Ludovico Carrino

SCIENZA DELLE FINANZETASSAZIONE ATTIVITÀ FINANZIARIE

(cap. 6 Bosi-Guerra, cap. 4 Artoni)

Ludovico Carrino

ludovico@unive.it

ludovico.carrino@kcl.ac.uk

Ludovico Carrino

• Azioni o quote di capitale di società◦ titolo rappresentativo di una quota della proprietà di una

società

• Obbligazioni◦ titoli di credito che rappresenta una parte di debito acceso

da una società o da un ente pubblico per finanziarsi. Garantisce all'acquirente il rimborso del capitale più un tasso di interesse

• Titoli di Stato: ◦ obbligazioni emesse dal Ministero dell’Economia per conto

dello Stato◦ zero coupon (BOT, CTZ), tasso variabile (CCT) e a tasso fisso

(BTP)

• Depositi e conti correnti

Attività finanziarie: impiego del capitale

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Ludovico Carrino

• Redditi di capitale◦ interessi su obbligazioni (e simili), depositi e conti correnti◦ Dividendi (utili da partecipazioni in società)◦ proventi della gestione collettiva del risparmio (fondi comuni di

investimento);◦ proventi derivanti da riporti e pronti contro termine su titoli e valute.

• Plusvalenze e minusvalenze◦ cessione di partecipazioni qualificate (2% diritti voto se soc. quotata;

20% se non quotata);◦ cessione di partecipazioni non qualificate;◦ cessione di titoli, pubblici e privati, e di quote di partecipazione in fondi

d'investimento.

• proventi da contratti derivati (il cui valore economico deriva da quello di altre attività finanziarie): futures, options, swaps

• Come andrebbero tassate queste rendite?

Redditi da attività finanziarie

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Ludovico Carrino

• Sappiamo che l’imposta sul reddito delle persone fisiche è caratterizzata da un prelievo progressivo

• Secondo la nozione di reddito prodotto dovrebbero rientrare nella base imponibile dell’imposta sul reddito i soli redditi di capitale

• Secondo la nozione di reddito entrata dovrebbero rientrare nella base imponibile dell’imposta sul reddito (prelievo progressivo) i redditi di capitale e le plusvalenze

• Secondo la nozione di reddito consumo dovrebbe essere tassato solo il reddito consumato

Base imponibile e progressività

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• Nel sistema tributario italiano, i redditi da attività finanziarie:◦ Se percepiti da persone fisiche (cioè al di fuori dell’esercizio di

un’attività di impresa), non rientrano nell’IRPEF bensì in regimi sostitutivi di tassazione• ECCEZIONI: Dividendi e plusvalenze da partecipazioni qualificate

(rientrano nell’imponibile IRPEF per il 49,72% del loro ammontare), dividendi e plusvalenze da partecipazioni di società residenti in paradisi fiscali

◦ Se percepiti dalle società di capitali, rientrano nella base imponibile dell'IRES, con l'eccezione dei dividendi e delle plusvalenze da partecipazioni

• Redditi finanziari di fatto sottratti alla PROGRESSIVITA’ dell’IRPEF◦ Il computo dei rendimenti delle attività finanziarie

nell’imposta personale è generalmente un’eccezione (e per di più avviene in modo parziale) anche negli altri sistemi tributari europei

Ludovico Carrino

• Difficoltà di accertamento ◦ base imponibile di riferimento (reddito, plusvalenze, rendimento

da derivati, patrimonio): problemi di elusione fiscale• Redditi convertiti in plusvalenze se tassazione con reddito-prodotto

◦ processo di innovazione finanziaria (erosione fiscale)

• Tutela del risparmio e sviluppo dei mercati finanziari (in generale ed in particolare per alcune tipologie di risparmio)

• Problemi legati a integrazione internazionale dei mercati dei capitali◦ Difficoltà accertamento redditi esteri (informazione incompleta)◦ Aumento della disomogeneità dei trattamenti fiscali e

problematiche legate al coordinamento tra paesi◦ Aumento della sensibilità del risparmio e degli investimenti alle

variabili fiscali (spinte alla competizione fiscale)

Problematiche nella tassazione dei redditi fin.

