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Maggio 2018348_6 • 60 Collaboratori amministrativi con orientamento economico finanziario MEF

Coordinamento redazionale: Claudia De Rosa

Questo volume è stato stampato presso:«PL PRINT s.r.l.» Via Don Minzoni, 302 Cercola (NA)

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La pubblicazione di questo volume, pur curato con scrupolosa attenzione dagli Autori e dalla redazione, non comporta alcuna assunzione di responsabilità da parte degli stessi e della Casa editrice per eventuali errori, incongruenze o difformità dai contenuti delle prove effettivamente somministrate in sede di concorso.

PREMESSA

Il volume si rivolge a coloro che dovranno affrontare la prova preselettiva del concorso, per esami, bandito dal MEF (G.U. 27-3-2018, n. 25) e diretto all’assunzione di 60 unità di personale con il profilo di collaboratore amministrativo con orientamento economico-finanziario (Codice concorso 03).

Il manuale, seguendo il programma del bando, offre la trattazione delle materie professio-nali su cui si svolgerà la prova preselettiva, consistente in quesiti a risposta multipla, ossia:— politica economica; — economia internazionale; — economia dei mercati e degli intermediari finanziari;— diritto del mercato e degli strumenti finanziari;— diritto dell’Unione europea.

Oltre a domande sulle suddette discipline, la prova preselettiva comprenderà anche quiz di logica e di comprensione nonché test per verificare la conoscenza della lingua inglese. A tal fine, si consiglia il volume 400 Collaboratori amministrativi MEF (codice n. 348), corredato di un software che contiene quiz su tutte le materie in programma, per infinite simulazioni della prova.

Il testo, arricchito da numerose espansioni online (approfondimenti e normativa), accessibili tramite il QR Code inserito nel volume, rappresenta un utile sussidio anche per la preparazione della prova scritta e di quella orale.

IndicceIndice

parte I Politica economica

Capitolo 1 Introduzione alla teoria generale della politica economica

1 Il Teorema di Tinbergen ...................................................................................................... Pag. 7a) Ulteriori sviluppi e critiche del teorema di Tinbergen ................................................. » 9

2 Il ruolo delle incertezze e le aspettative ............................................................................. » 10

Capitolo 2 Lo Stato e l’economia: finalità e strumenti dell’intervento pubblico

1 I fallimenti del mercato ....................................................................................................... » 13

L’economia del benessere .................................................................................................... online Informazione imperfetta ...................................................................................................... online

a) Classificazione dei beni economici .............................................................................. » 14b) Intervento pubblico e beni collettivi ............................................................................ » 15c) L’attività redistributiva dello Stato ............................................................................... » 16

2 L’imposizione di tributi da parte dello Stato ..................................................................... » 17 3 L’emanazione di regole di condotta da parte dello Stato ................................................. » 19

Capitolo 3 La politica economica: teoria normativa e positiva

1 La programmazione ............................................................................................................ » 21 2 Gli obiettivi della politica economica ................................................................................. » 21 3 Gli strumenti della politica economica .............................................................................. » 24 4 I modelli ............................................................................................................................... » 25

Capitolo 4 L’analisi benefici-costi: come effettuare un calcolo di con-venienza sociale

1 Introduzione ........................................................................................................................ » 27 2 L’analisi benefici-costi ABC ................................................................................................. » 27

a) Il metodo del valore attuale ......................................................................................... » 28b) Il metodo del valore attuale relativo ............................................................................ » 28c) Il metodo del tasso di rendimento interno .................................................................. » 29

3 Gli effetti dei progetti pubblici ............................................................................................ » 29 4 I prezzi ombra ...................................................................................................................... » 32 5 Il tasso sociale di sconto ..................................................................................................... » 32 6 Beni non scambiabili sui mercati ....................................................................................... » 33 7 Considerazioni conclusive .................................................................................................. » 34

Capitolo 5 Cenni di contabilità nazionale

1 Il prodotto nazionale lordo ................................................................................................. » 36 2 PNL nominale e reale .......................................................................................................... » 37

794    Indice

3 PNL e reddito personale disponibile .................................................................................. Pag. 37 4 Consumi, risparmi e investimenti ...................................................................................... » 38

Capitolo 6 Il modello reddito-spesa

1 Le funzioni del consumo, del risparmio e dell’investimento ............................................ » 41 2 L’equilibrio macroeconomico ............................................................................................. » 43 3 Il settore pubblico .............................................................................................................. » 45

Capitolo 7 La domanda di moneta

1 La moneta e la teoria quantitativa della moneta .............................................................. » 47a) La teoria quantitativa della moneta ............................................................................. » 48b) La rielaborazione della scuola di Cambridge .............................................................. » 49

2 La dicotomia neoclassica ................................................................................................... » 49 3 La teoria della preferenza per la liquidità .......................................................................... » 50 4 La domanda di moneta per Keynes ................................................................................... » 50

Capitolo 8 L’offerta di moneta

1 La base monetaria ............................................................................................................... » 52 2 La riserva obbligatoria ........................................................................................................ » 52 3 Il moltiplicatore dei depositi e il moltiplicatore monetario .............................................. » 53 4 L’offerta di moneta .............................................................................................................. » 54 5 L’equilibrio monetario......................................................................................................... » 55

Capitolo 9 Il modello IS-LM

1 Introduzione ........................................................................................................................ » 57 2 La costruzione della curva IS .............................................................................................. » 57 3 La curva LM .......................................................................................................................... » 59 4 L’equilibrio IS-LM e le politiche macroeconomiche .......................................................... » 60

Capitolo 10 La politica monetaria

1 Introduzione ........................................................................................................................ » 63 2 Le operazioni della Banca Centrale .................................................................................... » 63 3 L’equilibrio del mercato monetario e il modello IS-LM ..................................................... » 64 4 Il controllo della Banca Centrale sull’offerta di moneta ................................................... » 65 5 Gli obiettivi della Banca Centrale ....................................................................................... » 66 6 Il meccanismo di trasmissione della politica monetaria .................................................. » 69

Capitolo 11 La politica fiscale

1 Lo Stato ed il suo bilancio ................................................................................................... » 72 2 La relazione tra reddito, occupazione e imposte .............................................................. » 73 3 Il deficit di bilancio .............................................................................................................. » 77

Indice    795

4 Il finanziamento del debito pubblico ................................................................................. Pag. 78 5 Politiche di rientro del debito pubblico ............................................................................. » 79

a) Politiche di contenimento del disavanzo corrente di bilancio ................................... » 80b) Politiche di sviluppo del reddito .................................................................................. » 80c) Politiche del saggio di interesse ................................................................................... » 80

6 La curva Is e la politica fiscale ............................................................................................ » 81 7 La politica fiscale nel modello IS-LM .................................................................................. » 83

Capitolo 12 Il modello di domanda e offerta aggregate (AD-AS)

1 Le caratteristiche e i fondamenti teorici del modello AD-AS ............................................ » 85 2 La curva di domanda aggregata o macroeconomica ........................................................ » 86 3 La curva di offerta aggregata e l’equilibrio macroeconomico .......................................... » 92

Capitolo 13 Gli elementi di instabilità del sistema economico

1 La disoccupazione ............................................................................................................... » 94 2 L’inflazione .......................................................................................................................... » 96

a) L'inflazione da domanda (demand pull) ...................................................................... » 98b) L'inflazione da costi (cost push) ................................................................................... » 99c) L’espansione dell’offerta di moneta come causa di un processo inflazionistico ....... » 100

3 La scelta tra inflazione e disoccupazione .......................................................................... » 101 4 La bilancia dei pagamenti .................................................................................................. » 103 5 Crescita e sviluppo .............................................................................................................. » 104

Capitolo 14 La politica dei redditi e dei prezzi

1 Introduzione ........................................................................................................................ » 108 2 La relazione tra salari e profitti in uno schema semplificato ............................................ » 108 3 Le politiche dei redditi ........................................................................................................ » 109

a) Politiche dirigistiche ..................................................................................................... » 110b) Politiche istituzionali .................................................................................................... » 111c) Politiche di mercato ...................................................................................................... » 111

4 La produttività del lavoro ................................................................................................... » 111

