Analisi finanziaria e di bilancioold...Analisi finanziaria e di bilancio Aspetto economico e...

Analisi finanziaria e di bilancio

Analisi finanziaria

e di bilancio

Costituisce uno dei principali strumenti di cui si avvale l’economia

aziendale per studiare la gestione delle imprese.

Ha per oggetto la valutazione dello stato di salute dell’impresa dal

punto di vista economico e finanziario.

Il giudizio sulla situazione economica si traduce nell’accertamento

della capacità dell’impresa di produrre reddito.

Il giudizio sulla situazione finanziaria riguarda l’accertamento

della capacità dell’impresa di fronteggiare in modo tempestivo ed

economico gli impegni finanziari.


Analisi di bilancio


Obiettivi dell’analisi di bilancio

Rispondere a 3 domande:

a) Come è andata l’azienda dal punto di vista economico?

b) Come è andata l’azienda dal punto di vista finanziario?

c) Da dove l’azienda ha preso le risorse e come le ha impiegate?


Aspetto economico e finanziario della gestione

Azienda Fornitori Clienti

Fattori produttivi

Moneta o suoi sostituti

Prodotti finiti e servizi

Moneta o suoi sostituti


Costi

Ricavi

Valore dei beni/servizi in entrata

Intensità espressa in termini monetari del flusso economico reale in ingresso

Valore dei beni/servizi in uscita

Intensità espressa in termini monetari del flusso economico reale in uscita

Circuito economico


Entrata

Uscita

Intensità del flusso monetario in ingresso

Intensità del flusso monetario in uscita

Circuito finanziario


a) Come è andata da un punto di vista economico?

Dal Conto Economico

Utile/Profitto

= Ricavi di competenza

- Costi di competenza

Da dove viene? Dove va?


Dove va?

Utile

Dividendi agli azionisti

Autofinanziamento

Non è produzione di cassa ma maggior valore dell’attivo

Sono risorse che non escono dall’azienda e quindi evitano il ricorso al finanziamento esterno


b) Come è andata dal punto di vista finanziario?

Rendiconto finanziario

Massimizzare la generazione di cassa

Come?

Agendo su:

Crediti

Anticipi

Fornitori

Capitale Circolante


Fonti

Fonti interne Fonti esterne

Risorse rese disponibili dal proprietario o dai soci

Rese disponibili dai finanziatori

A m/l termine A br. termine


Impieghi

Capitale immobilizzato

Attivo Circolante

Im. Materiali Disp. Econ.

Liq. Differite Liq. immediate

Im. Immateriali

Im. Finanziarie

Dal bilancio all’analisi di bilancio

“Rappresentazione veritiera e corretta della situazione patrimoniale e finanziaria della società e del risultato economico dell’esercizio”

Obiettivo informativo del bilancio civilistico

(art. 2423, co. 2°c.c.)

Analisi economico-finanziaria e patrimoniale della gestione (significativo accrescimento del potenziale informativo del bilancio)

Facilitare l’uso di strumenti tipici del controllo di gestione e della sua analisi. Rendere più facili comparazioni intra- ed inter-aziendali

Obiettivo perseguito con le analisi di bilancio


Le analisi di bilancio ruotano intorno a due tecniche fondamentali:

la tecnica dei quozienti (o ratios), comunemente definita analisi per

indici, che studia l’andamento e la situazione dell’azienda ricorrendo

ad una serie più o meno estesa di rapporti aritmetici tra i valori di

bilancio.

la tecnica dei flussi finanziari, comunemente definita analisi dei

flussi, volta a rappresentare la dinamica finanziaria.


Arco temporale di 3/5 anni: permette di interpretare l’andamento

aziendale in relazione ai condizionamenti esterni ed alle politiche

attuative dell’impresa.

Uniformità nel tempo dei principi adottati per la formazione e la

riclassificazione dei bilanci

Criterio di riclassificazione del bilancio in linea con la tipologia di

analisi che si vuole effettuare.

Non esistono livelli ottimali predefiniti.

Principi generali


Fasi:

Riclassificazione di S.P. e C.E.

