Il mercato finanziario e il rischio “materia prima”: analisi tecnica e intermarket Crude-Oil, Natural-Gas, EUR-USD Crude-Oil, Natural-Gas, EUR-USD

• I panieri di riferimento e il peso della componente petrolio, il caso dell’ITEC™

• Il metodo: cenni teorici sull’analisi tecnica Il • Il metodo: cenni teorici sull’analisi tecnica Il quadro tecnico sulle principali piazze: ICE Crude-Oil e Natural Gas

• Il legame tra petrolio e EUR-USD: effetti sul costo dell’energia

• EUR-USD: scenario tecnico

I panieri di riferimento e il peso della

componente “petrolio”componente “petrolio”

L’esempio dell’ITEC™

Perché l’esempio dell’ITEC™

Le caratteristiche dell’indice sono

• Semplicità: utilizza un minor numero di combustibili rispetto agli indicatori

precedentemente utilizzati nel mercato italiano; precedentemente utilizzati nel mercato italiano;

• Liquidità: tutti i combustibili inseriti nella formula hanno elevati volumi di

contrattazione sui mercati forward/future;

• Trasparenza: la formula completa dell’indice viene pubblicata sul sito

www.ref-online.it

• Rappresentatività dei costi: il livello dell’indice è una stima aggiornata dei

costi medi variabili della produzione termoelettrica italiana

ITEC™ e IPEX a confronto

L’ITEC™, come si

può osservare dai

grafici riportati

qui di fianco,

presenta una

volatilità ridotta volatilità ridotta

rispetto all’IPEX

Le serie storiche

su base mensile

da aprile 2004

hanno

andamento

analogo

ITEC™ e PUN a confronto

L’ITEC™

• L’ITEC™ è un indice di costo variabile medio del parco termoelettrico in Italia,

costruiti con dati Platts che si propone come il nuovo benchmark per il

mercato elettrico italiano;

• La formula è:

Ancora ITEC™, nel dettaglio

• t è il mese di riferimento dell'indice

• acarbone, aolio e agas sono pari, rispettivamente, a 22.5%, 8% e 69.5%

• hcarbone, holio e hgas sono pari a, rispettivamente, 35%, 35% e 50%

• Pt carbone, Pt olio e Pt gas sono i prezzi nel mese t del carbone, dell'olio e del

gas

ITEC™: le componenti

ITEC™: le componenti

Gasolio t é la quotazione del Gasoil 0.2%S Rotterdam FOB Barges, pubblicata nel Price Average

Supplement del Platts Oilgram Price Report nella tabella Estimated Spot European Bulk relativa al mese t ed

espressa in $/MT. A partire da Luglio 2008 Gasoliot é la quotazione del Gasoil 0.1% Rotterdam FOB Barges,

pubblicata nel Price Average Supplement del Platts Oilgram Price Report nella tabella Estimated Spot

European Bulk relativa al mese t ed espressa in $/MT.

BTZ tBTZ t é la quotazione del LSFO No.6 1.0% Rotterdam FOB Barges, pubblicata sotto la voce "Mean" nel

Price Average Supplement del Platts Oilgram Price Report nella tabella Estimated Spot European Bulk

relativa al mese t ed espressa in $/MT-

Brent t é la quotazione del Brent (Dated), pubblicata sotto la voce "Mean" nel Price Average

Supplement del Platts Oilgram Price Report nella tabella International Spot crude assestments relativa al

mese t, espressa in $/bbl e trasformata in $/MT sulla base di un coefficiente pari a 7,4 barili per tonnellata

metrica

E t è la media aritmetica dei valori giornalieri del tasso di cambio $/€ rilevati dalla Banca Centrale

Europea nel mese t, arrotondata alla quarta cifra decimale

ITEC™ e le sue componenti, andamenti comparati

200

250

ITEC Carbone Olio GAS Media EUR-USD

• La correlazione con la

componente carbone è in

alcune fasi di mercato

addirittura negativa;

• Risulta invece evidente la

forte correlazione positiva

dell’indice con l’andamento

0

50

100

150

lug-

01ot

t-01

gen-0

2ap

r-02

lug-

02ot

t-02

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r-03

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t-03

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lug-

04ott-

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-05

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ott-05

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r-06

lug-

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06ge

n-07

apr-0

7lu

g-07

ott-07

gen-

08apr

-08

dell’indice con l’andamento

del prezzo del petrolio e del

gas;

