Politica Monetaria

7/17/2019 Politica Monetaria

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LaPo ticaMonetariay aLa or e BancoCentra eReserva e Per

AdrinArmas*

GerenteCentraldeEstudiosEconmicos

Abril2014

*Las opiniones expresadas en esta presentacin corresponden al autor y no necesariamente reflejan laposicin del Banco Central de Reserva del Per


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La poltica monetaria

un banco central para cumplir con sus objetivosun banco central para cumplir con sus objetivosmacroeconmicosmacroeconmicos

Conlaaparicindeldinerofiduciarionacelapoltica

monetaria. Paraevitarpresionespolticasyelsurgimientodel

pro ema e ncons s enc a empora surgee marcoinstitucionaldeindependenciadelosbancoscentrales.

parcial.

2


3/35

Principios de la poltica monetaria

PrincipioPrincipio 22::PolticaPoltica monetariamonetaria contracontra--cclicacclica parapara mantenermantenerbajabaja lala inflacininflacin

r n c p or nc p o :: on ro aron ro ar osos r esgosr esgos ee aa o ar zac no ar zac n

monetariomonetario

PrincipioPrincipio 55:: UsoUso dede instrumentosinstrumentos nono convencionalesconvencionales paraparaenfrentarenfrentar volatilidadvolatilidad dede factoresfactores externosexternos

3


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Principio 1Principio 1::

La poltica monetaria requiereLa poltica monetaria requiere

credibilidad para ser efectivacredibilidad para ser efectiva

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La independencia del Banco Central : Antecedentes

La idea de otorgar independencia al banco central para

aproximadamente hace casi 200 aos.

En 1815 David Ricardo esboza algunos lineamientos dereforma institucional del Banco de Inglaterra:

...

muy probablemente abusara de ello... Alternativamente, propongootorgar esta capacidad a Comisionados, que slo puedan ser

Parlamento. Propongo tambin la prohibicin de cualquier tipo de

transaccin monetaria entre los comisionados y los ministros...Loscomisionados nunca deberan ba o nin una excusa restar dinero

al gobierno, y tampoco deben estar, ni en lo mnimo, bajo su control

o influencia...

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r n c p o :r n c p o :

UnaUna vezvez queque sese anclananclan laslas expectativasexpectativas dede

,,

puedepuede aspiraraspirar aa tener tener unauna polticapoltica

mone ar amone ar a con racon ra--c c cac c ca man enerman ener a aa a aa

inflacininflacin

7


8/35

Factores que afectan los ciclos econmicos

Escenario

internacional

Impulso

fiscal

Ciclos

Econmicos

Confianzadel

consumidoryempresarios

financieras

8


9/35

Mecanismo de transmisin monetaria en Per

Economa

internacional Posicin fiscal

Ti o de Balanza de pagos

Tasa de

cambio

Actividad-------------

Resto de

referencia econmica

------------tasas deinters en

Liquidez y

Expectativas

de inflacinChoques Choques

financieros reales

9


10/35

Consideraciones para adoptar el esquema de MetasConsideraciones para adoptar el esquema de Metas

erm te anc ar expectat vas e n ac n a a meta e ancoCentral.

,efectiva.

.

Una inflacin baja y estable permite que la moneda local

10


11/35

Principio 3:Principio 3:

LaLa DolarizacinDolarizacin parcialparcial nono impideimpide ejecutarejecutar

ss sese debedebe tomartomar enen cuentacuenta sussus efectosefectos

so reso re aa esta aesta a nanc erananc era

11


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Per: Marco de Poltica Monetaria.Per: Marco de Poltica Monetaria.

Objetivo: Meta de inflacin : 2 por ciento PolticaEstabilidadde

Precios

Tasa de inters interbancaria como

meta operativa

Monetaria

Convencional

tas tasas e enca e a o gac ones

en Moneda Extranjera para:

- Disminuir los ciclos crediticios

Medidas de control de los

.