Analisi per margini

Predisposizione e interpretazione di indici

Costruzione del rendiconto finanziario


I termini di confronto possono essere offerti da:

I valori del medesimo indicatore nel corso dei passati esercizi

I valori dell’indicatore presso un campione rappresentativo di

imprese che svolgono la medesima attività (quoziente di settore

Un valore normativo definito ex ante

La riclassificazione del Conto Economico

Scopo:

Ottenere informazioni sulla capacità dell’impresa e delle singole

aree di attività che la compongono di generare reddito.

Determinare il grado di contribuzione delle singole aree gestionali

alla generazione o alla distruzione di reddito.

Evidenziare alcuni risultati intermedi di particolare rilevanza

nell’analisi delle dinamiche economiche d’azienda.


Risultato

netto

Risultato della gestione

caratteristica

- Reddito operativo -


accessoria

- Oneri e proventi accessori -


finanziaria

- Oneri e proventi finanziari-


straordinaria

Gestione tributaria


Gestione caratteristica o tipica comprende tutte quelle voci inerenti

i processi di acquisizione, trasformazione, vendita dei prodotti e/o dei

servizi che caratterizzano l’attività aziendale

Gestione atipica o complementare o accessoria ha per oggetto

tutte quelle attività svolte con continuità ma estranee alla gestione tipica

dell’azienda


Gestione finanziaria E’ rappresentata dai costi e dai ricavi collegati

alla struttura finanziaria e degli investimenti aziendali, ossia dagli oneri e

dai proventi di natura finanziaria.

Gestione straordinaria Ha per oggetto quelle operazioni

generalmente prive della caratteristica della continuità che determinano

componenti reddituali non attribuibili alle combinazioni produttive

dell’esercizio.

Gestione fiscale Riguarda l’insieme dei rapporti che intercorrono tra

l’azienda e l’erario.


Valore della produzione

Costi della produzione

Differenza fra valore della produzione e costi della produzione


E) Proventi e oneri straordinari

20) Proventi

a) plusvalenze da alienazione

b) altre

21) Oneri

a) minusvalenze da alienazioni

b) altre

Totale proventi e oneri straordinari


Gestione caratteristica

Valore della produzione

Costo complessivo

industriale

Margine lordo

industriale

Gestione produttiva

Gestione commerciale

e amministrativa

+/-

Risultato Operativo

=


Gestione atipica

Gestione finanziaria

Gestione straordinaria

Gestione fiscale

Risultato netto di esercizio

Gestione extracaratteristica Analisi finanziaria e di bilancio

La riclassificazione dello Stato Patrimoniale

Offre fondamentali riferimenti per l’analisi:

della struttura finanziaria dell’impresa

della composizione del Capitale Investito

Criteri di sviluppo da seguire:

a) determinazione delle classi di valori

b) definizione degli schemi di riferimento in cui inserire tali classi


A) Le classi di valori

Attivo Passivo

Disponibilità liquide

Crediti commerciali

Magazzino

Immob. Finanziarie

Immob. Materiali

Immob. immateriali

Banche c/c passivo

Debiti commerciali

Passività a m/l termine

Patrimonio netto


B) Gli schemi di riclassificazione

1) Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di liquidità -

esigibilità

2) Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di pertinenza

gestionale

3) Stato patrimoniale riclassificato secondo il criterio dell’indebitamento

netto e del Capitale circolante netto


1) Stato Patrimoniale riclassificato secondo il

criterio di liquidità - esigibilità

Criterio di classificazione: attitudine (o meno) delle voci a diventare

liquide ed esigibili nell’arco dei 12 mesi successivi

Entro 12 mesi

Oltre 12 mesi Immobilizzazioni Debiti a m/l e capitale netto

Impieghi Fonti

Attivo Circolante Debiti a breve termine


Vantaggi

Permette il confronto fra gli impieghi (a breve e a lungo termine) ed

i finanziamenti (a breve e consolidati)

