Prospettive economiche: quando la speculazione …QE area euro fino a 9/2016 Voci su accordo tra...

ANGELO DRUSIANI

Golf Club Le Robinie

24 settembre 2015

PROSPETTIVE ECONOMICHE: QUANDO LA

SPECULAZIONE TENDE A FALSIFICARLE

2/39 15 settembre 2015

MERCATI FINANZIARI:

SPECCHIO DELL’ECONOMIA?

Sempre più automatismi guidano i movimenti dei

listini azionari e del comparto obbligazionario

La politica padrona del comparto valutario


MERCATI AZIONARI E PROSPETTIVE ECONOMICHE

NON SEMPRE IN SIMBIOSI

Tra i valori mobiliari che caratterizzano la BORSA VALORI,

nella sua qualità di mercato finanziario regolamentato, la

quotazione della società dovrebbe indicare:

a) il reale andamento del prodotto lordo nazionale

b) Le attese sul futuro delle singole aziende e di un singolo

Paese , nel suo complesso


MERCATI OBBLIGAZIONARI E PROSPETTIVE

ECONOMICHE NON SEMPRE IN SIMBIOSI

Analogamente, la quotazione delle obbligazioni

dovrebbe indicare :

a) L’attesa di risalita dei rendimenti, se l’economia

esprime tassi di crescita favorevoli

b) L’attesa di riduzione dei rendimenti, se l’economia

esprime tassi di crescita negativi


MERCATI AZIONARI

LA REGOLA AUREA SAREBBE MOLTO SEMPLICEMENTE:

INDICI AZIONARI

IN RIALZO IN CALO

ATTESE DI CRESCITA

ECONOMICA NAZIONALE

TIMORI CADUTA

ECONOMIA NAZIONALE

VALORE SOCIETA’

IN RIALZO IN CALO

ATTESE INCREMENTO

FATTURATO E UTILI

TIMORI CADUTA

FATTURATO E UTILI


MERCATI OBBLIGAZIONARI

LA REGOLA AUREA SAREBBE MOLTO SEMPLICEMENTE:

RENDIMENTI DI MERCATO

IN RIALZO IN CALO

ATTESE DI CRESCITA

ECONOMICA NAZIONALE

TIMORI CADUTA ECONOMIA

NAZIONALE

QUOTAZIONE TITOLI GOVERNATIVI E SOCIETARI

IN CALO IN RIALZO

SE I RENDIMENTI DI

MERCATO SALGONO

SE I RENDIMENTI DI MERCATO

SCENDONO


FATTORI ESTERNI ALLE ATTESE SUL FUTURO DELL’ECONOMIA

NAZIONALE E DELLE SINGOLE SOCIETÀ ESERCITANO UN FORTE

CONDIZIONAMENTO :

a) Sull’andamento degli indici azionari

b) Sulla tendenza dei rendimenti di mercato

LE CRISI INTERNAZIONALI (o supposte tali) STANNO RECITANDO UN RUOLO

PRIMARIO SUI MERCATI FINANZIARI NEL CORSO DEGLI ULTIMI ANNI

MERCATI FINANZIARI:

COMPORTAMENTI ANOMALI


BORSA ITALIANA

CONDIZIONAMENTI DA SITUAZIONI POLITICHE:

EFFETTI SULL’INDICE A LUGLIO E AD AGOSTO 2015

20400,00

20900,00

21400,00

21900,00

22400,00

22900,00

23400,00

23900,00

24400,00

1/7

/15

3/7

/15

5/7

/15

7/7

/15

9/7

/15

11/7/1

5

13/7/1

5

15/7/1

5

17/7/1

5

19/7/1

5

21/7/1

5

23/7/1

5

25/7/1

5

27/7/1

5

29/7/1

5

31/7/1

5

2/8

/15

4/8

/15

6/8

/15

8/8

/15

10/8/1

5

12/8/1

5

14/8/1

5

16/8/1

5

18/8/1

5

20/8/1

5

22/8/1

5

24/8/1

5

26/8/1

5

28/8/1

5

30/8/1

5

Indice Borsa italiana luglio - agosto 2015

Grecia-timori default

Grecia-spiragli accordo

Cina svaluta yuan


BORSA ITALIANA:

IL GRAFICO DA INIZIO ANNO EVIDENZIA LE PROFONDE FERITE

INFERTE DA SITUAZIONI A RISCHIO SPECULAZIONE

FONTE BLOOMBERG

10/39 15 settembre 2015

La variazione percentuale tra prezzo massimo e minimo è pari al 17,20%

15,99

17,71

18,43

17,18

16,31

17,04

15,26

17,93

16,04

16,33

14,50

15,50

16,50

17,50

18,50

19,50

7/1/15

14/1/1

5

21/1/1

5

28/1/1

5

4/2/15

11/2/1

5

18/2/1

5

25/2/1

5

4/3/15

11/3/1

5

18/3/1

5

25/3/1

5

1/4/15

8/4/15

15/4/1

5

22/4/1

5

29/4/1

5

6/5/15

13/5/1

5

20/5/1

5

27/5/1

5

3/6/15

10/6/1

5

17/6/1

5

24/6/1

5

1/7/15

8/7/15

15/7/1

5

22/7/1

5

29/7/1

5

5/8/15

12/8/1

5

19/8/1

5

26/8/1

5

2/9/15

9/9/15

Assicurazioni Generali

QUOTAZIONI DI MERCATO RILEVANTE NELLE SEDUTE PIÙ

SIGNIFICATIVE DA INIZIO 2015

11/39 15 settembre 2015

DIFFERENZIALI DI RENDIMENTO TRA TITOLI DECENNALI

ITALIANI E SPAGNOLI E ANALOGHI TITOLI TEDESCHI

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

02/0

1/2

01

5

06/0

1/2

01

5

08/0

1/2

01

5

12/0

1/2

01

5

14/0

1/2

01

5

19/0

1/2

01

5 ore 9

,36

20/0

1/2

01

5

26/0

1/2

01

5 ore 8

,57

27/0

1/2

01

5 c

30/0

1/2

01

5 ore 1

0,1

0

03/0

2/2

01

5

05/0

2/2

01

5

11/0

2/2

01

5 ore 1

5,5

0

13/0

2/2

01

5 ore 1

0,1

1

16/0

2/2

01

5 c

19/0

2/2

01

5 ore 1

1,1

5

23/0

2/2

01

5 ore 9

,30

25/0

2/2

01

5 ore 9

,09

02/0

3/2

01

5 ore1

5,0

9

04/0

3/2

01

5 ore 1

0,4

1

06/0

3/2

01

5

10/0

3/2

01

5

12/0

3/2

01

5 c

17/0

3/2

01

5 ore 1

4,2

4

18/0

3/2

01

5

23/0

3/2

01

5 ore 9

,35

24/0

3/2

01

5

27/0

3/2

01

5 ore 9

,43

30/0

3/2

01

5 ore 1

0,3

3

31/0

3/2

01

5

07/0

4/2

01

5

09/0

4/2

01

5

13/0

4/2

01

5

15/0

4/2

01

5

17/0

4/2

01

5

21/0

4/2

01

5

23/0

4/2

01

5

27/0

4/2

01

5

29/0

4/2

01

5

04/0

5/2

01

5

06/0

5/2

01

5

08/0

5/2

01

5

12/0

5/2

01

5

14/0

5/2

01

5

18/0

5/2

01

5

20/0

5/2

01

5

22/0

5/2

01

5

27/0

5/2

01

5

01/0

6/2

01

5

03/0

6/2

01

5

05/0

6/2

01

5

09/0

6/2

01

5

11/0

6/2

01

5

15/0

6/2

01

5

17/0

6/2

01

5

22/0

6/2

01

5

24/0

6/2

01

5

26/0

6/2

01

5

29/0

6/2

01

5 c

01/0

7/2

01

5

06/0

7/2

01

5 - 9

,22

08/0

7/2

01

5 - 9

,04

09/0

7/2

01

5

13/0

7/2

01

5 - 1

6,0

2

14/0

7/2

01

5 c

16/0

7/2

01

5

23/0

7/2

01

5 - 1

0,1

7

24/0

7/2

01

5 c

28/0

7/2

01

5

03/0

8/2

01

5 - 9

,39

04/0

8/2

01

5

07/0

8/2

01

5 - 9

,50

10/0

8/2

01

5

12/0

8/2

01

5

14/0

8/2

01

5

18/0

8/2

01

5

20/0

8/2

01

5

24/0

8/2

01

5

26/0

8/2

01

5

28/0

8/2

01

5

01/0

9/2

01

5

03/0

9/2

01

5

08/0

9/2

01

5 - 1

0,0

0

09/0

9/2

01

5 c

11/0

9/2

01

5

Italia

Spagna

Rilevazione da inizio 2015

Annuncio QE area euro

Probabile proroga debito

greco

QE area euro fino a 9/2016

Voci su accordo tra

