Milano, 9 novembre 2015 - Bond Vigilantes · 13.05 – 14.30 Pranzo a buffet e visita guidata alla...

Milano, 9 novembre 2015

Matteo Astolfi

Director, Head of Italy


3

Blog in lingua inglese lanciato l’11 novembre 2006

Più di 431.000 visitatori dal lancio

6.100 iscritti all'e-mail Oltre 730 articoli

scritti dal lancio

65 articoli nel 2015

da inizio anno

Fonte: statistiche M&G da marzo 2014

4

Oltre 24.000 follower

su Twitter

4001 tweet dal

lancio nel luglio

del 2011

24.143 retweet

Fonte: statistiche M&G da marzo 2014

5

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6

Il percorso di innovazione del team obbligazionario di M&G continua…

1994 2014

Lancio Bond Vigilantes

novembre 2006

M&G European Inflation

Linked Corporate Bond

Fund

settembre 2010

M&G Global Corporate

Bond Fund

settembre 2013

Primo fondo

obbligazionario

corporate

1994

Primo fondo

obbligazionario

corporate high yield

1998

M&G Optimal Income

Fund

dicembre 2006

M&G Global Floating

Rate High Yield Fund

settembre 2014

Lancio Twitter del Bond

Vigilantes

luglio 2011

7

Team obbligazionario nel 2006 Team obbligazionario nel 2015

Mike Riddell

Portfolio Analyst (3)

Justine Gordon

Assistente gestore

Richard Woolnough

Gestore (20)

Jim Leaviss

Head of Retail

Fixed Interest (13)

David Fancourt

Gestore (11)

Stefan Isaacs

Gestore (4)

Gordon Harding

Portfolio Analyst

(2)

Carlo Putti

Associate Investment

Specialist (2)

Anjulie Rusius

Junior Fund Manager (7)

James Thompson

Assistente gestore (12)

Luke Coha US High Yield Specialist

(17)

Richard Woolnough

Gestore (29)

Jim Leaviss

Head of Retail

Fixed Interest (22)

Ben Lord

Gestore (12)

James Tomlins

Gestore (12)

Stefan Isaacs

Gestore (14)

Matt Russell

Gestore (11)

Claudia Calich

Gestore (22)

Anthony Doyle

Investment director

(13)

Gordon Harding

Investment Director

(11)

Nicolò Carpaneda

Investment Director

(10)

Ana Gil

Investment specialist

(6)

Pierre Chartres

Investment specialist

(10)

Charles de Quinsonas

Junior Fund Manager(5)

Wolfgang Bauer

Junior Fund Manager(2)

Jack Davies

Assistente

gestore (3)

Mario Eisenegger

Associate Investment

Specialist (1)

Fonte: M&G, 30 giugno 2015 ( ) = anni di esperienza

Segmento obbligazionario

complessivo:

€227mld

Patrimonio in gestione (AUM)

Segmento obbligazionario

(retail)

€ 51mld

Patrimonio in gestione (AUM)

8

Il team obbligazionario retail di M&G

Fonte: M&G, agosto 2015.

16 fondi, €51mld AUM

Competenze in tutto lo spettro obbligazionario

Fondi Gilt

• M&G Gilt & Fixed Interest Income Fund

• M&G Index-Linked Bond Fund

Fondi obbligazionari indicizzati all'inflazione

• M&G UK Inflation Linked Corporate Bond Fund

• M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund

Fondi obbligazionari societari UK

• M&G Corporate Bond Fund

• M&G Strategic Corporate Bond Fund

• M&G Short Dated Corporate Bond Fund

Fondi obbligazionari societari

europei

• M&G European Corporate

Bond Fund

Fondi obbligazionari globali

• M&G Global Government Bond Fund

• M&G Emerging Markets Bond Fund

• M&G Global Corporate Bond Fund

Fondi high yield

• M&G European High Yield Bond Fund

• M&G Global High Yield Bond Fund

• M&G Global Floating Rate High Yield Fund

Fondi obbligazionari flessibili

• M&G Global Macro Bond Fund

• M&G Optimal Income Fund

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Agenda

11.30 – 11.35 Introduzione e benvenuto Matteo Astolfi

11.35 – 12.05 M&G Optimal Income Fund Nicolò Carpaneda

12.05 – 12.35 M&G Global Floating Rate High Yield Fund James Tomlins

12.35 – 13.05 M&G Emerging Markets Bond Fund Charles de Quinsonas

13.05 – 14.30 Pranzo a buffet e visita guidata alla mostra

11

M&G Optimal Income Fund

Fonte: M&G, 30 settembre 2015. Rating, Morningstar Inc., al 31 agosto 2015 e non devono essere considerati come una raccomandazione.

Un fondo obbligazionario specializzato davvero flessibile e senza vincoli

Lancio: dicembre 2006 (£), aprile 2007 (€)

Gestore: Richard Woolnough (dal lancio)

Vice gestore: Stefan Isaacs (da aprile 2007)

Dimensioni del fondo: € 24,9 miliardi

Settore: Morningstar Bilanciati Prudenti EUR - Globali

Rendimento lordo a scadenza (al lordo delle spese correnti): 3,26%

Copyright © 2015 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento: (1) sono di proprietà esclusiva di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non possono essere copiate o ridistribuite; e

(3) la loro correttezza, completezza o accuratezza non sono garantite. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni. Le performance

passate non sono indicative dei risultati futuri. Il Rating Morningstar è una valutazione della passata performance di un fondo – basata sul rendimento e sul rischio – che mette a confronto investimenti simili tra un gruppo di competitor. Un rating

elevato a sé stante non è sufficiente come unico elemento su cui basare una decisione di investimento.

