56 | Manuale del Consulente Finanziario

Art director | Gianfranco De Angelis Responsabiligraficidifotocomposizione|Bianca Pierro e Marco Esposito Coordinatricedifotocomposizione|Iole Reale Impaginazione|Pasquale Antignano

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Questovolumeèstatostampatonelmesedigennaio2021presso:«PL PRINT s.r.l.»Via Don Minzoni, n. 302 - Cercola (NA)

Hannocollaboratoallarealizzazionediquestaedizionedelvolume:Alessandra Marano (Sez. I, Parte V), Ciro Iacone (Parte I, Parte II, Parte IV, Sez. II, Parte V), Silvia Dell’Agnello (Parte III)Coordinamentoredazionale:CiroIacone

PREMESSA

L’attività di un consulente finanziario non si limita a quella, che potremmo definire istituziona-le, di ricevere e trasmettere le istruzioni o gli ordini dei clienti o, ancora, di promuovere e collocare prodotti finanziari, nonché contratti relativi alla concessione di finanziamenti o alla prestazione di servizi di pagamento. Il consulente finanziario è, infatti, tenuto ad assistere il proprio cliente in ogni fase del rapporto, verificando, ad esempio, la sua propensione al rischio e monitorando con lui, una volta sottoscritto il contratto, le performance dell’investimento effettuato e le possibilità di conseguire gli obiettivi prestabiliti.

È evidente, quindi, che, per accedere alla professione, i requisiti necessari per iscriversi nell’apposito albo siano accertati sulla base di rigorosi criteri valutativi — che tengono conto della pregressa esperienza professionale (documentabile) — o di una prova d’esame, per superare la quale è richiesto uno studio attento e scrupoloso.

Il manuale del Consulente Finanziario, indirizzato, oltre che agli aspiranti consulenti, ai for-matori e agli operatori finanziari che vogliano «saperne di più» sul mondo della finanza, tratta in maniera approfondita le discipline indicate nel Bando d’esame, prendendo a riferimento le tassonomie del database ufficiale dei quesiti online sul portale dell’OCF (l’Organismo di vigilanza e tenuta dell’albo unico dei Consulenti Finanziari) nel mese di gennaio 2021.

Alla fine di ogni capitolo del volume è presente un breve test di verifica con quiz a risposta aperta.

A corredo del testo, il software di simulazione della prova valutativa con i quiz ufficiali OCF scaricabile gratuitamente, assieme ad altri contenuti, tramite il QR-code posto all’interno del volume.

Con questo volume puoi accedere a estensioni e approfondimenti on line, usando il codice identificativo che trovi nell’ultima pagina del manuale.

Parte I Diritto del mercato finanziaro e degli intermediari e disciplina dei consulenti finanziariCapitolo 1 I mercati regolamentati 1 Il quadro normativo ................................................................................................................... Pag. 9

a) Le modifiche al D.Lgs. 3 agosto 2017, n. 129 ...................................................................... » 9 2 I mercati finanziari ..................................................................................................................... » 10 3 Il mercato monetario e il mercato dei cambi ........................................................................... » 11

a) Il mercato monetario ........................................................................................................... » 11b) Il mercato dei cambi ............................................................................................................ » 12c) Mercato Interbancario Collateralizzato (MIC) .................................................................... » 12d) e-MID .................................................................................................................................... » 13

4 Il mercato mobiliare .................................................................................................................. » 13a) Le articolazioni del mercato mobiliare............................................................................... » 13b) I fattori di efficienza del mercato mobiliare ....................................................................... » 14

5 I mercati regolamentati ............................................................................................................. » 14 6 Mercati esteri riconosciuti ......................................................................................................... » 15 7 Sistemi multilaterali e internalizzatori sistematici .................................................................. » 16

a) Dai mercati non regolamentati ai sistemi multilaterali ..................................................... » 16b) Gli internalizzatori sistematici ............................................................................................ » 17c) Sistemi multilaterali di scambio di depositi monetari in euro .......................................... » 18

Test di verifica ................................................................................................................................... » 20

Capitolo 2 La gestione del mercato 1 Il gestore del mercato regolamentato ...................................................................................... » 21 2 Obblighi riguardanti le persone che esercitano un’influenza significativa sulla gestione del mercato regolamentato............................................................................................................. » 22 3 Requisiti degli esponenti aziendali del gestore del mercato regolamentato ........................ » 23 4 Autorizzazione dei mercati regolamentati ............................................................................... » 24 5 La vigilanza ................................................................................................................................. » 25 6 Revoca dell’autorizzazione, provvedimenti straordinari a tutela del mercato e crisi del ge- store del mercato regolamentato ............................................................................................. » 25Test di verifica ................................................................................................................................... » 27

Capitolo 3 Gestione accentrata di strumenti finanziari 1 Nozione di gestione accentrata di strumenti finanziari ........................................................... » 28 2 La disciplina del TUF .................................................................................................................. » 28 3 Crisi dei depositari centrali ........................................................................................................ » 29 4 Gestione accentrata in regime di dematerializzazione ............................................................ » 30 5 Gestione accentrata di strumenti finanziari cartolari .............................................................. » 32 6 L’art. 82 del Tuf ........................................................................................................................... » 33Test di verifica ................................................................................................................................... » 35

1022 Indice

Capitolo 4 Servizi di liquidazione e sistemi di garanzia 1 I servizi di compensazione e liquidazione ................................................................................ Pag. 36 2 Servizi di riscontro e di rettifica (pre-settlement) .................................................................... » 36 3 Il provvedimento unico sul post-trading del 13 agosto 2018 .................................................. » 37 4 Sistemi di garanzia a controparte centrale ............................................................................... » 38 5 Disciplina delle controparti centrali ......................................................................................... » 39

a) La vigilanza informativa ...................................................................................................... » 41 6 La Cassa di compensazione e garanzia .................................................................................... » 42Test di verifica ................................................................................................................................... » 43