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• I paesi a fiscalità privilegiata sono elencati nelle black list sulla base di:

◦ Mancata disponibilità allo scambio di informazioni con il nostro paese

◦ Livello di tassazione sensibilmente inferiore: dal 2015 la differenza è fissata al 50%

◦ La storia dei Panama papers: http://www.theguardian.com/news/2016/apr/03/what-you-need-to-know-about-the-panama-papers

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• Cayman Islands

• British Virgin Islands

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Le nuove aliquote 2014

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• Aliquota al 26%◦ Redditi da capitale

• Depositi e c/c bancari e postali • Certificati di deposito e buoni fruttiferi delle banche• Obbligazioni e titoli privati • Accettazioni bancarie, titoli, cambiali• Dividendi da partecipazioni non qualificate (di società non black-list,

altrimenti in IRPEF al 100%)

◦ Tutti i redditi diversi (plusvalenze) tranne:• Plusvalenze qualificate (vanno a finire in IRPEF per il 49,72%)• relative a titoli pubblici italiani o di altri stati non black-list (12,5%)• Relative a titoli emessi da stati e/o territori black-list (in IRPEF al 100%)

• Aliquota al 12,5%◦ Redditi da capitale e redditi diversi

• Titoli pubblici ed equiparati• Obbligazioni emesse da stati e/o territori non black-list

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• Come tassare i redditi che i residenti conseguono all’estero?

• Come tassare i redditi che i non residenti conseguono nel territorio nazionale?◦ Problemi rilevanti soprattutto dopo l’avvio del processo di

liberalizzazione valutaria nell’UE a partire dal 1990

◦ Ratio: evitare forme di doppia tassazione

• Principio della residenza◦ il reddito (qualunque sia la sua natura e il luogo di produzione)

viene tassato soltanto secondo le aliquote del paese di residenza del percettore

• Principio della fonte◦ il reddito (qualunque sia il luogo di residenza e la posizione

reddituale complessiva del percettore) viene tassato soltanto secondo le aliquote del paese in cui il reddito è prodotto

TASSAZIONE IN CONTESTO INTERNAZIONALE

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• Il principio di tassazione va scelto in base a

◦ Efficienza e neutralità (Capital Export Neutrality e Capital Import Neutrality)

◦ Ripartizione del gettito tra paesi

◦ Rispetto dei principi di equità dell’imposizione personale

◦ Applicabilità

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• Capital export neutrality (CEN): i fattori fiscali non devono influire sulle scelte di localizzazione internazionale degli investimenti di un investitore domestico

• Investitore italiano. Due paesi: I e DE con rI e rDE

◦ Rendimenti relativi rI / rDE

• Supponiamo che, senza imposte, sia rI = rDE

◦ Non c’è arbitraggio: indifferente tra i due paesi

• Con imposte, tI e tDE e principio di residenza◦ Investitore italiano applica l'aliquota Italiana su ogni reddito

◦ Se investe in Italia rI(1-tI)

◦ Se investe in Germania rDE(1-tI)

◦ Rendimenti relativi rI(1-tI)/rDE(1-tI) = rI / rDE

◦ Neutralità rispettata

Efficienza e neutralità: CEN

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• Con imposte, tI e tDE e principio della fonte

◦ Investitore del paese i applica aliquote del paese dove investe i soldi, non importa il paese di residenza

◦ Se investe in Italia rI(1-tI)

◦ Se investe in Germania rDE(1-tDE)

◦ Rendimenti relativi rI(1-tI)/rDE(1-tDE)

◦ Se le aliquote differiscono, il rapporto tra i prezzi è distorto.

◦ Servirebbe l'armonizzazione delle aliquote

• CEN: i fattori fiscali non dovrebbero influenzare la scelta di dove investire

• Solo il principio di residenza soddisfa la CEN: con il principio di residenza conta soltanto l’aliquota del paese in cui l’investitore risiede, mentre sono irrilevanti le aliquote degli altri paesi (anche di quelli dove l’investitore investe i danari)

Ludovico Carrino

• Capital import neutrality (CIN): nell’ambito di un paese, i fattori fiscali non favoriscono o penalizzano gli investimenti provenienti da paesi diversi

• Con perfetta mobilità dei capitali tutti gli investitori ottengono lo stesso rendimento netto, indipendentemente dalla loro nazionalità. Le tasse dovrebbero lasciare gli investitori indifferenti quanto a dove investire

• C’erano una volta un italiano e un tedesco• Senza imposte, chiunque investa in Italia ottiene rI

• Con imposte, tI e tDE e principio della residenza, ciascuno paga le tasse secondo le aliquote del proprio paese◦ L’italiano che investe in Italia rI(1-tI)◦ Il tedesco che investe in Italia rI(1-tDE)◦ Se tI ≠ tDE , neutralità NON rispettata◦ La CIN richiede che il rendimento di investire in Italia sia lo stesso,

qualunque sia la nazionalità dell’investitore

Efficienza e neutralità: CIN

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Per la CIN, dovrebbero essere uguali