12

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00

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M&G Optimal Income Fund MSTAR PE Europe High Yield Bond sector avg

MSTAR PE EUR Cautious Allocation - global sector avg MSTAR PE EUR Corporate Bond sector avg

MSTAR PE EUR Government Bond sector avg

Il gestore punta a battere i principali settori obbligazionari nell'arco del ciclo economico

Fonte: Morningstar inc., database paneuropeo, 30 settembre 2015, classe di azioni A-H, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.


80,6%

51,9%

21,8%

39,3%

47,2%

13

Nicolò Carpaneda Biografia

• Nicolò ricopre il ruolo di investment director all'interno del team obbligazionario. Il suo

ruolo prevede il compito di spiegare la filosofia e il processo di investimento, nonché la

performance della gamma di fondi obbligazionari di M&G, oltre che il compito di fornire

aggiornamenti sull'andamento dei mercati finanziari in generale, le tendenze di

investimento e le prospettive economiche

• Prima di entrare in M&G nel 2012, Nicolò ha lavorato per Citigroup come associate

nell'ambito della divisione Global Markets & Banking, occupandosi di corporate finance

e della gestione di diversi clienti multinazionali. È quindi arrivato in Prudential attraverso

il programma di sviluppo della leadership del Gruppo, con il ruolo di consulente interno

e gestore di partnership strategiche

• Nicolò ha conseguito un MBA presso la IE Business School in Spagna e una laurea in

Economia aziendale e un master in Gestione aziendale all'Università Bocconi di Milano.

Parla correntemente italiano, inglese e spagnolo

Nicolò Carpaneda

Investment Director


15

Agenda

Allocazione del patrimonio e performance

Considerazioni sul credito

Considerazioni macroeconomiche

16 Fonte: M&G, commons.wikimedia.org, ottobre 2015 "Night lights 2012-the black marbel" della NASA - http://eoimages2.gsfc.nasa.gov/images/imagerecords/79000/79803/earth_night_rotate_lrg.jpg. Concesso in

licenza ai sensi di pubblico dominio tramite Wikimedia Commons - http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Janet_yellen.jpg#/media/File:Janet_yellen.jpg

Timori macroeconomici: lo scenario è di

cupa rassegnazione...

...ma lo è davvero?

17

La Fed aumenterà i tassi quest'anno?

Fonte: "Janet Yellen", Federal Reserve, foto ufficiale di Janet Yellen dal sito FRBSF. http://www.frbsf.org/federalreserve/people/officers/yellen.html. Concesso in licenza ai sensi di pubblico dominio tramite

Wikimedia Commons - http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Janet_yellen.jpg#/media/File:Janet_yellen.jpg

$

TASSI

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OIL OIL OIL

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PAESI EMERGENTI

ECO

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CRISI

MONDIALE

http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRxqFQoTCLDGuv2jxMgCFULNGgodnt4K1A&url=http://www.themebin.com/hd-wallpapers/retro-flag-hd-wallpaper/&bvm=bv.105039540,d.d24&psig=AFQjCNFDWx2aJ2GaHZbvjFjidJN_HyLl8w&ust=1444991639319482

http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRxqFQoTCPH2qIW0xMgCFYs7FAodqAUJ_g&url=http://charlottehodivala.org/conservatives-long-term-economic-plan-bringing-the-security-of-work-to-more-families-in-perry-barr/&psig=AFQjCNEzH-mgcxfaINbl3KH_2op5GmWDnQ&ust=1444996067025757

http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRxqFQoTCJG4872hxMgCFcS0FAod81AA_A&url=http://www.inboundlogistics.com/cms/article/emerging-markets-break-through/&bvm=bv.105039540,d.d24&psig=AFQjCNHLZDtOZz-8mHYX5m9t7gKox3VUTw&ust=1444991095727840

https://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRxqFQoTCNfw29SvxMgCFQoXPgod5CcEUw&url=https://theiam.org/weekly/archive/view&psig=AFQjCNEW_0qBFnkiNRWif_2hg1v9AvfJ9A&ust=1444994901159291

18

L’Europa sta mostrando timidi segni di vita

Fonte: M&G, Bloomberg, 30 settembre 2015

Indicatori anticipatori: indici dei responsabili degli acquisti (PMI) nei settori della produzione

manifatturiera e dei servizi

Gli indicatori PMI dell'Eurozona sono migliorati negli ultimi mesi

Indicatori PMI per l'Eurozona

47

48

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50

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55

PMI settore servizi PMI produzione manifatturiera

19

Dove ci troviamo nel ciclo economico?

Fonte: M&G, A soli fini illustrativi.

