ANALISI PER INDICI PREREQUISITO: ciò che è già stato trattato nei vari corsi di ragioneria

ANALISI PER INDICI •  TRASFORMA I NUMERI “ASSOLUTI” DELL’ANALISI PER MARGINI IN NUMERI “RELATIVI”

•  “RATIO”= RAPPORTI MOLTO PIÙ FACILEMENTE COMPARABILI

ANALISI PER INDICI:ESEMPIO SUI RATIO

•  ESEMPIO: •  L’AZIENDA “ALFA” PRESENTA UN

CCL DI 1000000 EURO E “BETA” DI 50000, MA LA PRIMA HA PASSIVITÀ CORRENTI PER 1500000 E LA SECONDA PER 200000.

ANALISI PER INDICI:ESEMPIO SUI RATIO

•  CCN: ALFA -500000; BETA-150000

•  INDICE DI DISPONIBILITÀ = CCN/PC

•  ALFA = 1000000/1500000 = 0,66 •  BETA = 50000/200000= 0,25

ANALISI PER INDICI •  VARI TIPI DI INDICI: •  RAPPORTI DI COMPOSIZIONE (FRA

VOCI DELLO SP O DEL CE E I TOTALI) •  RAPPORTI FRA VOCI DI CE E SP (ES.

ROE O TASSI DI ROTAZIONE-COSTO DEL VENDUTO/GIACENZA MEDIA MATERIE)

•  INDICI DI COPERTURA= RAPPORTI INTERNI FRA VOCI DI SP E CE

OSSERVAZIONI PRELIMINARI ALLA COSTRUZIONE DI INDICI

•  ISTITUIRE RELAZIONI CON

PROBABILE LEGAME CAUSA-EFFETTO CON CIÒ CHE SI INDAGA

•  VALORI OMOGENEI NUMERATORE /DENOMINATORE: MERCI E COSTO DEL VENDUTO PER ROTAZ MAG., IVA

•  VALORI CONTO ECONOMICO VANNO CONFRONTATI CON VALORI MEDI SP

OSSERVAZIONI PRELIMINARI ALLA COSTRUZIONE DI INDICI

•  INDICI HANNO UN MAGGIORE VALORE SEGNALETICO “SE OPPORTUNAMENTE RAGGRUPPPATI IN “BATTERIE” IN GRADO DI INDAGARE I VARI ASPETTI DELLA REALTÀ AZIENDALE” (TESTO 2006, P.188)

SISTEMA DI INDICI

“...È NECESSARIO: •  - ESAMINARE NON INDICI RIFERITI A

UN SOLO ESERCIZIO, MA LA LORO EVOLUZIONE NEL TEMPO;

•  - UTILIZZARE UNA BATTERIA DI INDICI (QUADRO GENERALE DI CONTROLLO)”

•  (TESTO P. 190)

ANALISI PER INDICI ATTENZIONE AI VALORI STANDARD

•  INDICI

•  CN/AF =COPERTURA IMM.,

•  RD+LD+LI/PC =INDICE DI DISPON.-LIQ SECONDARIA

•  LD+LI/PC

•  MARGINI

•  MARGINE DI STRUTTURA

•  CCN

•  MARGINE DI TESORERIA

ANALISI PER INDICI: ELEMENTI ACCERTABILI

•  SOLIDITÀ

•  LIQUIDITÀ

•  REDDITIVITÀ

•  RINNOVAMENTO

•  EFFICIENZA

SISTEMA: INFLUENZE RECIPROCHE

• FIGURA 5.1 DEL TESTO EDIZIONE 2006

SOLIDITÀ •  “CAPACITÀ DELL’AZIENDA A

PERDURARE NEL TEMPO, ADATTANDOSI ALLE MUTEVOLI CONDIZIONI ESTERNE ED INTERNE” (TESTO)

•  A) CORRELAZIONE FRA IMPIEGHI E FONTI

•  B) INDIPENDENZA DA TERZI

CORRELAZIONE IMPIEGHI-FONTI

•  I MEZZI FINANZIARI REPERITI DALL’AZIENDA (A QUALUNQUE TITOLO) NON SONO IDENTIFICABILI CON IL FINANZIAMENTO A SPECIFICHE VOCI DELL’ATTIVO.