Capitolo 15 Le politiche per la bilancia dei pagamenti

1 L’equilibrio interno e l’equilibrio esterno ........................................................................... » 113 2 Il pareggio della bilancia dei pagamenti ............................................................................ » 113 3 L’influenza del mercato estero sul movimento di capitali ................................................ » 115 4 Perturbazioni del mercato reale (dei beni e dei servizi) .................................................... » 116 5 Perturbazioni del mercato monetario................................................................................ » 117 6 Il deprezzamento e la svalutazione .................................................................................... » 118

a) Il deprezzamento e la svalutazione in presenza di inflazione ..................................... » 119b) Il meccanismo di pass through, ovvero il trasferimento delle variazioni del cambio sui prezzi ........................................................................................................................ » 119c) Altri aspetti della svalutazione ..................................................................................... » 120

7 L’influenza della moneta ..................................................................................................... » 121 8 Il ruolo delle aspettative sui tassi di cambio e di interesse ............................................... » 122

796    Indice

9 Considerazioni sul comportamento delle Banche Centrali e sulle politiche economiche di riequilibrio ....................................................................................................................... Pag. 12310 Politiche commerciali a confronto: protezionismo e liberismo ....................................... » 124

Capitolo 16 La politica economica e monetaria dell’Unione europea

1 L’Unione Economica e Monetaria (UEM) ............................................................................ » 126a) Dai Trattati di Roma al Trattato di Lisbona .................................................................. » 126b) La disciplina vigente ..................................................................................................... » 127

2 La politica economica e il controllo delle finanze pubbliche ........................................... » 127a) Le disposizioni sul coordinamento della politica economica ..................................... » 127b) La procedura dei disavanzi eccessivi ........................................................................... » 128c) Il Patto di stabilità e crescita ......................................................................................... » 128d) Il fiscal compact ............................................................................................................ » 128e) Il rafforzamento della governancenell’Unione Economica e Monetaria .................... » 129

3 La politica monetaria .......................................................................................................... » 130a) Il Sistema Europeo delle Banche Centrali (SEBC) ........................................................ » 131b) La Banca Centrale Europea (BCE)................................................................................. » 131c) Gli obiettivi della politica monetaria del SEBC ............................................................ » 132d) Gli strumenti della politica monetaria ......................................................................... » 134

4 La politica di coesione ........................................................................................................ » 135 5 Le altre politiche funzionali al mercato interno ................................................................ » 137 6 La politica sociale, dell’occupazione e della formazione professionale .......................... » 139

Capitolo 17 Le regole macroeconomiche in un sistema aperto: il modello Mundell-Fleming

1 Il modello Mundell-Fleming ................................................................................................ » 142 2 L’equilibrio generale in regime di cambi fissi ..................................................................... » 145 3 L’equilibrio generale in regime di cambi flessibili ............................................................. » 148

a) Completa mobilità dei capitali ..................................................................................... » 148b) Alta mobilità dei capitali ............................................................................................... » 149c) Scarsa mobilità dei capitali .......................................................................................... » 150

4 I limiti del modello Mundell-Fleming ................................................................................. » 151

parte II Economia internazionale

Capitolo 1 La teoria classica del commercio internazionale 1 Il modello ricardiano dei vantaggi comparati ................................................................... » 155 2 La teoria del costo-opportunità di Haberler ...................................................................... » 157 3 Rappresentazione grafica della teoria ricardiana dei vantaggi comparati ...................... » 158 4 La teoria dei vantaggi comparati nell’ipotesi di costi unitari di produzione crescenti ... » 164 5 Commercio internazionale e specializzazione produttiva ................................................ » 167

Capitolo 2 La teoria di Heckscher-Ohlin 1 Le ipotesi di base della teoria di Heckscher-Ohlin ............................................................ » 169 2 Dimostrazione del teorema fondamentale ........................................................................ » 171

Indice    797

3 Il teorema del pareggiamento dei prezzi dei fattori .......................................................... Pag. 173 4 Il paradosso di Leontief ....................................................................................................... » 175

Capitolo 3 La teoria neoclassica del commercio internazionale

1 Il prezzo relativo d’equilibrio in economia aperta. Analisi di equilibrio parziale e legge di Walras estesa al sistema economico mondiale ................................................................. » 177 2 Il prezzo relativo d’equilibrio in economia aperta. Analisi di equilibrio generale: le curve di domanda reciproca ............................................................................................................. » 180

Capitolo 4 Le nuove teorie del commercio internazionale

1 L’effetto dei costi di trasporto sul commercio internazionale ......................................... » 186 2 Rendimenti di scala crescenti e commercio internazionale ............................................. » 189 3 Differenziazione dei prodotti e commercio intra-industriale ........................................... » 191 4 Risorse produttive non utilizzate e commercio internazionale: la teoria dello sfogo per le eccedenze ............................................................................................................................ » 194 5 Commercio internazionale originato dalle differenze nelle preferenze delle nazioni .... » 195 6 Innovazioni produttive e commercio internazionale: le teorie del gap tecnologico e del ciclo del prodotto ................................................................................................................ » 196

Capitolo 5 Crescita economica e commercio internazionale

1 Crescita dei fattori e commercio internazionale ............................................................... » 197a) Il teorema di Rybczynski ............................................................................................... » 198

2 Progresso tecnico e commercio internazionale ................................................................ » 202 3 La variazione dei prezzi relativi indotta dalla crescita: i casi del «piccolo» e del «grande» paese .................................................................................................................................... » 204 4 Crescita nei due paesi ......................................................................................................... » 206 5 Cambiamenti delle preferenze e commercio internazionale ........................................... » 207

Capitolo 6 Misure protezionistiche e forme di integrazione commerciale

1 I dazi doganali: analisi degli effetti economici e teorema di Stolper-Samuelson ............ » 208 2 Il dazio ottimo ..................................................................................................................... » 210 3 Altri strumenti protezionistici non tariffari ........................................................................ » 213 4 Argomentazioni a sostegno della politica protezionistica ................................................ » 215 5 Unione doganale e integrazione economica ..................................................................... » 216

Capitolo 7 La bilancia dei pagamenti

1 La nozione di bilancia dei pagamenti ................................................................................ » 219 2 La struttura e i principi contabili della bilancia dei pagamenti ........................................ » 219 3 La posizione finanziaria del paese verso l’estero .............................................................. » 221 4 Il mercato valutario e il cambio .......................................................................................... » 222 5 I cambi fissi .......................................................................................................................... » 222 6 I cambi flessibili ................................................................................................................... » 224 7 Dal Sistema Monetario Europeo (SME) all’euro ................................................................. » 224 8 La politica valutaria come strumento di regolazione degli scambi internazionali .......... » 225

798    Indice

Capitolo 8 La teoria classica del meccanismo di aggiustamento della bi-lancia dei pagamenti e le principali teorie sui cambi esteri

1 Il meccanismo di aggiustamento della bilancia dei pagamenti basato sulle variazioni dei prezzi e del tasso di cambio: l’approccio delle elasticità ............................................ Pag. 226 2 La teoria della parità del potere di acquisto: la legge del prezzo unico ........................... » 233 3 La teoria monetarista della bilancia dei pagamenti e dei tassi di cambio ....................... » 234 4 La determinazione del tasso di cambio secondo la teoria delle scelte di portafoglio .... » 237 5 Overshooting del tasso di cambio ...................................................................................... » 239

Capitolo 9 Il ruolo del reddito nel meccanismo di aggiustamento della bilancia dei pagamenti: la teoria keynesiana in mercato aperto

1 La teoria keynesiana di aggiustamento della bilancia dei pagamenti in assenza di ri- percussioni internazionali .................................................................................................. » 241 2 Il meccanismo keynesiano di aggiustamento della bilancia dei pagamenti in presenza

di ripercussioni internazionali ............................................................................................ » 247

Capitolo 10 I tentativi di integrazione tra la teoria classica e la teoria key-nesiana della bilancia dei pagamenti

1 La teoria dell’assorbimento di Alexander .......................................................................... » 250 2 Il modello di Laursen e Metzler: integrazione tra reddito e tasso di cambio nel processo di aggiustamento della bilancia dei pagamenti ................................................................ » 251

parte III Economia degli intermediari e dei mercati finanziari

Capitolo 1 I mercati finanziari

1 Tipologie .............................................................................................................................. » 257 2 Funzioni ............................................................................................................................... » 258

Capitolo 2 Gli strumenti di mercato monetario

1 L’Accettazione bancaria ...................................................................................................... » 261a) Definizione ..................................................................................................................... » 261b) Collocamento ................................................................................................................ » 261c) Requisiti ......................................................................................................................... » 262d) Costo dell’operazione ................................................................................................... » 262e) Il rendimento ................................................................................................................. » 262