Bilanciare duration Vs rischio di credito

Duration Rischio

di credito

Rischio

di credito

Duration

Duration Rischio

di credito

Ciclo economico

20

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

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1,6%

1,8%

2,0%

Evoluzione recente dei rendimenti dei bund decennali


Nel luglio 2012 i Treasury a 10

anni sono crollati all'1,39%

Nell'aprile 2015 i Bund a 10 anni sono crollati allo 0,07%

Nel gennaio 2015 i titoli di Stato nipponici a 10 anni sono crollati allo 0,20%

21

Rendimenti dei titoli di Stato a livelli storicamente bassi

Fonte: Bloomberg, 30 settembre 2015

0,0%

0,5%

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1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

rendimento Treasury 10 anni (%) rendimento gilt 10 anni (%) rendimento bund 10 anni (%)

22

Evoluzione della duration

Fonte: M&G, 30 settembre 2015


Gestione attiva della duration: duration vicina allo zero in Europa

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

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3,0

GBP USD EUR

Du

rati

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(an

ni)

Obbligazioni Derivati Netto

Movimenti della duration Contributo alla duration per valuta

23

Agenda




24

Le valutazioni dei titoli societari restano appetibili

Fonte: Differenziali di swap, Bank of America Merrill Lynch/Bloomberg, 30 settembre 2015

Titoli societari 10 anni + BBB

Il credito USD a lungo termine sembra relativamente interessante

140

160

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220

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GBP: 260

USD: 307

EUR: 238 Bp

s

25

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14%

USD high yield, non finanziari - rendimento minimo (ipotesi peggiore)

Euro high yield, non finanziari (vincolato) - rendimento minimo (ipotesi peggiore)

Valutazioni – rendimenti nei mercati high yield USA ed europeo


L'high yield statunitense appare più conveniente di quello europeo, ma

attenzione all'impatto del petrolio

8,3%

5,7%

26

Spread in contesti di tassi in rialzo

Fonte: Citi Research, Bloomberg 2015

Gli spread IG hanno registrato una contrazione dopo l'ondata di vendite sul

mercato dei Treasury

0 bps

-20 bps

-40 bps

-60 bps

-80 bps

-100 bps

Mediana: -32 bps

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-86 –

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27

Duration dei tassi di interesse e duration degli spread creditizi



Posizionato per un'ulteriore contrazione dei differenziali

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1,7

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2,2

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5,7

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6,0

7,0

EUR GBP USD Fondo

An

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Duration Duration degli spread

28

Agenda




29

Allocazione del patrimonio



-10%

0%

10%

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Investment grade High yield Titoli di Stato (al netto CDS) Azioni

GBP USD EUR

Esposizione per valuta e asset class (%)

30

4,0%

-6,3%

2,1% 1,4%

10,6%

-0,7% -0,1%

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-1,8% -1,1%

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-1,1% -0,8% -1,2%

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5%

10%

15%

I period II period III period IV period

Bund

Azioni

Global IG

Global HY

ObbligazioniEM

M&G OPTI

Analisi della performance YTD per diverse asset class

Source: M&G, Bloomberg, 02 ottobre 2015 (tutti rendimenti totali; Azioni è data da una media tra S&P500 e Stoxx 600; Bund tiene conto di una scadenza decennale; obbligazioni EM è cato da una combinazione di elementi)

Ren

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%)

Allentamento quantitativo

della BCE Sell-off dei bund Cina

Contagio Paesi Emergenti

(EM)

31

Come potrebbe performare il fondo nei prossimi 12 mesi?

Fonte: M&G, sulla base del posizionamento di fondo e indice, 30 settembre 2015

Performance totale in diversi scenari di tasso/spread, sulla base del posizionamento attuale

Sottopesati di rischio di tasso di interesse e sovrappesati di rischio di credito

Spread di credito

-1,0% Nessuna variazione +1,0%

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-1,0% +11,64% +5,98% +1,04%

Nessuna

variazione +8,91% +3,25% -1,69%

+1,0% +6,50% +0,84% -4,10%

A soli fini illustrativi. Questa tabella non intende fornire previsioni relative a performance, rendimenti e spread futuri. Analisi di portafoglio basata su un periodo di detenzione di un anno,

ipotizzando un portafoglio statico e variazioni parallele delle curve di rendimento; esclude qualsiasi esposizione all'azionario. L'analisi ipotizza inoltre che le fluttuazioni dei tassi e/o

differenziali siano shock isolati.

32

Contributo alla performance

Fonte di tutti i dati: POINT®. 30 settembre 2015. Rendimento totale (al lordo delle commissioni). La completezza, correttezza o accuratezza delle

informazioni qui contenute non sono garantite. M&G Securities Ltd, le sue affiliate,i suoi dipendenti e agenti non rispondono in alcun modo di eventuali danni

o perdite associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni

2012 – 2015 da inizio anno

Asset class

Contributo al rendimento

2015, da inizio anno: 2014 2013 2012

Societari IG -0,4% 3,1% 0,5% 3,1%

Finanziari 0,2% 1,4% 1,1% 3,9%

Cartolarizzati 0,0% 0,6% 0,3% 1,3%

Societari high yield 0,2% 1,6% 3,0% 6,6%

Azioni 0,0% 0,1% 3,3% 0,6%

Titoli di Stato principali e future -0,1% -0,7% 0,9% 0,1%

Altro 0,2% 0,6% 0,2% -0,1%

Rendimento totale

(al lordo delle commissioni) 0,2% 6,7% 9,3% 15,5%

33

Il fondo può investire più del 35% del portafoglio in titoli governativi di uno o più dei Paesi elencati nel prospetto informativo. Tale esposizione può essere

combinata con l’uso di strumenti derivati nel perseguimento dell’obiettivo del fondo. Attualmente si prevede che l’esposizione del fondo a questi titoli potrebbe

superare il 35% per quanto riguarda le emissioni governative di Australia, Austria, Belgio, Canada, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Giappone, Italia,

Paesi Bassi, Regno Unito, Singapore, Stati Uniti, Svezia e Svizzera, anche se sono possibili delle variazioni, in base ai soli Paesi elencati nel prospetto.

