Prospettive Macroeconomiche per la SlovacchiaProspettive Macroeconomiche per la SlovacchiaImpatti sul Business dopo l’adozione dell’EuroImpatti sul Business dopo l’adozione dell’Euro

La Camera di Commercio Italo-Slovacca17 September 2009

2

Standard di vita

Partners principali per il commercio

Prospettive industriali

Macro – Indicatori chiave (PIL, inflazione, salari, disoccupazione)

Ambiente di business

Prospettive Macroeconomiche

3

Standard di vita ( 2008, EU15=100% )

USA 137.3

Austria 113.4

Germany 104.9

Italy 91.1

Czech Republic 75.2

Slovakia 64.5

Hungary 57.4

Poland 50.7

PIL pro capite, in % sulla “vecchia” EU15

Fonte: Eurostat, Marzo 2009.

4

Standard di vita secondo una prospettiva storica ( EU15=100% )

La Slovacchia sopravanza l’Ungheria

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006f 2007f 2008f

Czech Republic Hungary Slovakia Poland Romania Bulgaria

5

Produttività a confronto

Fonte: Eurostat (settembre 2009)

1995 2007 2009fUSA (**) 109 115.8 n/a

Germany 110.6 109.6 108.1

Austria 105.5 100.5 100.9

UK 88.3 98.1 98.4

Italy 102.7 87.5 86.1

Portugal 53 60.4 59.8

Slovakia 39.1 61.9 64.3Czech Republic 44.3 53.9 55.2

Hungary 44 50.1 50

Poland 33.2 45 46.1

Romania n/a 31.4 n/a

Bulgaria 27 30.8 31.8

PIL per ora di lavoro (EU15=100%)

6 Fonte : Eurostat (2008)

% z

HD

P

Apertura dell’economia (export+import come % del PIL)

La Slovacchia è una piccola economia estremamente aperta, assai dipendente dalla domanda estera

31%

55% 58%

83%88%

113%

149%

161%168%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

US FR IT PL DE AT CZ HU SK

7

Crescita Economica nelle maggiori economie europee

La Germania è in profonda recessione (la quota dell’industria è la più rilevante)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Q1

06

Q2

06

Q3

06

Q4

06

Q1

07

Q2

07

Q3

07

Q4

07

Q1

08

Q2

08

Q3

08

Q4

08

Q1

09

Q2

09f

Q3

09f

Q4

09f

Q1

10f

Q2

10f

DE FR IT

8

Crescita CEE

Poland is best off due to smaller export share

4,7 5,2

6,5

8,5

10,4

6,4

-5,4

4,6

1,6

-8-7-6-5-4-3-2-10123456789

1011

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010f 2011f

Czech Republic Hungary Poland Slovak Republic

9

Tassi di interesse a breve-termine, previsioni

BCE – Tardi a tagliare i tassi, tardi ad aumentare i tassi

Source: UniCredit

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,5

1.1.

081.

2.08

1.3.

081.

4.08

1.5.

081.

6.08

1.7.

081.

8.08

1.9.

081.

10.0

81.

11.0

81.

12.0

81.

1.09

1.2.

091.

3.09

1.4.

091.

5.09

1.6.

091.

7.09

1.8.

091.

9.09

1.10

.09

1.11

.09

1.12

.09

1.1.

10

1M EURIBOR 3M EURIBOR6M EURIBOR EU KEY IR

10

Manifatturiero Slovacco vs. Industriale Tedesco (Indice sulla fiducia degli imprenditori tedeschi, previsioni dello ZEW)

Turning point ?

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Jan-

01A

pr-0

1Ju

l-01

Oct

-01

Jan-

02A

pr-0

2Ju

l-02

Oct

-02

Jan-

03A

pr-0

3Ju

l-03

Oct

-03

Jan-

04A

pr-0

4Ju

l-04

Oct

-04

Jan-

05A

pr-0

5Ju

l-05

Oct

-05

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06A

pr-0

6Ju

l-06

Oct

-06

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07A

pr-0

7Ju

l-07

Oct

-07

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08A

pr-0

8Ju

l-08

Oct

-08

Jan-

09A

pr-0

9Ju

l-09

Oct

-09

Jan-

10

IFO Exp. (normalized)

ZEW (normalized)

Slovak Manufacturing (ex-auto)

11

Zoom sui dati più recenti

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%V

I.08

VII.

08

VIII

.08

IX.0

8

X.0

8

XI.0

8

XII.

08 I.09

II.09

III.0

9

IV.0

9

V.0

9

VI.0

9

VII.

09

VIII

.09

IX.0

9

X.0

9

XI.0

9

XII.

09 I.10

II.10

IFO Exp. (normalized)

ZEW (normalized)

Slovak Manufacturing (ex-auto)

12

Sondaggi sulla fiducia nel settore industriale slovacco

Di nuovo, un punto di svolta?

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

I.05

III.0

5

V.0

5

VII.

05

IX.0

5

XI.0

5

I.06

III.0

6

V.0

6

VII.

