Post on 17-Feb-2019
SWIFT Seminario Fondi
20 settembre 2012
ABI Milano via OlonaABI, Milano via Olona
Agenda del giorno Note introduttive
Isabelle Olivier, Head of South East Europe, SWIFT
Risparmio e fondi comuni: struttura del mercato e tendenze recentiAndrea Resti, Prof. Universita’ Bocconi
SWIFT a servizio dell’industria dei Fondi SWIFT a servizio dell industria dei FondiErika Toso, Senior Account Director, SWIFT
Pausa caffe’
Fra performance finanziaria ed efficienza operativa. Come stimolare ilritorno degli investitori?Dibattito
Note conclusiveErika Toso, Senior Account Director, SWIFT
Aperitivo & Networking
Seminario Fondi Swift
Risparmio e fondi comuni: struttura del mercato e s u u a de e ca o etendenze recentiAndrea Resti BocconiAndrea Resti, Bocconi
andrearesti
andrea.resti@unibocconi.it
Premessa: L b l d i f di i i It li
4
La parabola dei fondi comuni in Italia
Famiglie in fuga: ricchezza investita i f di di di itt it li
5
in fondi di diritto italiano
Fonte: Assogestioni su Conti Finanziari (CF)
e Indagine dei Bilanci d ll F i li (IBF)delle Famiglie (IBF)
Mediana (IBF)
Media (CF)
Il mercato Europeo( d l l d l t )
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(per sede legale del gestore)
200
140
160
180
200
100
120
140
40
60
80
0
20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 20102004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Europa Francia Germania Italia Regno Unito
Fonte: ICI
La crescita è guidata dai nuovi fondi e d i d tti b d
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dai prodotti cross-border
€bn. – Fonte: Lipper
Fonte: Lipper
Perché?
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Perché?
• Asimmetria fiscale?– Rimossa dal luglio 2011 con il passaggio allaRimossa dal luglio 2011 con il passaggio alla
tassazione per cassa
• Fattori di performance?– Difficile produrre alfa adeguati ai costi– Abitudine del pubblico
a g a da e al endimento assol toa guardare al rendimento assoluto
• Fattori di distribuzione?Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?– Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?
Perché?
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Perché?
• Asimmetria fiscale?– Rimossa dal luglio 2011 con il passaggio allaRimossa dal luglio 2011 con il passaggio alla
tassazione per cassa
• Fattori di performance?– Difficile produrre alfa adeguati ai costi– Abitudine del pubblico
a g a da e al endimento assol toa guardare al rendimento assoluto
• Fattori di distribuzione?Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?– Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?
E l’Alfa dov’è? Un analisi empirica( M i l F bi )
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(con Mariaelena Fabiano)
• Campione: 55 fondi azionari italiani• Campione: 55 fondi azionari italiani • Periodo: aprile 2005-aprile 2008• Alpha di Jensen calcolato
i tt b h k l t i tibilrispetto a un benchmark realmente investibile– ETF omogeneo al benchmark del fondo– Netto di commissioni di gestione, eventuali caricamenti e
bid/ k dbid/ask spread• Risultati
– Alfa negativo per 50 fondi, positivo solo per 5. • Analisi di robustezza
– Treynor e Mazuy, oppure Henriksson e Merton confermano la diagnosi, ma in modo più articolato:
• Market timing positivo per un fondo su due• Stock picking negativo per 4 fondi su 5
Aumenta la domanda di gestioni di hi t t i
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dichiaratamente passive
ETF / Totale (2010):3.6% in Europa7.2% negli USAg
Perché?
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Perché?
• Asimmetria fiscale?– Rimossa dal luglio 2011 con il passaggio allaRimossa dal luglio 2011 con il passaggio alla
tassazione per cassa
• Fattori di performance?– Difficile produrre alfa adeguati ai costi– Abitudine del pubblico
a g ardare al rendimento assol toa guardare al rendimento assoluto
• Fattori di distribuzione?Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?– Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?
Gli investitori continuano a ragionare i t i i di f l t
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in termini di performance assoluta
Fonte: Lipper
…e si vede!
