Aci Castello,30 maggio 2014
nuovi strumenti di finanziamentofocus sulle imprese siciliane
Davide SquarzoniDirettore Direttore Direttore Direttore GeneraleGeneraleGeneraleGenerale
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 2
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riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 3
agenda 1 | scenari macroeconomici e industriali2 | il credito bancario
3 | i minibond: nuovi strumenti di finanziamento per le
pmi
4 | mappatura dei potenziali emittenti in Sicilia
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scenario mondiale | crescita in un ambiente complesso, volatile ed incerto
tassi di crescita medi annui del Pil mondiale
scenari macroeconomici ed industriali
nel medio periodo non c’è un problema di crescita a livello mondiale… sono la geografia e le
caratteristiche (complessità, volatilità ed incertezza) di questa crescita ad imporre nuove
formidabili sfide alle imprese italiane
fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione (Aprile 2014)
2001-'05 2006-'10 2012 2013 2014 2015 2016
PIL mondiale 3.6 3.5 3.1 3.0 3.4 3.8 3.8 di cui:
- avanzati 2.2 0.9 1.3 1.1 2.0 2.2 2.2
- emergenti 5.7 6.5 4.8 4.7 4.8 5.1 5.2
per memoria:
Italia 1.0 -0.2 -2.4 -1.8 0.7 1.5 1.4
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imprese in perdita e con redditività oltre il 10% sul totale imprese | %
scenario industriale Italia | minor creazione di valore e crescita guidata da processi di selezione (win-loose), con forti differenze settoriali e fra imprese
margini e redditività dell’industria manifatturiera, una visione di lungo periodo
fonte: Prometeia-ISP, analisi dei settori industriali (maggio 2014)
differenze settoriali (58 settori analizzati)| Roi 2018 e var. (p.ti) vs 2007
2
2
9
12
28
52
19
33
no settori % su produzione manifatturiera
scenari macroeconomici ed industriali
Totale industria
riservato e confidenziale | «i minibond: un nuovo strumento di finanziamento delle PMI?| Torino, 5 dicembre 2013 | 7
*
investimenti industriali e spazi di autofinanziamento | dati medi annui 2014-15, mld euro
in uno scenario «sfidante», circa 24 mld di investimenti annui non
potrebbero essere finanziati nemmeno con il totale
reinvestimento degli utili
(*) nell’ipotesi di investimenti 2014-15 in linea con il 20% delle imprese che hanno investito di più nel 2005-09.fonte: elab. Prometeia (gennaio 2014)
•efficienza
(organizzativa, produttiva e
commerciale)
•innovazione «tradizionale»
(di prodotto e processo)
•internazionalizzazione
(export e/o IDE)
+innovazione innovazione innovazione innovazione di serviziodi serviziodi serviziodi servizio
scenario industriale Italia | che impresa ! obiettivi ed investimenti da finanziare …
scenari macroeconomici ed industriali
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scenario industriale Italia | … in primis con capitale proprio e finanza «paziente»
fonti di finanziamento dell’industria | % sostenibilità del debito | (PFN/EBITDA)
fonte: Analisi dei settori industriali, Prometeia (maggio 2014)
scenari macroeconomici ed industriali
(*)
(*) Per l’Italia, il dato include il TFR (~5% del totale passivo).
