Lezione 9
L’Idea di Aspettative Razionali
Rivisitazione della Teoria degli Investimenti
Case Studies sulle Aspettative
Concetto di Aspettative: A che variabile ci riferiamo? (reddito nominale) Quando sono formulate le aspettative? (al tempo t) Quali sono le informazioni disponibili? (Età, istruzione,) A che periodo futuro ci si riferisce? (al tempo t+1) Come si calcolano? (diversi metodi)
Aspettative Razionali (Muth, Lucas): Usano tutte le informazioni disponibili. Nessun errore “sistematico”, solo errori dovuti alla
mancanza di informazioni
Miglior previsione statistica condizionatamente all’insieme delle informazioni disponibili
Le Aspettative RazionaliLe Aspettative Razionali
Aspettative Adattative: “Backward looking”: media ponderata dei valori passati della variabile in esame
Può portare a errori sistematici. Esempio: Tasso d’inflazione = 0%, 2%, 0%, 2%,
… aspettative adattative con pesi (75%, 25%):
1,5%, 0,5%,…
Aspettative con componente Irrazionale - “Animal Spirits” (J.M.Keynes): Esistono molte componenti irrazionali poco utili
Micro-fondazione della Teoria degli InvestimentiMicro-fondazione della Teoria degli Investimenti
Qual è la scelta delle Imprese? Investimento Costo odierno del
finanziamento
Profitto futuro
Fin ad ora, scelta d’investimento “statica”
It=I(Yt,it)
La Teoria della “q” di Tobin: “un’impresa investe in un’unità aggiuntiva di capitale, se il suo costo di acquisto è inferiore al valore attuale dei profitti che genererà”.
La Teoria della “q” di TobinLa Teoria della “q” di Tobin
Costo di acquisto: Vt (Prezzo di mercato del macchinario)
Valore attuale dei profitti
durata del macchinario (t, t+1, t+2)
tasso di deprezzamento ()
flusso di profitti futuri (t, et+1, e
t+2)
e
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Investimento
Funzione degli InvestimentiFunzione degli Investimenti
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Funzione degli Investimenti:
Il tasso d’interesse reale è:ettt ir -
I profitti dipendono positivamente dalle vendite:
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Volatilità degli Investimenti vs. i Consumi
Situazione economica Uscita dal Sistema Monetario Europeo Riforme previdenziali che gravano sui giovani Politica dei redditi che blocca la crescita dei salari Caduta dell’occupazione Inasprimento fiscale per “entrare in Europa”
Il Consumo diminuisce più del reddito corrente.
Perché? Crisi di fiducia dei consumatori - Aspettative di riduzione del reddito permanente
Case Studies sulle AspettativeCase Studies sulle Aspettative
Italia anni 90’Italia anni 90’
Reagan annuncia la riduzione permanente delle tasse senza tagli alla spesa pubblica
Il Consumo aumenta meno del reddito permanente (corrente e futuro) indotto dalla politica annunciata. Perché? 3 possibili risposte: Scarsa fiducia che i tagli alle imposte siano
permanenti Equivalenza Ricardiana (meno tasse oggi inducono
più tasse domani). Misura neutrale Vincoli di Liquidità. I mercati finanziari non
consentono di “trasportare risorse” dal futuro ad oggi
Case Studies sulle AspettativeCase Studies sulle Aspettative
Stati Uniti anni 80’Stati Uniti anni 80’
Equivalenza Ricardiana
anche lo stato ha un vincolo di bilancio intertemporale:
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Le aspettative dei consumatori:
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GT La politica di Reagan:
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I consumatori non hanno aumentato i consumi, ma hanno aumentato i risparmi per far fronte all’aumento atteso delle tasse.
Case Studies sulle AspettativeCase Studies sulle Aspettative
Danimarca anni 80’Danimarca anni 80’
Situazione economica: Sistema Creditizio molto sviluppato & Finanza
pubblica dissestata Il governo attua una Politica di risanamento
fiscale molto restrittiva (riduzione della spesa pubblica, aumento delle imposte):
Il reddito disponibile diminuisce, ma il Consumo aumenta! Perché?
I consumatori hanno fiducia nella politica di risanamento: si
aspettano redditi futuri più alti, si indebitano (niente vincoli di liquidità) e
aumentano i consumi aumenta la domanda aggregata, la produzione e
il gettito fiscale
self-fulfilling prophecy
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