06

IX.0

6

XI.0

6

I.07

III.0

7

V.0

7

VII.

07

IX.0

7

XI.0

7

I.08

III.0

8

V.0

8

VII.

08

IX.0

8

XI.0

8

I.09

III.0

9

V.0

9

VII.

09

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

Foreign demand Expected production Industry trend, rhs

13

Crescita reale del PIL (vs. domanda interna)

Alti tassi di crescita grazie alle esportazioni, ora la crescita sta collassando

4,4%

0,0%

1,4%

3,4%

4,8% 4,7%5,2%

6,5%

8,5%

10,4%

6,4%

-5,4%

1,6%

3,5%4,2%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09p 10p 11p 12p

Real GDP Growth

Domestic Demand

Elections

Auto plants put to work

Elections

14

Rendimento dell’economia slovacca (fine-2007 = 100, corretto annulamente)

Abbiamo toccato il fondo, ma la ripresa potrebbe essere lenta

92

94

96

98

100

102

104

106

07 08 09 10 11

forecast

15

Tabella di comparazione fra le previsioni di crescita del PIL reale

Più negative del CB, più ottimistiche del MinFin

2009 2010

NBS -4.2 2.4

UCB -5.4 1.6

MinFin -6.2 1.1

16

Industria: Auto Elettronica (beni di consumo) Steek Chimica

Servizi: Trasporti/Logistica Turismo

Costruzioni (immobiliare)

Settori maggiormente colpiti (settori tipicamente ciclici)

17

Industria dell’Auto in Slovacchia

Utilizzo della capacità produttiva del 50% nel 2009, migliorata solo di recente nei 2/3 degli stabilimenti produttivi

82% 60%53%

95%

80%74%75%94%

75%

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

800,000

900,000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009F 2010F

number of cars full capacity estimate

18

Disoccupazione, forte aumento, un po’ di rallentamento solo di recente

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

I-08

II-08

III-0

8

IV-0

8

V-0

8

VI-0

8

VII-

08

VIII

-08

IX-0

8

X-0

8

XI-0

8

XII-

08

I-09

II-09

III-0

9

IV-0

9

V-0

9

VI-0

9

VII-

09

-0,5

-0,3

-0,1

0,1

0,3

0,5

0,7

0,9

1,1

MoM s.a. (rhs)

NLB Unemployment (s.a.)

Media Annuale 2007 2008 2009 2010 2011 2012

StatsOffice 11,0% 9,6% 12,7% 13,6% 12,6% 11,8%

NLB 8,4% 7,6% 12,5% 13,4% 12,2% 11,2%

19

L’Inflazione rallenta

Fonte: calcoli NLB, UCB

4,6 4,8 5,05,4

5,1 4,9

3,42,9

2,4

1,71,2

1,0 0,91,3

0,91,61,82,0

4,4

-1

1

2

3

4

5

6V

I.08

VII.

08

VIII

.08

IX.0

8

X.0

8

XI.0

8

XII.

08

I.09

II.09

III.0

9

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9

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9

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9

VII.

09

VIII

.09

IX.0

9

X.0

9

XI.0

9

XII.

09

Y/Y M/M

20

Produttività vs. salari (cioè, pressione sui profitti marginali)

(% YoY) 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010f 2011f 2012fCrescita del PIL 5,2 6,5 8,5 10,4 6,4 -5,4 1,6 3,5 4,2Occupazione Interna -0,3 1,4 2,3 2,1 2,8 -2,0 -0,4 0,6 0,7Produttività = spazio per crescita (reale) dei salari 5,5 5,1 6,1 8,1 3,5 -3,5 2,0 2,9 3,5

Crescita Reale dei salari 4,0 6,7 4,9 6,0 5,1 2,7 1,6 2,4 3,4Spazi per la crescita del salario nominale 11,7 7,6 9,2 9,3 6,5 -4,0 3,8 5,5 6,6

0,1%

1,9% 1,5%

-1,6%

1,2%2,1%

-1,5%

-6,2%

0,4% 0,5%0,1%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009f 2010f 2011f 2012f

Difference Productivity Real wages

Forecast

profit increases for the capital owners

profit shifted to employees

21

Pressione Fiscale( tasse raccolte, come % del PIL)

Tot Tasse sul lavoro

Tasse sui capitali

Tasse sui beni di consumo

Tasse sulla proprietà

Slovakia 29,4 11,6 5,9 11,3 0,6

Czech R 36,9 17,8 7,7 10,7 0,7

Hungary 39,7 19,9 4 14,5 1,3

Germany 39,6 21,6 6,2 10,7 1,1

EU27 avg 39,9 19,4 6,5 11,1 2,9

Le aliquote fiscali slovacche sono minori (escludendo i contributi sociali)

Fonte: Eurostat

22

Facilità di fare business (ranking della Banca Mondiale)

Miglior ambiente di business, Paesi selezionati

Fonte : World Bank, Doing Business reports

20

30

40

50

60

70

80

2006 2007 2008 2009 2010

Cou

ntry

rank

DEAT

SK

HU

PL

CZ

Zdroj: UniCredit Bank na základe údajov Svetovej

23

Il clima di Business si deteriora

Entrambi gli indicatori HESO e PAS (sulla salute del settore) puntano verso qualche inversione delle riforme

L’indicatore PAS suggerisce che quasi tutto il capitale della riforma – cresciuto durante il precedente governo – è stato distrutto. L’indicatore HESO mostra una più limitata distruzione del capitale della riforma (20%).

