La metodologia di analisi del Rischio Paese - SACE

Roma, 19 giugno 2014

La metodologia di analisi del Rischio Paese

Indice

Definizione di Rischio Paese

La valutazione del rischio paese in SACE

Casi di studio

La mappa dei rischi: uno strumento in più

1

2

3

4

5 Condizioni di assicurabilità

SACE SpA - Divisione Studi Economici e Ambientali 2

Quando una impresa si internazionalizza, deve affrontare rischi ed incertezze proprie di un ambiente diverso da quello domestico.

Tali difficoltà sono eterogenee e spaziano dai rischi di carattere socio-politico alle carenze macro e microeconomiche del paese straniero.

“Si intende l’insieme dei rischi che non si sostengono se si effettuano delle transazioni nel mercato domestico, ma che emergono nel momento in cui si effettua un investimento in un paese estero. Tali rischi sono maggiormente imputabili alle differenze di tipo politico, economico e sociale esistenti tra il paese originario dell’investitore ed il paese in cui viene effettuato l’investimento”.

Duncan Meldrum (2000)

Economico Politico Finanziario Controparte

Eventi di

natura non

economica

derivanti da

conflitti, atti

unilaterali dei

governi,

sanzioni

Qualità del

settore

bancario

locale,

trasparenza,

presenza di

restrizioni al

trasferimento

di valuta

Fattori di rischio legati

alla controparte del

contratto:

Ente pubblico?

Corporate?

Banca?

Fattori che

influenzano la

crescita quali la

politica

economica, il

grado di apertura

dell’economia,

l’andamento delle

ragioni di scambio

del paese

Operativo

Contesto legale,

trasparenza del

sistema

giudiziale,

burocrazia,

dotazione

infrastrutturale

Cosa è il Rischio Paese


Capacità o volontà di pagamento

di un paese

In passato l’analisi di Rischio Paese

concentrava la sua attenzione sul

rischio sovrano

La crescente internazionalizzazione

delle aziende e un contesto globale

sempre più complesso hanno spinto gli

analisti ad ampliare il concetto di rischio

paese:

settore privato

business environment

sistema finanziario

Cosa è cambiato


Indice


Definizioni di Rischio Paese

Casi di studio


1

2

3

4




La categoria OCSE è la base di partenza per la

valutazione del paese (calcolo del premio)

La valutazione del rischio paese si arricchisce di

una serie di elementi qualitativi considerati

dall’analista (ad es. rischi di brusco calo

economico, violenza politica, possibilità crisi

future, ecc.)

In ogni singola transazione che SACE si trova ad

assicurare la valutazione del rischio paese viene

adeguata considerando l’impatto del rischio

paese sulla transazione


Perché la categoria OCSE è importante per SACE:

Identifica la probabilità che il paese non onori il servizio del

debito nel medio-lungo termine (probabilità di default)

Racchiude l’esperienza di pagamento del paese con le ECA

Definiscono il MPR (Minimum Premium Rate), ovvero il

premio minimo applicabile dalle ECA (Export Credit

Agencies).

Come funziona l’assegnazione della categoria OCSE:

I paesi sono classificati in 8 categorie da 0 a 7: 0

rappresenta un rischio trascurabile (paesi UE, Stati Uniti,

Giappone, ecc.); 7 rappresenta il massimo livello di rischio

(es. Argentina, Bielorussia, Zimbabwe, ecc.)

Ogni area geografica viene discussa una volta l’anno in

sede OCSE dalle ECA

Il punto di partenza: la categoria OCSE (1)


Esperienza di

pagamento

ECAs e IFIs

CRAM score

Categoria di rischio da 0 a 7 (0 = rischio minimo)

Sinistri in corso/esposizione

Indennizzi pagati/esposizione

Debito estero/riserve

Debito estero/PIL

Servizio debito

estero/riserve

Riserve valutarie (mesi di

import)

Score Agg. Qual.