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…e si vede!
Q t di f diQuota di fondi dove «il cliente b tt il tbatte il gestore»
La tabella indica la percentuale di fondi ed è basata su un vasto campionePer dettagli cfr.: Gruppo di lavoro sui fondi comuni italiani, 2008
Perché?
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Perché?
• Asimmetria fiscale?– Rimossa dal luglio 2011 con il passaggio allaRimossa dal luglio 2011 con il passaggio alla
tassazione per cassa
• Fattori di performance?– Difficile produrre alfa adeguati ai costi– Abitudine del pubblico
a g a da e al endimento assol toa guardare al rendimento assoluto
• Fattori di distribuzione?Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?– Il ruolo delle banche: matrioske o matrigne?
Abitudini d’acquisto li di dit
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e canali di vendita
Fonte: Assogestioni
Principali canali distributivi in Europa
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Principali canali distributivi in Europa
80%
90%
100%
50%
60%
70%
20%
30%
40%
0%
10%
20%
France Germany Italy Spain Switz UK
Fonte: Lipper
Retail bank Private bank/disc Insurance wrapper IFA-advisedSupermarket Direct Funds of funds Institution/Corp
La matrioska bancaria
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La matrioska bancaria
Follow the money: un’analisi empirica ( Gi l F i )
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(con Gianluca Frascino)
• Campione: 20 grandi gruppi bancari italianil d h– Esclusi gruppi con casa madre estera, che possono
raccogliere a condizioni meno onerose
• Periodo: 2009-2011• Periodo: 2009-2011– Post-crisi Lehman e nuove regole di Basilea 3 sulla
trasformazione delle scadenze
• Obiettivo: verificare se i fondi comuni siano stati «trasformati» in raccolta bancaria
Un esempio (Banca XY, 2011)
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Un esempio (Banca XY, 2011)
4030.7
20
30
40
Se confronto piùbanche ottengocorrelazioni negative?
9.5
0
10
20 correlazioni negative?
-7.6
-20
-10
0
-21.2-30
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Obbligazioni retail da
Variazione altra raccolta da
Saldo Variazione fondiretail da emettere
raccolta da clientela
Coefficienti di correlazione
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Coefficienti di correlazione
0%
-11%-20%
-10%
0%
-31%
41%-40%
-30%
0%
2009
-61%
-41%
-60%
-50% 20102011
61%-65%
-83%90%
-80%
-70%
83%-90%Valori assoluti Valori scalati per totale attivo
Bottom line: li t ità di i ?
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quali opportunità di ripresa?
• Scenario 1: ripresa dei mercatiScenario 1: ripresa dei mercati– Effetto prezzi sui controvalori e ripresa della domanda
guidata dai rendimenti contingenti– Un ritorno al passato, ma su livelli più ridottiUn ritorno al passato, ma su livelli più ridotti
• Scenario 2: aggiustamenti senza discontinuità – Recupero di spazi attraverso l’innovazione di prodotto
(favoriti i money managers indipendenti o esteri) o la leva(favoriti i money managers indipendenti o esteri) o la leva fiscale (improbabile)
• Scenario 3: break strutturale di origine– normativa: es Mifid2 rende espliciti i costi della (cattiva)normativa: es. Mifid2 rende espliciti i costi della (cattiva)
consulenza e gli intermediari non riescono a arbitraggiarela nuova normativa
– tecnologico/culturale: più attenzione ai rischi derivanti dai fl d ù lconflitti di interesse, più strumenti per superarli
Ripresa dei volumi, ma non dei margini (family office, RDR).
