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Contesto economico e finanziario

Philippe Waechter

Responsabile Ricerca Economica

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RISERVATO AGLI INVESTITORI PROFESSIONALI

Punto 1 – Qual è la situazione economica mondiale attuale?

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• Crescita economica lenta rispetto ai livelli storici e, con l’eccezione della Germania, importanti differenze rispetto all’andamento pre-crisi

• Assenza di impulsi capaci di spingere l’economia globale ad assumere spontaneamente su una traiettoria più sostenuta

• Il commercio mondiale evidenzia questa assenza di ricadute positive

• Non si riescono a creare tensioni né sui mercati di merci e servizi, né sul mercato del lavoro, con conseguente depressione dei tassi d’inflazione e dell’inflazione attesa

• Le politiche monetarie rimangono quindi estremamente accomodanti

• E lo rimarranno a lungo, anche negli Stati Uniti


Andamento della crescita economica globale

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La produzione industriale mondiale procede lentamente

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Un quadro globale privo di impulsi

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Bassa inflazione

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Le politiche monetarie resteranno accomodanti…

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…con tassi negativi nell’area euro

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Tassi d’interesse bassi su tutte le scadenze

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Punto 2 – Come si spiega questa situazione?

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L’ipotesi di una lunga stagnazione può spiegare in parte la situazione di Stati

Uniti ed Europa – L’accumulo di squilibrio può determinare prospettive deboli di

crescita

Un’insufficiente pianificazione politica spiega in parte la situazione dell’Eurozona:

perché si è ritenuto necessario adottare politiche di austerità in un momento in

cui famiglie e società non erano comunque disposte a spendere? Si è preparato

così il terreno ideale per una lunga recessione

In Cina il modello economico sta cambiando, portandosi da un modello

improntato alla crescita ad uno dominato dal settore dei servizi. Si rende così

necessaria una profonda riallocazione delle risorse, in un paese in cui l’eccesso

di capacità produttiva e il livello di indebitamento costituiscono i principali

elementi di fragilità del settore industriale


Domanda privata debole: caratteristica del quadro di stagnazione secolare

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Dinamica lenta nell’Eurozona

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Aggiustamento strutturale in Cina

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Punto 3 – Quando si manifesterà la ripresa?

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Il modello economico attuale è coerente con un quadro di tassi di crescita bassi, tassi d’inflazione bassi e assenza di politiche monetarie restrittive.

Le profonde innovazioni tecnologiche non hanno ancora prodotto un impatto macroeconomico incisivo. Arriveranno, ma quando? (Tra 2, 5 o 10 anni?)

Quindi l’interrogativo che abbiamo di fronte è: dobbiamo seguire la prima opzione oppure dobbiamo avere pazienza, in attesa degli effetti macroeconomici della rivoluzione dell’informazione?

Dobbiamo essere più proattivi per cambiare l’attuale profilo dell’economia? In tal caso, si rendono necessarie politiche più coordinate e improntate a una maggiore collaborazione tra le banche centrali e i governi.

Riforme strutturali?


Punto 4 – Impegni in materia di politica monetaria

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Le banche centrali si sono impegnate a mantenere politiche monetarie decisamente accomodanti

La BCE si è impegnata a mantenere il programma TLTRO fino a marzo 2021

La Banca del Giappone non sembra aver intenzione di adottare misure più restrittive

La Bank of England è condizionata dal referendum sulla Brexit sul breve, ma non ha fretta di cambiare le proprie scelte in materia di politica monetaria

La Federal Reserve ha annunciato in dicembre che la ripresa era arrivata, ma, nel frattempo, la sua percezione dell’economia è cambiata. Janet Yellen non ha fretta di adottare una nuova strategia monetaria

I paesi emergenti non cambieranno le proprie scelte monetarie ancora per lungo tempo


Punto 5 – Politica monetaria, stabilità e tassi d’interesse

I tassi d’interesse sono bassi a causa delle scelte delle banche centrali?

Per le banche centrali, qual è il migliore compromesso tra stabilità macroeconomica e stabilità finanziaria?

Qual è il futuro della politica monetaria?

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Punto 6 – Rischi politici

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Una crescita debole presente su scala mondiale potrebbe essere fonte di instabilità politica?

Potrebbe essere così nei paesi emergenti, dove lo sviluppo è stato condizionato, in parte, dalla dinamica della crescita cinese

Potrebbe essere così anche nei paesi sviluppati, dove la bassa crescita è accompagnata da una dinamica rallentata dei ricavi e da prospettive deboli per l’occupazione

Prende così forma il rischio di tensioni sociali e di instabilità politica.


Punto 6 – Rischi politici

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Questo quadro è causato, in parte, dalla polarizzazione politica, ormai

evidente in Europa e negli Stati Uniti. Negli Stati Uniti, la campagna

presidenziale mette in luce due mondi diversi, con punti di sovrapposizione

limitati.

Il rischio principale insito nella Brexit è la rottura del legame tra il Regno

Unito e il mercato unico. Il Regno Unito ha beneficiato di questo legame

che, se spezzato, avrebbe forti ripercussioni sugli investimenti diretti

all’estero e sulla dinamica delle esportazioni. Le probabilità di una forte

recessione sono alte

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Punto 6 – Rischi politici - Brexit


Punto 6 – Rischi politici - Brexit

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