Capitolo 5 Ammissione alla quotazione di borsa, sospensione e revoca 1 La quotazione di Borsa .............................................................................................................. » 44 2 L’ammissione alla quotazione e alle negoziazioni ................................................................... » 45

a) Ammissione alla quotazione ............................................................................................... » 45b) Ammissione alle negoziazioni ............................................................................................. » 46

3 Il prospetto di ammissione alle negoziazioni ........................................................................... » 46a) La pubblicazione del prospetto .......................................................................................... » 46b) Esenzioni dall’obbligo di pubblicare il prospetto .............................................................. » 48c) Prospetto semplificato ........................................................................................................ » 48

4 La procedura di ammissione ai mercati della Borsa Italiana S.p.A. ........................................ » 48a) Titoli fungibili con quelli già quotati e strumenti finanziari diffusi tra il pubblico ........... » 48b) Quotazione con contestuale offerta finalizzata alla diffusione di strumenti finanziari ... » 49c) Strumenti finanziari offerti in opzione ............................................................................... » 49d) Obbligazioni e strumenti finanziari derivati cartolarizzati emessi sulla base di un pro- gramma ................................................................................................................................ » 50e) Titoli di Stato ....................................................................................................................... » 50

5 Lo sponsor (o listing partner) .................................................................................................... » 50 6 L’operatore specialista e l’operatore market maker Mifid2 ..................................................... » 51 7 Condizioni generali per l’ammissione ai mercati gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. .............. » 51 8 Condizioni generali di ammissione per gli strumenti finanziari e gli emittenti ...................... » 52 9 La sospensione e la revoca dalla quotazione ........................................................................... » 5510 Esclusione dalle negoziazioni su richiesta dell’emittente ....................................................... » 5611 Informativa societaria: obblighi degli emittenti nei confronti della Borsa Italiana S.p.A. ..... » 5812 Le informazioni sulle condizioni di mercato ............................................................................ » 5813 I listini ufficiali ............................................................................................................................ » 59

a) Borsa valori .......................................................................................................................... » 59b) MTS ....................................................................................................................................... » 59

14 I principali indici di borsa .......................................................................................................... » 60a) Indici informativi ................................................................................................................. » 60

Test di verifica ................................................................................................................................... » 63

Capitolo 6 I mercati di Borsa 1 Attività di negoziazione nei mercati regolamentati ................................................................. » 64 2 Condizioni di accesso ai mercati gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. ........................................ » 65 3 Requisiti di ammissione ............................................................................................................ » 66 4 Condizioni per l’operatività ....................................................................................................... » 67 5 Permanenza alle negoziazioni e regole di condotta ................................................................ » 67 6 L’interconnessione al mercato .................................................................................................. » 68

a) Accesso sponsorizzato al mercato ...................................................................................... » 68

Indice 1023

7 Poteri sanzionatori della società di gestione ........................................................................... Pag. 69 8 La borsa valori e Il sistema telematico ..................................................................................... » 70 9 Modalità di negoziazione: asta e negoziazione continua ........................................................ » 7010 Tipologia dei prezzi .................................................................................................................... » 71

a) Prezzo di riferimento ........................................................................................................... » 72b) Prezzo statico e prezzo dinamico ....................................................................................... » 72c) Prezzo di asta di apertura o prezzo di apertura ................................................................. » 72d) Prezzo ufficiale..................................................................................................................... » 73

11 Il mercato telematico azionario (MTA) ...................................................................................... » 73a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 73b) Svolgimento delle negoziazioni .......................................................................................... » 74c) Segmenti di negoziazione ................................................................................................... » 75d) Modalità di negoziazione e orari ......................................................................................... » 76e) Intervento dell’operatore specialista ................................................................................. » 76

12 Il mercato telematico per la negoziazione delle obbligazioni e dei titoli di Stato (MOT) ....... » 77a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 77b) Segmenti e modalità di negoziazione ................................................................................ » 77c) Proposte di negoziazione ................................................................................................... » 78d) Asta di volatilità ................................................................................................................... » 78

13 Il mercato ETFplus ..................................................................................................................... » 79a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 79b) Segmenti e modalità di negoziazione ................................................................................ » 79c) Sospensioni e asta di volatilità ........................................................................................... » 80d) Operatori specialisti sul mercato ETFplus .......................................................................... » 81

14 Il mercato telematico degli investment vehicles (MIV) ............................................................ » 81a) Definizione ........................................................................................................................... » 81b) Modalità di negoziazione .................................................................................................... » 82c) Operatori specialisti ............................................................................................................ » 82

15 Il mercato degli strumenti derivati (IDEM) ................................................................................ » 82a) Caratteristiche generali ....................................................................................................... » 82b) Modalità e orari di negoziazione ......................................................................................... » 84c) Proposte di negoziazione ................................................................................................... » 85d) Funzionamento dell’asta e regole di passaggio fasi ......................................................... » 87e) Operatori market maker volontari, operatori specialisti del mercato idem e operatori market maker Mifid2 ........................................................................................................... » 87

16 Il mercato telematico dei securitised derivatives (SeDeX) ...................................................... » 88Test di verifica ................................................................................................................................... » 89

Capitolo 7 Obblighi di comunicazione e regime di trasparenza 1 Obblighi di negoziazione, di trasparenza e di segnalazione di operazioni in strumenti finan- ziari ............................................................................................................................................. » 90 2 Autorizzazione delle deroghe alla trasparenza delle negoziazioni ......................................... » 91 3 Comunicazioni in merito alle deroghe alla trasparenza pre-negoziazione (art. 67, del. Con- sob n. 20249/2017) ..................................................................................................................... » 91 4 Comunicazioni in merito ai canali utilizzati per l’adempimento degli obblighi di trasparen- za al pubblico e di segnalazione alla Consob (art. 70, del. Consob n. 20249/2017) ............... » 92 5 Comunicazioni in materia di fornitura di dati di mercato e di internalizzazione sistematica » 93Test di verifica ................................................................................................................................... » 95

