Corso tecnico - pratico

“MODELLI IN EXCEL PER LA VALUTAZIONE DEGLI

STRUMENTI FINANZIARI COMPLESSI”

Calcolo del fair value e misurazione dei rischi

Modulo 1 (base): 22-23 aprile 2015 Modulo 2 (avanzato): 13-14 maggio 2015 Sede del corso: Hotel Crowne Plaza Milan City

Via Melchiorre Gioia 73 - Milano I l progetto mira al lo svi luppo del le competenze di f inanza quantitativa necessarie per la progettazione, la costruzione, la conval ida e l ’ut i l izzo consapevole dei modell i di calcolo del fair value e l ’anal is i dei r ischi degl i strumenti f inanziari con vario grado di complessità.

Il corso è sviluppato in due moduli.

Nel primo modulo , s i appl icano algoritmi in formula chiusa per calcolare i l fair value degl i strumenti con payoff l ineare e del le opzioni “t ipiche” su azioni, indici, obbl igazioni e tassi di interesse. Le componenti del valore sono isolate al f ine di r iconoscere i diversi fattori di r ischio e la loro inf luenza sul la dinamica del valore di ogni strumento.

Il secondo modulo affronta i l tema del fair value del le strutture atipiche più complesse, valutabi l i mediante approccio “a blocchi” o in ful l-evaluation (attraverso simulazione Monte Carlo) e dei contratt i derivati con sottostante credit iz io.

I modell i di s imulazione sono inf ine usati per costruire diagrammi di payoff e st imare le misure di sensit iv ity ai diversi fattori di r ischio

DIDATTICA

Lezioni frontal i e appl icazione diretta su personal computer. Tutt i i modell i sono real izzati in aula dal docente e repl icati, in contemporanea, dai partecipanti sul proprio personal computer (o fornito da noi). I modelli, in forma di prototipo rilasciati ai partecipanti, sono parte integrante del materiale didattico e si r ivelano particolarmente uti l i per lo studio successivo del la materie trattate durante i l corso.

OBIETTIVI

§ Identif icare le informazioni di mercato necessarie per al imentare i modell i di calcolo del fair value degl i strumenti f inanziari.

§ Costruire e uti l izzare modell i di pric ing di obbl igazioni, opzioni, strumenti strutturati complessi e contratt i derivati di varia natura.

§ Impostare i s istemi di verif ica dei modell i . § Isolare e valutare correttamente la componente credit iz ia insita negl i

strumenti esposti a r ischio di insolvenza del l ’emittente. § Uti l izzare i l metodo Monte Carlo per valutare opzioni at ipiche associate a

uno o più fattori di r ischio. § Stimare i l r ischio di insolvenza del l ’emittente attraverso i modell i in forma

ridotta e i modell i struttural i . § Costruire modell i di portafogl io per la valutazione dei derivati credit iz i

mult i-name.

REQUISITI MINIMI

Per l ’accesso al corso, non sono richieste part icolari competenze di matematica e statist ica. A iniz io giornata, è previsto un breve r ichiamo del le modalità d’uso avanzato dei fogl i di lavoro orientate al la real izzazione dei modell i trattati in questo modulo. Durante le lezioni, l ’ut i l izzo di elementi di calcolo f inanziario e di statist ica è preceduto da un breve inquadramento teorico del l ’argomento prima del l ’appl icazione sul fogl io di lavoro da parte di ogni partecipante al corso.

Programmi del 1° modulo

Giorno I : 22 aprile 2015

Ore 9.30 apertura dei lavori

Introduzione all’uso avanzato di Excel

Uso interattivo dei fogli di lavoro Inserimento di formule e funzioni nel la modalità standard Inserimento di formule e funzioni in forma di matrice Uti l izzo di cursori, casel le combinate, casel le di control lo e pulsanti di opzione

Creazione di semplici funzioni definite dall’utente Regole base per la programmazione in VBA Creazione di semplic i funzioni nel l inguaggio VBA

Calcolo finanziario con Excel

Tecniche di cash flow mapping Struttura dei contratt i di f inanziamento Convenzioni di day-count e regole di calcolo degl i interessi Modalità di r imborso dei debit i Individuazione dei f lussi di cassa attesi da un contratto di credito

Tecniche di Discounted Cash Flow Analysis Attual izzazione e capital izzazione di un f lusso di cassa Regimi di capital izzazione semplice e composta La capital izzazione continua Valutazione di piani f inanziari: valore attuale e tasso di rendimento

La curva dei rendimenti per scadenze La struttura dei rendimenti r isk-free Teorie interpretative del la struttura dei rendimenti per scadenza I l bootstrap dei tassi spot zero coupon Signif icato e modalità di calcolo dei tassi forward Curve r isk-free e curve spread-inclusive

