Emanuele Scarnati Direzione Corporate Finance

Responsabile Project Financing, Real Estate & Shipping Finance

L’ENERGIA EOLICA: ESPERIENZE E PROSPETTIVEROMA, 15 NOVEMBRE 2007

ANALISI DI BANCABILITA’

DI PROGETTI EOLICI

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SOMMARIO SOMMARIO

• Chi siamo;

• Project financing nel settore eolico;

• Il ruolo della Banca;

• Rischi del progetto;

• Struttura dell’intervento finanziario;

• Evoluzione del mercato e della struttura finanziaria

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Chi siamo

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La missionTramite un operazione di conferimento delle attività operative e commerciali di MPS FINANCE in MPS BANCA PER L’IMPRESA prende forma una nuova realtà del Gruppo MPS nell’offerta dei servizi bancari alla clientela Corporate, Istituzionale, Enti e Pubblica Amministrazione.

Il ruolo di MPS Capital Services Banca per le Imprese si inserisce nella politica di sviluppo del Gruppo MPS nel Mercato Corporate, la quale prevede la razionalizzazione dell’intera filiera di segmento, con l’obiettivo di ottimizzare il presidio del mercato e del rischio e contribuire al miglioramento del posizionamento competitivo attraverso specifiche azioni per tipologia di segmento, sia a livello commerciale che di modello di servizio.

In tale ambito MPS Capital Services Banca per le Imprese si propone alla clientela attuale e prospettica come un centro specialistico di alto livello per la soluzione di un’ampia gamma di problematiche finanziarie e creditizie, focalizzando il business sui prodotti di credito a medio e lungo termine e di tipo specialistico, sull’attività di corporate finance, sui prodotti di capital markets e di finanza strutturata.

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L’OFFERTA di MPS BIL’OFFERTA di MPS BI

•Agrario•Agro-industriale•Consulenza e ambiente•Infrastrutture •Credito industriale•Consulenza tecnico-creditizia•Commercio, Turismo e servizi•Energia •Edilizio•Navale

Finanza tradizionale

•Project financing•Acquisition financing•Advisory•Merger & Acquisition•Private Equity•Capital Market•Consulenza specialistica

Corporate Finance

•Consulenza e servizi alla Pubblica Amm.ne (agevolato)

•Agevolazioni e contributi•Consulenza specialistica

Agevolazioni e Contributi

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Corporate Finance

L’attività di Corporate Finance vedrà un netto potenziamento mirato a presidiare i bisogni del mercato laddove si originano; i punti operativi di MPS Capital Services Banca per le Imprese dislocati nelle aree del paese vocate a questo tipo di attività vedranno la presenza di specialisti in diretto rapporto con la struttura centrale. In tal modo si avrà una aumentata capacità commerciale in relazione alla maggior presenza e ad una razionalizzazione della copertura del territorio.

Le esistenti competenze saranno a disposizione della clientela target del Gruppo ampliando ed integrando l’offerta commerciale a disposizione del gestore della relazione col cliente, in coerenza con l’offerta complessiva di gruppo.

Le ambizioni di crescita di MPS Capital Services Banca per le Imprese nel Corporate Finance sono focalizzate nel Project Financing, nel Real Estate / IPRE evoluto, Shipping Finance e nell’Acquisition Finance.

L’obiettivo è di posizionarsi verso ruoli di strutturazione e di arranging / underwriting di operazioni di dimensione media / medio-alta e di buona visibilità sul mercato, con il coinvolgimento di partners industriali di sempre più elevato standing.

Modello di business

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Corporate Finance – Project FinancingCorporate Finance – Project Financing

Valutazione di opportunità di investimento con logiche di

project financing

Strutturazione ed organizzazione del debito su base project

Attività di Advisory, a favore di soggetti privati, enti pubblici e società miste, per la valutazione di

fattibilità e l’assistenza par la “bancabilità” del progetto e la selezione dell’arranger.

Un servizio di consulenza, strutturazione contrattuale e finanziamento, a favore delle imprese, degli imprenditori e delle pubbliche amministrazioni, per l’analisi di fattibilità e la realizzazione di operazioni di finanza strutturata su

basi Project.

