Manuale del Servizio di Negoziazione del Mercato IDEM ... · Negoziatore designa il soggetto...

Manuale del Servizio di Negoziazione

del Mercato IDEM

(segmenti IDEM-Equity e IDEX)

Dicembre 2010

Versione 1.1

INDICE

INDICE .......................................................................................................................................................2

1. SCOPO E VALIDITÀ ......................................................................................................................4

2. VARIAZIONI RISPETTO ALLA VERSIONE PRECEDENTE DEL DOCUMENTO............4

3. RIFERIMENTI E DEFINIZIONI...................................................................................................5

4. CARATTERISTICHE GENERALI ...............................................................................................9

4.1 SERVIZIO DI NEGOZIAZIONE.......................................................................................................9 4.2 DEFINIZIONE DEI SOTTOMERCATI.............................................................................................13 4.3 I CONTRATTI DERIVATI AMMESSI ALLE NEGOZIAZIONI .............................................................13

4.3.1 I contratti derivati ammessi sul segmento IDEM-Equity....................................................13 4.3.2 I contratti derivati ammessi sul segmento IDEX ................................................................14 4.3.3 Specifiche contratti negoziati sul segmento IDEM-Equity .................................................15

4.3.3.1 Il contratto Future su indice FTSE MIB.................................................................................. 15 4.3.3.2 Il contratto MINI..................................................................................................................... 16 4.3.3.3 Il contratto FTSE MIB Dividend futures................................................................................. 17 4.3.3.4 Il contratto Futures su Azione ................................................................................................. 18 4.3.3.5 Il contratto Futures su Azioni Pan Europee............................................................................. 19 4.3.3.6 Il contratto di opzione su indice FTSE MIB............................................................................ 20 4.3.3.7 Il contratto di Opzione su Azione............................................................................................ 21

4.3.4 Specifiche contratti negoziati sul segmento IDEX..............................................................22 4.3.4.1 Il contratto IDEX Futures Mensile .......................................................................................... 22 4.3.4.2 Il contratto IDEX Futures Trimestrale..................................................................................... 23 4.3.4.3 Il contratto IDEX Futures Annuale ......................................................................................... 24

4.4 LE REGOLE DI GENERAZIONE DEGLI STRIKE .............................................................................25 4.4.1 La rettifica dei contratti di Opzione e futures su azioni (solo per IDEM-Equity) ..............26 4.4.2 Le strategie operative negoziabili sul segmento IDEM-Equity ..........................................26 4.4.3 Le strategie operative negoziabili sul segmento IDEX.......................................................27 4.4.4 Le regole di identificazione delle serie ...............................................................................27

4.4.4.1 Esempi..................................................................................................................................... 27 4.4.4.1.1 Segmento IDEM Equity ................................................................................................................ 27 4.4.4.2 Segmento IDEX ...................................................................................................................... 29

4.5 CATEGORIE DI OPERATORI ADERENTI AL MERCATO IDEM (SEGMENTI EQUITY E IDEX) .........29 4.5.1 Obblighi di quotazione .......................................................................................................30

4.5.1.1 IDEM Equity........................................................................................................................... 31 4.5.1.2 IDEX....................................................................................................................................... 31

5. L’ORGANIZZAZIONE DELLA NEGOZIAZIONE..................................................................32

5.1 DISPONIBILITÀ DEL SERVIZIO ...................................................................................................32 5.2 MODALITÀ DI ACCESSO ............................................................................................................32

5.2.1 Logout e perdita di connessione al sistema ........................................................................34 5.3 ORARI E FASI DI NEGOZIAZIONE ...............................................................................................34 5.4 FUNZIONI DI NEGOZIAZIONE.....................................................................................................37

5.4.1 Gestione degli ordini ..........................................................................................................37 5.4.2 Single order e standard combo...........................................................................................38 5.4.3 Tailor Made Combination (FLEXCO) Order .....................................................................41 5.4.4 Iceberg Orders....................................................................................................................42 5.4.5 Stop Order ..........................................................................................................................42 5.4.6 Cross e Commited orders ...................................................................................................43 5.4.7 Quotazioni ..........................................................................................................................45

5.4.7.1 Cancellazione degli ordini....................................................................................................... 45 5.4.7.2 Modifica degli ordini............................................................................................................... 45

5.5 GESTIONE DEL TIPO CONTO ......................................................................................................46 5.6 GESTIONE DELLA POSIZIONE ....................................................................................................46

5.7 MECCANISMI A TUTELA DELL’ATTIVITÀ DI NEGOZIAZIONE ......................................................46 5.7.1 Inattivazione automatica degli ordini.................................................................................46 5.7.2 Funzione Deny Order - Validazione degli ordini e delle quotazioni ..................................47 5.7.3 Limiti di variazione dei prezzi (IDEM-Equity e IDEX) ......................................................48 5.7.4 Market Maker Protection ...................................................................................................49

5.8 GESTIONE DEGLI ESEGUITI .......................................................................................................50

6. CLEARING.....................................................................................................................................52

6.1 RETTIFICA DEGLI ESEGUITI.......................................................................................................52 6.1.1 Rettifica degli eseguiti ........................................................................................................52

6.2 RETTIFICA DI POSIZIONE ..........................................................................................................52 6.2.1 Rettifica di posizioni ...........................................................................................................52

6.3 TRASFERIMENTO DI CONTRATTI ..............................................................................................52 6.3.1 Trasferimento di Contratti T+1 e T+2 ...............................................................................53 6.3.2 Give-up Internazionale .......................................................................................................53 6.3.3 Give-up Automatico............................................................................................................53

6.4 TRASFERIMENTO DI POSIZIONI .................................................................................................53 6.5 RICHIESTE DI SPLIT DEI CONTRATTI..........................................................................................53 6.6 ESERCIZIO DELL'OPZIONE ........................................................................................................54

6.6.1 Esercizio anticipato ............................................................................................................54 6.6.2 Esercizio a scadenza...........................................................................................................55 6.6.3 Esercizio per eccezione ......................................................................................................55 6.6.4 Assegnazioni .......................................................................................................................55

7. INFORMATIVA.............................................................................................................................57

7.1 L’INFORMATIVA PUBBLICA ......................................................................................................57 7.1.1 Informativa pubblica di negoziazione.................................................................................57

7.1.1.1 Informazioni anagrafiche ........................................................................................................ 57 7.1.1.2 Price Info................................................................................................................................. 57 7.1.1.3 Price depth .............................................................................................................................. 58 7.1.1.4 Ticker ...................................................................................................................................... 58 7.1.1.5 Cambiamento di stato.............................................................................................................. 58 7.1.1.6 Richieste di Quotazioni ........................................................................................................... 58 7.1.1.7 Market Messages..................................................................................................................... 58

7.1.2 Informativa pubblica di clearing ........................................................................................59 7.1.2.1 Anagrafica strumenti ............................................................................................................... 59 7.1.2.2 Prezzi Ufficiali di Chiusura (Closing Prices) .......................................................................... 59 7.1.2.3 Valori teorici (Theoretical values)........................................................................................... 59 7.1.2.4 Class Files ............................................................................................................................... 60

7.2 INFORMATIVA PRIVATA............................................................................................................60 7.2.1 Informativa privata di negoziazione ...................................................................................60

7.2.1.1 Informativa degli ordini .......................................................................................................... 60 7.2.1.2 Informativa dei contratti – Notifica di abbinamento ............................................................... 60 7.2.1.3 Market Messages - Messaggi del mercato............................................................................... 61

7.2.2 Informativa privata di clearing ..........................................................................................61 7.2.2.1 Riepilogo propri contratti ........................................................................................................ 61 7.2.2.2 Informativa per l’esercizio delle Opzioni................................................................................ 62 7.2.2.3 Clearing Report ....................................................................................................................... 63 7.2.2.4 Report degli ordini, degli eseguiti e delle quotazioni .............................................................. 63

7.2.3 Informativa al pubblico ......................................................................................................63

8. APPENDICI ....................................................................................................................................64

8.1 CALCOLO DEL PREZZO TEORICO D’ASTA ..................................................................................64 8.1.1 Gestione del range di prezzi negoziabili.............................................................................64

8.2 SPAZIO DI SUPERVISIONE DEI MM ED ESEMPIO DI GESTIONE RFQ ...........................................66 8.3 GESTIONE ORDINI : PARAMETRI DI IMMISSIONE ORDINI ............................................................69

1. Scopo e validità Il presente documento descrive le funzioni disponibili sul sistema telematico di negoziazione per il mercato IDEM, per l’espletamento delle attività di trading e di clearing relative agli strumenti finanziari in esso negoziati. I valori dei parametri, il nome degli strumenti e tutto quanto riportato a titolo di esempio può essere oggetto di modifica da parte di Borsa Italiana.

2. Variazioni Rispetto alla Versione Precedente del Documento

Modifica Data Versione Prima versione del documento

8 ottobre 2010 V 1.0

Par 5.2 Modalità di accesso: inserita scrizione delle diverse modalità di accesso e numero di transazioni al secondo

Dicembre 2010 V 1.1

Ampliamento dei sottostanti dei futures ad azioni negoziate in altri mercati regolamentati europei appartenenti a primari indici finanziari e introduzione di futures su azioni con liquidazione per differenziale (par 4.3.3.4 e 4.3.3.5) Rif AVVISO n.18314

Dicembre 2010 V 1.1

Par 8.2 : Modifica relativa all’aggiornamento delle serie at-the-money avviene due volte al giorno (alle 9:00 e alle 15:45) rif AVVISO n.18424

Dicembre 2010 V 1.1

Modifica alla descrizione del future IDEX : IDEBQ12

Dicembre 2010 V 1.1

Fine - tuning descrizione delle caratteristiche degli operatori Market Maker e Specialisti par. 4.5

Dicembre 2010 V 1.1

3. Riferimenti e definizioni I riferimenti utilizzati nel seguente documento sono i seguenti: � Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A.; � Istruzioni al Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A; � Regolamento della Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A.; � Istruzioni applicative del Regolamento della Cassa di Compensazione e Garanzia

S.p.A. ; Definizioni utilizzate: � SOLA: indica il nuovo sistema di negoziazione IDEM. � IDEM designa il Mercato Italiano degli strumenti derivati: Italian Derivatives

Market. � IDEM-Equity designa il segmento del Mercato IDEM sul quale sono negoziati i

contratti derivati su strumenti finanziari (azioni e indici). � IDEX (Italian Derivatives Energy Exchange) designa il segmento del Mercato

IDEM sul quale sono negoziati gli strumenti derivati su merci e relativi indici. � FTSE MIB designa l’indice di Borsa scelto quale oggetto dei contratti futures, mini

futures e index options. � FTMIB designa il sottostante di contratti futures e index options basati sull’indice

FTSE MIB. � FTSE MIB Dividend designa il sottostante di contratti futures su indice FTSE MIB

Dividend. � Tipo di Opzione designa il tipo di contratto uniforme a termine Option: Call o Put; � MINI designa il contratto mini futures avente ad oggetto l'indice di Borsa FTSE

MIB. � Stock Futures designa il contratto futures avente ad oggetto una singola azione

ammessa alla quotazione ufficiale.

� Opzione su Azione designa il contratto di opzione avente a oggetto una singola azione ammessa alla quotazione ufficiale in Borsa.

� Data di scadenza / Expiration Date designa: - per il segmento IDEM-Equity, la data corrispondente al terzo venerdì del mese

del relativo mese borsistico secondo lo schema delle scadenze delle serie dei contratti Futures su indice, Futures su azioni, opzione su indice e azione successivamente descritto (vedi ciclo mensile, trimestrale e semestrale);

- per il segmento IDEX, l’ultimo giorno del periodo di consegna. � Futures su energia elettrica designa il contratto futures avente ad oggetto la fornitura

di un Megawatt (MW) di potenza per la durata di determinati periodi di consegna. � Per periodo di consegna, per il segmento IDEX, si intende l’intervallo temporale

durante il quale i futures prevedono la fornitura di 1 MW di potenza. � Contratto baseload: si intende un contratto che prevede l’erogazione dell’energia

elettrica in maniera costante e continuativa lungo tutto l’arco del periodo di consegna.

� Esercizio alla scadenza designa l'esercizio della facoltà (a credito Euro per il

contratto opzione su indice e di acquisto e vendita a Stanza di Compensazione per il contratto di opzione su azione) effettuato da parte del compratore del contratto di opzione, alla data di scadenza.

� Esercizio anticipato / Early Exercise designa l'esercizio della facoltà (di acquisto e

vendita a Stanza di Compensazione) effettuato da parte del compratore del contratto di Opzione su azione, entro la seduta precedente la data di scadenza.

� Premio / Premium designa il costo dell'opzione e quindi il prezzo di scambio di un

contratto di Opzione su indice e azione sull'IDEM. � CC&G designa la Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. � TIMS Theoretical Intermarket Margin System designa il sistema utilizzato dalla

Cassa per il calcolo dei margini. � Organo di Controllo / O.C. designa gli organi competenti preposti alla vigilanza

delle negoziazioni sui mercati. � Operatore Autorizzato / O.A. designa l’Operatore ammesso alla negoziazione così

come definito all’articolo 3.1.1 del Regolamento. � Negoziatore designa il soggetto addetto alla attività di negoziazione diretta nei

mercati o addetto al controllo degli ordini inoltrati dalla clientela attraverso sistemi di interconnessione.

� Market Maker / M.M. designa un O.A. obbligato ad esporre entro i limiti stabiliti dalla Borsa, le quotazioni (in conto proprio) denaro e/o in lettera relative ai contratti negoziati sull’IDEM.

� Liquidity Provider / L.P. designa un market maker con obblighi ridotti di

quotazione. � Specialist designa un O.A. obbligato ad esporre entro i limiti stabiliti dalla Borsa, le

quotazioni (in conto terzi) denaro e/o in lettera relative ai contratti negoziati sull’IDEM.

� Aderente designa un soggetto aderente alla Cassa, in qualità di Aderente Generale o

aderente Individuale, o ammesso indirettamente, in qualità di Aderente Indiretto. � Aderente Generale designa il soggetto che diviene controparte della cassa per le

operazioni sul Mercato per conto proprio e/o per conto dei propri committenti e/o dagli aderenti indiretti che di essi si avvalgono, così indicato nell'articolo 1.1.1 del Regolamento della Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A.

� Aderente Individuale designa il soggetto che diventa controparte della cassa per le

operazioni effettuate sul Mercato per conto proprio e/o per conto dei propri committenti, così indicato nell'articolo 1.1.1 del Regolamento della Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A.

� Aderente Indiretto designa il soggetto che stipula con un aderente Generale un

accordo perché questi assuma nei confronti di CC&G le posizioni contrattuali proprie e/o dei propri committenti, così indicato nell'articolo 1.1.1 del Regolamento della Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A.

