Giuseppe De Arcangelis © 2005

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Capitolo 15Capitolo 15Equilibrio macroeconomico e Equilibrio macroeconomico e politiche di stabilizzazione del politiche di stabilizzazione del

redditoreddito

Economia internazionaleGiuseppe De Arcangelis Copyright © 2005 – The McGraw-Hill Companies srl

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IntroduzioneIntroduzione

Modello di equilibrio macroeconomico generale sotto alcune ipotesi particolari

Modello basato sui flussi (senza relazione e retroazione dagli stock di moneta e titoli)

È il paradigma più diffuso per analisi di politica economica internazionale

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Piano della lezionePiano della lezione

IpotesiEquilibri nei mercati ed equilibrio generalePST e PKMPolitica fiscale e monetaria in economia

apertaCambi fissi e flessibili

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IpotesiIpotesi

Prezzi nazionali ed esteri costanti (sticky prices) è un modello keynesiano

Paese piccolo tutte le variabili estere sono date

Perfetta sostituibilità dei titoli (PST)Perfetta mobilità dei capitali (PKM)

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AgentiAgenti

Famiglie: consumano, risparmiano e pagano le tasse; impiegano la loro ricchezza in moneta nazionale, titoli nazionali e titoli esteri

Imprese: domandano beni di investimento e producono

Stato: raccoglie le tasse e fa spesa pubblica

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AgentiAgenti

Banca centrale: – effettua operazioni di mercato aperto e/o acquisti e

vendite di valuta estera per regolare la quantità di moneta dell’economia;

– comportamento diverso in cambi fissi e flessibili

Settore estero: vende beni esteri al prezzo P* (ns. importazioni) e titoli esteri (tasso i*) alla nostra economia e acquista beni nazionali al prezzo P (ns. esportazioni) e titoli nazionali (tasso i)

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MercatiMercati Mercato dei beni nazionali Mercato della moneta nazionale Mercato dei titoli nazionali, collegato al mercato della

moneta nazionale Mercato dei cambi, in cui si scambiano valuta

nazionale con valuta estera Mercati esogeni (paese piccolo): analoghi mercati esteri

(beni, moneta e titoli) Nota: non esiste un mercato per lo scambio diretto tra

titoli, ma occorre sempre passare per la valuta nazionale o estera per acquistarli

Legge di Walras trascuriamo il mercato dei titoli

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Mercato dei beniMercato dei beni

Consumo: C = c0 + c1 (Y – T)

con c0 > 0 e 0 < c1 < 1

Investimento: I = I0 – d1 (i - a)

Esportazioni nette: NX=NX0 –f1Y +f2Y* - f3Q

Nota: poiché Q influenza negativamente NX, allora la condizione di Marshall-Lerner è verificata

Domanda di beni nazionali: DBN C + I + G + NX

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Mercato dei beni: equilibrioMercato dei beni: equilibrio

Y = DBNovvero Y = C(Y-T) + I(i - a) + G + NX(Y,Q;Y*) Sostituendo e mettendo in evidenza Y in funzione

di i si ottiene l’espressione della curva IS:

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Curva IS: graficoCurva IS: grafico

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Mercato della moneta Mercato della moneta nazionalenazionale

Offerta di moneta (data): MS MDomanda di moneta: MD PL(Y,i)Equilibrio: (M/P) = L(Y,i)Linearizzando: (M/P) = h0 + h1Y – h2iMettendo in evidenza Y in funzione di i si

ottiene l’espressione della curva LM:

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Curva LM: graficoCurva LM: grafico

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Mercato dei cambiMercato dei cambi L’equilibrio nel mercato dei cambi corrisponde

all’equilibrio nella bilancia dei pagamenti (approccio flussi):

NX + PFNEpr – RU = 0

PFNEpr = movimenti di capitale netti in entrata (MKNE): acquisti di titoli nazionali da parte di non residenti – acquisti di titoli esteri da parte di residenti

Rendimenti:– Titoli esteri: i*– Titoli nazionali: i + Appa

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Mercato dei cambi: Mercato dei cambi: ipotesi di comportamentoipotesi di comportamento

PFNEpr = H(i,i*,Appa) = k [i+ Appa -i*]

Equilibrio nella BDP:La differenza tra i rendimenti dei titoli determina

i+ Appa -i* = (1/k) [RU – NX]Con PKM k e deve valere PSI

La curva BPLa curva BP

ii

iYi0

iBPi* +depe

i > i*+Depa

i < i*+Depa

Domanda elevata di titoli nazionali aumento della domanda di €

contro valuta estera

Domanda elevata di titoli esteri aumento dell’offerta di €

contro valuta estera

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Equilibrio macroeconomico Equilibrio macroeconomico generale: facciamo il puntogenerale: facciamo il punto

Tre mercati indipendenti:– Mercato dei beni nazionali– Mercato della moneta nazionale– Mercato dei cambi

Tre equazioni: IS, LM, BPTre variabili endogene: Y, i, E

PKM: rappresentazione grafica PKM: rappresentazione grafica

ii

iYi0

iIS

iLM

iBPIi*+Depa

Politica fiscale in cambi flexPolitica fiscale in cambi flex

ii

iYi0

iIS

iLM

iBPIi* + Depa

iIS’

iE

iE’

Y0

G

Surplus bdp

EDVN

E

IS torna indietro

Pol. monetaria in cambi flexPol. monetaria in cambi flex

ii

iYi0

iBP

iIS

iLM

Ii*+Depa

iIS’

iLM’

iE1

iE’

iE2

Y1 Y2

M

Deficit bdp

EOVN

E

IS si sposta a destra

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Cambi fissiCambi fissi La banca centrale/autorità ufficiali decidono una parità

di riferimento a cui sono disposte di comprare e vendere valuta nazionale contro valuta estera

Qualsiasi eccesso di domanda o offerta di valuta nazionale contro valuta estera alla parità dichiarata è compensato con una variazione delle riserve ufficiali

La variazione delle riserve riserve ufficiali diviene endogena; così pure la variazione della quantità di moneta

Quindi la quantità di moneta sostituisce il tasso di cambio (ora fisso) come variabile endogena (insieme a Y e i)

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Ipotesi PKM in cambi fissiIpotesi PKM in cambi fissi

Politica fiscale in cambi fixPolitica fiscale in cambi fix

ii

iYi0

iIS

iLM

iBPIi* + Depa

iIS’

iE

iE’

Y0

G

Surplus bdp

EDVN

M

LM si sposta a destra

iLM’

iE’’

Politica monetaria in cambi fixPolitica monetaria in cambi fix

ii

iYi0

iBP

iIS

iLM

Ii*+Depa

iLM’

iE1

iE’

Y1

M

Deficit bdp

EOVN

M

LM torna indietro

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Il trio inconciliabileIl trio inconciliabile

PKMCambi fissi

Autonomia della politica monetaria

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ConclusioniConclusioni

Con il modello MF si ha un modello macroeconomico generale.

Tuttavia:– Non c’è retroazione da flussi a stock (possibili

“infiniti” afflussi o deflussi di capitale)– Il tasso di cambio di equilibrio dipende solamente

da variabili di flusso– Non c’è un ruolo per gli stock di titoli