Il valore degli investimenti è destinato a oscillare, determinando movimenti al rialzo o al ribasso dei prezzi dei Fondi, pertanto è possibile che non si riesca a recuperare l'importo originariamente

investito. Il presente documento è concepito a uso esclusivo di investitori qualificati. Non destinato alla distribuzione ad altri soggetti o entità, che non devono basarsi sulle

informazioni in esso contenute. Queste informazioni non costituiscono un’offerta o una sollecitazione di offerta per l’acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti

relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID)

e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l’ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB.Tali documenti sono disponibili anche sul sito:

www.mandgitalia.it. Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo, che illustra i rischi di investimento associati a questo fondi. Questa attività di promozione finanziaria è

pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority.

http://www.mandgitalia.it/





35

Una soluzione per trarre vantaggio dai tassi di interesse in rialzo

Lancio: settembre 2014

Gestore: James Tomlins (dal lancio)

Vice gestore: Stefan Isaacs (dal lancio)

Dimensioni del fondo: €732,0m

Settore: Morningstar Obbligazionari Globali High Yield

Classi di azioni: USD

EUR con copertura

GBP con copertura

CHF con copertura

SGD con copertura

Fonte: M&G, 30 settembre 2015. *Le classi di azioni potrebbero non essere registrate per la vendita in tutte le regioni

M&G Global Floating Rate High Yield Fund

36

Performance dal lancio

Fonte: Morningstar inc., database paneuropeo, 30 settembre 2015, classe di azioni A-H, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.

M&G Global Floating Rate High Yield Fund vs. M&G Global High Yield Bond Fund

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Indice BoA ML Global Floating Rate High Yield (EUR Hedged)

M&G Global High Yield Bond Fund

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00

)

37

James Tomlins Biografia

• James Tomlins è entrato in M&G nel 2011 e nel corso dello stesso anno è stato

nominato gestore di M&G European High Yield Bond Fund. Nel gennaio del 2014

ha assunto il ruolo di cogestore di M&G Global High Yield Bond Fund. James

gestisce anche M&G Global Floating Rate High Yield Fund sin dal suo lancio, nel

settembre del 2014

• James è uno specialista del credito ad alto rendimento, settore in cui vanta oltre

dieci anni di esperienza. In precedenza ha lavorato, prima come analista poi come

gestore, per Cazenove Capital Management, dopo aver passato un anno a KBC

Alternative Investment Management e tre anni a Merrill Lynch Investment

Managers

• Ha conseguito un master in storia e un diploma post laurea in economia presso

l’Università di Cambridge e ha inoltre ottenuto la qualifica di Chartered Financial

Analyst (CFA)


James Tomlins, gestore del fondo Milano, 9 novembre 2015

39

Focus sui titoli high yield a tasso variabile

Agenda

Considerazioni sul mercato globale high yield

Soluzioni high yield per diverse aspettative di mercato

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Re

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10

0)

Performance IG globale, HY globale e FRN HY

Asset class obbligazionarie a confronto

Fonte: M&G, Bloomberg, BofA Merrill Lynch, 30 settembre 2015 Ribasato a 100, 31 dicembre 2012

I titoli high yield a tasso variabile hanno registrato una volatilità inferiore

generando al contempo reddito

Volatilità provocata dalla

"crisi di nervi da

tapering"

HY globale FRN HY globali

IG globale

Sell-off titoli di Stato

nel secondo trimestre del

2015

Sell-off HY statunitense

con il crollo del greggio,

per poi tornare a correre

più di prima

41

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

USD high yield, non finanziari - rendimento minimo (ipotesi peggiore)

Euro high yield, non finanziari (vincolato) - rendimento minimo (ipotesi peggiore)

Valutazioni – rendimenti nei mercati high yield USA ed europeo


L'high yield statunitense appare più conveniente di quello europeo, ma attenzione

all'impatto del petrolio

8,3%

5,7%

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-300

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Media (sovraponderazione) Beni strumentali (sovraponderazione)Telecomunicazioni (sovraponderazione) Immobiliare (sottoponderazione)Metallico e minerario (sottoponderazione) Energia (sottoponderazione)

Spread di credito medio

Gli spread stanno quotando a

livelli più ampi

Gli spread stanno quotando a

livelli meno ampi

Sp

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HY

sta

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Spread del settore HY statunitense

