Appunti su risparmio e investimenti

19 Ottobre 2012

Argomenti di discussione

RISPARMIO

� Definizione di Risparmio

� Risparmio vs Patrimonio

� La Capitalizzazione Composta

INVESTIMENTI

� Trade-off Rischio / Rendimento

Struttura Centrale

� Trade-off Rischio / Rendimento

� L’orizzonte temporale

� Diversificazione

� Asset Allocation Strategica e Tattica

� Costanza/Metodo

� Comportamenti emotivi

� Strumenti/Servizi finanziari – brevi cenni

� Come valutare il Rischio ?

� Come calcolare il Rendimento (o Performance) ?

RISPARMIORISPARMIO

Struttura Centrale

Definizione di Risparmio

Risparmio = Reddito – Consumi – Investimenti (in beni durevoli)

Il RISPARMIO, in economia, è la quota del reddito che non è spesa nel periodo in

cui il reddito è percepito, ma è accantonato per essere speso in un momento

futuro.

Si noti la differenza tra RISPARMIO ed INVESTIMENTO: nel secondo è

Struttura Centrale

Si noti la differenza tra RISPARMIO ed INVESTIMENTO: nel secondo è

necessariamente presente un elemento di rischio.

Nella finanza “famigliare”, il RISPARMIO corrisponde alla preservazione nominale

del denaro per usi futuri (ad esempio un fondo di emergenza, o per l'acquisto di

beni: casa, macchina, ecc.) o in previsione di spese future (tasse, ecc.), anche se

l'inflazione può sempre erodere il suo valore reale.

Risparmio vs Patrimonio

Il RISPARMIO accantonato in via duratura diventa PATRIMONIO

Definizione di PATRIMONIO: il complesso dei beni posseduti da un privato, da una società o da un

ente ad una certa data.

Mentre il RISPARMIO ha come finalità l’acquisto di beni di

consumo e spese voluttuarie…

Struttura Centrale

… le finalità del PATRIMONIO sono:

� Protezione da spese impreviste

� Mantenimento dello stile di vita in futuro

� Acquisto di beni duraturi

Risparmio: la forza della Capitalizzazione composta

Montante = Capitale (1+r) Con: r = tasso d’interesse annuo; n = numero degli anni

nx

Formula della CAPITALIZZAZIONE COMPOSTA:

Struttura Centrale

Con: r = tasso d’interesse annuo; n = numero degli anni

Definizione di MONTANTE: importo dato dalla somma del capitale investito inizialmente e degli

interessi maturati su di esso nel corso del periodo d’impiego.

Risparmio: la forza della Capitalizzazione composta – es. 1

Quanto diventano 1.000 euro versati annualmente con un rendimento del 3%?

Dopo 10 anni

Dopo 15 anni

Dopo 30 anni

11.807,80 euro

19.156,88 euro

49.002,68 euro

Struttura Centrale

11.807,80

19.156,88

49.002,68

13.206,79

22.657,49

69.760,79

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

Montante 3% Montante 5%

Quanto diventano 1.000 euro versati annualmente con un rendimento del 5%?

Dopo 10 anni

Dopo 15 anni

Dopo 30 anni

13.206,79 euro

22.657,49 euro

69.760,79 euro

Risparmio: la forza della Capitalizzazione composta – es. 2

Investo 1.000 euro al 3%, cosa ottengo dopo X anni?

Dopo 5 anni Dopo 10 anni Dopo 15 anni Dopo 30 anni

1.159,27 1.343,92 1.557,97 2.427,26

Struttura Centrale

Investo 1.000 euro al 5%, cosa ottengo dopo X anni?

Dopo 5 anni Dopo 10 anni Dopo 15 anni Dopo 30 anni

1.276,28 1.628,89 2.078,93 4.321,94

Risparmio: la forza della Capitalizzazione composta – es. 3

Non bevo 2 caffè al giorno e li investo a fine anno al 5%: cosa ottengo?