Organizzazione di finanziamenti strutturati in pool e sindacazione

sul mercato domestico ed internazionale

Asseverazione di piani economico finanziari a norma dell’art. 37-bis della L. 109/94

PROJECT FINANCING

Acquisizione di partecipazioni azionarie di minoranza in progetti infrastrutturali

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Track Records

Energia Eolica

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Sponsor di riferimento: IVPCSocietà di Progetto: IVPC4Localizzazione: Campania, Puglia, Basilicata, SardegnaPotenza installata: 313 MWRegime Tariffario: CIP6/92Investimento complessivo: 416 mln€Finanziamento complessivo: 404 mln€Ruolo: Senior UnderwriterQuota a livello di Gruppo MPS: 50 mln€ circa

Sponsor di riferimento: IVPCSocietà di Progetto: IVPC 2000Localizzazione: Sardegna e SiciliaPotenza installata: 175,9 MWInvestimento complessivo: 202,8 mln€Finanziamento complessivo: 170 mln€Ruolo: Co-ArrangerNs quota: 15 mln€

Società finanziata: Fortore EnergiaLocalizzazione: CampaniaPotenza installata: 22 MWInvestimento complessivo: 24 mln€Finanziamento complessivo: 19 mln€Ruolo: Arranger, Banca Depositaria (BMPS)

Il track record – Energia Eolica (1/4)Il track record – Energia Eolica (1/4)

2003/2004

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Sponsor: ENERTADSocietà di Progetto: EOS 1 TROIALocalizzazione: PugliaPotenza installata: 38 MWInvestimento complessivo: 43,15 mln€Finanziamento complessivo: 37,5 mln€Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositaria (BMPS)Ns quota: 15 mln€

Sponsor: Moncada CostruzioniSocietà Progetto: EnpowerLocalizzazione: SiciliaPotenza installata: 70 MWInvestimento complessivo: 64 mln€ circaFinanziamento complessivo: 50 mln€ circaRuolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositiaria (BMPS), Banca Hedging (MPS Finance)

Sponsor: Moncada Costruzioni/CampioneSocietà Progetto: Wind Power SudLocalizzazione: SiciliaPotenza installata: 37,4 MWInvestimento complessivo: 36 mln€ circaFinanziamento complessivo: 27 mln€ circaRuolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositaria (BMPS), Banca Hedging (MPS Finance)

Il track record – Energia Eolica (2/4)Il track record – Energia Eolica (2/4)

2005

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Sponsor: Fri-ElSocietà di Progetto: SPVs Fri-ElLocalizzazione: Campania, BasilicataPotenza installata: 100 MWInvestimento complessivo: 154 mln€Finanziamento complessivo: 132,7 mln€Ruolo: Banca FinanziatriceNs quota: 25 mln€

Sponsor: VeronaGest, ATELSocietà Progetto: Eolo Tempio PausaniaLocalizzazione: SiciliaPotenza installata: 70,5 MWInvestimento complessivo: 104 mln€ circaFinanziamento complessivo: 85,5 mln€ circaRuolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca HedgingNs quota: 21,5 mln€

Sponsor: Waste ItaliaSocietà Progetto: Eolo PugliaLocalizzazione: PugliaPotenza installata: 36 MWInvestimento complessivo: 60 mln€ circaFinanziamento complessivo: 55 mln€ circaRuolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca Depositaria (BMPS), Banca Hedging

Il track record – Energia Eolica (3/4)Il track record – Energia Eolica (3/4)

2006

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Sponsor: Alerion IndustriesSocietà di Progetto: CallariLocalizzazione: SiciliaPotenza installata: 36 MWInvestimento complessivo: 60 mln€+IVAFinanziamento complessivo: 63 mln€Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca HedgingNs quota: 21 mln€

Sponsor: VeronaGest, ATELSocietà Progetto: Eolica MaridianaLocalizzazione: SiciliaPotenza installata: 22,5 MWInvestimento complessivo: 45 mln€ circa+IVAFinanziamento complessivo: 45 mln€Ruolo: Mandated Lead Arranger, Banca Agente, Banca HedgingNs quota: 11,25 mln€

