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Versione 02.01 Software sviluppato da Alberto LanzavecchiaSerie #850

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per vedere alcune funzionalità di Easy Cogen.Il caso B può essere utilizzato come simulazione di scenario sullo stesso impianto.Per utilizzare il programma liberamente è necessario pagare la licenza d'uso.

http://web.tiscali.it/lanzavecchia/eclanzavecchia@hotmail.com

E' possibile utilizzare le celle libere con caratteri di color Rosso del foglio "Input Data"

EASY COGEN ®Software di analisi finanziaria di impianti di cogenerazione

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Pagina 2

A &

B

Ipote

si

A

Ipote

si

B

Input DataFlussi

Analisi investimento

Data Conclusioni

Pagina 3 di 18 Valutazione finanziaria degli impianti di cogenerazione

Input DATA

SOLUZIONE A ANALISI ELETTRICA

Costo ENEL precedente L. 4,192,917,380 Costo ENEL successivo L. 2,594,616,995

ANALISI TERMICACosto Metano Precedente L. 1,246,000,000 Costo metano Successivo L. 1,536,979,483

COSTI AGGIUNTIVIManutenzione L. 156,000,000 Olio e Lubrificanti L. 30,000,000 Imposte di cogenerazione L. 90,018,600

TIPOLOGIA IMPIANTISTICACosto Impianto L. 4,600,000,000 Suddivisi in:

2002 2003 L. 3,000,000,000 L. 1,600,000,000 Aliquota fiscale 9.0%Tipo ammortamento Anticipato

ANALISI FINANZIARIA

Tasso di sconto 10.0%ROI medio 17.5%

IMPOSIZIONE FISCALEImposte sul R.O. 40.25%

TREND E STIME

Crescita Fattura E.E. 1.0% CELLE LIBERE

Crescita Fatture Gas 0.0% VERSIONE DEMO

Pagina 4 di 18 Valutazione finanziaria degli impianti di cogenerazione

Input DATA

SOLUZIONE BANALISI ELETTRICA

Costo ENEL precedente L. 4,192,917,380 Costo ENEL successivo 1,811,125,606

ANALISI TERMICACosto Metano Precedente L. 1,246,000,000 Costo Successivo L. 1,808,418,382

COSTI AGGIUNTIVIManutenzione L. 208,116,000 Olio e Lubrificanti L. 30,000,000 Imposte di cogenerazione L. 106,155,960

TIPOLOGIA IMPIANTISTICACosto Impianto L. 5,400,000,000 Suddivisi in:

2002 2003 L. 3,500,000,000 L. 1,900,000,000 Aliquota fiscale 9.0%Tipo ammortamento Anticipato