- Mantener adecuados niveles deliquidez en moneda extranjera en la

Instrumentos

riesgos de dolarizacin

financiera

.

Intervencin en el mercado cambiario

para:

- Reducir la extrema volatilidad del

no

convencionales

tipo de cambio, particularmente

aquellos asociados a cambios

transitorios de portafolio de agentes

domsticos.

12


13/35

Algunas ideas sobre la dolarizacin parcial

Dollar

cambio?

13


14/35

Cul es el riesgo?: Ingresos en soles y deudas en dlares

Ti o de

Ingresos Deuda

cambio?

14


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Riesgo de liquidez: El Banco Central de Per no emite

FED BancosdeUSA

BancoCentral

dePer BancosPeruanos

Regulayproveeliquidezensoles

BancosPeruanosRegulayproveeliquidezendlares

?

15


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Enfrentando el problema: Respuestas de poltica por

para:

riesgos

Choques

choques

Nivel alto deencajes endlares

Nivel alto deresevas

internacionales

Intervencin

en emercadocambiario

16


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La dolarizacin ha tenido una tendencia a la baja en los ltimos

aos ero an se encuentran en niveles elevados

DolarizacindelCrditoComo%delcrditototal

82

80

90

60

70

43 41 4040

50

20

30

0

10

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014*

*AFebrero 17


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LaLa inflacininflacin eses enen elel largolargo plazoplazo ununfenmenofenmeno monetariomonetario.. ElEl IPCIPC enen nuestronuestro

asas tienetiene unun altoalto com onentecom onente dede

alimentosalimentos porpor lolo queque lala inflacininflacin presentapresenta..

inflacininflacin eses consistenteconsistente concon elel rangorango metameta..

18


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Tasa de Inflacin anual entre 1991-2013 *

1000 Promedio Desviacin

100

er o os mensua es n ar

19952001 6,1 3,9

20022013 2 8 1 7

10

Meta:

1,5

3,5

% Meta:

1,0

3,0

%

1

0.1

991

992

993

994

995

996

997

998

999

000

001

002

003

004

005

006

007

008

009

010

011

012

013

1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

*Variacinanual findeperiododelndicedePreciosalConsumidor. 19


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Inflacin y factores de oferta

Durantelosprimerosmesesdelaosurgenalgunosfactorestransitoriosdeofertaquepresionanalgunospreciosalalza.

IPC Y ALIMENTOS AGRCOLAS PERECIBLES(Variacin promedio anual izada del periodo 2001 - 2013)

Enero - Marzo Abril - Diciembre Ao

IPC 4 5 1 9 2 5

Alimentos agrcolas perecibles 19,8 -1,2 3,7

20


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Se espera que la inflacin retorne al rango meta en2014

INFLACINYEXPECTATIVASDEINFLACIN(Var.%anual)

5Inflacin Expectativasde

Inflacin

Var%anualFebrero2014:Inflacin:3,78%

Expectativasde

Inflacin

(Feb.):

2,5

%

3

4

Mximo

1

2 Meta

de

Inflacin

0

2

1

21

ene u ene u ene u ene u ene


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Se proyecta que la tasa de inflacin se mantengadentro del rango meta para los aos 2014 y 2015

Pro eccin de inflacin: 2014 - 2015(Variacin porcentual 12 meses)

22


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ElEl escenarioescenario internacionalinternacional dede altaaltavolatilidadvolatil idad dede preciosprecios dede commoditiescommodities yy dede

ca italesca itales externosexternos haha sidosido enfrentadoenfrentado concon

instrumentosinstrumentos complementarioscomplementarios aa lala tasatasa

encajeencaje yy laslas intervencionesintervenciones cambiariascambiarias

es er za ases er za as..