Valori più alti indicano crescita nel capitale della riforma. Valori negativi indicano una distruzione netta del capitale della riforma.

Fonte: sondaggio HESO sulle riforme (INEKO, www.ineko.sk), Business Environment Index (PAS, www.alianciapas.sk)

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

VI00 VI01 VI02 VI03 VI04 VI05 VI06 VI07 VI08 VI09100

105

110

115

120

125

130

HESO PAS

electionselections

24

Contesto normativo

Fonte: World Bank, Doing Business 2010

Number of procedures Time (days) Cost (% of claim)

Hungary 33 395 13

Slovakia 30 565 30

CE4 average 32 605 22

Czech Republic 27 611 33

Poland 38 830 12

Italy 40 1210 29.9

Germany 30 394 14,4

Far rispettare i contratti è costoso e richiede tempo

25

Scarsa flessibilità della valuta

Costi del lavoro

Calendario dell’Euro

Valutazioni

Adozione dell’Euro nel periodo della Crisi Globale

26

Movimenti delle 3 valute vs. Valuta slovacca, dal 2008

Lo Zloty e il Forint sono meno costosi del 17-22%, la Czech koruna del 6%

0,94

0,83

0,78

0,65

0,70

0,75

0,80

0,85

0,90

0,95

1,00

1,05

I-08

II-08

III-0

8

IV-0

8

V-0

8

VI-0

8

VII-

08

VIII

-08

IX-0

8

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8

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8

XII-

08 I-09

II-09

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9

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9

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9

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9

VII-

09

VIII

-09

IX-0

9

SKK/CZK (rx) SKK/HUF SKK/PLN

27

Costo orario (totale) del lavoro nell’Industria (EUR)

Note: I costi del lavoro includono tutti I costi a carico di un datore di lavoro. L’export CE consiste principalmente di beni industriali. La crescita media annuale per i costi all’interno della CE è stata dell’8.5% nel periodo 1996-2006 mentre si è attestata al 3% per l’ EU15 ed all’ 1.7% per la Germania.

Fonte: 1996 -2006 dati EUROSTAT, il resto è una stima. Gli ultimi dati sono basati sugli attuali tassi di cambio.

1996 2008e Sept-09 % of avg % of EU15 avg

Czech Republic 2.6 8.8 8,7 120,4 30,1Hungary 2.7 7.2 6,7 91,9 23,0Poland 2.7 7.1 6,1 84,2 21,1Slovakia 2.3 7.1 7,5 103,6 25,9

CE4 average 2.6 7.5 7,2 100,0 25,0Old EU15 avg. 19.4 28.8 29,0 28,9 100,0

Germany 24.8 32.8 32,8 33,1 113,4

La Slovacchia è nettamente più costosa

28

Gara sull’EURO, nessun candidato fra i 3 vi entrerà rapidamente

Fonte: UniCredit

Pre-euroData di adozione dell’EURO

(Più probabile quella in grassetto)

Slovakia 2H05 2009

Czech Republic 2010-2017? 2013-2019?

Poland 2010-2011? 2013-2016?

Hungary 2011-2012? 2014-2017?

I vicini della Slovacchia continueranno ad avere tassi di cambio assai fluttuanti

29

Valutazioni sui Paesi

Moody’s S&P Fitch

A1 CZ, SK A+ SK SK, CZ

A2 HU, PL A CZ

A3 A- PL PL

Baa1 RUS(+) BBB+ HU(-), RUS(-) RUS

Baa2 BBB BUL(-) HU

Baa3 BUL, ROM BBB- BUL

BB+ ROM(-) ROM(-)

BB

BB-

B1 UKR B+ UKR (-)

B2 B UKR (-)

B3 B-

La Slovacchia è percepita come “a minor rischio” per gli investimenti CEE (accanto alla Repubblica Ceca)

Noninvestment/ „junk“ status

30

I settori ciclici colpiti duramente dal collasso del commercio mondiale

Le basi fondamentali a lungo-termine dell’Economia Slovacca non sono cambiate radicalmente

Ha ancora senso spostare la produzione da Paesi più costosi alla CEE/Slovacchia; tanto più che i produttori devono affrontare enormi pressioni sui margini a causa della domanda scarseggiante

La parte peggiore del ciclo produttivo l’abbiamo ormai alle spalle

Minacce ai fondamentali: crescita delle tasse dopo le elezioni e dopo l’adozione dell’euro (le valute regionali restano deboli – scenario inaspettato)

Opportunità per la Slovacchia

31

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