Oferta monetaria y política Oferta monetaria y política cambiariacambiariaProf. Eliana Scialabba

elianascialabba@gmail.com

INTERVENCION EN EL MERCADO DE CAMBIOS El objetivo normal de la intervención en el mercado de

divisas es influir sobre el tipo de cambio, evitando que seaprecie porque perjudica el comercio exterior o que sedeprecie porque puede estimular una fuga de capitales.

La mayoría de los países con tipo de cambio flexible no son, La mayoría de los países con tipo de cambio flexible no son,en la actualidad, verdaderos “flotadores” sino que comprany venden dólares con el propósito principal de estabilizar sucotización.

Cuando un país con tipo de cambio flexible interviene en elmercado de cambios, puede hacerlo de dos manerasdistintas: 1) sin esterilizar 2) esterilizando

INTERVENCION EN EL MERCADO DE CAMBIOS Sin esterilizar: el banco central compra divisas mediante la

emisión de pesos. Desde el punto de vista del tipo de cambio, esto significa que

aumentará el precio del dólar respecto al precio del peso.

Desde el punto de vista monetario, hay una expansión de la base Desde el punto de vista monetario, hay una expansión de la basemonetaria (pesos).

Esterilizar: el banco central puede neutralizar este aumentode la base monetaria mediante una operación de mercadoabierto. Venderá títulos públicos a los bancos a cambio de dólares.

El resultado neto sobre la base monetaria, en este caso, será neutro.

INTERVENCION EN EL MERCADO DE CAMBIOS En la Argentina a partir de la vigencia del tipo de

cambio libre, el Banco Central ha intervenidoactivamente a punto tal que su estrategia ha sidocaracterizada como de “cuasi tipo de cambio fijo”.

Esta intervención se realizó en el contexto de una Esta intervención se realizó en el contexto de unasobreoferta de dólares posibilitada por el ajuste.

Asimismo, la emisión del dinero para la compra dedivisas se verificó en condiciones de un sostenidoaumento de la demanda real de dinero (proceso deremonetización de la economía tras la debacle defines de 2001) y, por ello, no tuvo un impactoinicial sobre el nivel de precios.

UNIFICACION DEL MERCADO CAMBIARIO Hasta diciembre de 2015 el mercado estaba afectado

por un conjunto de restricciones a la compra dedivisas, una brecha de más de 50% entre el tipo decambio oficial y el implícito en activos financieros(contado con liquidación), y una fuerte intervención(contado con liquidación), y una fuerte intervenciónde la autoridad monetaria para sostener el tipo decambio oficial.

A partir del 17 de diciembre se liberó el flujo deoperaciones corrientes y sólo permanecieron mínimasrestricciones para transacciones de capital y paraoperaciones externas realizadas con anterioridad a launificación

UNIFICACION DEL MERCADO CAMBIARIO

Tipo de cambio

Oferta

16/12/15 $14,40

Precio del mercado “negro”

Cantidad de divisas

Demanda

17/12/15 $13,85

$14,40 (blue)

16/12/15 9,80

(oficial) Escasez – restricciones cuantitativas (se cubría, en parte,

con el mercado “negro”)

Precio del mercado en “equilibrio” el día de la unificación cambiaria

UNIFICACION DEL MERCADO CAMBIARIO

Tipo de cambio e intervención del BCRA – 31/12/2015, en millones de USD

Fuente: BCRA

POLITICA CAMBIARIA A partir del anuncio de la unificación cambiaria, el

Banco Central dejó que el mercado establezcalibremente la paridad a la cual se operaban lastransacciones de compraventa de moneda extranjeraen el país, manteniéndose al margen de la operatoriaen el país, manteniéndose al margen de la operatoriaen el mercado.

Considera que la flotación cambiaria es importante nosolo para desvincular los movimientos del tipo decambio del comportamiento de los precios domésticos,sino también para que el tipo de cambio cumpla su rolestabilizador ante diversos shocks

TIPO DE CAMBIO FIJO El banco central fija una paridad, e interviene el mercado

para mantener el valor de la divisa ante cambios en la ofertay la demanda. En el caso extremo, la misma constituye una“caja de conversión” (Convertibilidad).“caja de conversión” (Convertibilidad).

El banco central pierde la política monetaria comoherramienta se vuelve endógena porque responde a lasnecesidades del mantenimiento cambiario.

Las reservas internacionales cumplen un rol importanteporque deben “defender” el tipo de cambio. Hacia el alzano hay límites, cuando el banco central se queda sinreservas debe abandonar el cambio fijo.

TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE El banco central deja que el mercado fije el tipo de cambio.

Existen dos regímenes:

Libre: el banco central no interviene. Realiza políticamonetaria exógena y el nivel de reservas internacionales nomonetaria exógena y el nivel de reservas internacionales noinfluye en la determinación de la tasa de cambio, ya que sólodepende de los cambios en la oferta y la demanda.

Administrado o “flotación sucia”: el banco central fija unabanda de flotación y mientras el tipo de cambio se ubiquedentro del rango no interviene, mientras que cuando superael máximo o el mínimo, vende o compra para llevarlo dentrodel rango. Las reservas internacionales solo varían cuandointerviene la autoridad monetaria.

RESERVAS INTERNACIONALES DEL BCRA

Reservas internacionales del BCRA – en millones de USD

52.618 50.522

40.000

50.000

60.000

Fuente: elaboración propia en base a BCRA

9.102

25.563

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Pago al FMI con reservas

internacionales

Unificacióncambiaria

TIPO DE CAMBIO REAL El tipo de cambio real mide la competitividad de la

economía .

Mide el poder de compra de la moneda doméstica,contra otra/s con las que comercia, por lo tanto, tienecontra otra/s con las que comercia, por lo tanto, tieneen cuenta la evolución de los precios internos y de lamoneda del país contra la cual se calcula el tipo decambio.

R= EP*/P

TIPO DE CAMBIO REAL Índice de tipo de cambio real bilateral y multilateral

Fuente: BCRA