Negli ingranaggidella finanza (1)

Francesco Menoncin

Università di Brescia

Il vizio supremo è la superficialità. Tutto ciò che è compreso fino in fondo è giusto.

Oscar Wilde – De profundis

Che cosa discutere…

È colpa dei derivati (c'è troppa matematica) È colpa del liberismo È colpa delle banche È colpa delle agenzie di rating È colpa della speculazione (Tobin Tax) Perché la BCE non dà soldi alle famiglie? In Europa manca un prestatore di “ultima istanza” Abbiamo vissuto al di sopra delle nostre

possibilità Sarebbe meglio uscire dall'Euro

In ordine…

• Prima di capire il «perché»…• …bisogna capire il «come».

Come funziona la finanza

Un contadino…

… e un fornaio

Attraverso il mercato…

Prezzo fissato

Il lato oscuro… della finanza

Controparti “sbilanciate”

Prezzo fissato

Diversità?

• Usa il contratto (derivato) per COPRIRSI dal rischio

• Usa il contratto (derivato) per SPECULARE sul rischio

Attività di COPERTURA usano gli stessi titoli delle attività di SPECULAZIONE

Due tecniche per coprirsi:1) ABS2) CDS

Mutui MBS(MortgageBackedSecurities)

ABS - Asset Backed Securities

con garanzia(pro solvendo)

senza garanzia(pro soluto)

debiti

Banca

crediti crediti

SPV

debiti

Mutui

Rate Cedole

14

Crediti ABS

ABS - Il giro dell’oca

SPV

Crediti

Banca

ABS ABS

ABS - Il giro dell’oca

SPV

Crediti

Banca

ABS ABS

ABS - Il giro dell’oca

Banca Centrale Europea

SPV

Crediti

Banca

Denaro

Denaro MBS

ABS - Il giro dell’oca

Banca Centrale Europea

SPV

Crediti

Banca

ABS

• 8 dicembre 2011: la BCE accetterà ABS anche di «scarsa» qualità solo se le banche li creeranno su mutui (per abitazione) e prestiti alle PMI

CDS – Credit Default Swaps

Mutuo

Rate

Spread

Credito non riscosso

20

CDS – Credit Default Swaps

BTP

Cedole

Spread

Credito non riscosso

21

Spread CDS (5 anni) paesi G7Date USA J D GB F I

2008, 1 dicembre 62 48 44 117 58 175

2009, 15 febbraio 82 119 73 165 79 192

2010, 31 marzo 40 41 31 76 45 115

2011, 31 marzo 41 99 45 55 75 149

2011, 1 novembre 45 110 96 91 193 515

2012, 2 gennaio 51 141 102 98 217 480

2012, 24 febbraio 36 122 81 72 184 388

2012, 18 luglio 46 95 76 61 167 507

2013, 14 febbraio 39 72 43 53 87 238

2013, 15 marzo 36 64 34 45 70 273

2013, 24 ottobre 31 54 22 29 60 204

22

Danimarca, Finlandia, Germania, Liechtenstein, Lussemburgo, Paesi Bassi, Norvegia, Svezia, Svizzera, UK

Austria+, Francia+, Belgio, Rep. Ceca, Estonia-

Irlanda+, Italia, Spagna-, Bulgaria, Lituania, Islanda-, Lettonia-, Turchia

Cipro+, Ungheria, Romania+, Macedonia, Montenegro, Portogallo, Serbia, Croazia+

Albania+, Ucraina+, Bosnia, Bielorussia-, Grecia-

Australia, Canada, Hong Kong, Singapore

USA+, Cina-, Israele-, Cile+, Giappone-, Nuova Zelanda+

Federazione Russa+, India-

Andorra-, Polonia, Slovenia-

AAA

AA

A

BB

BBB

B

Brasile-