2 I Certificati di deposito ........................................................................................................ » 263 3 La polizza di credito commerciale ...................................................................................... » 264 4 Commercial paper............................................................................................................... » 265 5 Pronti contro termine ......................................................................................................... » 265 6 Il riporto ............................................................................................................................... » 267

a) Nozione .......................................................................................................................... » 267b) Riporto di borsa ............................................................................................................. » 267

Indice    799

Capitolo 3 I titoli obbligazionari

1 Generalità ............................................................................................................................ Pag. 269 2 La disciplina del prestito obbligazionario ......................................................................... » 270 3 Le caratteristiche tecniche delle obbligazioni ................................................................... » 271 4 I tipi di obbligazioni: obbligazioni convertibili, garantite e euro-obbligazioni ................ » 272

a) Obbligazioni convertibili in azioni ................................................................................ » 273b) Obbligazioni bancarie garantite ................................................................................... » 274c) Euro-obbligazioni .......................................................................................................... » 275

5 Segue: Le obbligazioni indicizzate ..................................................................................... » 275 6 Segue: Le obbligazioni subordinate ................................................................................... » 276 7 Segue: Le obbligazioni strutturate: obbligazioni callable, putable, step-up e step-down, reverse floater, fixed reverse floater e reverse convertible, index o equity linked ........... » 277

a) Obbligazioni callable .................................................................................................... » 278b) Obbligazioni putable ..................................................................................................... » 278c) Obbligazioni step-up e step-down ............................................................................... » 278d) Reverse floater e fixed reverse floater .......................................................................... » 279e) Reverse convertible ....................................................................................................... » 280f) Index e equity linked bonds .......................................................................................... » 281

8 Segue: Le obbligazioni con warrant e le obbligazioni zero coupon ................................. » 282a) Obbligazioni con warrant ............................................................................................. » 282b) Obbligazioni zero coupon (obbligazioni senza cedola o a capitalizzazione integrale) ... » 283

9 Altre tipologie ...................................................................................................................... » 283a) Obbligazioni bull and bear (obbligazioni scommessa) ............................................... » 283b) Obbligazioni hell and heaven (obbligazioni inferno e paradiso) ................................ » 283c) Obbligazioni in valuta estera ........................................................................................ » 284d) Obbligazioni drop lock (obbligazioni a tasso variabile convertibili in obbligazioni a tasso fisso) ..................................................................................................................... » 284e) Obbligazioni postergate ............................................................................................... » 284

10 Asset backed securities (ABS) ............................................................................................. » 28511 I covered warrant ................................................................................................................ » 28612 I certificates ......................................................................................................................... » 289

Capitolo 4 I titoli di Stato

1 Nozioni generali .................................................................................................................. » 291a) La dematerializzazione dei titoli di Stato .................................................................... » 291

2 I Buoni Ordinari del Tesoro (BOT) ....................................................................................... » 292 3 I Buoni del Tesoro Poliennali (BTP) .................................................................................... » 294 4 I Certificati di Credito del Tesoro (CCT) .............................................................................. » 296 5 I Certificati del Tesoro Zero coupon (CTZ) .......................................................................... » 297 6 Duration di un titolo a reddito fisso ................................................................................... » 297 7 Le Obbligazioni degli enti territoriali locali ........................................................................ » 299 8 Il coupon stripping .............................................................................................................. » 299

Capitolo 5 Valutazione delle obbligazioni

1 Tasso interno di rendimento (TIR) ...................................................................................... » 301 2 Il rendimento dei titoli a reddito fisso ................................................................................ » 302

a) Tasso effettivo di rendimento immediato (TRI) ........................................................... » 302b) Tasso di rendimento effettivo a scadenza (TRES) ........................................................ » 303

800    Indice

3 Caratteristiche del prezzo di un’obbligazione ................................................................... Pag. 304 4 Duration ............................................................................................................................... » 305

a) Duration modificata ...................................................................................................... » 307b) Convessità ..................................................................................................................... » 308

5 Il rating delle obbligazioni .................................................................................................. » 309 6 Le principali categorie di rischio ........................................................................................ » 309

a) Generalità ...................................................................................................................... » 309b) Il rischio di posizione .................................................................................................... » 310c) Il rischio di regolamento ............................................................................................... » 310d) Il rischio di controparte ................................................................................................. » 311e) Il rischio di concentrazione ........................................................................................... » 311f) Il rischio di credito ......................................................................................................... » 311g) Il rischio di cambio ........................................................................................................ » 312h) Il rischio di reinvestimento ........................................................................................... » 312

Capitolo 6 I titoli azionari

1 Generalità ............................................................................................................................ » 313 2 Caratteri e categorie di azioni ............................................................................................. » 314

a) Caratteri ......................................................................................................................... » 314b) Categorie ....................................................................................................................... » 314c) Le azioni di risparmio .................................................................................................... » 315

3 La circolazione delle azioni................................................................................................. » 316 4 Il diritto d’opzione ............................................................................................................... » 317 5 Il rendimento delle azioni ................................................................................................... » 320 6 L’analisi tecnica ................................................................................................................... » 323 7 Teoria del mercato efficiente .............................................................................................. » 323 8 Valore atteso e deviazione standard .................................................................................. » 324

a) Valore atteso .................................................................................................................. » 324b) Deviazione standard ..................................................................................................... » 325

9 I coefficienti alfa e beta ....................................................................................................... » 326

Capitolo 7 I fondi comuni di investimento

1 I fondi comuni di investimento ........................................................................................... » 329a) Generalità ...................................................................................................................... » 329b) Benchmark di un fondo e caratteristiche della gestione ............................................ » 330c) La strategia buy and hold ............................................................................................. » 333d) Strategia di gestione del mix costante ......................................................................... » 333e) GIPS e IPPS .................................................................................................................... » 333

2 Il regolamento del fondo .................................................................................................... » 334 3 Classificazione dei fondi comuni di investimento ............................................................. » 335 4 I fondi comuni di investimento mobiliare aperti ............................................................... » 337

a) Generalità ...................................................................................................................... » 337b) ETF ................................................................................................................................. » 338c) I fondi armonizzati ........................................................................................................ » 338d) Oggetto dell’investimento ............................................................................................ » 339e) Le politiche di investimento ......................................................................................... » 340f) I proventi della gestione ............................................................................................... » 340g) La partecipazione al fondo aperto ............................................................................... » 341

Indice    801

5 I fondi comuni di investimento chiusi ................................................................................ Pag. 344a) Generalità ...................................................................................................................... » 344b) I fondi comuni di investimento mobiliari chiusi .......................................................... » 346c) I fondi comuni di investimento immobiliari chiusi ...................................................... » 348d) Oggetto dell’investimento ............................................................................................ » 349e) La partecipazione al fondo chiuso ............................................................................... » 350

6 I fondi riservati .................................................................................................................... » 351 7 I fondi speculativi ................................................................................................................ » 351 8 I sistemi di rating ................................................................................................................. » 353 9 Indici di rendimento finalizzati alla misurazione della performance di un fondo comu- ne di investimento .............................................................................................................. » 353

a) TWRR .............................................................................................................................. » 353b) MWRR ............................................................................................................................. » 354c) Indice di Sharpe ............................................................................................................. » 354d) La valutazione «corretta»della performance: l’Indice di Treynor ............................... » 355e) Alfa di Jensen ................................................................................................................ » 355

Capitolo 8 Gli strumenti finanziari derivati

1 I derivati ............................................................................................................................... » 356a) Nozioni generali ............................................................................................................ » 356b) Contratti standard negoziati sui mercati regolamentati............................................. » 358

2 I Futures ............................................................................................................................... » 358 3 Segue: Gli Stock index futures (FTSE/MIB future e Mini FTSE/MIB) ................................... » 361

a) Il FTSE/MIB future .......................................................................................................... » 361b) Il miniFTSE/MIB ............................................................................................................. » 363

4 Segue: I Currency Futures e l’Interest rate futures ............................................................ » 365a) I currency futures .......................................................................................................... » 365b) L’Interest rate futures .................................................................................................... » 366