•  COME FIUMI CHE ENTRANO ED ESCONO DA UN LAGO

CORRELAZIONE IMPIEGHI-FONTI

•  RIFACENDOSI ALLA LOGICA DEI MARGINI, VENGONO COSTRUITI DEGLI INDICI (CHE RENDONO POSSIBILE BENCHMARKING, ANALISI DEL TREND, ECC.) SULLE RELAZIONI FRA LE MASSE DI VALORI DELL’ATTIVO E DEL PASSIVO E IL LORO “EQUILIBRIO” DAL PUNTO DI VISTA DELLA LIQUIDABILITÀ (DELL’ATTIVO) ED ESIGIBILITÀ (DEL PASSIVO)

INDICI DI SOLIDITÀ

•  COPERTURA DELLE IMMOBILIZZAZIONI CON CAPITALE PROPRIO: 1) CN/AF (vedi rag.);

•  È ritenuto positivo se si avvicina ad 1, meglio che non scenda sotto 2/3, pericoloso per la solidità se scende sotto 1/3. ATTENZIONE AL “SISTEMA DI INDICI”, in particolare occorre considerare i finanziamenti a M-L

INDICI DI SOLIDITÀ

•  GRADO DI COPERTURA DELLE IMMOBILIZZAZIONI CON FONTI DUREVOLI: 2) (CN+PF)/AF (vedi rag.)

•  Questo indice si collega con il CCN •  Corretto se supera 1, è comunque

importante valutare la tendenza

•  * L’ORDINE DELLA NUMERAZIONE è QUELLO DEL TESTO

INDICI DI SOLIDITÀ

•  GRADO DI INDIPENDENZA DA TERZI •  3) CN/(PF+PC) •  Questo indice non dovrebbe essere TROPPO

INFERIORE A 0,5 E MAI INFERIORE A 0,25 •  IL GRADO DI AUTONOMIA DA TERZI È VALUTATO

ANCHE DA QUESTO INDICE (PF+PC)/CN, CHE SARÀ UTILIZZATO QUANDO SI PARLERÀ DELLA LEVA FINANZIARIA

ALTRI MODI PER ACCERTARE LA SOLIDITÀ

RAPPORTI DI COMPOSIZIONE NELL’AMBITO DI FONTI E IMPIEGHI

ES NELL’ATTIVO: AF/ATTIVO oppure CCL/ATT. ES. NEL PASSIVO: (CN+PF)/PASSIVO CCL/AF esprime il grado di elasticità. ATTENZIONE:

L’ANDAMENTO DI QUESTO INDICE DIPENDE DAL SETTORE: INDUSTRIA CHIMICA E SETTORE COMMERCAILE SONO DIVERSI

FONTI CORRENTI/FONTI DUREVOLI , INDICE PARALLELO ALPRECEDENTE

LIQUIDITÀ •  CAPACITÀ DI FARE FRONTE AI

PROPRI IMPEGNI TEMPESTIVAMENTE, ECONOMICAMENTE E CON NORMALI MEZZI A DISPOSIZIONE

•  1) INDICI DI STRUTTURA FINANZIARIA •  2) QUOZIENTI DI ROTAZIONE, CHE

INDICANO IL PIÙ O MENO VELOCE RIENTRO DEL CAPITALE INVESTITO

LIQUIDITÀ

•  INDICE DI LIQUIDITÀ SECONDARIA O DI DISPONIBILITà (current test ratio):

•  4) CCN/PC,cioè: (RD+LD+LI)/PC (vedi rag.)

•  Valore ideale (anche se troppo se il mag. è ridotto)= 2 e non meno di 1,5.

•  Come già visto con i margini, conta molto la rotazione del magazzino

LIQUIDITÀ

•  INDICE DI LIQUIDITà (O DI LIQUIDITà PRIMARIA) : 5) (LD+LI)/PC (vedi rag.)

