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1Corso di Economia Aziendale

I processi di finanziamento


1 – pianificazione finanziaria:fabbisogno e fonti di finanziamento

processi economicidi produzione

3 –

qu

ali

ficazio

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ap

po

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co

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fi

nan

zia

tori

5 – controllo finanziario

2 –

acq

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men

ti

processi di gestione monetaria

4 –

rim

bo

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erazio

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finan

zia

men

ti

processi di finanziamento


L’equilibrio finanziario legato ai

fabbisogni economici

L’equazione del fabbisogno di

finanziamento


Il fabbisogno aziendale di capitale = finanziamenti

Insieme dei mezzi finanziari di cui

l’azienda ha necessità per sostenere...

...tutti gli impieghi

effettuati oppure programmati...

...con riferimento ad un determinato

intervallo temporale


Il fabbisogno aziendale di finanziamenti

...con riferimento ad un determinato

intervallo temporale


Il fabbisogno lordo di capitale

Il fabbisogno aziendale di capitale si configura, dunque, come

Secondo questa definizione, si fa riferimento al

[(f1 x p1) + (f2 x p2) + … + (fn x pn)] = c1 + c2 + … + cn

FABBISOGNO LORDO DI CAPITALE


Il fabbisogno netto di capitale di finanziamento

Se si considerano i “ritorni” monetari derivanti

dalla vendita dei prodotti ottenuti nel periodo di riferimento,

si può calcolare il fabbisogno nettodi capitale del periodo stesso.

Fabbisogno lordo di capitale monetario- «Fonti» INCASSI provenienti

dalla vendita di prodottinel periodo di riferimento

= Fabbisogno netto di capitale


FABBISOGNO di

mezzi finanziari Impieghi in attesa di realizzo

acquisizione fattori produttivi correnti

e pluriennali, prodotti non venduti

Impieghi in produzione venduta

inglobati nel valore dei beni/servizi

venduti

Rimborsi di finanziamenti

diminuzione di passività a breve

e a lungo termine e di capitale

proprio

quando l’azienda è in funzionamento si

calcola/alimenta perché serve per …

La programmazione degli investimenti deve procedere di pari passo con la programmazione dei finanziamenti

Pianificazione finanziaria: fabbisogno e fonti di finanziamento


Impieghi in attesa di realizzo

Impieghi nella produzione

venduta


Acquisto materie prime per 5.000Utilizzo materie prime per 3.600 e i prodotti in cui sono state utilizzate sono stati già venduti ed incassato il corrispettivo

materie non consumate 1.400

materie consumate 3.600

Ottenuto un finanziamento per tre anni di 24.000Rimborso del primo anno (anno «n») della quota nominale

rimborso del finanziam. 8.000

anno «n»

FABBISOGNO LORDO di mezzi

finanziari anno «n»13.000


Finanziamenti a titolo

di capitale

+ Capitale

proprio

Finanziamenti a titolo

di credito

+ Debiti a breve e a

lungo termine

Realizzi derivanti dalle vendite di

prodotti/servizi

+ Ricavi di esercizio

1. – Pianificazione finanziaria: fabbisogno e fonti di finanziamento


Attività di finanziamento e d’investimento

Denaro 100

totale 100

USCITE/FONTI

Capitale proprio 100

totale 100

ENTRATE/IMPIEGHI

operazione 1 (apporto capitale proprio)


Denaro 100

+80

totale 180

USCITE/FONTI


Finanziamento bancario 80

totale 180


ENTRATE/IMPIEGHI

operazione 2 (ottenimento finanziamento)


Denaro 180

Acquisto merci 40

Acquisto locale 120

totale 340

USCITE/FONTI

Denaro 40+120



totale 340

ENTRATE/IMPIEGHI


operazioni 3 (acquisto merci) e 4 (acquisto locale)


Denaro 180+110

Acquisto merci 40

Acquisto locale 120

totale 450

USCITE/FONTIENTRATE/IMPIEGHI

Attività di finanziamento e d’investimentooperazione 5 (vendita merci)

Denaro 160



Vendita merci 110

totale 450


Denaro 290

Acquisto merci 40+70

Acquisto locale 120


totale 580

USCITE/FONTIENTRATE/IMPIEGHI

Attività di finanziamento e d’investimentooperazioni 6 (acquisto merci) e 7 (rimborso finanziamento)

