread&IG&

Emkts&bonds&local&

Crossasset&

Precious&Commodi9es&

Bonds&Eur&

Equity&Emerging&

Levereged&Equity&Developed&EUR&

Levereged&Equity&Developed&US&

Levereged&Bonds&Eur&

R²#=#0.92388#

+0.015#

+0.01#

+0.005#

0#

0.005#

0.01#

0.015#

+0.015# +0.01# +0.005# 0# 0.005# 0.01# 0.015#

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dic+09# mag+10# o5+10# mar+11# ago+11# gen+12# giu+12# nov+12# apr+13#

Strategic#Asset#AllocaAon#

Replica#SAA#con#uso#di#Leveraged#ETF&Cash#

Step #2: Aggiungere le strategie

SAA Replica SAA con

uso di ETF a leva Difensiva Beta Alterna1vi Risk On/Long Carry Long Emkts/Short Commodi1es

Bonds Global 11,28% 11,28% 11,28% 11,28% 11,28% 11,28% Spread IG 35% 35,00% 35% 35% 35% 35%

Emkts bonds local 10% 10% 10% 10% 10% 10% Crossasset 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Precious Commodi1es 1,29% 1,29% 1,29% 1,29% 1,29% 1,29% Equity developed 12,06% 0,00%

Money mkts 2,50% 14,29% Bonds Eur 8,91% 0,00% Bonds Eur IL 2,92% 2,92% 2,92% 2,92% 2,92% 2,92%

Equity Emerging 6,03% 6,03% 6,03% 6,03% 6,03% 13,18% Levereged Equity Developed EUR 0,00% 3,66% 3,66% 3,66% 3,66% 3,66% Levereged Equity Developed US 0,00% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53% 2,53%

Levereged Bonds Eur 0,00% 3,01% 3,01% 3,01% 3,01% 3,01% Short VIX 7,14% Crossover 7,14% Long VIX 14,29%

Broad HedgeFund exposure 2,86% DB Currency strategies 2,86%

HFRX Rela1ve Value Arbitrage 2,86% HFRX Macro/CTA EUR Index 2,86%

J.P. Morgan Macrohedge Dual TR Index 2,86%

Short All Commodi1es 7,14%

Strategia Difensiva

ETF u1lizzato Descrizione

LYXOR DYN LONG VIX FUTURES

Posizione Long su contratti future con sottostante volatilità implicita dell'indice

S&P500

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1%#3%#

6%#

4%#3%#3%#

14%#

Esposizione)Long)VIX)offre)copertura)nei)periodi)di)maggiore)vola9lità)e)shock)di)mercato.)

Bonds)Global)Spread)IG)Emkts)bonds)local)Crossasset)Precious)Commodi9es)Bonds)Eur)Equity)Emerging)Levereged)Equity)Developed)EUR)Levereged)Equity)Developed)US)Levereged)Bonds)Eur)Long)VIX)

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dic*09# apr*10# ago*10# dic*10# apr*11# ago*11# dic*11# apr*12# ago*12# dic*12# apr*13#

Strategic#Asset#Alloca7on#


Strategia#Non#Conven7onal#1:#Defensive#

Strategia Beta Alterna1vi


DB X-‐TRACKERS DB HEDGE FUND Posizione Long su un Hedge Fund Index (replicato sta6s6camente)

DB X-‐TRACKERS CURRENCY RETRN Posizione su Currency Forwards. Offre esposizione ad un mix di strategie Valua6on/Momentum/Carry sulle currencies

UBS HFRX RL VL ARB EUR A-‐ACC Posizione Long sull'indice HFRX Rela6ve Value Arbitrage. Esposizione a strategie di Valua6on Discrepancy/Arbitrage

UBS HFRX MACRO CTA EUR A-‐ACC Posizione Long sull'indice HFRX Macro CTA. Esposizione a strategie global macro

