Domande d’esameSlides 3 del corso di Economia e Organizzazione Aziendale

La riclassificazione del bilancio, il

rendiconto finanziario e gli indici

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A cura di Federico Franceschini

A che cosa serve l’analisi di bilancio?

• Analizzare le capacità finanziarie e reddituali dell’impresa.

• Rilevare la corrispondenza e sincronia temporale tra fonti e impieghi, entrambi rappresentabili in termini di scadenza temporale.

Uno strumento vitale per analizzare un bilancio è dato da indicatori numerici: essi esemplificano la capacità di un’azienda di creare valore. Inoltre è importante riclassificare il bilancio, cioè la riorganizzazione delle voci in forma più sintetica; nello Stato Patrimoniale si riclassificano fonti (nel passivo) e impieghi (nell’attivo) in base alla loro capacità di trasformarsi in liquidità, mentre nel Conto Economico si esaminano i saldi intermedi per osservare l’erosione della gestione operativa.

E’, altresì possibile con gli indici e la riclassificazione confrontare esercizi diversi della stessa impresa oltre a paragonare il bilancio di imprese diverse.

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Quali sono le due dimensioni principali della riclassificazione del bilancio?L’analisi dello Stato Patrimoniale col criterio della liquidità e l’analisi del Conto Economico col criterio dell’economicità (studio del residuo di gestione).

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Quali sono le finalità degli indici?

Gli indici sono un modo sintetico per avere una visione semplificata, ma complessiva e comparativa di un bilancio. Sono distinti in: indici reddituali, indici di liquidità e indici patrimoniali. Gli indici reddituali sono misure percentuali della remunerazione del capitale, generalmente espressi come il rapporto tra l’utile e il capitale investito. Gli indici di liquidità indicano la capacità dell’impresa di fronteggiare impegni a breve scadenza con i propri mezzi liquidi. Gli indici patrimoniali valutano l’autonomia finanziaria dell’impresa, se essa può sopportare «shock» temporali dal lato del reddito e, a differenza delle due precedenti tipologie d’indice, questi indici stabiliscono la solidità dell’azienda in ottica di lungo periodo.

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Che cos’è il valore aggiunto?

E’ la differenza tra il valore finale della produzione e i costi esterni sostenuti dall’impresa al fine di realizzare tale produzione. La grandezza del Conto Economico che si trova nel valore aggiunto è quella dei costi di lavoro; per cui il concetto di valore aggiunto esprime in particolare l’intensità di lavoro dell’impresa (più è elevata l’intensità di lavoro, più il valore stesso incrementa).

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Cosa s’intende quando si afferma che l’impresa è ad alto valore aggiunto?S’intende un’impresa ad alta intensità di lavoro e capace di valorizzare altamente la propria produzione sul mercato (indipendentemente dal valore intrinseco dei prodotti che s’immettono sul mercato). Un’impresa che riesce in questo in genere è verticalizzata dal lato dei costi.

Un esempio di settore ad alto valore aggiunto è la moda.

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Qual è la differenza tra Margine Operativo Lordo e Margine Operativo Netto?Se al valore aggiunto sono decurtati i costi di lavoro oltre ai costi esterni si ottiene il margine operativo lordo (MOL). Se il MOL è negativo, è indice di difficoltà dell’impresa: significa che il valore della produzione è inferiore ai costi esterni e costi del lavoro.

Il margine operativo netto (MON) si ottiene sottraendo accantonamenti ed ammortamenti dal MOL. Un alto valore del MON denota che l’impresa è in grado di realizzare valore grazie alla sua attività «core».

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Qual è la differenza tra gestione operativa e gestione caratteristica?• Nella gestione operativa sono presentati i risultati delle attività «core»

dell’azienda.

• Nella gestione caratteristica si include il risultato delle attività finanziarie che sono strettamente legate al funzionamento delle attività istituzionali dell’azienda.

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Qual è la finalità degli indici reddituali?

Oltre al segno, è importante la quantità del residuo di gestione. Un importante indice reddituale è il rapporto tra utile e capitale investito. C’è quindi un concetto di costo opportunità: se un investitore investisse un capitale cospicuo in un’azienda che gli rende una piccolissima percentuale di questo capitale, non sarebbe di certo conveniente per lui.

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Chi sono i destinatari degli indici reddituali?

Azionisti e soci, perché verificano se l’impresa in cui hanno investito i soldi li fa «fruttare» oppure no. Ma anche creditori ed eventuali finanziatori futuri, allo scopo di giudicare se quell’impresa possa essere in grado di onorare i finanziamenti ottenuti.

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Un’impresa presenta un’incidenza totale del proprio capitale del 50% sul capitale investito. Commentare.

Avere un’incidenza simile è un indicatore di un’impresa autonoma e capitalizzata, che non si fonda sul capitale di terzi. Però diventa problematico perché è necessario un ROE molto alto. A parità di utile, i soci chiedono un rendimento più elevato degli investitori di finanza. Il capitale di equity (di rischio) è maggiormente vincolato a lunga scadenza e quindi ci si aspetta una remunerazione maggiore. Gli investitori di equity hanno un rischio maggiore, perché sono gli ultimi a riscuotere dell’utile dell’impresa, nonostante siano loro i primi ad investire il capitale (oltre a rimanere vincolati a lungo).

