Post on 01-May-2015
Economia ApertaEconomia Aperta
Economia Aperta
Aspetti della apertura internazionale:
1. Mercato dei beni in economia aperta
2. Mercati finanziari in economia aperta
3. Mercati dei fattori in economia aperta
Lezione 12
Apertura del Mercato dei Beni USAApertura del Mercato dei Beni USA
Volume di commercio: Rapporto tra Esportazioni (o Import) e PIL (U.S.=12%)
Beni Commerciabili: Percentuali di prodotti che competono nel mercato con beni internazionali (U.S.=60%)
Come si misura l’apertura internazionale?Come si misura l’apertura internazionale?
Paese Esportaz/PIL (%) Paese Esportaz/PIL (%)
Stati Uniti 12 Svizzera 40
Giappone 10 Austria 38
Germania 23 Belgio 73
Regno Unito 29 Lussemburgo 91
Dobiamo studiare Nuovi Concetti
• Tasso di Cambio Nominale: prezzo relativo delle unita’ monetarie (quante lire costa un dollaro)
• Tasso di Cambio Reale: Prezzo dei beni esteri in termini di beni interni
Come cambia il nostro modello?Come cambia il nostro modello?
Importazioni: Consumatori, Imprese e Settore Pubblico possono scegliere beni stranieri. La domanda interna non aumenta
Esportazioni: Agenti economici stranieri possono scegliere beni nazionali: la domanda interna aumenta
Titoli Stranieri Titoli Esteri
• Assumiamo un paese come quello interno
• Tasso di cambio nominale (E): Prezzo della moneta estera in termini di moneta interna
Esempio 1) E tra Italy (interno) e USA (estero) e’ il prezzo di un dollari in £: E=1700£/$
Cambia Euro; E=1.02€/$; Cambio Euro Dollaro=1.02
Apprezzamento della moneta interna corrisponde a una diminuzione di E (da 1700 £/$ a 2000 £/$ =
• Deprezzamento della moneta interna corrisponde a un aumento di E
Tasso di Cambio NominaleTasso di Cambio Nominale
Lezione 12 Macro Pagina #6Giovanni Peri
Tasso Euro DollaroTasso Euro Dollaro
Attenzione: Libro diverso dai giornali:
Elibro=1.02€/$ , quindi se E aumenta, l’euro si deprezza, poiché 1$ vale di più in €
Sui giornali Egiornali=0.98$/€
Egiornali =0.98, quando Egiornali aumenta l’euro si apprezza
Elibro =1/ Egiornali quando Elibro =1/0.98=1.02
Tasso di Cambio Nominale $/DMTasso di Cambio Nominale $/DM
• E: Trend in aumento 1975 DM = 40c 1998 DM = 60c
• Forti fluttuazioni di E
Tasso di Cambio RealeTasso di Cambio Reale
• Idea: Un paniere di beni europei con quanti panieri di beni USA si può scambiare?
• Esempio: Hamburger in U.S. 1$=p*. Hamburger in Eurolandia €=1.5, p=1.5
1) Convertiamo il prezzo dell’hamburger da $ a € P$ = 1, E=1.02€/$ , cosi che
(P*) € =(p*$)E = (1$)1.02€/$=1.02
2) Facciamo il rapport tra I due prezzi in euro € 1.02 /€ 1.5/ = 0,70
tasso di cambio reale tra Euro e U.S. = 0,70
• Torniamo all’Idea Originale: Un paniere di beni tedeschi con quanti panieri di beni USA si può scambiare?
• Consideriamo la relazione tra prezzo dei beni e tasso di cambio estesa a tutto il sistema economico
P = Deflatore del PIL EurolandP* = Deflatore del PIL in USA E = tasso di cambio nominale Euro/Dollaro
Prezzi in USA in termini di Euro = EP*
Tasso di cambio reale () = EP* P
Nota: La variazione del cambio reale() misura le variazioni relative del potere di acquisto nei due paesi
Guardando al tasso di cambio realeGuardando al tasso di cambio reale
Prezzo beni USAP*
Prezzo in Euro dei beni USA
EP*
Prezzi in EurolandP
Tasso di cambio
reale = EP* P
Mercato dei Beni:Come si decide tra beni nazionali ed esteri?Mercato dei Beni:Come si decide tra beni nazionali ed esteri?