JP MACRO HEDGE DUAL TR Posizione Long sull'indice Macro HedgeDual TR. Strategia volta a ca8urare tuE i picchi di vola6lità nel mercato equity con

posizioni long/short vs l'indice CBOE Vola6lity

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35%#

10%#10%#

1%#3%#

6%#

4%#3%#3%#3%#3%#3%#

3%#3%#

Offre%un’esposizione%a%Beta%Alterna3vi/algoritmi%di%ges3oni%alterna3ve%

Bonds%Global%Spread%IG%Emkts%bonds%local%Crossasset%Precious%Commodi3es%Bonds%Eur%Equity%Emerging%Levereged%Equity%Developed%EUR%Levereged%Equity%Developed%US%Levereged%Bonds%Eur%Broad%HedgeFund%exposure%DB%Currency%strategies%HFRX%Rela3ve%Value%Arbitrage%HFRX%Macro/CTA%EUR%Index%J.P.%Morgan%Macrohedge%Dual%TR%Index%

Strategia Beta Alterna1vi (Cont’d)

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Strategic#Asset#Alloca=on#


Strategia#Non#Conven=onal#2:#Alterna=ve#Betas#

Strategia Risk On/ Long Carry


LYXOR DYN SHORT VIX FUTURES

Posizione Short in contraE future su vola6lità implicita dell'indice S&P500

DB X-‐TR II TRX CROSSOVER UCI

Posizione Long sul rendimento di crossover

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1%#3%#6%#

4%#3%#3%#

7%#7%#

Vendita(di(vola,lità(e(esposizione(lunga(sul(rischio(credito((Crossover)((

Bonds(Global(Spread(IG(Emkts(bonds(local(Crossasset(Precious(Commodi,es(Bonds(Eur(Equity(Emerging(Levereged(Equity(Developed(EUR(Levereged(Equity(Developed(US(Levereged(Bonds(Eur(Short(VIX(Crossover(

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Strategia#Non#Conven=onal#3:#Risk#On/Long#Carry#

Strategia Long EM Market / Short Commodi1es


ETFS DLY SHR COMM DJ-‐UBSCISM

Posizione Short sull'indice Dow Jones UBS-‐ All Commodi6es

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35%#

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4%#3%#3%#

7%#

Implementazione,di,una,posizione,lunga,sull’azionario,Paesi,Emergen5,e,corta,verso,l’andamento,generale,di,materie,prime,,

Bonds,Global,

Spread,IG,

Emkts,bonds,local,

Crossasset,

Precious,Commodi5es,

Bonds,Eur,

Equity,Emerging,

Levereged,Equity,Developed,EUR,

Levereged,Equity,Developed,US,

Levereged,Bonds,Eur,

Short,All,Commodi5es,

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Strategia#Tema=ca:#Long#Emkts/Short#Commodi=es#

Indicatori di Performance

Indicatore Strategic Asset Alloca1on

Replica SAA con uso di leveraged Ee Strategia Difensiva Strategia Beta

Alterna1vi Strategia

Riskon/Long Carry

Strategia Long Emkts vs

Short Commodi1es

Tracking Error rispe8o a SAA 0 1,04% 3,49% 1,72% 1,46% 1,82%

Performance Annualizzata 8,30% 8,39% 8,02% 9,82% 9,53% 9,14%

Standard Devia6on Annualizzata 3,81% 3,66% 4,46% 4,15% 3,89% 4,51%

Max Drawdown -‐5,44% -‐5,49% -‐3,40% -‐5,05% -‐5,48% -‐6,07%

Sharpe 1,98 2,08 1,62 2,18 2,25 1,85

Peggior Performance Giornaliera -‐1,1% -‐1,1% -‐2,4% -‐1,2% -‐1,2% -‐1,4%

Performance delle Strategie Implementate

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dic+09#gen+10#feb+10#mar+10#

