I mercati obbligazionari secondo

Credit Suisse

SOLO PER USO INTERNO 1 Asset Management

IDC IDC

I mercati finanziari attraversano una fase di instabilità…

Last data point: 05.06.2012 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12

Chicago Board Options Exchange Euro Stoxx 50 DAX Nikkei Kospi 200

Index

2 Asset Management

IDC IDC

…che si riflette nell’atteggiamento “preoccupato” degli investitori.

Last data point: 31.05.2012 Source: CS Global Strategy / IDC

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Jan 81 Jan 85 Jan 89 Jan 93 Jan 97 Jan 01 Jan 05 Jan 09

Euphoria

PanicSecular Bull

Market Begins

Oil Plummets,

Equities Surge

1987 Crash

Equities

Bottom

Out

Japanese

Bubble Peaks

1st Gulf

WarERM Crisis

Nikkei Low

Loose

Liquidity Mexican

Crisis

$/Yen

at 80

Asian

Crisis

Russia,

LTCM

Tech Bubble

Peaked

9/11

Credit Spreads Peak,

Equities Rebound

Enron, etc.

May 2006

Subprime

Shock

Soc. Gen.;

Bear Stearns;

AIG; Banking

System

3 Asset Management

Le incertezze sono alimentate dalla crisi di Atene…

In case of Greek exit:

4 Asset Management

…e dal recente intensificarsi delle difficoltà di Madrid…

5 Asset Management

…anche se le misure predisposte dalla UE sembrano sufficienti…

6 Asset Management

…e, soprattutto, la BCE di Draghi è pronta ad intervenire ancora.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

feb 0

9

mar

09

apr

09

mag 0

9

giu

09

lug 0

9

ago 0

9

set 09

ott 0

9

nov

09

dic

09

gen 1

0

feb 1

0

mar

10

apr

10

mag 1

0

giu

10

lug 1

0

ago 1

0

set 10

ott 1

0

nov

10

dic

10

gen 1

1

feb 1

1

mar

11

apr

11

mag 1

1

giu

11

lug 1

1

ago 1

1

set 11

ott 1

1

nov

11

dic

11

gen 1

2

feb 1

2

mar

12

Eu

r b

n

Eu

r b

n

Marginal Lending Facility( r.h.s.) Gross Lending to Euro Area Credit Institutions Long Term Refinancing Operations

LTRO 2 -Feb 29, 2012 –ECB

provided Eurozone banks with EUR

529.5 bn three-year financing at 1%

LTRO 1 –Dec 21, 2011–ECB

provided Eurozone banks with EUR

489.2 bn three-year financing at 1%

Source: Bloomberg, ECB, Credit Suisse

7 Asset Management

Anche lo scenario «macro» globale sembra meno favorevole…

Surprise Index USA

Surprise Index BRIC

8 Asset Management

IDC IDC

…mentre si va delineando una più marcata disomogeneità.

Last data point: 03.06.2012 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

30

35

40

45

50

55

60

Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12

USA Eurozone China

Index

9 Asset Management

La crescita globale, tuttavia, si mantiene su livelli soddisfacenti…

10 Asset Management

…grazie soprattutto al contributo degli Stati Uniti…

11 Asset Management

…come dimostra la scomposizione dei dati del PIL USA…

12 Asset Management

…con una domanda interna sostenuta dall’occupazione…

13 Asset Management

…dal recupero di potere d’acquisto delle famiglie…

14 Asset Management

…e dal graduale risveglio del settore immobiliare.

15 Asset Management

Più contrastati I segnali recenti dal mondo “emergente”…

16 Asset Management

…ma le prospettive di «soft lending» della Cina…

17 Asset Management

…che intende rilanciare i consumi interni…

18 Asset Management

…in un contesto più confortante della dinamica dei prezzi…

19 Asset Management

…creano i presupposti per ulteriori, generalizzati cali dei tassi.

20 Asset Management

Più delicata la situazione dell’ Europa: per i conti pubblici…

21 Asset Management

…per le difficoltà economiche dei paesi periferici…

22 Asset Management

…e per la debolezza della domanda interna.

23 Asset Management

Le previsioni degli economisti, comunque, si sono stabilizzate.

24 Asset Management

I tassi ufficiali restano ancorati sui livelli minimi…

-140

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

Fed ECB BoE SNB BoJ BoC RBA RBNZ

Cumulative interest rate expectations over 12 months, current 7 days ago 1 month ago

basis points*

*derived from Overnight Interest Swaps

Last data point: 06.06.2012 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

25 Asset Management

…limitando le opportunità legate alla ripidità delle curve…

EUR SWAP RATE

USD SWAP RATE

Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0 5 10 15 20 25 30

Years06 Jun 2012 31 Dec 2011

%

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

0 5 10 15 20 25 30

Years06 Jun 2012 31 Dec 2011

%

26 Asset Management

…mentre i decennali hanno beneficiato del «flight to quality».