valori mediani
terzo quartile
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agenda 1 | scenari macroeconomici e industriali
2 | il credito bancario3 | i minibond: nuovi strumenti di finanziamento per le pmi
4 | mappatura dei potenziali emittenti in Abruzzo
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-15
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25
30
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mar-04 mar-06 mar-08 mar-10 mar-12 mar-14
Uem Germania Spagna Francia Italia
credito alle imprese | in Europa permane una forte divaricazione tra paesi
credito alle società non finanziarie
tass
i di c
resc
ita
annu
ale
%
il credito bancario
fonte: elaborazioni Prometeia su dati BCE
note: i tassi di variazione dei prestiti corretti escludendo le variazioni delle consistenze non connesse con transazioni (ad esempio, variazioni dovute a fluttuazioni del cambio, ad aggiustamenti di valore o a riclassificazioni) e da gennaio 2010 includendo i prestiti cartolarizzati o altrimenti ceduti non rilevati nei bilanci bancari
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1
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01
20
03
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13
fam produttrici società non fin
fam consumatrici
2.5 3.6 4.56.0 7.0
9.22.0
2.93.0
3.2
4.3
5.6
5.1
7.88.9
10.8
13.3
16.7
2008 2009 2010 2011 2012 2013
sofferenze incagli ristrutturati
scaduti totale
rischiosità del credito | in forte aumento dal 2008…e nel triennio 2013-’15 le nuove svalutazioni da crediti in sofferenza potrebbero raggiungere i 50 mld
VA
LOR
I %
tasso di decadimento per settore crediti deteriorati / credito
fonte: elaborazioni su dati Banca d’Italia
VA
LOR
I %
il credito bancario
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-8
-4
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2000 2004 2008 2012 2016prestiti bancari totaliprestiti a famiglie e impreseprestiti vivi a famiglie e imprese
il credito in previsione | ritorno alla crescita solo dal 2015, ma a ritmi contenuti…
VA
RIA
ZIO
NI %
credito bancario delta stock impieghi alle imprese al
netto delle sofferenze
- miliardi di euro -
fonte: Prometeia , Rapporto di Previsione (aprile 2014)
65
18
-47
il credito bancario | Italia
fonte: Prometeia, Previsione dei Bilanci Bancari (maggio 2014)
-11
CAGR: 1.3%
CAGR: 10.7%
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2006 2008 2010 2012 2014 2016
erogazioni a breve a m/l termine
il credito in previsione | …con livelli dei tassi di interesse ancora elevati
VA
LOR
I %
tassi di interesse sui prestiti
� la rischiosità delle imprese rimarrà elevata
� il costo del funding per le banche sarà ancora alto
il credito bancario | Italia
swap 10a
euribor 3m
fonte: Prometeia, Previsione dei Bilanci Bancari ( febbraio 2014)
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finanziamento alle imprese | fonti alternative al credito bancario: gli sviluppi più recenti
fonte: BCE, Ferrando (Convegno ADEMIF, 14 /02/2014)
società non finanziarie, obbligazioni, credito bancarioe azioni quotate | mln. euro e somma mobile sui 12 mesi
emissioni corporate in Europa |mld. euro
fonte: MF su dati Thomsonreuters, 25/4/2014
il credito bancario | alternative
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finanziamento alle imprese | crescono le alternative al credito bancario. Le PMI riusciranno a beneficiarne?
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98 02 06 10 14
ITA | società non finanziarie: finanziamento in
obbligazioni | in % finanziamenti
fonte: Prometeia, Rapporto di Previsione (aprile 2014)
0
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100%
0-10
26.6
45.0
27.5
10-50
27.3
49.2
2.3
21.2
50-250
23.2
41.8
3.1
31.8
>250
14.1
16.3
3.5
66.1
0.9
deb. Bancario (bt)
deb. Bancario (ml)
altri debiti fin.
