Incontri FDE

Gli incontri Financière de l’Echiquier 2008

presenta

Mercati azionari:il peggio è passato?


FINANCIERE DE L’ECHIQUIER

Financière de l’Echiquier

53, avenue d’Iéna - 75116 Parigi

Telefono: +33 (0)1 47 23 90 90

Fax: +33 (0)1 47 23 91 91

Sito Internet : www.fin-echiquier.fr/it

Società di asset management creata nel1991

Società indipendente appartenente ai suoi dirigenti e dipendenti

3 miliardi di euro gestiti al 31 Ottobre2008

Un team di 84 persone tra cui 13 gestorie 7 analisti

http://www.fin-echiquier.fr/it


RIPARTIZIONE DELLE MASSE

< 200 M€

< 500 M€< 100 M€

Nulla> 500 M€


L’ALTRA FINANCIERE DE L’ECHIQUIER

La nostra iniziativa per legare Finanza e Responsabilità

Scambi regolari con WASATCH ADVISORS, una società di gestione "sorella" di Financière de l’Echiquier negli Stati Uniti

" Agire sull’inserimento e l’educazione in Francia "

"Echiquier Academy"

Creata nel 2004 Un impegno finanziario per sostenere:

l’imprenditoria socialel’educazione e la formazioneL’azione di volontariato giovanile

L’Université d’été Financière de l’Echiquier

Un appuntamento annuale per i nostri partnerUna giornata di scambio e riflessione

Un blog pour dividere le nostre iniziativeL’integrazione di una “6e

nota” nella metodologia di gestione: la nota sullaresponsibilità dei manager

www.planete-echiquier.fr

Un programma di formazioni interne specifiche(INSEAD, COLUMBIA, CFA…)Le “formations validantes” per i nostri partner

Dei relatori importanti: Dominique de Villepin,Luc Ferry, Fons Trompenaars, Marc de Scitivaux, Elisabeth Laville, Jean Estin…


Didier Le Menestrel Frédéric PlissonPierre Puybasset Marc Craquelin Alexandre BaubyMarie-Ange Verdickt Jan Kujawa

Gestore di Echiquier Quatuor

arrivato nel 2002

Gestore di Echiquier Agenor

arrivato nel 2003

Armand de Coussergues José Berros David de Coussergues

Olivier de Berrange

Gestore di Echiquier Junior

dal 1998

Co-gestore di Echiquier Patrimoine

arrivato nel 1998

Gestore di Echiquier Major

arrivato nel 2002

r

Co-gestore di Echiquier Agenor e gestore di Echiquier Excelsior Europe

arrivato nel 2003

Presidentegestore di Agressor

Jean Biscarrat

Responsabile dell’intermediazionegestore di Value Invest

arrivato nel 2002

Gestori seniors

Gestori

Analisti

Valentine Lassale

Laura Prina Cerai Yu ZengDamien Lanternier Adrien DumasCyril Casanova Raphaël Girault

Gestore di Echiquier Real Estatearrivato nel 2005

Co-gestore di EchiquierPatrimoine e gestore di

Echiquier Obligarrivato nel 2007

Azioni europeeSmall cap

Azioni europeeLarge cap

Echiquier MajorLarge-cap Europe

Gestore di Echiquier Neteorarrivato nel 2004Gestore Echiquier Junior

Azioni europeeLarge caps

AgressorAll-cap Europe

Echiquier QuatuorSmall cap

Co-gestore di Echiquier Patrimoine

arrivato nel 2002

IL TEAM DI GESTIONE

Ouissem Babouchi

Azioni europeeLarge caps


IL PROCESSO D’INVESTIMENTO

Più di 1000 incontri effettuatidai nostri gestori e analisti

Integrazione delle informazioni nel database di Financière de l’Echiquiere score secondo 5 criteri:

- qualità del management- struttura finanziaria- visibilità sui risultati- crescita del settore- aspetto speculativo

Determinazione di un prezzo di acquisto e di un prezzo di vendita

Forte disciplina e punti di riferimento per rivalutare i casiGli obiettivi vengono fissatiattraverso un DCF e sei criterisia qualitativi che quantitativi

Screening permanente dell’universo d’investimentoPiù di 2050 titoli europei seguiti

Contatti diretti con ilmanagement(multiple eyes)


LA GAMMA DI FONDI FINANCIERE DE L’ECHIQUIER

AGRESSOR Fondo « carta bianca »

ECHIQUIER MAJOR Le grandi capitalizzazioni europee « imperdibili »

ECHIQUIER AGENOR Selezione di titoli growth europei (piccole capitalizzazioni)

ECHIQUIER PATRIMOINE Valorizzare il vostro capitale ricercando la sua preservazione

ECHIQUIER SELECITON Fondo di fondi Financière de l’Echiquier


Il peggio è passato?