� Sistema utente o interconnesso designa un sistema ove operano le applicazioni

riceventi i flussi di informativa dell’IDEM o del sistema di clearing e le applicazioni che inviano flussi di ordini e quotazioni al mercato.

� Modalità diretta o interattiva designa la modalità di accesso alle funzioni del sistema

mediante postazione di lavoro. � Modalità indiretta designa la modalità di accesso a tutte le funzioni del sistema

telematico mediante l’interconnessione di un’applicazione operante su un Sistema Utente.

� Codice Utente / Password designano il codice identificativo e la password di un

utente abilitato ad operare sull’IDEM. Questo codice è utilizzato nella fase di login al sistema telematico sia attraverso la postazione di lavoro sia tramite un sistema utente.

� SAIL designa il protocollo di comunicazione con il sistema SOLA per la gestione

degli ordini e delle quotazioni e la ricezione degli eseguiti.

� HSVF designa il protocollo market data feed nativo della piattaforma SOLA per la distribuzione dei dati di mercato.

� BCS designa l'applicazione presente sulla postazione di lavoro che raccoglie tutte le

funzioni legate agli aspetti di clearing degli strumenti derivati. � Proposta di Negoziazione o “Order” designa la “Proposta di negoziazione” o

“proposta” così come definita nel Regolamento. � Quotazione designa una particolare tipologia di proposta di negoziazione in denaro

e/o in lettera immessa da un Market Maker, in adempimento degli obblighi assunti, tramite apposita transazione inviata da Sistema Utente.

� Book designa il book presente sul sistema centrale contenente tutti gli ordini relativi

ad una singola serie. � Orderbook o "Archivio locale" designa l’elenco presente sulla postazione di lavoro

per la memorizzazione dei propri ordini. � Tipo Strumento designa il tipo di contratto derivato in base al: - Tipo di oggetto sottostante: indice di Borsa, valore mobiliare azionario o

commodity; - Tipo di contratto: Futures, American Call / Put, European Call / Put.

� Classe Strumento individua per ciascun Tipo Strumento tutti i contratti collegati al

medesimo sottostante (es. Futures su indice azionario FTSE MIB). � Serie Strumento o Serie individua per ciascuna Classe Strumento i singoli contratti

negoziabili in ogni seduta di Borsa distinguendo ciascuno di essi per Data di Scadenza e, in caso di opzione, di Strike Price: ciascuna serie viene identificata da un Codice Serie di tipo alfanumerico.

� Tipo Combo o Strategia designa il tipo di combinazione standard. E’ definito in

funzione del mercato e delle relazioni esistenti tra le singole Serie che lo compongono.

� Tipo Combo o Strategia FLEXCO (Tailor Made Combination) designa una

combinazione creata dal negoziatore durante la giornata e non predefinita dal sistema.

� Classe Combo individua per ciascun Tipo Combo tutte le combinazioni standard

definite per il medesimo sottostante. � Serie Combo individua per ciascuna Classe Combo le singole combinazioni

negoziabili in ogni seduta di Borsa.

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4. Caratteristiche generali 4.1 Servizio di Negoziazione Il servizio di negoziazione per il mercato IDEM si basa su una infrastruttura tecnologica dedicata e su diverse componenti applicative con funzioni specifiche. L’insieme di tali componenti sono definite complessivamente come “Sistema di Negoziazione IDEM”. Le principali componenti applicative sono le seguenti:

• SOLA Trading (Sistema centrale di Negoziazione)

• MDF/DDM+ (Sistema di Informativa)

• Clearing Gateway (Sistema di comunicazione dei contratti a CC&G)

• CC&G (Sistema di Clearing centrale)

• BCS (Sistema di accesso al Sistema di Clearing)

• BIt-Operation (Sistema di Controllo del mercato)

• BTS (Sistema di front-office)

• Corporate Data Warehouse (Sistema di Data Warehouse)

L’architettura fisica del Sistema di Negoziazione IDEM è illustrata nella figura seguente: essa è composta dai sistemi centrali e dai sistemi di periferici di accesso. I sistemi di accesso si collegano ai sistemi centrali tramite le reti del gruppo LSEG (Bit Network ed Extranex). I sistemi centrali sono situati presso il sito primario di elaborazione in Milano; il sito secondario è situato a Londra e viene attivato in caso di completa indisponibilità del sito primario disaster recovery). I sistemi hardware sono HP con sistemi operativi Sun Solaris e Windows

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Sistemi centrali I sistemi centrali di erogazione gestiscono le fasi di negoziazione, l’elaborazione delle proposte di negoziazione e l’invio di tutti i flussi dati necessari ai servizi connessi Esistono due livelli di sistemi centrali di erogazione: il livello di back-end e quello di front-end. Il livello di back-end si fa carico dell’elaborazione delle richieste relative alle funzioni disponibili per gli operatori provenienti dai sistemi utente e dell’esecuzione delle funzioni proprie del sistema (abbinamento automatico delle proposte di negoziazione, ecc.). Il livello di back-end genera inoltre tutte le informazioni relative alle contrattazioni (informativa real time, conclusione dei contratti ed altre notifiche) Il livello di front-end gestisce l’interazione con i sistemi utente (che si interfacciano al sistema tramite i protocolli SAIL e FIX), si fa carico della ricezione delle richieste di funzioni da parte degli operatori (inserimento, modifica e cancellazione di proposte di negoziazione, ecc.) che trasmette e smista verso il livello di back-end. Distribuisce, quindi a tutti gli operatori le informazioni prodotte a livello di back-end (informativa realtime, notifiche generali e notifiche di conclusioni di contratti) tramite il protocollo HSVF agli operatori. Sistema di comunicazione e accesso Il sistema di comunicazione è l’insieme delle linee, dei sistemi e degli apparati di rete che consente la comunicazione tra le sedi degli operatori ed i siti centrali di erogazione . Le linee di accesso sono fornite da Borsa Italiana (Bit-Network) o da LSE (Extranex) di capacità differenti a seconda dei requisiti espressi dall’Operatore. Nella seguente figura sono rappresentati tutti i sistemi interconnessi a SOLA che contribuiscono alla erogazione del mercato IDEM. In particolare il sistema SOLA fornisce, tramite protocollo interno, dati di informativa ai sistemi di Borsa Italiana quali il DDM-Plus, i sistemi interni, il Data Warehouse, i sistemi di Cassa di Compensazione e Garanzia a cui vengono inviati i contratti eseguiti. Tramite il protocollo pubblico HSVF viene inviata l’informativa pubblica di mercato agli operatori e agli Information Vendors connessi al sistema IDEM . Il sistema SOLA riceve invece i dati del sottostante dal sistema Infolect, esclusivamente per la generazione automatica delle series e tramite un gateway di interfaccia.

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4.2 Definizione dei sottomercati Il sistema di negoziazione permette l'organizzazione degli strumenti derivati dei due segmenti IDEM (IDEM-Equity e l’IDEX) in uno o più sottomercati. Sulla piattaforma tecnologica dei derivati, i due segmenti sono strutturati nei seguenti sottomercati: 1) Segmento IDEM Equity:

a) Sottomercato INDICI (IDEM-Indici) ovvero l'insieme di tutti i contratti collegati all’indice FTSE MIB: il Future FTSE MIB, il MINI, e le opzioni su indice FTSE MIB;

b) Sottomercato STOCK (IDEM-Stock) ovvero l'insieme di tutti i contratti collegati ai diversi valori mobiliari azionari: le Stock Options e gli Stock Futures;

2) Il segmento Derivati sull’energia (IDEX):

a) Sottomercato ENERGIA (IDEX) ovvero l’insieme di tutti i contratti Future aventi come sottostante commodity energetiche o relativi i indici.

4.3 I contratti derivati ammessi alle negoziazioni Nel mercato degli strumenti derivati possono essere negoziati contratti futures e contratti di Opzione aventi come attività sottostante strumenti finanziari o merci e relativi indici. Per contratto futures si intende uno strumento finanziario con il quale le parti si impegnano a scambiarsi alla scadenza un certo quantitativo dell’attività sottostante a un prezzo prestabilito. La liquidazione a scadenza del contratto può altresì avvenire mediante lo scambio di una somma di denaro determinata come differenza tra il prezzo di conclusione del contratto e il suo prezzo di liquidazione. Per contratto di Opzione si intende uno strumento finanziario con il quale una delle parti, dietro pagamento di un corrispettivo (premio), acquista la facoltà di acquistare (Opzione call) o di vendere (Opzione put), alla o entro la data di scadenza, un certo quantitativo dell’attività sottostante a un prezzo prestabilito (prezzo di esercizio). La liquidazione del contratto può altresì avvenire mediante lo scambio di una somma di denaro determinata, per le Opzioni call, come la differenza tra il prezzo di liquidazione dell’attività sottostante e il prezzo di esercizio, ovvero, per le Opzioni put, come differenza tra il prezzo di esercizio e il prezzo di liquidazione dell’attività sottostante, il giorno in cui la facoltà è esercitata o alla scadenza 4.3.1 I contratti derivati ammessi sul segmento IDEM-Equity I contratti standard derivati negoziati sul segmento IDEM-Equity sono: � Future FTSE MIB

Futures su indice azionario FTSE MIB;

� Mini FTSE MIB

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Mini Futures su indice azionario FTSE MIB;

� Futures Ftse MIB Dividend Futures su indice FTSE MIB Dividend;

� Futures su azioni

Futures su titoli azionari � Opzioni FTSE MIB

Opzione su indice azionario FTSE MIB;

� Opzione su azioni Opzione su titoli azionari

4.3.2 I contratti derivati ammessi sul segmento IDEX I contratti standard derivati negoziati sul segmento IDEX sono di tipo baseload e appartengono a tre diverse classi che si distinguono sulla base del periodo di consegna: � IDEX Future Mensile � IDEX Future Trimestrale

� IDEX Future Annuale Di seguito sono riportate le attuali caratteristiche dei contratti. Tali caratteristiche potranno subire variazioni per riflettere eventuali modifiche apportate al Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana ed alle relative Istruzioni.

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4.3.3 Specifiche contratti negoziati sul segmento IDEM-Equity Gli orari di negoziazione dei contratti negoziati sul sistema IDEM sono descritti al paragrafo 5.3 4.3.3.1 Il contratto Future su indice FTSE MIB Attività sottostante Indice FTSE MIB (FTMIB)

Quotazione Punti indice.

Tick minimo 5 punti indice.

Valore di un punto indice € 5,00

Controvalore del contratto E’ pari al prodotto del valore dell’indice e il rispettivo moltiplicatore

Scadenze negoziabili In ciascuna seduta sono contemporaneamente quotate le quattro trimestrali: marzo, giugno, settembre, dicembre.

Giorno di scadenza Il terzo venerdì del mese di scadenza alle ore 09:051

Ultimo giorno di contrattazione Giorno di scadenza, 9:00 ÷ 9:05

Liquidazione Cash settlement.

Giorno di liquidazione Il primo giorno di Cassa aperta successivo al giorno di scadenza, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG

Prezzo di liquidazione Valore dell’indice FTSE MIB calcolato sui prezzi di apertura il giorno di scadenza.

Strategie negoziabili Time spread

1 Se si tratta di un giorno di borsa chiusa, il contratto scade il primo giorno di borsa aperta precedente.

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4.3.3.2 Il contratto MINI Attività sottostante Indice FTSE MIB 2.


Tick minimo 5 punti indice.


Controvalore del contratto E’ pari al prodotto del valore dell’indice e il rispettivo moltiplicatore.

Scadenze negoziabili In ciascuna seduta sono contemporaneamente quotate le due scadenze trimestrali più vicine.






Strategie negoziabili Time spread.

2 Solo per ragioni tecniche il sottostante del contratto Mini Futures FTSE MIB è stato distinto da quello del Future FTSE MIB ed identificato con un nome specifico: MINI.

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4.3.3.3 Il contratto FTSE MIB Dividend futures Attività sottostante Indice FTSE MIB Dividend

Quotazione Punti Indice

Tick minimo 1 punto indice

Valore di un punto indice € 5

Controvalore del contratto E’ pari al prodotto del valore dell’indice e il rispettivo moltiplicatore.

Scadenze negoziabili Sono negoziabili contratti Futures su FTSE MIB Dividend aventi scadenza nel mese di dicembre dei successivi cinque anni





Prezzo di liquidazione pari al valore dell'indice FTSE MIB Dividend nel giorno di scadenza del relativo contratto.

Strategie negoziabili Time Spread

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4.3.3.4 Il contratto Futures su Azione con consegna fisica Attività sottostante Azioni ammesse alle negoziazioni in mercati

regolamentati europei e appartenenti all’indice FTSE MIB o a primari indici finanziari

Quotazione Euro

Tick minimo 0,0001

Controvalore del contratto E’ pari al prezzo del futures per la relativa contract size

Contract size Diversificata per Classe Strumento, trova corrispondenza in quella delle opzioni su azioni. E’ fissata con apposito Avviso di Borsa.

Scadenze negoziabili 4 scadenze trimestrali marzo, giugno, settembre, dicembre e le 2 mensili più vicine per un totale di 6 scadenze.

Giorno di scadenza Il terzo venerdì del mese di scadenza.

Ultimo giorno di contrattazione Giorno di scadenza.

Liquidazione Consegna fisica.

Giorno di liquidazione Terzo giorno di Cassa aperta successivo al giorno di scadenza, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG o termine di liquidazione diverso per tener conto del mercato regolamentato europeo di riferimento dello strumento sottostante

Prezzo di liquidazione Prezzo di asta di apertura dell’azione sottostante il giorno di scadenza per i futures su azioni negoziate sul mercato MTA. Prezzo di asta di chiusura dell’azione sottostante il giorno di scadenza per i futures su azioni negoziate sul mercato MTA International o in altri mercati regolamentati europei

Strategie negoziabili Time Spread e FLEXCO

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4.3.3.5 Il contratto Futures su azione con liquidazione differenziale Attività sottostante Azioni ammesse alle negoziazioni in mercati

regolamentati europei e appartentenenti a primari indici finanziari

Quotazione Euro

Tick minimo 0.0001

Controvalore del contratto E’ pari al prezzo del futures per la relativa contract size

Contract size Diversificata per Classe Strumento, trova corrispondenza in quella delle opzioni su azioni. E’ fissata con apposito Avviso di Borsa.

Scadenze negoziabili 4 scadenze trimestrali marzo, giugno, settembre, dicembre e le 2 mensili più vicine per un totale di 6 scadenze.

Giorno di scadenza Il terzo venerdì del mese di scadenza

Ultimo giorno di contrattazione Giorno di scadenza

Liquidazione Cash settlement

Giorno di liquidazione Terzo giorno di Cassa aperta successivo al giorno di scadenza, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG

Prezzo di liquidazione Prezzo di chiusura dell’azione sottostante il giorno di scadenza calcolato sul mercato di riferimento

Strategie negoziabili Time Spread e FLEXCO

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4.3.3.6 Il contratto di opzione su indice FTSE MIB Attività sottostante Indice FTSE MIB

Stile Europeo.