1024 Indice

Capitolo 8 L’integrità dei mercati e gli abusi di mercato 1 L’integrità dei mercati ................................................................................................................ Pag. 96 2 La segnalazione delle violazioni ............................................................................................... » 97 3 Abuso di informazioni privilegiate e manipolazione del mercato .......................................... » 98 4 Sanzioni penali .......................................................................................................................... » 100 5 Sanzioni amministrative............................................................................................................ » 101Test di verifica ................................................................................................................................... » 102

Capitolo 9 Le società d’intermediazione mobiliare (SIM) 1 Nozione ...................................................................................................................................... » 103 2 Autorizzazione all’esercizio dei servizi d’investimento ed iscrizione all’Albo ........................ » 104

a) I requisiti .............................................................................................................................. » 104b) Domande di autorizzazione e di estensione dell’autorizzazione ...................................... » 105c) Decadenza dall’autorizzazione (art. 10) ............................................................................. » 106d) Sospensione e interruzione dei termini dell’istruttoria (art. 11) ...................................... » 106e) Revoca dell’autorizzazione (art. 12) ................................................................................... » 107f) Albo (art. 20, Tuf) ................................................................................................................. » 107

3 Operatività transfrontaliera delle SIM....................................................................................... » 108 4 Esponenti aziendali e partecipanti al capitale ......................................................................... » 109

a) Requisiti di professionalità, onorabilità e indipendenza degli esponenti aziendali ........ » 109b) Requisiti di onorabilità dei partecipanti al capitale .......................................................... » 109c) Partecipazione al capitale ................................................................................................... » 110d) Richiesta di informazioni sulle partecipazioni ................................................................... » 110

5 Sistema organizzativo, conflitti di interesse e conservazione delle registrazioni .................. » 111a) Definizioni ............................................................................................................................ » 111b) L’organizzazione amministrativa e contabile. Requisiti generali ...................................... » 111c) Procedure, anche di controllo interno, per la corretta e trasparente prestazione dei

servizi, controllo di conformità alle norme, trattamento dei reclami, operazioni perso- nali, gestione dei conflitti di interesse, conservazione delle registrazioni ....................... » 112d) Conflitti di interesse ............................................................................................................ » 113

6 La vigilanza sulla SIM ................................................................................................................. » 114a) Principi generali ................................................................................................................... » 114b) Collaborazione tra autorità e segreto d’ufficio .................................................................. » 115c) Finalità e destinatari della vigilanza ................................................................................... » 115d) Poteri regolamentari ........................................................................................................... » 115e) Altri poteri ............................................................................................................................ » 116f) La negoziazione algoritmica ............................................................................................... » 117

7 Provvedimenti ingiuntivi e crisi................................................................................................. » 118a) Provvedimenti ingiuntivi ..................................................................................................... » 118b) Disciplina della crisi ............................................................................................................. » 118

Test di verifica ................................................................................................................................... » 121

Capitolo 10 Le imprese d’investimento comunitarie ed extracomunitarie 1 Nozione ...................................................................................................................................... » 122 2 L’adesione a un sistema d’indennizzo ...................................................................................... » 122 3 L’operatività transfrontaliera .................................................................................................... » 123

a) Succursali e libera prestazione di servizi di SIM ................................................................. » 123b) Imprese di investimento dell’Unione europea (art. 27 Tuf) .............................................. » 124c) Imprese di paesi terzi diverse dalle banche (art. 28 Tuf) ................................................... » 124

Indice 1025

d) Banche italiane (art. 29 Tuf) ................................................................................................ Pag. 125e) Banche dell’Unione europea (art. 29bis Tuf) ..................................................................... » 125f) Banche di paesi terzi (art. 29ter Tuf) .................................................................................. » 125

4 Provvedimenti ingiuntivi e crisi................................................................................................. » 126a) Imprese d’investimento UE ................................................................................................. » 126b) Imprese di paesi terzi .......................................................................................................... » 127

Test di verifica ................................................................................................................................... » 128

Capitolo 11 La gestione collettiva del risparmio 1 Considerazioni generali ............................................................................................................. » 129 2 Le società di gestione del risparmio ......................................................................................... » 129

a) Autorizzazione della SGR .................................................................................................... » 130b) Capitale sociale minimo ...................................................................................................... » 131c) Programma di attività e relazione sulla struttura organizzativa....................................... » 131d) Controlli sull’assetto proprietario della SGR ...................................................................... » 132e) Decadenza e rinuncia .......................................................................................................... » 132f) Partecipazioni detenibili dalle SGR .................................................................................... » 132g) Attività connesse e strumentali alla gestione del risparmio ............................................. » 133h) Fusione e scissione delle SGR ............................................................................................. » 133

3 Le SICAV e le SICAF: autorizzazione alla costituzione e attività esercitabili ........................... » 133a) I requisiti per l’autorizzazione ............................................................................................. » 134b) Procedura di autorizzazione ............................................................................................... » 135c) Costituzione delle società e iscrizione all’Albo .................................................................. » 135d) Altre attività esercitabili ...................................................................................................... » 135e) Capitale e azioni della SICAV e della SICAF ........................................................................ » 135f) Assemblee sociali ................................................................................................................ » 136g) Partecipazione al capitale della SICAV ............................................................................... » 137h) Fusione e scissione fra SICAV e SICAF. Scioglimento e liquidazione volontaria ............... » 137

4 Altre forme di gestione .............................................................................................................. » 138a) Fondi per il venture capital (FVC) ........................................................................................ » 138b) Fondi Europei per il venture capital (EuVECA) ................................................................... » 138c) Fondi qualificati per l’imprenditoria sociale nell’Unione (EuSEF) .................................... » 139d) Le società d’investimento semplice (SIS) ........................................................................... » 139