Tasso di cambio reale (bilaterale), (prezzi di beni USA in termini di beni in Europa), = EP*/P
Apprezzamento reale :
Prezzo di beni europei in termini di beni USA aumenta
Tasso Reale diminuisce:
Deprezzamento Reale :
Prezzo di Beni Europei in termini di beni USA diminuisce:
Tasso reale aumenta:
Tasso di Cambio RealeTasso di Cambio Reale
L’esistenza di Mercati Finanziari Internazionali consente
• ai paesi di importare più di quando esportano, ovvero di consumare più del loro reddito annuo
Bilancia Commerciale e Conto Capitale
• ai risparmiatori di scegliere per il loro portafoglio titoli nazionali o esteri
Parità dei tassi d’interesse
Apertura dei Mercati FinanziariApertura dei Mercati Finanziari
Bilancia Commerciale
Esportazioni 931
Importazioni 1100Saldo Commerciale (deficit = -) (1) -169
reddito da investimenti ricevuto 242reddito da investimento pagato 265
Reddito netto da investimenti (2) -23Trasferimenti netti ricevuti (3) -41
Saldo delle partite correnti (deficit = -) (1)+(2)+(3) -233
Conto Capitale
Aumento nella detenzione di titoli nazionali dall’estero 542Aumento nella detenzione di titoli esteri da parte della nazione 305Flusso netto di capitali nella nazione 237Discrepanza statistica =4
Bilancia dei pagamenti USA 1998
Flussi Commerciali e FinanziariFlussi Commerciali e Finanziari
Conto Corrente - 11.794
Merci (Esportazioni - Importazioni) 22.794
Servizi 64
Redditi - 25.358
Trasferimenti Unilaterali - 9.294
Conto Capitale 6.179
Attività Immateriali - 139
Trasferimenti Unilaterali 6.318
Conto Finanziario 8.301
Investimenti Diretti 2.225
Investimenti di Portafoglio - 50.837
Derivati 4.843
Altri Investimenti 57.991
Variazione di Riserve Ufficiali - 5.921
Errori ed Omissioni - 2.686
Bilancia dei pagamenti Italia 2000
Flussi Commerciali e FinanziariFlussi Commerciali e Finanziari
• Saldo delle Partite correnti (+,-) = Saldo dei movimenti di capitale (+,-)
• Un disavanzo delle partite correnti aumenta la detenzione di attività nazionali da parte di stranieri. Il paese finanzia il proprio deficit vendendo le attività finanziarie nazionali
Scelta di un titolo europeo o USA
• Titolo Europeo
it = tasso interesse nominale
(1+it) = rendimento un titolo a un anno
• Titolo USA
• Et = tasso di Cambio nominale (quanti € per $1)
• (1/Et) $ = $/1€
• i*t = Tasso nominale a un anno su titoli USA (in $)
•(1/Et)(1+i*t) = Rendimento di un € investito nel mercato USA, in $
Mercati Finanziari e Tassi d’interesseMercati Finanziari e Tassi d’interesse
• Convertiamo in € il rendimento:
• Eet+1 = tasso di cambio atteso il prossimo anno
•(1/Et)(1+i*t)Eet+1 = Rendimento di un € investito
nel mercato di titoli USA
Nota: Sia il tasso di interesse nominale che il tasso di cambio influenzano la scelta tra titoli di un paese e titoli dell’altro
Titoli Euro
Titoli USA
Anno t Anno t+1
€1 €(1+it)
tE
1$ )*1(
1$ t
t
iE
)*1($ 1t
t
et iE
E
Scelta tra i titoli USA e EuropaScelta tra i titoli USA e Europa
Le due strategie devono dare lo stesso rendimento
))(*1(1
1 1
t
e
t
t
tEi
Ei
Rendimento su
Titoli Euro
Rendimento su Titoli
USA
Una relazione di arbitraggioUna relazione di arbitraggio
O:
t
tte
tt EEE
ii1
1)*1(1
t
tte
E
EE 1= Deprezzamento atteso della valuta interna
Utilizzando la solita approssimazione che trascura i termini del secondo ordine:
t
tte
tt E
EEii
1
*
Parità scoperta dei tassi di interesse
t
tte
tt E
EEii
11)*1(1
L’arbitraggio implica che il tasso di interesse nazionale sia approssimativamente uguale al tasso di interesse estero più il deprezzamento atteso
Settembre 1993…Settembre 1993…
• Titoli Brasiliano del tesoro pagano i= 36.9%
• Titoli del tesoro USA pagano i= 0.2%
Quale conviene? Quale conviene? Deprezzamento Cruziero
Luglio 1992: 100,000 Cruziero = $1.01 Agosto 1992: 100,000 Cruziero = $0.75
Esempio di parità dei tassi di interesse
Negli USA 0.2% Vs. In Brasile%6.1
...1016.101.1
75.0)369.1()*1(
1
t
te
t E
Ei
Brasile Brasile ma… (i) Rischio paese (ii) Costi di transazione
Mercato dei BeniMercato dei Beni
• La apertura del mercato dei beni consente la scelta tra beni nazionali e esteri.
• La scelta dipende dal loro prezzo relativo
Mercati finanziariMercati finanziari
• La apertura dei mercati finanziari consente la scelta di titoli nazionali ed esteri
• Dipende dal livello dei tassi di interesse e dal deprezzamento atteso
RiassumendoRiassumendo