5 Segue: Gli stock futures....................................................................................................... » 366 6 Le options ............................................................................................................................ » 368 7 Segue: Gli indicatori sintetici delle variazioni di prezzo delle opzioni ............................. » 373

a) Delta ............................................................................................................................... » 374 8 Segue: Le opzioni su singoli titoli azionari ......................................................................... » 375 9 Segue: Le opzioni su indice di Borsa (FTSE/MIB option) ................................................... » 37810 Opzioni su valute e opzioni su obbligazioni....................................................................... » 38011 Segue: Le Interest rate options ........................................................................................... » 38012 I derivati non negoziati su mercati regolamentati ............................................................ » 381

a) I contratti forward ......................................................................................................... » 381b) Forward Rate Agreement (FRA) .................................................................................... » 382c) Gli Swap ......................................................................................................................... » 383

13 I credit derivatives .............................................................................................................. » 38614 Le opzioni esotiche ............................................................................................................. » 386

Capitolo 9 L’operatività delle banche

1 Caratteristiche e funzioni tipiche dell’attività bancaria .................................................... » 388 2 L’autorizzazione all’esercizio dell’attività bancaria ........................................................... » 388 3 I requisiti per l’autorizzazione ............................................................................................ » 389

a) I requisiti in generale ..................................................................................................... » 389b) Il capitale minimo ......................................................................................................... » 390

802    Indice

c) Il programma di attività ................................................................................................ Pag. 390d) I requisiti dei partecipanti al capitale .......................................................................... » 391e) Il sistema dell’amministrazione e dei controlli (decreto CICR 5-8-2004) .................... » 391f) La compliance ............................................................................................................... » 392g) I requisiti degli esponenti aziendali ............................................................................. » 393h) Obbligazioni degli esponenti bancari .......................................................................... » 394

4 L’iscrizione all’Albo .............................................................................................................. » 395 5 I rischi dell’attività bancaria e il loro contenimento .......................................................... » 396

a) La riserva obbligatoria .................................................................................................. » 396b) L’adeguatezza patrimoniale ......................................................................................... » 396c) La limitazione dei rischi ................................................................................................ » 396

6 Il bilancio bancario .............................................................................................................. » 397a) I principi generali del bilancio di esercizio delle banche ............................................ » 398b) I criteri base per la redazione del bilancio bancario ................................................... » 399c) Il raccordo dei dati di bilancio con la contabilità generale ......................................... » 399d) Lo Stato Patrimoniale ................................................................................................... » 400e) Il Conto Economico ....................................................................................................... » 400f) Il prospetto della redditività complessiva ................................................................... » 400g) Il Prospetto delle variazioni del patrimonio netto e il Rendiconto finanziario .......... » 401h) La Nota Integrativa ........................................................................................................ » 401i) La Relazione sulla gestione .......................................................................................... » 401

7 Il patrimonio di vigilanza .................................................................................................... » 402a) Aspetti generali.............................................................................................................. » 402b) Struttura del patrimonio di vigilanza ........................................................................... » 402

8 Il coefficiente di solvibilità .................................................................................................. » 402 9 La crisi dell’operatore bancario .......................................................................................... » 403

a) La direttiva BRRD (Bank Recovery and Resolution Directive) ..................................... » 405b) La risoluzione di una banca .......................................................................................... » 405c) La direttiva europea BRRD e il bail in ............................................................................. » 406

10 Trasparenza delle condizioni contrattuali e dei rapporti con i clienti .............................. » 407a) Pubblicità ...................................................................................................................... » 407b) Contratti......................................................................................................................... » 407c) Remunerazione degli affidamenti e degli sconfinamenti (art. 117bis Tulb) .............. » 408d) Modifica unilaterale delle condizioni contrattuali (art. 118 Tulb) .............................. » 408e) Comunicazioni periodiche alla clientela (art. 119 Tulb) ............................................. » 408f) Decorrenza delle valute e calcolo degli interessi (art. 120 Tulb) ................................. » 409g) Recesso (art. 120bis Tulb) ............................................................................................. » 409h) Estinzione anticipata dei mutui immobiliari ............................................................... » 409i) Surrogazione nei contratti di finanziamento. Portabilità (art. 120quater Tulb) ........ » 409

Capitolo 10 La vigilanza sugli intermediari nel quadro degli accordi di Basilea

1 L’accordo di Basilea (o Basilea 1)........................................................................................ » 411 2 Basilea 2. Il principio base .................................................................................................. » 411 3 Il rating bancario secondo Basilea 2 .................................................................................. » 414 4 Il riconoscimento di strumenti di mitigazione del rischio di credito ................................ » 417 5 Basilea 3 ............................................................................................................................... » 419

Indice    803

parte IV  Diritto del mercato e degli strumenti finanziari

Capitolo 1 I mercati regolamentati

1 Il quadro normativo ............................................................................................................ Pag. 423 2 Il mercato dei capitali ......................................................................................................... » 425 3 Tipologia dei mercati finanziari.......................................................................................... » 426 4 Il mercato monetario e il mercato dei cambi ..................................................................... » 427

a) Il mercato monetario .................................................................................................... » 427b) Il mercato dei cambi ..................................................................................................... » 427c) Mercato Interbancario Collateralizzato (MIC) .............................................................. » 428

5 Il mercato mobiliare ............................................................................................................ » 429a) Le articolazioni del mercato mobiliare ........................................................................ » 429b) I fattori di efficienza del mercato mobiliare ................................................................. » 430

6 I mercati regolamentati ...................................................................................................... » 431 7 Mercati esteri riconosciuti .................................................................................................. » 432 8 Sistemi multilaterali e internalizzatori sistematici ............................................................ » 432

a) Dai Mercati non regolamentati ai sistemi multilaterali ............................................... » 432b) Gli internalizzatori sistematici ...................................................................................... » 434c) Sistemi multilaterali di scambio di depositi monetari in euro ................................... » 435

Capitolo 2 La società di gestione del mercato

1 Il gestore del mercato regolamentato ................................................................................ » 436 2 Obblighi riguardanti le persone che esercitano un’influenza significativa sulla gestione

del mercato regolamentato ................................................................................................ » 437 3 Requisiti degli esponenti aziendali del gestore del mercato regolamentato ................. » 438 4 Autorizzazione dei mercati regolamentati ......................................................................... » 439 5 La vigilanza .......................................................................................................................... » 440 6 Revoca dell’autorizzazione, provvedimenti straordinari a tutela del mercato e crisi del

gestore del mercato regolamentato .................................................................................. » 440

Capitolo 3 Gestione accentrata di strumenti finanziari

1 Nozione di gestione accentrata di strumenti finanziari .................................................... » 442 2 La disciplina del TUF in regime transitorio ........................................................................ » 442 3 Gestione accentrata di strumenti finanziari cartolari ....................................................... » 444 4 Capitale minimo della società di gestione accentrata e attività connesse e strumentali .. » 445 5 Il nuovo art. 82 del Tuf ........................................................................................................ » 445

Capitolo 4 Servizi di liquidazione e sistemi di garanzia

1 I servizi di compensazione e liquidazione ......................................................................... » 447 2 Servizi di riscontro e di rettifica (pre-settlement).............................................................. » 448 3 La liquidazione di operazioni su strumenti finanziari non derivati in regime transitorio .. » 449

a) Disciplina generale ........................................................................................................ » 449b) Le disposizioni regolamentari: il regolamento congiunto Banca d’Italia/Consob 22-2-2008 ....................................................................................................................... » 449

804    Indice

c) Il servizio di liquidazione su base netta: le stanze di compensazione ....................... Pag. 451 4 I sistemi di garanzia delle operazioni su strumenti finanziari non derivati ..................... » 451 5 Sistemi di garanzia a controparte centrale ........................................................................ » 452 6 Segue: Il Fondo di garanzia della liquidazione .................................................................. » 453 7 Segue: Il fondo di garanzia dei contratti ............................................................................ » 453 8 Accesso alle controparti centrali e ai sistemi di liquidazione delle operazioni su stru-

menti finanziari e vigilanza ................................................................................................. » 454 9 Segue: La Cassa di compensazione e garanzia .................................................................. » 455

Capitolo 5 Ammissione alla quotazione di borsa, sospensione e revoca

1 La quotazione di Borsa ....................................................................................................... » 457 2 L’ammissione alla quotazione ............................................................................................ » 458 3 Il prospetto di ammissione alle negoziazioni .................................................................... » 458

a) La pubblicazione del prospetto .................................................................................... » 458b) Casi di esenzione dalla pubblicazione del prospetto di quotazione (art. 57) ............ » 459