ANALISI FINANZIARIA

Tasso di sconto 10.0%ROI medio 17.5%

IMPOSIZIONE FISCALEImposte sul R.O. 40.25%

TREND E STIME

Crescita Fattura E.E. 1.0% CELLE LIBERE

Crescita Fatture Gas 2.0% VERSIONE DEMO

Flussi Annui Padova Confidenziale Pagina 5

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SOLUZIONE B 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Costo Enel Precedente 4,192,917,380 4,234,846,554 4,277,195,019 4,319,966,970 4,363,166,639 4,406,798,306 4,450,866,289 4,495,374,952 4,540,328,701 4,585,731,988 Costo Enel Successivo 1,811,125,606 1,829,236,862 1,847,529,231 1,866,004,523 1,884,664,568 1,903,511,214 1,922,546,326 1,941,771,789 1,961,189,507 1,980,801,402 Valore Differenziale 2,381,791,774 2,405,609,692 2,429,665,789 2,453,962,447 2,478,502,071 2,503,287,092 2,528,319,963 2,553,603,162 2,579,139,194 2,604,930,586 Costo metano precedente 1,246,000,000 1,270,920,000 1,296,338,400 1,322,265,168 1,348,710,471 1,375,684,681 1,403,198,374 1,431,262,342 1,459,887,589 1,489,085,341 Costo metano successivo 1,808,418,382 1,844,586,750 1,881,478,485 1,919,108,054 1,957,490,215 1,996,640,020 2,036,572,820 2,077,304,277 2,118,850,362 2,161,227,369 Costo differenziale - 562,418,382 - 573,666,750 - 585,140,085 - 596,842,886 - 608,779,744 - 620,955,339 - 633,374,446 - 646,041,935 - 658,962,773 - 672,142,029 Costo manutenzione - 208,116,000 - 210,197,160 - 212,299,132 - 214,422,123 - 216,566,344 - 218,732,008 - 220,919,328 - 223,128,521 - 225,359,806 - 227,613,404 Costo lubrificanti - 30,000,000 - 30,300,000 - 30,603,000 - 30,909,030 - 31,218,120 - 31,530,302 - 31,845,605 - 32,164,061 - 32,485,701 - 32,810,558 MOL differenziale = 1,581,257,392 1,591,445,782 1,601,623,572 1,611,788,407 1,621,937,863 1,632,069,444 1,642,180,585 1,652,268,646 1,662,330,913 1,672,364,595 Ammortamenti - 486,000,000 - 972,000,000 - 972,000,000 - 486,000,000 - 486,000,000 - 486,000,000 - 486,000,000 - 486,000,000 - 486,000,000 - 54,000,000 R.O. Incrementale 1,095,257,392 619,445,782 629,623,572 1,125,788,407 1,135,937,863 1,146,069,444 1,156,180,585 1,166,268,646 1,176,330,913 1,618,364,595 Imposte sul reddito - 440,841,100 - 249,326,927 - 253,423,488 - 453,129,834 - 457,214,990 - 461,292,951 - 465,362,685 - 469,423,130 - 473,473,193 - 651,391,749 Imposte di cogenerazione - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 - 106,155,960 Nopat 548,260,332 263,962,895 270,044,125 566,502,613 572,566,913 578,620,533 584,661,939 590,689,556 596,701,761 860,816,885 Ammotamenti 486,000,000 972,000,000 972,000,000 486,000,000 486,000,000 486,000,000 486,000,000 486,000,000 486,000,000 54,000,000 Autofin.to pot.le incr.le 1,034,260,332 1,235,962,895 1,242,044,125 1,052,502,613 1,058,566,913 1,064,620,533 1,070,661,939 1,076,689,556 1,082,701,761 914,816,885 Variazione C.Circolante - - 151,614,449 - 1,047,463 - 1,048,563 - 1,049,488 - 1,050,231 - 1,050,785 - 1,051,147 - 1,051,309 - 1,051,266 - 1,051,011 CAPEX - 3,500,000,000 - 1,900,000,000 - - - - - - - - - Flusso Tot. di gestione - 3,500,000,000 - 1,017,354,118 1,234,915,432 1,240,995,561 1,051,453,125 1,057,516,682 1,063,569,747 1,069,610,792 1,075,638,247 1,081,650,495 913,765,874

Flussi Annui Padova Confidenziale Pagina 6

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SOLUZIONE A 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Costo Enel Precedente 4,192,917,380 4,234,846,554 4,277,195,019 4,319,966,970 4,363,166,639 4,406,798,306 4,450,866,289 4,495,374,952 4,540,328,701 4,585,731,988 Costo Enel Successivo 2,594,616,995 2,620,563,165 2,646,768,797 2,673,236,485 2,699,968,849 2,726,968,538 2,754,238,223 2,781,780,606 2,809,598,412 2,837,694,396 Valore Differenziale 1,598,300,385 1,614,283,389 1,630,426,223 1,646,730,485 1,663,197,790 1,679,829,768 1,696,628,065 1,713,594,346 1,730,730,290 1,748,037,592 Costo metano precedente 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 1,246,000,000 Costo metano successivo 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 1,536,979,483 Costo differenziale - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 - 290,979,483 Costo manutenzione - 156,000,000 - 157,560,000 - 159,135,600 - 160,726,956 - 162,334,226 - 163,957,568 - 165,597,143 - 167,253,115 - 168,925,646 - 170,614,903 Costo lubrificanti - 30,000,000 - 30,300,000 - 30,603,000 - 30,909,030 - 31,218,120 - 31,530,302 - 31,845,605 - 32,164,061 - 32,485,701 - 32,810,558 MOL differenziale = 1,121,320,902 1,135,443,906 1,149,708,140 1,164,115,016 1,178,665,961 1,193,362,415 1,208,205,834 1,223,197,688 1,238,339,459 1,253,632,649 Ammortamenti - 414,000,000 - 828,000,000 - 828,000,000 - 414,000,000 - 414,000,000 - 414,000,000 - 414,000,000 - 414,000,000 - 414,000,000 - 46,000,000 R.O. Incrementale 707,320,902 307,443,906 321,708,140 750,115,016 764,665,961 779,362,415 794,205,834 809,197,688 824,339,459 1,207,632,649 Imposte sul reddito - 284,696,663 - 123,746,172 - 129,487,526 - 301,921,294 - 307,778,049 - 313,693,372 - 319,667,848 - 325,702,069 - 331,796,632 - 486,072,141 Imposte di cogenerazione - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 - 90,018,600 Nopat 332,605,639 93,679,134 102,202,013 358,175,122 366,869,312 375,650,443 384,519,386 393,477,018 402,524,227 631,541,908 Ammotamenti 414,000,000 828,000,000 828,000,000 414,000,000 414,000,000 414,000,000 414,000,000 414,000,000 414,000,000 46,000,000 Autofin.to pot.le incr.le 746,605,639 921,679,134 930,202,013 772,175,122 780,869,312 789,650,443 798,519,386 807,477,018 816,524,227 677,541,908 Variazione C.Circolante - - 108,943,409 - 1,331,917 - 1,345,236 - 1,358,689 - 1,372,275 - 1,385,998 - 1,399,858 - 1,413,857 - 1,427,995 - 1,442,275 CAPEX - 3,000,000,000 - 1,600,000,000 - - - - - - - - - Flusso Tot. di gestione= - 3,000,000,000 - 962,337,770 920,347,217 928,856,777 770,816,434 779,497,036 788,264,445 797,119,528 806,063,162 815,096,232 676,099,632