Grecia e creditori

Quasi certo accordo tra

Grecia e creditori

Effetto crisi cinese

Molto contenuto

Tensioni su decisione

FED 17 settembre 2015 Governo Atene si ribella

a proposte UE Nuovi dubbi su debito

greco

Rendimento BUND sale

da livello troppo basso

Atene annuncia referendum

12/39 15 settembre 2015



105,45

108,73

107,58

112,65

101,13

103,16

102,10

103,39

105,76

105,85

100,00

102,00

104,00

106,00

108,00

110,00

112,00

114,00

7/1/15

14/1/1

5

21/1/1

5

28/1/1

5

4/2/15

11/2/1

5

18/2/1

5

25/2/1

5

4/3/15

11/3/1

5

18/3/1

5

25/3/1

5

1/4/15

8/4/15

15/4/1

5

22/4/1

5

29/4/1

5

6/5/15

13/5/1

5

20/5/1

5

27/5/1

5

3/6/15

10/6/1

5

17/6/1

5

24/6/1

5

1/7/15

8/7/15

15/7/1

5

22/7/1

5

29/7/1

5

5/8/15

12/8/1

5

19/8/1

5

26/8/1

5

2/9/15

9/9/15

BTP 2,50% 1/12/2024


13/39 15 settembre 2015




102,08

130,33

98,34 99,81

106,72

109,27 109,73

105,86

97,00

102,00

107,00

112,00

117,00

122,00

127,00

132,00

7/1/15

14/1/1

5

21/1/1

5

28/1/1

5

4/2/15

11/2/1

5

18/2/1

5

25/2/1

5

4/3/15

11/3/1

5

18/3/1

5

25/3/1

5

1/4/15

8/4/15

15/4/1

5

22/4/1

5

29/4/1

5

6/5/15

13/5/1

5

20/5/1

5

27/5/1

5

3/6/15

10/6/1

5

17/6/1

5

24/6/1

5

1/7/15

8/7/15

15/7/1

5

22/7/1

5

29/7/1

5

5/8/15

12/8/1

5

19/8/1

5

26/8/1

5

2/9/15

9/9/15

BTP 3,75% 1/9/2046

14/39 15 settembre 2015

QUOTAZIONI DI MERCATO

Gli scostamenti dei prezzi, tra valore massimo e

minimo segnati da inizio 2015, evidenziano:

1. La rischiosità non è monopolio del comparto azionario

2. Le oscillazioni dei prezzi sono sensibilmente maggiori per

le emissioni obbligazionarie con scadenza più lontana nel

tempo

• Riepilogando, variazione quotazioni:

- Assicurazioni Generali 17,20%

- BTP decennale 10,23%

- BTP trentennale 24,55%

UN APPROCCIO AI MERCATI IN VIA

DI MUTAMENTO

La funzione dei sistemi di trading

automatico

16/39 15 settembre 2015


Da inizio 2015 influenzate da:

Quantitive Easing area euro (a conferma rilevante

presenza Banche Centrali)

Analisi ravvicinate cicli economici (non più di lungo

periodo, ma limitate a pochi mesi, generalmente

trimestre su trimestre)

La massiccia presenza di sistemi di trading automatico,

basata su sofisticate analisi di tipo matematico,

enfatizza situazioni che si presterebbero comunque a

variazioni dei prezzi di mercato

17/39 15 settembre 2015

I livelli di intervento sono calcolati,

generalmente, utilizzando:

Analisi tecnica anche di brevissimo

periodo

Rilevazioni statistico – economiche:

tasso di disoccupazione

crescita prodotto lordo

tasso di inflazione

I sistemi di trading automatico

«High frequncy trading»

operano dopo aver fissato valori ai

quali comprare o vendere

ingenti quantitativi di:

Indici azionari

Opzioni su singoli titoli azionari

Derivati su tassi di interesse

Quote di fondi di investimento..