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Che cos’è l’effetto leva?

La creazione di valore attraverso il debito, che si misura nella differenza tra il ROI e il costo del debito. Se il rendimento del debito è superiore al suo costo, conviene sfruttare il l’effetto leva finanziaria.

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Che cos’è il teorema di Domar?

Il suo teorema è alla base della politica economica europea. La sua teoria si sviluppò nel Secondo Dopoguerra, nel periodo del gran disavanzo statunitense. Il debito non è un male assoluto: è necessario comprendere i suoi effetti economici sia sulle imprese che sui Paesi. Se il costo del debito è inferiore al rendimento del debito stesso, allora conviene indebitarsi. Nel caso degli Stati il confronto avviene, secondo Domar, tra costo del debito e tasso di crescita del PIL.

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Quali sono le principali fonti del passivo (o degli impeghi) di un’impresa?Capitale di debito e patrimonio netto dell’impresa (equity).

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In quale caso il patrimonio netto corrisponde al capitale sociale?Sino al primo bilancio periodico utile.

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Perché l’equity è importante?

Un’impresa è più robusta quando il patrimonio netto è alto, che le permette d’indebitarsi ad un tasso di debito inferiore. Questo come conseguenza del fatto che gli eventuali creditori hanno maggiori garanzie di riscossione del debito (impresa più solvente).

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Perché sono importanti gli indici di liquidità?

Perché hanno come obiettivo il monitoraggio della capacità dell’impresa di onorare le sue obbligazioni a breve periodo con i propri mezzi liquidi. Se tali indici sono minori di 1, nei prossimi 12 mesi ci saranno delle passività che non è possibile fronteggiare con le liquidità a disposizione dell’impresa in quell’arco di tempo.

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Qual è la differenza tra indicatori di liquidità e gli indicatori di struttura finanziaria?• Gli indici di liquidità sono indicatori di brevissimo periodo: con essi si

può appurare se l’impresa può onorare le sue obbligazioni sul mercato, rispettando le scadenze. Da essi deriva in genere un’importanza reputazionale.

• Gli indici di struttura finanziaria indicano l’indipendenza dell’impresa nel medio-lungo periodo: non si misura l’obbligo di adempiere alle scadenze di breve periodo.

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Perché l’indice di copertura finanziaria è più appropriato rispetto all’indice d’indipendenza finanziaria?

L’indice di copertura finanziaria considera il solo attivo immobilizzato. Mostra quanto le attività immobilizzate sono coperte dal patrimonio dell’impresa. Se tale indice assume valori maggiori od uguali ad 1, le fonti a carattere duraturo sono in grado di coprire il valore delle immobilizzazioni.

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Un’impresa presenta IIF = 0,5 e l’indice di copertura finanziaria = 1. Commentare.Sintomo di un’impresa forte e sicura. L’impresa copre gli impieghi a più lunga scadenza con fonti a lungo. In situazioni di difficoltà economica può coprire la gestione non immobilizzata col debito (a breve).

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Quali sono le caratteristiche del bilancio di una banca? In quale di queste caratteristiche le banche hanno delle criticità?I bilanci di attività economico-finanziaria sono diversi da quelli industriali. Qui sono importanti: il margine d’interesse (interessi passivi sottratti dagli interessi attivi), margine d’intermediazione (fotografa l’attività caratteristica interna della banca con particolare riferimento alle commissioni per i servizi forniti) e le rettifiche di valore (rivalutazioni o svalutazioni di partecipazioni o immobilizzazioni finanziarie).

Le banche hanno in questa fase storica criticità nelle rettifiche di valore (tant’è che la Banca Centrale Europea ha richiesto alle banche di fare accantonamenti prudenziali sui crediti).

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Quali sono le attività economiche tipiche delle compagnie assicurative?• «Ramo» danni. Assicurazioni contro rischi, dove si paga un prezzo col

fine di essere tutelati e rimborsati a fronte di un sinistro.

• «Ramo» vita. La compagnia riscuote premi che rappresentano accantonamenti a carattere prudenziale, con i cui rendimenti saranno finanziate le prestazioni future.

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Quali sono le tipologie dei ricavi di una società calcistica?Ricavi da gare, ricavi da diritti televisivi, ricavi da sponsorizzazioni, gestione dei calciatori (diritti alle prestazioni dei calciatori, il cui trasferimento può consentire di realizzare una plusvalenza o una minusvalenza).

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Che cosa sono EBIT e EBITDA?

EBIT è assimilabile al risultato operativo. Reddito della società prima del pagamento di tasse ed interessi finanziari. Non tiene conto dei proventi finanziari.

EBITDA è il margine operativo lordo (MOL). In esso si tiene conto di ammortamenti ed accantonamenti.

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Quali sono le principali fonti di finanziamento di un’Università?Tasse e contributi per la frequenza, capacità di vendere sul mercato prestiti e servizi, contributi e finanziamenti per la ricerca. Il contributo pubblico è molto importante: senza di esso le Università non starebbero sul mercato.

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Che cos’è una «holding»?

Società non operativa dal punto di vista industriale, che detiene le azioni delle società operative del suo gruppo.

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