REA, TIR & PBP

Pagina 7

Anno Flussi rilevanti CRITERIO0 - 3,000,000,000 REA L. 391,360,6681 - 962,337,770 TIR 12.4%2 920,347,217 IRA 1.143 928,856,777 REAR L. 1,404,621,0664 770,816,434 IRAR 1.47 5 779,497,036 6 788,264,445 7 797,119,528 8 806,063,162 9 815,096,232

10 676,099,632

Ammortamento

Pagina 8

Prezzo del bene Quota annua Scudo fiscale Tipo di Ammort. Aliquota Fiscale- 4,600,000,000 - 118,181,818 L. 1,661,047,066 Anticipato 9.0%

Ammortamento

Pagina 9

SOLUZIONE B

Prezzo del bene Quota annua Scudo fiscale Tipo di Ammort. Aliquota Fiscale- 5,400,000,000 - 486,000,000 L. 1,949,924,817 Anticipato 9.0%

CCN operativo

Pagina 10

Valori differenziali SOLUZIONE A Capitale circolante ANNO 1 ANNO 2 ANNO 3 ANNO 4 ANNO 5 ANNO 6 ANNO 7

Variazione CCN - 108,943,409 - 1,331,917 - 1,345,236 - 1,358,689 - 1,372,275 - 1,385,998 - 1,399,858

CCN operativo

Pagina 11

Valori differenzialiCapitale circolante

Variazione CCN

ANNO 8 ANNO 9 ANNO 10- 1,413,857 - 1,427,995 - 1,442,275

CCN operativo

Pagina 12

Valori differenziali SOLUZIONE B Capitale circolante ANNO 1 ANNO 2 ANNO 3 ANNO 4 ANNO 5 ANNO 6 ANNO 7

Variazione CCN - 151,614,449 - 1,047,463 - 1,048,563 - 1,049,488 - 1,050,231 - 1,050,785 - 1,051,147

CCN operativo

Pagina 13

Valori differenzialiCapitale circolante

Variazione CCNANNO 8 ANNO 9 ANNO 10

- 1,051,309 - 1,051,266 - 1,051,011

Conclusioni

Easy Cogen © 14 04/19/2023

IPOTESI DI VALUTAZIONE "A"L. 391,360,668 Ciò vuol dire che:

tale investimento libera ricchezza incrementale pari a: L. 391,360,668Il VAN rappresenta infatti la ricchezza incrementale del progetto, espressa come se fosse immediatamente disponibile.Il progetto é da intrapprendere. Infatti é in grado di:1. Liberare flussi di dimensione sufficiente per ripagare l'esborso (o gli esborsi) iniziali, 2. Remunerare i capitali impiegati nell'operazione, sia a titolo di capitale proprio sia capitale di debito,3. Lasciare ancora risorse residue per ulteriori destinazioni.