(max -1; illimitati +)

Potenziale di crescita

Investimenti/risparmi

PIL procapite

Crescita di lungo periodo

Aspettativa di vita

Policy Performance

Inflazione

Saldo bilancio pubblico

Saldo conto corrente

Vulnerabilità shock esterni

Dimensioni

Diversificazione export

Importazioni oil

Aiuti

Fattori non inclusi nel

modello

Rischi finanziari

Tensioni socio-politiche

Politiche governative

Altre variabili

Minimum premium rate

Situazione finanziaria

Situazione

economica

Aggiustamento

Qualitativo

La categoria OCSE (2)


Rischio

finanziario/bancario

Rischio economico

Rischio politico

Rischio operativo

Politica interna

Relazioni internazionali

Struttura del sistema

Performance

Regolamentazione

Sistema legale

Atteggiamento nei

confronti degli

investitori esteri

Infrastrutture

Sicurezza

Attività economica

Bilancio pubblico

Inflazione

Bilancia dei pagamenti

Debito estero

Riserve valutarie

Tasso di cambio

Considerazioni aggiuntive dell’analista

La categoria OCSE viene utilizzata come punto dipartenza per la valutazione del rischio

paese perché definisce lo «stato di salute» del paese e la sua esperienza di pagamento

verso le ECA

L’analista include nella valutazione elementi eterogenei del rischio paese:


Un’attenzione particolare al rischio politico

Il Rischio Politico è l’insieme delle decisioni, condizioni o eventi di natura politica in grado

di causare direttamente o indirettamente una perdita finanziaria o un danno materiale a un

progetto d’investimento.

É possibile identificare tre principali categorie di rischio politico:

Il rischio di esproprio si riferisce alle perdite riconducibili a misure, intraprese o

approvate dal Governo estero, che privano l’investitore della proprietà o del controllo del

suo investimento.

Il rischio di trasferimento si riferisce all’incapacità di convertire la valuta locale

(capitali, interessi, profitti, royalties e altre rimesse) in valuta forte per il trasferimento al

di fuori del Paese.

Il rischio di violenza politica si riferisce alle perdite derivanti dal danneggiamento,

dalla distruzione o dalla scomparsa di asset fisici a causa di atti di guerra o disordini

civili nel Paese estero, come ad esempio rivoluzioni, colpi di Stato, insurrezioni, atti di

sabotaggio o terroristici.


Considerazioni aggiuntive dell’analista

La valutazione specifica dell’analista serve a valutare l’impatto del rischio paese

sulla singola transazione su cui SACE può intervenire a copertura del rischio.

In particolare viene valutato:

Il rischio del credito (mancato pagamento) da parte di controparti pubbliche

sulla base dell’analisi del paese e del bilancio delle controparti (se disponibile)

Il rischio di credito da parte di aziende private o banche per eventi di tipo

politico (esproprio, restrizioni valutarie, violenza politica)

Il rischio di un investimento (political risk insurance) per eventi di tipo politico

(esproprio, restrizioni valutarie, violenza politica)


Indice

Casi di studio




1

2

3

4



Casi di studio

Operazione con ente ferroviario (controparte pubblica)

Rischio assicurato: mancato pagamento

Paese: Algeria (categoria OCSE 3)

Cliente SACE: esportatore di componenti per settore ferroviario

Analisi dell’impatto del rischio paese

Situazione economica: valutare la disponibilità del governo centrale allo

stanziamento di fondi a beneficio dell’ente ferroviario (presenza nel budget dell’anno

dei fondi da allocare all’ente,

Situazione politica: valutare la possibilità di tensioni sociali che potrebbero

ostacolare i pagamenti

Merito di credito della controparte: ricerca e valutazione delle informazioni

finanziarie dell’ente (no bilanci disponibili)

Valutazione rischio politico: check trasferimento, esproprio, violenza politica

Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del

paese/controparte (presenza di ritardi)


Casi di studio

Operazione con controparte bancaria pubblica

Rischio assicurato: conferma di lettera di credito

Paese: Bielorussia

Cliente SACE: banca italiana, la transazione sottostante riguarda la fornitura di

macchinari agricoli


Situazione economica: valutare il supporto pubblico al settore bancario e alla

specifica banca (iniezioni di capitale, NPL, cambiamenti regolamentari).