obbligazioni
ITA | Imprese manifatturiere (2012) | struttura
dell’indebitamento finanziario per classi di
fatturato | %
fonte: elab Prometeia
Classe di fatturato (mln)
il credito bancario | alternative
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 16
investitori istituzionali | il potenziale per il finanziamento delle Pmi
fonte : stime Assogestioni su dati marzo 2013
contributo potenziale dei diversi investitori
istituzionali
ammontare di risparmio gestito potenzialmente
destinabile al finanziamento delle PMI (€ mld)
minimo: €5.5 mld
massimo: €11.5 mld
* include le gestioni retail, i fondi chiusi e le altre gestioni
^ che hanno consentito l’investimento entro il limite del 3% delle riserve tecniche in mini bond
+ max €11.5 mldmodifiche Ivass
(minibond)^
il credito bancario | alternative
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0
20
40
60
80
100%
fondazionibancarie
85
12
100
casseprivate
75
66
13
100
f.p. pre-esistenti
30
13
56
100
f.p.negoziali
25
16
59
100
assicurazioni*
12
24
64
100
totale
45
12
41
100
21% 45% 24% 27% 38% 30%corporate/governativi
altreobbligazioni
altri attivi
obbligazionigovernative
obbligazionicorporate
0
20
40
60
80
100%
31
34
35
100
belgio
39
24
37
100
46
19
35
100
olanda
38
14
48
100
29
10
61
100
germania
62
13
25
100
43
16
41
100
francia danimarca sveziamedia
(ex francia)
110% 62% 41% 37% 34% 21% 37%corporate/governativi
allocazione attivo (italia)
*: attivi di classe Cnota: elaborazioni prometeia su dati di bilancio 2011 rappresentanti oltre il 95% del mercato italiano, asset allocation survey 2011 (mercer)
allocazione attivo (estero)
47% inclusa francia
se il rapporto corporate/governativi si allineasse al dato medio europeo l’allocazione in titoli corporate degli istituzionali italiani dovrebbe incrementare di 7 punti percentuali (pari a ca. 35
€/mld )
potenziale di investimento degli investitori istituzionaliil credito bancario | alternative
riservato e confidenziale | la nuova finanza per le imprese: i minibond | Pescara, 20 febbraio 2014 | 18
in breve | è necessario costruire un ponte fra credito e finanza (paziente) per le imprese• la crisi, i costicosticosticosti didididi fundingfundingfundingfunding, i vincoli sulla coerenzacoerenzacoerenzacoerenza tratratratra fontifontifontifonti edededed impieghiimpieghiimpieghiimpieghi ed i vincoli di capitalecapitalecapitalecapitale
hanno ridottoridottoridottoridotto sensibilmente la propensionepropensionepropensionepropensione del sistema bancario ad erogareerogareerogareerogare crediticrediticrediticrediti suorizzonti di mediomediomediomedio lungolungolungolungo termine
• il tessuto manifatturiero italiano ha necessitànecessitànecessitànecessità didididi investimentoinvestimentoinvestimentoinvestimento (100100100100++++ mldmldmldmld nelnelnelnel bienniobienniobienniobiennio 2014201420142014----15151515)che autofinanziamento e sistema bancario (36363636 mldmldmldmld di nuovinuovinuovinuovi impieghiimpieghiimpieghiimpieghi allealleallealle impreseimpreseimpreseimprese nelnelnelnel 2014201420142014----2015201520152015) non riusciranno verosimilmente a soddisfare
• lalalala normativanormativanormativanormativa didididi riferimentoriferimentoriferimentoriferimento (cambiali finanziarie, bond) è stata agevolata (in particolarededucibilità fiscale con abbattimento del costo effettivo di finanziamento) al fine difacilitafacilitafacilitafacilitare lalalala creazionecreazionecreazionecreazione didididi canalicanalicanalicanali alternativialternativialternativialternativi didididi approvvigionamentoapprovvigionamentoapprovvigionamentoapprovvigionamento delledelledelledelle risorserisorserisorserisorse finanziariefinanziariefinanziariefinanziarie,anche sulla scia di esperienze similari già avviate in europa
• l’obiettivol’obiettivol’obiettivol’obiettivo didididi favorirefavorirefavorirefavorire lalalala diversificazionediversificazionediversificazionediversificazione delledelledelledelle fontifontifontifonti esterneesterneesterneesterne didididi finanziamentofinanziamentofinanziamentofinanziamento delledelledelledelle impreseimpreseimpreseimprese èèèècondivisibilecondivisibilecondivisibilecondivisibile inininin primisprimisprimisprimis dalledalledalledalle banchebanchebanchebanche, nella consapevolezza che i fenomeni didisintermediazione in corso sono profondi ed irreversibili, e devono essere governati,anziché subiti