4 La procedura di ammissione ai mercati della Borsa Italiana S.p.A. ................................. » 460a) Titoli fungibili con quelli già quotati e strumenti finanziari diffusi tra il pubblico..... » 460b) Quotazione con contestuale offerta finalizzata alla diffusione di strumenti finanziari .. » 461c) Strumenti finanziari offerti in opzione ......................................................................... » 461d) Obbligazioni e strumenti finanziari derivati cartolarizzati emessi sulla base di un programma .................................................................................................................... » 461e) Titoli di Stato ................................................................................................................. » 462

5 Lo sponsor ........................................................................................................................... » 462 6 La nomina dell’operatore specialista ................................................................................. » 463 7 Condizioni generali per l’ammissione ai mercati gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. ........ » 464 8 Condizioni generali di ammissione per gli strumenti finanziari e gli emittenti ............... » 464 9 La sospensione e la revoca dalla quotazione .................................................................... » 46710 Esclusione dalle negoziazioni su richiesta dell’emittente ................................................ » 46811 Informativa societaria: obblighi degli emittenti nei confronti della Borsa Italiana S.p.A. .. » 46912 Le informazioni sulle condizioni di mercato ...................................................................... » 47013 I listini ufficiali ..................................................................................................................... » 470

a) Borsa valori .................................................................................................................... » 470b) MTS ................................................................................................................................. » 471

14 I principali indici di borsa ................................................................................................... » 471a) Indici informativi ........................................................................................................... » 471b) Indici sottostanti strumenti derivati ............................................................................ » 474

Capitolo 6 I mercati di Borsa

1 Attività di negoziazione nei mercati regolamentati .......................................................... » 476 2 Condizioni di accesso ai mercati gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A. .................................. » 477 3 Requisiti di ammissione ...................................................................................................... » 477 4 Condizioni per l’operatività ................................................................................................ » 478 5 Permanenza alle negoziazioni e regole di condotta .......................................................... » 478 6 L’interconnessione al mercato ........................................................................................... » 479 7 Poteri della società di gestione. Sospensione, revoca ed esclusione dalle negoziazioni » 479 8 Un particolare ruolo assunto dall’intermediario: lo sponsor ........................................... » 480 9 Particolari ruoli assunti dagli operatori: gli specialisti e i market maker ......................... » 481

a) Specialista dell’MTA (segmento Star) ........................................................................... » 481b) Operatori market maker sull’IDEM ............................................................................... » 481

Indice    805

10 La borsa valori e Il sistema telematico ............................................................................... Pag. 48211 Modalità di negoziazione: asta e negoziazione continua .................................................. » 48212 Tipologia dei prezzi ............................................................................................................. » 484

a) Prezzo di riferimento ..................................................................................................... » 484b) Prezzo statico e prezzo dinamico ................................................................................. » 484c) Prezzo di asta di apertura o prezzo di apertura ........................................................... » 485d) Prezzo ufficiale .............................................................................................................. » 485

13 Il mercato telematico azionario (MTA) ............................................................................... » 485a) Caratteristiche generali ................................................................................................ » 485b) Svolgimento delle negoziazioni ................................................................................... » 486c) Segmenti di negoziazione ............................................................................................. » 488d) Modalità di negoziazione e orari .................................................................................. » 488e) Intervento dell’operatore specialista ........................................................................... » 489

14 Il mercato telematico dei securitised derivatives (sedex) ................................................. » 490a) Caratteristiche generali ................................................................................................ » 490b) Segmenti del comparto e modalità di negoziazione ................................................... » 490

15 Il Mercato after hours di borsa (TAH) .................................................................................. » 49116 Il mercato telematico per la negoziazione delle obbligazioni e dei titoli di Stato (MOT) » 492

a) Caratteristiche generali ................................................................................................ » 492b) Segmenti e modalità di negoziazione .......................................................................... » 493c) Negoziazione ................................................................................................................. » 493d) Intervento dell’operatore specialista ........................................................................... » 493

17 Il mercato ETFplus ............................................................................................................... » 494a) Caratteristiche generali ................................................................................................ » 494b) Segmenti e modalità di negoziazione .......................................................................... » 494c) Operatori specialisti per le quote o azioni di OICR aperti e per gli ETC ...................... » 495

18 Il mercato telematico degli investment vehicles (MIV) ..................................................... » 496a) Definizione ..................................................................................................................... » 496b) Segmenti e modalità di negoziazione .......................................................................... » 496c) Operatori specialisti ...................................................................................................... » 496

19 Il mercato degli strumenti derivati (IDEM) ......................................................................... » 497a) Caratteristiche generali ................................................................................................ » 497b) Modalità e orari di negoziazione .................................................................................. » 498c) L’intervento dell’operatore market maker ................................................................... » 500d) L’intervento dell’operatore specialista ........................................................................ » 501

Capitolo 7 Obblighi di comunicazione e regime di trasparenza 1 Obblighi di negoziazione, di trasparenza e di segnalazione di operazioni in strumenti

finanziari .............................................................................................................................. » 503 2 Obblighi di segnalazione alla Consob delle operazioni concluse su strumenti finanziari . » 504 3 Regime di trasparenza pre e post-negoziazione sulle azioni ammesse a negoziazione

nei mercati regolamentati .................................................................................................. » 504 4 Regime di trasparenza pre e post-negoziazione su strumenti finanziari diversi dalle

azioni ammesse a negoziazione nei mercati regolamentati ............................................. » 506 5 Requisiti di trasparenza pre-negoziazione per gli internalizzatori sistematici ................ » 506 6 Realizzazione di collegamenti con i mercati esteri (art. 35 Reg. Consob 16191/2007) .... » 507

Capitolo 8 L’integrità dei mercati e gli abusi di mercato 1 L’integrità dei mercati ......................................................................................................... » 508 2 Abuso di informazioni privilegiate e manipolazione del mercato .................................... » 509

806    Indice

3 Sanzioni penali .................................................................................................................... Pag. 510 4 Sanzioni amministrative ..................................................................................................... » 511

Capitolo 9 Le società d’intermediazione mobiliare (SIM)

1 Nozione ................................................................................................................................ » 513 2 Autorizzazione all’esercizio dei servizi d’investimento ed iscrizione all’Albo .................. » 514

a) I requisiti ........................................................................................................................ » 514b) La procedura ................................................................................................................. » 515

3 Operatività transfrontaliera delle SIM ................................................................................ » 516 4 Esponenti aziendali e partecipanti al capitale .................................................................. » 517

a) Requisiti di professionalità, onorabilità e indipendenza degli esponenti aziendali.. » 518b) Requisiti di onorabilità dei partecipanti al capitale .................................................... » 518c) Partecipazione al capitale ............................................................................................ » 518d) Richiesta di informazioni sulle partecipazioni............................................................. » 519

5 Sistema organizzativo, conflitti di interesse e conservazione delle registrazioni............ » 519a) Definizioni ...................................................................................................................... » 519b) L’organizzazione amministrativa e contabile. Requisiti generali................................ » 519c) Procedure per la corretta e trasparente prestazione dei servizi e per la percezione

e corresponsione di incentivi, controllo di conformità alle norme, trattamento dei reclami, operazioni personali ....................................................................................... » 521d) Conflitti d’interesse ....................................................................................................... » 521

Delibera CONSOB n. 20317 del 15 febbraio 2018 Reg. UE 201/165 ...................................... online

e) Conservazione delle registrazioni ................................................................................ » 522 6 La vigilanza sulla SIM .......................................................................................................... » 522

a) Principi generali ............................................................................................................ » 522b) Collaborazione tra autorità e segreto d’ufficio ............................................................ » 522c) Finalità e destinatari della vigilanza ............................................................................ » 522d) Poteri regolamentari ..................................................................................................... » 523e) Altri poteri ...................................................................................................................... » 524f) La negoziazione algoritmica ......................................................................................... » 524

7 Provvedimenti ingiuntivi e crisi .......................................................................................... » 525a) Provvedimenti ingiuntivi .............................................................................................. » 525b) Disciplina della crisi ...................................................................................................... » 526

