1

AET/PMA/Mercati Ambiente

Strategie di gestione del rischio CO2Strategie di gestione del rischio CO2

Ester BenigniEster Benigni

Responsabile Portfolio ManagementResponsabile Portfolio Management

AEM Trading AEM Trading –– societsocietàà del Gruppo A2Adel Gruppo A2A

Milano, 3 aprile 2008Milano, 3 aprile 2008

2

AET/PMA/Mercati Ambiente

DELMI

TdE

COMUNE DI BERGAMO (2%)

COMUNE DI MILANO (27.5%)

COMUNE DI BRESCIA (27.5%)

MERCATO & ALTRI AZIONISTI (43%)

AZIONISTI

PARTNERSHIP STRATEGICHE

Nascita di un nuovo Nascita di un nuovo playerplayer –– 11°° gennaio 2008gennaio 2008

3

AET/PMA/Mercati Ambiente

1,100

836

1,936

529453

322

15981 46

10,103 2,4922,583 2,863 443 4521,208Ricavi (€M)

* Per Edison si intende il consolidamento pro-quota attraverso il veicolo Delmi/TdEfonte: dati A2A pro-forma, Bilancio 2007

Reti

21%

Ambiente

27%

Energia

48%

Calore

4%

EBITDA 2007 LOCAL UTILITIES QUOTATE (€M)

3.7x*

Prima Prima locallocal utilityutility in Italia per margini e vendite in Italia per margini e vendite

4

AET/PMA/Mercati Ambiente

EnergyManagement

Vendite &Marketing

UPSTREAM MIDSTREAM DOWNSTREAM

• 3.4 GW di impianti termo

e idro, con mix

combustibili diversificato

e flessibile

• Esperienza consolidata

nella gestione impianti

• ~15 TWh venduti a clienti

retail

• Forte presenza in Nord Italia

con relazione duratura con la

base clienti/cittadini

• Partnership con grossisti

• Partnership industriali

con player upstream

(e.g. Edison)

• Consolidamento integrale

di Plurigas (importatore/

grossista gas)

• ~ 5 Bcm portafoglio gas

gestito

• Rilevanti attività di trading

e importazione

• ~ 3 Bcm di gas venduto

• Consolidata presenza in

Nord Italia

• Partnership commerciali

con local utilities di medie

dimensioni

GAS

Generazione

Procurement combust.

Nota: dati 2007

POWER

• ~28 TWh portfolio

energetico, incluso il 20%

degli impianti Edipower

• Attività nei mercati CO2-

EUA e Certificati Verdi

• Ruolo crescente in Europa

Significativa presenza lungo la catena del valore dellSignificativa presenza lungo la catena del valore dell’’energiaenergia

5

AET/PMA/Mercati Ambiente Un ruolo importante nella generazione elettricaUn ruolo importante nella generazione elettrica

6

AET/PMA/Mercati Ambiente Mercati Ambientali per il Gruppo A2AMercati Ambientali per il Gruppo A2A

�

�

Green

Pricing

Certificati

Bianchi

Certificati

Verdi

Emissions

Trading

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

�

Termoutilizzatori

Teleriscaldamento

Vendite a clienti finali

ESCO / Services / vendita calore

Distribuzione Gas

Distribuzione Energia Elettrica

Produzione di Energia da fonti rinnovabili

Trading Power Mercati Esteri / Import/Export di energia

Produzione di Energia da fonti convenzionali

• I mercati ambientali riguardano tutto il Gruppo A2A

• Giro d’affari superiore a 40 MioEuro nel 2007

• Valore al di là del solo assolvimento degli obblighi....rating etico, comunicazione ..

Ambiente e normativa ambientale sono diventate sempre più

tematiche cui è strettamente connessa la competitività dell’azienda

7

AET/PMA/Mercati Ambiente Rischi/incertezze dei mercati ambientaliRischi/incertezze dei mercati ambientali

Data la rilevanza economica del tema, quanto più è “certo” lo scenario in cui si opera, tanto migliori azioni decisionali potranno essere intraprese

Orizzonte Temporale

�

�

�

�

Emissions

Trading

Certificati

Bianchi

Certificati

VerdiPrincipali fattori di incertezza

�

�

�

�

�

�

�

�

…

Tante società e impianti coinvolti

Nuovi Impianti/Chiusure/Nuove iniziative

Mercato

Rischio Normativo

Rischio Organizzativo

1. Adozione di una strategia a livello di Corporate

2. Creazione di strutture di coordinamento e monitoraggio gestionale

3. -> Portafoglio Unico mercati ambientali

Competenze tecniche

Gestioneimpianti

Obiettivi Ambientali

Competenzedi Mercato

Competenze Commerciali

Gestione

Operativa

Saldo di GRUPPOSaldo di GRUPPO

Gestione ottimale del rischioGestione ottimale del rischio

SINERGIE CV, CB, CO2SINERGIE CV, CB, CO2

TradingTrading

Nuovi clientiNuovi clienti

SocietSocietàà OperativeOperativecore business

AEM TradingAEM TradingUnico Portfolio dei Mercati Ambientali

8

AET/PMA/Mercati Ambiente Le principali societLe principali societàà del Gruppo A2Adel Gruppo A2A

9

AET/PMA/Mercati Ambiente Certificati Verdi Certificati Verdi –– quali incertezze?quali incertezze?

Certificati Verdi - Mercato GME

0

25

50

75

100

125

150

gen-07 mar-07 giu-07 ago-07 ott-07 gen-08 mar-08 mag-08 lug-08 ott-08 dic-08

Sessioni di mercato

€/M

Wh

0%

15%

30%

45%

60%

75%

90%S

co

nto

PG

ME

vs

PG

SE

Prezzo €/MWh

PGSE

Sconto %

Illimitato (?)Orizzonte temporale

E il TLR? E il TLR?