• gli investitoriinvestitoriinvestitoriinvestitori istituzionaliistituzionaliistituzionaliistituzionali dispongonodispongonodispongonodispongono didididi patrimonipatrimonipatrimonipatrimoni rilevantirilevantirilevantirilevanti con necessità di trovare nuovenuovenuovenuoveassetassetassetasset classclassclassclass a quelle tradizionali che generino rendimentirendimentirendimentirendimenti periodiciperiodiciperiodiciperiodici interessantiinteressantiinteressantiinteressanti ed alternativial governativo italiano
le condizioni di mercato impongono l’apertura di un nuovo canale di approvvigionamento delle risorse finanziarie che possa incontrare la disponibilità di capitali degli investitori
istituzionali, con un ruolo di «facilitatore» da parte delle banche
il credito bancario
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 19
agenda 1 | scenari macroeconomici e industriali
2 | il credito bancario
3 | i minibond: nuovi strumenti di
finanziamento per le pmi4 | mappatura dei potenziali emittenti in Abruzzo
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 20
"La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma "La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma "La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma "La difficoltà non sta nel credere alle nuove idee ma nel rifuggire dalle vecchie"nel rifuggire dalle vecchie"nel rifuggire dalle vecchie"nel rifuggire dalle vecchie"
J. M. KeynesJ. M. KeynesJ. M. KeynesJ. M. Keynes
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 21
un’opportunità «di sistema»
la nascita di un nuovo canale di finanziamento per le imprese, attraverso le agevolazioni e le
novità normative introdotte dal DL, presenta una convergenza di interessi tra tutti gli
«Stakeholder» in una logica di sostegno «di Sistema» al rilancio del Paese
- intermediari finanziari - - investitori -- imprese -
� proporre nuovi servizi per alimentare la diversificazione delle fonti di ricavo
� contrastare la disintermediazione da deleverage
� creare una nuova partnership con i clienti
� offrire nuovi opportunità per gli investitori-clienti
� disponibilità di per la costruzione di covered bonds riscontabili presso BCE
� …
� assenza sul mercato di un rischio corporate PMI Italia, opportunità per una nuova asset class
� «fame» di rendimenti
� opportunità di diversificazione del portafoglio
� modalità di perseguimento della mission (con valenza territoriale e/o settoriale)
� …
«l’obiettivo della norma è quello di aprire un nuovo mercato del credito che permetta alle imprese non quotate un più
agevole accesso ai finanziamenti e che, nel contempo, dia agli operatori qualificati, residenti e non residenti, la
possibilità di investire anche nel sistema produttivo rappresentato dalla piccola e media impresa» (Firpo, Ministero
dello Sviluppo Economico)
� nuove fonti di finanziamento
� nuovi finanziatori
� visibilità sul mercato
� nessuna garanzia, nessuna segnalazione in centrale rischi
� rafforzamento della struttura finanziaria
� valorizzazione delle idee / progetti
� …
I minibond
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 22
elementi di criticità da affrontareIl concreto realizzarsi di questa opportunità non può prescindere dal confronto con alcune
potenziali criticità che possono generare un «corto circuito»
� «gap» culturale della rete verso i nuovi strumenti,
� differenti situazioni patrimoniali e di liquidità delle banche che ne limitano l’interesse di quelle più solide
� …
� attese di rendimento che possono innalzare il costo per gli emittenti
� permanenza di vincoli normativi per gli investitori istituzionali italiani
� processi di investimento degli investitori istituzionali lunghi e laboriosi
� …
� costi potenzialmente elevati, in particolare se raffrontati al credito bancario
� «inesperienza (e diffidenza) verso il mercato»
� destrutturazione interna
� …
- intermediari finanziari -
- investitori -
- imprese -
- conseguenze del non fare … -- criticità -
disintermediazione, perdita della
relazione