Opzioni negoziabili Call e Put.


Tick minimo Dipende dal valore del premio.


Controvalore del contratto E’ pari al prodotto fra il valore dello strike ed il valore del moltiplicatore del contratto

Premio del contratto Pari al valore del premio dell’opzione moltiplicato per il valore di un punto indice.

Prezzi di esercizio negoziabili Almeno 15 livelli di prezzo con intervallo di 250 punti indice per la prima scadenza 3 e di 500 punti indice per le successive; per le serie con vita residua superiore ad un anno si hanno almeno 21 livelli di prezzo con intervallo di 1000 punti indice.

Scadenze negoziabili Semestrali, trimestrali e mensili; quattro scadenze trimestrali marzo, giugno, settembre, dicembre e le due mensili più vicine, più quattro scadenze semestrali (giugno e dicembre) dei due anni successivi a quello in corso per un totale di dieci scadenze.


Ultimo giorno di contrattazione Giorno di scadenza (fino alle 9:05)

Esercizio a scadenza Opzioni "in the money": automatico. Opzioni “at the money” e "out of the money": per eccezione, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG


Giorno di liquidazione premio Il primo giorno di Cassa aperta successivo alla negoziazione, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG

Giorno di liquidazione Opzione Il primo giorno di Cassa aperta successivo alla scadenza, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG


Strategie negoziabili FLEXCO

3 Le disposizioni inerenti all’intervallo di 250 punti indice entrano in vigore il 22 novembre 2010.

21

4.3.3.7 Il contratto di Opzione su Azione Azioni sottostanti Azioni quotate su MTA.

Stile Americano.

Opzioni negoziabili Call e Put.

Quotazione Euro

Tick minimo 0,0005€

Contract size Diversificato per Classe Strumento. E’ fissata con apposito Avviso di Borsa.

Prezzi di esercizio negoziabili Almeno 15 livelli di prezzo con intervallo definito da apposita tabella riportata nelle Istruzioni; per le serie con vita residua superiore ad un anno si hanno almeno 21 livelli di prezzo con intervallo doppio rispetto a quello delle serie con meno di un anno di vita residua.

Scadenze negoziabili Trimestrali e mensili. In ciascuna seduta sono contemporaneamente quotate le quattro trimestrali e le due mensili più vicine, per un totale di sei scadenze. Per alcune classi di opzione, specificate tramite avviso di Borsa, sono quotate oltre alle scadenze sopra citate anche le quattro scadenze semestrali (giugno e dicembre) dei due anni successivi a quello in corso per un totale di dieci scadenze.


Ultimo giorno di contrattazione Giorno precedente il giorno di scadenza.

Esercizio a scadenza Opzioni "in the money": automatico Opzioni “at the money” e "out of the money": per eccezione entro le 8:15 del giorno di scadenza.

Liquidazione Consegna fisica.

Giorno di liquidazione premio Il primo giorno di Cassa aperta successivo alla negoziazione, secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG

Giorno di liquidazione Opzione Il terzo giorno di Cassa aperta successivo a quello di esercizio (liquidazione a contante garantita), secondo gli orari stabiliti dal regolamento di CCG

Prezzo di liquidazione Prezzo di riferimento dell’azione sottostante rilevato l’ultimo giorno di contrattazione

Strategie negoziabili FLEXCO

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4.3.4 Specifiche contratti negoziati sul segmento IDEX 4.3.4.1 Il contratto IDEX Futures Mensile Attività sottostante Energia elettrica

Quotazione Euro/MWh

Tick minimo 0,01 €/MWh

Controvalore del contratto E’ pari al prodotto tra il prezzo del futures e il numero di ore che compongono il periodo di consegna

Scadenze negoziabili In ciascuna seduta sono contemporaneamente quotate le prime tre scadenze mensili.

Giorno di scadenza Ultimo giorno del mese di consegna

Ultimo giorno di contrattazione Ultimo giorno di Borsa aperta antecedente l’inizio del periodo di consegna

Liquidazione Cash settlement. Opzione di consegna fisica: il terzo giorno di Borsa aperta precedente l’inizio del periodo di consegna, gli operatori aderenti ai mercati del “Gestore dei Mercati Energetici S.p.A.” possono inoltrare alla Cassa di Compensazione e Garanzia la richiesta di consegna fisica dell’energia in luogo del cash settlement. Tale richiesta viene accolta subordinatamentre ad accettazione da parte del GME.

Giorno di liquidazione - Primo giorno di CCG aperta successivo all’ultimo giorno del periodo di consegna, se questo coincide con un giorno di Borsa aperta;

- Secondo giorno di CCG aperta successivo all’ultimo giorno del periodo di consegna qualora questo coincida con un giorno di Borsa chiusa;

In entrambe le casistiche la liquidazione avviene sempre e comunque il giorno successivo alla comunicazione del prezzo di liquidazione.

Prezzo di liquidazione Il prezzo di liquidazione del contratto è pari alla media aritmetica dei PUN orari del mese di consegna, arrotondata alla seconda cifra decimale. L’arrotondamento avviene verso l’alto in caso il terzo decimale sia pari a 5.

Strategie negoziabili Nessuna

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4.3.4.2 Il contratto IDEX Futures Trimestrale Attività sottostante Energia elettrica Quotazione Euro/MWh Tick minimo 0,01 €/MWh Controvalore del contratto E’ pari al prodotto tra il prezzo del futures e il numero di

ore che compongono il periodo di consegna Scadenze negoziabili In ciascuna seduta sono contemporaneamente quotate le

prime quattro scadenze trimestrali Giorno di scadenza Ultimo giorno del trimestre di consegna Ultimo giorno di contrattazione Quarto giorno di Borsa aperta antecedente l’inizio del

periodo di consegna Liquidazione Il futures trimestrale è caratterizzato dalla “struttura a

cascata” che prevede la liquidazione del solo futures mensile

Giorno del Cascading Alla fine dell’ultimo giorno di negoziazione Strategie negoziabili Nessuna

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4.3.4.3 Il contratto IDEX Futures Annuale Attività sottostante Energia elettrica Quotazione Euro/MWh Tick minimo 0,01 €/MWh Controvalore del contratto E’ pari al prodotto tra il prezzo del futures e il numero di

ore che compongono il periodo di consegna Scadenze negoziabili In ciascuna seduta è quotata la prima scadenza annuale Giorno di scadenza Ultimo giorno dell’anno di consegna Ultimo giorno di contrattazione Quarto giorno di Borsa aperta antecedente l’inizio del

periodo di consegna Liquidazione Il futures annuale è caratterizzato dalla “struttura a

cascata” che prevede la liquidazione del solo futures mensile

Giorno del Cascading Alla fine dell’ultimo giorno di negoziazione Strategie negoziabili Nessuna

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4.4 Le regole di generazione degli strike Il sistema gestisce in modo automatico l'aggiornamento delle serie dei contratti di Opzione negoziabili sull'IDEM secondo quanto prescritto dal regolamento. Conformemente a tali regole è previsto che: � Alla Data Scadenza, a fine seduta, siano generate le serie per la nuova scadenza che

sarà quotata a partire dal primo giorno di Borsa aperta successivo; � Giornalmente siano generati i nuovi strike price (ovvero nuove serie singole) in

funzione della fluttuazione del Prezzo Sottostante, il valore last dell’indice (per le opzioni su indice FTSE MIB), o il Prezzo di Riferimento dell’azione (per le Opzioni su azioni), nel caso in cui risulti:

- Per le opzioni call, maggiore o uguale (minore o uguale) del valore medio tra

il prezzo at the money ed il primo prezzo out of (in) the money; - Per le opzioni put, maggiore o uguale (minore o uguale) del valore medio tra

il prezzo at the money ed il primo prezzo in (out of) the money. Tutti gli strike price generati rimangono visibili (e negoziabili) sul sistema di negoziazione sino alla Data di Scadenza anche in mancanza di ordini immessi nelle giornate successive alla loro generazione In particolare, le serie negoziabili sono: � Il livello di Strike Price centrale, definito at the money, ovvero lo strike price più

vicino al valore del sottostante; � m livelli di Strike Price maggiori dell’at the money; � m livelli di Strike Price minori dell’at the money; Con riferimento all’opzione sull’indice di borsa FTSE MIB, si precisa che per ciascuna scadenza sino a 12 mesi (mensili e trimestrali) vengono negoziati almeno 15 prezzi di esercizio sulle serie call e sulle serie put, con intervalli di 250 punti indice per la prima scadenza e di 500 punti indice per le successive; per le scadenze oltre i 12 mesi vengono negoziati almeno 21 prezzi di esercizio Con riferimento all’opzione su azione, si precisa che per ciascuna scadenza sino a 12 mesi (mensili e trimestrali) vengono negoziati almeno 15 prezzi di esercizio sulle serie call e sulle serie put mentre per le scadenze oltre i 12 vengono negoziati almeno 21 prezzi di esercizio. Quando il Prezzo di Riferimento si avvicina al limite di un intervallo di strike il sistema, al fine di mantenere costante il rapporto tra lo step incrementale e il valore dello strike, genera nuovi prezzi di esercizio utilizzando il nuovo step previsto.

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4.4.1 La rettifica dei contratti di Opzione e futures su azioni (solo per IDEM-Equity) In caso di rettifica delle caratteristiche delle serie di opzioni e futures a seguito di operazioni straordinarie sulle attività sottostanti (es. aumenti di capitale, raggruppamento, frazionamento, pagamento di dividendi straordinari ecc.), l’operazione di rettifica viene eseguita sul sistema di clearing il quale diffonde al sistema di trading i dati relativi alle nuove serie rettificate caratterizzate da :

� la presenza di un indicatore al termine del loro nome che può assumere i valori X in

caso di prima operazione di rettifica e a seguire Y , Z, Q, R, S, G, U, V; � la valorizzazione di un opportuno indicatore nel tracciato del flusso di anagrafica

scambiato con CC&G. Prima dell’operazione, gli ordini a revoca presenti sulle serie che non sono più contrattabili nei giorni successivi alla rettifica sono cancellati. Gli strike price rettificati, appartenenti alle scadenze negoziabili nel giorno ex non rispetteranno gli step standard. Le nuove serie generate automaticamente, sia per l'introduzione di una scadenza sia per spostamento del Prezzo di Riferimento, avranno tutte le caratteristiche definite per il contratto uniforme a termine cui si riferiscono (steps, numero azioni sottostanti ecc.). Il sistema prevede la coesistenza di serie rettificate (fino alla scadenza delle stesse) e di serie generate secondo le normali modalità, sia per la stessa scadenza sia per scadenze differenti. 4.4.2 Le strategie operative negoziabili sul segmento IDEM-Equity Sono ammesse alle negoziazioni su IDEM le seguenti strategie operative: 1. Relativamente ai contratti FTSE MIB Futures, MINI Futures e Futures su azioni:

� Time Spread Combinazione di due ordini contestuali di pari quantità, ma di segno opposto e scadenze diverse. Acquisto (vendita) simultanea del futures sulla scadenza più lontana e vendita (acquisto) del futures sulla scadenza più vicina.

2. Relativamente ai contratti opzioni su indice, opzioni su azioni e Futures su azioni:

� FLEXCO (proposta combinata flessibile FLEXCO) Combinazioni non standard di due serie creata dall’utente ed avente con un proprio book di negoziazione.

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4.4.3 Le strategie operative negoziabili sul segmento IDEX Non sono disponibili strategie operative sul segmento IDEX.

4.4.4 Le regole di identificazione delle serie Le tabelle che seguono riportano esempi di serie trattate sull’IDEM e la struttura del codice alfanumerico che le identificano. Ciascuna serie è identificata dalla seguente struttura: [root][year][month][strike][corporate action flag] Root symbol = 6 char Year = ultima cifra dell’anno Month = mese di scadenza (A..L per le call option e future, M-X per le option put) Strike = strike price Corporate Action Flag = X, Y, Z, Q, R, S, G, U, V Per i futures trimestrali su IDEX nel campo Month vi è un numero da 1 a 4 che indica il trimestre. 4.4.4.1 Esempi 4.4.4.1.1 Segmento IDEM Equity � Series name: MIBO0J23000 (index Option)

Codice Descrizione

MIBO Identificativo Opzione su Indice

0J Call scadenza: ottobre 2010

23000 Strike Price: 23000 punti indice

� Series name: MIBO0V23000 (index Option)

Codice Descrizione

MIBO Identificativo Opzione su Indice

0V Put scadenza: ottobre 2010

23000 Strike Price: 23000 punti indice

� Series name: FIB0C (index Futures)

Codice Descrizione

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FIB Identificativo Futures su Indice

0C Scadenza: marzo 2010

� Series name: ENI0D100 (stock Option)

# Codice Descrizione

1 ENI Sottostante: ENI

2 0D Call Scadenza: Aprile 2010

4 100 Strike Price: € 100

� Series name: ENI0P100 (stock Option)



2 0P Put Scadenza: Aprile 2010

4 100 Strike Price: € 100

� Series name ENI0F (stock futures)



2 0F Scadenza: giugno 2010

� Series name FIB0C (index futures)


1 FIB Identificativo Future su indice FTSE MIB

2 0C Scadenza: Marzo 2010

� Series name: ENI_FC_xxxx (FLEXCO)


1 ENI Identificativo del sottostante

2 FC identificativo della FLEXCO

3 xxxx numero univoco per instrument group che il sistema associa alla combinazione FLEXCO

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4.4.4.2 Segmento IDEX � Series name: IDEBM0C (futures sul contratto mensile Baseload con scadenza Marzo

2010)


1 IDEBM Sottostante: Contratto “Baseload” mensile

2 0C Scadenza: Marzo 2010

� Series name: IDEBY0L (futures sul contratto annuale Baseload con scadenza

Dicembre 2010)


1 IDEBY Sottostante: Contratto “Baseload” annuale

2 0L Scadenza: Dicembre 2010

� Series name: IDEBQ12 (futures sul contratto trimestrale Baseload con scadenza

secondo trimestre Giugno2011)


1 IDEBQ Sottostante: Contratto “Baseload” trimestrale

2 12 Scadenza: secondo trimestre 2011

4.5 Categorie di operatori aderenti al mercato IDEM (segmenti Equity e IDEX) Allo scopo di sostenere la liquidità degli strumenti derivati, nel mercato IDEM è prevista la presenza di operatori Market Maker e Specialisti che si impegnano ad esporre proposte in acquisto ed in vendita per quantitativi minimi di contratti, secondo gli obblighi specifici di ciascun prodotto. I Market Maker e gli Specialisti inseriscono le proprie quotazioni utilizzando la transazione Bulk_Quote. Le transazioni di tipo Bulk Quote possono essere inviate solo

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per serie appartenenti allo stesso Gruppo4; tramite una singola Bulk Quote è possibile inviare contemporaneamente a mercato un numero predefinito di quotazioni5. Per lo svolgimento della propria attività gli operatori specialisti si avvalgono di altri soggetti in possesso dell’autorizzazione all’attività di negoziazione. In funzione degli obblighi di quotazione assegnati, i Market Maker e gli Specialisti si distinguono in:

� Primary Market Maker, assoggettati ad obblighi di quotazione continuativa in conto proprio;

� Market Maker soggetti all'obbligo di rispondere in conto proprio alle richieste

di quotazione; � Liquidity Provider, assoggettati ad obblighi di quotazione continuativa in

conto proprio, sulle opzioni per le prime quattro scadenze consecutive; � Primary Specialist, assoggettati ad obblighi di quotazione continuativa in

conto terzi; � Specialist, soggetti all'obbligo di rispondere in conto terzi alle richieste di

quotazione;

� Liquidity Provider Specialist, assoggettati ad obblighi di quotazione continuativa in conto terzi, sulle opzioni per le prime quattro scadenze consecutive;

4.5.1 Obblighi di quotazione Gli obblighi di quotazione sono attivi durante la giornata di negoziazione ad eccezione delle fasi d’asta durante le quali il Market Maker non è tenuto ad esporre le proprie quotazioni. Ciascun Market Maker deve rispettare i propri obblighi secondo quanto definito nella Price Quotation Reponsability e il rispetto dello spazio di supervisione.

