INDICI E FATTORI DI ECONOMICITA’ NELL’ECONOMIA AZIENDALE · 2018-05-03 · UNIVERSITA’ DEGLI...

INDICI E FATTORI DI INDICI E FATTORI DI

ECONOMICITAECONOMICITA’’

NELLNELL’’ECONOMIA AZIENDALEECONOMIA AZIENDALE

Prof. Roberto SchiesariProf. Roberto Schiesari

UniversitUniversitàà degli Studi di Torino degli Studi di Torino -- FacoltFacoltàà di Economiadi Economia

Mercoledì 23 Novembre 2011

UNIVERSITA’ DEGLI STUDI DI TORINO

Facoltà di Economia

EE

Dipartimento di Economia Aziendale

Department of Business Administration

AA

Quali sono le finalitQuali sono le finalitàà imprenditoriali?imprenditoriali?

Creazione di valore per lCreazione di valore per l’’azionistaazionista

SostenibilitSostenibilitàà nel lungo terminenel lungo termine

Roberto Schiesari 2



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Creazione di valore per lCreazione di valore per l’’azionistaazionista

Il valore Il valore èè misurato dai flussi di cassa futuri misurato dai flussi di cassa futuri scontati che lscontati che l’’impresa andrimpresa andràà a produrre sia nel a produrre sia nel periodo esplicito di previsione che periodo esplicito di previsione che successivamentesuccessivamente

W = W = ΣΣt=1 t=1

nn FFcc

____________

(1+i) (1+i) tt+ +

VVtt

____________

(1+i) (1+i) nn

Roberto Schiesari 3



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La sostenibilitLa sostenibilitàà nel lungo terminenel lungo termine

Le Tre PLe Tre P

ProfitProfit

PeoplePeople

PlacePlace

Roberto Schiesari 4



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Roberto Schiesari 5

IL VALORE DELL’AZIENDA

FINANCIAL CAPITAL Valore delle capacità di produrre reddito

FRANCHISE CAPITAL

Valore del brand riconosciuto, della rete distributiva del portafoglio clienti di qualità

KNOWLEDGE CAPITAL

Persone di talento, capaci o motivate impegnate a rinnovare



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La creazione e la conservazione di valori La creazione e la conservazione di valori immateriali (marchi, brevetti, know how, immateriali (marchi, brevetti, know how, processi distintivi) processi distintivi) èè obiettivo primario per obiettivo primario per imprenditori e manager.imprenditori e manager.

Esempio:Esempio:

--start upstart up

--societsocietàà che intraprendono processi di che intraprendono processi di

innovazione con effetti nel medio termineinnovazione con effetti nel medio termine

--societsocietàà in in ’’’’riposizionamentoriposizionamento”” o o

““ristrutturazioneristrutturazione”” Roberto Schiesari 6



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Bilancio Bilancio �� prevalgono i prevalgono i principi della prudenza principi della prudenza e del costoe del costo

Le regole contabili Le regole contabili ’’’’catturanocatturano’’’’ il valore?il valore?

““LL’’utile di bilancio utile di bilancio èè una misura incompleta e una misura incompleta e talora inquinata del risultato economicotalora inquinata del risultato economico””

““il flusso contabile non può essere usato tal il flusso contabile non può essere usato tal quale ma deve essere rettificato e integrato quale ma deve essere rettificato e integrato dalla variazione dei valori non contabilmente dalla variazione dei valori non contabilmente espressi espressi ““ (L.Guatri 1996)(L.Guatri 1996)

Roberto Schiesari 7

Il flusso economico CONTABILE deve essere rettificato ed integra



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Dal Risultato contabile al REIDal Risultato contabile al REI

Roberto Schiesari 8

Il flusso economico CONTABILE deve essere rettificato ed integrato:

• Processo di normalizzazione

• Processo di integrazione (valori non

contabilmente espressi - Intangibles, p.e.)



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Roberto Schiesari 9

Valore unico

Capitale netto contabile Goodwill

Capitale netto contabile Intangibili Goodwill

Valore unico

Capitale netto contabile

Capitale netto contabile Intangibili (specifici)

Badwill (-)

Badwill (-)



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Roberto Schiesari 10

Criteri e metodi

AffidabilitàCoerenza

DimostrabilitàContinuitàEfficienza

Veicolo di ’’scenario reddituale’’

Misure di valore-limite Wpc

(a dedurre capitale netto rettificato k)

Valore di intangibili specifici Wpc-K ≥ 0

Finalità della stima



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Aziende in Aziende in ““crisicrisi””: quali opzioni per gli : quali opzioni per gli imprenditori?imprenditori?

--Opzione di Opzione di ““abbandonoabbandono”” : valore di liquidazione. : valore di liquidazione.

Opzione di non abbandono : piani di Opzione di non abbandono : piani di ristrutturazione/rilancio.ristrutturazione/rilancio.



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W = R / i v – ∑ (Ri-i”Ki) vi – ∑ Iiv

R è il reddito atteso potenziale (post ristrutturazione) dopo manni;i è il tasso connesso al raggiungimento del livello di reddito R;Ri sono i flussi (potenzialmente anche negativi) fino alraggiungimento di tale livello;i”K è la redditività normale del capitale investito;Ii sono gli investimenti necessari per la ristrutturazione e v sono i coefficienti di attualizzazione

Valutazione dValutazione d’’azienda in ristrutturazioneazienda in ristrutturazione

im



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Il valore delle opzioniIl valore delle opzioni

-- Opzione di abbandono: il valore di Opzione di abbandono: il valore di ’’’’liquidazioneliquidazione’’’’

-- Opzione di ristrutturazione: i valori Opzione di ristrutturazione: i valori immaterialiimmateriali



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Fattori critici:Fattori critici:

Componente immaterialeComponente immateriale

Plusvalenze latenti (beni materiali Plusvalenze latenti (beni materiali


Dal Risultato contabile al Dal Risultato contabile al REI REI -- Risultato EconomicoRisultato EconomicoIntegrato. Integrato.

Reddito contabile normalizzato integrato dalla Reddito contabile normalizzato integrato dalla variazione di valore beni materiali e immaterialivariazione di valore beni materiali e immateriali

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