I modelli per il pricing degli strumenti finanziari plain vanilla

Le informazioni di mercato Principal i information providers I l data-set minimo per l ’a l imentazione dei modell i di fair value

Il pricing delle strutture elementari Obbligazioni a tasso f isso Obbligazioni a tasso variabi le Interest rate swap

Il pricing delle strutture composte Strutture ottenute come aggregato di strutture elementari Obbligazioni step-up e step-down Obbligazioni reverse f loater

Elementi di statistica per la finanza

Elementi di statistica descrittiva univariata Costruzione di una tabel la di frequenze Frequenze assolute, relative e cumulate Rappresentazione grafica di una tabel la di frequenze Interval l i di confidenza e misure di probabil i tà Misure di dispersione: scostamento medio, varianza e deviazione standard

Studio della Distribuzione Normale La Distr ibuzione Normale La Normale Standard La Distr ibuzione Lognormale Distr ibuzioni cumulate Funzioni di Excel per i l calcolo dei l ivel l i di densità del la distr ibuzioni di probabil i tà Funzioni inverse per i l calcolo dei percenti l i

Distribuzione dei prezzi azionari Evidenza empirica del la relazione tra prezzi e rendimenti del mercato azionario Ipotesi di normalità dei rendimenti logaritmici e log-normalità dei prezzi azionari Violazioni del l ’ ipotesi di normalità dei rendimenti logaritmici Ore 17.30 chiusura dei lavori

Giorno II : 23 aprile 2015

Ore 9.30 apertura dei lavori

Processi di diffusione di prezzi, indici e tassi di interesse

Processi di diffusione dei prezzi azionari Analis i del la dinamica dei prezzi azionari. Processi di Wiener e Moto Browniano Geometrico Modeling del moto browniano a drift costate Modeling di processi log-normali mean reverting

Processi di diffusione dei tassi d’interesse Dinamica dei s ingol i nodi del la curva dei tassi d’ interesse. Modeling di dinamiche convergenti ai tassi forward Volati l i tà dei tassi e correlazioni tra nodi I modell i di s imulazione mult ivariat i I l modeling del le dinamiche congiunte di più nodi di curva

Tecniche di option pricing

Valutazione delle opzioni europee su azioni Opzioni cal l e put europee su azioni senza dividendo Valutazione del le opzioni europee mediante simulazione Monte Carlo Codice VBA per le equazioni di Black and Schöles Codice VBA per i l calcolo del le misure di sensit ivity (greeks) Opzioni su azioni con dividendo. Uso degl i alberi binomial i per la valutazione del le opzioni americane Valutazione del le opzioni esotiche mediante simulazione Monte Carlo

Valutazione delle opzioni su obbligazioni e tassi d’interesse I l modello di Black per la valutazione del le opzioni su obbligazioni Opzioni su tassi d’ interesse: cap, f loor e swap options Uti l izzo del le superf ic i e dei cubi di volati l i tà dei tassi

Valutazione delle opzioni atipiche L’uso del la simulazione Monte Carlo per la valutazione del le opzioni Modell i di s imulazione per la valutazione del le opzioni at ipiche su indici Modell i di valutazione del le opzioni at ipiche su tassi interesse Valutazione del le opzioni at ipiche associate a più fattori Ore 17.30 chiusura dei lavori

Programmi del 2° modulo

Giorno I : 13 maggio 2015

Ore 9.30 apertura dei lavori

Elementi di calcolo numerico

Creazione di funzioni e routines con Visual Basic for Application Regole base per la programmazione in VBA Creazione di funzioni con i l l inguaggio VBA Costruzione di semplic i routines di automazione dei fogl i di lavoro Automazione dei fogl i di lavoro attraverso gl i strumenti di Visual Basic

Tecniche per l’ iterazione e la simulazione Monte Carlo con Excel Costruzione di semplic i routines di iterazione Introduzione al la simulazione Monte Carlo Modalità di “ innesco” del generatore di scenari Codice di gestione del la simulazione e raccolta degl i scenari

Elementi di statistica descrittiva bivariata Covarianza e correlazione Regressione cross-sectional Rappresentazione grafica di una Normale Bivariata (effetto del la correlazione)

Esperimenti casuali con Excel Generazione di numeri casual i distr ibuit i secondo una Normale La Decomposizione di Cholesky per i l modeling del l ’ interdipendenza tra variabi l i casual i Modeling dei processi normali bivariat i Conduzione di esperimenti casual i mult ivariat i

Metodologie di simulazione Monte Carlo

Processi di diffusione dei prezzi e dei tassi d’interessi Dinamica dei prezzi azionari Processi di Wiener e Moto Browniano Geometrico Modeling del moto browniano a drift costante Moto browniano a drift variabi le Modeling di processi log-normali mean reverting Modeling del la dinamica congiunta di più fattori (tassi, indici o cambi)

