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ICAMBI

Corso di ESFA Lezione del 08.04.2008 Dott. Alberto Martinelli

Alberto Martinelli - Università di Bergamo

OBIETTIVI

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DEFINIZIONE E COMPRENSIONE DEI CAMBI

MODALITA’ DI QUOTAZIONE

ESERCITAZIONI SU OPERAZIONI DI CAMBIO

ESERCITAZIONI SU CROSS RATE

RELAZIONE TRA CAMBIO PRONTI E CAMBIO A TERMINE


DEFINIZIONE

CAMBIO = prezzo in base al quale può avvenire la conversione della moneta di un paese in quella di un altro paese

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E’ espresso dal rapporto tra una valuta controvalore ed una valuta quotata

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SULMERCATODEICAMBIVENGONONEGOZIATE

• OPERAZIONIAPRONTIl’esecuzionedelleprestazionicontrattualièimmediata• OPERAZIONIATERMINE

leprestazionivengonoeseguitealladatafissatacometermine

• 1/2/3/6/12MESI


ModalitàdiquotazioneCertoperincertoq=quantitàvariabiledimonetaesterap=quantitàfissadimonetanazionale

cambio=q/p

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• Indica il potere d’acquisto delle moneta nazionale in termini di moneta estera • usato per la quotazione dell’Euro un aumento del cambio denota un apprezzamento dell’Euro


ESEMPIOEuro/dollaro=1,2950

significache:

monetanazionale(euro)=quantitàfissa1monetaestera(dollaro)=quantitàvariabileossia:peracquistare1eurooccorrono1,2950dollari(parimenti,con1europossiamoottenere1,2950dollari)

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L’EUROèsemprevalutaquotata tutti i cambi Euro/altre valute esprimono la quantitàdialtrevalutechesiscambianocon1Euro

LASTERLINAèvalutacontrovaloreneiconfrontidell’EUROmaèvalutaquotatarispettoallealtrevalute

ILDOLLAROèvalutacontrovaloreneiconfrontidell’EuroedellaSTERLINAmaèvalutaquotatarispettoatuttelealtrevalute

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Modalità di quotazioneIncertopercerto

q = quantità fissa di moneta estera p = quantità variabile di moneta nazionale

cambio = p/q

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• Indica il prezzo delle moneta estera in termini di valuta nazionale • Un aumento del cambio denota deprezzamento della valuta nazionale


ESEMPIOyen/dollaro=107,20

significache:

monetanazionale(yen)=quantitàvariabilemonetaestera(dollaro)=quantitàfissaossia:peracquistare1dollarooccorrono107,20yen

NB:ciòchecontanonèlamodalitàditrascrizione(jpy/usd o usd/jpy), ma la piazza dove il cambio ènegoziato.

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Significato e variabilità delle quotazioni

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1,5587

Min 0,8272


Conseguenze: Ipotesi semplificatrice: Importiamo un bene dall’america il cui costo

non subisce variazioni nel tempo e costa sempre 10.000$

26/10/2000 cambio 0,8272 = eur 12.088 26/04/2006 cambio 1,2440 = eur 8.038 03/13/2008 cambio 1,5587 = eur 6.415

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PROPOSTE VIAGGI

• SUD AFRICA: spesa 7.407 ZAR 3/4/2006: cambio 7,4076 = 1000€ 04/04/2008: cambio 12,15 = € 609 (-30%)

• ISLANDA spesa 80.000 ISK 3/4/2006: cambio 80 = 1.000€ 23/3/2008: cambio 120 = 666€ (-33%)

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FATTORICHEINFLUENZANOILCAMBIO:

1)SALDIDELLABILANCIAPAGAMENTI

2)TASSIDIINFLAZIONEETASSIDIINTERESSE

3)ANDAMENTIPREVISTIDELPIL

4)GRADODISTABILITA’POLITICA

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FINALITA’DELLEOPERAZIONIINCAMBI

OPERATIVACONVERSIONEDIVALUTAINMONETANAZIONALE

PERSPECULAZIONEPERREALIZZAREECONOMICAMENTEASPETTATIVEDIRIALZOORIBASSO

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• PERARBITRAGGIOSIINTERVIENESUIVARISEGMENTIDELMERCATOPERRIPRISTINARELECONDIZIONIDIEQUILIBRIO