Situazione politica: valutare la possibilità di tensioni sociali che potrebbero

ostacolare i pagamenti

Valutazione rischio politico: check trasferimento valuta, esproprio, violenza politica


finanziarie dell’ente (bilanci disponibili e analizzati da divisione analisi rischi)

Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del

paese/controparte (esperienza positiva)

Missione nel paese per incontrare principali controparti


Casi di studio

Operazione con controparte corporate privato


Paese: Venezuela

Cliente SACE: esportatore di macchinari per l’imbottigliamento


Situazione economica: valutare l’impatto della performance economica sulla

disponibilità di valuta forte (legal opinion su modalità per cambiare/trasferire valuta

attraverso CADIVI)

Situazione politica: valutare la probabilità che il governo adotti ulteriori misure

restrittive ai movimenti di capitale e minacce di esproprio dell’azienda




Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del paese

(tempi di pagamento molto lunghi, presenza di mancati pagamenti/ritardi)


Casi di studio

Operazione con controparte corporate privato


Paese: India

Cliente SACE: esportatore di macchinari per il settore acciaio


Situazione economica: valutare l’impatto della performance economica sul settore

acciaio (calo dei prezzi e delle vendite ha prodotto contrazione dei margini delle

principali aziende) e sulla effettiva necessità di aumentare capacità produttiva

Situazione politica: valutare la probabilità che la tornata elettorale abbia qualche

ripercussione sul finanziamento pubblico ai programmi progetti a cui è legato

l’aumento della domanda di acciaio




Confronto con le altre ECA per approfondire esperienza di pagamento del paese

(esperienza positiva)


Indice




Casi di studio

1

2

3

4



Country risk map: è coerente?

18 SACE SpA - Divisione Studi Economici e Ambientali

Definire un approccio multidimensionale e personalizzato al rischio paese

• Quali sono le principali fattispecie di rischio in un paese estero?

• Come cambia il rischio in base a operatore, controparte straniera ed evento?

Fornire uno strumento informativo utile agli operatori

• Quali rischi corro nella mia operazione?

• Come si misurano e confrontano questi rischi?

Facilitare la conoscenza e l’accesso agli strumenti SACE

• Quali servizi per personalizzare il livello di rischio?

• Quali strumenti SACE è in grado di offrire per la mia attività all’estero?

19

Il modello di Rischio Paese SACE

SACE SpA – Divisione Studi Economici e Ambientali

Il nuovo approccio analitico della SACE Risk Map


Country Risk

Attività Rischio Soluzioni

assicurative

Esportatore

Banca

Costruttore

Investitore Industriale

Credito

(controparte)

- Sovrano

- Banca

- Corporate

Rischio Politico

- Esproprio e Nazionalizzazione

- Trasferimento e Convertibilità

- Terrorismo, Guerra, Disordini Civili

Fornitura Crediti

Acquisto Crediti/ Crediti

Documentari

Polizza lavori

Assicurazione Rischio Politico

Da un indice “one size fits all” ad un’analisi dettagliata e specifica


Credit Risk: gli indicatori di rischio in dettaglio

Bilancio Fiscale

Bilancia dei Pagamenti

Riserve Estere

Debito Estero

Struttura

Performance

Variabili di Bilancio

Crescita Valore

Azionario

Qualità Informazione

Revisori

Credit Risk (controparte)

Sovrano Bancario Grandi imprese PMI

Rischio Aziendale

Business climate

Facilità Accesso al

Credito

Tasso di Cambio

Inflazione

Dettaglio informazione

Creditizia

21 SACE SpA - Divisione Studi Economici e Ambientali


L’Ufficio studi produce annualmente una mappa interattiva disponibile online che

sintetizza i principali rischi di 200 paesi, «traducendoli» in colori


La mappa dei rischi: come funziona

72 31

4

0

68

40 50

Rischio del credito | Controparti sovrane |

0

Avanzati: significativo peggioramento del rischio di

mancato pagamento in tutte le categorie

I «porti sicuri»: Paesi virtuosi mantengono rischio basso

nonostante le criticità (regionali e globali)

ma attenzione ai rischi «di coda»

4

13


Non è tutto BRIC(S) quello che luccica

Rischio del credito | Media controparti|

Brasile

40

Sud Africa

42

India

49

Russia

53

Cina

40


Oltre i BRIC(S)

Rischio del credito | Media controparti |

Turchia

52

Messico

40

Indonesia

59

Nigeria

66

Kazakistan

72


evento di rischio|

trasferimento e convertibilità

Iran

100

Egitto

90

Venezuela

98

Rischi politico-normativi (1)