Denaro 160+70+60



Vendita merci 110

totale 580


IMPIEGHI

=

FABBISOGNO

di mezzi finanziari

=

FONTI

di mezzi finanziari

FONTI=


La dinamica del fabbisogno di finanziamento

in un intervallo di tempo

• in base al segno algebrico: variazioni +/-

• in base all’intensità: variazioni consistenti/deboli

• in base alla frequenza: variazioni frequenti/rade


Le aliquote del fabbisogno di finanziamento

aliquota fissa: fabbisogno costante (per la dotazione strutturale)

aliquota incrementale: fabbisogno crescente (per crescite programmate)

aliquota stagionale: fabbisogno elastico (per investimenti correnti)

tempo

fabbisogno

finanziario


Investimenti in attesa di realizzo

Investimenti nella produzione

venduta


Acquisto materie prime per 5.000Utilizzo materie prime per 3.600 e i prodotti in cui sono state utilizzate sono stati già venduti ed incassato il corrispettivo

materie non consumate 1.400

- materie consumate 3.600

Ottenuto un finanziamento per tre anni di 24.000Rimborso del primo anno (anno «n») della quota nominale

Rimborso del finanziam. 8.000

anno «n»

FABBISOGNO NETTO di mezzi

finanziari anno «n»9.400


Dal fabbisogno lordo al fabbisogno netto di capitale monetario

Fabbisogno finanziario lordo

(da coprire con fonti esterne e fonti interne)

-Realizzi derivanti dalla vendita di prodotti/servizi

(autofinanziamento lordo = fonti interne)

=FABBISOGNO FINANZIARIO NETTO

(da coprire con fonti esterne)


I processi interni

di finanziamento


AUTOFINANZIAMENTO LORDO

fonti economiche interne

Cessioni derivanti dalla vendita di prodotti/servizi

(+denaro / +crediti di funzionamento)

-COSTI DI ESERCIZIO

Acquisti/utilizzi dei fattori produttivi

(–denaro / +debiti di funzionamento)

=


Costi d’eserciziotutti misurati con flussi finanziari:

- denaro/+ debiti reg.ad es. Retribuzioni, Acquisto materie

Costi d’esercizionon misurati con flussi finanziari

ad es. Ammortamenti

Ricavi di venditatutti misurati con

flussi finanziari:

+ denaro/+ crediti reg.

UTILE di esercizio


Costi d’esercizioRetribuzioni 220

Acquisto materie 620

Acquisto servizi 150

990

Costi d’esercizionon misurati con flussi finanziariAmmortamenti 500

Ricavi di vendita

UTILE di esercizio 130 630

Ricavi vendita prodotti 1620


Risultato di esercizio

+ costi di esercizio non aventi manifestazione finanziaria

Esempi:

Perdita - 800

Ammortamenti + 1.100

Autofinanziamento netto + 300

Utile + 100

Ammortamenti + 50

Autofinanziamento netto + 150

Perdita - 600

Ammortamenti + 50

Autofinanziamento netto - 550

(Assorbimento di

risorse finanziarie

da parte della

gestione reddituale)


Dall’autofinanziamento netto

all’autofinanziamento in senso stretto:

Autofinanziamento netto

Costi di esercizio

non aventi manifestazione finanziaria

Parte distribuita dell’utile di esercizio


Risultato di esercizio

- parte distribuita dell’utile di esercizio

Esempi:

Perdita - 800

Autofinanziamento in senso stretto - 800

Utile + 100

Distribuzione 0

Autofinanziamento in senso stretto + 100

Utile + 100

Distribuzione - 50

Autofinanziamento in senso stretto + 50


Dal flusso finanziario netto

al flusso monetario netto della gestione reddituale

Ricavi di vendita(Autofinanziamento lordo)

Δ crediti

(crediti tn – crediti tn-1)

Flusso monetario

netto

Δ debiti(debiti tn – debiti tn-1)

Autofinanziamento

netto

Flusso monetario

lordo

Costi

con manifestazione

finanziaria

Fabbisogno

monetario

per costi esercizio


Il flusso monetario della gestione reddituale rappresenta

l’ammontare delle risorse di liquidità generato/assorbito per

effetto delle operazioni connesse alla produzione del reddito

ES

EM

PIO

ricavi di esercizio 1.000

di cui dilazioni 200

entrate monetarie 800

costi di esercizio 600

ammortamenti 200

costi a manifestazione finanziaria 400

di cui dilazioni 100

uscite monetarie 300

flusso monetario della

gestione reddituale = 800 – 300 = 500


Dal flusso finanziario netto

al flusso monetario netto della gestione reddituale

Ricavi di vendita(25.250)

Incremento

crediti (5.250 –

4.100 = 1.150 )

Flusso monetario

netto (4.970)

Incremento

debiti (2.250 – 2.040

= 210 )

Autofinanziamento

netto (5.910)

Flusso monetario

lordo (24.100)

Costi

con manifestazione

finanziaria (19.340)

Fabbisogno

monetario

per costi correnti (19.130)


I processi esterni

di finanziamento


finanziamenti a titolo di capitale proprio

finanziamenti a titolo di credito

Le due categorie si differenziano per:

1. vincolo di restituzione

2. scadenza

3. soggetti finanziatori

4. remunerazione per i soggetti finanziatori (costo)

5. rischio per i soggetti finanziatori


Capitale

di rischio

Capitale

di credito

vincolo di

restituzione

soltanto

eventuale

previsto

(giuridicamente)

scadenza non prefissata prefissata

soggetti

finanziatoriproprietari soggetti diversi

remunerazionedividendo

(eventuale)

interesse

previsto

rischio

elevato

(reddituale e di

capitale)

normalmente

più basso


finanziamenti a titolo di

capitale proprio


Il capitale di rischio delle aziende giuridicamente organizzatein forma individuale, cioè con un unico proprietario, non presenta tecnicità particolari


Nelle aziende giuridicamente organizzate in forma societaria, cioè con più proprietari, il capitale d’apporto iniziale si definisce come

capitale sociale

Il capitale sociale è l’insieme delle somme conferite dai soci, cioè dai comproprietari, senza vincolo di rimborso e secondo il dettato civilistico


✓ quote non rappresentabili da titoli di credito;

✓ quote riferite alle persone dei soci e valore

commisurato ai conferimenti di ciascuno di essi;

✓ quote che attribuiscono poteri e doveri secondo il

loro valore e riguardano le società di persone (s.n.c.;

s.a.s.) e le società di capitali nella forma di s.r.l. con

ammontare minimo di 10.000 euro (art. 2463 C.C.)


❖ le azioni sono titoli di credito che, per una stessa

società, hanno tutte uguale valore

❖ le azioni della stessa categoria attribuiscono

uguali diritti e uguali poteri ai possessori

❖ le azioni sono emesse solo da società di capitale

con forma di s.p.a e s.a.p.a. con un ammontare

minimo di 50.000 euro (art. 2327 C.C.)


✓non partecipa alla gestione né si cura delle esigenze dellaproduzione

✓è interessato non tanto alla stabilità della remunerazione, quanto all’equilibrio e allo sviluppo aziendale

Capitalista-risparmiatore:

✓tende alla stabilità della distribuzione degli utili (dividendi) e alla conveniente remunerazione del capitale investito

Capitalista-soggetto economico:

✓partecipa alla gestione come organo volitivo; a volte, la tecnostruttura è così forte da limitarne il ruolo decisionale


1. Apporto iniziale

2. Variazioni successive

2.a indotte dalla gestione

determinazione utile di esercizio

- accantonamenti

- distribuzione

determinazione perdita di esercizio

- copertura

2.b relative ai conferimenti

nuovi conferimenti

rimborsi conferimenti


Il capitale proprio non comprende soltanto

il capitale sociale, ma anche:

i mezzi realizzati durante i vari esercizi

e non distribuiti (autofinanziamento

che confluisce nelle riserve di utili)

i mezzi provenienti da conferimenti dei

soci che non vengono formalizzati

come capitale sociale e che confluiscono

nelle riserve di capitale


finanziamenti a titolo di

capitale di debito/di credito


di FINANZIAMENTO

verso banche

verso altri soggetti (investitori

istituzionali, soci, altre società …)

di FUNZIONAMENTO o di REGOLAMENTO

o COMMERCIALI o NUMERARI

verso fornitori


Debiti di

finanziamento

Debiti di

regolamento

operazioni da cui

scaturiscono

acquisizione di

denaro

acquisto di beni

e servizi

soggetti creditorispecializzati in

servizi finanziari

fornitori di beni e

servizi

movimenti

finanziari

collegati

entrata di denaro

sostituzione di

un’uscita di

denaro

duratabreve, media o

lunga

generalmente di

breve

costointeresse

esplicito

non c’è, oppure

interesse

implicito,qualche

volta esplicito


alla durata⬧ breve

⬧ media

⬧ lunga

al soggetto

creditore

⬧ banche

⬧ intermediari finanziari

diversi dalle banche

⬧ privati risparmiatori

⬧ aziende non finanziarie

⬧ soci dell’azienda

Possono essere distinti rispetto:


al costo⬧ finanziamento a tasso fisso prestabilito

⬧ finanziamento a tasso variabile (con

criteri di variabilità e variazione prefissati)

Il tasso è indicizzato, cioè dipendente dagli

andamenti di alcuni parametri:

tasso di inflazione, rendimento di titoli pubblici,

rendimento del mercato azionario, tassi di cambio, ecc.

Il finanziamento, nominalmente a tasso fisso, è

ottenuto in valuta estera; le oscillazioni del tasso di

cambio si traducono in una variabilità del costo del

finanziamento.