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• Con imposte, tI e tDE e principio della fonte, ciascuno paga le tasse secondo le regole del paese in cui ha investito◦ L’italiano che investe in Italia rI(1-tI)

◦ Il tedesco che investe in Italia rI(1-tI)

◦ Qualunque sia tDE , la neutralità è rispettata

• La CIN richiede che il rendimento di investire in Italia sia lo stesso, qualunque sia la nazionalità dell’investitore

• Solo il principio della fonte soddisfa la CIN

Ludovico Carrino

• Per valutare la CEN: ◦ Considero un investitore di un paese (Italia)…

◦ … che può scegliere di investire in due paesi diversi

◦ L’imposizione fiscale non dovrebbe influenzarlo nella scelta di dove investire scelgo di tassare secondo il principio di residenza

• Per valutare la CIN:◦ Considero due investitori, di nazionalità diverse…

◦ … che possono scegliere di investire in un paese (Italia)

◦ L’imposizione fiscale non dovrebbe influenzare nessuno dei due (scoraggiando uno piuttosto che l’altro) nella scelta se investire o meno in Italia tasso secondo il principio della fonte

Efficienza e neutralità: CEN vs CIN

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Ludovico Carrino

• Principio di residenza:◦ base imponibile = rendite finanziarie generate dal risparmio

dei residenti.

• Principio della fonte:◦ base imponibile = rendite finanziarie generate dal capitale

investito nel paese.

• Quali paesi preferiscono il principio della fonte?◦ Quelli importatori di capitale (in questi paesi il risparmio

nazionale è inferiore al capitale investito nel paese)

• Quali paesi preferiscono il principio di residenza?◦ Quelli esportatori di capitale (il risparmio nazionale è

superiore al capitale investito nel paese)

Ripartizione del gettito

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Ludovico Carrino

• È ampiamente diffusa la prassi di assoggettare a imposizione i redditi prodotti nel territorio di localizzazione dell'investimento ( = alla fonte)◦ Italiano investe in azioni tedesche, ottiene dividendi◦ Se la Germania applica la tassazione alla fonte, l’italiano paga le

tasse in Germania secondo le aliquote tedesche

• Rischio di doppia tassazione (sovrapposizione dei due regimi)◦ se l’Italia applica la tassazione per residenza, l’italiano si trova a

dover pagare al governo italiano, secondo le aliquote italiane, le tasse sui dividendi ottenuti (e già tassati) in Germania

• Soluzione: il paese di residenza (Italia) concede, in via autonoma o sulla base di accordi internazionali, un credito sulle imposte pagate all'estero dai propri residenti

Ripartizione del gettito: doppia tassazione

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Ludovico Carrino4/13/2018 20

TH (gettito paese residenza H)

TF (gettito paese produzione F)

T (gettito totale = imposte pagate dall’investitore)

Doppia tassazione tH YH,F tF YH,F (tH + tF) YH,F

YH,F = reddito generato da investimenti nel paese F, effettuati da un residente in H

Residenza tH YH,F tH YH,F

Fonte tF YH,F tF YH,F

Sistema misto 1 (totale creditod’imposta)

tH YH,F – tF YH,F tF YH,F tH YH,F

Sistema misto 2 (credito d’imposta parziale)

tH YH,F - βtFYH,F

0<β<1

tF YH,F tH YH,F + (1-β)tFYH,F

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• sistemi misti = tassazione alla fonte + credito di imposta nel paese di residenza◦ si assoggettano a imposizione i redditi prodotti nel territorio di

localizzazione dell’investimento◦ il paese di residenza riconosce un credito sulle imposte pagate all’estero

dai propri residenti.

• tF YH,F viene versato al paese F e riconosciuto come credito d’imposta nel paese H (credito d’imposta totale)

• Al paese H l’investitore paga soltanto (tH - tF) YH,F

• Imposta totale pagata dall’investitoreT = tF YH,F + (tH - tF) YH,F = tH YH,F

◦ Se il credito d’imposta è totale, il gettito totale corrisponde a quello che si otterrebbe con una tassazione secondo la residenza

• Per il sistema misto serve cooperazione e coordinamento sovranazionale:◦ per evitare una sovrapposizione di residenza e fonte (doppia imposizione)◦ per individuare una ripartizione del gettito tra paesi ragionevole◦ per limitare comportamenti strategici da parte dei paesi importatori di

capitale

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• Il principio di residenza (ma non il principio della fonte), è compatibile con la personalità dell’imposizione sul reddito in quanto permette di cogliere la posizione reddituale dell’individuo nella sua globalità (redditi percepiti domesticamente + redditi percepiti all’estero)

Equità

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Ludovico Carrino

• Necessità di uno scambio di informazioni tra amministrazioni finanziarie. Difficoltà di accertamento dei redditi esteri per ricostruire la posizione reddituale complessiva del contribuente

• Incentivi a fissare la residenza in paradisi fiscali

• Incentivi a ritardare il rimpatrio dei redditi (soprattutto profitti da parte delle imprese multinazionali): tax deferral

Applicabilità del Principio di residenza

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Ludovico Carrino4/13/2018 24

• Cambi di residenza / Trasferimenti all’estero ◦ 3 paesi: IT, DE, P (paradiso fiscale).