• PERCOPRIRSICONTROILRISCHIODICAMBIO(HEDGER)

• PERPERSEGUIREOBIETTIVIDITASSIDICAMBIO(BANCHECENTRALI)

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ALTRE FINALITA’


FunzionedegliIntermediariFinanziarisulmercatodei

cambi• DEALER1)COMPRANOEVENDONOVALUTE2)PROPONGONODUEPREZZI

DENARO=BIDPREZZOACUIACQUISTANOLETTERA=ASKPREZZOACUIVENDONO

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GUADAGNODELDEALER

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SPREAD

DIFFERENZIALE

DENARO/LETTERA

D<L


Quotazione certo x incerto

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Dato un certo importo di valuta estera, il controvalore in valuta

nazionale si determina:

1:cambio = x : imp. val. estera

Importo valuta estera

cambio

Cambio eur-usd 1,2950 – 1,2955 Quale cambio applicheremo in caso di acquisto di $?

e quale in caso di vendita di $?


Metodo corretto:

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CHE COSA STIAMO ACQUISTANDO – VENDENDO ?

Poiché la valuta quotata è l’euro, è ad esso che dobbiamo fare riferimento nell’applicare il relativo prezzo di acq o vend.

La quotazione denaro (1,2950) esprime il prezzo cui il dealer (la banca) è disposta ad acquistare euro e vendere dollari;

mentre la quotazione lettera (1,2955) esprime il prezzo cui il dealer (la banca) è disposta a vendere euro contro il relativo acquisto di dollari


Metodo intuitivo

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Il dealer applicherà il cambio che comporta il maggior introito o il minor esborso di valuta nazionale contro valuta estera.

Viceversa il cliente che vende $, ovvero acquista €, si vedrà applicato il cambio che gli darà la minore entrata di € (o il maggior costo nel caso di acquisto $, ovvero vendita di €)


esercizi

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Un commerciante italiano deve recarsi negli USA per affari e necessita di 2.000 $ per pagare le spese del suo soggiorno. La banca gli propone un cambio eur/usd pari a 1,2850 (D)-1,3050 (L) senza alcuna commissione aggiuntiva.

Quale importo in euro gli sarà stato addebitato sul c/c?


cambio

2.000 $

1,2850 = 1.556 €


Al rientro dall’america il commerciante italiano si trova con un residuo di 500 $. Non conoscendo la data del suo prossimo viaggio decide di riconvertire i dollari in euro.

La banca gli propone un cambio eur/usd 1,2880 (D) -1,3080 (L).

Quale operazione sta compiendo il commerciante nei confronti dell’euro?

Quale importo gli verrà accreditato?


cambio

500 $

1,3080 = 382 €

il commerciante è compratore di euro

la banca è disposta a vendere euro ogni 1,3080 $


Determinare il controvalore in euro nelle seguenti ipotesi:

A 15.000 CHF

V 20.000 PLN

V 50.000 NOK

A 1.000.000 JPY

Eur/chf 1,55-1,556

Eur/pln 4,24-4,25

Eur/nok 8,12-8,13

Eur/jpy 136,20-136,50

€ 9.677

€ 4.705

€ 6.150

€ 7.342


Cosa succede se il commerciante italiano, anziché chiedere 2.000$, avesse deciso di spendere in america il controvalore massimo di 1.500 € ?

consideriamo lo stesso cambio proposto nel primo esercizio: eur/usd 1,2850-1,3050

1:cambio = importo val nazionale : X


cambio

X $

1,2850 = 1.500 €

X $ = 1,2850 x 1.500 = 1.927 $

la banca consegna al cliente 1.927$ a fronte dell’addebito di 1.500€


CROSSRATEdiviseminori

Notiicambiaprontidellevarievalutecontrodollari,eurooyen

èpossibiledeterminareilcambiotraunavalutael’altra.

