Massimo MolinariSiena

IL CAPITAL RAISING NELLE BANCHE

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Come si realizza un’emissione

Sono molti i fattori che debbono essere tenuti in considerazione in sede di emissione e strutturazione di capitale:

Emettere capitale per finanziare la crescita degli asset e coprire i rischi associati all’attività bancaria (Capitale Economico) al fine di assicurare la sopravvivenza in tempi di crisi

Patrimonio di Vigilanza

Trattamento delle agenzie di Rating

Diluizione per gli Azionisti

Trattamento fiscale

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Mercati divisione per valuta e struttura

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Accesso ai mercati: temi legali

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Il processo di realizzazione

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Il costo…..

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1) Modalità di emissione2) Termini Contrattuali (“Terms and Conditions”)3) I Principali Contratti4) Altri Documenti Importanti5) La “time table”6) Il “pot system”: cos’é e cosa comporta7) Il “grey market”

Execution

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SPV 1

1) Modalità di Emissione

Holders

Pre

fC

ertif

icat

es

Pro

ceed

sSPASPV 2

Proceeds

Series A Pref Securities

Proceeds

Elevati costi di strutturazione e di amministrazione

Holders SPV 1Proceeds

Tier 1

Emissione da Veicolo

Titoli (Upper tier 2)

Emissione Diretta

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1) Modalità di Emissione (segue)

Un’operazioe Tier 1 può essere finalizzata ricorrendo alle seguenti alternative: “Standalone Eurobond” (recenti operazioni di emittenti italiani) Programmi MTN (non fattibile in caso di emissioni tramite veicolo)

Temi di riflessione: Emissioni Dirette Legge Inglese Listing Tempistica Indicativa

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2) Termini Contrattuali (“Terms and Conditions”)

Terms and Conditions: Hanno una struttura simile alle operazioni “plain vanilla” Le T&Cs di una operazione Tier 1 presentano le segueni peculiarità:

Maturity Subordination Interest Suspension (non-cumulative) First call date with/without interest step-up Triggers before first call date (tax/regulatory reasons; make-whole

amount) Substitution of the issuer

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3) I Principali Contratti

Base Prospectus Final Terms Supplement / Drawdown Prospectus

Dealer Agreement and Subscription Agreement per Drawdown

Deed of Covenant / Trust Deed

Global Notes (not eligible collateral for ECB)

Ad oggi utilizzati (oltre che per emissioni “senior”) per emettere Upper Tier II, e Lower Tier II

Offering Circular

Subscription Agreement Representation and warranties

Disclosure Tax opinion

Computabilità

Agency Agreement Criteri di calcolo del Make-whole amount

Deed of Covenant / Trust Deed

Global Notes (not eligible collateral for ECB)

STANDALONE EUROBOND PROGRAMMA MTN

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4) Altri Documenti importanti

Legal OpinonsSubscription Agreement Legge Inglese Legge Italiana Parere Fiscale Auditors’ Comfort Letters

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5) La “time table”

Mandato Documentazione Lancio Signing

ClosingListingMarketingDue diligence

Da 4 a 6 settimane

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6) Il “pot system”: cos’ée cosa comporta

Gli “economics” vengono predeterminati e non vengono influenzati dal numero/volumi degli ordini;

Gli ordini vengono raccolti in modo trasparente;

Il book building viene facilitato grazie ad una pagina internet utilizzata per la raccolta ordini;

L’allocation viene condotta congiuntamente dai Lead Managers;

L’Emittente riceve indicazioni assolutamente trasparenti in merito all’andamento del deal;

Il modo in cui viene data visibilitàall’operazione deve essere concordato tra le parti;

Gli ordini vengono raccolti dai Lead Managers i quali non rilasciano garanzie di assegnazione;

Una volta completato il collocamento dell’intero ammontare di emissione i Lead Managers decidono le assegnazioni a chi aveva piazzato l’ordine

Limitato “undewriting risk” per i Lead Managers

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7) Il grey market

Il grey market, dura per il periodo intercorrente tra il lancio dell’emissione e la data in cui il prestito obbligazionario va in pagamento (“closing date”).

