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A cura di: Andrea Mainardi Massimo Mazzuca VALUTAZIONE DELLE AZIENDE IN DISEQUILIBRIO ECONOMICO

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COSA SI INTENDE PER DISEQUILIBRIO ECONOMICO? REMUNERAZIONE NON CONGRUA DEL CAPITALE INVESTITO PERDITA

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QUANDE CHE UNAZIENDA E IN PERDITA? Quando presenta conti economici in cui, dopo aver operato le opportune rettifiche, C > R quindi non in grado di presentare conti economici con margini positivi RETTIFICHE: derivano da inflazione e riguardano congruit fondo TFR, congruit fondo svalutazione crediti ecc

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INFLAZIONE Potrebbe nascondere le reali dimensioni della ricchezza prodotta/distrutta REDDITO REALISTICO -Verificare gli ammortamenti (devono consentire la ricostruzione delle immobilizzazioni) - Imputare utili/perdite derivanti da inflazione a passivit e disponibilit liquide -Valorizzare le Rim.Fin. secondo il metodo LIFO

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una volta apportate le modifiche Lazienda in perdita (IRREVERSIBILE) o temporanea difficolt (REVERSIBILE)? Il disequilibrio economico dovuto a cause aziendali, settoriali o macroeconomiche? Con quale frequenza si ripeter la perdita? Lazienda conveniente risanarla?

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PERDITE IRREVERSIBILI Non si valuta lazienda in modo compatto, ma come insieme di beni suscettibili di vendita separata per realizzare il miglior prezzo di ciascuno VALORE DI LIQUIDAZIONE

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AZIENDA RISANABILE La valutazione pi complessa. La dottrina indica 4 modalit di valutazione -metodo reddituale puro W=R/i W= R a n i + Pk Vk -metodo patrimoniale semplice W=K -metodo misto -metodo patrimoniale complesso fondato sul going concern value

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TEORIA DEL GOING CONCERN VALUE Non solo BADWILL, ma anche: - VALORE INCREMENTALE -VALORE DELLA CORREZIONE REDDITUALE - VALORE DEI BENI ACCESSORI

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VALORE INCREMENTALE : Valori Immateriali Positivi N.B Goodwill COSTO-OPPORTUNITA VALORE DEI BENI ACCESSORI: mantengono il loro valore VALORE DELLA CORREZIONE REDDITUALE: Periodo di tempo per raggiungere lequilibrio in cui si manifestano perdite (2-3 anni) W=K + Val. Increment. + V.B.A. + V.C.R.

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Quella situazione in cui unazienda, pur non trovandosi in perdita, non riesce a remunerare in maniera congrua il capitale proprio investito tasso di remunerazione < saggio ritenuto congruo DISEQUILIBRIO ECONOMICO

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VALUTAZIONE DELLE AZIENDA IN DISEQUILIBRIO ECONOMICO W = K + (R - Ki) * a n i K = PATRIMONIO NETTO RETTIFICATO K = PATRIMONIO NETTO RETTIFICATO; stimato con il metodo patrimoniale semplice R = REDDITO MEDIO NORMALE ATTESO; R = REDDITO MEDIO NORMALE ATTESO; Ki = REMUNERAZIONE NORMALE DEL CAPITALE PROPRIO INVESTITO; Ki = REMUNERAZIONE NORMALE DEL CAPITALE PROPRIO INVESTITO; n = PERIODO DI ATTUALIZZAZIONE DEL SOVRAREDDITO; n = PERIODO DI ATTUALIZZAZIONE DEL SOVRAREDDITO; i = TASSO DI ATTUALIZZAZIONE DEL SOVRAREDDITO(TASSO DI CONGRUA REMUNERAZIONE) i = TASSO DI ATTUALIZZAZIONE DEL SOVRAREDDITO(TASSO DI CONGRUA REMUNERAZIONE) N.B. W capitale di funzionamento; al limite possono coincidere.)

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ASSENZA DI RIVALUTAZIONE DEI CESPITI STATO PATRIMONIALE Immobilizzazioni 4000 Capitale netto 1500 Crediti 100 Fondo ammortamento 2000 Totale Attivo 4100 Debiti 600 Totale Passivo 4100 CONTO ECONOMICO Costi desercizio 5500 Ricavi 6000 Ammortamento 400 Utile desercizio 100 Totale 6000 Il risultato che si ottiene con questo procedimento il medesimo che si otterrebbe utilizzando il metodo della rivalutazione parziale dei cespiti

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T1T2T3T4T5TOT Rivavi6.000 30.000 Costi5.500 27.500 Capacit di reddito 500 2.500 CAPACITA DI REDDITO 2.500 AMMOR.TO IMMOBIL. 2.000 CAPACITA DI REDDITO NEL QUINQUENNIO 500 UTILE ANNUALE 500/ 5 = 100 REMUNERAZIONE CONGRUA DEL QUINQUENNIO = 750 (1500x0,10x5) 750>500 QUINDI NON RIESCO A REMUNERARE CONGRUAMENTE IL CAP. PROPRIO!

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Se alla fine dei 5 anni io voglio ottenere il 10% del capitale investito e quindi 750 (1500x0,10x5), e ho un reddito complessivo di 2500 a fronte di una quota complessiva di ammortamento di 2000 si aprono due strade: Decido di non ottenere una remunerazione del 10 % e cosi facendo prendo complessivamente solo 500 e non pi 750 ma coprendo gli ammortamenti Oppure se decido di ottenere una congrua remunerazione del 10% e quindi 750 alla fine dei 5 anni, non coprendo per totalmente i costi di ammortamento per 250 cio copro solo 1750 su 2000 2500-750 =1750 che sar la quota che destino per coprire parzialmente gli ammortamenti!!

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Occorre adottare quindi provvedimenti di risanamento e come detto per il caso precedente, si pu far riferimento al seguente sistema: CAPACIT DI REDDITO = capacit di ammortamento + remunerazione congrua del capitale proprio; VALORE DELLE IMMOBILIZZAZIONI = capitale proprio + (valore contabile valutato integralmente dei cespiti ammortizzabili capitale netto rivalutato integralmente) Dove ho: CAPACIT DI REDDITO = 2500; REMUNERAZIONE CONGRUA = 10 % * t * capitale proprio t = 5 anni Capitale proprio = X Capacit di ammortamento = Valore delle immobilizzazioni = Y

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SOSTITUENDO 2500 = capacit di ammortamento + 10% * 5 * capitale proprio; Valore delle immobilizzazioni = capitale proprio + (2000 1500); RISOLVENDO IL SISTEMA 2500 = capitale proprio + 500 + 10% * 5 * capitale proprio; 2500 500 = capitale proprio + 10% * 5 * capitale proprio; 2000 = capitale proprio (1+ 10% * 5); Capitale proprio = (2000) / (1,5) = 1334; Immobilizzazioni = 1334 + 500 = 1834

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STATO PATRIMONIALE STATO PATRIMONIALE Immobilizzazioni 1834 Capitale netto 1334 Crediti 100 Totale Attivo 1934 Debiti 600 Totale Passivo 1934 La nuova situazione patrimoniale post provvedimenti di risanamento pu essere cosi sintetizzata OSSERVIAMO CHE I RISULTATI DEI DUE CASI, CON RIVALUTAZIONE PARZIALE E SENZA RIVALUTAZIONE, SONO ESATTAMENTE UGUALI!!!!

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Risulta conveniente effettuare la valutazione del capitale economico dellazienda in disequilibrio economico operando sul capitale di funzionamento, evitando le lunghe e costose perizie estimative del valore di ricostruzione dei cespiti ammortizzabili. CONCLUSIONE