Si adatta particolarmente all’impiego nelle analisi realizzate da

società/enti finanziatori (banche, fornitori, società di factoring etc)

tendenti a valutare la solvibilità a breve e a medio e lungo termine

dell’impresa


Fattori produttivi a fecondità ripetuta Immobilizzazioni

materiali

Costi sostenuti per l’acquisizione di componenti immateriali

Immobilizzazioni immateriali

Crediti con scad. oltre l’anno Partecipazioni, titoli

Immobilizzazioni finanziarie

Capitale immobilizzato

Impieghi


Scorte di Mat. I, Semilav., Prod. fin. Crediti per anticipi a fornitori

Disponibilità economiche

Crediti commerciali, crediti diversi, ratei attivi, titoli a breve

Liquidità differite

Cassa, Banca, Titoli a vista Liquidità immediata

Attivo circolante

Impieghi


Capitale sociale Riserve di capitale Utile di esercizio (Azioni in portafoglio) (Perdita di esercizio) (Crediti verso soci per versamenti ancora dovuti)

Mezzi propri

Debiti di funzionamento e di finanziamento con durata > di un anno mutui, Fdo TFR

Debiti a m/l termine

Debiti di funzionamento e di finanziamento con scadenza inferiore all’anno debiti vs. fornitori, c/c passivi, Fdo imposte parte a breve dei debiti a m/l termine

Debiti a breve termine

Capitale di terzi

Capitale proprio


Stato Patrimoniale riclassificato secondo il criterio di liquidità - esigibilità

Impieghi Fonti

Immobilizzazioni

immateriali

materiali

finanziarie

Attivo circolante



Liquidità immediate

Mezzi propri

Debiti a m/l termine

Debiti a breve termine


Stato Patrimoniale secondo il criterio della pertinenza

gestionale

Le voci attive e passive dello Stato patrimoniale vengono classificate

tenendo conto del loro inserimento nelle diverse aree gestionali, vale

a dire evidenziando le differenze tra fonti e impieghi:

relative alle attività operative dell’impresa;

relative alle attività esterne alla gestione caratteristica



Criterio della pertinenza gestionale

gestione

ordinaria straordinaria

operativa

accessoria

finanziaria attiva

passiva


Riclassificazione del conto economico

Classificazione dei costi

per natura per destinazione

In base alla ragione economica del costo

Rispetto alla funzione cui pertiene il costo


Conto economico a ricavi netti e costo del venduto

Ricavi netti di vendita

- Costo del venduto**

= reddito operativo gestione caratteristica

+/- reddito gestione patrimoniale

+ proventi finanziari

= reddito operativo aziendale

- Oneri finanziari = reddito lordo di competenza

+/- componenti straordinari

= reddito ante imposte - Imposte sul reddito

= Reddito netto


Costi complessivi variabili del venduto

Costo acquisto delle materie prime + r.i. materie prime -r.f. materie prime

= Consumi di materie + altri costi variabili industriali + costi variabili di vendita

= Totale costi variabili + r.i. semilavorati - r.f. semilavorati

= Costo variabile dei prodotti ottenuti + r.i. prodotti finiti - r.f. prodotti finiti

= Costo complessivo variabile dei prodotti venduti

+ costi fissi industriali + costi fissi di amministrazione e vendita

= Costo complessivo del venduto


Costi complessivi variabili del venduto (segue)

Ricavi netti delle vendite - Costo complessivo variabile del venduto

= Margine di contribuzione a costi fissi

-Costi fissi industriali -costi fissi di amministrazione e vendita

= Reddito operativo della gestione caratteristica

Grado di leva operativa: Margine di contribuzione ai c.f. Rogc


Costi complessivi industriali del venduto

Ricavi netti delle vendite - Costo industriale del venduto

= reddito lordo industriale

-Costi di vendita -costi di amministrazione

= Reddito operativo della gestione caratteristica


Costo del prodotto ottenuto

Costi materie prime +/- variazione rimanenze m. p. + acquisti di servizi + costi del personale + costi della produzione + costi amministrativi e commerciali +/- variazione rimanenze semilavorati

= Costo del prodotto ottenuto

+/- variazione delle rimanenze di prodotti finiti

= Costo del venduto


Conto economico a valore aggiunto

Produzione dell’esercizio

- Costo dei fattori produttivi esterni = valore aggiunto - Costi del personale

= margine operativo lordo - ammortamenti

= reddito operativo della gestione caratteristica +/- reddito della gestione patrimoniale

+proventi finanziari = reddito operativo aziendale

- Oneri finanziari = reddito lordo di competenza

+/- componenti straordinari = reddito ante imposte - Imposte sul reddito

= reddito netto


l’utile è un’opinione,

la cassa è un fatto!

