Per comprendere la realtà ESGUna guida ai fattori ambientali, sociali e di governance negli investimenti di lungo periodo

Che cosa si intende con fattori ESG?A sostegno delle decisioni di investimento nel lungo periodo

In un mondo di innumerevoli acronimi dal significato poco

evidente, “ESG” è indubbiamente uno di quelli che gli investitori

devono comprendere. Per dirla con parole semplici, ESG

descrive un approccio che preveda i fattori ambientali, sociali e di governance nel processo decisionale. Questi criteri sono

alla base di un investimento responsabile e permettono agli

investitori di gestire il rischio in modo più efficace, allo scopo

di generare performance sostenibili e di lungo periodo.

I criteri ambientali possono tenere conto dell’impatto di un

investimento sulle risorse, quali ad esempio risorse idriche, le

emissioni di gas serra o i livelli di rifiuti e inquinamento generati

attraverso le operazioni relative all’investimento stesso.

I criteri sociali toccano argomenti quali le condizioni di

lavoro, inclusi il lavoro minorile e le diversità tra i dipendenti,

l’interazione del business con le comunità locali e tematiche

di salute e sicurezza.

I criteri di governance, infine, si concentrano invece sulla

gestione di un’impresa e su elementi quali l’indipendenza

del suo consiglio di amministrazione, la struttura salariale

dei dirigenti, le sue politiche contabili e la sua strategia fiscale,

per citare qualche esempio.

Come parte di un approccio responsabile all’investimento,

tutti questi fattori vengono presi in considerazione e, qualora

opportuno, incorporati in un’analisi più ampia di un particolare

investimento, che si tratti di azioni di un’impresa, titoli obbligazionari o immobiliari.

Che cosa non rientra nella definizione di ESGAnche se esistono svariati stili di investimento “etico”, l’ESG

non equivale all’investimento etico nelle sue svariate forme.

Gli approcci etici tendono a favorire il “rendimento morale”

rispetto a quello finanziario e spesso si concentrano su temi

specifici quali l’ambiente, o escludono quelle che percepiscono

come industrie moralmente discutibili.

I parametri ESG, invece, possono essere inclusi in qualsiasi tipo

di strategia di investimento, in quanto formano parte di un

approccio olistico. Non richiedono quindi l’esclusione totale di

un investimento in un dato settore o impresa, ma incidono

piuttosto sul processo decisionale al fine di garantire che tutti

i fattori relativi a rischio e rendimento, sia a livello finanziario che

non finanziario, vengano presi in considerazione. I vari processi

di integrazione dei fattori ESG sono evidenziati a pagina 7.

Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando

movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto

è possibile che non si riesca a recuperare l’importo

originariamente investito.

Si rimanda al glossario per la definizione dei termini evidenziati

in corsivo in questo documento.

2

Cambiamento climatico

Inquinamento e rifiuti

Urbanizzazione

Scarsità di risorse

Indipendenza del consiglio

Retribuzioni dei managerPolitiche

fiscaliEtica del business

Diritti umani

Condizioni di lavoro

Pari opportunità

Salute e sicurezza

Sicurezza dei dati

Inquinamen

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Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi,

pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l’importo originariamente investito. 3

Ma perché i fattori ESG rivestono grande importanza?Un quadro più ampio della situazione

Di norma, gli investitori analizzano gli elementi “finanziari” di un

investimento, quali le sue prospettive di crescita, i flussi di cassa

di una compagnia e la sua redditività, il rendimento su un titolo

a reddito fisso o la rendita generata da un edificio in locazione.

Tuttavia, le istanze ESG prendono in considerazione un quadro

più ampio, esaminando gli elementi “extra-finanziari” che

possono avere effetti significativi su una data industria o

compagnia, soprattutto nel lungo termine.

Ciò riveste grande importanza per una serie di ragioni: tra le

varie, la crescente consapevolezza che i fattori ESG giochino

un ruolo cruciale nel determinare il rischio e il rendimento di

un investimento.

Un elemento di impulso potrebbe essere generato, ad esempio,

tramite buone pratiche occupazionali, rendendo i dipendenti

più produttivi, o tramite la maggiore efficienza energetica

di un edificio, riducendone i costi di manutenzione.