•  Il valore è normalmente corretto se supera 1, ma qui rientrano in gioco ampiezza e velocità di rotazione del magazzino.

LIQUIDITÀ

•  QUESTI INDICI RIGUARDANO LA COMPATIBILITÀ FRA COMPOSIZIONE DELLE FONTI E DEGLI IMPIEGHI, MA SONO CRITICATI PERCHÉ OPERANO PIÙ IN UNA LOGICA DI LIQUIDAZIONE CHE DI FUNZIONAMENTO

•  VENGONO ORA INTRODOTTI INDICI DI ROTAZIONE

LIQUIDITÀ

•  LA NECESSITÀ DI DISPORRE DI RISERVE DI LIQUIDITÀ E IL FABBISOGNO DIPENDONO ANCHE DALLA VELOCITÀ DI ROTAZIONE DEGLI ELEMENTI DELL’ATTIVO E DA QUELLA DEI DEBITI

ROTAZIONE

•  TURNOVER DEL MAGAZZINO: •  6) COSTO DEL VENDUTO/RD

(CONSUMI DI MATERIE/RD si usa nelle IMPRESE INDUSTRIALI)

•  Non si parla di ricavi di vendite , ma di costo del venduto per rendere omogenei numeratore e denominatore: RD è infatti calcolato al costo

ROTAZIONE •  TURNOVER DEI CREDITI: •  7) VENDITE / LDM (vedi rag.) 1) valore

medio perché si confronta un flusso entro un periodo (numeratore) con un fondo in un certo istante, es 31.12 (denominatore)

•  2) IVA va scorporata dai crediti o aggiungere valore dell’IVA alle vendite

•  3) LDm potrebbe includere dei crediti (per esempio con l’erario che) hanno poco a che vedere con la rotazione delle vendite (mia osserv.)

ROTAZIONE

•  TURNOVER DEL CAPITALE CIRCOLANTE LORDO:

•  8) VENDITE/CCLm •  Valgono le osservazioni di 7) , in più va

tenuto conto che le rimanenze sono calcolate al costo, mengtre le vendite ai ricavi (vedi osservazioni al numero 6)

ROTAZIONE

•  TURNOVER DELLE ATTIVITÀ TOTALI

•  9) VENDITE/TOTALE ATTm

•  Anche qui occorre tenere molto conto delle diomogeneità fra numeratore e denominatore

ROTAZIONE •  TURNOVER DEI DEBITI •  10) ACQ./DEB. V.FORNITORIm (vedi rag.) •  360 (ANNO AMM.) : ACQ/DEBITI MEDI

FORNITORI •  Si può costruire un indice analogo con i

crediti con i clienti e confrontare la durata media dei crediti con i clienti con quella dei debiti con i fornitori

•  Importante per politica acquisti e crediti a fornitori

REDDITIVITÀ

•  “CAPACITÀ DELL’AZIENDA DI REMUNERARE TUTTI I FATTORI DELLA PRODUZIONE” (TESTO)

•  SI TRATTA QUI DELLA REDDITIVITÀ IN SENSO STRETTO, PERCHÉ IN SENSO LATO ANCHE EFFICIENZA E RINNOVAMENTO SONO ABBASTANZA LEGATI ALLA REDDITIVITÀ

REDDITIVITÀ

• VEDI FIGURA 6.1 P. 202 TESTO DEL 2006

REDDITIVITÀ

• REDDITIVITÀ DEL CAPITALE PROPRIO

• 11) ROE=RN/CNm • SE NON SI VUOLE

TENERE CONTO DELLE IMPOSTE: RAI/CNm

CONVENIENZA DEL ROE

•  Approssimativamente la convenienza di un investimento a scopo di lucro si può calcolare partendo dal rendimento al netto dell’inflazione di investimenti a basso rischio (non sempre nullo, vedi quando cambiano repentinamente i tassi) + inflazione + copertura del rischio di settore (beta) + rischio specifico NON ESISTE OVVIAMENTE UN CRITERIO STD