Seminario Fondi Swift
Risparmio e fondi comuni: struttura del mercato e s u u a de e ca o etendenze recentiAndrea Resti BocconiAndrea Resti, Bocconi
andrearesti
andrea.resti@unibocconi.it
SWIFT a serviziodell’industria dei Fondidell industria dei Fondi
Erika Toso, SWIFT
Agendag
Chi e’ e che cosa fa SWIFT
Perche’ SWIFT parla di Fondi
SWIFT per i Fondi in Italia
Vinci il tuo iPad
SWIFT Training
ISO 20022 for Dummies ISO 20022 for Dummies
10,000+ clientiSWIFT Oggi 10,000 clienti
212 Paesi
150 I f t tt di t ll t
gg
150 Infrastrutture di mercato connesse alla rete
4 miliardi di messaggi finanziari all’anno
Media giornaliera di traffico: 15 milioni di msg
99.999% service uptime
E A
DD
ED
E A
DD
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VIC
ESVI
CES
DA
RD
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AR
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TFO
RM
TFO
RM
Gestione e manutenzione di circa 500 messaggistandard e relative guide d’uso, ente di supervisione per standard ISO
VALU
EVA
LUE
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NST
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PLAT
PLAT
1,800 dipendenti nel mondo
Organizzazione cooperativa posseduta e
COMMUNITYCOMMUNITY
Organizzazione cooperativa, posseduta e controllata dalle istituzioni finanziarie clienti (nel2011: 75 mio € nota di credito)
Cosa fa SWIFT
Un canale di TrainingUn canale di comunicazioneche garantiscei massimi liveli
TrainingConsulenza
Supporto
DD
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DD
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di sicurezza
L’obiettivo di
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Un linguaggioL’obiettivo di
ridurre i prezziper la
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reputazionali e
COMMUNITYCOMMUNITYVAVASTST PPcomune per
facilitare e velocizzare la
comunicazione
per la messaggisticadel 50% ogni 5
anni
ridurre le inefficienze
COMMUNITYCOMMUNITYcomunicazione anni
SWIFT per i Fondi
1,000players
80countries
30%AnnualG th
50%+ marketshare in
b d
10 YearSuccess
St
SWIFTStrategicI iti ti
End i t
players countries Growth x-borderStory Initiative
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Orders
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investors Other intermediaries &platforms
Portfolio managers
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Switches
Cash Forecast
Institutional investorsInvestors’ intermediaryDistributor
Transfer AgentFund accountingagent
Cash Forecast
Statements,
Payments
Distributor(I)CSD (when applicable)
SettlementCash agentsDistributor-side
Cash agentsFund -side
Un po’ di storia:P h ’ i ti i t i ?Perche’ investire in automazione?
Focus su alcuni costi per l’industria fondi, verificati e comunemente accettati dagli operatori europei:comunemente accettati dagli operatori europei:
• Per un Fund Manager il 30% circa dei costi e’ rappresentatoda costi di gestione back-office e contabilita’
• Una valutazione manuale di portafoglio via fax/telefono costain media €50,00 e solo €1,50 se automatizzata
• Costa 17 centesimi processare un ordine per un fondocomune US, contro circa €100 per un ordine per un fondoEuropeo
• In media l’1-2% dei fax vengono persi
• In Europa il costo totale di inserimento a sistema di un ordine manuale supera €1 miliardo all’annoordine manuale supera €1 miliardo all anno
Riassumendo: le minacce per chi opera nell’industria dei Fondinell industria dei Fondi
Elevata manualita’ = Altissimo rischio
Lentezza dei processi
Una pluralita’ di connessioni proprietarie= costi e chiusura
I mercati europei si spostano suarchitetture aperte
Pressioni da parte dei Regulators
Insoddisfa ione del clienteInsoddisfazione del cliente
Come SWIFT puo’ aiutare
Standardizzazione: eliminazione delleconnessioni 1to1, comunicazioneconnessioni 1to1, comunicazioneimmediata con nuove controparti
Economie di scala: aumento dei volumii tt l di isenza impatto sul numero di risorse
Riduzione del rischio: eliminazione degliinterventi manuali
Riduzione dei costi: su tutto il ciclo di vita