4 Per ciascun underlying sono definiti tre gruppi : il gruppo future , il gruppo opzioni (call e put) e il gruppo strategy. 5 Attualmente il valore attribuito al parametro che definisce il numero massimo di quotazioni in una singola BQ è 100

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4.5.1.1 IDEM Equity Lo spazio di supervisione è l’insieme delle serie su cui il market maker si impegna a quotare. Per calcolare lo spazio di supervisione viene considerata la serie At The Money che è determinata con riferimento al prezzo dello strumento finanziario sottostante. Lo spazio di supervisione è aggiornato due volte al giorno. Il sistema non invia nessun messaggio di notifica di cambio dello spazio di supervisione ma sarà cura dell’operatore adeguare le proprie procedure di quotazione di conseguenza tenendo conto dell’intervallo temporale di ricalcolo. Tale intervallo temporale è definito da Borsa Italiana e riportato nella ‘Guida ai Parametri’. In appendice sono descritti esempi di spazi di supervisione nonché le modalità di aggiornamento dello spazio di supervisione. Il sottostante dei derivati oggetto di quotazione determina per ciascuna tipologia di market maker: - il minimo numero di lotti da quotare, a seconda che il sottostante appartenga o meno

al Focus Group;

- la massima differenza tra proposte in acquisto e in vendita a cui attenersi, a seconda della tabella di spread che vi è associata

La composizione del Focus Group e l’associazione dei singoli sottostanti alle tabelle di spread da rispettare, sono comunicati al mercato tramite Avviso di Borsa. I Primary Market Maker, i Primary Specialist e i Liquidity Provider devono ripristinare le loro quotazioni entro due minuti nel caso esse siano applicate; i Market Maker e gli Specialist devono rispondere alle richieste di quotazione entro due minuti dal loro invio; la quotazione deve essere mantenuta sul book almeno 15 secondi (30 secondi nel caso delle opzioni su indice) per essere considerata valida. Qualora la quotazione sia applicata prima di quel periodo, l’obbligo di quotazione viene considerato ugualmente soddisfatto. Per ulteriori dettagli circa gli obblighi delle diverse categorie di market maker si rimanda alle “Istruzioni” di Borsa Italiana. 4.5.1.2 IDEX Gli obblighi in termini di spread e quantità sono attualmente definiti, per tutte le tipologie di Market Maker previsti, come riportato nelle istruzioni.

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5. L’organizzazione della negoziazione 5.1 Disponibilità del servizio Il servizio è disponibile a partire dalle ore 8.00. L’utente può eseguire il login al mercato con le applicazioni di clearing e di trading e richiedere i seguenti flussi informativi statici:

• serie negoziabili • combinazioni standard negoziabili • elenco dei trader della company • informazioni di clearing dei giorni precedenti • report degli ordini e dei trade dei giorni precedenti

La disponibilità del servizio è garantita fino alla ricezione dei Closing Prices inviati dal sistema di clearing di CC&G. Il sistema procede poi con l’esecuzione delle procedure di chiusura e rifasatura. 5.2 Modalità di accesso Le modalità di accesso al sistema telematico sono le seguenti: � Modalità Diretta o Interattiva: l’accesso mediante la postazione di lavoro, avviene

utilizzando le applicazioni standard fornite con il sistema di negoziazione: la BTS client (fornita agli operatori per l’esercizio delle funzioni di trading) e la BCS Client (fornite agli operatori per l’esercizio delle funzioni di clearing) per gli Operatori Autorizzati; applicazioni specifiche per l’esercizio delle funzioni di Market Supervision, di Help Desk e di System Monitoring. La connessione in modalità diretta è attiva in tutte le fasi del mercato.

� Modalità Indiretta o Interconnessione: l’accesso avviene mediante i protocolli di

comunicazioni SAIL o FIX per l’invio delle transazioni a mercato e HSVF per la ricezione dell’informativa pubblica di mercato; per il sistema di clearing l’accesso è tramite BCS/API. Questa modalità consente di eseguire la totalità delle funzioni disponibili per la categoria utente Operatore Autorizzato. Sono disponibili le transazioni necessarie alle attività di trading (es. invio ordini e quotazioni), i flussi informativi specifici (contratti conclusi, clearing reports, assegnazioni, ecc.), i flussi real-time di informativa generati dal mercato IDEM (book migliori prezzi, livelli di prezzo, ecc..)

Per entrambe le modalità di connessione per la categoria utente Operatore Autorizzato è fissato un limite sul numero massimo di transazioni al secondo. Il numero massimo di transazioni per secondo ( “tps”) è definito per le seguenti tipologie di collegamento:

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A) Accesso standard:

• user di Front Office denominato connessione di tipo OR – Order Routing , o FX nel caso in cui l’utente richieda l’accesso tramite protocollo FIX; per questa tipologia di accesso sono configurate 10 tps (transactions per second)

• un canale di Informativa ;

Per quanto riguarda il canale di informativa gli utenti potranno optare a seconda delle proprie esigenze, per il canale di tipo HSVF , servendosi quindi del sistema di informativa nativo del mercato SOLA, oppure per il servizio MDF B) Accesso advanced: E’ disponibile la connessione di tipo advanced (OR advanced) per la quale sono configurate 30 tps (transactions per second). C) Accesso PTP: E’ disponibile la connessione di tipo PTP (OR PTP) per la quale sono configurate 50 tps (transactions per second) D) Accesso Market Making Gli operatori che svolgono attività di market maker e di specialisti riceveranno per lo svolgimento della loro attività:

• un numero di connessioni di tipo Bulk Quotes (denominate BQ) calcolato in funzione del numero di sottostanti per tipo di gruppo (future, option) per i quali l’operatore ha assunto obblighi di quotazione 6 con la possibilità per l’operatore market maker / specialista di ripartire le Bulk Quotes su uno o più User Base di quotazione;

• un numero di connessioni Panic Quotes (denominate PQ), che consentono la cancellazione di tutte le quotazioni immesse dal market maker / specialista su tutti i contratti per i quali l’operatore ha assunto obblighi di quotazione all'interno dello stesso secondo (numero PQ/sec= numero di contratti derivati)

Gli operatori di tipo market makers potranno richiedere Bulk Quote agggiuntive a 4 tps l’una. D) Connessione Drop Copy In aggiunta all’accesso standard è possibile richiedere la connessione di tipo Drop Copy (“DC”, massimo due per company) che permette all’operatore di ricevere gli ordini immessi sul sistema da tutti i trader della company ed i relativi contratti eseguiti.

6 Ad oggi il numero di BQ è il 75% del numero di sottostanti per gruppo su cui l’operatore ha assunto obblighi di quotazione (arrotondato per eccesso)

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5.2.1 Logout e perdita di connessione al sistema Una caratteristica di entrambe le modalità di accesso al mercato, descritte al paragrafo precedente, è la possibilità di specificare, nel messaggio di login al mercato, le ‘disconnection instructions’ che il sistema implementa in caso di disconnessione e che riguarda la possibilità di cancellare automaticamente tutte le quotazioni presenti sul book. La cancellazione automatica da parte del sistema è prevista per tutti e soli gli ordini denominati Session Orders e per i quali è stato definito il valore “While Connected” nel parametro di validità temporale. La cancellazione automatica non viene implementata per gli ordini Good Till Date e Good Till Cancel. Nel caso di perdita di connessione al mercato l’utente viene dichiarato ‘lost’ dal sistema e, di conseguenza, non ha più accesso alle funzioni di mercato. Nel momento in cui viene ripristinata la connessione, l’utente deve rieseguire la procedura di login per poter accedere al mercato e, se necessario, reinserire gli ordini o cancellare quelli ancora sul book. Il sistema permette di recuperare gli ordini e il loro stato tramite un’ apposita istruzione specificata nella transazione di login nella quale viene indicato il numero di sequenza dei messaggi che l’utente intende recuperare . 5.3 Orari e fasi di negoziazione

Per i contratti futures sull’indice FTSE Mib e MiniFutures sull’indice FTSE Mib, oltre all’attuale fase di negoziazione continua, è prevista la fase di asta di apertura. L’asta di apertura si compone a sua volta della fase di pre-asta e della fase di conclusione dei contratti.

� fase di pre asta: è la fase durante la quale possono essere eseguite le seguenti funzioni:

� immissione, modifica e cancellazione dei propri ordini sul book del mercato � sottoscrizione del flusso di informativa al pubblico, agli Operatori Autorizzati,

all'Organo di Controllo e alla CC&G;

In questa fase viene determinato e aggiornato in tempo reale il prezzo teorico d’asta applicando in successione i criteri selettivi specificati nel regolamento

� fase di apertura durante la quale avviene la conclusione dei contratti e il sistema

diffonde i prezzi di apertura. Qualora non sia possibile determinare un prezzo di apertura, si avvia la fase di negoziazione continua in cui vengono trasferite le proposte con limite di prezzo.

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In ogni caso al termine della pre – asta, ovvero dell’asta di volatilità, le proposte con limite di prezzo ineseguite vengono trasferite automaticamente in negoziazione continua conservando il prezzo e la priorità temporale originaria mentre, per quanto riguarda le proposte a prezzo di mercato se immesse con parametro Fill And Kill , esse vengono cancellate, altrimenti in caso di presenza di quantità residue , le relative proposte vengono portate in negoziazione continua al prezzo d’asta (si faccia riferimento al paragrafo 5.4.2 per i dettagli relativi ai diversi tipi di ordini gestiti dal sistema).

� fase di negoziazione in continua durante la quale avviene l’abbinamento delle

proposte e la conclusione automatica dei contratti. Le funzioni disponibili durante questa fase sono le seguenti:

� immissione, modifica e cancellazione dei propri ordini sul book del mercato; � richieste di quotazioni; questa funzione permette di richiedere la quotazione

su una serie specifica e per una determinata quantità ai Market Maker; � immissione di quotazioni da parte dei Market Maker; � conclusione automatica dei contratti abbinando, secondo le regole definite, gli

ordini sul book di negoziazione; � sottoscrizione del flusso di informativa al pubblico, agli Operatori Autorizzati,

all'Organo di Controllo e alla CC&G; � invio da parte del sistema di trading, delle informazioni relative ai contratti

conclusi al sistema di clearing della CC&G � invio al sistema di Clearing della CC&G, tramite il sistema BCS, delle

richieste di esercizio anticipato/per eccezione e ricezione delle relative conferme/rifiuti

� ricezione, sempre tramite servizio BCS dei flussi di informativa intraday di clearing (es. posizioni e contratti real-time, Intraday Margin Call).

Oltre alle fasi di negoziazione, sono previste delle fasi tecniche durante le quali vengono eseguite specifiche funzioni di supporto al mercato:

� Consultation Start: è una fase tecnica riservata alla Market Operations di Borsa Italiana per preparare la giornata di negoziazione (eventuali interventi sugli strumenti, sulle fasi , sugli ordini etc). In questa fase non è possible inserire ordini

� Intervention Before Opening : è una fase tecnica attiva prima dell’apertura del mercato; permette agli operatori di cancellare eventuali long order inseriti nei giorni precedenti e ricevere l’aggiornamento del book tramite il servizio di informativa

� Exchange Intervention: durante questa fase la Market Operation di Borsa Italiana può eseguire interventi di modifica e correzione errori (cancellazione di ordini , cancellazioni di trades etc.). Durante questa fase non è possibile inserire ordini, eventuali messaggi di mercato e/o di cambiamento di stato degli strumenti sono inviatri dal sistema e ricevuti dagli operatori

� Consultation End: è una fase tecnica riservata ad attività di Market Operation. Non è possibile inserire ordine né ricevere messaggi dal mercato.

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� Mini Batch : è la fase tecnica di preparazione al passaggio al giorno successivo di Borsa aperta . Gli ordini per i quali la validità temporale è scaduta e ancora sul book vengono cancellati dal sistema; la cancellazione viene notificata agli utenti i quali , se non più connessi, riceveranno tali notifiche non appena stabilita una successiva connessione al sistema. Le statistiche (high, low, volume) sono aggiornate. Non è possible inserire ordini. Durante il Mini Batch il sistema mantiene sul book i long order validi per la seduta di borsa successiva.

� Post-session : è una sessione tecnica di sistema, durante la quale vengono eseguiti processi di manutenzione del sistema.