FORMULA GENERALE DELLA REDDITIVITÀ AZIENDALE

•  ROE= RN/CNm=ROC/ATTmxATTm/CNmxRN/ROC

•  ATTm e non ATTCm, si può estendere al ROA e ROG

•  NB: ricordo che il ROI si riferisce solo all’attivo caratteristico medio e non a tutto l’attivo

•  Se è minima o non esiste una gestione accessoria il problema non si pone

REDDITIVITÀ

•  REDDITIVITÀ DEL CAPITALE INVESTITO NELL’ATTIVO CARATTERISTICO: 12) ROI= ROC/ATTCm (vedi rag.)

•  REDDITIVITÀ DEL CAPITALE INVESTITO NELL’ATTIVO TOTALE (inclusi cioè gli investimenti accessori)

•  12 bis) ROA=ROG (plus nel testo)/ATT. totale (vedi rag.) cfr:leggere riflessioni del testo (pagine 204-205 testo del 2006)

REDDITIVITÀ

•  REDDITIVITÀ DELLE VENDITE. •  13) ROS=ROC/VENDITE (vedi rag.) •  PARTICOLARMENTE IMPORTANTE

“…..NELLE ANALISI interne, perché consente di determinare la redditività comparata dei vari prodotti o delle varie famiglie di prodotti e di decidere gli interventi correttivi che si rendono necessari per migliorare la complessiva redditività aziendale” (testo 2006 p. 205)

REDDITIVITÀ

•  IN QUALCHE CASO SI RITIENE UTILE USARE IL MOL/VENDITE (vedi rag.)

•  QUESTO INDICE MOSTRA QUANTO “MARGINE OPERATIVO LORDO/EBITDA” SI OTTIENE IN RELAZIONE ALLE VENDITE, CIOÈ QUANTO LE VENDITE CONTRIBUISCONO A “COPRIRE” I COSTI FISSI, FINANZIARI, ECC.

FORMULA DI BROWN (ALBERO ROI)

•  (VEDI P. 229)

•  ROI= RO/ATTm= RO/VENDITExVENDITE/ATTm

•  IN QUESTO MODO SI POSSONO VEDERE I DIVERSI CONTRIBUTI AL ROI

REDDITIVITÀ •  COSTO MEDIO DI TUTTE LE FONTI DI

FINANZIAMENTO (INCLUSE QUELLE NON ONEROSE):

•  14) ROD= Oneri finanziari/(PC+PF)m

•  14b) Oneri finanziari/(PC+PF)m calcolati solo su prestiti onerosi (attenzione però agli INTERESSI IMPLICITI)

•  TENERE CONTO ANCHE DEI TASSI CORRENTI DI MERCATO DI INTERESSE E DI QUELLI PRATICATI ALL’AZIENDA.

REDDITIVITÀ: LA LEVA FINANZIARIA

•  TASSO DI RISCHIO DI LEVA FINANZIARIA

•  Reciproco del tasso di indipendenza da terzi (indice numero 3 di quelli qui citati).

•  15) (PC+PF)/CN (vedi rag.)

LEVA FINANZIARIA

•  L’INCREMENTO DELL’INDEBITAMENTO DIVENTA UNA LEVA CHE ATTRAVERSO IL FINANZIAMENTO DI TERZI AMPLIFICA GLI EFFETTI SUL ROE DELLA DIFFERENZA FRA ROI (E ROA) e ROD (o altri punti di riferimento per identificare il costo del denaro)

LEVA FINANZIARIA: FORMULA SEMPLIFICATA

•  MANCANO: EFFETTI PARATASSE, COMPONENTI ACCESSORIE E STRAORDINARIE

•  USIAMO IL RAI COME SOSTITUTO DEL ROE PER EVITARE L’EFFETTO PARATASSE, MA LA SOSTANZA DELLA LEVA FINANZIARIA SI CAPISCE E SI PUÒ VEDERE BENE L’EFFETTO AMPLIFICATIVO SUL RISULTATO, SIA POSITIVO CHE NEGATIVO.

