Monte Titoli

Service enhancements: quali impatti per i nostri clienti?

Armonizzazione delle Corporate Actions on Stock Milano, 24 Settembre 2012

Loretta Milani

Head of Custody

2

Armonizzazione delle Corporate Actions

on Stock

Le attività di armonizzazione delle CA in relazione all’importanza assunta in

previsione dell’adozione di Target 2 Securities sono state definite ed approvate

dal PTTUG CUS e costantemente monitorate dall’IT NUG che presidia

l’adeguamento del sistema Italia alla piattaforma di regolamento sovranazionale

Le attività di armonizzazione riguardano essenzialmente i seguenti processi:

Cash distributions

Reorganizations

Eliminazione suffisso dividendi pregressi

Le attività di implementazione sono state identificate con l’obiettivo primario di

limitare gli impatti e gli investimenti sui sistemi dei clienti, accentrando ove

possibile gli adempimenti in capo all’infrastruttura

L’armonizzazione ha costituito per Monte Titoli un’opportunità per migliorare

l’efficienza e l’automazione del servizio erogato sia per i titoli accentrati in

qualità di Issuer CSD (c.d. titoli domestici), sia per quelli amministrati come

investor CSD

Allo stato attuale, si sta valutando, d’intesa con il sistema, la possibilità di

completare le attività entro la deadline auspicata dal CAJWG (2013)

3

Cash distributions

Si tratta delle corporate actions che, così come definite negli standard

internazionali, prevedono l’erogazione di importi monetari a favore degli

intermediari che, alla record date, presentano posizioni contabili sugli

strumenti finanziari interessati

Tipicamente, le operazioni rientranti nella categoria sono le seguenti:

a) Pagamento interessi e rimborso capitale su titoli di debito

b) Maggiorazione rimborso su titoli di debito

c) Pagamento dividendi su titoli azionari

d) Pagamento proventi su fondi o ETF

Il nuovo modello operativo per cash distributions è stato pubblicato a luglio

2012 su MT-X per le consuete attività informative e consultive, nonché per

l’avvio delle successive fasi di implementazione

4

Cash distributions

Le principali aree di intervento:

completare il livello di compliance agli standard internazionali definiti

dal CAJWG, eliminando così un possibile ostacolo alla sottoscrizione da

parte degli investitori esteri

adozione di Target 2 in luogo di BI-COMP per il regolamento dei

pagamenti, al fine di ridurre il rischio di liquidità mediante adozione di

un sistema di regolamento lordo

Assicurare la definitività dei pagamenti, garantendo che il regolamento

dei controvalori sia effettivamente effettuato avendo certezza della

corrispondente disponibilità del cash sul conto del soggetto obbligato

Consentire al soggetto pagatore di presidiare accuratamente i pagamenti

e di gestire adeguatamente la tesoreria

5

Cash distributions

Predisporre per ogni evento societario e per ogni strumento finanziario

adeguata informativa (disposizione di servizio) strutturata inviata al sistema

tramite RNI (MSG 721) ed equivalente messaggio Swift nativo (564)

Completare l’automazione e l’integrazione di specifiche e contingenti

casistiche di regolamento che attualmente sono effettuate con procedure

straordinarie e non organiche

Mitigare le ricadute operative su Intermediari, Emittenti, pagatori e Monte

Titoli, derivanti dalla necessità di stornare e riproporre i pagamenti, in caso

di comprovato errore da parte dell’emittente o del paying agent

Gestire le funzionalità accessorie al regolamento delle cash distributions,

aumentando il grado di integrazione ed automazione dei soggetti interessati,

nonché l’informativa di supporto

6

La disposizione di servizio per cash distributions

La notifica sarà effettuata mediante invio di un apposito messaggio strutturato

per annunciare i termini, le modalità e le informazioni di regolamento

Il messaggio così modificato sarà completamente in linea, in termini di

contenuti e processing, con gli standard internazionali e sarà predisposto

indifferentemente per cash distributions sia per titoli domestici che per titoli

esteri

Il messaggio conterrà le seguenti principali informazioni:

key dates e loro sequenza (record date, ex date, Payment date)

deadlines (ove previste)

Informazioni sul pagamento (tasso periodale, tasso annuale, convenzione di

calcolo, convenzioni di pagamento ecc..)