Dopo 5 anni Dopo 10 anni Dopo 15 anni

4.033,71 9.181,86 15.752,35 152.824,04

(3.650) (7.300) (10.950) (36.500)

Dopo 50 anni

Struttura Centrale

Dopo quanti anni, rinunciando al caffè, arrivo ad 1 milione di euro?

Investendoli al 5%

Dopo 87 anni

Investendoli al 10%

Dopo 52 anni

(63.510) (37.960)

INVESTIMENTIINVESTIMENTI

Struttura Centrale

Ad ogni investimento il suo RISCHIO

� Ogni attività finanziaria ha un RENDIMENTO e un “COSTO” in termini di RISCHIO

� Il livello dei “prezzi” per ogni rendimento è determinato dal mercato (cosiddetto “premio al rischio”)

ed il trade-off rischio / rendimento rappresenta il “prezziario” per ogni attività finanziaria

� Per ottenere rendimenti maggiori occorre prendere rischi maggiori, ma non è detto che ad un

rischio elevato corrisponda un rendimento altrettanto elevato

Il mercato è efficiente e non

Rendimento

Struttura Centrale

Il mercato è efficiente e non

consente arbitraggi nel trade-off

rischio / rendimento

è possibile realizzare maggiori

rendimenti soltanto accettando

livelli di rischio crescenti

Rischio

20%

15%

12%

8,5%

6%

4,5%

3,5%

2,5%

5% 6,5% 8% 10% 15% 19% 21% 29%

Attività possibili

Utopie non

realizzabili

L’ORIZZONTE TEMPORALE – La pazienza è la virtù dei forti

L’allungamento dell’orizzonte temporale ha un impatto benefico sul rendimento e sul rischio

Rendimento

Rischio

Al crescere del tempo il rendimento

medio annuo non cambia

Al crescere del tempo il rischio

diminuisce

(Rischio = dispersione dei

rendimenti attorno alla media)

Range dei rendimenti

150%

125%

100%

75%

a 1 anno

a 5 anni

a 20 anni

Rendimento medio

Struttura Centrale

75%

50%

25%

0%

-25%

-50%

-75%

Azioni

small cap

12,7 11,0

5,2 3,8

Azioni

large cap

Titoli di

statoCash

L’allungamento dell’orizzonte

temporale rappresenta

un’opportunità in termini di

rendimento e di rischio

DIVERSIFICAZIONE – In un portafoglio di attività finanziarie

è pari al rendimento delle singole componenti ponderato per il

loro peso percentuale

è inferiore al rischio delle singole componenti ponderato per il Rischio

Rendimento

Struttura Centrale

è inferiore al rischio delle singole componenti ponderato per il

loro peso percentuale, in misura tanto maggiore quanto più le

attività sono decorrelate tra loro

Rischio

DIVERSIFICAZIONE – In un portafoglio di attività finanziarie

Rendimento

A+B

A

A

A+B

Rendimento

Nella REALTA’Nella TEORIA

Struttura Centrale

RischioB

con A e B non perfettamente decorrelate

(Frontiera Efficiente)

A B A+B

Rendimento 10% 10% 10%

Rischio 15% 15% 0

con A e B perfettamente decorrelate

(correlazione = -1)

B Tempo

ASSET ALLOCATION STRATEGICA E TATTICA

Nel tempo si deve gestire il portafoglio strategico con la Tattica ed una buona

selezione degli Strumenti Finanziari

Co

ntr

ibu

to a

lla

pe

rfo

rma

nce

Asset Allocation Tattica100 %Ci sono diversi elementi di

rischio che rendono

imprevedibile il

comportamento del

portafoglio:

BT MT LT

Struttura Centrale

anni

Co

ntr

ibu

to a

lla

pe

rfo

rma

nce

Asset Allocation Strategica

Selezione degli Strumenti Finanziari

50 %

0 %

1 2 3 4 5 6 7 8

portafoglio:

• scenari macro economici

• andamento dei mercati

• andamento dei prodotti

Non è sufficiente costruire un

portafoglio bilanciato e

diversificato: occorre gestirlo

nel tempo

COSTANZA/METODO: negli investimenti serve sangue freddo…

180

200

220

240

260

280

300

320

Struttura Centrale

60

80

100

120

140

160

USA - S&P 500 (€) MSCI EM (€) LIQUIDITA' AREA EURO OBBL. GOV EUROPEE (€)

…Invece ci facciamo sopraffare da comportamenti emotivi (1/2)

Mi accontento di rendimenti

ragionevoli ma con un

rischio di perdita contenuto

Tutti guadagnano ...