fallimento della mission, riflessi
della crisi sui rendimenti
degli altri asset
razionamento delle risorse per le idee/progetti
I minibond
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 23
potenziali opportunità per il sistema bancariofacendosi promotrici di nuove modalità di finanziamento ai piani aziendali delle PMI, le banche
possono giocare un ruolo fondamentale di sostegno al tessuto produttivo potenziando al
contempo la propria capacità di generare ricavi nel lungo periodo
- principali opportunità -
intangibili
� fidelizzazione delle relazioni con le imprese clienti migliori altrimenti «aggredibili» da altri operatori ed incremento del Life-Time-Value
� rafforzamento del legame con il territorio, indirizzando risorse per lo sviluppo oltre le capacità intrinseche della banca con positive ricadute sull’economia locale
� possibilità di coinvolgere altri stakeholder del territorio (es. Fondazioni, Associazioni di Categoria, Camere di Commercio, …) in un’azione di «Sistema»
� elevata visibilità sul territorio (ritorno di immagine,…)
� accrescere la diversificazione, e di conseguenza la sostenibilità, dei ricavi avviando un’operatività fatta di servizi di advisory avanzati
� riduzione dei requisiti patrimoniali a parità di finanziamento alle imprese, con minore fabbisogno di raccolta direttatangibili
I minibond
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 24
0
100
200
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400
€500mln
fond
o1
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fond
o2
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fond
o3
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fond
o4
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fond
o5
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fond
o6
200fo
ndo
7150
fond
o8
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fond
o9
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fond
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fond
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fond
o12
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fond
o13
150
fond
o14
100
fond
o15
100
fond
o16
100
in pipeline
in raccolta
target size fondi
� l’offerta di fondi comuni specializzati sul mercato italiano dei minibond potrebbe generare ca. 3 miliardi di finanziamenti nel sistema produttivo italiano (in ipotesi di pieno raggiungimento degli obiettivi target di raccolta)
asset management | attivazione di forme alternative di finanziamento alle imprese
I minibond
fonte: elab Prometeia (febbraio 2014)
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I minibond
iniziative in corso | le caratteristiche di alcune emissioni
mln
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il processo di emissione dei bond e di investimento da parte di un fondo chiuso
Analisi della
operazione
ClosingMonitorag
gio delportafoglio
RatingArrangement
Origination
Scouting e pre
screening imprese
target
Asset allocation
obiettivi
attori coinvolti
� individuazione potenziali imprese emittenti sulla base dei requisiti stabiliti
� ricerca impresa interessata all’emissione
� richiesta di rating pubblico per le società giudicate eligible
�definizione linee guida di investimento e asset allocation strategica
�analisi della proposta di investimento e della sua coerenza con le policy del fondo
�approvazione dell’investi-mento
�monitoraggio delle operazioni in portafoglio
�definizione termsheet e presentazione ai potenziali investitori
Società di ratingBanche Advisor SGR + Advisor
I minibond
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agenda 1 | scenari macroeconomici e industriali
2 | il credito bancario
3 | i minibond: nuovi strumenti di finanziamento per le pmi
4 | mappatura dei potenziali emittenti
in Sicilia
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 28
sicilia | le imprese della regione contribuiscono per il 3,3% (produzione) e 4,6% (addetti) all’economia nazionale
sicilia (2011) | imprese e settori(stime prometeia) (*)
(*) i dati si riferiscono a tutte le forme di impresa (società di persone ed imprese individuali
incluse) e tengono conto dei risultati del nuovo censimento istat 2011 recentemente diffusi