Informazioni sulla fiscalità cui il pagamento è sottoposto

Campo note sia in lingua italiana che in lingua inglese (ove fornito

dall’emittente)

La documentazione tecnica ed il tracciato della disposizione di servizio saranno

definiti e forniti in seguito

7

Il regolamento del controvalore in T2 (1/4)

Il regolamento del contante è effettuato direttamente da MT addebitando il

conto in T2 indicato da ogni ente pagatore

Il Pagatore dispone di uno specifico messaggio (RNI / SWIFT/ MT-X)

denominato “Istruzioni di regolamento” per impartire a MT specifiche

indicazioni di regolamento, riferibili ad una ben identificata operazione

Il messaggio “Istruzioni di regolamento” può essere utilizzato per richiedere

a MT le seguenti attività:

RIFPA rifiuto pagamento

REVPA revoca pagamento

RIAPA riattivazione di un pagamento rifiutato o revocato

CANPA cancellazione pagamento

Le operazioni di pagamento per le quali è stato ricevuto, entro il termine

previsto, un RIFPA vengono automaticamente sospese da MT che informa

tempestivamente i propri partecipanti (oltre che l’emittente e il PA),

inviando apposita informativa di regolamento (DELAY) con specifica causale

(indicata dal Pagatore nel msg RIFPA)

8

Il regolamento del controvalore in T2 (2/4)

Gli addebiti mirati per i quali si riscontra corrispondente copertura cash

consentono a MT di effettuare, ai propri partecipanti, pagamenti definitivi

ed irrevocabili, a meno di riscontro di errori palesi dichiarati dal PA e/ o

dall’emittente che richiedano l’annullamento dei pagamenti errati e la

riproposizione del regolamento corretto (cfr. infra “Storno pagamenti”)

Il regolamento in Target2 è articolato essenzialmente in due fasi:

Regolamento ordinario

Regolamento di contingency

Il regolamento ordinario è attivato automaticamente da MT in Target2

entro e non oltre le ore 11:00 di ogni giornata contabile (secondo

calendario Target)

Le operazioni non regolate nella fase ordinaria di regolamento sono

automaticamente avviate a regolamento da MT nella finestra di

contingency (entro e non oltre le ore 15 di PD)

9

La giornata di regolamento in T2 (3/4)

Predisposizione regolamento

• Entro ore 9:00 PD

Rifiuto pagamento

• Entro ore 10:00 di PD

Avvio regolamento in T2

• Entro ore 11:00 di PD

Revoca pagamento

• Entro le ore 11:45 PD

Regolamento ordinario

• Entro ore 12:00 PD

Delay per mancato regolamento

• Entro le ore 12:15 PD

Regolamento contingency

•Entro le ore 15:00 PD

10

La notifica di regolamento in T2(4/4)

La notifica di regolamento è effettuata mediante i consueti messaggi RNI 7B1/2/3

(o equivalenti SWIFT/ MT-X)

Le notifiche di regolamento sono suddivise nelle seguenti tipologie;

a) Messaggi previsionali

b) Messaggi di costituzione fondi

c) Messaggi definitivi di regolamento

d) Messaggi di delay di regolamento

e) Messaggi di cancellazione di regolamento

I soggetti interessati dalla notifica sono:

a) I beneficiari (7B2)

b) La banca di appoggio / tramite del beneficiario (se diversa dal beneficiario

stesso) (7B2)

c) Il Paying Agent (7B1)

d) L’emittente (7B3)