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CROSSRATE

Esempio:notiiseguenticambiEuro/HUF252,30Euro/CHF1,55sipuòdeterminareCHF/HUF162,77

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CAMBIO EURO/HUF

CAMBIO EURO/CHF

VALUTA QUOTATA

VALUTA CONTROV.

VALUTA QUOTATA

VALUTA CONTROV.

EUR/HUF = q

p = 252,30 EUR/CHF =

q

p = 1,55

CHF/HUF = q = HUF

p = CHF = 162,77

VALUTA CONTROV.

VALUTA QUOTATA


ARBITRAGGIO eurhuf 252.30, eurchf 1.55, chfhuf 160?

Converto 1 euro in 252.30 huf

Converto 252.30 huf in chf = 1.5768

Cambio 1.5768 chf in euro = 1.017

Si potrebbe realizzare un profitto di arbitraggio pari a 0.017€ senza alcun rischio!


Dati i seguenti livelli di cambio contro euro

EUR/NOK 8,12 Corone norvegesi EUR/SEK 9,13 Corone svedesi EUR/CAD 1,612 Dollari canadesi EUR/PLN 4,24 Zloti polacchi

determinare i CROSS RATE:

NOK/SEK , SEK/CAD , CAD/PLN , NOK/PLN


EUR/NOK = q

p = 8,12 EUR/SEK =

q

p = 9,13

NOK/SEK = q = SEK

p = NOK = 1,124

9,13

8,12 =

EUR/SEK = q

p = 9,13 EUR/CAD =

q

p = 1,612

SEK/CAD = q = CAD

p = SEK = 0,1765

1,612

9,13 =


EUR/CAD = q

p = 1,612 EUR/PLN =

q

p = 4,24

CAD/PLN = q = PLN

p = CAD = 2,63

4,24

1,612 =

EUR/NOK = q

p = 8,12 EUR/PLN =

q

p = 4,24

NOK/PLN = q = PLN

p = NOK = 0,5221

4,24

8,12 =


CAMBIATERMINE

• Contrattoatermine:

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acquisto o vendita di divise con disponibilità ad una scadenza convenuta e contro pagamento del controvalore ad un cambio predeterminato


Relazioni cambio a pronti e cambio a termine

• La differenza tra prezzo a pronti (PP) e prezzo a termine (PT) è funzione del differenziale dei tassi di interesse sulle due valute.

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LA LOGICA DELLA FORMAZIONE DEI CAMBI A TERMINE RICHIEDE CHE SIA RISPETTATA LA SEGUENTE RELAZIONE (modalità certo/incerto):

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CPC/I * (1 + iI*gg/360) = (1 + iC * gg/360) CTC/I

(1 + iI * gg/360) CT c/i = CPc/I *---------------------- (1 + iC* gg/360)


HP1 :

investo in euro e ottengo a termine:

1 + (1 * 0,02 * 90/360) =

1,005 €

HP2:

Cambio in $ investo al tasso in $ riconverto in euro a termine.

Cambio: 1 € = 1,28$ e ottengo a termine

1,28 (1 + 0,03 * 90/360) = 1,2896

Riconverto i dollari ottenuti in euro:

1,2896

CT eur/usd ??? 1,005 € =


E’ ipotizzabile un tasso a termine uguale a quello a pronti (1,28)?

1,2896 / 1,28 = 1,0075 incasso a termine in euro

1,0075 € > 1,005 €

Arbitraggisti: con un cambio a termine fissato a 1,28 gli operatori comprano e investono in dollari, vendono euro, determinando un movimento del cambio fino a riportare in equilibrio i due montanti

CP < CT (nel caso considerato)

CT = 1,2832 1,2896/1,2832= 1,005


In pratica:

Dato CP A/B Cambio a termine:

CP* [1+(Tasso B - Tasso A) * gg/36000]

La divisa A fa premio su B se CT < CP, ovvero la divisa B è a sconto su A.

La divisa B fa premio su A se CT > CP, ovvero la divisa A è a sconto su B.

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Munari,cap.3.3+pag350-352

Approfondimentifacoltativi:

Ghigini,Robecchi(2004),vol4(pag443-459,eccettopar6esottoparagrafi)

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Indicazioni bibliografiche

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