• L’andamento della media

dell’EUR-USD è in alcune

brevi fasi divergente, ma

vedremo più avanti come

l’EUR-USD tenda ad essere

effettivamente fortemente

correlato al prezzo del

greggio

ITEC™ e le sue componenti, prime conclusioni

• L’andamento del prezzo del petrolio e del gas influenzano in modo significativo quello dell’indice;

• L’andamento del prezzo del gas è a sua volta correlato con quello del prezzo del petrolio (Gasolio, BTZ e Brent hanno una forte correlazione positiva con il Crude-Oil)una forte correlazione positiva con il Crude-Oil)

• Le variazioni dell’indice di costo termoelettrico sono quindi, in ultima analisi, determinate in larga misura dalle variazioni del prezzo del petrolio

• La correlazione negativa tra petrolio e dollaro può in alcuni frangenti attenuare la volatilità dell’indice, ma, come vedremo più avanti, la forza relativa delle due tendenze è molto sbilanciata a favore del petrolio

Il confronto con le piazze future

Analisi: ICE Crude-Oil

GAS

(ITEC ccgt)

e

ICE Natural Gas

(media mobile)

Costo Oil

ee

ICE Crude-Oil

I perché dell’analisi tecnica: il metodo e il primo principio

� L’analisi tecnica si concentra sullo studio del comportamento del mercato attraverso l’esame delle serie storiche dei prezzi

� Il prezzo è il risultato di un’asta e può essere visto come la sintesi della ricerca

16JC & Associati S.p.A

� Il prezzo è il risultato di un’asta e può essere visto come la sintesi della ricerca dell’equilibrio nel mercato

� I fondamentali, l’interpretazione che ne dà il mercato e la componente irrazionale/emotiva del mercato stesso sono racchiusi nel processo di formazione del prezzo

Tutto ciò che influenza il prezzo è quindi riflesso nel prezzo stesso

I perché dell’analisi tecnica: il metodo e il primo principio

� L’analisi tecnica classica, in altri termini, si propone di studiare il comportamento

del mercato attraverso l’analisi del risultato finale dell’azione congiunta di tutti

gli operatori, cioè del prezzo

17JC & Associati S.p.A

gli operatori, cioè del prezzo

� Si tratta quindi di un metodo di analisi discrezionale, alla cui base ci sono

l’esperienza e la capacità interpretativa dell’analista

I perché dell’analisi tecnica: il secondo e il terzo principio

I prezzi si muovono per tendenze

� I movimenti di prezzo riflettono la continua ricerca nel mercato dell’equilibrio tra domanda ed offerta

� L’andamento dei prezzi indica quindi la forza relativa delle domanda rispetto

18JC & Associati S.p.A

� L’andamento dei prezzi indica quindi la forza relativa delle domanda rispetto all’offerta

La storia ripete se stessa

� Il comportamento umano tende a riproporsi con le medesime modalità in circostanze sostanzialmente analoghe

� L’andamento dei prezzi è il prodotto di azioni umane, e riflette, con andamenti ricorrenti, la psicologia ed il comportamento delle masse

Tendenza e regolarità: i perché nella dinamica delle masse

� Le modalità comportamentali degli individui che operano nei mercati finanziari sono assimilabili a quelle degli individui che si trovano nella folla/massa

� Il comportamento aggregato del mercato è caratterizzato da

19JC & Associati S.p.A

� Il comportamento aggregato del mercato è caratterizzato da regolarità tipiche delle dinamiche interattive del comportamento delle masse

� Tali dinamiche danno vita a tendenze e regolarità nella formazione dei prezzi

L'Analisi Tecnica è un metodo induttivo di ricerca volto

all’individuazione di ricorrenze nella formazione e nei movimenti

20JC & Associati S.p.A

all’individuazione di ricorrenze nella formazione e nei movimenti

dei prezzi

L’analisi si basa quindi sullo studio di strutture grafiche ricorrenti di serie storiche di prezzi e sull'elaborazione di algoritmi matematici

costruiti sull'andamento della curva dei prezzi stessi

Cosa ci permette di fare l’analisi tecnica:

• Determinare la direzione del prezzo

• Prevedere l’estensione dei movimenti di prezzo e la • Prevedere l’estensione dei movimenti di prezzo e la

loro tempistica

Analisi andamento ICE Crude-Oil

Andamento comparato ICE Crude-Oil• La proiezione mostrata in

questa figura si basa sul confronto con una serie storica di prezzi elaborata sul mercato azionario che tendenzialmente anticipa l’andamento del mercato petrolifero;

• Il recente decoupling delle • Il recente decoupling delle due serie potrebbe venire “riassorbito” da una significativa flessione del prezzo del petrolio verso area 120.00

• Questo scenario comporta rischi potenzialmente maggiori di quello prospettato in precedenza: una correzione come quella ipotizzata potrebbe infatti facilmente “illudere” il mercato sulla fine della tendenza rialzista di fondo

Andamento comparato ICE Gas-Oil - ICE Crude-Oil

Analisi andamento ICE Natural Gas

Il legame tra petrolio ed EUR-USD

EUR-USD, effetto sul costo del petrolio

EUR-USD, effetto sul costo del petrolio

EUR-USD: scenario tecnico

Conclusioni

• Riteniamo che il rischio “materia prima” per il mercato elettrico resterà alto fino alla fine del 2008

• La tendenza al rialzo è infatti intatta sia sul mercato petrolifero che su quello del Gas Naturale

• Anche lo scenario dell’EUR-USD resta rialzista, ma l’effetto di ulteriori apprezzamenti dell’euro sul costo dell’energia non è ritenuto rilevanteapprezzamenti dell’euro sul costo dell’energia non è ritenuto rilevante

• E’ inoltre alto il rischio di decoupling tra mercato valutario e mercato petrolifero nel primo trimestre 2009

• Una simile eventualità comporterebbe un effetto moltiplicativo sul costo dell’energia analogamente a quanto accaduto durante la correzione dell’euro dello scorso aprile

• Previsioni di un’inversione di tendenza di lungo termine del mercato petrolifero in caso di correzione profonda (verso area 112.50) prima dell’inizio dell’ultimo trimestre 2008 sarebbero da trattare con una buona dose di scetticismo

• JC & Associati è una società fondata nel 2003 per soddisfare le crescenti

esigenze di indipendenza e competenza nel campo della consulenza sui

mercati finanziari.

Chi è JC & Associati

mercati finanziari.

• L’obiettivo ultimo è quello di allineare il più possibile l’interesse del cliente

con quello della società, evitando il tipico conflitto di interessi, che spesso è

alla base di risultati poco soddisfacenti dal punto di vista del cliente

Supporto alla tesoreria d’impresa

“ Indipendenza e competenza”

“Impostare la propria attività di tesoreria seguendo metodologie rigorose, per migliorare il rapporto rischio/rendimento”

• Individuazione del corretto posizionamento in termini di “asset allocation” e

“frontiera efficiente”;

• Ottimizzazione e razionalizzazione delle attività/passività finanziarie;

• Valutazione dei rischi di tasso, credito, valuta e materia prima;

Consulenza su prodotti

DERIVATI e SWAP

“La possibilità di accedere a consulenti indipendenti con competenze altamente specializzate e normalmente reperibili presso i maggiori

istituti finanziari”

L’esigenza di assistenza indipendente nella gestione del rischio aziendale legato alla

volatilità dei mercati finanziari e in relazione ai cosiddetti “strumenti derivati”

sta diventando sempre più pressante.

Per venire incontro alle esigenze delle imprese su questi aspetti,

JC & Associati Spa mette a disposizione la propria esperienza in materia con una

serie di servizi:

• Analisi della congiuntura e ricerca della miglior soluzione di copertura

•Analisi, strutturazione e/o valutazione di prodotti derivati e altri strumenti

finanziariamente complessi

Consulenza su prodotti

DERIVATI e SWAP

34

finanziariamente complessi

•Redazione di report utilizzabili con finalità informative (presentazioni a Consigli

d’Amministrazione o altri organi societari), come supporto alle funzioni societarie

di RISK MANAGEMENT o a scopo legale

•Assistenza in eventuali fasi di ristrutturazione e rinegoziazione con la possibilità di

affiancare il cliente (in qualità di consulenti) durante gli incontri con le controparti.