18/39 15 settembre 2015

QUOTAZIONI DI MERCATO AGOSTO 2015 INDICI AZIONARI : USA S&P (VERDE) , DOW JONES (GIALLO), GERMANIA (BIANCA), ITALIA (ROSSA)

FONTE BLOOMBERG

Wall Street crolla:

Chi ha venduto?

20/39 15 settembre 2015

Nel corso del mese a partire dalla metà, le aperture dei mercati azionari

hanno coinciso con significative cadute delle quotazioni

In particolare a Wall Street, una seduta è iniziata con un calo dell’indice

del 5% circa nei primi cinque minuti

Possibile che tutti gli operatori di Borsa contemporaneamente abbiano

deciso di vendere gran parte degli strumenti finanziari quotati di cui

disponevano ?

QUOTAZIONI DI MERCATO AGOSTO 2015

Chi ha venduto?

In primis

High Frequency

Trading

22/39 15 settembre 2015


L’attività nei mercati finanziari è a monopolio di pochi

qualificati operatori, ma aperta a:

Broker specializzati nell’immissione di ordini di

compravendita (maggiore è il numero delle

operazioni, maggiori i ritorni da commissioni)

HTF (i sistemi automatizzati di trading utilizzati da

grandi banche d’affari, attingono agli algoritmi già

ricordati che, spesso, si comportano in maniera

analoga tra di loro, e inviano ordini di compravendita

in un arco di tempo brevissimo e per importi elevati )