E la durata dellE la durata dell’’incentivo?incentivo?

E le esenzioni?E le esenzioni?

AltoRischio normativo

Quale sarà il link con la GO?

Non ci sono mercati a termineAltri Aspetti

Prima del 2008: Prezzi GSE pubblicati di anno in anno.

Dopo il 2008: Prezzo di ritiro GSE legato a prezzo di mercato. Quindi incerti?Quindi incerti?

Offerta legata ai nuovi IAFR.

La percentuale obbligo è nota fino al 2012.

Prezzi

Offerta

Domanda

• Quando la domanda era inferiore all’offerta IAFR e il GSE ‘chiudeva il mercato’ era un vero mercato?

• Oggi è un mercato vero e proprio …. Con i suoi specifici elementi di incertezza

Nel 2007 la domanda è stata inferiore all’offerta IAFR. Da quando il mercato tornerà ad essere short ?

Quale sarà l’impatto dei CV al teleriscaldamento?

L’obbligo di ritiro da parte del GSE è sufficiente a sostenere i prezzi?

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AET/PMA/Mercati Ambiente

-

20

40

60

80

100

120

140

160

180

gennaio-06 luglio-06 gennaio-07 luglio-07 gennaio-08 luglio-08 gennaio-09

Prezzo medio Tipo I

Prezzo medio Tipo II

Certificati Bianchi Certificati Bianchi –– quali incertezze?quali incertezze?

Noti gli obblighi fino al 2012Orizzonte

temporale

AltaNormativa

Non ci sono mercati a termine

Definizione dei progetti di risparmio energetico da parte dell’AEEGAltri Aspetti

Il rimborso dell’AEEEG ai distributori è noto solo fino al 2008

Difficilmente prevedibile.

Inerzia nella pubblicazione di schede per il calcolo dei risparmi energetici

Facilmente desumibile dagli obiettivi proposti dal Ministero

Prezzi

Offerta

Domanda

Rimborso = 100 €/Tep

€€/TEE/TEE

? Quale sarà il valore del rimborso nel futuro?

Sono sostenibili obiettivi così ambiziosi di risparmio energetico?

Quali nuovi progetti di risparmio saranno economicamente sostenibili?

•Gli obiettivi di risparmio energetico fissati dal Decreto 21/12/07 hanno rinvigorito il mercato

• Il Gruppo A2A è responsabile del 5% degli obiettivi nazionali, 3° soggetto obbligato

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AET/PMA/Mercati AmbienteEmissionsEmissions Trading Trading –– quali certezze?quali certezze?

BassaIncidenza della normativa

Elevata volatilità del mercato (anche per i rumors ..)Altri Aspetti

E’ un mercato globale

Grande presenza di operatori finanziari

La presenza di mercati a termine

Legame con prezzi di altre commodities

Quote allocate dai PNA (EUA) e

Strumenti Flessibili CER e ERU

Emissioni dei paesi UE

Mercato

Offerta

Domanda

?

• Assegnazioni PNA FASE II al Gruppo A2A superiori a 46 Milioni di Tonn. sui 5 anni

• Al momento perimetro di 20 impianti..

Anticipazione della pubblicazione UE

delle emissioni effettive 2005

Fase I Fase II

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AET/PMA/Mercati Ambiente EmissionsEmissions Trading Trading –– Rischi e MercatoRischi e MercatoSin

ergi

e

• Spot e medio periodo sugli Exchanges

• Combustibili ed energia

• Controparti industriali per assolvimento obblighi

• Margine di intermediazione

• Gestione posizione su intera Phase I e poi Phase II

• Contratti: Intercompany & contratti verso l’esterno

• Sfruttamento di tutte le possibilità offerte dai PNA:

ERU/CER primary & secondary

• Monetization

Speculative Trading

Service per clienti esterni

Portafoglio Unico di Gruppo

AEM Trading

Mercati Ambientali

Portfolio Unico di Gruppo ���� assolvimento degli obblighi al meglio

Attività di Mercato

Costante flusso di informazioni:

impianti ���� programmazione impianti ���� gestione portfolio CO2Quantità

Energy Risk Policy Aziendale

Parametri VaR costantemente monitorati per lo speculative trading

Presidio Normativo che opera in stretto contatto con le società operative e con il trading perché variazioni della normativa possono avere forti ripercussioni sull’andamento dei prezzi

Gruppi di lavoro di coordinamento

Mercato

Rischio Normativo

Rischio Organizzativo

Ruolo di AEM TradingRuolo di AEM Trading

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AET/PMA/Mercati Ambiente EmissionsEmissions Trading Trading –– AttivitAttivitàà mercati ambientalimercati ambientali

..e clienti industriali italiani

• Bluenext - Powernext Carbon (7 membri su 73 sono italiani)

• EEX Carbon (6 membri su 205 sono italiani)

• GME

• ECX

EFET Master Agreement - Allowance Appendix

Contratti Spot e forward Pluriennali

ERPA, SCERPA

AEM Trading opera su sia spot che future

OTC

Brokers

Developers

Borse

Attività mercati ambientali AEM Trading – Gruppo A2A:

• Gestione della posizione CO2 sull’orizzonte pluriennale al meglio

• Service per clienti esterni

• Trading speculativo sui mercati europei di cui siamo Membri

………………………………………….ma il mercato .ma il mercato è……è……....

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AET/PMA/Mercati Ambiente EmissionsEmissions Trading Trading -- OpportunitiesOpportunities

……Il mercato è globale: � gli strumenti flessibili di Kyoto!

Quote Fase 1

Quote Fase 2 EUA

Secondary CER

Primary CER