5 L’operatività transfrontaliera di SGR, SICAV e SICAF ................................................................ » 140a) Stabilimento di succursali in Stati non UE ......................................................................... » 140b) Prestazione di servizi senza stabilimento in Stati non UE ................................................. » 141c) Offerta all’estero di OICR italiani ........................................................................................ » 141d) Società di gestione UE ......................................................................................................... » 141

6 Prestazione del servizio e commercializzazione ...................................................................... » 141a) Depositario dell’OICR .......................................................................................................... » 142b) Provvedimento congiunto Banca d’Italia-Consob 29 ottobre 2007 .................................. » 142

7 Provvedimenti ingiuntivi e crisi................................................................................................. » 142a) Provvedimenti ingiuntivi ..................................................................................................... » 142b) Sospensione dell’offerta di OICR esteri .............................................................................. » 143c) Disciplina delle crisi ............................................................................................................. » 144

Test di verifica ................................................................................................................................... » 146

Capitolo 12 I servizi di investimento e i servizi accessori 1 I soggetti autorizzati all’esercizio professionale dei servizi di investimento .......................... » 147

1026 Indice

2 Le regole generali di comportamento....................................................................................... Pag. 148 3 Gli obblighi informativi, pubblicitari e promozionali ............................................................... » 149

a) Requisiti relativi a informazioni corrette, chiare e non fuorvianti .................................... » 150b) Informazioni riguardanti la classificazione dei clienti ....................................................... » 151c) Requisiti generali per le informazioni fornite ai clienti ..................................................... » 152d) Informazioni ai clienti e potenziali clienti sull’impresa di investimento e i servizi che offre .. » 152e) Informazioni sugli strumenti finanziari .............................................................................. » 152f) Informazioni concernenti la salvaguardia degli strumenti finanziari o dei fondi dei clienti .. » 153g) Informazioni sui costi e gli oneri connessi ......................................................................... » 154h) Informazioni fornite a norma della direttiva 2009/65/CE e del regolamento (UE) n. 1286/2014............................................................................................................................. » 154i) Informazioni sulla consulenza in materia di investimenti ................................................ » 154

4 Operazioni svolte in nome proprio e per conto altrui .............................................................. » 155 5 La separazione patrimoniale ..................................................................................................... » 155 6 La disciplina dei contratti .......................................................................................................... » 157

a) Norme per la tutela del contraente debole ........................................................................ » 159b) La tutela degli investitori .................................................................................................... » 162

7 Incentivi agli intermediari ......................................................................................................... » 162 8 La negoziazione per conto proprio e per conto dei clienti ...................................................... » 164

a) Best execution e gestione degli ordini ................................................................................ » 164 9 La gestione di portafogli ............................................................................................................ » 166

a) Obblighi di comunicazione supplementari riguardo alla gestione del portafoglio o alle operazioni con passività potenziali ................................................................................... » 168b) Obblighi di comunicazione riguardo all’esecuzione di ordini che esulano dalla gestione del portafoglio .................................................................................................................... » 168c) Disciplina a tutela del contraente debole e contenuto dei contratti ................................ » 169d) L’esercizio dei diritti di voto ................................................................................................ » 170e) Profili di adeguatezza nei servizi di gestione di portafoglio .............................................. » 171f) Appropriatezza dei servizi di investimento prestati ai clienti ........................................... » 173g) Condizioni di mera esecuzione (art. 43) ............................................................................. » 173

10 Il collocamento di strumenti finanziari .................................................................................... » 17511 L’offerta fuori sede ..................................................................................................................... » 17612 Promozione e collocamento a distanza ................................................................................... » 178

a) Generalità ............................................................................................................................. » 178b) Una particolare tecnica di comunicazione a distanza: Internet ........................................ » 179c) Il trading on line ................................................................................................................... » 180

13 Ricezione e trasmissione di ordini ............................................................................................ » 18114 L’OTF ........................................................................................................................................... » 18215 I servizi accessori ....................................................................................................................... » 182Test di verifica ................................................................................................................................... » 184

Capitolo 13 La normativa antiriciclaggio 1 Finalità ed evoluzione................................................................................................................ » 185

a) Il D.Lgs. n. 125/2019 e il D.L. n. 76/2020 .............................................................................. » 186 2 Definizioni .................................................................................................................................. » 187 3 Limitazioni all’uso del contante e dei titoli al portatore (art. 49, D.Lgs. n. 231/2007) ............ » 188 4 I soggetti obbligati (destinatari) ................................................................................................ » 190 5 Obblighi di adeguata verifica della clientela ............................................................................ » 193

a) Modalità di adempimento degli obblighi ........................................................................... » 195b) Obblighi semplificati e rafforzati di adeguata verifica della clientela .............................. » 196

6 Obblighi di registrazione e di segnalazione .............................................................................. » 196

Indice 1027

7 Il ruolo dell’UIF ........................................................................................................................... Pag. 198 8 Sanzioni penali e amministrative ............................................................................................. » 199 9 Ulteriori considerazioni sul D.Lgs. 90/2017 in tema di riciclaggio e finanziamento al terrori- smo ............................................................................................................................................. » 201Test di verifica ................................................................................................................................... » 202

Capitolo 14 L’albo unico dei consulenti finanziari 1 L’attività professionale del consulente finanziario .................................................................. » 203 2 Requisiti e caratteri della professione di consulente finanziario ............................................ » 203

a) Caratteri ............................................................................................................................... » 203 3 L’albo unico e l’organismo ......................................................................................................... » 204 4 Tenuta dell’albo ......................................................................................................................... » 205 5 Attività di vigilanza ..................................................................................................................... » 206

a) Vigilanza dell’Organismo sui consulenti finanziari ............................................................ » 206b) Vigilanza della Consob sull’Organismo .............................................................................. » 206

6 L’iscrizione all’Albo dei consulenti finanziari: i requisiti di professionalità ............................ » 207a) I requisiti di professionalità: titolo di studio e prova valutativa........................................ » 207

