Gli indici di bilancio – parte 2 Lequilibrio finanziario.

Gli indici di bilancio – parte 2

L’equilibrio finanziario

2

LA LETTURA SISTEMATICA DEGLI INDICI APPROCCIO MOLTIPLICATIVO

ROE = ROA x Leverage x Incid. gest. extracar.ovvero

ROE = RO/TA x TA/CN x RN/RO

Evidenzia il contributo di: gestione caratteristica: espressa dal ROA struttura finanziaria: rappresentata dal rapporto di indebitamento

TA/CN che fa da moltiplicatoremoltiplicatore della redditività; componenti di reddito estranei alla gestione operativa: riassunti

da RN/RO (effetto demoltiplicativodemoltiplicativo)

3




1. PUO’ ESSERE1. PUO’ ESSEREAPPROFONDITOAPPROFONDITO

……

4

IL CONTRIBUTO DELLA GESTIONE CARATTERISTICA

Reddito operativo prodotto dalle attività RROOAA

RO guadagnato su ogni euro di vendite

ROS ( RROO // VV )

Vendite realizzate con ogni euro di impieghi TURNOVER ( VV // TTAA )

Reddito operativo - Conto

economico percentualizzato

Fatturato - volumi - prezzi

Capitale investito - attività fisse - attività correnti

X

ROA = ROS x TURNOVER

Efficienza

economica

Efficienzanell’uso del capitale

5




2. NON E’ CHIARO2. NON E’ CHIAROL’IMPATTO DELLAL’IMPATTO DELLA

FINANZA …FINANZA …

l’impatto della gestione finanziaria

non è ben individuato in quanto

scisso su due indicatori e confuso con effetti prodotti

da altre aree

6

LA LETTURA SISTEMATICA DEGLI INDICI APPROCCIO ADDITIVO

ROE = [ ROA + (ROA – I) x MT/CN ] x RN/UC

dove, oltre a ROA e ROE, si ha:

MT = Mezzi di terziCN = Capitale nettoRN = Reddito nettoUC = Utile corrente

(= Reddito operativo – oneri finanziari netti (OFN) dove OFN è il risultato reddituale della gestione finanziaria)

I = OFN/MT= costo contabile dei mezzi di terzi.

7

LA LETTURA SISTEMATICA DEGLI INDICI APPROCCIO ADDITIVO

ROE = [ ROA + (ROA – I) x MT/CN ] x RN/UC

Il ROE dipende da: gestione operativa: espressa dal ROA gestione finanziaria: costo dei mezzi di terzi e proporzione

tra mezzi di terzi e capitale netto gestione straordinaria e imposte: rapporto RN/UC.

Se si ipotizza l’assenza di componenti straordinarie di reddito, il rapporto corrisponde al valore 1-T, dove T è l’aliquota di imposta

ROE = [ ROA + (ROA – I) x MT/CN ] x (1-T)

8

LA SCOMPOSIZIONE DEL ROE(APPROCCIO ADDITIVO )(APPROCCIO ADDITIVO )

ROEROE = [ ROA+ ( ROA - OF/MT ) x MT /CN ] x RN / UC

ContributoContributo

della gestione della gestione

industrialeindustriale



finanziariafinanziaria



straord. e fiscalestraord. e fiscale

Quanto rende il capitaleQuanto rende il capitalemesso a rischio dalla proprietà ?messo a rischio dalla proprietà ?

RO 60RO 60 CICI

300300

MTMT

200200

CNCN

100100

Un esempio

OF 16OF 16

RN RN 26,426,4

IMP 17,6IMP 17,6

ROAROA

20%20%

OF/MTOF/MT

8%8%

ROEROE

26,4%26,4%

T 40%T 40%

LA SCOMPOSIZIONE DEL ROEcon la formula additivacon la formula additiva

ROE = [ ROA + ( ROA - i ) x MT/CN ] x RN / UC

es. 20% es. 8%

es. 60%26,4%26,4%es. 20%

es. 2

Un esempio

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LIMITI DEGLI INDICI

Attenzione alla redditività contabile:

la variazione può essere il frutto della sola modifica dei criteri di valutazione e di politiche di bilancio;

non considerano il costo del capitale proprio;

la dinamica del ROE deve essere valutata alla luce del rischio operativo e del rischio finanziario impliciti nelle scelte gestionali.