Fonte: M&G, Indici BofA Merrill Lynch, 30 settembre 2015

La selezione settoriale resta essenziale

Gli spread di credito nei settori energetico e metallico e minerario sono ancora alla mercè dei prezzi delle materie

prime

Ponderazioni di portafoglio vs posizione neutrale

43

Tassi di default high yield storici per regione

Fonte: M&G, BofA Merrill Lynch Global Research, 31 agosto 2015

0

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US HY EU HY EM HY tasso di default HY globale attuale

Tas

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%)

Tassi di default dell’emittente per regione

44

Titoli high yield statunitensi: prospettive di settore

Fonte: M&G, Bloomberg, Indici Bank of America Merrill Lynch, 30 settembre 2015

6,5

6,8

11,1

11,1

11,4

11,8

17,1

17,1

17,9

20,0

22,2

22,2

24,0

28,6

29,4

32,1

32,1

50,0

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%

Salute

Immobiliare

Automobilistico

Utility

Telecomunicazioni

Alimentare

Gioco

Alberghiero e tempo libero

Finanziari

Beni strumentali

Tecnologia

Media

Servizi commerciali

Prodotti di consumo

Materiali

Retail

Trasporti

Energia

Rapporto di difficoltà di settore: % di settore con attività a livelli turbolenti

45

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

M&G Global High Yield Bond Fund


Posizionamento del fondo

0% 20% 40% 60%

EM

Periferia

Regno Unito

Europa Core ePaesi

scandinavi

USA

Posizione neutrale Fondo0% 30% 60% 90%

A&superiori

BBB

BB

B

CCC&inferiori

NA/NR

Per regione

Per rating

27,1%

50,9%

17,2%

Senior garantiti

Senior nongarantitiJunior

Sottopesi sovrappesi

Per settore Per Tier finanziario

46


Agenda



47

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Ta

ssi b

ase

de

lle b

an

ch

e c

en

tra

li

USA Regno Unito Europa

Tassi base di ai minimi storici

Fonte: M&G, Bloomberg, curve forward al 30 settembre 2015 (aspettative basate su tassi forward sintetici in Stati Uniti, Regno Unito e Germania).

Aspettative future

48

Duration minima dei tassi

d'interesse

Cosa sono i titoli high yield a tasso variabile?

I titoli a tasso variabile (FRN) sono strumenti di

debito con un

tasso di interesse variabile

I titoli FRN di emittenti high yield offrono

uno spread di credito più elevato

La cedola è composta da

una componente variabile

(adeguata con cadenza trimestrale)

e da uno spread fisso

Definizione

49

Universo di investimento

Fonte: M&G, Bloomberg, Indici Bank of America Merrill Lynch, 30 settembre 2015 (HFLT)

Indice globale high yield FRN (dati per ponderazione di mercato)

Il team di analisi del credito di M&G copre il 97% del mercato globale HY FRN

Settore:

Tier finanziario

USA 18,6%

Core Euro 32,3%

Periferia Euro 24,0%

EM 11,5%

Regno Unito 15,1%

Distribuzione geografica

EUR 61,4%

GBP 7,9%

USD 32,5%

Distribuzione valutaria

Principalmente

EUR in quanto le

aziende USA

possono usare

prestiti

Senior garantiti 50,8%

Senior non garantiti 28,7%

Junior 20,5%

Automobilistico (0.9%)Banche (28.8%)Industria di base (12.6%)Beni strumentali (5.4%)Beni di consumo (2.0%)Energia (14.1%)Servizi finanziari (5.9%)Salute (6.1%)Assicurazioni (1.6%)Tempo libero (1.8%)Media (1.5%)Retail (8.3%)Servizi (5.9%)Telecomunicazioni (7.9%)Utility (1.9%)

50

Universo di investimento

Settore:

Fonte: M&G, Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, 30 settembre 2015 (HFLT)

USA 40,6%

Europa 42,0%

EM 3,5%

Regno Unito 14,0%

Distribuzione geografica

EUR 52,4%

GBP 4,2%

USD 43,4%

Distribuzione valutaria Universo investibile

Indice globale high yield FRN high yield assieme a CDS (dati per numero di emittenti)

Finanziari 20,5%

Industriali 77,4%

Utility 2,1% L'emissione da

parte di imprese

industriali sta

aumentando

Regione Emittenti

Europa 75 Indice iTraxx Xover

USA 100 Indice CDX NA HY

FRN HY globali 113 Obbligazioni nell'indice HY

FRN

Totale aggiungendo CDS 288

Tasso fisso HY globale - altro 3.667 Obbligazioni nell'indice HY

fisso

Totale 3.955

51

90

92

94

96

98

100

102

Euribor +obbligazione FRN 375bps* obbligazione a tasso fisso 3,875% **

Salt, nota in passato come Orange (Switzerland)

Fonte: M&G, Bloomberg, 31 agosto 2015. *MATTER (Salt) Float 05/01/2022 **MATTER (Salt) 3.875% 05/01/2022

L'obbligazione a tasso variabile è stata complessivamente immune alle

oscillazioni nel mercato dei bund

Pre

zzo

(E

UR

) Prezzi dell'obbligazione garantita di Salt dalla data di emissione

7,18 %

52

Selezione dei titoli in azione Smurfit Kappa vs Wind vs Quicksilver Resources


Pre

zzo

(R

iba

sa

to a

10

0 a

ll’ 1

1 a

go

sto

20

14

)