Eliminazione dei fax: gestione del cliente eEliminazione dei fax: gestione del cliente e non della carta
Servizio al cliente: dall’ on-boarding in poi
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“E thi i i l l t’ j tSWIFT i F di i It li“Everything is in place – let’s just get on and do it!” – Client xxx
SWIFT per i Fondi in Italia
SWIFT per i Fondi in Italia
Circa 50 controparti gia’ utilizzano SWIFT per lo bi di fl i F discambio di flussi Fondi
Nel 2011 le controparti italiane hanno scambiato1.94 M di messaggi Fondi sulla rete SWIFT
SWIFT viene utilizzata dalle controparti italianeSWIFT viene utilizzata dalle controparti italianeper lo scambio di flussi cross-border
SWIFT e’ impegnata a supportareISO 20022 come unico standard per il
mondo Fondi
SWIFT – Incentivi per andare verso ISO 20022
Messaggistica• Costo unitario messaggi diminuito (da luglio 2011)• Costo unitario messaggi diminuito (da luglio 2011)
-30% per gli ordini e -70% per gli altri tipi di messaggi
• MX in ambiente di test: gratutio per tutto il 2012 successivo gradualeMX in ambiente di test: gratutio per tutto il 2012, successivo gradualeincremento fino al 2015
2012 2013 2014 2015
Extra-Messaggistica
Free 30% 60% 90%
Extra MessaggisticaProdotti e servizi sono stati sviluppati per aiutare l’adozione di un linguaggiostandard ISO 20022
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Un prezzo speciale per l’Italia
Riconoscendo lo sforzo che la comunita’ italiana sta facendo percomunita italiana sta facendo per adottare lo standard ISO 20022 per i flussi domestici
SWIFT ha deciso di supportare glioperatori che sceglieranno ilp gnostro canale garantendo unosconto del 50% sul costo dellamessaggistica MX scambiata inmessaggistica MX scambiata in ambito domestico
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Vinci il tuo iPad
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Vinci il tuo iPad
Qual e’ il prezzo massimo di un messaggio Fondidi ordine - ISO 20022 - scambiato sulla rete SWIFT da Italia ad Italia (messaggio domestico)?
Risposta: 0.02635 Eur
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ISO 20022: SWIFT e’ esperta in materia
SWIFT ’ R i t ti A th it l t d d• SWIFT e’ Registration Authority per lo standard da giugno 2004.
• 69 messaggi XML per aiutarti ad automatizzarediverse aree di business (Transfers, Switches, A/C opening statements)A/C opening, statements)
• Una gamma completa di servizi a disposizione di chil d tt l t d d ISO 20022vuole adottare lo standard ISO 20022
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Training
A Milano il 25 ottobre
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Durata 1 giorno
11111111
F f fi i i dFra performance finanziaria edefficienza operativa.C i l il i d liCome stimolare il ritorno degliinvestitori?
Dibattito
AlessandroRota
EnricoGiovanniAlgeri Stefano
Catanzaro Jean-MarcCrepin Giuseppe
Malinverni
Giovanni Brambilla
AndreaMilanesio
Alessandro RotaHead of Research
The Italian Asset Management market Key figures
mm aaaa
Open-end funds: domicile breakdown
Dec 2010 Jul 2012Dec 2010460
Jul 2012
438Dec 2008
39833%
42%
25%
13%
+8 0+11.9
+18.5
10
202011
Domestic ‐34.5Round‐trip ‐4.0
Foreign +5.1
2012‐12.3+4.0+6.0
42%53%34%
+8.0
+4.2
0
10
‐12.9
24 7
‐20
‐10
AuM & net flows, €bn. 43
‐24.7
‐302009 2010 2011 I II III IV 2012 I II M7
Alessandro RotaHead of Research
The Italian Asset Management market Key figures
mm aaaa
Managed products in household portfolios
Investment funds Pension funds & life products
16%
18%
20%
50%
60%abnormallyhigh?
10%
12%
14%
30%
40%
4%
6%
8%
10%
20%too low?
0%
2%
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Q1
0%
10%
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Q1Q
Italy France Germany United Kingdom USA
44Source: Eurostat, OECD, BCE, Deutsche Bundesbank.
PHOTONote Conclusive
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Vinci il tuo iPad
A d th i i… And the winner is…
Luca Cremaschi - State Street
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11111111
Aperitivo Time