CE

utile di esercizio

100

? ? ?

$

Infatti,

è facile rendersi conto che...

$ $

La lettura «finanziaria» è prevalente


come è stata

prodotta?

Gli interrogativi...

...ai quali dare risposta

per che cosa

è stata impiegata?

Come si formano i flussi finanziari?

Il rendiconto finanziario


possiamo così chiaramente capire

da dove nascono i fabbisogni finanziari

e quali sono le fonti utilizzate per fronteggiarli

...è possibile mettere in risalto in che misura

le attività svolte in ogni area di gestione

hanno prodotto avanzi monetari o

suscitato fabbisogni monetari

ovvero le cause della liquidità

Ragionando in questi termini...

Riclassificazione delle Attività

• Cassa necessaria alla gestione tipica

• Crediti commerciali • (Fdo Svalutazione crediti) • Magazzino • Anticipi a fornitori • Ratei e risconti attivi

Attività operative della gestione corrente

Attività operative estranee alla gestione corrente

• Immobili, macchinari, impianti • Anticipi a fornitori per acquisto • cespiti patrimoniali • Brevetti, marchi • (Fdo ammortamento)

Attività della gestione accessoria

• Immobili e terreni civili • (Fdo ammortamento) • Partecipazioni non strumentali • (Fdo svalutazione crediti)


Come riclassificare operativamente secondo il criterio della competenza gestionale

Riclassificazione delle passività

Passività operative della gestione corrente

• Debiti verso fornitori • Debiti commerciali verso controllate e collegate • Ratei e risconti passivi • Anticipi da clienti • Fdi rischi • Fdo TFR

Passività estranee alla gestione corrente

• Debiti verso banche • Debiti verso fornitori impianti • Debiti a m/l termine • Debiti finanziari verso controllate, collegate • Fondo imposte

Patrimonio netto

• Capitale sociale • Riserve • Utile e perdita di esercizio


Svantaggi:

Non distingue completamente le classi di valori a seconda del loro

periodo di riferimento temporale, ossia non vengono classificate le

voci in base al loro grado di liquidità ed esigibilità

Non permette l’analisi dell’equilibrio o dello squilibrio di breve e di

lungo periodo dell’impresa oggetto di analisi

E’ difficilmente applicabile da analisi esterni poiché richiede una

serie di informazioni aggiuntive rispetto a quanto evidenziato dal

bilancio.


Si basa su dati storici, poco significativi nei settori molto turbolenti

I bilanci non sono sempre attendibili

I confronti con i dati di settore è necessario, ma i dati di settore sono spesso scarsamente attendibili

I LIMITI DELL’ANALISI

PER QUOZIENTI

Indici

Strutturali Dinamici

Rotazione e Durata

Redditività

Produttività

Composizione

Correlazione


Indici di composizione dell’attivo

Indici di prima linea

1) Indice di rigidità degli impieghi

Totale immobilizzazioni

Totale Capitale Investito

2) Indice di elasticità degli impieghi

Totale Attivo circolante




Indici di prima linea

3) Indice di disponibilità del magazzino



4) Indice di liquidità totale

Liquidità immediate + Liquidità differite




Indici di seconda linea

Indice di composizione delle Immobilizzazioni

Immobilizzazioni materiali

Totale immobilizzazioni Immobilizzazioni immateriali


Immobilizzazioni finanziarie



Indici di composizione del passivo

Capitale proprio

Totale Finanziamenti

Passività consolidate


1) Indice di autonomia finanziaria

2) Indice di indebitamento consolidato



Passività correnti


Capitale permanente


3) Indice di indebitamento corrente

4) Indice di indebitamento permanente



Capitale proprio

Capitale permanente

Capitale permanente

1) Indici di composizione del capitale permanente





Passività correnti

Totale passività

Totale passività

2) Indici di composizione delle passività





Capitale proprio

Totale passività

Totale passività

2) Indici di copertura dei debiti o rapporto di indebitamento

Autofinanziamento

3) Indice di consolidamento



Totale passività

Autofinanziamento

3) Indice di consolidamento

Totale passività

Riserve avanti bilancio

Totale passività

Riserve dopo bilancio


Indici di correlazione


Capitale proprio

3) Indice di indipendenza finanziaria

Evidenzia in quale misura gli impieghi aziendali sono stati finanziati con

capitale proprio.

