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La valutazione delle azioni bancarie nell’era del bail-in Prima parte - Requisiti prudenziali e modelli per i casi di ricapitalizzazione sul mercato 1 Luca Erzegovesi, Università di Trento Indice 1. Introduzione ........................................................................................................................... 5 2. Requisiti prudenziali e valutazione delle azioni bancarie .......................................................... 16 2.1. I requisiti minimi obbligatori di patrimonio e di liquidità (Pillar 1) ................................... 16 2.2. La vigilanza macroprudenziale e i buffer di capitale ...................................................... 17 2.3. La supervisione prudenziale: SREP, stress test e requisiti di Pillar 2 ................................. 21 2.4. I requisiti sul buffer di assorbimento delle perdite in caso di risoluzione (TLAC e MREL) .... 24 2.5. Quali sono i requisiti complessivi di capitale? ............................................................... 36 3. Capitale richiesto e capitale disponibile: criteri di misurazione ................................................. 43 3.1. Principi contabili IFRS e capitale regolamentare ............................................................ 43 3.2. La dotazione di capitale regolamentare disponibile ....................................................... 48 3.3. Determinazione del capitale regolamentare richiesto .................................................... 64 3.4. Confronto tra capitale richiesto e capitale disponibile e determinazione del capital gap (KGAP) .............................................................................................................................. 82 4. Il valore di mercato del capitale proprio con l’approccio equity-based ....................................... 84 4.1. I dividend discount model (DDM) ................................................................................. 84 4.2. Altri approcci equity-based .......................................................................................... 86 4.3. L’approccio basato sul multiplo Price/Tangible Book Value Per Share (PB) ....................... 88 4.4. Impatto del deficit/eccesso di capitale sul valore delle azioni ......................................... 90 5. Aumenti di capitale e valutazione delle azioni: un breve ripasso ............................................... 94 5.1. Le variabili e le relazioni basilari .................................................................................. 94 5.2. La cash offer ............................................................................................................... 96 5.3. La rights offer e il diritto di opzione ............................................................................. 98 5.4. Esempio: l’operazione sul capitale del gruppo Unicredit del febbraio 2017 .................... 103 5.5. Riepilogo delle relazioni tra valori in un aumento di capitale ........................................ 108 1 Versione preliminare del maggio 2017.Per commenti [email protected] [mailto:[email protected]]. Copyright © maggio 2017, Luca Erzegovesi. Si ringrazia Mariangela Caputo per la preziosa assistenza fornita nella costruzione degli esempi. Il permesso di distribuire o duplicare questo documento, per intero o in parte, è concesso a condizione che si riportino nei riferimenti bibliografici le fonti del documento e questo copyright sia incluso in tutte le copie. 1