12.38528%Da un punto di vista matematico, il TIR é quel tasso che rende nullo il valore attuale dell'operazione;che rende "equa" l'operazione, rendendo identici i flussi in entrata ed i flussi in uscita.Esso rappresenta il costo massimo della raccolta che un progetto può sopportare, affinché rimanga la sua convenienza economica.Il TIR é dunque il rendimento Lordo del progetto, perché non tiene conto del costo delle risorse associate al progetto.In questo caso, il rendimento del progetto eccede il suo costo di finanziamento, generando così ricchezza incrementale (VAN >0)

1.1435 L'IRA é calcalato come rapporto tra il valore attuale dei flussi positivi generati dall'investimento, e il flusso (flussi) iniziale(i)L'IRA é utile per misurare l'efficienza allocativa delle risorse monetarie (scarse, il più delle volte...)Esso rappresenta quante unità monetarie sono liberate, per ogni unità investita.L'ipotesi A, ha un valore di IRA superiore all'unità: ciò vuole significare che genera ricchezza incrementaleIn particolare, a fronte di una unità monetaria investita oggi, il progetto libera 0.1435 unità monetarie.Un progetto é tanto più efficiente, quanto più, a parità di esborsi iniziali, sarà la sua capacità di generazione di flussi di cassa. L'IRA permette allora di confrontare diverse alternative di investimento, ed ordinarle in modo decrescente, secondo la loro efficienza.Infatti, un conto é avere un elevato VAN, frutto di ingenti investimenti, altro é avere lo stesso valore, con esborsi iniziali inferiori.Attenzione però: il fine ultimo deve essere sempre la creazione di valore incrementale, quindi la massimizzazione del VAN.Ovvero: la logica della efficienza nell'allocazione delle risorse non dovrà MAI prevalere sulla logica dell'efficacia.

IPOTESI DI VALUTAZIONE "B"L. 1,240,859,314 Ciò vuol dire che:

tale investimento libera ricchezza incrementale pari a: L. 1,240,859,314Il VAN rappresenta infatti la ricchezza incrementale del progetto, espressa come se fosse immediatamente disponibile.Il progetto é da intrapprendere. Infatti é in grado di:1. Liberare flussi di dimensione sufficiente per ripagare l'esborso (o gli esborsi) iniziali, 2. Remunerare i capitali impiegati nell'operazione, sia a titolo di capitale proprio sia capitale di debito,3. Lasciare ancora risorse residue per ulteriori destinazioni.

16.30896%Da un punto di vista matematico, il TIR é quel tasso che rende nullo il valore attuale dell'operazione;che rende "equa" l'operazione, rendendo identici i flussi in entrata ed i flussi in uscita.Esso rappresenta il costo massimo della raccolta che un progetto può sopportare, affinché rimanga la sua convenienza economica.Il TIR é dunque il rendimento Lordo del progetto, perché non tiene conto del costo delle risorse associate al progetto.In questo caso, il rendimento del progetto eccede il suo costo di finanziamento, generando così ricchezza incrementale (VAN >0)

1.3900 L'IRA é calcalato come rapporto tra il valore attuale dei flussi positivi generati dall'investimento, e il flusso (flussi) iniziale(i)L'IRA é utile per misurare l'efficienza allocativa delle risorse monetarie (scarse, il più delle volte...)Esso rappresenta quante unità monetarie sono liberate, per ogni unità investita.L'ipotesi B, ha un valore di IRA superiore all'unità: ciò vuole significare che genera ricchezza incrementaleIn particolare, a fronte di una unità monetaria investita oggi, il progetto libera 0.3900 unità monetarie.Un progetto é tanto più efficiente, quanto più, a parità di esborsi iniziali, sarà la sua capacità di generazione di flussi di cassa. L'IRA permette allora di confrontare diverse alternative di investimento, ed ordinarle in modo decrescente, secondo la loro efficienza.Infatti, un conto é avere un elevato VAN, frutto di ingenti investimenti, altro é avere lo stesso valore, con esborsi iniziali inferiori.Attenzione però: il fine ultimo deve essere sempre la creazione di valore incrementale, quindi la massimizzazione del VAN.Ovvero: la logica della efficienza nell'allocazione delle risorse non dovrà MAI prevalere sulla logica dell'efficacia.