40

50

60

70

80

90

100

Smurfit Kappa (SKGID 0 10/15/2020) Wind (WINDIM 0 07/15/2020) Quicksilver Resources (KWK 0 06/21/2019)

53


Agenda



54




Allocazione patrimoniale

Prime 10 partecipazioni: al netto del collaterale CDS

Rendimento lordo a scadenza (al lordo

delle commissioni): 5,2%

Duration di spread: 3,0 anni

Durata: 0,1 anni

Ticker

1 Indice CDX NA HY 9,39%

2 Telenet 3,68%

3 Wind Acquisition Finance 3,61%

4 Ardagh Packaging 3,54%

5 Iglo Foods 3,54%

6 Tenet Healthcare 3,53%

7 Matterhorn 3,52%

8 New Look 3,15%

9 Verisure 2,94%

10 Stonegate 2,77%

4,3%

11,8%

76,7%

7,2%

Titoli di Stato+ liquidità CDS FRN fisici Interest rate swap

55

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%




0% 20% 40%

EM

Periferia

Regno Unito

Europa core

USA

Posizione neutrale Fondo0% 30% 60% 90%

A & superiori

BBB

BB

B

CCC&inferiori

NA/NR

Per regione

Per rating

71,6%

19,2% 2,5%

Senior garantiti

Senior nongarantiti

Junior

Sottopesi sovrappesi

Per settore Per tier finanziario

56

Conclusioni

• Gli spread high yield sono attualmente più interessanti

• Il posizionamento settoriale è un elemento chiave - Energia/Materie prime

• I titoli HY a tasso variabile sono uno strumento possibile per la prossima fase del ciclo di

politica monetaria

Fonte: M&G, ottobre 2015

57

















59

Un fondo Paesi Emergenti realmente flessibile e privo di vincoli

Data di lancio: ottobre 1999

Gestore: Claudia Calich (da dicembre 2013)

Vice gestore: Charles de Quinsonas

Dimensioni del fondo: € 156,2 milioni

Rendimento lordo a scadenza (al lordo delle spese correnti): 7,23%

Classi di azioni: GBP, EUR, EUR con copertura, USD, CHF

Settore europeo: Morningstar Obbligazionari Globali Paesi Emergenti

M&G Emerging Markets Bond Fund

Fonte: M&G, 30 settembre 2015. Rating al 31 agosto 2015, da non considerare come una raccomandazione *Le classi di azioni potrebbero non essere registrate per la vendita in tutte le regioni

Copyright © 2015 Morningstar UK Limited. Tutti i diritti riservati. Le informazioni contenute nel presente documento: (1) sono di proprietà esclusiva di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti; (2) non

possono essere copiate o ridistribuite; e (3) la loro correttezza, completezza o accuratezza non sono garantite. Morningstar e i suoi fornitori di contenuti non rispondono in alcun modo di eventuali danni o perdite

associati o riconducibili all'utilizzo di queste informazioni. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il Rating Morningstar è una valutazione della passata performance di un fondo – basata

sul rendimento e sul rischio – che mette a confronto investimenti simili tra un gruppo di competitor. Un rating elevato a sé stante non è sufficiente come unico elemento su cui basare una decisione di

investimento.

60

Performance in euro

Fonte: Morningstar Inc, database paneuropeo, 30 settembre 2015, classe di azioni A in euro, reddito lordo reinvestito, sulla base del prezzo di offerta.

90

100

110

120

130

140

150

M&G Emerging Markets Bond Fund Media settore Morningstar Global Emerging Markets Bond

Pe

rfo

rman

ce to

tale

(01

/12

/20

13 =

10

0)

61

Charles de Quinsonas Biografia

• Charles è entrato a far parte del team obbligazionario di M&G nel maggio 2014 ed è

stato nominato vice gestore di M&G Emerging Markets Bond Fund nel settembre del

2015

• Charles vanta solide competenze in ambito societario e contribuirà a forgiare la

strategia del fondo e a individuare nuove opportunità in questo segmento in continua

espansione

• Prima di entrare in M&G, Charles ha lavorato presso Spread Research (a Lione e a

New York) dove per quattro anni ha ricoperto il ruolo di analista di una serie di titoli di

credito industriali nel segmento high yield e per l'area Paesi Emergenti


Charles de Quinsonas, vice gestore del fondo


63

Agenda


Aggiornamento macroeconomico e titoli di Stato

Obbligazioni societarie dei Paesi emergenti

64

I rischi dei Paesi Emergenti oggi

Fonte: M&G, settembre 2015.

Rischi

Rallentamento della crescita: problemi ciclici Vs strutturali

Cina, prezzi delle commodity, Fed, pressioni fiscali/BoP , spossatezza da adeguamento

I rischi idiosincratici bottom-up vanno gestiti adeguatamente in quanto molti crediti stanno perdendo terreno

Fattori tecnici: deflussi lenti gestibili, ma deflussi superiori amplieranno gli spread

65

Opportunità dei Paesi Emergenti oggi

Fonte: M&G, settembre 2015.

