Cicli e Mercati Research

2015Market Risk Management – www.cicliemercati.it

“Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli”“Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla”

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

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Francesco Caruso

La ricerca sistematica dei punti di svolta del mercatoIl «THERMIC INDICATOR»

IT Forum – Rimini, 22 Maggio 2015

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1. Base metodologica• Definizione di Punto di Svolta• Strategie Trend Following e ControTrend• Classificazione dei rischi

2. THERMIC INDICATOR• Logica di costruzione• Formula di base• Interpretazione

3. Applicazione sui mercati: i segnali• I segnali di surriscaldamento• I segnali di raffreddamento• I segnali di continuazione (buy the dips + sell the peaks)• Visione finale di insieme

4. Pregi e limiti del THERMIC INDICATOR5. Q&A

SNAPSHOT

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Oggi parliamo dei punti di svolta. Se provaste a chiedere a 1000 investitori qual è il loro sogno segreto relativoalla borsa, vi risponderanno molto probabilmente tutti e 1000 che è quello diacquistare sui minimi e vendere sui massimi. La realtà è che questo è unesercizio tanto difficile quanto poco utile.

Il tentativo di “prendere i minimi” di un movimento al ribasso o i massimi deimovimenti al rialzo (specie andando short) è un esercizio, oltre che diarroganza, anche di difficile esecuzione, specialmente se effettuato in modocasuale, non programmato e non studiato a tavolino.

Ipotizziamo di esaminare il percorso logico di un investitore che cerca diacquistare sui minimi in una fase di forte discesa.

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Come è ovvio (esistendo “un” solo minimo), nella maggior parte dei casi,successivamente al tentativo di acquisto, il prezzo scende ancora.L’investitore/trader si trova in perdita.

E’ ESSENZIALE NOTARE CHE CHI VA CONTRO IL MERCATO, SI TROVA NELLAPOSIZIONE INEVITABILE DI FAVORIRE IL TREND IN ATTO.

Difatti, se pensiamo che un trend rialzista sia «al top», possiamo fare tre solecose:- ANDARE SHORT- VENDERE OPZIONI CALL O ACQUISTARE OPZIONI PUT- STARE FUORI

In ciascuno dei tre casi, nello stesso momento in cui mettiamo in atto una diqueste tre strategie, diventiamo POTENZIALI COMPRATORI, o per ricoprirci oper aprire una posizione. Quindi aiutiamo il trend che contrastiamo.

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A questo punto si possono fare tre sole cose:1. Chiudere la posizione (stop loss), cercando poi di riacquistare più in basso2. Acquistare ancoramedia al ribasso3. Stare fermi e mantenere la posizione acquistata buy & hold

Ma il mercato non si ferma e scende ancora, e ancora, e ancora.

Nel caso 1, l’investitore si prende tante perdite quanti tentativi ha fatto di“cercare i minimi”. Alla fine, oltre ai danni psicologici già discussi nella secondaparte, ci sono danni finanziari.Anche ammesso e non concesso che, dopo un certo numero di tentativi, riescaad acquistare in prossimità del minimo, la situazione non è facile:- Non può sapere a priori che quello è “il” minimo- Teme la possibilità che sia un altro falso segnale che lo conduca a una perdita- Il suo prezzo di carico non è quello dell’operazione in sé e per sé, ma èappesantito dal dover recuperare tutte le perdite accumulate nei precedentitentativi.

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La reazione più normale è che, al primo recupero, l’investitore esca. E siccomeil mercato da lì in avanti comincia a salire, per un bel pezzo non entra più,scottato dal calo di autostima e dalle perdite del periodo precedente.

Nei casi 2 e 3, invece, sia chi fa media al ribasso che chi mantiene la posizionesi trova, una volta che il mercato si rigira stabilmente al rialzo, semplicementea ridurre le proprie perdite fino al livello di breakeven (dove cioè il prezzoattuale uguaglia quello di carico medio della posizione).La maggior parte delle volte, l’investitore si accontenta a quel punto di far pario di un guadagno modesto, il che non lo ricompensa né psicologicamente néfinanziariamente dei rischi che ha corso.

In nessuno di questi casi, ma neppure ipotizzando un investitore che riesca alprimo colpo a prendere il minimo, si è capaci – ma neppure si ha la velleità – diriuscire a tenere la posizione, tra alti e bassi, fino al massimo successivo: sulquale, tra l’altro, si innescano (ribaltate) tutte le osservazioni e le dinamicheappena spiegate.