11

Reorganizations

I punti di non compliance con lo standard, a livello di Paese Italia, non appaiono

particolarmente onerosi e riguardano essenzialmente:

1. La gestione delle mandatory reorganizations with options come un unico

evento mentre occorre creare prima una distribution with option (accredito

diritti) e successivamente una mandatory reorg with option (la sottoscrizione

dei diritti in opzione)

Ad esempio, un’operazione di aumento di capitale a pagamento risulta essere,

in linea con gli standard, la combinazione consecutiva di due eventi:

– Distribution with option: la parte riguardante l’emissione del diritto di

opzione (interim security) a favore dei partecipanti

– Mandatory Reorganisation with option: la negoziazione e l’esercizio del

diritto di opzione distribuito

2. la contabilizzazione dei titoli oggetto di istruzioni che, contrariamente allo

standard, non differenzia, a livello di estratto conto, i titoli effettivamente

esercitati da quelli non esercitati

12

Reorganizations

Il processo di separazione delle CA proposto può quindi essere sintetizzato come

segue:

1. L’emittente invia le informazioni necessarie alla compilazione delle diverse

disposizioni di servizio (per la distribution with option e per la mandatory

reorganisation with option) utilizzando i consueti mandati

2. MT predispone due separate disposizioni di servizio, con medesimo numero di

operazione speciale e cross reference tra il numero della dds della

distribution e quella della reorganization (MSG 722 RNI e MSG 5654 Swift)

• la prima per comunicare l’accredito dei diritti ed annunciare la

sottoscrizione

• la seconda per comunicare i termini di sottoscrizione dei diritti

• Il tracciato delle due differenti dds sarà ridefinito a cura del PTTUG nell’analisi di

dettaglio dei requisiti, così come il meccanismo di cross reference tra la prima e

la seconda dds e sarà sottoposto in consultazione a tutti i partecipanti

13

Reorganizations

Il processo di contabilizzazione dei titoli esercitati prevede che sull’e/c

giornaliero siano registrati separatamente i diritti per i quali sono state

correttamente inviate le istruzioni da quelli per i quali non sono invece

pervenute sottoscrizioni

L’e/c pertanto, in qualunque modalità (RNI/SWIFT/MT-X/CARTA/Inquiry

saldo) o periodicità (giornaliero, mensile etc..) sia prodotto, in presenza di

istruzioni correttamente ricevute, rappresenterà la seguente situazione:

• gg/mm/aaaa TITOLO IT999999999.SS

• quantità sottoscritta 999.999.999 – (op. ne sp.le n. 888888888)

• quantità non sottoscritta 888.888.888.888

14

Eliminazione del suffisso dei dividendi pregressi

L’utilizzo del suffisso che, in taluni casi, si associa al codice Isin costituisce una

barriera all’ingresso in T2S ed è stato pertanto necessario adattare la specificità

italiana del rinvio del dividendo alle nuove logiche

L’eliminazione del suffisso nel nuovo modello operativo è fondato sui seguenti

aspetti basilari:

1. Utilizzo degli interim securities ovvero una codifica ISIN specifica e

temporanea, per ogni dividendo erogato, collegata alla codifica originaria del

titolo sul quale si paga il dividendo ed alla singola operazione di pagamento del

dividendo

2. Estinzione dell’interim securities associata a:

1.incasso successivo alla prima esigibilità

2.prescrizione ordinaria o speciale

3. Cambio della logica contabile di gestione dei titoli ex dividendo dai titoli cum

dividendo a fronte di:

1.Contabilizzazione, sul nuovo interim securities, al momento del rinvio, del

quantitativo azioni oggetto di rinvio

2.Nessuna decurtazione contabile del titolo ex dividendo

15

Eliminazione del suffisso dei dividendi pregressi

L’eliminazione dei suffissi impatta, dal punto di vista operativo ed applicativo, le

seguenti principali aree di attività:

a) La dds del dividendo ( msg RMI 721 o 564 Swift), per riportare il codice

isin dell’interim securities associato al dividendo

b) I processi di:

a) Rinvio

b) Storno

c) Incasso successivo alla prima esigibilità

per la contabilizzazione sull’interim securities dei quantitativi oggetto di

ogni operazione (in luogo dell’attuale contabilizzazione sul suffisso)