Processi di diffusione dei tassi d’interesse Dinamica dei s ingol i nodi del la curva dei tassi d’ interesse Modeling di dinamiche convergenti ai tassi forward Volati l i tà dei tassi e correlazioni tra nodi I modell i di s imulazione mult ivariat i I l modeling del le dinamiche congiunte di più nodi di curva

Tecniche di pricing degli strumenti complessi

Strutturazione di obbligazioni complesse Obbligazioni strutturate index l inked Obbligazioni con strutture interest-rate l inked (es.:CMS spread options) Strutture obbligazionarie atipiche

Individuazione delle componenti elementari e valutazione e blocchi Isolamento del le componente bond e del le componenti non-l ineari Valutazione dei t itol i mediante i l bui lding-block approach

Tecniche di valutazione integrale (full-evaluation) Valutazione mediante simulazione Monte Carlo Modell i di s imulazione mono- e mult i-fattorial i Tecniche di what-if analysis per i l calcolo del la effective duration e del le misure di sensit ivity

Valutazione delle strutture complesse Contratt i derivati con barriere su tassi d’ interesse Valutazione del le strutture atipiche Ore 17.30 chiusura dei lavori

Giorno II : 14 maggio 2015

Ore 9.30 apertura dei lavori

Riconoscimento e pricing del rischio di insolvenza

Elementi base di pricing del credito Probabil ità di default e classi di rat ing Uso del le Matric i di Transizione tra ratings per l ’estrazione di PD marginal i e cumulate Calcolo del Tasso di Recupero Calcolo del la Perdita Attesa Signif icato del credit spread (calcolo del credit spread per un credito a 1 anno) Stima del la PD attraverso i modell i in forma ridotta Struttura di un par Credit Default Swap e calcolo del premio YTM-spread, OAS, CDS spread, Asset swap spread, Equity derived spread

I modelli strutturali (Total Asset Value Models) Ipotesi sul la dinamica del Total Asset Value di un’ impresa Le determinanti del r ischio di insolvenza nei modell i struttural i Valore del la put implic ita nel passivo di un’ impresa Calcolo del valore del l ’ impresa

Valutazione dei credit derivatives

Tipologia e mercato Struttura dei contratt i di credit r isk transfer Forme contrattual i r icorrenti: strumenti s ingle-name e mult i-name Strutture atipiche I t itol i generati dal le operazioni di f inanza strutturata Evoluzione del mercato dei credit derivatives

Modelli per la valutazione di contratti single-name Stima del la l i fe-t ime expected loss Modell i per i l calcolo del premio equo Modell i per i l calcolo del valore corrente dei contratt i

Applicazione del metodo Monte Carlo per la valutazione di contratti multi-name Approccio di portafogl io al la valutazione del le perdite attese Estrazione di numeri casual i Normali Uti l izzo del l ’a lgoritmo di Box-Muller per r idurre i tempi di s imulazione Estrazione di numeri casual i distr ibuit i secondo una Normale Bivariata Decomposizione di Cholesky I modell i di s imulazione mult ivariat i

Lo schema mono-fattoriale Calcolo del default point e r iconoscimento del le perdite attese Rischio sistemico e r ischio idiosincratico Modalità di st ima del la correlazione infra-sistemica Calcolo del la perdita attesa su un portafogl io di credit i Calcolo del premio equo e valutazione del derivato di credito mult i-name Stima del la distr ibuzione del le perdite e calcolo del Credit VaR Lo schema multi-fattoriale I l modeling del r ischio di settore Signif icato del la correlazione inter-settoriale e infra-settoriale Crit ic ità nel le differenti modalità di st ima del la correlazione Calcolo del la perdita attesa e del premio equo Valutazione del contratto di protezione mult i-name

Ore 17.30 chiusura dei lavori

DOCENTE DEL CORSO Aldo Letizia Responsabile della struttura di risk management di Banca Popolare Pugliese.

Ha tenuto il corso semestrale su “Modelli per la valutazione degli strumenti finanziari complessi” presso il Dipartimento di Matematica e Fisica dell’Università del Salento, a.a. 2012-2013.

Autore di ricerche sui temi della dinamica del valore, credit risk e adeguatezza patrimoniale, vulnerabilità dei sistemi di controllo dei rischi nelle fasi di allargamento degli spread. http://ssrn.com/author=933482

Quote di partecipazione :

Modulo 1 (base): Euro 2.000 + Iva Modulo 2 (avanzato): Euro 2.000 + Iva Modulo 1 (base) + Modulo 2 (avanzato): Euro 3.000 + Iva

(Comprendono: colazioni di lavoro, coffee break e materiale didattico con modelli excel)

Per iscrizioni e ulteriori informazioni

Tel. 02/36577120 - email: informa@informabanca.it