LEVA FINANZIARIA: FORMULA SEMPLIFICATA

• ROE=(RAI(RN)/CN) = ROI+ (PC+PF)/CN x (ROI – ROD [i?])

ESERCIZIO IN AULA

•  Ipotizzando che solo la gestione caratteristica abbia valori diversi da 0 e che non esistano IRES e IRAP:

•  CALCOLARE IL ROE SECONDO DIVERSE IPOTESI

ESERCIZIO IN AULA

•  Questo esercizio può anche essere inteso come una simulazione per vedere come investire, TENENDO SEMPRE CONTO DELLE IPOTESI SEMPLIFICATRICI QUI PROPOSTE, CHE NON SI PRESENTANO QUASI MAI NEL MONDO REALE MA SERVONO A CAPIRE IL FENOMENO COME “IN VITRO”

ESERCIZIO IN AULA

•  Si consideri il caso dell’azienda ALFA: •  IPOTESI A: •  (PF+PC)/CN (leva fin., da non

confondere con quella operativa) = 2 •  ROI 5% •  ROD 3% (ipotizzando per ESTREMA

semplicità che ROD=tassi di interesse su prestiti onerosi,IMPORTANTE PER SCELTE DI INVESTIMENTO)

ESERCIZIO IN AULA

•  IPOTESI B, C, D, E, F: •  B: Invariati indebitamento e ROD, ma

ROI all’1% •  C:indebitamento a 3, resto come in A •  D: indebitamento a 3, resto come in B •  E: indeb. a zero e resto come in A •  F. indeb. a zero e resto come in B

SOLUZIONI

•  IPOTESI A: ROE = 5%+4%= 9% •  IPOTESI B: ROE = 1% - 4%= - 3% •  IPOTESI C: ROE = 5%+6% = 11% •  IPOTESI D: ROE = 1% - 6%= - 5% •  IPOTESI E: ROE = 5% •  IPOTESI F: ROE = 1%

ESERCIZIO IN AULA

DISCUSSIONE IN AULA SU QUESTO CASO, vedi anche quanto contenuto in proposito nel testo

ALTRI INDICI DI REDDITIVITÀ

•  16) MOL (EBITDA)/VENDITE (vedi rag.): •  UTILE IN RELAZIONE ALL’USO DI VALORI

NON OGGETTIVI (stime e congetture) •  CORRISPONDE ANCHE

ALL’AUTOFINANZIAMENTO DELLA GESTIONE TIPICA

•  (autofinanziamento “improprio” rispetto a quello da utili, ma importante sul piano finanziario).

ALTRI INDICI DI REDDITIVITÀ

•  17) oneri finanziari [Of]/VENDITE

•  PUÒ CONTENERE SOLO ONERI FINANZIARI ESPLICITI, NON VI SONO STANDARD, ANCHE SE SEMBRA CHE OLTRE IL 4-6% SIA DIFFICILE PER UN’IMPRESA SOPRAVVIVERE

REDDITIVITÀ IN SENSO LATO

•  GLI INDICI DI RINNOVAMENTO ED EFFICIENZA “SONO, DI FATTO, SPECIFICAZIONI DELLA REDDITIVITÀ AZIENDALE E I CORRISPONDENTI INDICI POSSONO FARSI RIENTRARE IN QUELLI DI REDDITIVITÀ” (testo p. 190)

RINNOVAMENTO

•  “CAPACITÀ DELL’AZIENDA DI SVILUPPARSI PER EFFETTO DELLA CAPACITÀ DI CREARE RISORSE FINANZIARIE AL SUO INTERNO, OSSIA DI CREARE RISORSE GRAZIE ALLA REDDITIVITÀ” (testo p.190)

RINNOVAMENTO

•  RAPPORTO FRA AMMORT E AUTOF. LORDO •  18) Ammortamento/Afm lordo (al lordo

dell’ammortamento cumulato, Fondo ammortamenti: serve nota integrativa)