13

RISCHIO OPERATIVO E RISCHIO FINANZIARIO

Rischio operativo: reazione del reddito operativo al variare

dei volumi di vendita.

Fattori determinanti: di origine esterna (es.: andamento generale

dell’economia, variabilità della domanda…) di origine interna (es.: controllo dei prezzi di acquisto,

struttura dei costi effetto di leva operativa)

14

Il grado di leva operativa

GLO = (RO/RO) / (Q/Q)

%RO = GLO x %Q

RO = variazione assoluta del reddito operativo

(RO/RO) = variazione relativa di RO

%RO = RO/RO X 100

Q = quantità di prodotti venduti


15

GLO = (RO/RO) / (Q/Q) = . . .

= Q(P-CV) / [Q(P-CV)-CF] = Mdc / (Mdc - CF) = Mdc / RO

P = prezzo di venditaCV = costi variabili unitariCF = costi fissi totaliMdc = margine di contribuzioneRO = Q*P - Q*CV - CF


16

VEDIAMO

UN

ESEMPIO

...


17

Fatturato 15.000

CV 5.000

Mdc 10.000

CF 6.000

RO 4.000


18

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000

Mdc 10.000

CF 6.000

RO 4.000


19

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000

CF 6.000

RO 4.000


20

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000

RO 4.000


21

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000


22

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 1.000


23

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000


24

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000

GLO = 2,5 = Mdc/RO =10.000 / 4


SE IL FATTURATOCALA DEL 30%

RO CALERA’2,5 VOLTE DI PIU’

25

Un’azienda che ha un GLO [Mdc/(Mdc-CF)] più elevato

rispetto ai concorrenti presenta punti di debolezza nella

gestione economica:

o maggiore incidenza dei costi fissi (CF)

o minore livello di Mdc minore livello di attività (Q) più bassi livelli di efficienza (CV) più bassi livelli di prezzi spuntati (P)


26

Rischio finanziario:

variazione del reddito netto al variare del reddito operativo

Fattori determinanti: livello di indebitamento costo dei mezzi di terzi


27

Il grado di leva finanziaria:

GLF = (RN/RN) / (RO/RO)

%RN = GLF x %RO

RN = reddito netto

RO = reddito operativo

GLF = RN/RN x RO/RO = RO/RN essendo RN = RO


28

CONTINUAMO

L’ESEMPIO

...


29

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000


GLO = 2,5

30

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000

OF 2.000 0% 2.000


GLO = 2,5

31

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000

OF 2.000 0% 2.000

RN 2.000 -1.000


GLO = 2,5

32

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000

OF 2.000 0% 2.000

RN 2.000 -150% -1.000


GLO = 2,5

33

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000

OF 2.000 0% 2.000

RN 2.000 -150% -1.000


GLO = 2,5

GLF = 2

34

Fatturato 15.000 -30% 10.500

CV 5.000 -30% 3.500

Mdc 10.000 -30% 7.000

CF 6.000 0% 6.000

RO 4.000 -75% 1.000

OF 2.000 0% 2.000

RN 2.000 -150% -1.000


GLO = 2,5

GLF = 2

GLC = 5

35

VARIAB. RN

Rischio finanziariofinanziario Struttura finanziaria

VARIAB. RO

RischioRischio economicoeconomico Struttura dei costi

VARIABILITA’

FATTURATO

Fattori ambientali Politiche aziendali

RISCHIO OPERATIVO E RISCHIO FINANZIARIO (GLC = GLO x GLF)

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