Finanza funzionale

Finanza Funzionale

Deficit di bilancio del governoe Debito pubblico

Mathew Forstater – Finanza Funzionale2° Summit MMT – Rimini 20/21 - Cagliari, 27/28 Ottobre 2012

Sommario- Gli emittenti valuta non-convertibile flottante

sono monopolisti della moneta

- Gli Stati emittenti valuta non hanno bisogno di tassare o indebitarsi per spendere

- La tassazione crea una domanda per una moneta altrimenti priva di valore


Solo il Governo che emette la propria valuta non ha bisogno di generare introiti fiscali dalla tassazione per spendere …

…non ha bisogno di prendere in prestito la propria valuta di cui è monopolista per spendere. Allora perchè vende titoli di Stato?

Le aste di Titoli di Stato hanno la funzione di fare ciò che è chiamato “drenaggio di riserve in eccesso”, creato dalla stessa spesa a deficit, per sostenere il tasso di interesse obiettivo della banca centrale


Vendita dei Titoli di Stato

Lo scopo della vendita dei titoli di stato non è incrementare le entrate per finanziare la spesa, ma fare ciò che è chiamato “drenaggio di riserve in eccesso”, creato dalla stessa spesa a deficit, per mantenere tassi di interesse di breve termine (interbancario overnight) positivi


Gestione delle Riserve e Tassi d’interesse

La spesa del Governo, la concessione di prestiti e l’elargizione di moneta si aggiungono alle riserve del sistema bancario considerato in aggregato

La Tassazione governativa, l’indebitamento e il prelievo di moneta drenano riserve dal sistema bancario aggregato.

Quando un governo incorre in un deficit di bilancio, la spesa governativa (G) è maggiore della raccolta fiscale da tassazione (T). (G-T)>0, ovvero c’è un incremento di riserve nette. Queste riserve in eccesso spingono verso il basso il tasso di interesse dei prestiti overnight


Fissare i tassi di breve termine

Per gli emittenti valuta, la vendita dei titoli di Stato ha funzione di sostenere i tassi di interesse piuttosto che quella di incrementare le entrate

Notate che i deficit hanno l’effetto opposto sui tassi di interesse rispetto a quanto sostenuto dai falchi del deficit, che hanno a lungo sostenuto che i deficit causano elevati tassi di interesse


Tasso di interesse Esogeno

“La spesa di moneta che deriva dai deficit incrementa le riserve bancarie e questo comprime il tasso di interesse . In qualche modo il governo deve “prevenire” che il tasso di interesse venga spinto verso il basso dall’incremento dello stock di moneta che deriva dalla sua stessa spesa… C’è un modo ovvio per fare questo. Il governo può “riprendere indietro in prestito” i soldi che sta spendendo—Abba Lerner, Economics of Employment (1951)


Il Debito Pubblico è un’informazione contabile

E’ la registrazione di tutte le volte che il governo ha venduto titoli di stato per drenare riserve per mantenere I tassi di interesse di breve periodo. Dunque, al posto di “Debito Pubblico” sarebbe meglio riferirci ad esso come “IRMA” (Interest Rate Maintenance Account): Contabilità di Gestione del Tasso di Interesse Interbancario


Finanza Funzionale

Le politiche dovrebbero essere giudicate sulla loro capacità di raggiungere gli scopi per i quali sono state progettate, e non sul concetto di come “sono in linea” o come combaciano con i dogmi dell’economia tradizionale

Ciò che importa sono gli effetti di un particolare politica di bilancio


Finanza funzionale o Finanza disfunzionale?

Abba Lerner sosteneva che se l’ammontare della tassazione o della spesa richiesto per ottenere obiettivi macroeconomici come il pieno impiego “dovesse entrare in conflitto con i principi dell’“efficienza finanziaria” o del pareggio di bilancio o del limitare la spesa pubblica, allora tanto peggio per tali principi”

Promuovere un bilancio in pareggio o in surplus, o un rimborso del debito pubblico senza riguardo per le conseguenze macroeconomiche dovrebbe essere chiamato Finanza disfunzionale


Per ogni compratore c’è un venditorePossiamo iniziare riconoscendo che:• per ogni acquisto c’è una vendita di analogo valore • per ogni debito c’è un attivo di pari valore• Il mio deficit è il tuo surplus• Il mio debito è il tuo attivo

E’ impossibile per questo che esista un debito da qualche parte in un sistema economico senza che ci sia una corrispondente ricchezza di pari valore in tale sistema. E se il debito diminuisce di un certo ammontare, la ricchezza diminuisce dello stesso ammontare


Attivi = Passivi

Il deficit di bilancio del governo è discusso da politici e media come fatto isolato e a sè stante. Il debito pubblico è discusso come fatto isolato e a sè stante.Dobbiamo porre la domanda: dov’è il surplus corrispondente al deficit del governo? Dove sono gli attivi corrispondenti al debito pubblico?


È contabilità!Il deficit di bilancio del governo è solo un’informazione contabile. Ci dice quanto il settore non governativo vuole risparmiare in attivi denominati nella valuta nazionale

deficit del settore governativo= surplus non governativo

Il deficit è lo specchio del surplus non governativo in questa macro identità contabile basilare, dove “non governativo” include sia il settore privato nazionale che privati esteri, imprese estere, governi esteri.


I deficit governativi creano i risparmi

I deficit non riducono i risparmi, come proclamano I falchi del deficit. I deficit CREANO i risparmi.

Se intendete far decrescere il deficit di bilancio, allora otterrete una riduzione del surplus del settore non governativo. Se volete eliminare il deficit del governo, otterrete l’eliminazione del surplus del settore privato. Se volete ottenere il surplus del governo, otterrete come risultato un deficit del settore privato. Se volete ridurre il debito pubblico, otterrete una riduzione di pari importo della ricchezza pubblica . Mathew Forstater – Finanza Funzionale

2° Summit MMT – Rimini 20/21 - Cagliari, 27/28 Ottobre 2012

Attivi finanziari netti

Non c’è altra fonte di cambio nei possedimenti totali di attivi finanziari netti del settore privato (denominati nella moneta unità di conto nazionale) che non sia il governo.Se un individuo nel settore privato vuole incrementare il suo possesso di attivi finanziari netti, questo può accadere solo se un altro individuo desidera diminuire i suoi possedimenti dell’ammontare corrispondente. Il settore privato è incapace di creare attivi nominali netti.


I Deficits possono essere troppo grandi

Non dovrebbe essere permesso ai deficit di continuare ad aumentare una volta che il pieno impiego è raggiunto.Una volta che il sistema economico è al livello di pieno impiego, ulteriori incrementi nella domanda aggregata non possono incrementare la produzione, e così saranno inflazionistici.


I Deficit possono essere troppo grandi

Sì, I deficit possono essere troppo grandi

Ma possono anche essere troppo piccoli

Dei due casi, raramente incontriamo il primo


William Vickrey

“Il debito pubblico non è una colpa economica, ma una necessità economica”

—William Vickrey


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