Investire !!

…se non avessi

venduto… ri-comprare!

un piccolo calo... si

riprende

Struttura Centrale

non vedo la fine,

vendere….!

accidenti, scende ancora ...

Investire !!

Comportamenti emotivi (irrazionali) (2/2)

150

200

250

300

350

400

450

500

5.000

15.000

25.000

35.000

45.000

55.000

65.000

Raccolta Netta Sistema e PerformanceMontante

(Gen 85=100)

Mln € 410

183

Struttura Centrale

0

50

100

85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06

-15.000

-5.000

5.000

Raccolta Totale (mln €, dx) Perf MW Cumulata (sin) Indice Fideuram (sin)

L’approccio emotivo fa si che a fronte di un rendimento cumulato del mercato del

410%, il cliente abbia ottenuto solo il 183% a causa dei ripetuti acquisti e vendite

Strumenti / Servizi Finanziari – brevi cenni

Strumenti di liquidità� Certificati di Deposito

� PCT

� Titoli di Stato a breve scadenza (BOT, CCT)

� OICR* Liquidità

Strumenti d’investimento� Titoli Obbligazionari a media/lunga scadenza (Corporate, BTP, BTPi)

� Titoli Azionari

� OICR*

Struttura Centrale

� OICR*

� Gestioni Patrimoniali

� Polizze

Strumenti “Alternativi”� Hedge Fund

� Private Equity

� Derivati (Opzioni, Futures, ecc.)

� Real Estate

* OICR = Organismi d’Investimento Collettivo del Risparmio (Fondi, Sicav, ETF)

Come valutare il RISCHIO ? Come monitorarlo?

Indicatori statistici / quantitativi

� Volatilità (o Standard Deviation)

� TEV

� VAR

� Indice di Sharpe

� Information Ratio

Struttura Centrale

Indicatori puntuali / qualitativi

� Rating

� CDS

� Duration

� Settore

� Paese

Come calcolare il RENDIMENTO (o Performance) ?

In particolare:

� Assoluta / Relativa vs Benchmark

� Lorda dai costi / Netta dai costi

Non esiste un’unica misura possibile della performance di portafoglio …

… quindi bisognerebbe sempre chiedere le caratteristiche del calcolo.

Struttura Centrale

� Lorda dai costi / Netta dai costi

� Lorda dalla fiscalità / Netta dalla fiscalità

� Storica / Attesa

� Annualizzata / Puntuale *

* Se la performance (puntuale) di 4 mesi è stata del 3% , la performance annnualizzata è del 9% ma non è detto

che a fine anno il guadagno sia del 9%.

Per concludere…

Quanto abbiamo visto oggi rientra in un discorso molto più ampio, quello della

PIANIFICAZIONE FINANZIARIA COMPLETA che coinvolge anche le variabili

“Debito” e “Previdenza”.

Ma questo è un altro capitolo

Debito

Previdenza

Struttura Centrale

InvestimentiRisparmio

Reddito Debito

PIANIFICAZIONEPIANIFICAZIONE

FINANZIARIAFINANZIARIA

COMPLETACOMPLETA

GRAZIE

“Governare una famiglia è pocomeno difficile che governare un regno.”“Governare una famiglia è pocomeno difficile che governare un regno.”

Struttura Centrale

meno difficile che governare un regno.”

Michel de Montaigne

meno difficile che governare un regno.”

Michel de Montaigne

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