23/39 15 settembre 2015

Non si può attribuire il negativo andamento dei mercati nell’estate 2015

esclusivamente alla speculazione e ai sistemi di trading accelerato

Al tempo stesso non si può negare che il loro apporto abbia contribuito ad

ampliare le cadute dei prezzi di mercato delle azioni quotate

Ne consegue che una motivazione economica sufficientemente supportata

può innescare variazioni degli indici di borsa spesso di livello consistente


24/39 15 settembre 2015

INDICI AZIONARI DA INIZIO ANNO A 14

SETTEMBRE 2015

SECURITY_DES Total return da inizio anno

INDU Index INDU (Dow Jones USA) -6,57%

SPX Index SPX (Standard & Poor’s USA) -3,37%

CCMP Index CCMP (NASDAQ USA) 2,55%

SPTSX Index SPTSX (Standard & Poor’s/DJ Canada) -6,08%

MEXBOL Index MEXBOL (Messico) 0,26%

IBOV Index IBOV (Brasile) -7,08%

SX5E Index SX5E (Eurostoxx 50) 4,07%

UKX Index UKX (Regno Unito) -4,16%

CAC Index CAC (Francia) 8,84%

DAX Index DAX (Germania) 3,31%

IBEX Index IBEX (Spagna) -2,92%

FTSEMIB Index FTSEMIB Italia) 15,69%

AEX Index AEX (Olanda) 3,78%

OMX Index OMX (Svezia) 3,20%

SMI Index SMI (Svizzera) -0,05%

NKY Index NKY (Giappone) 3,90%

HSI Index HSI (Hong Kong) -6,04%

AS51 Index AS51 (Australia) -1,05%

25/39 15 settembre 2015

INDICI AZIONARI DA 14 AGOSTO A 14

SETTEMBRE 2015

SECURITY_DES Total return da inizio anno

INDU Index INDU (Dow Jones USA) -6,29%

SPX Index SPX (Standard & Poor’s USA) -6,45%

CCMP Index CCMP (NASDAQ USA) -4,80%

MEXBOL Index MEXBOL (Messico) -2,11%

IBOV Index IBOV (Brasile) -2,23%

SX5E Index SX5E (Eurostoxx 50) -8,53%

UKX Index UKX (Regno Unito) -6,81%

CAC Index CAC (Francia) -8,31%

DAX Index DAX (Germania) -7,26%

IBEX Index IBEX (Spagna) -10,45%

FTSEMIB Index FTSEMIB Italia) -7,30%

AEX Index AEX (Olanda) -9,32%

OMX Index OMX (Svezia) -7,58%

SMI Index SMI (Svizzera) -6,59%

NKY Index NKY (Giappone) -12,45%

HSI Index HSI (Hong Kong) -10,13%

26/39 15 settembre 2015

LA REMUNERAZIONE DEGLI INVESTIMENTI

SI MANTIENE SU LIVELLI

PARTICOLARMENTE BASSI

IL PARADOSSO CHE EMERGE DAI

VALORI DI SCAMBIO NEI MERCATI FINANZIARI

27/39 15 settembre 2015



Chi sceglie di investire nel comparto obbligazionario,

evitando assunzione particolare di rischi, è beneficiario

di queste redditività (Titoli di stato Italiani):

— Fino a 12 mesi : 0,041%

— Da 12 a 24 mesi : 0,112%

—3 anni : 0,200%

28/39 15 settembre 2015



Chi opta per una maggiore rischiosità

— 5 anni : 0,780%

—7 anni : 1,285%

—10 anni : 1,821%

—15 anni : 2,350%

—20 anni : 2,638%

—30 anni : 2,980%

29/39 15 settembre 2015

IL RISCHIO LEGATO ALLE ATTESE

SUL FUTURO DEI RENDIMENTI DI MERCATO

Durata delle emissioni a cedola

fissa

Variazioni del prezzo al variare di 1

punto del rendimento di mercato

2 anni 1,38

5 anni 3,88

10 anni 7,92

30/39 15 settembre 2015

Dai rendimenti lordi indicati vanno sottratti:

Imposta sostitutiva (12,50% titoli di Stato -26% altri)

Commissioni intermediari

Bollo pari allo 0,20% annuale applicato su valore deposito titoli



31/39 15 settembre 2015

Sempre meno intermediari bancari sono disposti a remunerare i

cosiddetti conti di deposito.

Le banche che depositano liquidità prezzo BCE sono assoggettate ad un

tasso negativo dello 0,20%.

L’obiettivo della BCE è di far sì che il sistema bancario utilizzi i capitali

a disposizione per finanziare imprese e famiglie



32/39 15 settembre 2015

COMPARTO VALUTARIO

DEI MERCATI FINANZIARI

IL RAPPORTO DI CAMBIO TRA

MONETA UNICA EUROPEA (EURO) E

DOLLARO DEGLI STATI UNITI

33/39 15 settembre 2015

RAPPORTO DI CAMBIO TRA EURO E DOLLARO USA

DA ESORDIO MONETA UNICA

FONTE BLOOMBERG

34/39 15 settembre 2015


DA INIZIO 2015

FONTE BLOOMBERG

35/39 15 settembre 2015

La quotazione della moneta unica appare molto spesso eccessiva,

soprattutto nelle fasi più delicate della crisi dell’area

BCE non può intervenire a moderare il valore dell’euro e non può

esercitare «moral suasion» nei confronti delle principali banche d’area

Più attente le Banche Centrali anglosassoni, che estendono il loro ruolo

dalla semplice difesa dall’inflazione all’attenzione all’economia


Aumenta Rischio comparti

azionario e obbligazionario

Favorevole al dollaro USA il

comparto valutario ?

37/39 15 settembre 2015

PROSPETTIVE MERCATI FINANZIARI

Nell’immediato:

Timori rialzo tassi USA penalizza comparto azionario

americano e, in parte, area euro

Effetti meno marcati per comparto obbligazionario

area euro, dove effetto contagio può essere annullato

o reso meno efficace da QE Banca Centrale Europea

Rialzo tassi USA potrebbe favorire aumento valore

dollaro USA, ma indici azionari saliti in misura

rilevante potrebbero indirizzare liquidità verso

strumenti area euro

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39/39 15 settembre 2015

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