Finanziamenti di Aziende 1

Al contrario di quanto avviene negli USA, dove l’attività di investimento nel capitale di rischio nella sua globalità,

denominata attività di private equity, viene suddivisa tra operazioni di venture capital e buy out, sino ad oggi in Europa si è distinto tra private equity, comprensivo di tutte le operazioni realizzate su fasi del ciclo di vita

delle aziende successive a quella iniziale, e venture capital, ossia finanziamento all’avvio di impresa.

Private Equity e Venture Capital: una definizione

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Avvio

Sviluppo

Cambiamento

Venture Capital

Private Equity

Il mercato del Private Equity e Venture Capital

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1.893267

291

222

0 500 1.000 1.500 2.000

Private Equity

Venture Capital(Seed/Start up)

Ammontare (Mln euro) Investimenti

2001 – Venture Capital vs Private Equity

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Reperimento di capitale “paziente”, adatto anche alla fase di start up.

Oltre al capitale, know how manageriale e tecnologico messo a disposizione dall’investitore istituzionale.

Comprovate migliori performance rispetto alle altre realtà economiche.

Il ruolo del mercato del capitale di rischio in un moderno sistema economico

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Seed Financing

(sperimentazione)

Start-up Financing

First stage Financing

Intervento effettuato nella fase di sperimentazione di un

prodotto/servizio

Intervento effettuato in coincidenza dell’avvio

dell’attività produttiva. Non si conosce ancora la validità economica del prodotto

Intervento effettuato quando l’attività produttiva è completata, ma la validità del prodotto deve

essere ancora verificata

Operazioni di investimento: Early Stage Financing

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Second Stage Financing

(Crescita accelerata)

Third Stage Financing

(Consolidamento dello sviluppo)

Fourth stage Financing

(Maturità-Quotazione)

La società è giovane e di dimensioni medie-piccole. Produzione e vendita

sono già sviluppate e l’intervento finanziario consolida la struttura.

La società è sviluppata. Si tratta di consolidare l’attività.

L’ulteriore espansione aumenterà il valore della stessa.

L’azienda è consolidata. I progetti di sviluppo possono essere

perfezionati con l’ausilio dell’investitore istituzionale.

Operazioni di investimento:Expansion Financing

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Replacement capital(Capitale di sostituzione)

Turnaround financing

(Ristrutturazione aziendale)

Cluster Venture(Creazione di poli

industriali)

L’intervento avviene in situazioni di tensione economico/finanziarie al fine

di avviare la ristrutturazione ed il rilancio dell’attività.

E’ una metodologia di investimento che ha per oggetto il cluster di più società operative indipendenti ma

integrabili orizzontalmente o verticalmente.

L’investitore istituzionale acquista azioni o quote societarie per sostituire

una parte dell’azionariato. Tali operazioni sono effettuate in partecipazione di minoranza.

Operazioni di investimento:altre fasi di intervento

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ManagementBuy-Out

(Mbo)

LeveragedBuy-Out

(Lbo)

Acquisizione completa o parziale dell’azienda da parte del management

proveniente sia dalla stessa azienda che da aziende terze.

L’investitore interviene a sostegno sia nella fase di acquisizione sia nella fase di

sviluppo.

Qualsiasi acquisizione di società o di beni aziendali effettuata prevalentemente con

capitale di terzi e limitando l’investimento del compratore ad una parte del prezzo.

I flussi di cassa attivi prodotti dalla società o la cessione di parte dei beni acquisiti

rimborseranno i capitali presi a prestito.

Operazioni di investimento:le operazioni di Buy- Out

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Deal flow

Selezione

Due diligence

Trattativa/investimento

Monitoraggio / Creazione di valore

Disinvestimento

Le fasi del venture capital process

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Identificazione del mercato obiettivo

Formulazione della strategia di investimento

Predisposizione e distribuzione del materiale di marketing

Contatto con un primo gruppo di persone e istituzioni che

credono nell’iniziativa

Definizione e predisposizione della documentazione legale

Chiusura

Mantenimento di uno stretto legame con i sottoscrittori

Il processo di Fund Raising

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Initial Public Offering: cessione della partecipazione mediante quotazione

Trade sale: cessione della partecipazione attraverso trattativa privata effettuata mediante:

•cessione a nuovi soci, industriali o finanziari;•fusione o incorporazione con altra società.

Buy-back: cessione della partecipazione al socio di maggioranza o al management della partecipata o l’acquisto di azioni proprie.

Write-off: azzeramento della partecipazione.

Way Out: le modalità di disinvestimento

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L’indicatore di sintesi della performance ottenuta, grazie all’attività di investimento, dagli operatori di private equity e venture capital è l’Internal Rate of Return (IRR).

Esso permette di individuare il rendimento percentuale medio annuo derivante da una qualsiasi attività di investimento.

E’ evidente come si tratti di un parametro determinante per la valutazione dell’attività di un qualsiasi operatore privato; al contrario, non rappresenta una priorità assoluta per gli operatori di matrice pubblica.

La valutazione della performance degli operatori