La seguente tabella riassume le combinazioni dei parametri di negoziazione ammesse per i segmenti IDEM-Equity e IDEX in base alle fasi previste per i singoli segmenti:

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8:00 8:30 9:00 17:40 18:55 19:00

Intervention

before opening

Preopening Continous

Trading Surveillance Intervention

End of

Consultation Mini Batch

Cancel ��

Entry ��

Ord

er

Acti

on

s

Strategies Creation ��(*)

Limit ��

Market ��

Pri

ce T

yp

es

MarketOnePrice (top orders) ��

Disclosed (Iceberg Orders) ��

Qu

an

tity

Term

s

Minimum ( to manage FOK) ��

Single Order ��

Committed ��

Cross ��

Quote ��

Ord

er

Typ

es

Stop Orders ��

Day ��

Fill and Kill ��

Good till Cancel ��

Good till Date �� Du

rati

on

s

While Connected ��

(*) Le strategie non sono disponibili sul segmento IDEX 5.4 Funzioni di negoziazione

5.4.1 Gestione degli ordini Tutte le tipologie di profilo Operatore Autorizzato possano immettere ordini. L’invio di quotazioni è invece riservato agli operatori Market Maker. Il sistema telematico rende disponibili apposite funzioni di inserimento, modifica e cancellazione di diverse tipologie di ordini nel book di mercato. In particolare si distinguono: � Single order

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� Standard Combo order (solo per il segmento IDEM-Equity) � FLEXCO (Flexible Option solo per il segmento IDEM-Equity) � Stop order � Iceberg Order � Committed Order (Interbank) � Cross � Quotation L’immissione di un single Order e di uno Standard Combo Order (ammesse solo per il segmento IDEM-Equity) avvengono attraverso la medesima funzione di Enter Order; il primo tipo di ordine ha per oggetto una serie singola, il secondo una strategia standard tra quelle definite al paragrafo 4.4.2. Ad ogni ordine immesso viene assegnato un numero univoco all'interno del sistema, l’Order Number che rimane associato al contratto in caso di abbinamento consentendo di tracciare l’intera storia dell’ordine stesso. L’invio di un ordine avviene specificando: 1. l’identificativo della serie; 2. il prezzo; 3. la quantità; 4. il campo “owner data” che è un campo opzionale di testo libero (di 50 caratteri)

inserito dal cliente come riferimento ordine 5. la struttura “clearing data” nella quale sono specificati il campo posizione

open/close e l’ account type (il tipo conto Proprio o Terzi e il codice del cliente o un sottoconto proprietario nel caso il tipo conto sia Proprio );

6. la validità temporale dell’ordine (rest of day, valid until date, valid until expiration);

5.4.2 Single order e standard combo Un ordine può essere inviato al mercato specificando un limite di prezzo (Limit Order) o a prezzo di mercato (Market order and Top Orders). Le tipologie di ordini sono le seguenti: Limit Orders: sono ordini a prezzo limite che, immessi nel book, sono eseguiti rispettando la priorità di prezzo e tempo. La quantità residua rimane sul book. (Un limit order è immesso tramite il messaggio SAIL OE con il campo Price Type field = “L”)

Top Orders: sono ordini inseriti a prezzo di mercato ed eseguiti al miglior prezzo disponibile sul book per la quantità disponibile. La quantità residua derivata da una esecuzione parziale è automaticamente convertita dal sistema in ordine a prezzo limite al prezzo del contratto appena eseguito (sono immessi tramite il messaggio SAIL OE con il campo Price Type field = “M”; il sistema permette di generare un ordine di tipo FAK specificando nel messaggio il parametro duration time = E)

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Market Orders : possono essere immessi in fase di pre-apertura e di negoziazione continua. In fase di pre-apertura, possono essere eseguiti solo al prezzo d’asta. L’eventuale quantità residua non eseguita è automaticamente convertita in limit order al prezzo di apertura. In caso il market order sia stato immesso con il parametro duration time = E, l’eventuale quantità ineseguita viene cancellata (FAK) alla fine dell’asta. In negoziazione continua, sono immessi ed eseguiti ai prezzi disponibili fino ad esaurimento della quantità sul lato opposto del book L’eventuale quantità residua è automaticamente convertita in ordine a prezzo limite al prezzo del contratto appena eseguito. Anche in questo caso, come per i top orders, il sistema permette di generare un ordine di tipo FAK specificando nel messaggio il parametro duration time = E Le Proposte a prezzo di mercato e modalità “esegui tutto o cancella” (FOK) sono disponibili nella fase di negoziazione continua Le proposte “con limite di prezzo” possono essere di tipo:

1) “esegui e cancella” (FAK): la proposta viene eseguita, anche parzialmente, per le quantità disponibili sul lato opposto del book e l'eventuale saldo residuo viene cancellato automaticamente; Il sistema mette a disposizione le transazioni con gli opportuni parametri per l’implementazione di questa tipologia

2) “Minimum quantity” e FOK: la proposta viene eseguita almeno per la quantità specificata nel campo quantità minima e il resto viene cancellato dal sistema ; nel caso si voglia creare un ordine di tipo FOK, la quantità minima deve essere uguale alla quantità totale dell’ordine.

3) “valido sino alla scadenza”: la proposta permane nel mercato fino alla scadenza del contratto;

4) “valido sino alla data specificata”: la proposta permane nel mercato fino alla data specificata;

5) “valido per la seduta”: la proposta permane nel mercato fino al termine della seduta; in tal caso può essere specificato che in caso di disconnessione dal sistema la proposta è automaticamente cancellata.

Ad eccezione del caso in cui siano specificate le modalità di esecuzione di cui ai numeri 1) e 2), la quantità non soddisfatta di una proposta “con limite di prezzo” permane nel mercato sino alla scadenza stabilita; Per quanto riguarda le combinazioni standard definite nel sistema telematico l’unica differenza rispetto alla gestione dei single orders sta nella non disponibilità dell’utilizzo del parametro di validità temporale: le combo series sono infatti rigenerate quotidianamente durante le operazioni di rifasatura serale, ciò non consente la gestione di

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ordini combinati standard a revoca, l’unica opzione disponibile è il valore “Valido per la Seduta”. In appendice si fornisce una descrizione della combinazione dei parametri della transazione di Enter Order (OE) per l’invio dei vari tipi di ordini a mercato.

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5.4.3 Tailor Made Combination (FLEXCO) Order Lo strumento di tipo FLEXCO, ammesso solo per il segmento IDEM-Equity, consente ai negoziatori di creare delle combinazioni non standard con un proprio book di negoziazione; il sistema attribuisce automaticamente un nome convenzionale alle FLEXCO create dall’operatore secondo la convenzione descritta nel paragrafo 4.4.4. Limitazioni La creazione delle FLEXCO è soggetta alle seguenti limitazioni: - Il numero di leg associabili alla FLEXCO è due; - i futures su indice non possono entrare a far parte delle proposte FLEXCO ; - non può essere creata una FLEXCO uguale ad una già esistente o ad una standard

combination (“combo”); - la ratio massima associabile ad una singola leg è 100. - inoltre le serie eleggibili a far parte di una proposta FLEXCO, devono avere la

medesima contract size Conclusione Contratti Prima di abbinare le proposte sul book delle FLEXCO, il sistema si assicura che non vi sia una esecuzione più vantaggiosa sul book di mercato dei singoli strumenti. Sono ammesse le stesse tipologie di ordini previste per le Standard Combo. Si noti che per dare un’informazione completa al mercato sull’origine dei contratti conclusi mediante tale modalità, i contratti FLEXCO vs FLEXCO vengono diffusi tramite un apposito messaggi, analogamente a quanto avviene oggi per i contratti conclusi con modalità combo vs combo. Tick minimi di negoziazione I valori dei tick minimi di prezzo associati alle proposte di tipo FLEXCO sono descritti nelle Istruzioni al regolamento del mercato IDEM. Analogamente a quanto già previsto in caso di conclusione di contratti a seguito dell’incrocio di proposte combo vs combo, l’incrocio di proposte FLEXCO vs FLEXCO può determinare la conclusione di contratti con prezzi che non rispettano il tick minimo di negoziazione della singola leg. Gli eventuali ordini di tipo bait, invece, vengono sempre creati a prezzi compatibili con il tick minimo di negoziazione della leg su cui sono inseriti.

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5.4.4 Iceberg Orders

In fase di negoziazione continua sarà possibile configurare le proposte di negoziazione con limite di prezzo con modalità di visualizzazione parziale della quantità da eseguire cd. “iceberg orders”. Il quantitativo parziale visualizzato deve essere almeno pari a 5 contratti.

L’esecuzione dell’intera quantità visualizzata genera automaticamente una nuova proposta visualizzata con la medesima quantità parziale – o residua rispetto al quantitativo totale – e lo stesso prezzo della proposta originaria, ma con la nuova priorità temporale.

Gli iceberg order non possono essere inseriti con modalità validità sino alla data specificata.

In caso d’asta intragiornaliera tali proposte partecipano alla formazione del prezzo (sia per la quantità visualizzata che, in ogni caso, deve essere almeno pari alla quantità minima stabilita da Borsa Italiana, che per la quantità nascosta).

5.4.5 Stop Order Il sistema di negoziazione per il mercato IDEM garantisce la gestione centralizzata degli ordini di tipo stop su un apposito book separato e non visibile agli operatori. Sono definiti stop order quegli ordini, inseriti su una specifica serie, che rimangono in stato inattivo sul book centrale degli stop orders fino al raggiungimento sul mercato di un prezzo detto trigger price. Tali ordini avranno ad oggetto solo lo strumento finanziario cui si riferisce il trigger price. Il prezzo di mercato oggetto di confronto con il trigger price può essere scelto dall’operatore tra: � Il prezzo dell’ultimo contratto concluso (last) � Il miglior prezzo in acquisto o in vendita esposti sul book di mercato. L’inserimento di uno Stop Order avviene perciò impostando, oltre ai parametri dell’ordine che sarà attivato sul mercato al realizzarsi di un certo scenario, e che sono i medesimi descritti per la funzione di immissione di single e di standard combination order, le condizioni che descrivono quello stesso scenario: � Stop price: il valore che il prezzo della serie deve raggiungere per l’attivazione dello

stop order, � Trigger condition: la condizione minore o uguale, maggiore uguale che deve

realizzarsi tra il prezzo di mercato della series e lo stop price, affinché lo stop order venga attivato sul mercato.

Limitazioni

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La funzione degli stop order è soggetta alle seguenti limitazioni:

Gli stop order sul mercato IDEM possono avere una validità temporale limitata alla seduta di negoziazione in cui vengono immessi;

Eventuali ordini presenti sul book degli stop order a fine seduta, e non ancora attivati, vengono rimossi;

- Durante la sospensione di una serie non è possibile inserire proposte con modalità di esecuzione “stop loss”. Le proposte già attivate, quando le serie interessate saranno riammesse alla negoziazione continua, verranno eseguite solo se permane la condizioni di attivazione.

- Durante l’asta di volatilità sono inserite le proposte con limite di prezzo che si siano già attivate.

5.4.6 Cross e Commited orders Il sistema consente l’invio al mercato di ordini di tipo Committed (Interbank) e Cross (Internal). Il primo tipo di ordine è finalizzato alla conclusione di un contratto in cui le controparti sono predeterminate, il secondo è finalizzato alla conclusione di un contratto nel quale entrambe le controparti sono costituite dall’unico operatore che ha immesso la proposta. Per l’ordine di tipo Committed (Interbank), l’operatore deve impostare, oltre agli altri parametri che definiscono la sua proposta di negoziazione, il codice della controparte come definito dalla configurazione sul sistema SOLA) il cui ordine dovrà essere abbinato al proprio. Il sistema centrale manterrà l’ordine inviato in un apposito archivio non pubblico fino all’immissione dell’ordine corrispondente da parte della controparte indicata. A seconda della quantità specificata nell’inserimento degli ordini Cross (Internal) e Committed (Interbank), il sistema riconosce le due diverse tipologie di ordini: - normali; - BTF Nel primo caso il prezzo impostato deve essere compreso nello spread di mercato per la serie oggetto dell’ordine; in caso contrario, l’ordine viene rifiutato. I contratti conclusi secondo questa modalità rientrano a tutti gli effetti nelle statistiche di mercato riguardanti tanto i prezzi quanto i volumi. In caso di ordine di tipo BTF, qualora la quantità sia maggiore o uguale ad un determinato valore (riportato di seguito in tabella), il prezzo impostato può essere compreso in uno spread più ampio di quello previsto per gli ordini cross (internal)/ committed (interbank) normali. I valori delle quantità e le relative regole di prezzo variano a seconda del segmento e della tipologia dello strumento; la tabella che segue riporta quelle attualmente previste dalle Istruzioni di Borsa Italiana.

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IDEM-Equity

Instrument type Quantità Minima

Quantità Massima

Regola di Prezzo

Futures su Indici (FIB)

5 5.000 All’interno dello spread di

mercato, compresi gli estremi

Future su FTSE MIB Dividend

5 5.000

Al di fuori dello spread, ma con uno scostamento non

superiore al 2% rispetto alle migliori proposte in bid/ask

Futures su azioni 500 60.000



Opzioni su indici 100 30.000



Opzioni su azioni 500 30.000



IDEX Contract type Quantità

Minima Quantità Massima

Regola di Prezzo

Future Mensili 100 10.000 Nessun controllo di prezzo Future Trimestrali 30 3.000 Nessun controllo di prezzo

Future Annuali 15 1.500 Nessun controllo di prezzo I contratti conclusi secondo questa modalità, rientrano nelle statistiche esclusivamente per quanto riguarda l’aggiornamento dei volumi; inoltre nei listini pubblicati da Borsa Italiana, viene data distinta indicazione della parte del totale del volume scambiato imputabile ai BTF. Questi ordini (siano essi normali o BTF) non vengono visualizzati sul book di mercato ma sono direttamente diffusi come contratti conclusi, evidenziandone la tipologia attraverso l’opportuna valorizzazione del campo “price indicator marker” del contratto. Nel caso dei BTF, il contratto eseguito non aggiorna né il prezzo last né le statistiche relative ai prezzi diffuse sul mercato, mentre aggiorna le informazioni relative alle quantità scambiate. Gli ordini di tipo Committed non ancora abbinati alla fine della seduta di negoziazione (in quanto l’ordine della controparte non è stato immesso) vengono cancellati automaticamente dal sistema.

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5.4.7 Quotazioni Sul mercato IDEM è prevista la presenza di Market Maker e Specialist i cui obblighi di quotazione, in termini di numero di strike, scadenze, spread e quantità, sono specificati nelle Istruzioni al Regolamento di Borsa Italiana nonché al paragrafo 4.5.1 del presente documento. La supervisione sull’attività dei Market Maker e degli Specialist sull’adempimento dei loro obblighi è effettuata in tempo reale, attraverso apposite funzioni implementate sul sistema telematico di negoziazione e, a posteriori, attraverso l’elaborazione di indicatori descritti nelle Istruzioni al Regolamento di Borsa Italiana. I Market Maker e gli Specialist osservano gli obblighi assunti inviando al mercato quotazioni. Le funzioni di gestione delle quotazioni sono riservate agli operatori di tipo Market Maker e consentono ad essi di inviare, modificare e cancellare i propri prezzi dal book del mercato. In particolare, la funzione utilizzata per l’invio della quotazione è tale per cui ogni successivo aggiornamento riferito alla stessa serie comporta la rimozione della quotazione precedentemente inviata. Agli operatori Market Maker e specialisti non è consentito immettere quotazioni sugli strumenti derivati sui quali non sono soggetti all'adempimento degli obblighi previsti ai sensi del Regolamento e delle Istruzioni. Le quotazioni non possono essere associate a un parametro di esecuzione immediata (FAK o FOK), devono essere a prezzo limite e devono essere inviate specificando il tipo conto proprio per i Market Maker e il conto terzi per gli specialist.