Mandati di Arranging acquisiti

Sponsors: RiservatiLocalizzazione: Puglia, Basilicata, Calabria, SiciliaPotenza: circa 350 MWInvestimenti complessivi: 600 mln€ circaRuolo: Mandated Lead Arranger,

Il track record – Energia Eolica (4/4)Il track record – Energia Eolica (4/4)

2007

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Project financing nel settore eolico

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Il Project financing è un operazione di finanziamento nella quale:

l’iniziativa economica (investimento) viene realizzata da promotori (Sponsor) attraverso la costituzione di una società di progetto (project company), detta anche di scopo o S.P.V. (Special Purpose Vehicle), che consente la separazione economica e giuridica dell’investimento

i flussi di cassa connessi alla gestione delle opere realizzate con l’investimento costituiscono la fonte primaria per il servizio del debito (capitale e interessi) e per la remunerazione del capitale di rischio

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Il ricorso al project financing permette agli imprenditori di:

realizzare investimenti (progetti) senza indebitare la propria impresa che conserva quindi la propria “capacità di credito”;

realizzare investimenti di dimensioni importanti, anche superiori alla “capacità di credito” della propria azienda (“non recourse”);

realizzare investimenti con una leva finanziaria (rapporto debt/equity) in genere elevata, stante la possibilità di “blindare” i flussi di ricavi generati dal progetto;

mantenere la proprietà degli assets aziendali in capo alla SPV che realizza il progetto.

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le garanzie (security package) sono prevalentemente di natura contrattuale (obblighi a carico dei partecipanti alla realizzazione e gestione del progetto). La garanzia reale ricorrente è costituita dal pegno sulle quote/azioni del capitale sociale della S.P.V., e particolarmente importante è il ricorso a coperture assicurative specifiche a fronte dei rischi

è una tecnica articolata e costosa, valida quando le cifre di investimento sono consistenti

è una tecnica complessa che vede associata una pluralità di soggetti, tutti variamente interessati alla realizzazione e gestione dell’opera

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Relazioni contrattualiRelazioni contrattuali

SPV(Special Purpose Vehicle)

Sponsor Finanziatori Regione/Stato/UE

Manutentore e

Gestore

General Contractor

Compagnie Assicurative

GRTN, traders, operatore privato,

borsa elettrica

Fornitori materie prime

Traders, Grandi produttori di energia,

borsa dei CV

EPC O&MCV

EE

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CONTRATTUALISTICACONTRATTUALISTICA

• General Contract o altre forme contrattuali di fornitura;• Operation & Maintanance Contract; • Polizze assicurative/Cauzioni;• Contatti secondari di fornitura;• Contratto di interconnessione alla rete;• Contratti di acquisizione dei terreni;• Convenzioni con i Comuni;• Contratti per la vendita dell’energia elettrica e dei certificati verdi.

CONTRATTI FINANZIARI

CONTRATTI DI PROGETTO O COMMERCIALI

• Loan Agreement;• Contratti di Garanzia; • Contratti di capitalizzazione;• Direct Agreements;• Contratti di Hedging sui tassi;

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Il Ruolo della Banca

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La Banca nell’ambito della finanza di progetto può assistere globalmente i promotori per gli aspetti finanziari del progetto, svolgendo i seguenti ruoli:

Financial Advisor, consulenza per fattibilità preventiva del progetto ed individuazione di una prima ipotesi di struttura finanziaria e reperimento fonti;

Arranger, strutturazione del finanziamento;

Underwriter, sottoscrizione di finanziamenti in genere in pool;

Agent, gestione del finanziamento.

Il ruolo della BancaIl ruolo della Banca

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Elaborazione del modello economico finanziario;

Definizione del mix ottimale delle fonti di finanziamento (sia ordinarie che agevolate e sia a titolo di debito che di equity);

Predisposizione della struttura finanziaria ottimale;

Definizione del sistema delle garanzie (tradizionali e contrattuali) costituenti il security package dell’operazione;

Ricerca delle fonti di finanziamento necessarie per soddisfare il fabbisogno finanziario dell’inziativa.