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Esistono due strategie di base sui mercati, in relazione alla logica con cuivengono aperte: in tendenza (trend following) o in controtendenza(controtrend).

A prescindere dall’arco temporale e dallo strumento utilizzato, il TrendFollower agisce assecondando una tendenza esistente e cercando di sfruttarnele caratteristiche fisiche di persistenza e continuità (momentum). Chi agisce incontrotrend, che sarà definito d’ora in avanti Cercatore, persegue esattamentel’intento opposto. Cerca difatti di identificare le possibili inversioni, cioè learee di prezzo dove la dinamica dei prezzi crea discontinuità e la persistenzacambia di segno.

Ma il Trend Follower e il Cercatore non si differenziano solo per l’approcciostrategico. In realtà, come la tabella che segue cerca di sintetizzare, tra questedue scuole vi sono differenze profonde non solo nell’approccio al mercato, maanche nella gestione della posizione (money management) e nell’assettopsicologico.

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FOCUS TREND FOLLOWER CERCATORE

Obiettivo strategico Sfruttare la persistenza del trend Sfruttare discontinuità e eccessi (inversioni)

Obiettivo tattico Seguire una sequenza continua di segnali con

reward/risk potenziale variabile

Isolare e intervenire su situazioni limite con

reward/risk potenziale elevato

Tecnica di entrata Setup direzionale - es.: crossover di medie,

breakout, Directional Movement, Parabolic.

Setup controdirezionale – es.: ipercomperato e

ipervenduto, RSI, St%, scostamento %

Metodologia di gestione

della posizione

Mantenimento fino a segnale di stop loss / uscita

(target) / reversal disciplina

Incertezza sulle metodologie di definizione di stop

loss e target (min/max? ritracciamenti?)

Money management Posizioni equiponderate con reward/risk

contenuti (2:1, 3:1) rapporto tra

rendimento/target teorico e stop loss

Di incerta definizione e applicazione (es.: quante

operazioni massime per ogni fase di ricerca di un

turning point?)

Worst case scenario Sequenza di perdite consecutive dovute a falsi

segnali (tipico: fase di trading range)

Prolungamento parabolico di una fase di eccesso

tecnico (bolla o crash)

Approccio psicologico Disciplina - concretezza - solidità Autarchia - aggressività - incertezza

Punto di crisi Spersonalizzazione – noia – messa in discussione

delle basi metodologiche

Avvilimento – perdita di fiducia – disturbi della

personalità (euforia/depressione)

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Come detto, tutto questo prescinde dall’arco temporale di riferimento: untrend esiste su vari archi temporali e la stessa logica operativa di base puo’essere applicata a trader e investitore.

Il Trend Follower, quindi, è essenzialmente un operatore disciplinato, chedemanda al mercato la definizione del trend e ai suoi modelli di individuazione(setup) la scelta di quando porre in essere l’operazione e di quando chiuderla.Il Cercatore appare invece fondamentalmente un esteta dei mercati, un artistaautarchico alla ricerca della dimostrazione della propria superiorità, a rischiodel fallimento psicologico e finanziario individuale.

E’ utile catalogare le sei tipologie di operazioni che queste due categorie distrategie possono mettere in atto.

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AZIONE TREND TREND FOLLOWER CERCATORE

1 BUY RIALZO SI NO

2 BUY RIBASSO NO SI

3 BUY NEUTRALE SI CORREZIONE

DI UN UPTREND

SI CORREZIONE DI

UN UPTREND

4 SELL RIALZO NO SI

5 SELL RIBASSO SI NO

6 SELL NEUTRALE SI CORREZIONE

DI UN DOWNTREND

SI CORREZIONE DI

UN DOWNTREND

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Come si vede, le due operatività sono antitetiche e alternative, tranne che indue situazioni di mercato (3 e 6): le correzioni di un trend.Chi sta facendo la cosa logica? Chi sta facendo la cosa sbagliata? Esistonostrategie alternative?

Categorizzando in ordine di gravità gli errori, almeno secondo la mia personaleesperienza, ipotizzo questa classifica:1. al primo posto assoluto e incontrastato nella classifica delle strategie checonsumano, fanno crollare l’autostima e alla fine si rivelano una veradelusione in termini di [ritorno:rischio] c’è la ricerca del top in un trendrialzista;2. segue, a grande distanza e meno letale, se affrontata con i dovuti strumenti:la ricerca del minimo in un trend ribassista;3. molto meno pericolosa e molto spesso profittevole, invece, anche se nonsemplice, è la ricerca dei minimi nelle correzioni al ribasso di un uptrend;4. ultima, quindi prima e migliore per logica, opportunismo, reward/risk eprofittabilità è la ricerca dei massimi nelle correzioni al rialzo in un downtrend.

