Corso di Finanza Aziendale

a.a. 2013/2014 Prof. Mario Mustilli

Collaboratori: dott. Francesco Campanellafrancesco.campanella@unina2.itdott. Eugenio D’Angelo eugenio.dangelo@unina2.it

2Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Brealey R.A., Myers S.C., Allen F., Sandri, S.Capital Budgeting 4/edMc-Graw- Hill

oppure in alternativaoppure in alternativa

Brealey R.A., Myers S.C., Allen F., Sandri, S.Principi di Finanza Aziendale 6/edMc-Graw- HillCapitoli 1-13

Testo consigliato

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Esame scritto (durata 45 minuti): esercizi

+

Esame orale

Modalità d’esame

Capitolo 1

Perché la finanza aziendale è importante

4Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Argomenti trattati

5

Teorie economiche e finanza aziendale

Ruolo del manager finanziario

Chi è il manager finanziario

Separazione tra proprietà e controllo

Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Evoluzione della funzione finanziaria

6Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Dipendenza delle teorie finanziarie dal pensiero neoclassico (concorrenza perfetta, efficienza dei mercato, ottimo paretiano, razionalità non limitata, completezza informativa)

Massimizzazione del profitto

Equilibrio dei mercati (coincidenza tra valori economici e azionari, aspettative omogenee, nessuna preferenza per la liquidità, concetto di media-varianza, massima ricchezza degli azionisti)

Evoluzione della funzione finanziaria

7Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Nessuna separazione tra decisioni di investimento e decisioni di finanziamento

Debito sovrano privo di rischio

Evoluzione della funzione finanziaria

8Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Dalla stabilità finanziaria all’instabilità finanziaria (incertezza nei fabbisogni e nelle scadenze - rischio)

Dal bancocentrismo al mercatocentrismo

Da sistemi contabili descrittivi a valutativi

Da una finanza per ottenere fondi a una finanza per produrre valore

Ruolo del manager finanziario

9Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

tangibili (impianti, macchinari, ecc.)

intangibili (marchi, brevetti, ecc.).

Un’impresa per operare ha bisogno di un’elevata varietà di attività reali:

Ruolo del manager finanziario

10Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Per finanziare le attività reali, l’impresa vende dei “pezzi di carta” chiamati titoli (attività finanziarie o securities). Questi titoli hanno valore perché conferiscono diritti sulle attività reali dell’impresa.

Le attività finanziarie comprendono: azioni obbligazioni prestiti bancari contratti di leasing.

Ruolo del manager finanziario

11Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Il manager finanziario agisce come intermediario, ponendosi tra i fabbisogni dell’impresa e il mercato finanziario in cui sono negoziate le attività finanziarie emesse dalle imprese.

Ruolo del manager finanziario

12Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

(1) Fondi raccolti presso gli investitori(2) Fondi investiti nelle attività reali(3) Fondi generati dalla gestione(4a) Fondi reinvestiti(4b) Fondi restituiti agli investitori

(1)(2)

(3)

Impresa(insieme di

attività reali)

Mercatofinanziario(investitori in attività

finanziarie)

Managerfinanziario

(4a)

(4b)

Ruolo del manager finanziario

13Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Il manager finanziario deve rispondere a due domande fondamentali:

Decisioni di finanziamento

Quali investimenti dovrebbe effettuare l’impresa?

In che modo dovrebbero essere finanziati gli

investimenti?

Decisioni di investimento (capital budgeting)

Ruolo del manager finanziario

14Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Obiettivodi capital budgeting

Trovare attività reali o finanziarie il cui valore sia

maggiore del loro costo

Aumentare il valore del capitale investito dagli azionisti nell’impresa

Obiettivo finanziario

di un’impresa

15Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Funzione dei mercati finanziari

I mercati finanziari:

costituiscono una fonte di finanziamento per le imprese;

forniscono liquidità agli investitori;

consentono di gestire il rischio (risk management);

sono collettori di informazioni.

16Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Chi è il manager finanziario

Direttore finanziario(Chief Financial Officer)

ControllerControllerTesoriereTesoriere

Responsabile della raccolta dei finanziamenti, delle relazioni con le banche e della gestione della liquidità di un’impresa.

Responsabile del budget, della contabilità dei costi e dell’analisi degli scostamenti, dei piani economico-finanziari e dell’audit di un’impresa.

17Corso di Finanza Aziendale - Prof. M.

Mustilli

Chi è il manager finanziario

18Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Separazione tra proprietà e controllo

Gli azionisti vogliono che i manager aumentino il valore dell’impresa, i manager potrebbero

perseguire obiettivi diversi.

Conflitti tra proprietà e management

COSTI DI AGENZIA

19Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Separazione tra proprietà e controllo

Asimmetrie informative

Prezzo e rendimento delle azioni

Emissione di azioni e altri titoli

Dividendi

Obiettivi differenti e conflitti di interesse

Dirigenza vs. azionisti (agency problem)

Dirigenza di vertice vs. dirigenza operativa (multiple agency)

Azionisti vs. banche ed altri finanziatori

A quali domande risponde la finanza?

20Corso di Finanza Aziendale - Prof. M. Mustilli

Come individuare investimenti che generino valore?

Quali strategie di investimenti a lungo termine una società dovrebbe adottare?

In quale forma dovrebbe detenere le proprie attività?

Quali fonti di finanziamento coerenti con gli investimenti bisogna scegliere?

Il cash flow atteso è in grado di ripagare le fonti di finanziamento?