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La riforma del sistema finanziario in Cinae le implicazioni economiche

L. Bencivelli

Ambasciata d’Italia nella Repubblica Popolare CinesePechino

Roma 22 Marzo 2016

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Plan of the Talk

1 Introduzione

2 Come è stato affrontato il problema

3 Un programma incerto

4 Conclusioni

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Due immagini evocative di un problema

Fonte: McKinsey Global Institute, Debt and (notmuch) deleveraging, February 2015.

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Due immagini evocative di un problema

Fonte: Elaborazioni su dati Shanghai Stock Exchange.

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Al centro dell’attenzione dall’inizio del 18 Congresso

Nel discorso di apertura del 18esimo congresso, Hu Jintao (presidenteuscente):

Deepening reform is crucial for accelerating the change of thegrowth model . . . We should accelerate the development of amultilayer capital market, take a steady step to makeinterest rates and the RMB exchange rate more market -based and promote the RMB’s convertibility under capitalaccount.

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E nei seguiti

Dalla Risoluzione approvata nella Terza Riunione Plenaria:

We will open financial industry and allow non governmentalcapital to set up financial institutions such as small ormedium banks . . . promote a reform toward a registrationbased stock issuing system . . . implement market basedRMB exchange rate formation and accelerate interest rateliberalization . . . carry out the reform of the financialoversight . . . build a deposit insurance scheme

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La timeline delle riforme

Molti interventi hanno avuto un impatto estremamente limitato

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Le ultime riforme

Avanzamento ImpattoSettore finanziarioAssicurazione depositi X contenutoTasso d’interesse X contenutoBanche private X contenutoMobilità di capitali e tasso di cambioConto Capitale Apertura parziale contenutoTasso di cambio Riforma del fixing significativoPegging su basket Incerto IncertoRiforma fiscaleLegge di bilancio X significativoRiforme strutturaliFormazione dei prezzi X contenutoBarriere amministrative parziale parzialeSOEs insignificante significativoHukou insignificante significativo

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Le attese e gli annunci

Le riforme atteseQuotazioni di borsa Dettaglio

Consolidamento della vigilanza sul settore finanziario Dettaglio

Imprese di stato =⇒ overcapacityRiforma fiscale e rapporti centro periferia

Gli annunciL’azione del Governo si concentrerà sulla stabilitàLa politica monetaria continuerà a essere prudente e a forniresostegno alla crescitaLa politica fiscale sarà moderatamente espansiva

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Conclusioni

Consenso diffuso sul rallentamento del processo riformatore

Il settore finanziario non fa eccezione:

Riforma delle IPO rinviataRiforma della vigilanza mai menzionataRiflessione in corso sull’assetto di politica monetaria

Gli obiettivi di medio termine portano a pensare che

I problemi di overcapacity e SOEs saranno affrontati blandamenteLa crescita dell’indebitamento non è destinata a rallentare

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GRAZIE PER L’ATTENZIONE

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Confusione tra proprietari e regulator

Fonte: Elliot and Yan, The Chinese Financial System, Brookings, July 2013.

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Un mercato umorale

Fonte: KPMG, China IPO Market Update, December 2015.

9 sospensioni delle IPO in storia, 4 nell’ultimo decennio

Oltre 700 imprese in attesa di autorizzazione

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