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Università degli Studi di FoggiaUniversità degli Studi di Foggia
Lezione 8
Gli indicatori di rischio dei titoli obbligazionari
Corso di Economia e Tecnica dei Mercati Corso di Economia e Tecnica dei Mercati finanziarifinanziari
A.A. 2010 - 2011
Prof. GIAMPIERO MACI
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• Ogni strumento finanziario è caratterizzato da una coppia
di indicatori che ne definiscono le caratteristiche: il
rendimento e il rischio.
• Il RENDIMENTO rappresenta il risultato economico di un
investimento finanziario, la performance complessiva che
un investitore può attendersi dall’investimento.
• Il RISCHIO rappresenta la futura variabilità del rendimento
atteso e la potenziale ampiezza delle sue oscillazioni.
Rendimento e rischioRendimento e rischio
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La relazione Rendimento - RischioLa relazione Rendimento - Rischio
Rendimento Atteso Maggiore è il rendimento atteso dall’investimento maggiore è il rischio associato
Rischio
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Il concetto di rischioIl concetto di rischio
RISCHIO
LOGICA EX ANTE LOGICA EX POST
Potenziale variabilità dei risultati ottenibili da un investimento finanziario a seguito di fenomeni di aleatorietà
Il rischio può essere misurato:• in termini generali, con riferimento allo spettro dei risultati prodotti da un investimento finanziario
• in termini specifici, valutando a consuntivo in rendimento conseguito
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Il concetto di rischioIl concetto di rischio
RISCHIO
RISCHI SPECULATIVISia risultati negativi, sia positivi
RISCHI PURIEffetti negativi
Ottica di portafoglio
RISCHIO SISTEMATICODel mercato
RISCHIO SPECIFICODei titoli
Il concetto di rischioIl concetto di rischio
RISCHI DI CONTROPARTE
RISCHI DI MERCATO
di inflazione
di credito
di regolamento
di tasso
di prezzo
di cambio
RISCHI
(PURI)
(SPECULATIVI)
In senso stretto
In senso lato di liquidità
Paese
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Il rischio di interesseIl rischio di interesse
Le tre componenti del rendimento
Cedole maturateFrutti reinvest.to
cedolePrezzo di
smobilizzo
Rischio di reinvestimento
Rischio di volatilità (prezzo)
Tassi di mercato
Tassi di mercato
Effetto positivo Effetto negativo
Effetto negativo Effetto positivo
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Tipologia titolo
Con cedole / Zero coupon
DeterminantiCaratteristiche
tecniche
Holding period
Tasso fisso / variabile
Livello e frequenza cedole
Modalità rimborso capitale
Durata
Il rischio di interesseIl rischio di interesse
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Il rischio di reinvestimentoIl rischio di reinvestimento
Il rischio di reinvestimento riguarda l’aleatorietà delle condizioni di tasso alle quali potranno essere reimpiegati i flussi di cassa
intermedi prodotti dall’investimento
Tre principali componenti:
1.Il reddito derivante dalle cedole incassate
2.Gli interessi derivanti dal reinvestimento delle cedole
3.Il reddito derivante dalla differenza tra VR e P
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Il rischio di volatilità (o di prezzo)Il rischio di volatilità (o di prezzo)
Il rischio di prezzo rappresenta la variazione istantanea del prezzo (misurata in termini relativi) di un titolo obbligazionario originata da
una variazione inattesa dei tassi di rendimento a scadenza
La volatilità di un titolo dipende da tre fattori:
dalla durata a scadenza, poiché quanto più lunga la durata di un titolo, tanto maggiore è la sua volatilità
dalla cedola
dal livello del rendimento.
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Il rischio di volatilità (o di prezzo)Il rischio di volatilità (o di prezzo)
Le cause della volatilità:
il rilascio di informazione pubblica,
il diffondersi di informazione privata,
noise connessi all’attività di negoziazione.
Classificazione:
volatilità attesa
volatilità storica
volatilità implicita
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DurationDuration
Duration: durata media finanziaria di un titolo
Parametri che definiscono un prestito obbligazionario:
la scadenza (N). A parità di cedola e di tasso di rendimento effettivo, la duration è maggiore per i titoli con maggiore vita residua.
l’importo della cedola (C). A parità di vita residua e di tasso di rendimento effettivo, la duration è minore per i titoli con cedola maggiore.
il rendimento effettivo (r). A parità di cedola e di vita residua, la duration è minore per i titoli a maggiore rendimento effettivo.
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