Analisi Congiunta dei due scenariTra le due ipotesi, nel caso in cui siano concorrenti, cioé uno solo debba essere realizzato, é da preferire:

L'ipotesi/scenario B , almeno per quanto riguarda la creazione di ricchezza differenziale.Dal momento che il tasso di sconto é comune nei due casi, non ha senso confrontare anche il TIR dei due progetti.E' naturale che il progetto con VAN maggiore, in questo caso l'ipotesi abbia anche il TIR maggiore.Diverso invece é l'approccio secondo l'IRA.Da un punto di vista puramente di efficienza, l' ipotesi B ha un valore maggiore: cioé libera più ricchezza per ogni unità monetaria investita

L'ipotesi A presenta un VAN di

L'ipotesi A, presenta un TIR (IRR) del

L'ipotesi A ha un IRA (indice di rendimento attualizzato) di:

L'ipotesi B presenta un VAN di

L'ipotesi B presenta un TIR (IRR) del

L'ipotesi B ha un IRA (indice di rendimento attualizzato) di:

Easy Cogen ® NPV ipotesi A

04/19/202313:02:26 18

L. 0

L. 500,000,000

L. 1,000,000,000

L. 1,500,000,000

L. 2,000,000,000

L. 2,500,000,000L. 2,148,439,659

L. 1,260,107,908

L. 580,900,061

L. 57,938,568

Ipotesi A: il Net Present Value

NPV al 3% NPV al 6% NPV al 9% NPV al 12%Tassi di sconto

NP

V

Tasso di sconto

3% 6% 9% 12%

Easy Cogen ® NPV ipotesi B

04/19/202313:02:27 18

3.0% 6.0% 9.0% 12.0%L. 0

L. 1,000,000,000

L. 2,000,000,000

L. 3,000,000,000

L. 4,000,000,000 L. 3,666,866,013.71

L. 2,444,168,413.25

L. 1,504,252,633.80

L. 775,965,755.32

Ipotesi B: il Net Present Value

Tassi di sconto

NP

V

Easy Cogen ® NPV delle due ipotesi

04/19/202313:02:27 18

2.00%

2.25%

2.50%

2.75%

3.00%

3.25%

3.50%

3.75%

4.00%

4.25%

4.50%

4.75%

5.00%

5.25%

5.50%

5.75%

6.00%

6.25%

6.50%

6.75%

7.00%

7.25%

7.50%

7.75%

8.00%

8.25%

8.50%

8.75%

9.00%

9.25%

9.50%

9.75%

10.00%

10.25%

10.50%

10.75%

11.00%

11.25%

11.50%

11.75%

12.00%

12.25%

12.50%

12.75%

13.00%

13.25%

13.50%

13.75%

14.00%

14.25%

14.50%

14.75%

15.00%

15.25%

15.50%

15.75%

16.00%

16.25%

16.50%

16.75%

17.00%

17.25%

17.50%

17.75%

18.00%

18.25%

18.50%

18.75%

19.00%

19.25%

19.50%

19.75%

20.00%

20.25%

20.50%

20.75%

21.00%

21.25%

21.50%

21.75%

22.00%

22.25%

22.50%

22.75%

23.00%

23.25%

23.50%

23.75%

24.00%

24.25%

24.50%

24.75%

25.00%

-L. 2,000,000,000

-L. 1,000,000,000

L. 0

L. 1,000,000,000

L. 2,000,000,000

L. 3,000,000,000

L. 4,000,000,000

L. 5,000,000,000

NPV dei due scenariNPV ipotesi BNPV ipotesi A

Tasso di sconto

NP

VCrescita fattura EnelCrescita fattura SNAM

Grafici

Pagina 18

2.00%

2.25%

2.50%

2.75%

3.00%

3.25%

3.50%

3.75%

4.00%

4.25%

4.50%

4.75%

5.00%

5.25%

5.50%

5.75%

6.00%

6.25%

6.50%

6.75%

7.00%

7.25%

7.50%

7.75%

8.00%

8.25%

8.50%

8.75%

9.00%

9.25%

9.50%

9.75%

10.00%

10.25%

10.50%

10.75%

11.00%

11.25%

11.50%

11.75%

12.00%

12.25%

12.50%

12.75%

13.00%

-L. 1,000,000,000

L. 0

L. 1,000,000,000

L. 2,000,000,000

L. 3,000,000,000

L. 4,000,000,000

L. 5,000,000,000

NPV delle due soluzioni

NPV A NPV B

Tasso di sconto

NP

V