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Perché? Semplice.

Primo, perché un trend va assecondato e non combattuto, in quanto nessunosa quando finisce se non dopo l’ultima correzione.

Secondo, perché in presenza di un asset sottostante (borsa, bond, commodityecc.: ma non quindi quando si parla di valute che sono una il reciprocodell’altra) la fase distributiva (top) è spesso lavorata, lunga, «deceptive».

Terzo, perché la fase di calo, che si tratti di semplice correzione (che ha DUESCOPI: 1) correggere eccessi tecnici e psicologici e 2) riportare dubbio neglioperatori sul trend di base) o di movimento al ribasso, termina molto spessocon un picco di volatilità (capitolazione, panic selling) seguito dall’inversione,quindi un movimento piu’ veloce.

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Legge di gravita’ applicata ai mercati: i cali sono mediamente

molto piu’ volatili e concentrati nel tempo delle salite.

Detto in altri termini: i top sono processi, i minimi sono eventi.

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THERMIC INDICATOR – LOGICA DI COSTRUZIONE

Questo indicatore nasce da una semplice sequenza di osservazion1:1. Esistono PUNTI DI SVOLTA di vario livello sul mercato; richiamandoci allo

schema precedente, 4 all’interno di ciascun trend (breve, medio e lungotermine).

2. Spesso questi PUNTI DI SVOLTA si sovrappongono e formano PUNTI DISVOLTA (PIVOT POINTS) di livello e importanza SUPERIORE.

3. una vera situazione di eccesso su un mercato è composta dall'interazionedi eccessi di vario livello temporale sequenziale.

4. Solo quando la combinazione di questi eccessi raggiunge determinateletture, è possibile identificare un vero eccesso strutturale, sia essoipercomperato o ipervenduto.

5. In questo modo è possibile identificare aree di surriscaldamento o di iper-raffreddamento del mercato, le quali con grande frequenza corrispondonoo precedono punti di svolta di varia importanza e livello.

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THERMIC INDICATOR – FORMULA

Il TH nasce, come detto, dalla ricerca delle tre componenti di ogni mercato, inriferimento a un dato arco temporale di riferimento: lungo, medio e brevetermine. Siamo nel campo già affrontato da altri autori relativamenteall’analisi multi time-frame (es.: TripleScreen di Elder), che a mio avvisoritengo assolutamente decisiva per identificare i migliori segmenti diopportunità e le aree di rischio.

Nel caso del TH, queste tre componenti vengonoidentificate tramite tre stocastici di diversa ampiezza.

La selezione dei parametri è frutto di un’analisi ad ampio spettro, effettuata suoltre 1000 tra indici, ETF, titoli, valute, bonds, futures, commodities.

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L’oggetto dell’analisi è quello di identificare il cluster statistico di parametri conmaggiore profittabilità media, in caso di un’operatività basata solosull’indicatore stocastico.

I tre stocastici, che sono i tre elementi ciclici visibili nella parte bassa dei graficidel TH, sono stati rallentati (smoothing) attraverso una media e ritarati peravere una scala +50/-50.

FORMULA DEL THERMIC INDICATOR:

TH = ((Mov(Mov( Stoch(4,3),2,S),2,S)-50)+(Mov( Stoch(13,8),3,S)-50)+(Mov( Stoch(40,20),5,S)-50))/3

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L’analisi aveva come oggetto quella di identificare il cluster statistico diparametri con maggiore profittabilità media, in caso di un’operatività basatasolo sull’indicatore stocastico.

I tre stocastici, che sono i tre elementi ciclici visibili nella parte bassa dei graficidel TH, sono stati ritarati per avere una scala +50/-50.

TH = ((Mov(Mov( Stoch(4,3),2,S),2,S)-50)+(Mov( Stoch(13,8),3,S)-50)+(Mov( Stoch(40,20),5,S)-50))/3

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INTERPRETAZIONE

Siccome i tre indicatori da cui ha origine l'indicatore termico hanno tutti una scala di oscillazione che varia da +50 almeno 50, l'indicatore stesso ha una prima zona di eccesso fra +/-30 e +/-40 e una zona di estremo sopra +40 e sotto -40.Questo indicatore, oltre a segnalare i punti di eccesso, permette di capire quando un mercato, pur presentando caratteristiche di eccesso di breve termine, non è ancora in una situazione di rischio o opportunità strutturale. Una semplice algoritmo che lavora sulle coppie dei tre indicatori contemporaneamente sopra o sotto lo zero, linea di equilibrio, permette di definire in automatico la tendenza di fondo come positiva o negativa, identificando tutte le fasi intermedie come neutrali o come correzioni dell'ultima tendenza precedentemente identificata. Inoltre, la visualizzazione congiunta dei tre indicatori che formano l'indicatore termico permette una identificazione, sul medesimo grafico e su qualunque arco temporale, dei livelli in cui è scomponibile un movimento: maggiore, intermedio, minore.