7 I requisiti di onorabilità ............................................................................................................. » 209 8 L’iscrizione all’Albo .................................................................................................................... » 210 9 La cancellazione dall’Albo ......................................................................................................... » 21110 I reclami contro i provvedimenti di iscrizione, cancellazione e riammissione all’albo adot- tati dall’OCF................................................................................................................................ » 212Test di verifica ................................................................................................................................... » 213

Capitolo 15 Incompatibilità e regole di comportamento nello svolgimento dell’at-tività di consulente finanziario

1 Le fonti normative...................................................................................................................... » 214 2 Incompatibilità ........................................................................................................................... » 214 3 Attività dei consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede ............................................... » 214

a) Obblighi di riservatezza ...................................................................................................... » 215b) Regole di presentazione e comportamento nei confronti dei clienti o dei potenziali clienti (art. 159) .................................................................................................................... » 215c) Conservazione della documentazione (art. 160) ............................................................... » 216d) Comunicazione informativa sulle principali regole di comportamento del consulente

finanziario abilitato all’offerta fuori sede nei confronti dei clienti o dei potenziali clien- ti di cui all’All. n. 4, del regolamento intermediari ............................................................. » 216e) Requisiti necessari per fornire informazioni (art. 79, del. Consob n. 20307/2018) .......... » 217f) Requisiti necessari per prestare la consulenza (art. 80, del. Consob n. 20307/2018) ...... » 218

4 Obblighi di comunicazione dei consulenti finanziari e dei soggetti abilitati nei confronti dell’Organismo ........................................................................................................................... » 218 5 Provvedimenti sanzionatori e cautelari ................................................................................... » 219

a) Provvedimenti cautelari applicabili ai consulenti finanziari ............................................ » 219b) Sanzioni penali .................................................................................................................... » 220c) Sanzioni disciplinari e amministrative ............................................................................... » 220d) Diritto di difesa e responsabilità dell’intermediario .......................................................... » 223

6 La vigilanza ................................................................................................................................. » 223 7 Consulenti finanziari autonomi ................................................................................................ » 223Test di verifica ................................................................................................................................... » 225

1028 Indice

Appendice La prova valutativa

Le caratteristiche della prova valutativa ........................................................................................ Pag. 226Codice Deontologico Professionale ANASF..................................................................................... » 229Codice di comportamento Assoreti ................................................................................................. » 231

Capitolo 16 La disciplina degli emittenti e delle società con azioni quotate 1 Disposizioni generali .................................................................................................................. » 242 2 Società controllate e collegate .................................................................................................. » 242 3 La disciplina delle società quotate ........................................................................................... » 243Test di verifica ................................................................................................................................... » 244

Capitolo 17 L’informazione societaria 1 Generalità ................................................................................................................................... » 245 2 Le comunicazioni al pubblico: l’informazione continua .......................................................... » 246 3 L’informazione periodica ed episodica ..................................................................................... » 247 4 Comunicazioni alla Consob ....................................................................................................... » 248 5 Gli emittenti strumenti finanziari diffusi fra il pubblico ........................................................... » 249Test di verifica ................................................................................................................................... » 250

Capitolo 18 Assetti proprietari e patti parasociali 1 Partecipazioni rilevanti .............................................................................................................. » 251 2 Partecipazioni reciproche ......................................................................................................... » 253 3 Patti parasociali ......................................................................................................................... » 254Test di verifica ................................................................................................................................... » 256

Capitolo 19 L’assemblea nelle S.p.A. quotate 1 Convocazione ............................................................................................................................. » 257 2 Integrazione dell’ordine del giorno ........................................................................................... » 257 3 Diritto di intervento in assemblea e record date...................................................................... » 257 4 Rappresentanza e deleghe di voto ............................................................................................ » 258Test di verifica ................................................................................................................................... » 259

Capitolo 20 Gli organi di amministrazione e controllo 1 Organi di amministrazione ........................................................................................................ » 260 2 Organi di controllo ..................................................................................................................... » 261 3 Le disposizioni regolamentari ................................................................................................... » 264Test di verifica ................................................................................................................................... » 266

Capitolo 21 La revisione legale dei conti 1 La revisione legale dei conti negli enti di interesse pubblico .................................................. » 267 2 L’attività di revisione ................................................................................................................. » 267

a) Proposte di aumento di capitale (art. 158, Tuf) ................................................................. » 269b) Conferimento e revoca dell’incarico (art. 159, Tuf) ........................................................... » 269

Indice 1029

c) Incompatibilità .................................................................................................................... Pag. 269d) Interessi finanziari (art. 149quater) .................................................................................... » 270e) Relazioni d’affari (art. 149quinquies) ................................................................................. » 270f) Influenza sul processo decisionale della società di revisione (art. 149sexies) ................. » 271g) Altre cause di incompatibilità ............................................................................................ » 271

Test di verifica ................................................................................................................................... » 272

Capitolo 22 Offerta al pubblico di sottoscrizione e di vendita 1 Nozioni generali ......................................................................................................................... » 273 2 Offerta al pubblico di prodotti finanziari .................................................................................. » 275

a) Nozione ................................................................................................................................ » 275b) Casi di disapplicazione della disciplina del Tuf ................................................................. » 275c) Offerte attraverso portali per la raccolta di capitali ........................................................... » 276

3 Modalità di svolgimento dell’offerta al pubblico di prodotti finanziari .................................. » 277a) Comunicazione e prospetto informativo allegato ............................................................. » 277b) Svolgimento dell’offerta al pubblico .................................................................................. » 280c) Norme di correttezza ........................................................................................................... » 280

4 Obblighi informativi e poteri interdittivi della CONSOB sulle operazioni di offerta al .pubblico » 281Test di verifica ................................................................................................................................... » 283

Capitolo 23 L’offerta pubblica di acquisto o di scambio 1 Nozione ...................................................................................................................................... » 284 2 Casi di disapplicazione della disciplina del Tuf ........................................................................ » 284 3 La disciplina delle OPA/S ........................................................................................................... » 285

a) Comunicazione e pubblicazione del documento di offerta .............................................. » 285b) Comunicato dell’emittente ................................................................................................. » 287c) Svolgimento dell’offerta (art. 103 Tuf) ............................................................................... » 288