I prezzi del grey market sono fatti “if and when”.

Il titolo ésoggetto alla clausola di Force Majeure.

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1) Premessa: Direttiva sul Prospetto (direttiva 2003/71/CE del 4/11/2003)

2) Cos’é e a cosa serve 3) Parti coinvolte e contenuti principali 4) Risk Factors 5) Information “incorporated by reference” 6) Terms and Conditions of the Notes 7) Cross Default e Negative Pledge (impatti su un Tier 1) 8) Business Description 9) General Information 10) Selling restrictions 11) Il Subscription Agreement (contenuti principali)

Il Prospetto

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1) Premessa: Direttiva sul Prospetto (direttiva 2003/71/CE del 4/11/2003)

Sintesi delle caratteristiche Principali

Passaporto Europeo Stato Membro di Origine (“Home Member State” e Stato

Membro Ospitante (“Host Member State”) Uso delle lingue Forma del Prospetto (quotazione / sollecitazione). I

contenuti minimi del Prospetto (in termini di disclosures) vengono identificati negli allegati del Regolamento Europeo Nr 809 del 29 Aprile 2004 (vedi allegato 1).

Retail vs wholesale Il diritto di recesso (Art. 16)

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2) Prospetto: cos’é e a cosa serve

A cosa serve?

Documento di quotazione Documento di offerta

Responsabilità

Emittente Membri dell’organo amministrativo Managers Revisori

Tipi di Prospetto

Preliminary Final Supplementi

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3) Prospectus: parti coinvolte e contenuti principali

LE PARTI COINVOLTE

SUMMARY

RISK FACTORS

GENERAL OVERVIEW

DOCUMENTS INCORPORATEDBY REFERENCE

TERMS AND CONDITIONSOF THE NOTES

BUSINESS DESCRIPTIONOF THE ISSUERS

SUBSCRIPTION AND SALE

GENERAL INFORMATION

CONTENUTI PRINCIPALI

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4) Risk Factors

La sezione del Prospetto dedicata ai Fattori di Rischio (“Risk Factors”) ha lo scopo di evidenziare i principali motivi che potrebbero rendere l’investimento in questione “pericoloso” per gli obbligazionisti.

Le autorità di controllo dello Stato in cui si richiede la quotazione del Prospetto, prestano molta attenzione a questa sezione. Solitamente i fattori di rischio vengono riassunti in tre macro-categorie:

Factors that may affect the Issuers’ ability to fulfil their obligations under Notes issued under the Programme

Credit risk

Country risk

Funding and liquidity risk

[...]

Risk factors relating to the Issuers, the Guarantor and the Group

The Group’s financial results may be affected by events which are difficult to anticipate

The Group’s financial results are affected by changes in interest rates

The Group is subject to credit and market risk

[...]

Risks relating to the Notes

The Notes may not be a suitable investment for all investors

Risks related to the structure of a particular issue of Notes: Notes subject to optional

redemption by the Issuer Indexed Linked Notes and Dual

Currency Notes Partly-paid Notes Variable rate Notes with a

multiplier or other leverage factor[...]

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4(2) Risk Factors tipici di un’operazione Tier 1

Perpetual securitites (pag 13 del Prospetto in allegato)

Subordination (pag 13 del Prospetto in allegato)

Redemption risk (pag 13 del Prospetto in allegato) Regualtory Event / Tax Deducibility Event Additional Amount Event.

Optional Suspension of interest payments (pag 13 e pag 14 del Prospetto in allegato)

Mandatory suspension of interest payments (pag 14 del Prospetto in allegato)

Classification of the Notes under Italian tax law (pag 15 del Prospetto in allegato). :

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5) Information Incorporated by Reference

Ai sensi dell’Art 11 della Direttiva Europea sui Prospetti, i documenti pubblicati precedentemente o simultaneamente al Prospetto (come ad esempio i bilanci) possono essere inclusi per riferimento ( “by reference”).