Capitolo 10 Le imprese d’investimento comunitarie ed extracomunitarie

1 Nozione ................................................................................................................................ » 529 2 L’adesione a un sistema d’indennizzo ............................................................................... » 529 3 L’operatività transfrontaliera .............................................................................................. » 530

a) Succursali e libera prestazione di servizi di SIM .......................................................... » 531b) Imprese di investimento dell’Unione europea (art. 27 Tuf) ........................................ » 531c) Imprese di paesi terzi diverse dalle banche (art. 28 Tuf)............................................. » 532d) Banche italiane (art. 29 Tuf) ......................................................................................... » 532e) Banche dell’Unione europea (art. 29bis Tuf) ............................................................... » 533f) Banche di paesi terzi (art. 29ter Tuf) ............................................................................ » 533

4 Provvedimenti ingiuntivi e crisi .......................................................................................... » 533a) Imprese d’investimento UE .......................................................................................... » 534b) Imprese di paesi terzi .................................................................................................... » 534

Indice    807

Capitolo 11 La gestione collettiva del risparmio

1 Considerazioni generali ...................................................................................................... Pag. 536 2 Le società di gestione del risparmio ................................................................................... » 536

a) Autorizzazione della SGR .............................................................................................. » 537b) Capitale sociale minimo ............................................................................................... » 538c) Programma di attività e relazione sulla struttura organizzativa ................................ » 538d) Controlli sull’assetto proprietario della SGR ............................................................... » 539e) Decadenza e rinuncia .................................................................................................... » 539f) Partecipazioni detenibili dalle SGR .............................................................................. » 539g) Attività connesse e strumentali alla gestione del risparmio ....................................... » 540h) Fusione e scissione delle SGR ....................................................................................... » 540

3 Le SICAV e le SICAF: autorizzazione alla costituzione e attività esercitabili ..................... » 540a) I requisiti per l’autorizzazione ...................................................................................... » 541b) Procedura di autorizzazione ......................................................................................... » 542c) Costituzione delle società e iscrizione all’Albo ............................................................ » 542d) Altre attività esercitabili ................................................................................................ » 542e) Capitale e azioni della SICAV e della SICAF .................................................................. » 542f) Assemblee sociali .......................................................................................................... » 543g) Partecipazione al capitale della SICAV ......................................................................... » 544h) Fusione e scissione fra SICAV e SICAF. Scioglimento e liquidazione volontaria ......... » 544

4 L’operatività transfrontaliera di SGR, SICAV e SICAF ......................................................... » 545a) Stabilimento di succursali in Stati non UE ................................................................... » 545b) Prestazione di servizi senza stabilimento in Stati non UE .......................................... » 546c) Offerta all’estero di OICR italiani .................................................................................. » 546d) Società di gestione UE .................................................................................................. » 546

5 Prestazione del servizio e commercializzazione ............................................................... » 546a) Depositario dell’OICR .................................................................................................... » 547b) Provvedimento congiunto Banca d’Italia-Consob 29 ottobre 2007 ........................... » 547

6 Provvedimenti ingiuntivi e crisi .......................................................................................... » 548a) Provvedimenti ingiuntivi .............................................................................................. » 548b) Sospensione dell’offerta di OICR esteri ........................................................................ » 548c) Disciplina delle crisi ...................................................................................................... » 549

Capitolo 12 I servizi di investimento e i servizi accessori

1 I soggetti autorizzati all’esercizio professionale dei servizi di investimento ................... » 551 2 Le regole generali di comportamento ................................................................................ » 552

a) Gli obblighi informativi, pubblicitari e promozionali .................................................. » 553b) Operazioni svolte in nome proprio e per conto altrui ................................................. » 556c) La separazione patrimoniale ........................................................................................ » 556d) La disciplina dei contratti ............................................................................................. » 558e) Norme per la tutela del contraente debole ................................................................. » 560f) La tutela degli investitori .............................................................................................. » 562g) Incentivi agli intermediari ............................................................................................. » 563

3 La negoziazione per conto proprio e per conto dei clienti ................................................ » 564a) Best execution e gestione degli ordini ......................................................................... » 564

4 La gestione di portafogli ..................................................................................................... » 566a) Disciplina a tutela del contraente debole e contenuto dei contratti .......................... » 567b) L’esercizio dei diritti di voto .......................................................................................... » 567c) Profili di adeguatezza nei servizi di gestione di portafoglio ....................................... » 569

808    Indice

d) Appropriatezza dei servizi di investimento prestati ai clienti ..................................... Pag. 570e) Condizioni di mera esecuzione (art. 43) ....................................................................... » 570f) Strumenti finanziari non complessi (art. 44) ............................................................... » 570

5 Il collocamento di strumenti finanziari .............................................................................. » 571 6 L’offerta fuori sede............................................................................................................... » 571 7 Promozione e collocamento a distanza ............................................................................. » 573

a) Generalità ...................................................................................................................... » 573b) Una particolare tecnica di comunicazione a distanza: Internet ................................. » 574c) Il trading on line ............................................................................................................ » 575

8 Ricezione e trasmissione di ordini ...................................................................................... » 576 9 Obblighi di rendicontazione e registrazione ...................................................................... » 57710 L’OTF .................................................................................................................................... » 57811 I servizi accessori ................................................................................................................. » 578

Capitolo 13 La normativa antiriciclaggio

1 La normativa antiriciclaggio ............................................................................................... » 580a) Disposizioni generali ..................................................................................................... » 580

2 I soggetti obbligati (destinatari) ......................................................................................... » 582 3 Obblighi di adeguata verifica della clientela ..................................................................... » 585

a) Modalità di adempimento degli obblighi .................................................................... » 586b) Obblighi semplificati e rafforzati di adeguata verifica della clientela ........................ » 587

4 Obblighi di registrazione e di segnalazione ....................................................................... » 587 5 Il ruolo dell’UIF .................................................................................................................... » 589 6 Sanzioni penali e amministrative ....................................................................................... » 590 7 Ulteriori considerazioni sul D.Lgs. 90/2017 in tema di riciclaggio e finanziamento al terrorismo ............................................................................................................................ » 591

Capitolo 14 La disciplina degli emittenti e delle società con azioni quotate

1 Disposizioni generali ........................................................................................................... » 593 2 Società controllate e collegate ........................................................................................... » 593 3 La disciplina delle società quotate ..................................................................................... » 594

Capitolo 15 L’informazione societaria

1 Generalità ............................................................................................................................ » 596 2 Le comunicazioni al pubblico: l’informazione continua ................................................... » 597 3 L’informazione periodica ed episodica .............................................................................. » 597 4 Comunicazioni alla Consob ................................................................................................ » 599 5 Gli emittenti strumenti finanziari diffusi fra il pubblico .................................................... » 600

Capitolo 16 Assetti proprietari e patti parasociali

1 Partecipazioni rilevanti ....................................................................................................... » 601 2 Partecipazioni reciproche ................................................................................................... » 602 3 Patti parasociali................................................................................................................... » 603

Indice    809

Capitolo 17 L’assemblea nelle S.p.A. quotate

1 Convocazione ...................................................................................................................... Pag. 606 2 Integrazione dell’ordine del giorno .................................................................................... » 606 3 Diritto di intervento in assemblea e record date ............................................................... » 606 4 Rappresentanza e deleghe di voto ..................................................................................... » 607

Capitolo 18 Gli organi di amministrazione e controllo

1 Organi di amministrazione ................................................................................................. » 608 2 Organi di controllo .............................................................................................................. » 608 3 Le disposizioni regolamentari ............................................................................................ » 611

Capitolo 19 La revisione legale dei conti

1 La revisione legale dei conti negli enti di interesse pubblico ........................................... » 614 2 Indipendenza ....................................................................................................................... » 615 3 Relazione di trasparenza .................................................................................................... » 616 4 Comitato per il controllo interno e la revisione contabile ................................................ » 616 5 Vigilanza ............................................................................................................................... » 616 6 Relazione sul bilancio ......................................................................................................... » 617

Capitolo 20 Offerta al pubblico di sottoscrizione e di vendita

1 Nozioni generali .................................................................................................................. » 619 2 Offerta al pubblico di prodotti finanziari ........................................................................... » 621

a) Nozione .......................................................................................................................... » 621b) Casi di disapplicazione della disciplina del Tuf ........................................................... » 621

3 Segue: Modalità di svolgimento dell’offerta al pubblico di prodotti finanziari ............... » 623a) Le fasi dell’offerta al pubblico ...................................................................................... » 623b) Comunicazione e prospetto informativo allegato ....................................................... » 623c) Svolgimento della sollecitazione: l’adesione all’offerta ............................................. » 627d) Norme di correttezza ..................................................................................................... » 627

