17 febbraio 2020

Servizio Advisory e Gestioni Patrimoniali

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IL QUADRO

La settimana è apparsa frammentata: fino a mercoledì le attese che l’emergenza coronavirus potesse essere arginata ha portato molti listini mondali a testare nuovi massimi, ma la revisione delle modalità di valutazione degli infetti ha evidenziato un quadro meno favorevole e ha fatto sì che il mercato riprezzasse il rischio, con vendite sui comparti a più alto rischio e acquisto di asset rifugio. I mercati sono tornati cauti, i listini hanno ritracciato, i tassi sono scesi e si sono apprezzati i tipici asset rifugio. In ottica di più lungo periodo è utile tenere presente che la volatilità indotta dal corona virus risulta, ad oggi, contenuta, soprattutto se valutata in ottica di lungo periodo. Le borse stanno infatti aggiornando nuovi massimi storici nei contesti avanzati, favoriti dall’approccio accomodante adottato dalle Banche Centrali e dal miglioramento delle condizioni finanziarie.

Le notizie della scorsa settimana hanno messo in luce come sia ancora molto difficile capire quali sono i veri numeri dei contagiati dal coronavirus; il fatto che la Cina abbia accettato l’aiuto che gli Usa hanno messo a disposizione per contrastare la diffusione dell’epidemia potrebbe aiutare in tal senso. Rimane il fatto che, sebbene il tasso di mortalità sia molto più basso della Saars del 2003 l’impatto mediatico del coronavirus è estremamente più rilevante rispetto a quanto avvenuto in precedenza. Nelle prossime settimane l’attenzione si sposterà dal numero di contagi alla verifica della capacità dei governi locali di facilitare la ripresa della produzione.

In USA il calendario più intenso della reporting season è alle spalle, con il 74% delle aziende che ha battuto le stime di consensus, e la crescita degli ESP al 2% a/a. Al netto del settore Energy, il più debole, la crescita degli EPS si avvicina al 5%. Spiccano i settori difensive e i tecnologici. In Europa le aziende che hanno riportato rappresentano circa il 63% della market cap dell’Eurostoxx600. Al momento la reportistica appare buona ma non stellare: gli utili stanno battendo le stime di consensus per il 2,2%, in linea con la media storica. Le stime degli utili risultano stabili e il consensus si aspetta una crescita degli EPS del 4% e del fatturato del 3%.

In UK cambio del Ministro del Tesoro inglese fa pensare a un intervento fiscale più consistente al fine di stimolare una crescita prossima al potenziale.

Performance dall’inizio dell’anno di una selezione di asset class

Fonte: elaborazione BMPS – Servizio Advisory e Gestioni Patrimoniali su dati Bloomberg

5.8%

4.6%

3.6% 3.4% 3.1%2.5% 2.3%

1.5% 1.2% 1.2% 0.8%

-0.8%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%

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IL TEMA DELLA SETTIMANA: “Tassi negativi e Banche Centrali ancora più accomodanti”

In tale contesto i tassi non perdono di smalto e i rendimenti continuano a scendere, sia sui paesi core che sui periferici, che continuano ad essere attraenti in ottica di ricerca di rendimento. In settimana anche il decennale greco è sceso sotto la soglia psicologica dell’1%.

Da inizio dato gli indici di sorpresa economica hanno evidenziato un miglioramento dei dati USA a fronte di un peggioramento in Area Euro. Il dato sull’inflazione USA punta verso l’alto, con una crescita del 2,5% annuo per l’headline e 2,3% per la core. Storicamente si tratta di livelli piuttosto alti, ma che nel contesto attuale sono accolti positivamente dalla Fed. Il mercato sta prezzando un taglio dei tassi con l’80% di probabilità, uno scenario molto dovish se si considera che uno scenario di recessione non è all’orizzonte.

Le principali banche centrali continuano ad immettere liquidità nel sistema. L’ultima decisione in tal senso è stata presa dalla Banca Centrale cinese che per sostenere in mercati ha iniettato 242,74 Mld $ di Yuan. I mercati stanno scontando tassi di interesse di riferimento più bassi nei prossimi anni in tutte le principali aree mondiali.

Panorama tassi nei principali Paesi sviluppati

Fonte: elaborazione BMPS – Servizio Advisory e Gestioni Patrimoniali su dati Bloomberg

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* Un aumento dell'indice rappresenta un apprezzamento delle valute emergenti vs USD

INDICI AZIONARI 14/02/20 - 1 SETT 1 mese YTD

S&P500 3,380 1.6% 3.0% 4.6%

Euro Stoxx 419 1.4% 2.4% 3.6%

FTSEMIB 24,867 1.6% 3.9% 5.8%

Nikkei 23,688 -0.6% -1.4% 0.1%

MSCI EM 1,106 1.3% -3.3% -0.8%

MSCI World 2,431 1.1% 1.8% 3.1%

INDICI OBBLIGAZIONARI

Euro Gov. 809 0.3% 2.2% 2.3%

Italy Gov. 536 0.3% 3.3% 3.4%

Euro Corporate 246 0.2% 1.1% 1.2%

Euro High Yield 330 0.4% 0.8% 1.2%

US Corporate 386 0.1% 1.9% 2.5%

US High Yield 1,427 0.5% 0.5% 0.8%

EM bonds in USD 445 0.2% 1.2% 1.5%

EM bonds in val. loc. 144 0.3% -0.3% 0.2%

RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI14/02/20 1 settimana 1 mese da inizio anno