Nel caso in cui alcuni documenti vengano inclusi “by reference” si rende necessario includere nel Prospetto una “cross reference list”. Si tratta di un indice che riporta il titolo dei documenti incorporati “by reference” e l’ndicazione del numero delle pagine in cui tali documenti si trovano.

La sezione del Prospetto intitolata “Information Incorporated by Reference” riporta l’elenco dei documenti allegati al Prospetto (pag 18 del Prospetto in allegato).

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6) Terms and Conditions of the Notes (si veda Prospetto in allegato)

Replacement of the Notes and Coupons (pag. 32)

Paying Agents (pag. 33)

Prescription (pag.33)

Replacement of Notes and Coupons (pag. 33)

Meeting of Noteholders and Waiver; Substitution; Additional Issuers (pag.34)

Further Issues (pag. 37)

Notices (pag. 37)

Currency Indemnity (pag. 37)

Rounding (pag. 38)

Governing Law and Jurisdiction (pag. 38)

Form Denomination and Title (pag. 25)

Status and Subordination of the Notes (pag25)

Interest (pag. 26)

Interests Suspension (pag. 28)

Loss Absorption (pag. 29)

Redemption and Purchase (pag. 30)

Payments (pag. 31)

Taxation (pag. 32)

LE PARTI EVIDENZIATE INI GRASSETTO RAPPRESENTANO I TERMINI PECULIARI DI

UN’OPERAZIONE TIER 1

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7) Cross Default e Negative Pledge (impatti su un Tier 1)

Cross Default

Implica che un’eventuale inademptenza dell’emittente su un altro debito contratto in precedenza, se di importo superiore a un minimo prestabilito e protratta per un determinato periodo di tempo (grace period), fa scattare in automatismo l’inadempienza anche sul prestito obbligazionario in questione, che diventa quindi immediatamente rimborsabile.

Negative Pledge

Letteralmente “pegno negativo” impegna l’emittente ad estendere eventuali garanzie reali concesse a fronte di prestiti bancari e/o obbligazionari anche alle obbligazioni che contengono questa clausola.

Recentemente molti emittenti hanno negoziato la rimozione di tale clausola.

Pari passu

Definisce lo status delle obbligazioni offerte. Nel caso di emissioni non subordinate la clausola assicura l’equiparazione deit itolia tutti gli altri debiti diretti, non assistiti da garanzie reali ed non subordinati dell’emittente (ed eventualmentedel garante).

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Events of Default (esempio in sintesi)

“… If any of the following event occurs...the Trustee may declare the Notes immediately due and payable…:

a)Non payment:..a default is made for more than 15 days (in case of interest), or 7 days (in the case of principal) [omissis]

b)Insolvency [omissis]

c)Unsatisfied judgment [omissis]

d)Encumbrancer [omissis]

e)Cessation of business: the Issuer or, where applicable the Guarantor shall cease or threaten to cease to carry on the whole or substantially the whole of its business (other than for the purposes of an Approved Reorganisation...). Approved Reorganisation means a solvent and voluntary reorganisation involving, alone or with others, the Issuer or, as applicable, the Guarantor, and whetehr by way of consolidation, amalgamation, merger, transfer of all or substantially all of its business or assets, or otherwise provided that the principal resulting, surviving or transferree entity (a “Resulting Entity”) is a banking company and effectively assumes all the obligations of the Issuer or, as applicable, the Guarantor, under, or in respect of, the Notes, as applicable, the Guarantee of the Notes.

f)Security enforced

g)Cross Default: any Indebtedness for Borrowed Money of the Issuer or, where applicable, the Guarantor...where the agggregate pricipal amount is in excess of Euro 50 mln...[omissis]

h)Breach of other obligations

i)Guarantee of the Notes...”