5.4.7.1 Cancellazione degli ordini L’operatore che ha immesso ordini ha la facoltà di rimuoverli dal book di mercato attraverso l’opportuna funzione di cancellazione. La funzione è disponibile durante tutta la seduta e anche durante la mezz’ora che precede l’apertura del mercato e la mezz’ora che segue la chiusura della seduta di negoziazione.

5.4.7.2 Modifica degli ordini E’ consentito a tutti gli operatori del mercato di modificare, durante la seduta di negoziazione, alcuni parametri delle proposte già immesse sul book di negoziazione. La priorità di tempo originaria dell'ordine immesso, rimane inalterata se si modificano: � il campo Owner Data; � il tipo conto Proprio o Terzi � l'indicatore posizione Open/Close; � la validità temporale dell'ordine; � la quantità in diminuzione. La priorità di tempo originaria dell'ordine non viene invece mantenuta quando si modifica:

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� la quantità in aumento; � il prezzo. In tal caso occorre operare una cancellazione dell’ordine originario e l’invio di un nuovo ordine con il prezzo o la quantità aggiornati. L’ordine sarà inserito sul book con una nuova priorità prezzo / tempo e verrà associato a un nuovo order-number. 5.5 Gestione del tipo conto Ogni negoziatore definisce, mediante l’Account Type, se l'ordine immesso nel sistema è eseguito per conto proprio (House) o per conto terzi (Client). Le quotazioni immesse sul mercato da Market Maker e Liquidity Provider devono sempre essere contrassegnate dal sistema come conto proprio. Al momento dell’esecuzione di un contratto l’informazione sulla tipologia del conto è trasmessa automaticamente al sistema di Clearing di CC&G. Il campo Owner Data, infine, è messo a disposizione dell’operatore per la memorizzazione della data o di un identificativo proprietario del numero ordine oppure di altre informazioni di utilità per l'operatore. Tale informazione viene, assieme a quelle precedentemente descritte, sempre riportata sui flussi di informativa degli ordini e dei contratti conclusi. 5.6 Gestione della posizione Ad ogni ordine in conto terzi o proprio immesso nel sistema deve essere dichiarata, mediante l'utilizzo di un apposito indicatore, l'apertura di posizioni o eventualmente la richiesta di chiusura. 5.7 Meccanismi a tutela dell’attività di negoziazione Sono presenti all’interno della piattaforma di negoziazione i seguenti meccanismi di tutela dell’attività di negoziazione:

1. Inattivazione automatica degli ordini a seguito di disconnessione (loss of heartbeats);

2. Funzione “Deny Order”; 3. Limiti di Variazione dei Prezzi; 4. Market Maker Protection.

5.7.1 Inattivazione automatica degli ordini In caso di perdita di connessione al mercato, il sistema centrale rimuoverà automaticamente le quotazioni esposte sul book a seguito della mancata ricezione di un predefinito numero di “heartbeat” (segnali di attività inviati dalle applicazioni di negoziazione verso il sistema centrale) qualora al momento della connessione vengano indicati opportuni parametri nelle “disconnection instructions”.

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Per quanto riguarda gli ordini, è necessario impostare la tipologia denominata “While Connected” , in questo modo l’ordine sarà valido sino a quando la connessione è attiva. 5.7.2 Funzione Deny Order - Validazione degli ordini e delle quotazioni Il sistema prevede un controllo, articolato per tipologia di strumento. sulla quantità massima di contratti oggetto di proposta di negoziazione. I limiti quantitativi in vigore alla data di emissione di questo documento sono i seguenti: IDEM-Equity: � Contratti Futures su Indice: 500 per le proposte singole e 2500 per le proposte

combinate; � Contratti di Opzione su Indice: 5000 per le proposte singole e 5000 per le proposte

combinate ; � Contratti di Opzione su Azione: 10000 per le proposte singole e proposte combinate; � Contratti Futures su Azione: 10000 per le proposte singole e proposte combinate ; ; Limitatamente al solo segmento IDEM-Equity, per le combinazioni (standard e FLEXCO), il sistema prevede, oltre ai limiti quantitativi di cui sopra, la verifica del prezzo della proposta immessa valutandone lo scostamento rispetto ai prezzi presenti sul book al momento dell’immissione (funzionalità circuit breaker). Se la validazione (effettuata sulla base di parametri che possono essere definiti per tipologia di strumento ed eventualmente per fasce di prezzo, dove le fasce di prezzo si riferiscono al prezzo dell’ordine che viene valicato) da esito negativo l’ordine viene rigettato (denied) e uno specifico messaggio viene notificato all’operatore. La sequenza dei controlli sui prezzi effettuati dal sistema è la seguente: 1. il prezzo dell’ordine viene confrontato con il miglior prezzo sullo stesso lato

dell’ordine entrante (Bid per ordini in acquisto, Ask per ordini in vendita); 2. se non esistono prezzi sullo stesso lato viene confrontato con il miglior prezzo sul

lato opposto; 3. se non esistono prezzi, non vengono eseguiti ulteriori controlli. La verifica è eseguita solo nel caso in cui il prezzo dell’ordine entrante sia migliorativo rispetto al miglior prezzo con il quale viene confrontato. IDEX: � Contratti Future baseload (tutti i periodi di consegna): 150 lotti (valore attuale

stabilito da Borsa Italiana)

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I controlli sopra menzionati non si applicano alle proposte di tipo internal, interbank (siano normali o BTF). 5.7.3 Limiti di variazione dei prezzi (IDEM-Equity e IDEX) Sono fissate le seguenti condizioni di negoziazione: � limite massimo di variazione del prezzo delle proposte rispetto al prezzo statico di

controllo, � limite massimo di variazione del prezzo di contratti rispetto al prezzo statico di

controllo, � limite massimo di variazione dei prezzi di due contratti rispetto al prezzo dinamico.

Il prezzo statico di controllo è dato dal prezzo di riferimento del giorno precedente; Borsa Italiana può modificare tale prezzo ai fini del regolare svolgimento delle negoziazioni. Il prezzo dinamico di controllo è dato dal prezzo dell’ultimo contratto concluso durante la seduta corrente. In caso di superamento del limite impostato per il prezzo delle proposte la proposta viene automaticamente cancellata e la cancellazione è notificata all’operatore. Nei casi di superamento dei limiti di variazione ai prezzi dei contratti rispetto al prezzo controllo o ai prezzi tra due contratti consecutivi, il contratto non viene concluso, la proposta entrante viene automaticamente cancellata e la serie interessata cambia di stato, passando in una condizione che viene definita Circuit Breaker e rimanendo in tale stato per un determinato periodo. Durante il Circuit Breaker agli operatori sono inibite le funzioni di immissione e modifica degli ordini precedentemente immessi sullo strumento interessato. E’ attiva invece la cancellazione degli ordini precedentemente immessi. La Market Surveillance può intervenire modificando i parametri che fissano i limiti di variazione. Per gli strumenti appartenenti alla medesima classe strumento (per la definizione si veda il par.3) la funzione di limite di variazione dei prezzi è alternativa alla funzione di validazione degli ordini (par.5.7). Alcuni casi particolari meritano una descrizione dettagliata: Stop Order Gli ordini di tipo Stop non possono essere convertiti se la serie è in uno stato che non permette l’abbinamento continuo delle proposte. In caso diverso, gli Stop Order per cui la condizione è verificata, sono convertiti al verificarsi dello scenario impostato solo quando la condizione di negoziabilità sono ripristinate. Combinazioni Standard e FLEXCO (solo IDEM-Equity) La negoziazione di Combinazioni Standard e FLEXCO è sottoposta alle verifica del prezzo all’immissione rispetto ai prezzi presenti sul book (si veda il paragrafo 5.7).

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Nel caso una delle serie componenti la combinazione sia in stato di Circuit Breaker, Le proposte che verrebbero abbinate sulla combinazione medesima sono respinte. Va inoltre tenuto presente che, in presenza di ordini su una combinazione, l’abbinamento di proposte sulla combinazione medesima o su una delle leg può causare il cambiamento dello stato di una di queste in Circuit Breaker, qualora il prezzo a cui si concluderebbe il contratto violi il limite impostato per quella serie. Trade Report L’immissione di Cross e Committed orders non è soggetta ai limiti per le variazioni di prezzo trattati nel presente paragrafo. Qualora una serie passi in stato di Circuit Breaker, l’immissione di tali ordini è inibita. Long Order Nel caso di ordini immessi con validità temporale “sino a data” o “sino a scadenza”, il controllo dei prezzi delle proposte rispetto ai limiti impostati viene ripetuto prima dell’apertura del mercato, ogni volta che gli ordini stessi vengono ricaricati. In caso di superamento del limite impostato, la proposta viene automaticamente cancellata. 5.7.4 Market Maker Protection La funzionalità “Market Maker Protection” ha lo scopo di mitigare il rischio legato all’esposizione sul mercato degli operatori che svolgono attività di market making attraverso la rimozione automatica delle quote presenti sul book di negoziazione a seguito del superamento di due specifici indicatori di rischio impostati dall’operatore. L’operatore Market Maker può impostare il limite massimo dei seguenti indicatori di rischio, il cui calcolo viene effettuato all’interno di un intervallo temporale definito dall’operatore stesso:

1. Volume Protection: numero massimo di quantità eseguite sulle quote del Market Maker esposte sui strumenti derivati su di uno specifico sottostante;

2. Delta Protection: valore derivante dalla seguente somma algebrica

Exposure = abs Σ (Volume*f) Ove abs indica il valore assoluto , value è pari al volume del contratto e il parametro

f assume:

• 1 per contratto future acquistato, un contratto opzioni call acquistato, e un contratto put venduto

• -1 per contratto opzioni call venduto, per ogni contratto future venduto e per ogni contratto opzioni put acquistato

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L’inizializzazione dell’Exposure, avrà luogo ogni volta che l’intervallo di tempo trascorso tra il contratto e il contratto precendente per lo stesso MM è maggiore della soglia di tempo impostata dal Market Maker, Se l’intervallo di tempo trascorso tra due contratti è minore della soglia, l’Exposure può incrementare fin quando questo valore non andrà oltre il valore configurato dal Market Maker . In questo caso tutte le quote, su quel particolare gruppo, verranno cancellate. Se l’intervallo di tempo trascorso è più grande della soglia, l’Exposure sarà semplicemente Volume * f dell’ultimo contratto. L’algoritmo è applicato ogni volta che un contratto è stato eseguito. Se il contratto che innesca la cancellazione delle quote coinvolge ordini implied, ogni altra quota coinvolta nello stesso trade verrà eseguita prima che tutte le quote vengano cancellate.

Parametri configurabili dall’operatore L’operatore Market Maker può autonomamente impostare (per singolo sottostante) i seguenti parametri:

1. Intervallo temporale di esposizione, ovvero l’intervallo di tempo all’interno del quale avviene la verifica del raggiungimento dei limiti impostati;

2. Quantità limite per l’attivazione della Volume Protection; 3. Valore limite per l’attivazione della Delta Protection.

Limitazioni La funzione è soggetta alle seguenti limitazioni:

1. E’ disponibile solo per gli operatori Market Maker; 2. E’ attiva solo per i sottostanti per i quali l’operatore ha obblighi di market

making; 3. La cancellazione automatica si applica solo alle quotazioni e non agli ordini;

5.8 Gestione degli eseguiti Quando viene concluso un contratto, il sistema di negoziazione lo invia al sistema di clearing di CC&G e contestualmente invia il messaggio di conclusione del contratto alle postazioni di negoziazione dell’operatore autorizzato ed eventualmente ai suoi sistemi interconnessi.

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Qualora il contratto sia stato concluso da un Aderente Indiretto, i messaggi sono inviati anche al relativo Aderente Generale di riferimento, attraverso il sistema di Clearing. Qualora il contratto sia stato concluso in Give-Up, i messaggi sono inviati anche al relativo operatore compensatore designato. Durante la seduta, oppure al termine della stessa, le postazioni di negoziazione ed i sistemi interconnessi possono richiedere al sistema centrale il riepilogo dei contratti conclusi fino al momento della richiesta, attraverso il meccanismo di ritrasmissione dei mesaggi (protocollo SAIL).

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6. Clearing Le funzioni dispositive di post trading che l’operatore può eseguire, sono effettuate tramite la piattaforma BCS negli orari stabiliti da CC&G e indicati nelle Istruzioni. Di seguito si riassumono le principali operazioni dispositive: - rettifica degli eseguiti: modifica del codice “Client” e modifica del codice

“open/close”; - rettifica di posizioni; - Give-Up Internazionale e Give-Up Automatico; - trasferimento di posizioni; - richieste di esercizio delle opzioni; - richieste di split dei contratti; - inquiries su contratti eseguiti, posizioni, garanzie depositate e collaterali; - download dei clearing reports

Il Partecipante Generale è abilitato alle funzioni dispositive anche per i propri Partecipanti Indiretti. Agli operatori sono forniti i flussi di informativa (intraday e serale) e i report provenienti da CC&G. Tali flussi sono utilizzati dai sistemi di middle office per l’allocazione automatica dei contratti e delle posizioni e dai sistemi di back-office per la riconciliazione dei margini. 6.1 Rettifica degli eseguiti 6.1.1 Rettifica degli eseguiti L’operazione di rettifica dei contratti prevede la possibilità di cambiare il codice cliente di un contratto o l’indicazione di apertura/chiusura posizione specificati all’atto dell’immissione dell’ordine. La modifica è consentita sui contratti conclusi per conto terzi/cliente. La modifica dell’indicazione di apertura/chiusura posizione è soggetta alla verifica immediata da parte del sistema di clearing. . 6.2 Rettifica di Posizione 6.2.1 Rettifica di posizioni La funzione permette di ridurre o aumentare il numero dei lotti della posizioni risultanti dal processo di netting sui singoli contratti. La rettifica delle posizioni lorde è consentita soltanto per le opzioni in conto terzi ed è soggetta alla verifica immediata da parte del sistema di clearing. 6.3 Trasferimento di Contratti