JC & Associati: il Team

• Jacopo Ceccatelli Responsabile strategie, è amministratore delegato diJC & Associati. Già amministratore delegato di Abbacus SIM, dove hasviluppato l’attività di gestione patrimoniale in ottica "total return". Inprecedenza direttore in UBS Warburg Londra con responsabilità ditrading su prodotti derivati ed esotici, gestione dei rischi di tasso,cambio, credito e volatilità, creazione e valutazione di nuovi prodottistrutturati, organizzazione e lancio di obbligazioni strutturate sulmercato primario. Si è laureato con lode in Economia Aziendaleall’Università L. Bocconi con il prof. Tancredi Bianchi.

• Nicolò Nunziata Strategie e analisi equity. Socio Aiaf, nel 2003 haconseguito il diploma CIIA (Certified International Investment Analyst).Già portfolio manager con ottica "total return" presso Banca Profilo,

• Simona Soci. Analisi tecnica. Membro STA (Society of TechnicalAnalysis – UK). Già partner di IRIDE Research & Consulting. Dal2000 fornisce consulenza come libera professionista a importantigruppi bancari (mercati azionario, obbligazionario e valutario) eindustriali, per i quali si occupa di problematiche relative allagestione del rischio di tesoreria legato ai mercati valutario e dellematerie prime. In precedenza ha lavorato per S&P MMS Londra,ricoprendo il ruolo prima di FX Senior Technical Analyst e poi di FXMarket Strategist. L.Bocconi di Milano..

• Silvia Cicerone Comunicazione & Marketing. Dal 2004 al 2006 halavorato in Mediaset occupandosi delle relazioni esterne, inparticolare del coordinamento dell’ ufficio stampa, media

Già portfolio manager con ottica "total return" presso Banca Profilo,dove ha avuto anche una esperienza da analista equity. In precedenzaha lavorato per investment banks come Euromobiliare, Akros, Csfb eUbs (direttore) con responsabilità di trading e arbitraggi suGovernament bonds e prodotti derivati. Docente di fondamenti difinanza per Assoservizi (Assolombarda). Si è laureato in Economia allauniversità La Sapienza di Roma con il prof. Giorgio Eminente.

• Paolo Baroni Analisi quantitative. Nel 2004-2005 ha lavorato comeanalista quantitativo presso la compagnia fiduciaria Cofib dove si èoccupato di analisi del rischio e ottimizzazione di portafoglio. Haconseguito un Master in Business Administration presso l’UniversitàLuiss Guido Carli di Roma e, precedentemente, ha conseguito la laureain Fisica presso l’Università La Sapienza di Roma discutendo una tesisperimentale concernente la modellizzazione delle dinamicheatmosferiche.

• Giancarlo Somaschini. .Responsabile rapporti clienti istituzionali. Ha

maturato la sua esperienza professionale nell'ambito bancario efinanziario. Dal 2002 Direttore finanziario Banca Popolare di Intra:responsabile dell’assets e liability finanziario del gruppo, delle gestionipatrimoniali e dei prodotti emessi dal gruppo per la clientela Inpassato ha ricoperto il ruolo di amministratore delegato per FINEUROPMONEY MARKETS, Vice direttore Generale per EPTASIM S.p.A. edirigente per Banca Euromobilare.Collabora con JC dal 2008.

particolare del coordinamento dell’ ufficio stampa, mediarelations e del marketing creativo. Nel periodo 2003-2004 halavorato come free-lance occupandosi dell’organizzazione dieventi mediatici, redazione di house organ e sviluppo contenutiper Bulgari, Motorshow e altri. Si è laureata in Relazioni Pubblichepresso lo IULM di Milano. Collabora con JC da aprile 2006.

• Massimiliano Mizzau Perczel -relazioni esterne e comunicazione-su questi temi advisor per Tecnopolo di Roma e Agenzia per illavoro Ad Interim del Gruppo Barkers Norman Broadbent. Inprecedenza per Glebb&Metzger Agenzia di consulenza dimarketing e comunicazione, Abbacus SIM, Telecom Italia, Colgate.Laureato in economia con lode alla Sapienza di Roma. .

• Ha conseguito nel dicembre 2007 la laurea in MediazioneLinguistica e Culturale presso l’Università Statale di Milano,discutendo una tesi sull’approccio e sullo sviluppo dellacomunicazione in ambienti culturali diversi. Collabora con JC dasettembre 2007, occupandosi prevalentementedell’individuazione e dello sviluppo dei servizi alla clientelaistituzionale.

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