4 Segue: Obblighi informativi e poteri interdittivi della CONSOB sulle operazioni di offer-ta al pubblico ....................................................................................................................... » 628

Capitolo 21 L’offerta pubblica di acquisto o di scambio

1 Nozione ................................................................................................................................ » 630 2 Casi di disapplicazione della disciplina del Tuf ................................................................. » 630 3 La disciplina delle OPA/S .................................................................................................... » 631

a) Comunicazione e pubblicazione del documento di offerta ........................................ » 631b) Comunicato dell’emittente ........................................................................................... » 633c) Svolgimento dell’offerta (art. 103 Tuf) ......................................................................... » 634

4 Regole di trasparenza e di correttezza ............................................................................... » 635 5 Obblighi degli emittenti e passivity rule ............................................................................ » 636 6 Regola di neutralizzazione .................................................................................................. » 636 7 Clausola di reciprocità ........................................................................................................ » 637 8 Modifiche dell’offerta, offerte concorrenti e rilanci ........................................................... » 638

810    Indice

9 Le offerte pubbliche di acquisto obbligatorie ................................................................... Pag. 638a) OPA totalitaria ............................................................................................................... » 639b) Acquisto indiretto e consolidamento della partecipazione ........................................ » 640c) Esenzioni dall’obbligo di OPA ....................................................................................... » 641d) OPA preventiva .............................................................................................................. » 642e) OPA residuale ................................................................................................................ » 643f) Diritto di acquisto .......................................................................................................... » 644g) Sanzioni ......................................................................................................................... » 644

parte V Diritto dell’Unione europea

Capitolo 1 Gli sviluppi dell’integrazione europea

1 La dichiarazione Schuman e la nascita della CECA ........................................................... » 647 2 La creazione della CEE e dell’Euratom ............................................................................... » 647 3 L’unione doganale ............................................................................................................... » 648 4 Le adesioni di altri Stati (1972-1995) .................................................................................. » 648 5 Un’Europa senza frontiere interne ..................................................................................... » 649 6 L’Unione europea di Maastricht ......................................................................................... » 649 7 L’unione monetaria e l’introduzione dell’euro .................................................................. » 650 8 L’Europa a 28 ....................................................................................................................... » 651 9 Il Trattato di Lisbona e l’Unione europea ........................................................................... » 65210 Dal Trattato di Lisbona al referendum del Regno Unito .................................................... » 65311 La personalità giuridica unica dell’Unione ........................................................................ » 65412 I valori, gli obiettivi e i principi democratici ....................................................................... » 65413 La cittadinanza europea ..................................................................................................... » 65514 Il procedimento di adesione ............................................................................................... » 657

a) Introduzione .................................................................................................................. » 657b) Il procedimento di adesione ......................................................................................... » 657c) Le condizioni dell’adesione .......................................................................................... » 658

15 Il diritto di recesso ............................................................................................................... » 65916 La struttura interna dell’Unione europea .......................................................................... » 659

Capitolo 2 Il Parlamento europeo

1 Composizione ...................................................................................................................... » 661a) Il sistema previsto dai trattati ....................................................................................... » 661b) L’elezione a suffragio universale .................................................................................. » 661

2 Funzionamento ................................................................................................................... » 662 3 Competenze ........................................................................................................................ » 663

a) Generalità ...................................................................................................................... » 663b) La funzione legislativa e di bilancio ............................................................................. » 663c) Funzione di controllo .................................................................................................... » 663

4 Parlamento europeo e Parlamenti nazionali ..................................................................... » 664

Capitolo 3 Il Consiglio europeo

1 Composizione ...................................................................................................................... » 666 2 Competenze e funzionamento ........................................................................................... » 666

Indice    811

3 Il Presidente del Consiglio europeo ................................................................................... Pag. 666 4 Gli atti................................................................................................................................... » 667

Capitolo 4 Il Consiglio (dei Ministri) 1 Composizione e competenze ............................................................................................. » 668 2 Organizzazione interna del Consiglio ................................................................................. » 669 3 Il Comitato dei rappresentanti permanenti degli Stati (COREPER) .................................. » 669 4 Sistemi di votazione del Consiglio ..................................................................................... » 670

Capitolo 5 La Commissione 1 Generalità ............................................................................................................................ » 672 2 Nomina, composizione e status dei membri della Commissione..................................... » 672

a) Nomina .......................................................................................................................... » 672b) Composizione ................................................................................................................ » 673c) Il Presidente ................................................................................................................... » 673d) L’Alto rappresentante dell’Unione per gli affari esteri e la politica di sicurezza ........ » 673e) Status dei membri della Commissione ........................................................................ » 674

3 Funzionamento ................................................................................................................... » 674 4 Attribuzioni e poteri ............................................................................................................ » 675

Capitolo 6 La Corte di giustizia dell’Unione europea 1 Introduzione ........................................................................................................................ » 677 2 La Corte di giustizia ............................................................................................................. » 678

a) Composizione e funzionamento .................................................................................. » 678b) Procedura ...................................................................................................................... » 679c) Competenze .................................................................................................................. » 680

3 Il Tribunale ........................................................................................................................... » 681a) Generalità ...................................................................................................................... » 681b) Composizione e funzionamento .................................................................................. » 681c) Le competenze .............................................................................................................. » 682d) Procedura ...................................................................................................................... » 683

4 I Tribunali specializzati ....................................................................................................... » 683

Capitolo 7 La Banca centrale europea (BCE) 1 Introduzione ........................................................................................................................ » 685 2 Organi decisionali ............................................................................................................... » 685 3 Funzioni ............................................................................................................................... » 686

Capitolo 8 La Corte dei Conti e il bilancio dell’Unione europea 1 La Corte dei Conti ................................................................................................................ » 688

a) Composizione ................................................................................................................ » 688b) Competenze .................................................................................................................. » 688

2 Il bilancio dell’Unione ......................................................................................................... » 689a) Il principio di autonomia finanziaria ............................................................................ » 689b) Le risorse proprie .......................................................................................................... » 689c) Principi fondamentali ................................................................................................... » 690

812    Indice

3 La lotta alle frodi ................................................................................................................. Pag. 691a) La base giuridica ........................................................................................................... » 691b) Convenzioni ................................................................................................................... » 691c) Ufficio europeo per la lotta antifrode (OLAF) .............................................................. » 691

Capitolo 9 Gli altri organi previsti dai trattati 1 Il Comitato economico e sociale europeo (CESE) .............................................................. » 693 2 Il Comitato europeo delle Regioni (C.d.R.) ......................................................................... » 693 3 La Banca europea per gli investimenti (BEI) ...................................................................... » 693 4 Gli altri comitati consultivi e le agenzie ............................................................................. » 694 5 Gli organi di vigilanza finanziaria ....................................................................................... » 694

Capitolo 10 Le fonti primarie dell’ordinamento dell’Unione europea 1 Le fonti del diritto dell’Unione ........................................................................................... » 695 2 L’autonomia dell’ordinamento giuridico dell’UE .............................................................. » 696 3 I trattati istitutivi e i trattati di modifica ............................................................................. » 697 4 I principi generali del diritto dell’Unione ........................................................................... » 698 5 I diritti umani nel Trattato vigente ..................................................................................... » 701 6 La Carta dei diritti fondamentali dell’Unione Europea ..................................................... » 702 7 Il procedimento di revisione dei trattati ............................................................................ » 703

Capitolo 11 Il diritto derivato dall’Unione europea 1 Introduzione ........................................................................................................................ » 704 2 Gli atti legislativi (e non) dell’Unione ................................................................................. » 704 3 Forma ed entrata in vigore degli atti: principi comuni ...................................................... » 704 4 I regolamenti ....................................................................................................................... » 705 5 Le direttive ........................................................................................................................... » 706 6 Entrata in vigore e attuazione delle direttive .................................................................... » 707 7 Le decisioni .......................................................................................................................... » 707 8 Gli atti non vincolanti: raccomandazioni e pareri ............................................................. » 708 9 Gli atti atipici ....................................................................................................................... » 709

Capitolo 12 Procedure di adozione degli atti dell’Unione

1 Il ruolo delle istituzioni nella procedura di formazione degli atti .................................... » 711 2 L’iniziativa ............................................................................................................................ » 711

a) Generalità ...................................................................................................................... » 711b) La proposta della Commissione ................................................................................... » 712