27 Asset Management

Temi d’investimento: arbitraggio “core” vs “periferia” nell’ EMU…

Last data point: 06.06.2012 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

% Chg 1yr % Chg YTD % Chg MTD

JPM GBI Austria 12.72% 6.59% 0.19%

JPM GBI Belgium 13.00% 8.91% 0.73%

JPM GBI Finland 11.97% 4.57% -0.66%

JPM GBI France 10.39% 5.39% -0.32%

JPM GBI Germany 14.28% 3.92% -0.75%

JPM GBI Greece -57.25% -6.23% 0.00%

JPM GBI Ireland 27.49% 7.21% 0.64%

JPM GBI Italy -0.03% 9.05% 2.07%

JPM GBI Netherlands 13.69% 3.99% -0.71%

JPM GBI Portugal 3.01% 14.52% 1.62%

JPM GBI Spain 0.10% -3.23% 1.71%

JPM GBI EMU 6.72% 5.13% 0.39%

JPMorgan Govt Bond EMU

28 Asset Management

…preferenza per le obbligazioni societarie…

Last data point: 06.05.2012 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

0

100

200

300

400

500

600

Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11

AAA bonds against US government curve A bonds against US government curve

Pre average (before 2007, AAA bonds) Pre average (before 2007, A bonds)

in bp

29 Asset Management

…per i mercati emergenti e gli “HY”…

Last data point: 06.06.2012 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC

0

200

400

600

800

1'000

1'200

1'400

1'600

1'800

2'000

Jun 02 Jun 03 Jun 04 Jun 05 Jun 06 Jun 07 Jun 08 Jun 09 Jun 10 Jun 11

Spread of Emerging Markets Bonds Spread of High Yield Bonds

in bp

30 Asset Management

…soprattutto dopo la buona «resistenza» degli ultimi mesi…

31 Asset Management

in bp

0

100

200

300

400

500

600

700

Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12

EUR Financials EUR Non-financials

…e posizionamento selettivo nel comparto finanziario...

Source: Bloomberg, Credit Suisse

32 Asset Management

…nonostante il peggioramento della qualità degli asset…

33 Asset Management

…e i rischi legati all’esposizione verso i paesi periferici.

0%

200%

400%

600%

800%

1000%

1200%

1400%

1600%C

redi

t Sui

sse

UB

S

BN

P P

arib

as

Cre

dit A

gric

ole

Soc

iete

Gen

eral

e

BP

CE

Inte

sa S

anpa

olo

Uni

Cre

dit

BB

VA

San

tand

er

Deu

tsch

e B

ank

Com

mer

zban

k

in %

of

Cor

e Ti

er 1

Cap

ital

Greece Ireland Italy Portugal Spain

Source: EBA, Credit Suisse

34 Asset Management

Opportunità d’investimento, infine, anche sulle divise…

Fonte: Credit Suisse

35 Asset Management

…nonostante le distorsioni prodotte dai flussi speculativi.

36 Asset Management

37

Speakers

Biografie

Francesco Fonzi

Director Head of Product Specialist pMACS Italy

Francesco Fonzi, Director, è entrato a far parte del Gruppo nel 2000. Da 25 anni è impegnato

professionalmente sui mercati finanziari, prima come gestore di fondi in Romagest (società di gestione

del gruppo Banca di Roma, oggi Unicredit), poi in Credit Suisse, dove si occupa di gestioni patrimoniali

e soluzioni d'investimento per clientela private. Pubblicista dal 1995, ha collaborato con numerose testate

specializzate (Mondo Economico, Milano Finanza, ecc.).

Fonzi è laureato col massimo dei voti in Economia alla LUISS di Roma.

Asset Management

Disclaimer

Il presente documento è stato realizzato da Credit Suisse con la maggiore cura possibile e al meglio delle proprie conoscenze. Credit Suisse non fornisce comunque alcuna garanzia relativamente al suo contenuto e alla sua completezza e declina qualsiasi responsabilità per le perdite che dovessero derivare dall’utilizzo delle informazioni in esso riportate. Nel documento vengono espresse le opinioni di Credit Suisse all’atto della redazione, che sono soggette a modifica in qualsiasi momento senza preavviso. Salvo indicazioni contrarie, tutti i dati non sono certificati. Il documento viene fornito a solo scopo informativo ad uso esclusivo del destinatario. Esso non costituisce un’offerta né una raccomandazione per l’acquisto o la vendita di strumenti finanziari o servizi bancari e non esonera il ricevente dal fare le proprie valutazioni. Al destinatario si raccomanda in particolare di controllare che tutte le informazioni fornite siano in linea con le proprie circostanze per quanto riguarda le conseguenze legali, regolamentari, fiscali o di altro tipo, ricorrendo se necessario all’ausilio di consulenti professionali. Il presente documento non può essere riprodotto neppure parzialmente senza l’autorizzazione scritta di Credit Suisse. Esso è espressamente non indirizzato alle persone che, in ragione della loro nazionalità o luogo di residenza, non sono autorizzate ad accedere a tali informazioni in base alle leggi locali. Tutti gli investimenti comportano rischi, in particolare per quanto riguarda le fluttuazioni del valore e del rendimento. Gli investimenti in valuta estera comportano il rischio aggiuntivo che tale moneta possa perdere valore rispetto alla moneta di riferimento dell’investitore. I dati storici sulla performance e gli scenari dei mercati finanziari non sono garanzia per i rendimenti attuali o futuri. I dati relativi alla performance non tengono conto delle commissioni e dei costi applicati al momento dell’emissione e del riscatto delle quote. Inoltre, non può essere garantito che l’andamento dell’indice di riferimento («benchmark») sarà raggiunto od oltrepassato.

I RENDIMENTI OTTENUTI IN PASSATO NON COSTITUISCONO ALCUNA GARANZIA PER I RENDIMENTI FUTURI.

PRIMA DELL’ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO.

© 2012 Copyright by Credit Suisse Group e/o delle sue affiliate. Tutti i diritti riservati.

CREDIT SUISSE (ITALY) S.P.A. - Via Santa Margherita, 3 - 20121 Milano – www.credit-suisse.com/it

IT-99-0004

SOLO PER USO INTERNO 38 Asset Management