Bund 10y -0.40 -2 -23 -22

Btp 10y 0.92 -2 -47 -49

US Treasury 10y 1.58 0 -23 -33

FX 14/02/20 1 settimana 1 mese da inizio anno

EURUSD 1.083 -1.1% -2.7% -3.5%

EURJPY 119.0 -1.0% -2.9% -2.5%

EURGBP 0.830 -2.2% -2.9% -2.0%

Valute emergenti vs. USD* 59.8 0.1% -2.2% -2.8%

USD vs valute avanzate 99.1 0.4% 1.8% 2.8%

* Un aumento del l 'indice rappresenta un apprezzamento

del le va lute emergenti vs USD

variazioni in %

variazioni in punti base

variazioni in %

Performance di una selezione di asset class nella settimana passata

Fonte: Bloomberg

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DISCLAIMER

Il presente documento (il “Weekly” o semplicemente il “Documento”) è redatto e distribuito da Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A.

(“Banca Monte dei Paschi”) in forma elettronica ai propri Clienti.

Banca Monte dei Paschi è società appartenente al Gruppo Montepaschi e intermediario autorizzato ai sensi di legge.

Il Documento è indirizzato esclusivamente al destinatario e non può essere riprodotto in nessuna sua parte né può essere introdotto o

inserito in archivi o siti internet o trasmesso, distribuito o comunicato a soggetti terzi diversi dall’originario destinatario in qualsivoglia

forma o modo.

Il Documento é destinato esclusivamente alla consultazione da parte della clientela di Banca Monte dei Paschi e viene diffuso per

mera finalità informativa ed illustrativa; esso non intende in alcun modo sostituire le autonome e personali valutazioni che i singoli

destinatari del Documento sono tenuti a svolgere prima della conclusione di qualsiasi operazione per conto proprio o in qualità di

mandatari. Pertanto il destinatario dovrà considerare la rilevanza delle informazioni contenute nel Documento ai fini delle proprie

decisioni, alla luce dei propri obiettivi di investimento, della propria esperienza, delle proprie risorse finanziarie e operative e di

qualsiasi altra circostanza.

Le informazioni ed i dati contenuti nel presente Documento si basano su fonti ritenute affidabili ed elaborate in buona fede alla data di

redazione dello stesso, tuttavia Banca Monte dei Paschi non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita,

relativamente all’accuratezza, completezza e correttezza delle stesse.

Qualsiasi riferimento diretto ed indiretto ad emittenti o titoli non è, né deve essere inteso, quale offerta di vendita o acquisto di

strumenti finanziari di qualsiasi tipo.

Le informazioni ed i dati contenuti nel presente Documento non costituiscono una ricerca in materia di investimenti o una

raccomandazione, una sollecitazione né un’offerta, invito ad offrire o messaggio promozionale finalizzata/o alla sottoscrizione alla

vendita, all’acquisto, allo scambio, alla detenzione o all’esercizio di diritti relativi a prodotti e/o strumenti finanziari e/o a qualsiasi

investimento in emittenti in esso eventualmente menzionati. Esse non configurano consulenza, e non possono essere in alcun modo

considerate come una raccomandazione personalizzata ovvero come prestazione di un servizio di consulenza in materia di

investimenti da parte della Banca Monte dei Paschi, in quanto il Documento e le informazioni in esso contenute non sono stati redatti

tenendo conto delle caratteristiche, della situazione finanziaria e degli obiettivi specifici dei soggetti cui gli stessi sono trasmessi .

Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi, i relativi amministratori, rappresentanti, funzionari,

quadri o dipendenti, non possono essere ritenuti responsabili per eventuali perdite determinate dall’utilizzo del presente Documento.

Si avverte inoltre che Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi, gli amministratori e/o

rappresentanti e/o le rispettive persone ad essi strettamente legate, possono avere rapporti di natura bancaria e finanziaria con

eventuali emittenti qui citati ovvero avere interessi specifici con riferimento a società, strumenti finanziari o operazioni collegate al

presente Documento.

A titolo meramente esemplificativo Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi possono svolgere

attività d’investimento e d’intermediazione, avere rapporti partecipativi diretti ed indiretti con emittenti qui menzionati e prestare ad

essi servizi di consulenza; inoltre, con particolare riferimento agli strumenti finanziari eventualmente citati, esse possono altresì

svolgere attività di “prestito-titoli”, sostenerne la liquidità con attività di “market making” su mercati regolamentati, sistemi multilaterali

di negoziazione o sistemi di scambi organizzati. Banca Monte dei Paschi e/o altre Società appartenenti al Gruppo Montepaschi

potrebbero strutturare titoli ed operazioni con rendimenti collegati a parametri e strumenti finanziari qui menzionati.

Si specifica che l’elenco dei potenziali conflitti d’interesse indicati può non esaurire il complesso dei conflitti stessi; per ulteriori

approfondimenti sulla politica di gestione dei conflitti d’interesse adottata dalla Banca si rinvia alla specifica informativa messa a

disposizione della clientela e degli investitori ai sensi della disciplina vigente.

Per quanto non riprodotto nelle presenti Avvertenze, si fa espresso rinvio a quanto riportato nel sito internet www.mps.it ed alle

condizioni del servizio eventualmente prestato con l’invio del Documento.

Procedendo alla lettura di questo documento, si accettano automaticamente le limitazioni e le avvertenze precedentemente riportate.

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