23


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Nuevas condiciones que enfrentan las economasNuevas condiciones que enfrentan las economas

Recuperacindelcrecimientoenel

mundodesarrollado

Reduccingradual

(tapering)

de

Condiciones

DesaceleracindelmundodesarrolladoPolticamonetariaexpansivaeneconomasdesarrolladas(Flexibilizacin

po casexpans vaseneconom asdesarrolladas

MenorcrecimientodeChina

Cuantitativa=QE)AltastasasdecrecimientoenEMEs.China

Impacto

potencial

Tasasdeintersdelargoplazoms

altas Menorespreciosdecommodities

Menoresinflu osdeca ital

Bajastasasdeinters

Persistenteyabundante

flujos

de

capital Altostrminosdeintercambio

DepreciacindelamonedalocalApreciacindelamonedalocal

Aumentoen

las

tasas

de

inters

de

los

Respuestasdepoltica

e ucc n e as asas epo ca elosBCs

Reversingradualdepolticasmacroprudenciales.

Flexibilizacingradualdelapoltica

BCs AjusteCuantitativo(QT):Mayoresencajeseintervencinenelmercadocambiario

fiscal Aceleracindelasreformas

estructurales

Mejoradelaposicinfiscal

Polticasmacro

prudenciales.

24


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El Banco Central de Per redujo su tasa de inters de referencia a4,0 por ciento en noviembre

8.50

% Tasa de inters de referencia vs 90 tasa de inters corporativa a 90 das(En puntos porcentuales)

6.50

7.50

4.00

4.844.50

5.50

2.50

3.50

0.50

1.50

jun/08

oct/08

mar/09

ago/09

ene/10

jun/10

nov/10

mar/11

ago/11

ene/12

jun/12

oct/12

mar/13

ago/13

ene/14

Policy interest rate 90 day corporate interest rateTasa

de

inters

de

referencia Tasa

de

inters

corporativa

a

90

das25


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Poltica Monetaria del BCRP: Modificaciones en elPoltica Monetaria del BCRP: Modificaciones en el

Reduccin en laReduccin en la

tasa marginal entasa marginal en

soles desoles de 30 por30 por

ciento en julio deciento en julio de

55.0

50.050

60EncajeMarginalenMN EncajeMarginalenME

ciento en abril deciento en abril de

2014.2014.40

Reduccin en laReduccin en la

.

12.0

20

tasa marginal entasa marginal en

dlares dedlares de 5555 aa

5050 porpor ciento enciento en0

10

0808080808080909090909091010101010101111111111111212121212121313133 3131414

agos o e .agos o e .feb

ab

r

jun

ago

oc

t

dic

feb

ab

r

jun

ago

oc

t

dic

feb

ab

r

jun

ago

oc

t

dic

feb

ab

r

jun

ago

oc

t

dic

feb

ab

r

jun

Ago

oc

t

Dic

Fe

b

Ab

r

Jun

Ago

Oc

t

Dic

Fe

b

Ab

r

27


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El crdito al sector privado se ha acelerado en los ltimos dosmeses

Crditoalsectorprivado

18.2

Crdito alSectorPrivado(Tasa devariacin anual)

Feb.13 Feb.14

Crditoaempresas 13,0 14,6

Crditoapersonas 18,2 13,5

Consumo 14,0 11,7

16.9

15.916.3

16.6

17.6

16.6

16.1

Vehicular 26,0 12,1

Tarjetasdecrpdito 11,0 9,1

Resto 14,8 13,0

Hipotecario 24,6 16,1

15.0.

14.314.8

14.1

13.613.3 13.4

14.213.9

14.2

TOTAL 14,8 14,2

.12.8 12.7 12.8

.

M.12 A M J J A S O N D E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F

29


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El Banco Central interviene para reducir la volatilidad en elmercado cambiario

600

Tipo de cambio e Intervencin Cambiaria:2012 - 2014*

ComprasNetas20102014:24214millones*4502.801

.