L’assistenza agli Sponsors

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Rischi del Progetto

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I RISCHII RISCHI DELL’OPERAZIONEDELL’OPERAZIONE

FASE PRE-COMPLETION

• Rischio pianificazione delle attività• Rischio tecnologico• Rischio di costruzione e completamento• Rischio di ritardato avvio

FASE OPERATIVA

• Rischio di mercato• Rischio producibilità• Rischio operativo (underperforming)• Change of law

ENTRAMBE LE FASI

• Rischio ambientale, • Rischio amministrativo e politico, • Rischio paese

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La struttura dell’intervento finanziario

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FABBISOGNO FINANZIARIOFABBISOGNO FINANZIARIO

FONTI IMPIEGHI

• Sponsor Equity• Grants • Senior Loan Facility

• VAT Facility

• Stand-by Facility

• Working Capital Facility

• Capex• Soft Cost• DSRA (Debt Service Reserve Account)• IDC (Interest During Costruction)

• VAT su Capex

• Overrun Costs

• Circolante per start-up

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I Costi di Investimento finanziabili in un’operazione di project financing includono Costi fissi materiali quali immobili, impianti, attrezzature, Costi fissi immateriali quali la progettazione, i costi di sviluppo, oneri consulenziali, i Costi finanziari, quali gli oneri finanziari relativi alla fase di costruzione dell’opera ed il Conto di Riserva del Servizio del Debito iniziale.

Rientrano inoltre fra i costi finanziabili le esigenze di capitale circolante iniziale, il fabbisogno IVA nel periodo di costruzione, le esigenze di cassa inerenti a costi di costruzione non previsti (Overrun Costs).

COSTI DI PROGETTO FINANZIABILICOSTI DI PROGETTO FINANZIABILI

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Le linee di credito potenzialmente attivabili in un’operazione in project financing nel settore delle biomasse e su cui si potrebbe articolare il nostro intervento potrebbero genericamente essere così strutturate:

• Base Facility, allo scopo di finanziare i costi del Progetto, eventualmente sulla base degli Stati Avanzamento Lavori, e solitamente al netto dell’Equity da immettere nell’iniziativa;

• Stand by Facility, allo scopo di finanziare eventuali costi addizionali del Progetto.

• VAT Facility, allo scopo di finanziare i crediti IVA relativi alla fase di costruzione del Progetto.

• Working Capital Facility, allo scopo di finanziareil capitale circolante necessario in fase di avvio;

• Grant Facility, ove applicabili, come anticipo di eventuali contributi pubblici destinati al Progetto.

STRUTTURA DEL FINANZIAMENTOSTRUTTURA DEL FINANZIAMENTO

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LEVA FINANZIARIALEVA FINANZIARIA

Il livello di mezzi propri da immettere nell’iniziativa viene solitamente determinato in una somma sufficiente a superare i valori soglia di alcuni indicatori sintetici della copertura del servizio del debito (DSCR e LLCR).

La leva finanziaria sarà tanto più bassa quanto più il progetto sarà in grado di generare flussi di cassa e quindi di garantire la copertura del servizio del debito, sulla base delle previsioni elaborate nel modello economico finanziario. Su operazioni similari si registrano rapporti di leva compresi in un range tra 75:25 e 85:15.

L’IVA sui Costi di Investimento viene di norma finanziata completamente, così come il fabbisogno in termini di Working Capital. Il finanziamento degli eventuali Overrun Costsseguono solitamente la leva della Linea Base.

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Per la verifica della fattibilità del progetto verrà attivato un processo di Due Diligence eseguito da Consulenti Indipendenti indicati dalla banca in accordo con gli Sponsors.

I Consulenti Indipendenti saranno:

• Consulente Tecnico;

• Consulente Assicurativo;

• Consulente legale e fiscale;

• Consulente di Mercato;

• Auditor del modello economico finanziario.