Valori bassi elevato ricorso all’indebitamente

Valori elevati elevata capitalizzazione

(rileva una possibile situazione di espansione)



Totale Immobilizzazioni

Capitale proprio

3) Indice di copertura delle immobilizzazioni

Evidenziano la relazione tra gli investimenti permanenti ed i capitali che

possiedono intrinsecamente le stesse caratteristiche di permanenza nella

impresa ossia il grado di solidità patrimoniale. Sono influenzati da:

• risultati di esercizio

• aliquote di ammortamento

• programma di rimborso delle passività a medio lungo termine


Capitale permanente

I grado II grado




Fondo Ammortamento

4) Grado di ammortamento delle immobilizzazioni tecniche

Indica la quota già recuperata del capitale investito in immobilizzazioni

tecniche. L’indice è tanto minore quanto più elevato è il tasso di sviluppo

delle immobilizzazioni. Tale indice rappresenta una buona

approssimazione dell’età media delle attività aziendali e può dimostrarsi

estremamente utile nello spiegare le determinanti della redditività

operativa.

Il valore delle immobilizzazioni è al netto delle rivalutazioni e delle

immobilizzazioni in corso di realizzazione non essendo ancora, queste ultime,

assoggettate alla procedura di ammortamento



Immobilizzazioni tecniche finali - Immobilizzazioni tecniche iniziali

Riserve avanti bilancio

5) Indice di rinnovamento a mezzo di autofinanziamento

Evidenzia in quale misura l’incremento delle immobilizzazioni tecniche

eventualmente attuato nel periodo è stato reso possibile

dall’autofinanziamento.



Totale passività

Totale attività

6) Indice di solvibilità totale

Evidenzia in quale misura i creditori potrebbero essere soddisfatti

qualora venisse interamente liquidato il capitale investito nell’impresa



Passività correnti

Attività correnti

7) Indice di liquidità

Gli indici di liquidità indicano la capacità dell’impresa a far fronte ai

debiti a breve termine con i fondi immediatamente disponibili o,

comunque, che possano diventare tali nell’arco di tempo in cui vengono

a maturazione tali impegni.

Totale passività

Liquidità immediate + Liquidità differite

Indice di liquidità generale Current Ratio

Rapporto di tesoreria Acid Test


Indici di redditività

Gli indicatori della redditività aziendale rappresentano lo strumento

comunemente più usato per valutare l’attitudine dell’impresa a

raggiungere ed a mantenere l’equilibrio economico tra ricavi e costi.

N.B.: Grandezze stock Valori medi di periodo



Misura la redditività delle vendite, ossia l’entità di risultato per ogni lira

di fatturato.

ROS: Return on sales

Reddito Operativo

Fatturato

Permette di verificare se il prezzo di mercato del bene prodotto o del

servizio apprestato è sufficientemente remunerativo oppure se i costi

sostenuti nella produzione sono troppo elevati



Misura la redditività dei mezzi investiti dal soggetto economico

nell’azienda

ROE: Return on equity

Utile netto di esercizio

Capitale proprio


Tale indice:

non consente di individuare le cause che hanno determinato il

risultato

non permette di individuare le azioni che potrebbero permettere un

miglioramento delle prestazioni

il confronto con il tasso di rendimento di investimenti alternativi

permette di apprezzare l’opportunità dell’investimento di capitale

proprio nell’azienda


ROI: Return on Investiment

Misura la remunerazione globale dei mezzi complessivamente investiti nell’azienda,

ossia individua la capacità della gestione a produrre un risultato destinato a

remunerare entrambe le categorie di conferenti mezzi finanziari (a titolo di credito

e a titolo di proprietà).

Risultato Operativo

Capitale investito medio


Duplice valenza:

definisce il tasso di redditività del capitale investito nella gestione

caratteristica

il confronto con il tasso di interesse pagato sui finanziamenti ottenuti

permette di apprezzare l’opportunità economica dell’attività esercitata

assume un ruolo di primo piano nelle relazioni che si istituiscono tra

redditività del capitale proprio ed onerosità dell’indebitamento.