Inoltre, comprendere i fattori ESG può anche aiutare a evitare

danni reputazionali con impatti fortemente negativi sul valore

di una compagnia, che si tratti di corruzione, danni ambientali

o evasione fiscale, soprattutto in un mondo dove le informazioni

corrono ancora più velocemente rispetto al passato. Per tali

ragioni, prendere in considerazione le istanze ESG è uno degli

obblighi fiduciari degli investitori nei confronti dei loro clienti.

“Come sono investiti i nostri risparmi?”Di eguale importanza è la crescente domanda da parte degli

individui e delle istituzioni di sapere in modo più dettagliato

come venga investito il loro denaro e se tali investimenti siano

sostenibili. Comprendendo i rischi ESG, gli investitori possono

anche comprendere come essi vengano gestiti dalle imprese,

responsabilizzando queste ultime circa le tematiche ESG stesse

e incoraggiandole a migliorarsi. Ciò aiuta gli investitori ad

adempiere alle proprie responsabilità in veste di amministratori

degli asset dei loro clienti, e a poter soddisfare le aspettative

della società in generale.

Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando

movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto

è possibile che non si riesca a recuperare l’importo

originariamente investito.

I fattori ESG aiutano a determinare il profilo di rischio e rendimento di un investimento

4

Qualità degli asset

Tendenze di crescita

Qualità del

credito

Panorama competitivo

Previsioni di vendita

Redditività operativa

Costi di servizio

del debito

Generazione di flussi di cassa

Cultura innovativa

Impronta ecologica

Risparmi energetici

Soddisfazione dei dipendenti

Fidelizzazione dei talenti

Diritti umani

Diversità a livello direttivo

ANAL

ISI F

INAN

ZIAR

IA

ANALISI EXTRA FIN

ANZIARIA

Analisi sistemica dei rendiconti finanziari

(reddito, bilancio e flussi di cassa)

Valutazione sistematica

dei fattori ESG

Rendimenti superiori, mettendo i tasselli al loro posto

5

20 anni di realtà ESGL’evoluzione ESG dell’investimento responsabile

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20152014 2016

Principi ONU per l’investimento responsabile

Primi green bond

Asset ESG, Regno Unito ed Europa: € 179 miliardi**

Principi Global

Compact ONU

Asset ESG, Regno Unito ed Europa: € 392 miliardi**

FTSE4GoodIndex series

“Triple Bottom Line del Business nel 21esimo

secolo” John Elkington. Criteri finanziari,

ambientali e sociali

14% CAGR*

Programma ONU per l’ambiente, iniziaitiva finanziaria con obbligo fiduciario di

incorporare tematiche ESG negli investimenti

l’ESG diventa la norma

Dall’introduzione della teoria della “triple bottom line” di profitto, persone e pianeta elaborata da John Elkington nel corso

degli anni novanta del secolo scorso, la percezione delle tematiche ESG si è costantemente mossa in un’unica direzione.

Questa maggiore consapevolezza ha generato un aumento significativo di asset investiti da strategie che includono

i fattori ESG nel loro processo di investimento e indubbiamente questa tendenza è destinata a proseguire.

*Tasso di crescita annuale composto. **Fonte: Broadridge FundFile, dati a fine luglio 2017 in EUR.

Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile

che non si riesca a recuperare l’importo originariamente investito.6

Strategie ESGNon esiste un metodo univoco

Le strategie che gli investitori possono adottare nell’integrazione dei fattori ESG sono molteplici. Esse potrebbero escludere alcune

industrie, coinvolgere i dirigenti di un’impresa su tematiche ESG o investire con l’obiettivo Impatto: la gamma è ampia e variegata.

Nessun focus sui fattori

ESG

Esclusioni norm-based

Selezione per criteri negativi

Selezione per criteri

positivi

Impegno

TematicoImpatto Beneficenza/

filantropia

ESCLUSIONI INTEGRAZIONE IMPATTO

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7

Termini principali relativi al contesto dell’ Investimento ResponsabileAlla sua base, l’Investimento Responsabile (IR) rappresenta l’integrazione dei fattori ambientali, sociali e di governance (fattori ESG)

nella selezione e nella gestione degli investimenti. Con l’evolvere dell’IR, e la sua crescente importanza nei processi decisionali a livello

istituzionale e individuale, si è ampliata anche la portata delle considerazioni relative all’IR e la terminologia ad esso associata.

Il glossario seguente mette in luce alcuni dei termini principali relativi all’ampliato contesto dell’Investimento Responsabile.

Azionariato attivoDialogo attivo degli investitori con il management di un’impresa

circa le strategie del business, i suoi risultati e le tematiche ESG.