Nella regione analizzata, sono attive oltre 507 mila imprese che impiegano 822 mila
addetti e sviluppano una produzione annua superiore ai 114 mld. di euro
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
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dati
settori rilevanti
correttezza bilanci
Imprese per cui il bilancio degli ultimi 4 anni (2009-2012) è presente negli archivi Prometeia
188 settori economici analizzati. Vengono preliminarmente escluse dal campione solo le imprese operanti nei settori:
- Imprese di costruzioni
- Imprese immobiliari
- Preparazione e completamento edifici
- Finanza
vengono escluse le imprese che presentano errori di segnalazione (squadrature o errori nelle poste) in almeno uno dei 4 bilanci presi in esame
- criterio –
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
sicilia | il campione analizzato (screening preliminare)
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sicilia | criteri (molto stringenti) per l’individuazione delle imprese potenzialmente eligible
(*) salvo diversa indicazione, tutti i criteri di selezione utilizzati sono stati applicati ai dati medi del periodo 2010-2012
- proxi – - razionale -
società di capitali con produzione compresa fra i 10 ed i 200 mln di euro nel 2012
bacino di riferimento per i mini-bond(normativa+razionale economico)
crescita produzione superiore al 5%, o positiva e maggiore rispetto al proprio settore di riferimento
crescita elevata e stabilitànei percorsi di crescita
EBITDA superiore al 7% elevata e stabile capacitàdi creare cash flow
rapporto fra PFN (pos. Fin. Netta) ed EBITDA inferiore a 5
capacità di rimborso dei debiti esistenti in un orizzonte non superiore ai 5 anni
grado di capitalizzazione superiore al 35%
volontà/capacità di alimentare in modo significativo con risorse proprie i percorsi di crescita
grado di liquidità inferiore al 20%esclusione di aziende per le quali non si intravedono necessità «impellenti» di ricorso a nuovo capitale di terzi
- criterio – (*)
dimensione
crescita
redditività
sostenibilità
patrimonializ-zazione
vincoli di liquidità
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
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sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | individuazione delle imprese eligible
> microsettore
processo di selezione | no. impreseno. impreseno. impreseno. imprese
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
screening preliminare
criteri di selezione
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 32
0
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100%
imprese(#)
3
3
12
18
220.7
80.3
173.5
474
EBITDA(Mln)
29.3
8.4
22.0
60
DebitiFin.
(Mln)
58.4
33.0
38.4
130
produzione(Mln)
10-20
20-50
50-100
sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | dimensioni, produzione, EBITDA e debiti finanziari delle imprese eligible
analisi imprese per classi dimensionali | 2012
mln. euro
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
riservato e confidenziale | minibond e mercato dei capitali: le nuove fonti di finanziamento alle imprese | Aci Castello, 30 maggio 2014 | 33
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100%
imprese (no.)
1
1
1
3
1
11
18
produzione (Mln)
87
11
19
151
13
192
474
Agricoltura
Distribuzione
Estrattive
Industriamanifatturiera
Servizi ed
editoria
Trasporti
distribuzione settoriale
sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | distribuzione per provincia e settore delle imprese eligible
distribuzione per provincia (*)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100%
imprese (no.)
2
6
3
2
4
18
prod. (Mln)
92
155
118
68
474
Palermo
Catania
Messina
Ragusa
Siracusa
Trapani
(*) Non si rileva la presenza di aziende eligible nella prov. di Agrigento, Caltanissetta ed Enna
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
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sicilia | alla ricerca di possibili emittenti | contributo al totale nazionale
analisi imprese per classi dimensionali e contributo al totale nazionale | analisi 2009-2012 dati salienti (SIC)
475 mln di
fatturatogenerato per il 40%
nell’industria
425 mln di EBITDA
(12.5% su fatturato)
130 mln di debiti
finanziari
(2,2X EBITDA)
Totale Italia SIC/ITAno.