Rischi politico-normativi (2)

evento di rischio|

esproprio e nazionalizzazione

Zimbabwe

95

Venezuela

83

Argentina

90

Russia

68


Le diverse sfumature di violenza politica

evento di rischio|

violenza politica

Nigeria

81

Pakistan

96

Nord Africa

72

Venezuela

76

Mali

81


Indice

Condizioni di assicurabilità



Casi di studio

1

2

3

4

5



SACE SpA- Divisione Studi Economici e Ambientali 30

nessuna restrizione all’operatività

operatività con restrizioni derivanti da accordi con

istituzioni internazionali (es. condizionalità definite

dai programmi di prestito del FMI e/o principi OCSE

del sustainable lending)

SACE: condizioni di assicurabilità

per il rischio del credito, operatività è limitata ad

operazioni che presentino concreti elementi di

mitigazione (operazioni strutturate, finanziate da

Istituzioni Finanziarie Internazionali o da altre ECA).

Sono inoltre possibili coperture per i rischi accessori

e per le operazioni di investimento (PRI).

ogni operatività è esclusa a causa di situazioni di

default diffuso e perdurante e/o mancanza di

condizioni di sufficiente sicurezza.

Apertura senza condizioni

Chiusura

Apertura con condizioni

Apertura caso per caso

31

Differenti rischi, differente approccio assicurativo…

Senza condizioni

Con condizioni

Caso per caso

Chiusura

SACE SpA - Divisione Studi Economici e Ambientali

Focus paesi

Paese Categoria

OCSE

Rating

SACE

Atteggiamento assicurativo Esposizione

(mln €)

Arabia

Saudita

2 L3 Sovrano: senza cond Bancario:

senza cond

Corporate: senza cond

1.134,1

Cina 2 M1 Sovrano: senza cond Bancario:

senza cond


114,1

India 3 M2 Sovrano: senza cond Bancario:

senza cond


1.126,5

Turchia 4

M3 Sovrano: senza cond Bancario:

senza cond


1.946,1


Paese Categoria

OCSE

Rating

SACE

Atteggiamento assicurativo Esposizione

(mln €)

Svizzera NC* L1 Sovrano: senza cond

Bancario: senza cond


1.537,9

USA NC* L2 Sovrano: senza cond



1.207,6

Israele NC*

M1 Sovrano: senza cond



447,6

Germania NC*

L2 Sovrano: senza cond



265,3

Focus paesi

*: paesi ad altro reddito facenti parte dell’OCSE e/o area Euro per i quali non è prevista l’assegnazione di

categoria OCSE


SACE on line

La mappa dei rischi è

consultabile online nella

versione interattiva

A giugno 2014 sarà

pubblicata sul sito la

nuova mappa


SACE online

Country risk map Annual report Rischio Paese Internazionalizzazione

Pubblicazioni

Ufficio Studi Sace Mag Rapporto Export

L’ufficio studi pubblica online una serie di pubblicazioni su diversi argomenti

Sono disponibili online nella sezione «Ufficio Studi»:

schede paese

focus on

country risk update settimanali

Frontiers

Per ricevere le pubblicazioni è sufficiente registrarsi sul sito

Pubblicazioni

Ufficio Studi


http://www.sace.it/GruppoSACE/content/it/consumer/research/country_info/

http://www.sace.it/GruppoSACE/content/download/ar_bilanci/AR_e_bilanci/SACE_-_Annual_Report_2012_ITA_pdf.pdf

http://www.sace.it/GruppoSACE/export/sites/default/download/DMG/WP_SACE_n15_CountryRisk.pdf

http://www.sace.it/GruppoSACE/export/sites/default/download/DMG/WP_16_ll_paradigma_della_nuova_internazionalizzazione_in_Italia._Il_ruolo_di_SACE.pdf

http://www.sace.it/GruppoSACE/content/it/consumer/research/

http://www.sace.it/GruppoSACE/content/download/SACE_MAG/SACE_MAG_1-2014

http://www.sace.it/GruppoSACE/export/sites/default/download/brochure/RETHINK_-_SACE_Rapporto_Export.pdf

http://www.sace.it/GruppoSACE/content/it/index.html

Grazie per l’attenzione!

Giovanni Salinaro

Divisione Studi Economici

Tel: 06.6736910

Email: [email protected]



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