DEI MERCATI SPIETATI

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

gen-0

0lug

-00ge

n-01

lug-01

gen-0

2lug

-02ge

n-03

lug-03

gen-0

4lug

-04ge

n-05

lug-05

gen-0

6lug

-06ge

n-07

lug-07

gen-0

8lug

-08

CAC 40

5 anni di rialzo

Fonte: Bloomberg


IL RALLENTAMENTO E’ MONDIALE

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

giu-9

4

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5

giu-9

6

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7

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8

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9

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0

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1

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2

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3

giu-0

4

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5

giu-0

6

giu-0

7

giu-0

8

Tasso di crescita del PIL - ritmo annuale

Cina

Stati Uniti

Germania

Fonte: Bloomberg


DEI LIVELLI DI VOLATILITA’ MAI RIAGGIUNTI

Volatilità del S&P 500 dal 1990

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

27 ottobre 2008, il VIX chiude sopra gli 80

Settembre 2001Settembre 1998

Fonte: Bloomberg

59,9 % al 31/10


MISURE ADATTATE ALL’AMPIEZZA DELLA CRISI

STATI UNITI EUROPA

Partecipazione al capitale delle banche

Garanzia dei prestiti interbancari

Garanzia del commecial paper

FED / BCE

Abbassamento dei tassi a breve

Garanzia dei depositi


ABBASSAMENTO CONCERTATO DEI TASSI

0

1

2

3

4

5

6

7

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Tasso BCE Tasso FED

3,25 %

1,00 %

Fonte: Bloomberg


PRESTITI INTERBANCARI

3,5

3,75

4

4,25

4,5

4,75

5

5,25

luglio-08 agosto-08 settembre-08 ottobre-08 novembre-08

Euribor Weekly

5%

3,7%

Fonte: Bloomberg


DEPOSIT FACILITY BCE

0Md€

50Md€

100Md€

150Md€

200Md€

250Md€

300Md€

350Md€

set tembre-08 ot tobre-08 novembre-08

Depos it facility

Fonte: Bloomberg

Deposit facility BCE (2,75% al 7/11/08)


MATERIE PRIME: FINE DELLA SPINTA INFLAZIONISTICA

Fonte: Bloomberg

50

75

100

125

150

175

200

225

250

01/07 02/07 03/07 04/07 05/07 06/07 07/07 08/07 09/07 10/07 11/07 12/07 01/08 02/08 03/08 04/08 05/08 06/08 07/08 08/08 09/08 10/08

Rame

Petrolio

Soia

- 33 %

+ 11%

+ 35%

+ 138 %

+ 143%

Dal 3 luglio :Petrolio: - 53%Soia: - 44% Rame : - 54%


DOLLARO, LA FINE DEL TUNNEL ?

Da:« Il dollaro è la nostra valuta ma è il vostro problema » John Connaly - 1971

A: «Un dollaro forte è nell’interesse degli Stati Uniti» Henry Paulson - 15 giugno 2008

120

Indice dollaro dal 1990110

100

90

80

701990 1996 1998 2006 20081992 1994 2000 2002 2004

fonte: BLOOMBERG


VALORIZZAZIONI AI MINIMI

Rendimento dell’Eurostoxx 50: 6,0 %

Database FDE: più di 600 titoli con prezzo < capitale proprio

fonte: BLOOMBERG / Stima Financière de l’Echiquier

Rapporto prezzo / utile dell’Eurostoxx 50

27 ottobre 2008P/B = 1,11

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

06-0

1

12-0

1

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2

12-0

2

06-0

3

12-0

3

06-0

4

12-0

4

06-0

5

12-0

5

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6

12-0

6

06-0

7

12-0

7

06-0

8

12 marzo 2003P/B = 1,44


VALORIZZAZIONI AI MINIMI

Modello Graham & Dodd

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

16-09-83 16-09-86 16-09-89 16-09-92 16-09-95 16-09-98 16-09-01 16-09-04 16-09-07 16-09-10

CAC tendenziale: 10 XCAC tendenziale: 15 XCAC tendenziale: 22 XCAC 40

Ottobre 2008: 10 x l’utile netto per azione medio sugli ultimi 10 anni

Fonte: Bloomberg


Le nostre proposte d’investimento


AGRESSOR: AL DI LA’ DELLE MODE

Tipologia di gestione:Fondo "carta bianca" Europa

«« I migliori I migliori affariaffari si si fannofanno allall’’acquistoacquisto»»

EV / SALES 2008 0,7

PER 2008 12,1

Rendimento (%) 4,8

Capitalizzazione media (M€) 5 814

Titoli in portafoglio 51

Masse (M€) 613,3

Liquidità (%) 5,1

Didier Le MenestrelGestore

Damien LanternierAnalista senior

Dinamica attuale

Un portafoglio concentrato (51 linee)

Investito al 95 %

Solo convinzioni forti

Dati al 31 ottobre 2008


NEL 2008, « NOWHERE TO HIDE » !