Imprese(%) no. Imprese (%)
10-20 12 67% 605 2%20-50 3 17% 458 1%50-100 3 17% 203 1%100-200 0 0% 115 0%
Totale 18 100% 1 381 1%
Classe di fatturato(mln. Euro)
Sicilia
mappatura dei potenziali emittenti in sicilia
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ALLEGATI
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nuovi strumenti di finanziamento | cambiali finanziarie i «nuovi strumenti di finanziamento» alle imprese introdotti dal «Decreto Sviluppo» 2012
possono, se opportunamente colti, offrire uno strumento per indirizzare nuove risorse verso le
componenti più dinamiche dell’economia italiana, sia per rispondere alle esigenze di breve
termine …- novità introdotte -- strumenti -
OBBLIGAZIONI SUBORDINATE E PARTECIPATIVE
3
OBBLIGAZIONI
2
Fonte: art. 32 del DL n.83/’12 convertito con la legge di conversione n.134 del 7/08/’12 e successivamente modificato dal DL n.179 del 18/10/’12 e convertito in legge il 12/12/’12
� estensione della durata a 36 mesi
estensione dell’arco temporale della loro durata, che ora va da un minimo di 1 mese a un massimo di 36 mesi a partire dalla data di emissione
� dematerializzazione del titolo
possibilità di emetterle in forma dematerializzata, per favorirne la circolazione, con esenzione dell’imposta di bollo
� estensione del regime fiscale più favorevole
l’estensione alle cambiali finanziarie del regime fiscale applicabile alle obbligazioni, reso contestualmente più favorevole
� assistenza da parte di uno sponsor e sottoscrizione da parte di investitori qualificati non soci dell’impresa
CAMBIALI FINANZIARIE
1
allegati
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nuovi strumenti di finanziamento | obbligazioni (minibond)… sia per sostenere gli investimenti industriali di ML termine, orientando sull’economia
risparmio interno a fini previdenziali integrativi e complementari, gestioni patrimoniali
individuali e collettive, riserve assicurative, oggi destinati a sottoscrivere titoli di grandi
emittenti o sovrani esteri…
� piena deducibilità degli interessi
Superamento dei limiti alla deducibilità degli interessi passivi corrisposti sugli strumenti di debito secondo le stesse regole previste per le società quotate (30% dell’Ebitda ex art. 3, c.115, L. 549/95)
� eliminazione limiti all’emissione
Eliminazione dei limiti legali che impedivano alle società non quotate di emettere titoli di debito per un ammontare superiore al doppio del capitale sociale (ex art. 2412 Cod. Civ.)
� esenzione ritenuta d’acconto
Esenzione dell’applicazione della ritenuta d’acconto per gli strumenti di debito quotati su mercati regolamentati e MTF (ex art.1, c.1, DLgs 239/96)
Fonte: art. 32 del DL n.83/’12 convertito con la legge di conversione n.134 del 7/08/’12 e successivamente modificato dal DL n.179 del 18/10/’12 e convertito in legge il 12/12/’12
OBBLIGAZIONI SUBORDINATE E PARTECIPATIVE
3
OBBLIGAZIONI
2
CAMBIALI FINANZIARIE
1
- novità introdotte -- strumenti -
allegati
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nuovi strumenti di finanziamento | obbligazioni partecipative… sia per offrire opportunità aggiuntive per gestire le crisi aziendali
� clausola di subordinazione
definisce i termini di postergazione del portatore del titolo ai diritti degli altri creditori della società e ad eccezione dei sottoscrittori del solo capitale sociale
� clausola di partecipazione
regola la parte del corrispettivo spettante al portatore del titolo obbligazionario, commisurandola al risultato economico dell'impresa emittente sulla base di parametri oggettivi e predeterminati
� deducibilità oneri finanziari
gli oneri finanziari corrispondenti alla parte variabile del corrispettivo sono deducibili dall’imponibile fiscale a fini IRES
Fonte: art. 32 del DL n.83/’12 convertito con la legge di conversione n.134 del 7/08/’12 e successivamente modificato dal DL n.179 del 18/10/’12 e convertito in legge il 12/12/’12
OBBLIGAZIONI SUBORDINATE E PARTECIPATIVE
3
OBBLIGAZIONI
2
CAMBIALI FINANZIARIE
1
- novità introdotte -- strumenti -
allegati
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ambito di applicazione della normativaper ottenere i massimi benefici previsti dal DL, i nuovi strumenti devono essere negoziate in
mercati regolamentati o in sistemi multilaterali di negoziazione
Imprese non quotateImprese non quotateImprese non quotateImprese non quotate
escluse dal DL
“grandi emittenti”(società quotate)
micro-imprese, società di persone,
…
2 mln € e/o 10 dipendenti
TITOLO QUOTATO TITOLO NON QUOTATO
no limiti ex art. 2412 c.c.
interessi deducibili ex art. 96 TUIR
Limiti ex art. 2412 c.c.
se investitore qualificato non socio*
esenzione ritenuta / imposta sostitutiva Ritenuta ex art. 26 D.P.R. 600/73
Note (*) investitori qualificati ai sensi dell’articolo 100 del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58
ambito di applicazione del DL
~110 mila ~5,8 mln324# di
imprese
N.A.
allegati
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