Opportunità/Dove individuiamo caratteristiche di valore

Importatori di commodity che stanno traendo beneficio (Europa dell'est, Asia meridionale)

Gli esportatori stanno traendo vantaggio da valute più deboli

I rischi idiosincratici bottom up possono essere vantaggiosi se gestiti in modo adeguato (Ucraina)

Posizioni valutarie lunghe: INR, MXN, HUF; corte: PEN, SGD

Obbligazioni locali: India, Ungheria, Messico, Colombia

I titoli sovrani di America centrale/Caraibi trarranno vantaggio dal recupero USA

66

Quali Paesi sono maggiormente toccati dal calo del greggio?

Fonte: JP Morgan, novembre 2014

Commercio petrolifero netto come % del PIL totale

(come % del PIL)

Importa oltre il 5%

Importa tra il 5% e lo 0%

Esporta tra lo 0% e il 5%

Esporta tra il 5% e il 10%

Esporta oltre il 10 %

Messico

Argentina

Marocco

Colombia

Brasile

Venezuela

Sudafrica

Nigeria

Russia

Mongolia

Cina

Malaysia

Filippine

Indonesia

Vietnam

Thailandia

India Algeria Libia

Egitto

Sri Lanka

Iran

Kuwait

Azerbaijan

Georgia

Kazakhstan Ucraina Polonia

Repubblica Ceca

Ungheria

Cile

Ecuador

Turchia

Corea del Sud

Giordania Iraq

Perù

67

Esportazioni verso la Cina

Fonte: CIA World Factbook, febbraio 2015

Paesi maggiormente esposti al rallentamento cinese

% di esportazioni totali del Paese

più del 50%

Tra il 20% e il 50%

Tra il 10% e il 20%

68

La reazione dei mercati di cambio

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

CHF HKD JPY GBP CNY INR RUB CLP CAD IDR MXN AUD ZAR COP TRY BRL

Pe

rfo

rma

nce

to

tali

(%

)

Rendimenti spot migliori Rendimenti spot peggiori

Fonte: M&G, Bloomberg, 7 ottobre 2015

Performance delle valute principali da inizio anno (vs. USD)

69

Vincitori

Messico

America Centrale (altri)

Europa dell'Est

Vinti

Brasile

Turchia

Sudafrica

Tassi statunitensi in aumento: quali Paesi vincono o perdono?

Fonte: M&G, Bloomberg, 19 ottobre 2015. La curva indicata è la curva dei future a 3 mesi in eurodollari.

A livello regionale, vincitori e vinti rispetto ad un atteso

rialzo FED Curva forward tassi di interesse USA

0,0%

0,2%

0,4%

0,6%

0,8%

1,0%

1,2%

1,4%

1,6%

1,8%

2,0%

future a 3 mesi EUR/USD

70

I premi di rischio si stanno adeguando man mano che i crediti continuano

a perdere terreno

Fonti: M&G, indici JPMorgan: Indice JPM EMBI Global Diversified Blended Spread, Indice JPM CEMBI Diversified Broad Composite Blended Spread, al 20 ottobre 2015

Differenziali sul debito dei Paesi Emergenti in valuta forte rispetto a debito denominato in dollari statunitensi

200

250

300

350

400

450

500

550

600

Pu

nti b

ase

(bp

s)

titoli di Stato EM titoli societari EM

71

Agenda




72

Titoli societari EM: Un vasto universo di investimento

Fonte: M&G, Bloomberg, BofA Merrill Lynch, 16 ottobre 2015

Le dimensioni del mercato sono notevolmente cresciute per via delle numerose emissioni

Le dimensioni del mercato sono notevolmente cresciute per via delle

numerose emissioni

Valore di mercato: Indice Merrill Lynch EM Corp. Plus Nuove emissioni: Indice Merrill Lynch EM Corp. Plus

0

50

100

150

200

250

300

350

199

8

199

9

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5 Y

TD

Mili

ard

i d

i U

S$

High Yield Investment Grade

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

Mili

ard

i d

i U

S$

High Yield Investment Grade

73

I benefici della diversificazione

Fonte: Bloomberg, Indice JPM CEMBI Broad Diversified, 21 agosto 2015.

Opportunità in diverse regioni e diversi settori

Debito societario esterno Paesi Emergenti per regione Debito societario esterno Paesi Emergenti per settore

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

Asia 38%

America Latina 28%

Medio Oriente 16%

Europa EM 12%

Africa 6%

74

Opportunità nelle obbligazioni societarie dei mercati emergenti

Fonte: Bloomberg, 19 ottobre 2015.

Premio di rischio considerevole per investire in obbligazioni corporate dei Paesi Emergenti

Spread societari EM vs Stati Uniti ed Europa

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

Sp

rea

d (

bp

s)

Paesi Emergenti Stati Uniti Europa

75

Tassi di default storici

Fonte: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, 31 maggio 2015 (previsioni 2015 da JP Morgan)

I tassi di default dei Paesi Emergenti restano a livelli relativamente contenuti,

ma dovrebbero aumentare nei prossimi mesi

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

tasso di default EM HY tasso di default US HY

4,3%

2,5%

Previsioni

76

Agenda




77

Filosofia del fondo

Fonte: M&G, 2015


Un fondo Paesi Emergenti flessibile e ad alta convizione, che mira a massimizzare il

rendimento totale

Un fondo obbligazionario Paesi Emergenti completamente flessibile, concepito per

massimizzare il rendimento totale (dato dalla combinazione di reddito e crescita del capitale)

Investe su tre asset class obbligazionarie EM - debito sovrano in valuta locale o in valuta forte

e debito corporate dei Paesi Emergenti

Associa considerazioni macroeconomiche incentrate su forti convinzioni ad analisi

fondamentale del credito. Nessun vincolo di replica dell'indice di riferimento.