Eonia capitalizzato

obbligazioni di Stato(CNO-Etrix 5-7)

La peggiore performancedel CAC 40: Renault

CAC 40

La migliore performancedel CAC 40: GDF Suez

AGRESSOR

- 45.4%

3.4%

5.4%

- 44.7%

- 80%

- 22.9%

Performance dal 1 gennaio al 27 ottobre 2008

Le 5 migliori performancedi Agressor nel 2008:

Altran Technologies - 18%

Sodexo - 22%

Thalès - 23%

Agta Record - 23%

UPM Kymmene - 25%

Le 5 migliori performance del CAC 40 nel 2008:GDF-SUEZ

Essilor

France Telecom

- 26% BNP Paribas

- 29% Unibail-Rodamco

4 titoli positivi dal 1/1 al 27/10 tra i 250 che compongono l’indice SBF 250


PROFILO AGRESSOR: VALORIZZAZIONI AI MINIMI

…offrono un rendimento superiore all’OAT* 10 anni

…si pagano meno dei loro attivi

… si pagano meno di 9 volte gli attivi

… si pagano meno di 6 mesi di fatturato

50% dei titoli di Agressor…

38% del portafoglio

P/book < 1

PER < 10

VE/CA < 1

19 titoliRendimento > 5%

54% del portafoglio

27 titoli

70% del portafoglio

35 titoli

74% del portafoglio

37 titoli

* OAT: titoli di Stato francese


La valorizzazione Quello che dice il mercato Quello che pensiamo noi

0.9x gli attivi Diminuzione traffico aereo(prezzo petrolio, recessione, ecologia…)

La valorizzazione consideraesclusivamente il fatturato dei motoriCFM 56 installati (il motore dei B-737 e degli A-320)

4 mesi di fatturato La fine degli ipermercati

Una valorizzazione inferiore ai minimistorici (2003)Il valore degli immobili rappresental’85% della capitalizzazione borsistica

5 mesi di fatturato Le fabbriche licenziano, le mense chiudono

2/3 dell’attività è realizzata le case diriposp, gli ospedali e le scuole: un mestiere ciclico?Un ristorante a Parigi si paga 0,8x gliattivi, SODEXO vale 0,4x

1x gli attivi (fabbriche)La fine dell’automobile(deterioramento del poteredi acquisto, prezzo del petrolio, ecologia…)

Il risultato netto aumenta del 50% nelmomento in cui le materie prime ritrovano i livelli dell’inizio 2008

QUALI SONO I MOTORI DELLA PERFORMANCE FUTURA?

http://www.safran-group.com/

http://fr.wikipedia.org/wiki/Image:Michelin_logo.svg


AGRESSOR: LA PERFORMANCE

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

29/11 /1991

29/11/1992

29/11 /1993

29/11/1994

29/11 /1995

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29/11/1998

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29/11/2000

29/11/2001

29/11 /2002

29/11/2003

29/11 /2004

29/11/2005

29/11 /2006

29/11/2007

AgressorSBF 250

+ 693,5%

+ 116,7%

Performance (%) 1991* 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Agressor 1,8 2,3 83,0 21,6 2,5 20,4 28,3 15,4 19,0 25,6 1,7SBF 250 0,3 1,2 32,1 -17,0 -1,4 26,7 24,5 28,5 52,4 -1,0 -20,9

Performance (%) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Al 31 ottobre 2008 Volatilità annualizzata su 3 anni

Agressor 3,1 25,4 17,1 18,4 13,4 -0,1 -39,3 17,9SBF 250 -31,1 17,4 9,2 25,3 19,4 0,4 -38,5 22,8

*Data de creazione: XXX. Dati al 31 ottobre 2008 (fonte: Europerformance).Le performance passate non anticipano quelle future e non sono costanti nel tempo.


ECHIQUIER AGENOR: L’ESPERIENZA EUROPEA

««SiamoSiamo noinoi alla alla ricercaricerca in Europa in Europa di di accelerazioniaccelerazioni del ROCEdel ROCE»»

Pierre PuybassetGestore senior

Armand de CousserguesGestore

EV / SALES 2008 0,7

PER 2008 10,0

Rendimento (%) 5,1

Capitalizzazione media (M€) 432,0


Masse (M€) 296,4

Cash (%) 7,8

Tipologia di gestione:Mid cap europee growth a prezzoragionevole (capitalizzazione < a € 2 Md)