4 Regole di trasparenza e di correttezza ...................................................................................... » 289 5 Obblighi degli emittenti e passivity rule ................................................................................... » 290 6 Regola di neutralizzazione ........................................................................................................ » 290 7 Clausola di reciprocità ............................................................................................................... » 291 8 Modifiche dell’offerta, offerte concorrenti e rilanci ................................................................. » 291 9 Le offerte pubbliche di acquisto obbligatorie .......................................................................... » 292

a) OPA totalitaria ...................................................................................................................... » 293b) Acquisto indiretto e consolidamento della partecipazione .............................................. » 294c) Esenzioni dall’obbligo di OPA ............................................................................................. » 295d) OPA preventiva .................................................................................................................... » 296e) OPA residuale ....................................................................................................................... » 296f) Diritto di acquisto ................................................................................................................ » 298g) Sanzioni ............................................................................................................................... » 298

Test di verifica ................................................................................................................................... » 299

1030 Indice

Parte II Nozioni di matematica finanziaria e di economia del mercato finanziario; pianificazione finanziaria e finanza comportamentale

Sezione INozioni di matematica finanziaria, analisi di scenario

Capitolo 1 Nozioni di matematica finanziaria 1 Leggi finanziarie ......................................................................................................................... Pag. 305 2 Regime finanziario dell’interesse semplice e dello sconto razionale ..................................... » 307

a) Interesse semplice ............................................................................................................... » 307b) Sconto razionale .................................................................................................................. » 309

3 Regime finanziario dell’interesse e dello sconto composto .................................................... » 309a) Interesse composto ............................................................................................................. » 309b) Sconto composto................................................................................................................. » 311

4 Tassi equivalenti ........................................................................................................................ » 311 5 Rendite certe .............................................................................................................................. » 313 6 Rendite costanti nel regime finanziario dell’interesse composto ........................................... » 314

a) Rendita unitaria immediata posticipata ............................................................................ » 314b) Rendita unitaria immediata anticipata .............................................................................. » 315

7 Rendite perpetue ....................................................................................................................... » 316a) Rendita unitaria annua immediata posticipata ................................................................. » 316b) Rendita unitaria annua immediata anticipata ................................................................... » 317c) Rendita unitaria annua differita posticipata ...................................................................... » 317d) Rendita unitaria annua differita anticipata ........................................................................ » 317

8 Problemi sulle rendite ............................................................................................................... » 317a) Ricerca della rata ................................................................................................................. » 318b) Ricerca del numero delle rate ............................................................................................. » 319c) Ricerca del tasso .................................................................................................................. » 319

9 Ammortamento ......................................................................................................................... » 319a) Ammortamento con rate costanti (francese) ..................................................................... » 320b) Ammortamento con quote capitale costanti (italiano) ..................................................... » 321c) Ammortamento con interessi anticipati (tedesco) ............................................................ » 321d) Ammortamento con quote di accumulazione ................................................................... » 321

Test di verifica ................................................................................................................................... » 323

Capitolo 2 Analisi di scenario 1 Distinzione tra politica economica e politica monetaria ......................................................... » 324 2 Obiettivi di politica economica ................................................................................................. » 324 3 Strumenti di politica monetaria ................................................................................................ » 325 4 Gli aggregati monetari ............................................................................................................... » 325 5 indicatori macroeconomici ....................................................................................................... » 326

a) Tasso di disoccupazione ..................................................................................................... » 326b) Prodotto interno lordo (PIL) ............................................................................................... » 326c) Indice dei prezzi al consumo ............................................................................................... » 326

6 Teoria della parità dei tassi di interesse ................................................................................... » 327 7 Teoria delle aspettative ............................................................................................................. » 328Test di verifica ................................................................................................................................... » 329

Indice 1031

Sezione IIStrumenti finanziari

Capitolo 1 Gli strumenti di mercato monetario 1 L’Accettazione bancaria ............................................................................................................. Pag. 330

a) Definizione ........................................................................................................................... » 330b) Collocamento ...................................................................................................................... » 330c) Requisiti ............................................................................................................................... » 331d) Costo dell’operazione.......................................................................................................... » 331e) Il rendimento ....................................................................................................................... » 331

2 I Certificati di deposito .............................................................................................................. » 332 3 La polizza di credito commerciale ............................................................................................ » 333 4 Commercial paper ..................................................................................................................... » 334 5 Pronti contro termine ................................................................................................................ » 334 6 Il riporto ...................................................................................................................................... » 336

a) Nozione ................................................................................................................................ » 336b) Riporto di borsa ................................................................................................................... » 337

Test di verifica ................................................................................................................................... » 338

Capitolo 2 I titoli obbligazionari 1 Generalità ................................................................................................................................... » 339 2 La disciplina del prestito obbligazionario ................................................................................ » 340 3 le caratteristiche tecniche delle obbligazioni .......................................................................... » 341 4 I tipi di obbligazioni: obbligazioni convertibili, garantite e euro-obbligazioni ....................... » 343

a) Obbligazioni convertibili in azioni ...................................................................................... » 343b) Obbligazioni bancarie ......................................................................................................... » 344c) Euro-obbligazioni ................................................................................................................ » 346

5 Le obbligazioni indicizzate ........................................................................................................ » 347 6 Le obbligazioni subordinate ...................................................................................................... » 348 7 Le obbligazioni strutturate: obbligazioni callable, putable, step-up e step-down, reverse floater, fixed reverse floater e reverse convertible, index o equity linked .............................. » 349

a) Obbligazioni callable ........................................................................................................... » 349b) Obbligazioni putable ........................................................................................................... » 350c) Obbligazioni step-up e step-down ..................................................................................... » 350d) Reverse floater e fixed reverse floater ................................................................................ » 350e) Reverse convertible ............................................................................................................. » 351f) Index e equity linked bonds ................................................................................................ » 353

