Esame 23/1/2001

Sergio PORCU 1

Esame 23/1/2001 – Investimento La Noplastic S.p.A. possiede uno stabilimento di filatura in provincia di Biella. La Noplastic deve effettuare un investimento di ampliamento di tale stabilimento, e può scegliere fra due impianti con diversa capacità produttiva. Si supponga che la produzione venga interamente venduta nell’anno in cui viene realizzata. Il costo del capitale è dell’8% e l’aliquota fiscale del 50%. Impianto X Impianto Y Investimento iniziale 560 milioni 1050 milioni Prezzo di vendita (L./kg) 1500 1500 Quantità MP (kgMP/kgPF) 1,1 1,05 Costo MP (L./kg) 500 600 Costo MDO diretta (L./kgPF) 300 300 Costi indiretti di produzione annui 65 milioni 130 milioni Produzione annua (kg) 500.000 600.000 fino al V° anno 800.000 successivamente Vita utile 7 anni 7 anni Valore di recupero impianto a fine vita utile 20 140

1. Sulla base di questi dati, si valuti quale investimento si rivela più conveniente usando il criterio del VAN.

2. Si confrontino i due investimenti valutando il pay back period. Soluzione: Impianto X

Conto Economico COSTI RICAVI

Costo_MP (500.000 x 500 x 1,1) = 275.000.000 Vendita_prodotti (1.500 x 500.000) = 750.000.000

Costo_MD (500.000 x 300) = 150.000.000 Costi Indiretti 65.000.000 Ammortamenti (560.000.000 / 7) = 80.000.000 Imposte sul reddito 90.000.000 Utile d'esercizio 90.000.000 Flusso di cassa = utile + ammortamento = 90.000.000 + 80.000.000 = 170.000.000 Investimento iniziale = 560.000.000 Flusso di cassa annuo per 7 anni = 170.000.000 Valore di recupero = 20.000.000 – 20.000.000 ⋅ 0.5 = 10.000.000

VANX = -560.000.000 + 10.000.000 / (1 + 0.08)7 + ∑=

+7

1)08.01/(000.000.170

t

t ≅ 330.920.000

Impianto Y Conto Economico 1 – 5

COSTI RICAVI Costo_MP (600.000 x 600 x 1,05) = 378.000.000 Vendita_prodotti (1.500 x 600.000) = 900.000.000 Costo_MD (600.000 x 300) = 180.000.000 Costi Indiretti 130.000.000 Ammortamenti (1.050.000.000 / 7) = 150.000.000 Imposte sul reddito 31.000.000 Utile d'esercizio 31.000.000 Flusso di cassa = 31.000.000 + 150.000.000 = 181.000.000

Esame 23/1/2001

Sergio PORCU 2

Conto Economico 6 – 7 COSTI RICAVI Costo_MP (800.000 x 600 x 1,05) = 504.000.000 Vendita_prodotti (1.500 x 800.000) = 1.200.000.000 Costo_MD (800.000 x 300) = 240.000.000 Costi Indiretti 130.000.000 Ammortamenti (1.050.000.000 / 7) = 150.000.000 Imposte sul reddito 88.000.000 Utile d'esercizio 88.000.000 Flusso di cassa = 88.000.000 + 150.000.000 = 238.000.000 Valore di recupero = 140.000.000 – 140.000.000 ⋅ 0.5 = 70.000.000

VANY = -1.050.000.000 + ∑=

+5

1)08.01/(000.000.181

t

t + ∑=

+7

6)08.01/(000.000.238

t

t +

+ 70.000.000 / (1 + 0.008)7 ≅ 2.376.000 Commenti finali sul VAN: essendo VANX > VANY, l’investimento X risulta più conveniente di quello Y. Vediamo ora il pay back period: Impianto X Anni Flusso di cassa annuo Flusso di cassa totale

0 -560 -560 1 170 -380 2 170 -220 3 170 -50 4 170 120 5 170 290 6 170 460 7 180 640

Il punto di pareggio è raggiunto dopo 3,29 anni (dove 50 / 170 = 0.29). Impianto Y Anni Flusso di cassa annuo Flusso di cassa totale

0 -1050 -1050 1 181 -869 2 181 -608 3 181 -507 4 181 -326 5 181 -145 6 238 93 7 238 331

Il punto di pareggio è raggiunto dopo 5.61 anni (dove 145 / 238 = 0.61). Commenti finali sul pay back period: anche in base all’analisi del periodo di pay back l’investimento X risulta più conveniente dell’investimento Y.

Esame 22/5/2001

Sergio PORCU 1

Esame 22/5/2001 – Investimento La società ALFA deve ampliare il proprio stabilimento e può scegliere fra due impianti con diversa capacità produttiva. Si supponga che la produzione venga interamente venduta nell’anno in cui viene realizzata. Il costo del capitale è del 6% e l’aliquota fiscale del 50%. Impianto X Impianto Y Investimento iniziale 700 milioni 1200 milioni Prezzo di vendita (Lit X Unità PF) Lit. 2500 Lit. 2300 Quantità MP (Kg MP X Unità PF) 1,05 1 Costo MP (Lit/Kg) 600 850 Costo MOD (Lit/Unità PF) 300 350 Costi diretti di produzione annui 100 mil. 240 mil. Produzione annua (Unità) 600.000 900.000 Vita Utile 5 7

1. Sulla base di questi dati si valuti quale investimento si rivela più conveniente usando il criterio del VAN

2. Il risultato ottenuto al punto precedente è ancora da ritenersi valido in un’ipotesi di costo del capitale pari al 9%? Commentare eventuali risultati difformi.