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L’operazione di trasferimento contratti viene eseguita in tre fasi distinte: La prima fase prevede la richiesta di trasferimento da parte del Negoziatore; la seconda fase prevede l’accettazione del contratto da parte del Compensatore; infine la terza fase prevede il trasferimento del contratto dal conto del Negoziatore al conto del Compensatore. Il trasferimento del contratto è consentito secondo le regole stabilite da CC&G ed ogni fase è soggetta alla verifica immediata da parte del sistema di clearing. Più in dettaglio il Negoziatore seleziona il contratto da trasferire, immette il codice del Compensatore e quindi conferma l’operazione. Il sistema di clearing trasmette il contratto al Compensatore che nell’arco degli orari stabiliti ha facoltà di accettare o rifiutare il trasferimento. Il Compensatore inserisce a sua volta il conto sul quale allocare il contratto e conferma il trasferimento. A questo punto sistema di clearing effettua il trasferimento del contratto dal conto del Negoziatore al conto del Compensatore. Nel caso in cui il Compensatore non accetti il contratto, questo rimane allocato nel conto del Negoziatore. 6.3.1 Trasferimento di Contratti T+1 e T+2 I trasferimenti di contratto T+1 e T+2 vengono effettuati con le modalità descritte per i trasferimenti di contratto e possono essere effettuati fino a uno o due giorni successivi all’esecuzione del contratto stesso. 6.3.2 Give-up Internazionale I give-up internazionali vengono effettuati con le modalità descritte per i trasferimenti di contratto e possono essere effettuati soltanto a “trade date” cioè durante la stessa gironata di trading. 6.3.3 Give-up Automatico Il Give-Up automatico prevede l’invio di un contratto alla rispettiva controparte e la sua automatica accettazione, previo accordo tra le parti. Il negoziatore ed il compensatore possono configurare i parametri per questa funzionalità direttamente tramite il sistema BCS. Il trigger per l’invio del contratto è provocato dall’inserimento di uno specifico codice cliente da parte del negoziatore, preventivamente concordato tra le parti. 6.4 Trasferimento di Posizioni Le modalità di funzionamento del trasferimento posizioni sono del tutto analoghe alle modalità di funzionamento del trasferimento contratti. Differiscono soltanto dall’archivio sul quale si agisce che nel caso specifico si tratta dell’archivio posizioni. 6.5 Richieste di split dei contratti

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La funzione permette di frazionare un contratto in un maggior numero di contratti i cui lotti complessivi non possono superare il numero di lotti del contratto originario. Il sistema di clearing attiva il frazionamento del contratto mantenendo per ciascun elemento creato il riferimento al contratto originario. 6.6 Esercizio dell'Opzione Gli operatori autorizzati hanno a disposizione le funzioni di invio della richiesta di esercizio anticipato e per eccezione delle opzioni trattate sul mercato. La piattaforma BCS diffonde l’informativa riepilogativa relativa alle richieste di esercizio inoltrate e alle eventuali assegnazioni subite a seguito di richieste effettuate da altri aderenti al mercato. 6.6.1 Esercizio anticipato L'esercizio anticipato del diritto di opzione per i contratti di stock option è disponibile durante tutto il ciclo di vita dell’opzione fino all’ultimo giorno di negoziazione che è previsto il giorno precedente quello di scadenza. La funzione di richiesta di esercizio anticipato è sospesa e viene quindi rifiutata dal sistema, se effettuata nei seguenti casi: � il giorno precedente lo stacco dividendi oppure un’operazione sul capitale del titolo

azionario sottostante; � nei giorni di sospensione del titolo azionario sottostante, avvenuta a seguito di un

provvedimento di Borsa Italiana; � Nel giorno ex, quando Borsa Italiana procede alla esecuzione dell’operazione di

rettifica. � nell’ultimo giorno di adesione a un’offerta pubblica di acquisto o di esecuzione

dell’obbligo di acquisto di cui all’articolo 108 del Testo Unico della Finanza in relazione allo strumento finanziario sottostante

La richiesta di esercizio anticipata viene trasmessa al sistema di Clearing specificando la posizione lunga che si intende esercitare ed il numero di lotti ed è soggetta alla verifica immediata da parte del sistema di clearing. In caso di invio successivo di ulteriori richieste di esercizio anticipato per la stessa serie, il sistema di clearing effettua l’esercizio per la somma delle quantità delle singole richieste ricevute. Il sistema di clearing provvede il giorno stesso all'assegnazione delle quantità indicate, secondo le modalità descritte nel paragrafo Assegnazioni.

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6.6.2 Esercizio a scadenza Alla data di scadenza attraverso il servizio BCS i Partecipanti possono consultare la pagina delle proposte di esercizio automatico. Il sistema di clearing propone gli esercizi automatici (ITM/OTM) in base ai seguenti dati: � valore dell’indice calcolato sui prezzi di apertura dei titoli che ne compongono il

relativo paniere; � prezzo di riferimento del sottostante valore mobiliare azionario per il contratto sulle

stock options. Se il compratore dell'opzione non fornisce indicazioni diverse attraverso la funzione di esercizio per eccezione, il sistema procede all'esercizio automatico, altrimenti l’operatore può esercitare opzioni “out-of-the-money” oppure abbandonare opzioni “in-the-money” come descritto più in dettaglio nel successivo paragrafo. 6.6.3 Esercizio per eccezione Le proposte di esercizio automatico sono disponibili per le le stock options la sera dell’ultimo giorno di negoziazione. Il giorno di scadenza gli operatori hanno 30 minuti di tempo (definito nelle Istruzioni di CC&G) per inviare a CC&G le richieste di abbandono o di esercizio. Le proposte di esercizio automatico delle opzioni su indice sono disponibili l’ultimo giorno di negoziazione che coincide con il giorno di scadenza. Gli operatori hanno 30 minuti di tempo (definito nelle Istruzioni di CC&G) per inviare a CC&G le richieste di abbandono o di esercizio. La richiesta di esercizio per eccezione viene trasmessa al sistema di Clearing specificando la posizione lunga ed il numero dei lotti che si intende abbandonare o esercitare dalla finestra dell’elenco delle proposte di esercizio automatico ed è soggetta alla verifica immediata da parte del sistema di clearing. In caso di invio successivo di richieste di esercizio per eccezione per la stessa serie in scadenza, il sistema di clearing considera valida solamente l’ultima richiesta ricevuta. Il sistema di clearing provvede il giorno stesso all'assegnazione delle quantità indicate, secondo le modalità descritte nel paragrafo Assegnazioni. 6.6.4 Assegnazioni Le assegnazioni conseguenti agli esercizi avvengono secondo criteri di casualità e le relative segnalazioni da parte della CC&G vengono inviate dal sistema di clearing agli aderenti interessati (Indiretti, Individuali e Generali, questi ultimi anche per i propri Indiretti) tramite la piattaforma BCS.

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Non vi sono differenze di contenuto informativo tra le assegnazioni alla scadenza (sia automatiche che per eccezione) e le assegnazioni frutto di esercizio anticipato. Il sistema telematico, su indicazione della CC&G, invia gli avvisi di assegnazione (Clearing Report MX04) agli Aderenti Generali, Individuali e Indiretti interessati, secondo la seguente tempistica: � la sera stessa del giorno in cui è stato effettuato l'esercizio anticipato dopo l'invio dei

Prezzi Ufficiali di Chiusura e dei Valori Teorici (stock Option); � dopo il termine della fase di assegnazione effettuata dalla CC&G nella giornata di

scadenza (attualamente ore 9:00 per i contratti stock Option e ore 11:00 per i contratti di opzione su indice).

La disponibilità dei Clearing Report viene notificata anche agli Aderenti Indiretti, ma la visualizzazione è consentita solo agli Aderenti Diretti (Generali e Individuali).

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7. Informativa Durante la seduta, il sistema di negoziazione provvede a distribuire in tempo reale, verso le postazioni degli aderenti al mercato e gli eventuali sistemi interconnessi, il flusso di informativa di tipo: � generale o pubblica, ossia disponibile allo stesso modo e con i medesimi contenuti a

tutti gli operatori del mercato e agli information provider per la distribuzione al pubblico;

� specifica o privata, ossia riservata al singolo operatore autorizzato. 7.1 L’informativa pubblica 7.1.1 Informativa pubblica di negoziazione L’informativa pubblica è disponibile per gli aderenti al mercato tramite il servizio HSVF (protocollo nativo del sistema SOLA) o tramite il servizio MDF7. 7.1.1.1 Informazioni anagrafiche Il sistema di negoziazione rende disponibili informazioni relative agli strumenti trattati sul mercato. Sono distribuiti dati relativi alla data di scadenza delle serie e al numero di azioni (contract size) o, nel caso del segmento IDEX, al numero di MW/h sottostanti un contratto standard. Per quanto riguarda i contratti su indice, la contract size riporta il valore in euro di un punto indice. 7.1.1.2 Price Info Il sistema di negoziazione rende disponibili in tempo reale informazioni generali relative a tutte le serie trattate. Per ogni serie, sono distribuite alle postazioni di negoziazione ed agli eventuali sistemi interconnessi, le seguenti informazioni: � Identificativo della serie, � Indicatore di stato del mercato, o dello stato di CB della serie � Indicatore di sospensione/riammissione del sottostante, � Prezzi minimo e massimo della giornata, � Prezzo dell'ultimo contratto, � Migliore prezzo in acquisto, � Migliore quantità in acquisto, � Migliore prezzo in vendita, � Migliore quantità in vendita, � Prezzo del primo contratto della seduta corrente,

7 Il servizio MDF permette agli operatori di sottoscrivere tutti i tipi di informazioni previste anche per i mercati cash non disponibili tramite HSVF. In particolare tramite MDF è possibile sottoscrive il book non aggregato (order depth), il book aggregato (price depth) a 10 e 20 livello, tutte le variazioni del book

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7.1.1.3 Price depth Per ogni serie trattata, il sistema SOLA8. rende disponibili in tempo reale le informazioni relative ai migliori 5 livelli di prezzo in acquisto e vendita con le relative quantità complessive esposte. In particolare, per ognuno dei 5 prezzi, sono visualizzate: � Prezzo in acquisto, � Quantità complessiva in acquisto, � Prezzo in vendita, � Quantità complessiva in vendita. Le informazioni relative alla price depth sono diffuse anche durante la fase d’asta. In particolare, durante tale fase, sul primo livello della price depth, sarà indicato il prezzo teorico di apertura. 7.1.1.4 Ticker Il sistema di negoziazione provvede alla diffusione in tempo reale: � dei prezzi dei contratti conclusi sul mercato, � delle quantità scambiate, � dell’orario di conclusione del contratto. Viene inoltre diffusa, per ciascun contratto concluso, l’informazione relativa al deal source che consente di riconoscere il particolare tipo di ordine che li ha originati, nei casi specifici dei contratti interbank e internal. 7.1.1.5 Cambiamento di stato Il sistema di negoziazione provvede alla diffusione in tempo reale del messaggio di cambio stato per il gruppo e per la singola serie 7.1.1.6 Richieste di Quotazioni Il sistema invia la richiesta di quotazione a tutti gli aderenti al mercato tramite un apposito messaggio. I Market Maker devono rispondere alla richiesta in base ai propri obblighi di quotazione. 7.1.1.7 Market Messages Il sistema provvede a diffondere in tempo reale i messaggi inviati dalla Market Supervision;

8 Il servizio MDF permettere agli operatori di sottoscrivere tutti i tipi di informazioni previste anche per i mercati cash non disponibili tramite HSVF. In particolare tramite MDF è possibile sottoscrive il book non aggregato (order depth), il book aggregato (price depth) a 10 e 20 livello, tutte le variazioni del book

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7.1.2 Informativa pubblica di clearing L’informativa pubblica riferita al sistema di clearing viene messa a disposizione degli operatori tramite il servizio BCS a cui è possibile accedere tramite client o tramite API. 7.1.2.1 Anagrafica strumenti Con particolare riferimento agli aspetti legati al clearing, il sistema BCS rende disponibili informazioni relative agli strumenti trattati sul mercato. Sono distribuiti dati relativi a: � le serie negoziabili � il titolo sottostante e la contract size.

Alla chiusura del mercato, successivamente alle elaborazioni eseguite dal sistema di clearing di CC&G, gli aderenti ricevono sulla postazione di lavoro (BCS Client) le informazioni relative a: � i prezzi di chiusura, � i valori teorici, � le classi di strumento 7.1.2.2 Prezzi Ufficiali di Chiusura (Closing Prices) Le informazioni relative ai prezzi di chiusura ed altre informazioni di sintesi relative alla seduta elaborate secondo le regole indicate nel regolamento di CCG, sono distribuite dal sistema telematico alla piattaforma BCS che, tramite opportuno messaggio, notifica agli operatori la disponibilità del flusso dei prezzi. Le informazioni riportate sono le seguenti: � Identificativo della serie; � Ultimo miglior prezzo in acquisto e in vendita e prezzo di apertura; � Prezzo dell'ultimo contratto; � Prezzo minimo e massimo; � Prezzo ufficiale di chiusura; � Controvalore scambiato; � Open interest; � Volatilità implicita del prezzo ufficiale di chiusura. 7.1.2.3 Valori teorici (Theoretical values) I Prezzi teorici sono trasmessi in serata insieme agli altri flussi pubblicati dal sistema di CCG. Le informazioni presentate per ciascuna serie negoziata sono le seguenti: � Market price, � Downside 1/2/3/4/5, � Upside 1/2/3/4/5,

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� Short Opz. Adjust. 7.1.2.4 Class Files E’ il flusso di informazioni trasmesse da CC&G ai sistemi di back-office necessari per il calcolo dei margini. Sono organizzate per classe di sottostante e tipo di strumento. 7.2 Informativa privata 7.2.1 Informativa privata di negoziazione

7.2.1.1 Informativa degli ordini

Il sistema di negoziazione consente di mantenere un riepilogo aggiornato dei propri ordini con il dettaglio delle informazioni che li qualificano: � Indicatore di Compera (Buy) o Vendita (Sell), � Codice Serie, � Prezzo /Premio: prezzo limite indicato, � Quantità, � Parametro di Tempo, � Account, � Client Account, � Free Info, � Indicatore Apertura (Normal)/ Chiusura (Close) Posizione, � Indicatore della provenienza dell’ordine immesso da cliente privato per il tramite

dell’interconnessione al mercato, � Altre informazioni specifiche per alcuni tipi di ordine: stop order, committed

(interbank) . Lo stato del proprio portafoglio ordini è mantenuto attraverso la corretta gestione delle risposte transazionali (esiti) di ogni singolo ordine immesso e, eventualmente, attraverso la forzatura di aggiornamenti effettuati attraverso le apposite funzioni di interrogazione richiesta di ritrasmissione dei messaggi persi. Tramite una connessione specifica denominata drop-copy, il sistema diffonde all’operatore, che ha stabilito questo tipo di connessione, le informazioni (immissioni, cancellazioni, modifiche ed esecuzione) di tutti gli ordini immessi dalle diverse postazioni di trading della company (BTS o sistemi proprietari). Il suddetto operatore può quindi prendersi in carico ordini immessi da altri operatori della stessa company. 7.2.1.2 Informativa dei contratti – Notifica di abbinamento Il sistema telematico di negoziazione provvede a notificare tempestivamente l’avvenuto abbinamento di una proposta presente sul book di negoziazione. Le informazioni riportate nel messaggio di notifica sono le seguenti: � Codice identificativo della serie,