•  “Velocità di trasformazione indiretta degli investimenti in denaro” (p.217)

•  La percentuale di ammortamento dipende comunque dal tipo di azienda, è essenziale l’omogeneità nei confronti

RINNOVAMENTO

•  TASSO DI RINNOVAMENTO •  19) NUOVE AF/AFM LORDO •  Velocità di rinnovo delle

immobilizzazioni tecniche •  Attenzione alla distinzione tra

immobilizzazioni tecniche e no (vedi rag.), in ogni caso questa distinzione non è sempre precisata bene quando si parla di indici

RINNOVAMENTO

•  “IL DELTA (INCREMENTO) DELLE IMMOBILIZZAZIONI SUL TOTALE DELLE IMMOBILIZZAZIONI ESISTENTI ALL’INIZIO DELL’ESERCIZIO O DELLE IMMOBILIZZAZIONI MEDIE INDICA L’ESISTENZA D’INTERVENTI DI RAZIONALIZZAZIONE, AGGIORNAMENTO E DI SVILUPPO TECNOLOGICO” (testo p. 217)

•  Discussione: sulle immobilizzazioni e la loro diversa natura.

RINNOVAMENTO

AUTOFINANZIAMENTO: 20) UTILE+ AMMORTAMENTI +

ACCANTONAMENTI (incluso TFR) Il testo parla di accantonamenti durevoli, nel

senso che preferisce escludere da questo indici quegli accantonamenti che si riferiscono a uscite finanziarie del prossimo esercizio, normalemente questa distinzione non si usa, anche voi non usatela salvo diverse indicazioni

RINNOVAMENTO

•  AUTOFINANZIAMENTO si tratta delle risorse finanziarie

procurate dalla gestione e utilizzabili per effettuare nuovi investimenti (siamo dal lato finanziario della gestione)

AUTOFINANZIAMENTO IMPROPRIO, QUELLO PROPRIO È COSTITUITO DALLA DIFFERENZA RICAVI- COSTI

RINNOVAMENTO •  CONCORSO DELL’AUTOFIN. AI NUOVI

INVESTIMENTI •  21) AUTOFINANZIAMENTO/NUOVE

IMMOBILIZZAZIONI •  Più questo indice è elevato meno l’azienda

necessita di finanziamenti esterni •  AUTOFINANZIAMENTO LEGATO

SOPRATTUTTO ALLA REDDITIVITÀ

EFFICIENZA

•  RIGUARDA L’UTILIZZO RAZIONALE DELLE RISORSE

•  OTTENERE LO STESSO RISULTATO CON I MINORI COSTI POSSIBILE

•  SI ESPRIME NORMALMENTE CON UN RAPPORTO FRA UN OUTPUT E UN INPUT

EFFICIENZA •  FATTURATO PRO-CAPITE •  22 VENDITE/NUMERO DIPENDENTI MEDIO •  •  RENDIMENTO DEI DIPENDENTI •  23) VENDITE / COSTO DEL •  PERSONALE

•  RENDIMENTO DELLE MATERIE •  24) VENDITE/COSTO DELLE MATERIE CONSUMATE

EFFICIENZA

•  QUESTI INDICI POSSONO MIGLIORARE O PEGGIORARE PER VARIE RAGIONI, DIPENDENDO SIA DA RAGIONI ESTERNE (ES: ANDAMENTO DEL MERCATO), SIA DA RAGIONI INTERNE (ES: BUONA O SCARSA QUALITÀ DEI PRODOTTI, CARENTE ORGANIZZAZIONE DEL LAVORO O DELLA PRODUZIONE)

ESERCIZIO FINALE

•  APPLICARE (QUANDO È POSSIBILE, ALTRIMENTI PRECISARE PERCHÉ NON LO È) TUTTI I MARGINI E GLI INDICI QUI PRESENTATI AI DUE ESERCIZI VISTI IN PRECEDENZA E TRATTI DAGLI ULTIMI TEMI D’ESAME

ESERCIZIO FINALE

•  SOLUZIONE VERIFICATA IN AULA