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COME FUNZIONANO I SETUP

L’indicatore da solo ha una interpretazione di tipo visivo. Per oggettivizzarequeste indicazioni, vengono creati dei SETUP, cioè delle combinazioni alverificarsi delle quali il software genera segnali visivi sul grafico.

Ci sono quattro tipologie di SETUP:

A. Situazioni di eccesso al rialzoB. Situazioni di eccesso al ribassoC. Giunture di entrata al rialzo (in un trend NON NEGATIVO)D. Giunture di entrata al ribasso (in un trend NON POSITIVO)

Facciamo adesso un esempio per ciascuna tipologia.

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Situazioni di eccesso al rialzo FORMULA METASTOCK

SELL:=Ref(Fml( "CTS"),-1)>30 AND Ref(Fml( "CTS"),-1)<40 AND (Ref(Fml( "CTS"),-1)-Ref(Fml( "CTS"),-2))>(Fml( "CTS")-Ref(Fml( "CTS"),-1));SELL=1 AND BarsSince(Ref(SELL,-1)=1)>5

Dove

CTS = (Fml( "Cycle trend 2m")+ Fml( "Cycle trend 1w"))/2

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Situazioni di eccesso al ribasso FORMULA METASTOCK

BUY:=Ref(Fml( "CTS"),-1)<-30 AND Fml( "CTS")>Ref(Fml( "CTS"),-1);BUY2:=Ref(Fml( "CTS"),-1)<-30 AND (Ref(Fml( "CTS"),-1)-Ref(Fml( "CTS"),-2))<(Fml( "CTS")-Ref(Fml( "CTS"),-1));SIGNAL:=BUY=1 OR BUY2=1;SIGNAL=1 AND BarsSince(Ref(SIGNAL,-1)=1)>5

DoveCTS = (Fml( "Cycle trend 2m")+ Fml( "Cycle trend 1w"))/2

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Giunture di entrata al rialzo FORMULA METASTOCK

CTL:=Fml( "Cycle trend 1w")+ Fml( "Cycle trend 2m");CTL2:=Fml( "Cycle trend 3q")+ Fml( "Cycle trend 2m");BUY:=(CTL>0 OR CTL2>0) AND (Fml( "Cycle trend 1w")<0 AND (Fml( "Cycle trend 1w")-Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-1))>(Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-1)-Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-2)) AND (Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-1)-Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-2))>(Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-2)-Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-3)));BUY=1 AND BarsSince(Ref(BUY,-1)=1)>5

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Giunture di entrata al ribasso FORMULA METASTOCK

CTL:=Fml( "Cycle trend 1w")+ Fml( "Cycle trend 2m");CTL2:=Fml( "Cycle trend 3q")+ Fml( "Cycle trend 2m");SELL:=(CTL<0 OR CTL2<0) AND Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-1)>20 AND Fml( "Cycle trend 1w")<Ref(Fml( "Cycle trend 1w"),-1);SELL=1 AND Ref(SELL,-1)=0

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Punti di forza:

• Semplicità di visualizzazione• Mappatura del mercato• Identificazione di estremi e quindi di aree di rischio /

opportunità su scale oggettive e chiare• Identificazione della tendenza di fondo del mercato.

UtilizzoL'indicatore termico ha due funzioni, una tipicamente visiva attraversol'identificazione del grado di eccesso strutturale al rialzo o al ribasso dellostesso, una seconda più operativa in quanto permette di identificare aree divero rischio o opportunità. Inoltre permette, attraverso la visualizzazionecontestuale dei tre indicatori che compongono l'indicatore termico stesso, diimplementare il grado di comprensione e consapevolezza dell'investitore, suqualunque arco temporale, riguardo alla natura composita di una tendenza.

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Q&A

By FRANCESCO CARUSOMFTAWinner of «LEONARDO D’ORO DELLA RICERCA FINANZIARIA» 1998 e 1999Winner of «JOHN BROOKS AWARD IFTA - BEST MFTA» 2008Winner of «SIAT AWARD – BEST TECHNICAL ANALYST» 2011