I fattori determinanti

la portata e il costo dei finanziamenti esterni

Condizioni economico-tecniche dell’azienda

Solidità patrimoniale dell’azienda

Garanzie reali fornite dall’azienda

Garanzie personali fornite per l’azienda

Condizioni poste dal finanziatore

Situazione del mercato finanziario

Fiducia goduta dall’azienda


Alcune forme tecniche dei debiti di finanziamento

• Apertura di credito (scoperto di conto corrente)

• Anticipazione su crediti

• Prestiti di soci e di altre aziende finanziarie

• Cambiali finanziarie

• Mutui

• Leasing finanziario

• Prestiti obbligazionari


Il processo di finanziamento

Analisi dei vincoli di accesso alle fonti esterne:

di mercato:✓vincoli economico-congiunturali

✓vincoli di possesso della provvista

finanziaria (da parte dei capitalisti)

✓vincoli istituzionali

personali:

capitalistinon intendono alterare gli equilibri di

forza tra i soci

spesso non esiste competenza nella

finanza



di rischio:

✓di chi finanzia

✓di chi è finanziato: il rischio aumenta oltre

certi livelli di indebitamento e si perde il merito di

credito

capitalista

finanziatore

diversifica e tende a

trasferire il rischio

analizza* la situazione e utilizza le garanzie:

• legali

• reali (pegni, ipoteche)

• personali (fideiussioni, avalli)

• assicurative

* o fa analizzare da società di rating

Analisi dei vincoli di accesso alle fonti esterne (segue):

azienda



Analisi comparativa delle fonti:

1. analisi comparativa costo delle fonti

2. composizione/correlazione fonti/impieghi

3. analisi effetto leva finanziaria

4. analisi grado di elasticità finanziaria

➢ quantitativa: ammontare di fonti esterne per

sostenere gli investimenti programmati

➢ qualitativa: fonti adatte per la natura degli

investimenti da realizzare

fabbisogno



Qualificazione successiva

del rapporto finanziario

1. rimborso/incremento

2. sostituzione capitalista/finanziatore

3. presenza di capitalisti “a tempo”: merchant

bank o venture capital



Qualificazione successiva

del rapporto finanziario

1. mutamenti contrattuali

2. debiti di regolamento debiti di finanziamento

3. debiti di finanziamento mezzi propri

• soci finanziatori

• obbligazionisti

• dipendenti o dipendenti dirigenti (casi

fisiologici, patologici)


Applicazione 1

Costituzione di un’azienda in data 25 agosto anno «1» con

apporti di capitale da soci per 100 unità di valore. Nel periodo

si effettuano le seguenti operazioni:

1. si ottiene in data 1/9/«1» un finanziamento bancario per

100 unità di valore ad un tasso annuo del 4% per tre anni;

2. In data 28/11/«1» la banca vuole cambiare le condizioni

del finanziamento. I soci decidono di non accettare le

nuove richieste e in data 1/12/«1» restituiscono il

finanziamento pagando gli interessi per i tre mesi

trascorsi;

3. non avendo ancora avviato l’attività operativa, i soci

decidono di coprire con risorse personali la perdita

dell’esercizio (coincidente con gli oneri finanziari).


flussi fisico-tecnici

flussi finanziari

flussi economico-reddituali

Entrate FontiMercati

Finanziari

+ denaro 100 + capitale d’apporto 100

Costituzione di un’azienda con apporti monetari dei soci per 100. Le rilevazioni



flussi finanziari



Finanziari

+ denaro 100 + debiti di finanziamento 100

Le rilevazioniAcquisiti finanziamenti da terzi per 100.



flussi finanziari


Impieghi UsciteMercati

Finanziari

- debiti di finanziamento 100 - denaro 101

Le rilevazioni

Acquisizioni/Consumi

Restituzione e sostenimento del costo (tasso 4% annuo per 3 mesi)

dei finanziamenti da terzi.

tasso onerosità finanziamento i: 4% annuotempo utilizzo finanziamento t: 3 mesi

+ Costo acquisto/utilizzo 1

+ f.p. correnti: servizi finanziari


prospetto del REDDITO di esercizio del periodo t1

Interessi passivi 1

prospetto CAPITALE di funzionamento al 31/12/t1

Denaro 99Capitale d’apporto 100Perdita d’esercizio -1

1 0

9999

Perdita d’esercizio 1

Componenti negativi Componenti positivi

Investimenti Finanziamenti

Capitale proprio 99



flussi finanziari



Finanziari

+ capitale d’apporto

(- perdita d’esercizio) 1+ denaro 1

Le rilevazioni

Nel periodo t2 si decide di coprire la perdita dell’esercizio t1


prospetto CAPITALE di funzionamento al 1/1/t2

Denaro 100 Capitale proprio 100

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