8 Le obbligazioni con warrant e le obbligazioni zero coupon .................................................... » 354a) Obbligazioni con warrant .................................................................................................... » 354b) Obbligazioni zero coupon (obbligazioni senza cedola o a capitalizzazione integrale) .... » 354

9 Altre tipologie ............................................................................................................................. » 355a) Obbligazioni bull and bear (obbligazioni scommessa) ..................................................... » 355b) Obbligazioni hell and heaven (obbligazioni inferno e paradiso) ...................................... » 355c) Obbligazioni in valuta estera .............................................................................................. » 355d) Obbligazioni drop lock (obbligazioni a tasso variabile convertibili in obbligazioni a tasso fisso) ........................................................................................................................... » 355e) Obbligazioni postergate ...................................................................................................... » 356

10 Asset backed securities (ABS) .................................................................................................... » 35711 I covered warrant ....................................................................................................................... » 35812 I certificates ................................................................................................................................ » 361Test di verifica ................................................................................................................................... » 363

1032 Indice

Capitolo 3 I titoli di Stato 1 Nozioni generali ......................................................................................................................... Pag. 364

a) La dematerializzazione dei titoli di Stato ........................................................................... » 364 2 I Buoni Ordinari del Tesoro (BOT) ............................................................................................. » 364 3 I Buoni del Tesoro Poliennali (BTP) ........................................................................................... » 367 4 I Certificati di Credito del Tesoro (CCT) ..................................................................................... » 369 5 I Certificati del Tesoro Zero coupon (CTZ) ................................................................................ » 370 6 Duration di un titolo a reddito fisso .......................................................................................... » 370 7 Le Obbligazioni degli enti territoriali locali .............................................................................. » 371 8 Il coupon stripping ..................................................................................................................... » 372Test di verifica ................................................................................................................................... » 374

Capitolo 4 Valutazione delle obbligazioni 1 Tasso interno di rendimento (TIR) ............................................................................................ » 375 2 Il rendimento dei titoli a reddito fisso ...................................................................................... » 376

a) Tasso effettivo di rendimento immediato (TRI) ................................................................. » 376b) Tasso di rendimento effettivo a scadenza (TRES) .............................................................. » 377

3 Caratteristiche del prezzo di un’obbligazione .......................................................................... » 378 4 Duration...................................................................................................................................... » 379

a) Duration modificata ............................................................................................................ » 381b) Convessità ............................................................................................................................ » 382

5 Il rating delle obbligazioni ......................................................................................................... » 383 6 Le principali categorie di rischio ............................................................................................... » 383

a) Generalità ............................................................................................................................. » 383b) Il rischio di posizione ........................................................................................................... » 384c) Il rischio di regolamento ..................................................................................................... » 384d) Il rischio di controparte ....................................................................................................... » 385e) Il rischio di concentrazione ................................................................................................. » 385f) Il rischio di credito ............................................................................................................... » 385g) Il rischio di cambio .............................................................................................................. » 386h) Il rischio di reinvestimento.................................................................................................. » 386

Test di verifica ................................................................................................................................... » 387

Capitolo 5 I titoli azionari 1 Generalità ................................................................................................................................... » 388 2 Caratteri e categorie di azioni ................................................................................................... » 389

a) Caratteri ............................................................................................................................... » 389b) Categorie .............................................................................................................................. » 389c) Le azioni di risparmio .......................................................................................................... » 390

3 La circolazione delle azioni ....................................................................................................... » 391 4 Il diritto d’opzione ...................................................................................................................... » 392 5 Il rendimento delle azioni .......................................................................................................... » 395 6 L’analisi tecnica .......................................................................................................................... » 398 7 Teoria del mercato efficiente .................................................................................................... » 398 8 Valore atteso e deviazione standard......................................................................................... » 399

a) Valore atteso ........................................................................................................................ » 399b) Deviazione standard ............................................................................................................ » 400

9 I coefficienti alfa e beta .............................................................................................................. » 401Test di verifica ................................................................................................................................... » 404

Indice 1033

Capitolo 6 I fondi comuni di investimento 1 I fondi comuni di investimento ................................................................................................. Pag. 405

a) Generalità ............................................................................................................................. » 405b) Benchmark di un fondo e caratteristiche della gestione .................................................. » 406c) La strategia buy and hold .................................................................................................... » 409d) Strategia di gestione del mix costante ............................................................................... » 409e) GIPS e IPPS ........................................................................................................................... » 409

2 Il regolamento del fondo ........................................................................................................... » 410 3 Classificazione dei fondi comuni di investimento.................................................................... » 411 4 I fondi comuni di investimento mobiliare aperti...................................................................... » 413

a) Generalità ............................................................................................................................. » 413b) ETF ........................................................................................................................................ » 414c) I fondi armonizzati ............................................................................................................... » 414d) Oggetto dell’investimento .................................................................................................. » 415e) Le politiche di investimento................................................................................................ » 416f) I proventi della gestione ...................................................................................................... » 416g) La partecipazione al fondo aperto ..................................................................................... » 417

5 I fondi comuni di investimento chiusi ....................................................................................... » 420a) Generalità ............................................................................................................................. » 420b) I fondi comuni di investimento mobiliari chiusi ................................................................ » 422c) I fondi comuni di investimento immobiliari chiusi ............................................................ » 424d) Oggetto dell’investimento .................................................................................................. » 425e) La partecipazione al fondo chiuso ...................................................................................... » 426

6 I fondi riservati ........................................................................................................................... » 427 7 I fondi speculativi ....................................................................................................................... » 427 8 I sistemi di rating ........................................................................................................................ » 429 9 Indici di rendimento finalizzati alla misurazione della performance di un fondo comune di investimento .............................................................................................................................. » 429

a) TWRR .................................................................................................................................... » 429b) MWRR ................................................................................................................................... » 430c) Indice di Sharpe ................................................................................................................... » 430d) La valutazione «corretta»della performance: l’Indice di Treynor ..................................... » 431e) Alfa di Jensen ....................................................................................................................... » 431

