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Capitolo 15: Il debito pubblico
Mankiw, MACROECONOMIA, Zanichelli editore © 2004
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Capitolo 15
Il debito pubblico
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Beati i giovani perché
erediteranno il debito pubblico
Herbert Hoover
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Il percorso
Il debito pubblico
� Problemi di misurazione.
� Teorie tradizionali.
� Equivalenza ricardiana.
� Altri problemi connessi al debito pubblico.
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La dimensione del debito pubblico
Consideriamo l’esempio del debito statunitense
2001: 3200 miliardi di dollari pari a 11600 dollari pro capite
Questo ammontare: è elevato?
Per avere informazioni più significative possiamo rapportare il debito al livello del PIL.
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Il rapporto debito/PIL negli Stati Uniti
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Il rapporto debito/PIL in Italia
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Il rapporto debito/PIL
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Approfondimento
Avanzo e disavanzo rispetto al PIL
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I problemi di misurazione
La misurazione del disavanzo di bilancio
comporta una serie di problemi
� Inflazione.
� I beni capitali.
� Le passività non contabilizzate.
� Il ciclo economico.
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I problemi di misurazione
L’inflazione: Il debito deve essere misurato in termini reali
Supponiamo che il debito reale sia costante.
Se ππππ > 0: debito nominale cresce al tasso:
∆∆∆∆D/D = ππππ ovvero ∆∆∆∆D = ππππD
Se non correggessimo la crescita di D tenendo conto dell’inflazione sovrastimeremmo la crescita reale del debito (che è nulla).
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I problemi di misurazione
I beni capitali: sottrarre il valore del patrimonio pubblico.
Conteggiare il valore dei beni capitali posseduti dallo Stato: debito patrimoniale
� La spesa pubblica che aumenta il patrimonio non aumenta il debito
� La vendita di patrimonio pubblico non riduce il debito
Problemi: che cosa è capitale pubblico? A quale valore?
Autostrade? Spesa pubblica in istruzione? Arsenali nucleari?
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I problemi di misurazione
Passività non contabilizzate: alcune passività non sono considerate.
� Le pensioni che saranno pagate in futuro non sono considerate: creano uscite future
� Passività contingenti che creano minori entrate future:
Ad esempio, i prestiti ai privati (finanziamenti a studenti e imprese che in molti casi non sono ripagati)
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I problemi di misurazione
Ciclo economico: il deficit pubblico risponde endogenamente alle fasi espansive e recessive
Lo stabilizzatore automatico riduce le entrate (T):
il deficit aumenta durante le recessioni e cala nelle fasi espansive.
Queste variazioni automatiche rendono più difficile l’interpretazione della politica fiscale perché il deficit cambia anche in assenza di interventi del governo.
Deficit di bilancio corretto per il ciclo:
Basata sulle stime del deficit sul tasso naturale di produzione
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L’interpretazione tradizionale del debito pubblico
Quali sono gli effetti di T ↓↓↓↓ quindi, deficit ↑↑↑↑?
Teoria classica (lungo periodo) capp. 3-8:
Cap. 3: S ↓↓↓↓, l’offerta di fondi mutuabili cala e ↑↑↑↑re I(r)↓↓↓↓
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L’interpretazione tradizionale del debito pubblico
Quali sono gli effetti di T ↓↓↓↓ quindi, deficit ↑↑↑↑?
Teoria keynesiana (breve periodo) capp. 10-13:
Capp. 10-11: La IS ↑↑↑↑, e y ↑↑↑↑
Cap. 13: Nel tempo P ↑↑↑↑ e y↓↓↓↓ fino al livello
naturale.
Cap. 12: In una economia aperta: S ↓↓↓↓, e D èfinanziato con debito estero: NX(e) ↓↓↓↓, disavanzo delle partite correnti.
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L’interpretazione ricardiana del debito pubblico
Ipotesi della teoria tradizionale:
Una variazione delle imposte cambia il reddito disponibile e la spesa per consumi.
Teoria ricardiana:
Il reddito/ricchezza dei consumatori sta
veramente crescendo?
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L’interpretazione ricardiana del debito pubblico
La riduzione di imposte è finanziata con debito pubblico.
Prima o poi il governo dovrà aumentare le imposte per
finanziare il debito e il pagamento degli interessi.
Quindi, il vero significato:
Riduzione di imposte oggi
Aumento di imposte domani
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L’interpretazione ricardiana del debito pubblico
Il maggiore reddito odierno viene compensato da un
minor reddito futuro
La ricchezza e il reddito in valore scontato non
aumentano a fronte di un taglio delle imposte finanziato con debito.
Equivalenza ricardiana:
Finanziare spesa pubblica con debito o imposte èequivalente.
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L’interpretazione ricardiana del debito pubblico
Un taglio delle imposte ha effetti reali soltanto se accompagnato da una politica credibile di riduzione della spesa pubblica futura.
In questo caso la ricchezza netta dei
consumatori cresce.
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L’interpretazione ricardiana del debito pubblico
L’equivalenza ricardiana non funziona nei casi in cui:
� I consumatori sono miopi e non perfettamente razionali
� Esistono vincoli all’indebitamento
� Il debito verrà ripagato dalle generazioni future(e non esiste perfetto altruismo intergenerazionale).
Analisi di un caso: Perché i genitori lasciano una eredità ai figli?
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Fare una scelta:
Due domande:
1) Quale interpretazione vi pare migliore?
2) Perché?
... La stessa realtà empirica può essere interpretata in diversi modi e il dibattito resta aperto.
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Altre interpretazioni del debito pubblico
Pareggio di bilancio o ottimizzazione della politica fiscale?
� La stabilizzazione
� L’equalizzazione delle imposte
� La ridistribuzione intergenerazionale
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Altre interpretazioni del debito pubblico
Gli effetti fiscali della politica monetaria
� Il signoraggio
� Un elevato debito crea incentivi al governo per indurre inflazione (che riduce il costo reale del rimborso).
Ottimismo o pessimismo?
� I governi riescono tipicamente a indebitarsi senza ricorrere al signoraggio
� Banche centrali indipendenti
� Percezione dei costi reali dell’inflazione da parte dei governi.
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Altre interpretazioni del debito pubblico
Debito e processo politico.
Argomentazioni a favore di una regola di pareggio di bilancio?
� La spesa pubblica ha effetti ridistributivi.
� I politici possono non percepire i reali costi della spesa pubblica.
� Limitare la discrezionalità politica
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Altre interpretazioni del debito pubblico
La dimensione internazionale.
� Peggioramento delle partite correnti
� Il debito pubblico può indurre a fughe di capitali (per timore di default e consolidamento del debito)
� Il debito pubblico riduce il “peso politico”nazionale nelle relazioni internazionali.
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In sintesi
� Misurazione del debito pubblico.
� Interpretazione tradizionale (teoria classica e teoria keynesiana).
� Equivalenza ricardiana.
� Vincolo stingente di bilancio o discrezionalitàpolitica.
� Debito pubblico, politica fiscale, movimenti di capitali e relazioni internazionali.