Tra ROI e ROE si possono individuare due relazioni, una di tipo

economico ed una di tipo finanziario.

Data la nota formula “Du Pont” che esprime il ROI quale risultante del

prodotto tra il tasso di rotazione del capitale investito e l’indice di

redditività delle vendite:

ROI V

CI

RO

V = x


ROE RO

V

V

CI

CI

CN

RN

RO

E’ possibile instaurare una relazione economica tra ROE e ROI

= x x x

ossia il ROI è esprimibile in termini di prodotto tra il rapporto di struttura

(rapporto di indebitamento), l’indice di redditività del capitale investito

(ROI) e il grado di incidenza del risultato netto sul risultato operativo:

ROE RN

RO

ROI CI

CN

= x x


Leva finanziaria

RN = RO - OF

RN = (C + D) * ROI - Di

RN = C * ROI + D * ROI - Di

RN = C * ROI + D (ROI -i) dividendo tutto per CN

ROE = ROI + (ROI -i) * D

CN


Ipotesi di base:

ogni risorsa ottenuta come debito si trasforma in capitale investito

(cioè non è cassa o altre attività non appartenenti alla gestione

caratteristica)

ogni unità investita in capitale è in grado di generare ricavi

i ricavi sono in grado di incrementare il RO in misura tale da

mantenere inalterato il ROI


Assenza di indebitamento Totale CI = CN

ROE = ROI

Presenza di indebitamento

ROE > ROI…..Effetto leva positivo Se ROI > i

ROI > ROE…..Effetto leva negativo Se ROI < i

L’effetto leva è trasferito dal ROI al ROE in funzione dell’effetto dello

indebitamento


Indici di rotazione

Si tratta di un gruppo di indicatori che contrappongono al capitale

investito, inteso come volume di risorse a disposizione della gestione e,

quindi, come attività potenziale, il valore dei ricavi di vendita, intesi come

indicatori dell’attività effettiva.

Tali indicatori esprimono, quindi, il numero di volte che un determinato

elemento o aggregato del passivo ruota, si rinnova, nel periodo in esame

per effetto delle vendite.


1) Turnover o tasso di rotazione del Capitale investito

Fatturato

Capitale Investito medio

Il tasso di rotazione del capitale investito rappresenta, con

opportune cautele, il grado di efficienza con cui viene impiegato

il capitale della impresa considerata e permette utili confronti

all’interno di un settore e tra diversi settori economici.


2) Tasso di rotazione del magazzino

Fatturato


E’ influenzato da:

Velocità del ciclo di produzione

Introduzione di nuovi prodotti

Condizioni con clienti e fornitori

Interventi sul magazzino e sulle consegne

Standardizzazione dei prodotti

……..


3) Tasso di rotazione delle liquidità differite

Fatturato


E’ influenzato da:

Livello del fatturato

Condizioni con clienti

……………


4) Tasso di rotazione dell’attivo circolante

Fatturato

Attivo circolante medio

5) Tasso di rotazione del capitale operativo

Fatturato

Immobilizzazioni tecniche lorde


Indici di durata

1) Indice di durata dei crediti commerciali

Crediti verso clienti

Fatturato netto giornaliero

2) Indice di durata dei debiti commerciali

Debiti verso fornitori

Acquisti giornalieri


L’efficienza nella combinazione produttiva con cui si misura la capacità

dell’impresa di impiegare al meglio le risorse a disposizione può

essere misurata da indicatori che mettono a confronto la produzione

ottenuta nel periodo con l’utilizzo dei fattori produttivi in questa

impiegati.

Produzione

Fattore produttivo X


I principali indici di produttività sono, ad esempio, quelli che manifestano

il rendimento del lavoro impiegato: costruiti ponendo a denominatore il

numero di addetti ed a numeratore una grandezza aziendale che abbia un

significato ai fini dell’indagine.

Valore aggiunto

Numero di addetti

Fatturato

Numero di addetti


Analisi finanziaria e di bilancioold...Analisi finanziaria e di bilancio Aspetto economico e...

Documents

Transcript of Analisi finanziaria e di bilancioold...Analisi finanziaria e di bilancio Aspetto economico e...