Soluzione: Impianto X

Conto Economico COSTI RICAVI Costo_MP (600.000 x 600 x 1,05) = 378.000.000 Vendita_prodotti (2.500 x 600.000) = 1.500.000.000Costo_MD (600.000 x 300) = 180.000.000 Costi_diretti_produzione 100.000.000 Ammortamenti (700.000.000 / 5) = 140.000.000 Imposte sul reddito 351.000.000 Utile d'esercizio 351.000.000 Flusso di cassa = utile + ammortamento = 351.000.000 + 140.000.000 = 491.000.000

VAN6%X = -700.000.000 + ∑=

+5

1)06.01/(000.000.491

t

t ≅ 1.368.270.000

VAN9%X = -700.000.000 + ∑=

+5

1)09.01/(000.000.491

t

t ≅ 1.209.800.000

Impianto Y Conto Economico

COSTI RICAVI Costo_MP (900.000 x 850 x 1) = 765.000.000 Vendita_prodotti (2.300 x 900.000) = 2.070.000.000Costo_MD (900.000 x 350) = 315.000.000 Costi_diretti_produzione 240.000.000 Ammortamenti (1.200.000.000 / 7) = 171.000.000 Imposte sul reddito 289.500.000 Utile d'esercizio 289.500.000 Flusso di cassa = utile + ammortamenti = 289.500.000 + 171.000.000 = 460.500.500

VAN6%Y= -1.200.000.000 + ∑=

+7

1)06.01/(000.500.460

t

t ≅ 1.373.000.000

VAN9%Y= -1.200.000.000 + ∑=

+7

1)09.01/(000.500.460

t

t ≅ 1.118.000.000

Commenti finali: i valori ottenuti risultano essere • VAN6%X < VAN6%Y

Esame 22/5/2001

Sergio PORCU 2

• VAN9%X > VAN9%Y Questo è spiegabile con il fatto che l’esborso iniziale di Y è molto maggiore di X ed inoltre l’investimento X ha una durata inferiore dell’investimento Y.

Esame 14/7/2001

Sergio PORCU 1

Esame 14/7/2001 – Investimento La AASSPP S.r.l. è indecisa fra due investimenti alternativi. L’inv. A porterebbe incassi pari a 2000 per tutta la sua vita utile (5 anni), con esborsi di 500. L’esborso iniziale è di 3000. Al termine l’impianto va smantellato. L’investimento B (durata 3 anni, esborso iniziale di 3000, valore di recupero di 500) genera ricavi al primo anno pari a 5000, e crescenti del 10% all’anno. Tali ricavi verrebbero incassati subito per il 30%, mentre la parte restante verrebbe incassata dopo 12 mesi. L’inv. B ha inoltre costi annui costanti per 1500, con pagamento immediato. Valutare la scelta economicamente più conveniente (r=7%, τ=40%). Soluzione: Investimento A

Conto Economico Costi Ricavi

Costi vari monetari 50

0 Vendita Prodotti 2000

Ammortamenti (3000/5) 60

0

Imposte sul reddito 36

0

Utile 54

0 Flusso di cassa = utile + ammortamenti = 540 + 600 = 1140

VAN = -3000 + ∑=

+5

1)07.01/(1140

t

t ≅ 1674.22

Investimento B Conto Economico 1° Anno

Costi Ricavi Costi vari monetari 1500 Vendita Prodotti 5000 Ammortamenti (3000/5) 1000 Imposte sul reddito 1000 Utile 1500

Flusso di cassa = utile + ammortamenti – 70% ⋅ (ricavi monetari) = 1500 + 1000 – 3500 = = -1000

Conto Economico 2° Anno Costi Ricavi Costi vari monetari 1500 Vendita Prodotti 5500 Ammortamenti (3000/5) 1000 Imposte sul reddito 1200 Utile 1800

Flusso di cassa = utile + ammortamenti + ricavi anno precedente – ricavi non monetari = = 1800 + 1000 + 3500 – 3850 = 2450

Conto Economico 3° Anno Costi Ricavi Costi vari monetari 1500 Vendita Prodotti 6050 Ammortamenti (3000/5) 1000 Imposte sul reddito 1420 Utile 2130

Flusso di cassa = utile + ammortamenti + ricavi anno precedente – ricavi non monetari = = 2130 + 1000 + 3850 – 4235 = 2745 Valore di recupero netto = 500 – 500 ⋅ 0.4 = 300 VAN = -3000 – 1000/(1+0.07) + 2450/(1+0.07)2 + 2745/(1+0.07)3 + 300/(1+0.07)3 + + 4235/(1+0.07)4 ≅ 3922

Esame 14/7/2001

Sergio PORCU 2

Commenti finali: l’investimento B è sicuramente migliore. Volendo si potrebbe calcolare anche il RAE (Reddito Annuo Equivalente), definito come:

RAE = VAN/∑=

+n

t

ti1

)1/(1

Per l’investimento A si ha RAEA = 408.33, per l’investimento B si ha RAEB = 1157.84.