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� Quantità, in acquisto oppure in vendita, � Prezzo, � Time: Ora di conclusione contratto, � Tipo conto: Proprio / Cliente, � Codice cliente, � Codice identificativo del Negoziatore che ha immesso la proposta abbinata, � Order number, � Owner Data, � Deal Source, � Posizione (normal/close), � Controparte del contratto in caso di committed (Interbank). Si noti che tale messaggio costituisce la conferma della conclusione del contratto che viene inviata dal sistema di negoziazione all’operatore controparte. Il sistema di negoziazione provvede a trasmettere l’avvenuta conclusione del contratto al sistema di clearing di CC&G. 7.2.1.3 Market Messages - Messaggi del mercato Il sistema di negoziazione provvede a distribuire agli operatori collegati i messaggi a loro indirizzati. In particolare, i Market Makers che non assolvono agli obblighi di quotazione ricevono, con la periodicità stabilita dalle Istruzioni al Regolamento di Borsa Italiana, gli allarmi relativi. 7.2.2 Informativa privata di clearing Il sistema telematico rende disponibile l’informativa relativa ai contratti conclusi. Dalla BCS sono diffusi inoltre i flussi post trading che riepilogano le richieste di esercizio effettuate, le assegnazioni, eventualmente ricevute e la reportistica di clearing. Le stesse informazioni sono disponibili anche per gli aderenti Generali degli aderenti Indiretti. 7.2.2.1 Riepilogo propri contratti Il sistema di negoziazione provvede a generare il flusso dei contratti conclusi e ad inviarlo al sistema di clearing di CCG. I contratti conclusi vengono notificati tramite servizio BCS agli operatori controparte ed eventualmente ai loro aderenti generali e ai compensatori nei contratti di give up. E’ inoltre disponibile una funzione di interrogazione dei contratti conclusi, che ritorna le seguenti informazioni: � identificativo dell’operatore che ha concluso il contratto (per i contratti conclusi da

aderenti indiretti a CC&G, il contratto viene reso disponibile anche all’aderente

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generale con l’indicazione del codice dell’aderente indiretto; per i contratti conclusi in give up, il codice porta sempre il riferimento dell’aderente negoziatore9);

� Codice identificativo della serie; � Quantità, in acquisto oppure in vendita; � Prezzo; � Numero del contratto; � Numero del contratto originale; � Numero del contratto inviato dal sistema di negoziazione al sistema di clearing di

CC&G; � Stato del contratto; � Tipologia di contratto; � Ora di conclusione contratto; � Tipo conto: Proprio / Cliente; � Codice cliente; � Codice identificativo del negoziatore; � Owner Data; � Posizione (open/close) effettivamente registrata; � Data di creazione del contratto; � Ora di creazione del contratto; � Ora di modifica del contratto; � Codice del compensatore per i contratti eseguiti in give-up; � Codice Cliente registrato presso il compensatore per il contratto in give-up; � Deal Source; E’ possibile interrogare il sistema anche relativamente ai contratti conclusi nei 5 giorni precedenti.

7.2.2.2 Informativa per l’esercizio delle Opzioni

Sono disponibili funzioni di notifica relative alle richieste di esercizio inoltrate verso il sistema di Clearing: � Exercise Req History, è il riepilogo delle richieste di esercizio, in conto proprio o in

conto cliente, per eccezione o anticipato (se fatto a scadenza) effettuate durante la giornata di negoziazione. Un Aderente Generale riceve anche le informazioni relative agli Aderenti Indiretti in gestione;

� Exercise At Expiry, è il riepilogo delle proposte di esercizio automatiche create dal

sistema a scadenza, secondo le regole di clearing, e che possono essere modificate tramite esercizio per eccezione; un Aderente Generale riceve anche le informazioni relative agli Aderenti Indiretti in gestione;

� Exercises/Assignments, è il riepilogo degli esercizi e delle assegnazioni ricevute.

Questa funzione consente a ciascun operatore di visualizzare sia gli esercizi (per eccezione, anticipati ed automatici effettuati in una specifica data), sia gli avvisi di

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assegnazione. Se il richiedente è un Aderente Generale, la funzione consente di ricevere anche le informazioni relative agli Aderenti Indiretti in gestione.

7.2.2.3 Clearing Report

Sono i report elaborati dal sistema di clearing che riportano i margini calcolati sulle posizioni aperte in CC&G e sono inviati tramite servizio BCS agli aderenti della CC&G. La reportistica di clearing di un Aderente Indiretto è ricevuta dal suo Aderente Generale.

7.2.2.4 Report degli ordini, degli eseguiti e delle quotazioni

Il sistema fornisce a tutti gli aderenti al mercato i seguenti report: � Orders: riporta tutte le informazioni relative agli ordini/quotazioni immessi; � Trades: riporta tutte le informazioni relative ai contratti conclusi; � Stop Orders : riporta tutte le informazioni relative agli stop order immessi. Tali report sono disponibili entro il successivo giorno di Borsa aperta tramite il servizio BCS. 7.2.3 Informativa al pubblico L'informativa al pubblico relativa al mercato IDEM (segmenti Equity e IDEX) è trasmessa, così come per gli altri mercati di Borsa, dal sistema telematico di negoziazione al servizio DDM-PLUS ed è resa disponibile mediante le modalità previste da quest'ultimo per il mercato IDEM. Nell'ambito dell'informativa al pubblico, rientra il Listino Ufficiale di Borsa la cui redazione è curata da Borsa Italiana stessa e che contiene le seguenti informazioni: � Prezzo Ufficiale di Chiusura seduta precedente, � Prezzo Ufficiale di Chiusura seduta corrente, � Prezzo del primo contratto concluso (esclusi i BTF e FLEXCO ), � Prezzo dell'ultimo contratto concluso (esclusi i BTF e FLEXCO ), � Prezzo minimo (esclusi i BTF e FLEXCO ), � Prezzo massimo (esclusi i BTF e FLEXCO ), � Prezzo Medio Ponderato (esclusi i BTF e FLEXCO ), � Numero di contratti conclusi (inclusi i FLEXCO e BTF, la cui quantità è

separatamente indicata), � Quantità scambiata (inclusi FLEXCO e BTF, la cui quantità è separatamente

indicata), � Open Interest, � Volatilità implicita dei Prezzi Ufficiali di Chiusura (così come calcolata dalla

CC&G). � Notional amount (controvalore nozionale) � Contract size

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8. Appendici 8.1 Calcolo del prezzo teorico d’asta Durante le fasi di pre-asta viene calcolato e aggiornato in tempo reale, a titolo informativo, il prezzo teorico d’asta (TOP), determinato come segue:

Criterio 1: Massimizzazione della quantità negoziabile

Il prezzo teorico d’asta è il prezzo al quale è negoziable il maggiore quantitativo di strumenti.

Criterio 2 : Minimizzazione del surplus Qualora il quantitativo sia scambiabile a più prezzi dopo la fase 1, il prezzo teorico di asta è pari a quello che produce il minor quantitativo non negoziabile relativamente alle proposte in acquisto o in vendita, aventi prezzi uguali o migliori rispetto al prezzo considerato. Criterio 3: Minimizzazione della variazione rispetto all’ultimo prezzo negoziato/prezzo di riferimento

Qualora rispetto a più prezzi risulti di pari entità anche il quantitativo di strumenti non negoziabili dopo la fase 2, il criterio 3 definisce un range di prezzi negoziabili (si veda la sezione 8.1) e determinerà il TOP all’interno di tale range, minimizzando la variazione rispetto al prezzo dell’ultimo contratto o, se questo non è disponibile, rispetto al prezzo di riferimento.

8.1.1 Gestione del range di prezzi negoziabili Qualora vi siano più prezzi che soddisfano anche il criterio 2, il sistema definisce il range di prezzi di apertura sulla base delle seguenti regole:

• Se la quantità non abbinata include un ordine al meglio, il range è definito tra il migliore ordine con limite di prezzo sullo stesso lato dell’ordine al meglio e il limite di prezzo dello strumento. Il prezzo deve rispettare le fasi 1 e 2 di cui sopra. Qualora il migliore ordine con limite di prezzo non soddisfi le fasi 1 e 2, il range di prezzi avrà inizio dal primo prezzo che soddisfa i criteri 1 e 2.

• Determinazione del range nel caso in cui vi siano ordini con limite di prezzo presenti sulla quantità non abbinata:

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o Nel caso in cui la quantità non abbinata si trovi sul lato delle proposte in acquisto, il limite inferiore del range è determinato dall’ordine a prezzo limitato più alto incluso nella quantità non abbinata.

o Nel caso in cui la quantità non abbinata si trovi sul lato delle proposte in vendita, il limite inferiore del range è determinato dall’ordine a prezzo limitato più basso incluso nella quantità non abbinata.

Nel caso in cui non siano disponibili i prezzi last o di riferimento, o se il prezzo di riferimento è pari a 0 e sul book vi siano solo ordini al meglio sia in acquisto che in vendita, al termine della fase di pre-apertura lo strumento verrà spostato in una fase cosidetta “reserved” che comporta la reiterazione della fase di pre-asta.

Il seguente esempio rappresenta la definizione range di prezzi:

Prezzo di Riferimento Reference Price 1,25 €

Order book durante la fase di pre-apertura

Buy Sell

Ordine # Quantità Prezzo Prezzo Quantità Ordine #

1 100 MKT $1,05 50 1

2 50 $1,00

• Il range di prezzi iniziale va da 1.05 € (1 ordine in vendita) a infinito (ordine al meglio in acquisto).

• Il sistema conferma se il prezzo di riferimento è compreso nel range di prezzi.

• Il prezzo di riferimento è pari a 1.25 €, di conseguenza il prezzo di apertura è pari a 1.25 €.

• La quantità rimanente dell’ordine al meglio verrà eseguita a 1.25 €.

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8.2 Spazio di supervisione dei MM ed esempio di gestione RFQ

Lo schema di supervisione può essere modificato dalla Borsa e i singoli MM possono scegliere il proprio spazio di supervisione E’ possible per i Market Maker specificare, all’interno dello spazio di supervisione, un numero di serie consecutive per le quali si impegnano ad immettere quotazioni valide. Le serie consecutive per strike possono essere gestite in maniera indipendente per call e put. Lo spazio di supervisione degli obblighi per gli operatori Market Maker è calcolato sulla base del valore della serie ATM definito dai prezzi del titolo sottostante.

Nello specifico il livello ATM viene impostato quotidianamente alla ricezione del prezzo del primo contratto concluso sul titolo sottostante (a partire quindi dalle ore 09:00) nonché eventualmente aggiornato dopo "n" secondi, dove "n" è uguale a 24.300 (quindi intorno alle ore 15:45). Di seguito alcuni esempi: Es. 1 Serie call e put gestite insieme in modo da avere lo stesso strike:

Valid quoting paterns with current model

Calls Puts Calls Puts Calls Puts

+4 +4 x +4

+3 x +3 x +3

+2 x +2 x +2 x

+1 x +1 x x +1 x

ATM x x ATM x ATM x

-1 x -1 x -1 x x

-2 x -2 x -2 x

-3 x -3 -3 x

-4 -4 -4 x

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Es 2: Serie call e put possono gestite in maniera indipendente generando modelli diversi.

Valid quoting paterns with proposed model


+4 +4 +4

+3 x +3 x +3 x

+2 x +2 x +2 x

+1 x +1 x x +1 x

ATM x x ATM x x ATM x

-1 x -1 x -1 x

-2 x -2 x -2 x

-3 x -3 -3 x

-4 -4 -4 x


+4 x +4 x +4 x

+3 x +3 x +3 x

+2 x +2 x +2 x

+1 x x +1 x +1 x

ATM x ATM x ATM

-1 x -1 x -1 x

-2 x -2 x -2 x

-3 -3 x -3 x

-4 -4 -4 x


+4 +4 +4

+3 +3 +3

+2 x +2 x +2 x

+1 x +1 x +1 x x

ATM x ATM x x ATM x x

-1 x x -1 x x -1 x x

-2 x -2 x -2 x

-3 x -3 x -3

-4 x -4 -4

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Nell’esempio precedente , gli obblighi dei Market Maker sono definiti come segue: • Numero di strikes in the money = 4 • Numero di strikes out of the money = 1 • Numero di strike consecutivi da quotare = 4

Sempre in riferimento all’esempio precedente, i modelli supportati dal sistema sono 9:

• 1 modello con 3 strike call/put in comune • 2 modelli con 2 strike call/put in comune • 3 modelli con 1 strike call/put in commune (come oggi) • 2 modelli con nessun strike call/put in commune ma dove gli spazi di

supervisione sono contigui • 1 modello che non ha strike call/put in comune ma uno strike tra lo spazio

call/put

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8.3 Gestione ordini : parametri di immissione ordini La tabella seguente fornisce una descrizione della combinazione dei parametri della transazione di Enter Order (OE) per l’invio dei vari tipi di ordini a mercato: (*) Duration Term : J\D\E\F\Wcan be matche with top price parameters (**) see pag. 69 for special price terms parameters (***) Duration term : J/W

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DESCRIZIONE DEI PARAMETRI • Price Type : può assumere i seguenti valori:

� L : Limit (price set in message) � M : At best opposite price (Top Order) � W: At any price (market Order) � O : at opening price

• Quantity Term : può assumere i seguenti valori

� M : Minimum � D : Disclosed � Spaces: None

• Additional Quantity :

� Minimum Quantity: Indica la quantità che il trader desidera negoziare non appena l’ordine viene immesso. Se le condizioni di mercato sono adatte, la quantità minima viene eseguita immediatamente mentre la parte residua viene visualizzata sul book

� Disclosed Quantity: indica la quantità che il trader vuole

rendere visibile sul book; deve essere diversa da zero se il valore del Quantity Term è M o D. Deve essere inferiore al valore del campo Quantity

• Duration Term : può assumere i seguenti valori � J : Valid for the current Day only ( (Day) � D : Order is Valid until GTD date (GTD) � F : Valid until instrument expiration (GTC) � E : Immediate order, cannot be booked (FAK) � W : while connected

• Special Price Term : può assumere i valori descritti nella tabella seguente:

insieme al Trigger Price (TP) , al lato buy/sell e al prezzo dell’ordine deve essere indicato il valore dello special price term che può essere: S,E,I,T,F,H a seconda del tipo di stop order che l’operatore intende immettere

OE for stop orders

S : Stop E : StopOn Bid I : StopOnAsk T : IfTouched F : IfBidTouched H : IfAskTouched

Buy >=TP >=TP >=TP <=TP <=TP <=TP

Sell <=TP <=TP <=TP >=TP >=TP >=TP

OE for stop orders

S : Stop E : StopOn Bid I : StopOnAsk T : IfTouched F : IfBidTouched H : IfAskTouched

Buy >=TP >=TP >=TP <=TP <=TP <=TP

Sell <=TP <=TP <=TP >=TP >=TP >=TP

Esempio ( rif. casella blu della tabella) :

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Dato il seguente stop ordine : BUY 5@30 TP = 35 Special Price Term = S Se il valore del last price è 40, l’ordine viene attivato sul mercato

Manuale del Servizio di Negoziazione del Mercato IDEM ... · Negoziatore designa il soggetto...

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