1502.719

2.760

eUS$

S$

-150

0

2.638

2.679

Millone

s

olespo

rU

-450

-300

2.556

2.597S

-6002.515

ene-12

ene-12

-feb-12

mar-12

mar-12

-abr-12

may-12

-jun-12

-jun-12

8-jul-12

ago-12

sep-12

sep-12

-oct-12

nov-12

-dic-12

-dic-12

ene-13

-feb-13

mar-13

mar-13

-abr-13

may-13

may-13

-jun-13

2-jul-13

ago-13

ago-13

sep-13

-oct-13

nov-13

nov-13

-dic-13

ene-14

ene-14

-feb-14

mar-14

-abr-14

*Al3deabrilde2014.

2828

04

251

507-

28-

20

15-

05

26 1

09

03

241

812 0 21

808

04-

25-

17

09-

30-

20 1

06

27

181

104

25 10

9302

013-

03

Compras netas de dlares Tipo de cambio30


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Medidas preventivas: Acumulacin de reservas internacionales

13179

63,991 65,663

(EnmillonesdeUS$)

(EnmillonesdeUS$)

8963

3537

5210

33,135

44,105

48,816

5205

147017,275

27,688

,

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

*Aabril

2010 2011 2012 EneAbr 13 MayDic 13 2014*

31


30/35

Alto nivel de reservas internacionales

ReservasInternacionalesNetas:19602013

32,0

32.0

18.2

eservas n ernac ona es(%PBI,2013)

,.14.2

10.6

7,09,8

12,9Per Chile Brasil Mxico Colombia

1,5

1,4

5,5

1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

32


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La evolucin del tipo de cambio peruano es similar al de los pases

NDICES DE TIPO DE CAMBIO(Diciembre 2008=100)

105

110

Real brasilero

95

100

Peso mexicano

85

90 Nuevo sol

75

80Peso colombiano

Pesochileno

65

70

/13

/13

r/13

r/13

/13

/13

l/13

/13

/13

t/13

/13

/13

/14

/14

r/14

r/14

en fe m

aab

ma ju j a

gse o

cno d

ien fe m

aab

Fuente: BCRP y Bloomberg. 33


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La depreciacin del Sol fue una de las menores entre economas emergentes

Depreciacin de monedas: Abri l 2014- abril 2013

18.3

19.0

.

Chile

Turkey

ra ne

13.8

14.3

16.3

Brazil

Russia

Indonesia

7.7

8.2

12.1

Colombia

Mexico

India

0.7

0.8

6.4

China

South Africa

Peru

.

0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0

Fuente: Bloomberg y Reuters

34

Las tasas de inters del largo plazo han regresado a sus valores observados en


33/35

Las tasas de inters del largo plazo han regresado a sus valores observados en

el 2011

Curva de Rendimiento Bonos Soberanos LATAM a 10 aos

12,8

13,8

Tasa de Rendimiento(%)

Brasil

9,8

10,8

11,8

6,8

7,8

8,8

Colombia

3,8

4,8

5,8Per

x co

ene-11

mar-11

may-11

jul-11

sep-11

nov-11

ene-12

mar-12

may-12

jul-12

sep-12

nov-12

ene-13

mar-13

may-13

jul-13

sep-13

nov-13

ene-14

mar-14

Per Colombia Mexico Brasil

35

Se vienen registrando salidas netas de capitales de Amrica


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Se vienen registrando salidas netas de capitales de Amrica

Latina

Flujos de portafolios a Amrica Latina *(Flujos semanales, US$ millones)

2000

3000

4000

0

1000

-2000

-1000

-4000

-3000

-6000

-

06/en

26/ma

13/oct

02/ma

03/ag

11/en

20/jun

14/no

19/jun

19/feb

0 0 1 1 2 2*Incluyefondos dedicadosynodedicados.Fuente:Barclays.

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LaPo ticaMonetariay aLa or e BancoCentra eReserva e Per

AdrinArmas*GerenteCentraldeEstudiosEconmicos

Abril2014

*Las opiniones expresadas en esta presentacin corresponden al autor y no necesariamente reflejan laposicin del Banco Central de Reserva del Per

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