apr+10#mag+10#

giu+10#lug+10#ago+10#set+10#o;+10#nov+10#dic+10#gen+11#feb+11#mar+11#

apr+11#mag+11#


apr+12#mag+12#


apr+13#

Strategic#Asset#Alloca?on#


Strategia#Non#Conven?onal#1:#Defensive#

Strategia#Non#Conven?onal#2:#Alterna?ve#Betas#

Strategia#Non#Conven?onal#3:#Risk#On/Long#Carry#

Strategia#Tema?ca:#Long#Emkts/Short#Commodi?es#

Conclusioni

ü  L’industria degli Exchange Traded Products comincia ad offrire interessan1 opportunità di

inves1men1 non convenziali. Questo perme8e all’inves6tore Retail di costruire portafogli

più diversifica6 e di implementare view di mercato non necessariamente convenzionali.

ü  L’offerta di ETP con so8ostan6 algoritmi o indici «Smart Beta» potrebbe rivelarsi una delle

evoluzioni più prome8en6 del mondo ETF nei prossimi anni.

ü  La liquidità di ques6 ETP per inves6tori Retail in alcuni casi rimane spesso bassa e la qualità

del materiale informa6vo richiede l’intervento di un consulente professionista per farne

uso adeguato.

ETFs u1lizza1

Tipo strategia DeOaglio ISIN Nome ETF Descrizione

Leverage Leveraged Equity Developed FR0010756080 AMUNDI ETF LEV EUR Posizione Long Levereged x2 sull'indice MSCI Europe

Leverage Leveraged Equity Developed FR0010755611 AMUNDI ETF LEV USA Posizione Long Levereged x2 sull'indice MSCI USA

Leverage Leveraged Bond FR0011023654 LYXOR ETF DAILY LEV BUND Posizione Long Levereged x2 sul future sul Bund

Carry Short VIX LU0871961511 LYXOR DYN SHORT VIX FUTURES Posizione Short in contraE future su vola6lità implicita dell'indice S&P500

Carry Crossover LU0290359032 DB X-‐TR II TRX CROSSOVER UCI Posizione Long sul rendimento di crossover

Protec6on Long VIX LU0871960976 LYXOR DYN LONG VIX FUTURES Posizione Long su contraE future con

so8ostante vola6lità implicita dell'indice S&P500

Alterna6ves Broad HedgeFund exposure LU0328476337 DB X-‐TRACKERS DB HEDGE FUND Posizione Long su un Hedge Fund Index (replicato sta6s6camente)

Alterna6ves DB Currency strategies LU0328474472 DB X-‐TRACKERS CURRENCY RETRN

Posizione su Currency Forwards. Offre esposizione ad un mix di strategie Valua6on/Momentum/Carry sulle

currencies

Alterna6ves HFRX Rela6ve Value Arbitrage IE00B76VD511 UBS HFRX RL VL ARB EUR A-‐ACC Posizione Long sull'indice HFRX Rela6ve Value Arbitrage. Esposizione a strategie di

Valua6on Discrepancy/Arbitrage

Alterna6ves HFRX Macro/CTA EUR Index (as example) IE00B76VD404 UBS HFRX MACRO CTA EUR A-‐ACC Posizione Long sull'indice HFRX Macro

CTA. Esposizione a strategie global macro

Alterna6ves J.P. Morgan Macrohedge Dual TR Index IE00B675BN95 JP MACRO HEDGE DUAL TR

Posizione Long sull'indice Macro HedgeDual TR. Strategia volta a ca8urare

tuE i picchi di vola6lità nel mercato equity con posizioni long/short vs l'indice

CBOE Vola6lity

Short commodi6es Short All commodi6es JE00B24DKT75 ETFS DLY SHR COMM DJ-‐UBSCISM Posizione Short sull'indice Dow Jones

UBS-‐ All Commodi6es

*Non tu' gli ETF sono quota1 su Borsa Italiana. Gli ETF usa1 sono sta1 scel1 in alcuni casi solo ai fini esposi1vi.

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