• IT e DE fanno parte di un’unione economica

• in P i redditi da capitale non sono tassati.

◦ Se vale il principio di residenza, i redditi da capitale dei residenti in P sono esentati non solo quando prodotti all’interno, ma anche all’estero: i residenti in P non pagano nessuna imposta!

◦ Un residente in IT (o in DE) che ottiene all’interno un rendimento netto pari a rIT(1-tIT) ha convenienza a dichiararsi residente di P• otterrebbe un rendimento lordo e netto pari a rIT (conveniente)

◦ Oppure il residente in IT crea una «holding» in P, e ci trasferisce le risorse finanziarie

• Si avvia un processo di competizione fiscale che porta all’annullamento delle aliquote in IT e DE, per contrastare la «fuga» verso P.

• E’ necessario coordinare il flusso di informazioni tra P e IT (e DE) per evitare la caduta del gettito.

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• Tax deferral (differimento nel pagamento dell’imposta)◦ Tipico per imprese multinazionali◦ i profitti delle imprese che operano in più Stati sono

assoggettati a imposta nel paese di residenza dell’impresa solo quando «rimpatriano» ed entrano nella disponibilità della casa madre.

◦ l’impresa ha succursali in più paesi, ed ogni paese ha un regime di tassazione diverso

◦ Una succursale consegue dei ricavi. Dovrebbero essere trasferiti alla casa madre

◦ l’impresa può ricollocare i profitti sulle succursali residenti in paesi con tassazione più bassa (tramite prestiti, ad esempio)

◦ L’impresa può creare una holding in un paradiso fiscale e affidare a quest’ultima la gestione delle risorse senza rimpatriarle

◦ In generale: possibilità di ridurre il carico fiscale sfruttando l’eterogeneità dei sistemi fiscali nazionali

Ludovico Carrino

• Problemi simili a quanto appena visto

• In questo caso non c’è «fuga» delle residenze, ma in ogni caso, in presenza di elevata mobilità del capitale, si genera concorrenza fiscale

• Se le aliquote del paese sono più alte che negli altri, fuga dei capitali interni e scarsa attrattività per gli investitori esteri

• Conseguenza: caduta del gettito proveniente dai redditi da capitale

• Possibile risposta: riduzione delle aliquote sui redditi da capitale competizione fiscale, verso aliquote nulle

Applicabilità del Principio della fonte

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• Prima strategia: riduzione delle aliquote sui redditi da capitale verso aliquote nulle◦ Minori introiti. Come sostenere i livelli di spesa pubblica?

• Aumento ulteriore dell’imposizione sui fattori meno mobili (lavoro)• Perdita ulteriore di competitività dell’industria nazionale; disoccupazione, instabilità…• Riduzione delle spese (ridimensionamento del welfare state o di altre aree di spesa)

• Seconda strategia: coordinamento tra gli stati contro la competizione fiscale◦ Redditi da attività finanziarie: «fine del segreto bancario»

• ECOFIN dicembre 2014: Lo scambio automatico di informazioni fra le amministrazioni tributarie degli Stati Membri della moneta unica è esteso a conti correnti, interessi, dividendi e altri benefici che derivano da attività finanziarie per cittadini e imprese. Dal 2017 (Austria dal 2018)

◦ Nuova fiscalità UE: nuove regole per multinazionali (società madri e filiali)• ECOFIN dicembre 2014: maggiori controlli e armonizzazione della fiscalità in UE per

evitare strategie fiscali particolarmente aggressive da parte delle imprese (esempio recente: Luxleaks)

◦ Accordi bilaterali tra stati:• 2015: Italia e Svizzera, Italia e Liechtenstein

• Postilla: l’attrattività di un paese non si può forzare per legge. Non è detto che i capitali rientrino in Italia (conta anche la fiducia nell’efficienza dello Stato, la regolamentazione del sistema economico, ecc…)

Le strategie per contrastare i paradisi fiscali

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