DUE DILIGENCE PROCESSDUE DILIGENCE PROCESS

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Indicatori di riferimento per la valutazione economico finanziaria Indicatori di riferimento per la valutazione economico finanziaria di un progetto e per la determinazione del rapporto debt to di un progetto e per la determinazione del rapporto debt to equity (leva finanziaria):equity (leva finanziaria):

- DSCR (Debt Service Cover Ratio)DSCR (Debt Service Cover Ratio)

- LLCR (Loan Life Cover ratio)LLCR (Loan Life Cover ratio)

- IRR (Internal Rate of Return) di progetto;- IRR (Internal Rate of Return) di progetto;

- IRR (Internal Rate of Return) dell’azionista;- IRR (Internal Rate of Return) dell’azionista;

- NPV (Net Present Value)- NPV (Net Present Value)

- Pay back period- Pay back period

INDICATORI DI SOSTENIBILITA’ FINANZIARIAINDICATORI DI SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA

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Evoluzione del mercato e della struttura finanziaria

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Coordinamento esterno, maggior controllo in fase di costruzione e gestione

Mitiganti

Standard + integrazione o copertura totale

committente

Adeguamento/integrazione della polizza standard

GCPolizze assicurative

24 mesi12 mesiTermini di consegna

Lettera di creditoMandato

irrevocabile Garanzie rich.cliente

fino a 90% prima ex-works50% prima ex-

worksCurva dei pagamenti

30-60% contro PCG20% contro APB

Anticipo richiesto

Parent Company GuaranteeBond bancariGaranzie

Responsabilità ripartitaOne point of

liabilityResponsabilità

Contratto di fornitura macchine

General ContractTipologia contratto

TENDENZA DEL MERCATO

CONTRATTI DI FORNITURA DEGLI IMPIANTICONTRATTI DI FORNITURA DEGLI IMPIANTI

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probabile revisione

struttura consolidata

Sistema incentivante

Mercato o contratti annuali

Contratti pluriennaliVendita EE/CV

4+128anniDurata certificati verdi

52%+125,2882,40 €/MWhPrezzi certificati verdi

5%+15-20%10-12%Sviluppo/Progettazione

40%+1,5-1,71-1,2€mln/MWCosto investimento

diff.20073 anni fa

IL MERCATOIL MERCATO

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IL MERCATOIL MERCATO

matura, basso rischio di default su macchine già testate; tendenza a installare macchine con maggiore potenza (1,5-2,5 MW); maggior

rischio su macchine con basso track records

macchine piccole (750-850 kW, già

testate)Tecnologia

Ingresso di altri operatori: Suzom, RePower, Ecotecnia, Fuhrlander

Principali produttori: Vestas, Gamesa, Enercon

Produttori impianti

Tendenza a bocciare eventuali moratorie concesse dalle Regioni ritenute incostituzionali; permangono numerosi ostacoli autorizzativi

bloccato sviluppo eolico in alcune regioni

Autorizzazioni

maggiore consapevolezza e maggiori royaltiesroyalty Amministrazioni

Grandi gruppi energetici o gruppi dotati di solidità patrimoniale e finanziaria (diversificazione dal core business)

SviluppatoriPromotori

TENDENZA DEL MERCATO

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APPROCCIO FINANZIARIO DI MERCATOAPPROCCIO FINANZIARIO DI MERCATO

CentralLowScenari di previsione

Mercato con merchant test o contratti annuali

contratti pluriennaliStrategia commerciale

eventuale ricorso per copertura

rischi non coperti da general contract

molto limitatoRicorso su soci

1,30-1,351,45DSCR Caso Base

P90 - P75P90Scenari da Caso Base ventosità

Bridge Loantempistiche meno

stringentiEsigenze finanziarie

fino a 85/15tendenza 90/10fino a 80/20Leva finanziaria

oggiieri

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Torino

MilanoMantova

Verona

ParmaBolognaGenova

Firenze

SienaGrosseto

Roma

NapoliSalerno

Palermo

Catania

Reggio Calabria

Lecce

Bari

Pescara

Pesaro

Perugia

La rete commercialeLa rete commerciale

Lucca

Taranto

Cosenza

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Firenze, Viale G. Mazzini 46t. 055 24981 f. 055 242750

www.mpscapitalservices.it

Direzione Corporate Finance

Project Financing, Real Estate & Shipping Finance

Viale Gramsci, 32 – Firenze