Utilizzo dei diritti di voto a supporto o contro il management

in base alle circostanze. Gli sforzi compiuti nel quadro

dell’azionariato attivo possono contribuire a ridurre il rischio

e ad accrescere il valore di lungo termine per gli azionisti.

Best-in-ClassFocus degli investimenti su imprese che hanno storicamente

generato performance migliori rispetto ai loro pari in una

particolare industria o in un particolare settore, sulla base

dell’analisi dei fattori ESG. Si tratta di un tipo di selezione

positiva.

Carbon Disclosure Project (CDP)CDP è un’organizzazione indipendente e senza fini di lucro

che gestisce una banca dati di informazioni relative al

cambiamento climatico, contenente informative di emissioni

di gas serra e strategie di cambiamento climatico da parte

di organizzazioni individuali.

Carbonio neutralitàLa carbonio neutralità, ovvero un’impronta di carbonio netta

che sia pari a zero, si riferisce al raggiungimento dell’obiettivo di

emissioni nette di carbonio pari a zero, bilanciando una quantità

misurata di carbonio rilasciato con un equivalente di carbonio

sequestrato, o acquistando sufficienti crediti di carbonio per

compensare la differenza. È utilizzata nel contesto dei processi

di emissioni di diossido di carbonio associati con trasporti,

produzione di energie e processi industriali, quali la produzione

di combustibili a zero emissioni di anidride carbonica.

CoinvolgimentoDialogo regolare e sostenuto con un’impresa, un ente regolatore

e ulteriori autorità importanti al fine di individuare risultati

positivi di lungo periodo.

Corporate governanceLe procedure, i processi e le strutture attraverso le quali una

compagnia è diretta e controllata. La responsabilità per la

governance delle imprese spetta al Consiglio di Amministrazione,

i cui compiti includono fissare gli obiettivi strategici della

compagnia, offrire il supporto per attuarli, vigilare sulla gestione

dell’attività e rendere conto dell’amministrazione agli azionisti.8

DismissioneVendita o liquidazione di azioni o altre attività in alcuni

investimenti. Quest’operazione è attualmente associata in

particolare alla dismissione da imprese coinvolte nell’estrazione

di combustibili fossili. Gli investitori focalizzati sull’azionariato

attivo preferiscono il coinvolgimento e spesso considerano la

dismissione come l’ultima istanza.

Energia pulitaEnergia da risorse non inquinanti, tra cui risorse solari, eoliche

e idriche.

Fattori extra-finanziariFattori che vanno oltre l’analisi finanziaria tradizionale.

In particolare, considerazioni ambientali, sociali e di

governance prese in considerazione nel valutare il potenziale

di un investimento.

Global Compact (Global Compact ONU)Un’iniziativa di sostenibilità delle imprese, che invita le

compagnie ad allineare le proprie strategie ed operazioni

con i principi universali su diritti umani, condizioni di lavoro,

problematiche ambientali e lotta alla corruzione, adottando

al contempo misure volte a promuovere obiettivi in materia

sociale. Questa lista viene spesso utilizzata nella selezione per

criteri negativi.

Gruppo di lavoro sulla divulgazione di informazioni finanziarie legate alle condizioni Climatiche (TCFD)Creato dal Consiglio di stabilità finanziaria, il gruppo di lavoro

sulla divulgazione di informazioni finanziarie legate alle

condizioni climatiche, ha il compito di aiutare a individuare

le informazioni necessarie agli investitori, ai prestatori, e ai

sottoscrittori di assicurazioni al fine di comprendere i rischi

materiali relativamente ai cambiamenti climatici.

Impegno aziendaleL’impiego del potere degli azionisti per influenzare in modo

diretto il comportamento societario e le decisioni a livello

aziendale. Ciò include azioni quali la comunicazione con il

management dell’impresa, l’impegno collettivo nei confronti

degli altri azionisti e il voto per delega.

Integrazione ESGL’inclusione dei fattori ESG come parte integrante del processo

decisionale degli investimenti, incorporando tale analisi extra-

finanziaria nell’analisi complessiva di un potenziale investimento.

Investimento a impattoUna filosofia di investimento che sostiene le imprese impegnate

ad apportare benefici considerevoli in materia sociale e

ambientale, oltre a generare un rendimento finanziario.