ECHIQUIER AGENOR: RIPARTIZIONE GEOGRAFICA

20.6%20.6%

2.1%2.1%

4.3%4.3%28.6%28.6%

1.5%1.5%

1.3%1.3%

7.2%7.2%

7.1%7.1%

+ di 10%5 - 10%

0 - 5%

NessunaPosizione

8.5%8.5%

2.7%2.7%

1.5%1.5%

Al31/11/2008

0.5%0.5%

5.7%5.7%2.2%2.2%


ECHIQUIER AGENOR: LE TEMATICHE

Aziende familiari A controcorrenteAttori di nicchia

Sfruttare le tendenze CostruzioneLeader globali

Mercati in consolidamento Capacità di esecuzione Consumo

http://www.takkt.de/en/takkt_index.html

http://www.krones.com/en/index.html

http://www.praktiker.de/servlet/PB/menu/-1/index.html

http://www.nobia.com/en/

http://www.kesaelectricals.co.uk/default.aspx?m=7&mi=146

http://www.teleperformance.co.uk/

http://www.gfk.com/group/index.en.html


ECHIQUIER AGENOR: LA PERFORMANCE

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

feb-04apr-0

4g iu -04ago-04

ott-04

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5g iu-05ago-05

ott-05

d ic-05feb-06apr-0

6giu -06ago-06

ott-06

d ic-06feb-07apr-0

7g iu -07ago-07

ott-07

d ic-07feb-08apr-0

8g iu -08ago-08

ott-08

Echiquier Agenor

FTSE GLOBALSMALL CAP EUROPE

+ 1,6 %

- 4,5 %

Performance 2004* 2005 2006 2007 Al 31 ottobre 2008 Volatilità annualizata su 3 anni

Echiquier Agenor 13,3 35,5 23,0 -2,0 -45,1 18,1

FTSE GSC Europe 8,7 32,6 31,6 -7,3 -45,7 21,8

*Data de creazione: 27 Febbraio 2004. Dati al 31 ottobre 2008 (fonte: Europerformance).Le performance passate non anticipano quelle future e non sono costanti nel tempo.


ECHIQUIER MAJOR: I LEADER

Cyril CasanovaAnalista senior

« I leader I leader europeieuropei passerannopasseranno la la crisicrisi »

Frédéric PlissonGestore

EV / SALES 2008 1,3

PER 2008 12,3

Rendimento (%) 4,4

Capitalizzazione media (M€) 17 674


Masse (M€) 275,4

Cash (%) 5,9

Tipologia di gestione:Grandi capitalizzazioni europee di

crescita, leader e futuri leader (capitalizzazione > € 2 Mld)



MERCATI EMERGENTI GLI IMPERDIBILI

POSIZIONAMENTO STRATEGICO

ECHIQUIER MAJOR: I TEMI

http://www.metro.fr/


ECHIQUIER MAJOR: LA PERFORMANCE

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

11/03 /05

11/05 /05

11/07 /05

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/05

11/11 /05

11/01 /06

11/03/06

11/05

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11/09 /06

11/11 /06

11/01

/07

11/03 /07

11/05 /07

11/07 /07

11/09

/07

11/11 /07

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11/03/08

11/05

/08

11/07 /08

11/09 /08

Echiquier Major

DJ STOXX 600

- 6,6 %

-15,6 %

Performances (%) 2005* 2006 2007 Al 31 ottobre 2008 Volatilità annualizzata su 3 ans

Echiquier Major 11,0 20,9 2,5 -32,0 18,5

DJ Stoxx 600 17,9 17,8 -0,2 -39,1 22,1

*Data de creazione: 11 marzo 2005. Dati al 31 ottobre 2008 (fonte: Europerformance).Le performance passate non anticipano quelle future e non sono costanti nel tempo.


La novità


ECHIQUIER SELECTION: DI COSA SI TRATTA

ECHIQUIER MAJOR

AGRESSOR PEA

ECHIQUIER QUATUOR

ECHIQUIER JUNIOR

ECHIQUIER AGENOR

ARTY

ECHIQUIER PATRIMOI

ECHIQUIER AMERIQUE

ECHIQUIER OBLIGATION

ECHIQUIER JAPON

Performance (%) Dalla creazione 1 anno YTD

Echiquier Sélection -41,5 -38,8 -34,1

40% Eonia, 60% DJ Stoxx 600 -23,4 -23,3 -21,2

Uno strumento semplice ed efficace

Un obiettivo: un’allocazione di attivi che evolve con l’andamentodei mercatiVantaggi di un fondo di fondi: arbitraggi facilizzati, ottimizzazione della fiscalità

PRIMO QUARTILE YTD

*Data de creazione: 11 maggio 2007. Dati al 31 ottobre 2008 (fonte: Europerformance).Le performance passate non anticipano quelle future e non sono costanti nel tempo.


Conclusioni


« La storia mostra che è il tempo, e non il timing, ad essere la chiave di un investimento riuscito

Cio’ detto,il momento adatto per comprare delleazioni è quando si ha liquidità »

John Templeton (1912-2008)

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