Può far uso di tre leve di performance: gestione attiva di esposizione al credito, sensibilità alla

duration e allocazione valutaria

78

45,2%

8,0%

36,9%

4,0%

Debito

governativo

EM

– valuta forte 33%

33%

33%

Allocazione patrimoniale in tutte le opportunità a disposizione sui Paesi Emergenti

Fonte: M&G, 30 settembre 2015. Posizione neutrale definita come indice composito costituito dagli indici JP Morgan EMBI Global Diversified (33%), JP Morgan CEMBI Broad Diversified (33%) e JP Morgan GBI EM

Global Diversified (33%).


Posizione neutrale Fondo

Debito

governativo

EM - valuta forte

Debito governativo EM

- valuta locale

Debito

societario EM

valuta forte

Debito societario EM -

valuta forte

Debito societario EM

- valuta locale

Debito

governativo

EM

-valuta locale

79

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Dinamiche di allocazione del patrimonio



0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Ripartizione per asset class Ripartizione valutaria

Titoli di Stato

Obbligazioni societarie

Liquidità

Neutrale Neutrale

Forte

Locale

80

Esposizione in termini di duration



4,8

0,4 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

An

ni

0

1

2

3

4

5

6

7

8

An

ni

Posizione neutrale Fondo

Duration complessiva Contributi alla duration

81 Fonte: M&G, 30 settembre 2015

Prime posizioni per Paese (unicamente posizioni dirette) M&G Emerging Markets Bond Fund

Messico 6.4% 6.4%

USA 3,0% 0,4%

Argentina 3,3% 1,3%

Guatemala 2,7% 0,3%


Posizione neutrale

India 4,43

USA 2,63

Kazakistan 2,50

Guatemala 2,32

Paraguay 2,18

SOVRAPPESI %

Turchia -4,83

Polonia -4,53

Thailandia -4,17

Sudafrica -3,76

Cile -2,57

SOTTOPESI

Colombia 2,7% 4,5%

Brasile 3,7% 6,1%

India 6.4% 2.0%

Ungheria 4.4% 3.2% Kazakistan 3.9% 1.4%

Russia 3,6% 4,9%

82

Prime posizioni regionali per rischio complessivo

Fonte: M&G, al 30 settembre 2015 (calcoliamo tutti i fattori di rischio - rating, valuta, duration, Paese del rischio - per generare un posizionamento aggregato)


Il rischio complessivo è calcolato tramite un algoritmo interno considerando

rischio di cambio, rischio duration, rischio di credito e obbligazioni regionali

Primi 5

sovrappesi

Ponderazione

del fondo

Ponderazione

neutrale

Differenza

VaR

Costa

d'Avorio 1,84% 0,34% 0,39%

Repubblica

Dominicana 1,36% 0,74% 0,37%

Armenia 1,64% 0,09% 0,37%

Honduras 1,65% 0,10% 0,28%

Bulgaria 1,42% 0,00% 0,26%

Primi 5

sottopesi

Ponderazione

del fondo

Ponderazione

neutrale

Differenza

VaR

Brasile 3,66% 5,20% -0,43%

Sudafrica 1,36% 5,16% -0,38%

Polonia 0,00% 4,69% -0,32%

Nigeria 0,00% 0,89% -0,23%

Malaysia 0,00% 4,62% -0,21%

SOVRAPPESI SOTTOPESI

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http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRw&url=http://www.freeflagicons.com/country/nigeria/round_icon/&ei=1q3kVJbnE4nlat3kgbAI&bvm=bv.85970519,d.ZGU&psig=AFQjCNFt8B8l9aZgmJ8AuM_YaFMNQzpG6w&ust=1424359189443345

http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRw&url=http://www.africaewaste.co.za/about.html&ei=FiqNVdTkIMzg7QbWurqwAw&bvm=bv.96782255,d.ZGU&psig=AFQjCNENpu0uvMX-WtVhfMnn9EkH5MmiNw&ust=1435401103647148

http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRw&url=http://www.fotosearch.com/CSP026/k0268259/&ei=xSqNVfjeKaa17gbgvpxQ&bvm=bv.96782255,d.ZGU&psig=AFQjCNGLrNV10Kb820zjoCiJu5S-IEUBKA&ust=1435401269303783

http://www.google.co.uk/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&frm=1&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&ved=0CAcQjRxqFQoTCOis1OuTsMgCFURyPgod8eAHqg&url=http://www.zazzle.com/bulgarian%2Bflag%2Bstickers&psig=AFQjCNEkSvOlcIWZxKWqjfxoYqWzzdNSYw&ust=1444300247253414

83



-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%Fondo

Posizione neutrale

-2,7%

-2,5%

0,2%

1,1%

1,4%

1,6%

1,7%

2,3%

3,4%

3,4%

-0,8%

Esposizione valutaria

84

















Milano, 9 novembre 2015 - Bond Vigilantes · 13.05 – 14.30 Pranzo a buffet e visita guidata alla...

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