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8) Business Description

E’ il cuore del Prospetto ed ha la finalità di fornire una descrizione accurata dell’emittente e delle sue attività principali.

I suo contenuto viene normalmente analizzato con cura dai Dealers e dalle Autorità di Controllo competenti.

L’emittente deve prestare molta attenzione nel redigere la business description in quanto deve riportare tutte le informazioni che ritiene significative (“material”) per gli investitori.

Solitamente al suo interno viene incluso un paragrafo intitolato “Recent Events” (Eventi Recenti) in cui vengono riportati tutti gli eventi societari rilevanti per gli investitori successivi alla data di pubblicazione degli ultimi dati di bilancio.

Eventuali errori o inaccuratezze richiedono la redazione di un Supplemento al Prospetto

(esemptio di alcuni paragrafi chiave)

Overview History

The Structure of the Group Retail Division

Corporate Division Management and voting syndicate

Conflicts of interest

Executive committeeBoard of statutory auditors

Independent auditorsEmployees

Principal shareholders and shareholders’ agreementLitigation

Recent Events

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9) General Information

I paragrafi chiave sono: “Litigation”, “No significant change” e “Trend Information”.

Il contenuto “standard” di tali paragrafi é stato definito dalla Direttiva Europea sui Prospetti in particolare dalle disposizioni attuative contenute nel Regolamento Europeo Nr 809 del 29 Aprile 2004 (vedi Allegato 1).

Eventuali variazioni rispetto agli standard minimi, possono essere negoziati con le competenti autorità di controllo.

Authorisations

Conditions for determining price

Use of proceeds

“The net proceed of the issue of each Tranche of Notes willBe used for general funding purposes of the Banca Intesa Group.”

Litigation

“Save as disclosed in this Prospectus, the Issuer is not and none of the Issuer and its consolidated subsidiariesis or has been involved in any govermental, legal,arbitration or administrative proceedings in the 12 monthspreceding the date of this document relating to claims oramounts which may have, or have had in the recent past, asignificant effect on the Issuer Group’s financial positionor profitability and, so far as the Issuer is aware, no suchlitigation, arbitration or administrative proceedings arepending or threatened.”

Auditors

No significant change

Save as disclosed in this Prospectus, since the last day of the financial period in respect of which the most recent consolidated audited financial statements of the Issuer have been prepared, there has been no material adverse change in the financial position or situation or the prospects of the Issuer and, since the last day of the financial period in respect of which the most recent consolidated interim financial statements have been published, there has been no significant change in the financial position of the Issuer Group.

Trend information

Save as disclose din “Recent Events”...neither the Issuer nor

any of the Issuer’s subsidiaries has antered into any contracts

in teh last two year outside the ordinary course of business

that have been or may reasonably be expected to be material

to the Issuers’ ability to meet their obligations to Noteholders.

Material contracts

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10) Selling restrictions

SUL MERCATO PRIMARIO

Sono un accordo privato tra Emittente e banche che fanno parte del sindacato di garanzia e collocamento.

Possono essere classificate in due livelli:

1) veto assoluto di vendere i titoli in determinati paesi;

2) possibilità di vendere i titoli nel rispetto delle norme vigenti

SUL MERCATO SECONDARIO

Pur essendo decaduto qualsiasi tipo di obbligo convenzionale, rimane la valenza informativa di quanto scritto nell’Offering Circular che, solitamente, riporta in

modo preciso le normative vigenti nei vari paesi

Sono una sintesi di un accordo privato tra Emittente e Dealers

contenuto per esteso nelSyndication Agreement.

Hanno un impatto:

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11) Il Subscription Agreement (contenuti principali)

E’il contratto che regola i rapporti tra l’Emittente ed i Dealers..

Agreement to Issue and Subscribe for Notes

Conditions of Issue

Representation And Warranties by the Issuer and Guarantor [se c’é il Garante]

Undertakings by the Issuer and Guarantor [se c’é il Garante]

Indemnity

CLAUSOLE CHIAVE