Investimento ESG (fattori ambientali, sociali e di governance)Una gamma di approcci di investimento che ingloba i

fattori ambientali, sociali e di governance nel processo di

investimento stesso.

Investimento eticoUna filosofia di investimento incentrata su valori morali, codici

etici o credenze religiose, generalmente associata alla selezione

per criteri negativi e che generalmente predilige il “rendimento

morale” a quello finanziario.

9

Investimento immobiliare responsabileL’investimento immobiliare responsabile è un approccio

all’investimento immobiliare che tiene conto delle considerazioni

ambientali e sociali, parallelamente agli obiettivi finanziari

convenzionali. Va oltre i requisiti legali minimi, puntando

al miglioramento della performance ambientale e sociale

dell’immobiliare, attraverso strategie quali ad esempio misure

di risparmio energetico.

Investimento responsabile (IR)Alla sua base, l’Investimento Responsabile (IR) rappresenta

l’integrazione dei fattori ambientali, sociali e di governance

(fattori ESG) nella selezione e nella gestione degli investimenti.

Nel tempo, l’IR ha iniziato a comprendere una gamma di

strategie quali l’integrazione ESG, l’investimento tematico,

l’investimento etico, l’investimento socialmente responsabile,

l’investimento sostenibile, l’investimento verde e l’investimento

a impatto, tra gli altri.

Investimento socialmente responsabile (SRI)Dicitura usata come sinonimo di Investimento Responsabile.

Investimento solidale/Investimento a impatto socialeErogazione di capitali per le comunità scarsamente servite

da risorse di investimento tradizionali. L’investimento solidale

apporta generalmente funzioni bancarie, creditizie e azionarie

a quelle comunità che non avrebbero altrimenti accesso a

tali realtà.

Investimento sostenibileInvestimento a lungo termine in un’impresa, asset o settore che

apporta un contributo positivo a livello ambientale, economico e

sociale, al fine di valorizzare o accrescere quel contributo positivo

nel tempo.10

Investimento tematicoL’investimento tematico prevede la selezione di asset sulla

base di temi di investimento quali il cambiamento climatico.

Investimento “verde”Una filosofia di investimento che tiene conto dell’impatto

ambientale di un investimento sottostante.

MicrocreditoPrestiti di entità contenuta, tipicamente a basso interesse,

accordati a imprenditori che hanno un accesso limitato o

che non hanno alcun accesso a capitali o finanziamenti,

tipicamente nei Paesi in via di sviluppo.

Obiettivi di sviluppo sostenibile (OSS)Progetto delle Nazioni Unite che ha sostituito gli Obiettivi

di sviluppo del millennio. Si tratta di una serie di obiettivi e

indicatori che toccano tematiche di sviluppo sostenibile che

gli Stati Membri delle Nazioni Unite sono chiamati a integrare

nelle loro politiche nel corso dei prossimi 15 anni.

Principi ONU per l’Investimento Responsabile (UNPRI)L’iniziativa relativa ai Principi di Investimento Responsabile

sostenuta dalle Nazioni Unite coinvolge una rete internazionale

di investitori che collaborano per mettere in pratica i sei Principi

di Investimento Responsabile. L’obiettivo è comprendere le

implicazioni di sostenibilità per gli investitori e supportare i

firmatari nell’opera di recepimento di questi temi nei rispettivi

processi di partecipazione e decisione riguardo agli investimenti.

Nell’attuare i Principi, si auspica che i firmatari contribuiscano

allo sviluppo di un sistema finanziario globale più sostenibile.

11

Relazione sulla sostenibilitàUna relazione prodotta da un’entità allo scopo di informare

i soggetti interessati sulle politiche, i programmi, e la

performance riguardanti le tematiche ambientali, sociali ed

economiche. Le relazioni di sostenibilità sono generalmente

volontarie e a volte soggette a revisione indipendente e/o

integrate nei rendiconti finanziari.

Responsabilità Sociale delle Imprese/ Responsabilità Sociale (RSI/RS)L’idea che una compagnia debba tenere conto delle implicazioni

economiche, sociali, ambientali ed etiche nella gestione delle

sue operazioni. Esistono vari impatti legati alla RSI, inclusi la

mitigazione del rischio, le implicazioni di costo, l’immagine del

marchio e la competitività.

Risorse bloccateIl termine si riferisce alle riserve di combustibili fossili che

potrebbero diventare inutilizzabili a causa di un aumento dei

costi operativi associati al prezzo del carbonio, e a un aumento

delle pressioni pubbliche e normative a favore delle fonti di

energia alternativa.