3 La procedura legislativa ordinaria ..................................................................................... » 713 4 Le procedure legislative speciali ........................................................................................ » 714

a) Nozioni generali ............................................................................................................ » 714b) Approvazione del bilancio dell’Unione ........................................................................ » 714

Capitolo 13 Il quadro delle competenze: Unione europea e Stati membri 1 Ripartizione di competenze ................................................................................................ » 717

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2 I principi di sussidiarietà e di proporzionalità ................................................................... Pag. 719a) Generalità ...................................................................................................................... » 719b) Il Protocollo sull’applicazione dei principi di sussidiarietà e di proporzionalità ....... » 720

3 La clausola di flessibilità ..................................................................................................... » 721 4 La cooperazione rafforzata ................................................................................................. » 721

Capitolo 14 Rapporti tra ordinamento dell’Unione e ordinamento degli Stati membri

1 Introduzione ........................................................................................................................ » 724 2 La diretta efficacia del diritto dell’Unione ......................................................................... » 725

a) Introduzione .................................................................................................................. » 725b) La diretta efficacia dei trattati ...................................................................................... » 725c) La diretta efficacia delle direttive ................................................................................. » 726d) La diretta efficacia delle decisioni ................................................................................ » 728

3 Il primato del diritto dell’Unione europea ......................................................................... » 728

Capitolo 15 Ordinamento dell’Unione europea e ordinamento italiano 1 L’adattamento al diritto dell’Unione europea ................................................................... » 730

a) Costituzione italiana e ordinamento dell’Unione ....................................................... » 730b) Le limitazioni di sovranità previste dall’articolo 11 della Costituzione ...................... » 730

2 Normativa europea e norme statali di pari rango: orientamenti giurisprudenziali ........ » 731a) Le prime sentenze della Corte costituzionale .............................................................. » 731b) L’evoluzione della giurisprudenza costituzionale ....................................................... » 731c) Il superamento del contrasto ....................................................................................... » 732

3 Il giudizio di legittimità nel ricorso in via principale ......................................................... » 734 4 La L. cost. 3/2001 ed il rispetto dei vincoli europei ........................................................... » 734 5 I controlimiti ........................................................................................................................ » 735

Capitolo 16 L’adattamento dell’ordinamento italiano al diritto derivato dell’Unione

1 L’attuazione degli atti di diritto derivato ........................................................................... » 737a) L’obbligo di leale collaborazione .................................................................................. » 737b) L’adattamento al diritto dell’Unione europea nell’esperienza italiana ..................... » 737

2 Il CIAE (Comitato interministeriale per gli affari europei) ................................................. » 738 3 La fase ascendente del diritto dell’Unione europea ......................................................... » 740

a) La partecipazione del Parlamento italiano alla definizione della politica europea e al processo di formazione degli atti ................................................................................. » 740b) La riserva di esame parlamentare e regionale ............................................................ » 740c) Le relazioni annuali e la relazione trimestrale ............................................................. » 740d) La partecipazione delle parti sociali e delle categorie produttive ............................. » 741

4 La fase discendente del diritto UE: adempimento degli obblighi derivanti dall’apparte- nenza dell’Italia all’Unione europea .................................................................................. » 742

a) Introduzione .................................................................................................................. » 742b) Procedure per l’esercizio di delega .............................................................................. » 743

5 Adattamento al diritto derivato ......................................................................................... » 743a) I regolamenti ................................................................................................................. » 743b) Le decisioni .................................................................................................................... » 744

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c) Le direttive ..................................................................................................................... Pag 744d) Le sentenze della Corte di giustizia dell’Unione europea ........................................... » 745

Capitolo 17 Le Regioni e l’attuazione del diritto dell’Unione

1 L’attuazione in via legislativa degli atti dell’Unione: le Regioni come legislatore ........... » 746a) Evoluzione legislativa ................................................................................................... » 746b) Le Regioni e l’attuazione del diritto europeo: i principi della L. cost. 3/2001 ............ » 746

2 La fase ascendente: le Regioni e la formazione degli atti dell’Unione ............................. » 747a) La partecipazione negli organismi di rappresentanza ................................................ » 747b) La L. 234/2012 ................................................................................................................ » 748c) L’intesa con il Governo e la riserva di esame ............................................................... » 749

3 La fase discendente: le Regioni e l’attuazione del diritto dell’Unione ............................. » 749 4 Il potere sostitutivo dello Stato e il diritto di rivalsa ......................................................... » 750

a) Il potere sostitutivo ....................................................................................................... » 750b) Il diritto di rivalsa .......................................................................................................... » 750

5 L’attuazione in via regolamentare degli atti dell’Unione: le Regioni come amministra- zione .................................................................................................................................... » 751 6 Il ricorso alla Corte di giustizia su richiesta delle Regioni ................................................. » 751

Capitolo 18 Il sistema giurisdizionale

1 Introduzione ........................................................................................................................ » 753 2 La giurisdizione avente ad oggetto il comportamento degli Stati: il ricorso per inadempi mento o infrazione .............................................................................................................. » 753

a) Introduzione .................................................................................................................. » 753b) La procedura promossa dalla Commissione ............................................................... » 753c) La procedura promossa da uno Stato membro........................................................... » 755d) La sentenza dichiarativa della Corte ............................................................................ » 755e) La prosecuzione del giudizio ........................................................................................ » 756

3 La giurisdizione avente ad oggetto il comportamento delle istituzioni: il ricorso di an nullamento e il ricorso per carenza .................................................................................... » 756

a) Introduzione .................................................................................................................. » 756b) Il controllo sulla legittimità degli atti e il ricorso di annullamento ............................ » 757c) Il ricorso per carenza ..................................................................................................... » 760

4 Le controversie in materia di responsabilità extracontrattuale ....................................... » 760 5 Le residue competenze della Corte in materia contenziosa ............................................. » 762 6 L’interpretazione in via pregiudiziale ................................................................................. » 764

a) Nozione .......................................................................................................................... » 764b) Deroghe all’obbligo di rinvio pregiudiziale .................................................................. » 765c) Gli effetti delle sentenze ............................................................................................... » 767

7 La funzione consultiva della Corte ..................................................................................... » 768

Capitolo 19 La responsabilità dello Stato per le violazioni del diritto dell’Unione

1 L’adempimento degli obblighi dell’Unione e la leale cooperazione ................................ » 769a) L’adempimento degli obblighi dell’Unione ................................................................. » 769b) L’obbligo di leale cooperazione .................................................................................... » 769

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c) La giurisprudenza della Corte di giustizia dell’Unione europea in tema di respon- sabilità degli Stati membri............................................................................................ Pag. 770

2 Il procedimento di infrazione e la procedura di rinvio pregiudiziale ................................ » 770 3 La responsabilità dello Stato membro e l’obbligo del risarcimento del danno .............. » 771

a) La sentenza Francovich .................................................................................................... » 771b) Gli sviluppi successivi: sentenze Brasserie du Pêcheur e Factortame e British Tele communications ............................................................................................................ » 772c) L’apposizione di un termine per la richiesta di risarcimento ...................................... » 773d) Responsabilità dello Stato e ripartizione delle competenze a livello nazionale ....... » 773e) Responsabilità dello Stato per atti del potere giudiziario .......................................... » 773

Capitolo 20 Il mercato interno e le quattro libertà

1 Il mercato interno ................................................................................................................ » 775 2 La libera circolazione delle merci ....................................................................................... » 776

a) Introduzione .................................................................................................................. » 776b) La realizzazione dell’unione doganale ......................................................................... » 776c) La tariffa doganale comune .......................................................................................... » 777d) La cooperazione doganale............................................................................................ » 777e) Restrizioni quantitative e misure di effetto equivalente ............................................. » 778f) Monopoli pubblici a carattere commerciale ................................................................ » 780g) Il divieto di ostacoli di natura fiscale ............................................................................ » 780

3 La libera circolazione delle persone ................................................................................... » 780a) Introduzione .................................................................................................................. » 780b) La libera circolazione dei lavoratori subordinati ......................................................... » 781c) La libera circolazione dei lavoratori autonomi: la libertà di stabilimento ................. » 782d) La disciplina relativa al diritto di libera circolazione e soggiorno .............................. » 784

4 La libera circolazione dei servizi ......................................................................................... » 786 5 Il riconoscimento dei diplomi ............................................................................................. » 788 6 La libera circolazione dei capitali ....................................................................................... » 789