Test di verifica ................................................................................................................................... » 432

Capitolo 7 Gli strumenti finanziari derivati 1 I derivati ...................................................................................................................................... » 433

a) Nozioni generali ................................................................................................................... » 433b) Contratti standard negoziati sui mercati regolamentati ................................................... » 435

2 I Futures ...................................................................................................................................... » 435 3 Gli Stock index futures (FTSE/MIB future e Mini FTSE/MIB) ..................................................... » 438

a) Il FTSE/MIB future ................................................................................................................ » 438b) Il miniFTSE/MIB .................................................................................................................... » 440

4 I Currency Futures e l’Interest rate futures ............................................................................... » 442a) I currency futures ................................................................................................................. » 442b) L’Interest rate futures .......................................................................................................... » 443

5 Gli stock futures ......................................................................................................................... » 444 6 Le options ................................................................................................................................... » 445 7 Gli indicatori sintetici delle variazioni di prezzo delle opzioni ................................................ » 450

a) Delta ..................................................................................................................................... » 451

1034 Indice

8 Le opzioni su singoli titoli azionari ............................................................................................ Pag. 452 9 Le opzioni su indice di Borsa (FTSE/MIB option) ...................................................................... » 45410 Opzioni su valute e opzioni su obbligazioni ............................................................................. » 45711 Le Interest rate options.............................................................................................................. » 45712 I derivati non negoziati su mercati regolamentati ................................................................... » 458

a) I contratti forward ............................................................................................................... » 458b) Forward Rate Agreement (FRA) ........................................................................................... » 459c) Gli Swap ............................................................................................................................... » 460

13 I credit derivatives ..................................................................................................................... » 46314 Le opzioni esotiche .................................................................................................................... » 463Test di verifica ................................................................................................................................... » 465

Sezione IIIStrumenti e operatività di banche

e altri intermediari finanziari

Capitolo 1 L’operatività delle banche 1 Caratteristiche e funzioni tipiche dell’attività bancaria .......................................................... » 466 2 L’autorizzazione all’esercizio dell’attività bancaria ................................................................. » 466 3 I requisiti per l’autorizzazione ................................................................................................... » 467

a) I requisiti in generale ........................................................................................................... » 467b) Il capitale minimo ................................................................................................................ » 468c) Il programma di attività ...................................................................................................... » 468d) I requisiti dei partecipanti al capitale ................................................................................. » 469e) Il sistema dell’amministrazione e dei controlli (decreto CICR 5-8-2004) .......................... » 470f) La compliance ...................................................................................................................... » 471g) I requisiti degli esponenti aziendali .................................................................................... » 472h) Obbligazioni degli esponenti bancari ................................................................................. » 472

4 L’iscrizione all’Albo .................................................................................................................... » 473 5 I rischi dell’attività bancaria e il loro contenimento ................................................................ » 474

a) La riserva obbligatoria ........................................................................................................ » 474b) L’adeguatezza patrimoniale ................................................................................................ » 474c) La limitazione dei rischi ...................................................................................................... » 474

6 Il bilancio bancario .................................................................................................................... » 475a) Contenuto del bilancio ........................................................................................................ » 476b) Lo Stato patrimoniale.......................................................................................................... » 477c) Il Conto economico.............................................................................................................. » 478d) Prospetto della redditività complessiva ............................................................................. » 479e) Prospetto variazioni ............................................................................................................ » 480f) Il rendiconto finanziario ...................................................................................................... » 480g) Relazione sulla gestione...................................................................................................... » 484h) La Nota integrativa .............................................................................................................. » 485i) L’IFRS 9 ................................................................................................................................. » 485

7 Il patrimonio di vigilanza ........................................................................................................... » 486a) Aspetti generali .................................................................................................................... » 486b) Struttura del patrimonio di vigilanza ................................................................................. » 486

8 Il coefficiente di solvibilità ......................................................................................................... » 487 9 Le principali categorie di rischio ............................................................................................... » 488

a) Generalità ............................................................................................................................. » 488b) Il rischio di posizione ........................................................................................................... » 489

Indice 1035

c) Il rischio di regolamento ..................................................................................................... Pag. 489d) Il rischio di controparte ....................................................................................................... » 489e) Il rischio di concentrazione ................................................................................................. » 490f) Il rischio di credito ............................................................................................................... » 490g) Il rischio di cambio .............................................................................................................. » 490h) Altre tipologie di rischio ...................................................................................................... » 491

10 La crisi dell’operatore bancario ................................................................................................ » 491a) La direttiva BRRD (Bank Recovery and Resolution Directive) ........................................... » 492b) La risoluzione di una banca ................................................................................................ » 493c) La direttiva europea BRRD e il bail in ................................................................................. » 493

11 Credito ai consumatori (rinvio) ................................................................................................. » 49412 Basilea 2. Il principio base ......................................................................................................... » 494

a) Il rating bancario secondo Basilea 2 ................................................................................... » 496b) Il riconoscimento di strumenti di mitigazione del rischio di credito ................................ » 500

13 Basilea 3 ..................................................................................................................................... » 50114 Il nuovo accordo Basilea 4 ......................................................................................................... » 502Test di verifica ................................................................................................................................... » 503

Capitolo 2 Gli intermediari marginali: intermediari iscritti nell’albo tenuto dalla Banca d’Italia, società fiduciarie, agenti di cambio

1 Nozioni introduttive ................................................................................................................... » 504 2 Gli intermediari finanziari non bancari previsti dal Tulb: l’albo degli intermediari finanziari » 504 3 Tipologie di intermediari finanziari non bancari: società finanziarie, merchant bank, socie- tà di factoring ............................................................................................................................. » 505

a) Le società finanziarie .......................................................................................................... » 505b) Le merchant bank ................................................................................................................ » 506c)