16

Logica contabile del riinvio

ISIN Descrizione Saldo

Titolo XXX XXX Regolare 1.000

Titolo XYY XYY Dividendo 2011 400

Estratto conto TITOLO XXX cedola 01

Situazione ante primo

pagamento dividendo 25.05.11

Incasso prima cedola con riinvio incasso per q.tà

400

Estratto conto e movimenti su

titolo XXX regolare

Estratto conto e movimenti su titolo XYY div

2011

intermediari emittente Intermediari emittente Intermediari emittente

900 -1.000 900 -1000 400 -400

100 100

1.000 -1.000 1000 -1000 100 -100

17

Nuovo coupon stripping - overview

– Dare maggiore liquidità al comparto del coupon stripping

– Modifica del meccanismo di coupon stripping attraverso

accorpamento del mantello all’ultima cedola e sua

fungibilità con cedole aventi la medesima scadenza

– Maggiore chiarezza sul trattamento fiscale per garantire

un’efficiente gestione del portafoglio di chi ricorre allo

stripping

– Minimizzazione degli impatti su intermediari e

infrastrutture di mercato

– La modifica riguarda sia i titoli di nuova emissione che i

titoli già in essere

– Coesisteranno due diverse procedure di stripping, la nuova

procedura per i BTP non indicizzati e la vigente procedura

per i BTP indicizzati

Obiettivo del

progetto

Strumenti

Perimetro

18

Nuovo coupon stripping - aree di intervento

• Aspetti fiscali

– Ricostruzione del quadro fiscale relativo al coupon stripping

– Lavoro di analisi condotto da Monte Titoli nella identificazione delle aree

di incertezza e nella formulazione delle possibili soluzioni

– Condivisione delle soluzioni identificate con il Tavolo di Lavoro coordinato

da Monte Titoli, alla presenza delle Associazioni di categoria

• Modello operativo

– Identificazione degli impatti sui sistemi operativi dell’ infrastruttura e dei

partecipanti

– Definizione del processo di migrazione anagrafica e contabile degli

intermediari e di Banca d’Italia

• Coordinamento con Banca d’Italia

– Analisi congiunta del flusso di quadratura dei pagamenti

– Identificazione di una soluzione operativa volta a salvaguardare i processi

di quadratura e regolamento vigenti

19

• The publication of this document does not represent solicitation, by Borsa Italiana S.p.A., of public saving and is not to be considered as a

recommendation by Borsa Italiana as to the suitability of the investment, if any, herein described.This document has not to be considered

complete and it is meant for information and discussion purposes only. Borsa Italiana accepts no liability, arising, without limitation to the

generality of the foregoing, from inaccuracies and/or mistakes, for decisions and/or actions taken by any party based on this documents.

Trademarks Cassa di Compensazione e Garanzia and CC&G are owned by Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A.

Trademarks Monte Titoli, X-TRM and MT-X are owned by Monte Titoli S.p.A.

London Stock Exchange, the coat of arms device and AIM are a registered trade mark of London Stock Exchange plc.

The above trademarks and any other trademark owned by the London Stock Exchange Group cannot be used without express written consent

by the Company having the ownership of the same.

Borsa Italiana S.p.A. and its subsidiaries are subject to direction and coordination of London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd –

Italian branch.

The Group promotes and offers the post-trading services of Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. and Monte Titoli S.p.A. in an

equitable, transparent and non-discriminatory manner and on the basis of criteria and procedure aimed at assuring interoperability, security

and equal treatment among market infrastructures, to all subjects who so request and are qualified in accordance with national and

community legislation, applicable rules and decisions of the competent Authorities.