Rischi climaticiRischi derivanti dai cambiamenti climatici che potrebbero

potenzialmente avere conseguenze su imprese, industrie e

intere economie. Esistono diversi rischi d’impresa associati al

cambiamento climatico, inclusi sviluppi normativi relativi alla

transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio,

la crescente penuria di risorse naturali e potenziali danni

reputazionali, così come l’impatto diretto del cambiamento

climatico sull’ambiente. Si tratta di rischi che vanno gestiti in

modo sempre maggiormente proattivo.

Selezione per criteri negativiUna strategia volta a evitare di investire in imprese che

rispondono a una serie di criteri predefiniti. Ad esempio,

se le pratiche di un business sono considerate dannose per

gli individui o l’ambiente, o se sono considerate non “etiche”.

Selezione per criteri positiviSelezione di investimenti con i punteggi più elevati in base ai

criteri ESG nell’ambito dei propri settori.

Sostegno degli azionistiUtilizzare il potere degli azionisti per influenzare direttamente

il comportamento o le decisioni delle imprese. Prevede la

comunicazione con i dirigenti della società su problematiche

ambientali, sociali, di governance e trasparenza, sulla

presentazione di risoluzioni alle assemblee generali e l’esercizio

del voto per delega.

Sviluppo sostenibileIl fatto di soddisfare i bisogni attuali senza compromettere

le generazioni future. Comprende il sistema assistenziale,

la protezione ambientale, l’uso efficiente delle risorse naturali

e il benessere economico.

Tecnologie puliteUn tema di investimento, piuttosto che un settore industriale,

che può includere investimenti in agricoltura, energia,

manifattura etc. Le tecnologie pulite rappresentano una

gamma di prodotti e servizi volti a ridurre o eliminare l’impatto

ecologico, o che richiedano un impiego di risorse inferiore.

12

TrasparenzaLa misura in cui un’organizzazione

comunica informazioni essenziali circa

la sua struttura e le sue operazioni,

attribuendo responsabilità e obblighi

alle decisioni del management e alle

azioni della società.

Voto per delegaIl voto per delega permette agli

azionisti di esercitare il loro diritto

di voto senza dover partecipare

alle Assemblee generali annuali

della società. Ciò può implicare

che azionisti con diritti di voto

deleghino i loro voti ad altri

azionisti, che voteranno per

loro conto.

13

Asset: ogni bene di proprietà di un’azienda, di un’istituzione o di

un privato che abbia un valore commerciale o di scambio.

Capitale: patrimonio o risorse di cui un’azienda dispone per

finanziare la propria attività.

Credito: la capacità di un privato, un’impresa o un governo di

assumere prestiti. In senso stretto, il termine è spesso utilizzato

come sinonimo di titolo obbligazionario emesso da una società.

Gestione del rischio: termine utilizzato per descrivere le attività

intraprese dal gestore per limitare il rischio di perdita nell’ambito

di un fondo.

Indice: un indice rappresenta un particolare mercato o una

parte dello stesso e serve da indicatore della performance

di tale mercato.

Obbligazione: un prestito, generalmente contratto da

un governo o da un’impresa, che solitamente prevede il

pagamento di un tasso d’interesse fisso per un periodo di

tempo determinato, alla fine del quale l’importo iniziale del

prestito viene rimborsato.

Rapporto rischio-rendimento: il rapporto fra i

rendimenti attesi di un investimento e l’entità del

rischio assunto.

Rendimento: può riferirsi all’interesse ricevuto da

un titolo a reddito fisso o ai dividendi derivanti da

un’azione. È generalmente espresso come percentuale

basata sul costo, sul valore di mercato corrente o

sul valore nominale dell’investimento. I dividendi

rappresentano una quota degli utili di una società e

vengono erogati agli azionisti in determinati momenti

dell’anno.

Rischio: la probabilità che il rendimento di un

investimento sia diverso da quello atteso. Il rischio

comprende la possibilità di perdere, in toto o in parte,

l’importo inizialmente investito.

Titolo: termine finanziario per un asset in forma

cartacea, solitamente un’azione o un titolo a reddito

fisso, detto anche obbligazione.

Glossario

14

15

Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo e il Documento di Informazioni Chiave per gli Investitori. Questa attività di Promozione Finanziaria è pubblicata da M&G Securities Limited. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority. MAR 18 / 273702