L’impatto economicodegli IDE

Alcune considerazioni … sugli effetti degli IDE

L’analisi degli effetti degli IDE varia in relazione:

1) Paese di riferimento (ospite / di origine)2) Tipo di PI (orizzontale / verticale)3) Modalità di entrata (M&A / Greenfield)4) Variabile economica di riferimento

1) Variabili macroeconomiche 2) Variabili microeconomiche

Effetti degli IDEVariabili di impatto macro: 1) Commercio e Bilancia dei Pagamenti 2) Crescita economica

1) Formazione del capitale2) Occupazione

Altre variabili (ambiente, bilancio statale, distribuzione del reddito,ecc)

Variabili di impatto micro 1. struttura del mercato2. Performance competitiva delle imprese3. Mercato del lavoro

• EFFETTI MACROECONOMICI

• DEGLI IDE

IDE e formazione interna del capitale

• La crescita economica dipende, tra le altre cose, dal tasso di accumulazione del capitale.

• In presenza di scarsità di risparmio locale, l’IDE rappresenta una fonte di finanziamento esterna molto utile ai fini dell’accumulazione del capitale. 1) rispetto agli investimenti di portafoglio, l’IDE

presenta una minore volatilità. Ciò permette loro di esercitare un impatto più durevole sulla crescita economica del paese ospite.

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IDE e gli investimenti di portafoglio

Perché?Gli I. di portafoglio dipendono da considerazioni

speculative legate ai: - differenziali dei tassi di interesse (mobilità dei

capitali)- aspettative dei tassi di cambioGli IDE sono frutto di decisioni più complesse prese su

un orizzonte temporale di lungo termine e fondate su considerazioni riguardanti le caratteristiche strutturali dei paesi ospiti (presenza di materie prime, manodopera a basso costo, vicinanza ad un particolare mercato estero….).

IDE nei Pvs

IDE e formazione interna del capitale

• Crowding out– Gli imprenditori locali possono essere spinti

fuori dal mercato in seguito all’ingresso di IM. Queste ultime, grazie ai vantaggi specifici di proprietà di cui godono, possono operare in modo più efficiente

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Alcune note….Ultima osservazione…..

……l’IDE rappresenta una forma di finanziamento internazionale più costosa delle altre forme di finanziamento.

Perché?

….perchè il tasso di profitto delle imprese estere (in primis nei PVS) tende ad essere normalmente superiore al tasso di interesse sui prestiti internazionali.

Ide ed occupazione

– Effetto + nel caso di Greenfield investment e di Ide settori in labor-intensive

– Effetto incerto per Ide in settori capital-intensive (esempio sfruttamento di risorse naturali) o nel caso di acquisizioni di imprese esistenti

Ide e bilancio statale

– Gli effetti positivi delle maggiori entrate dovute alla tassazione delle IM può essere controbilanciato da• Incentivi fiscali per l’attrazione• Fenomeno del transfer pricing

Effetti distributivi

• All’interno del paese ospite, la concentrazione di IDE in particolari settori o aree geografiche che sono particolarmente attrattivi per gli investitori può generare o acuire disparità di reddito

• Differenze salariali tra imprese estere e locali possono acuire le ineguaglianza

Effetti degli IDE sulla bilancia dei pagamenti

Le attività delle IM producono considerevoli effetti sulla BdP di un Paese.

Distinguiamo tali effetti in: 1. Effetti diretti ed Effetti indiretti2. Effetti sul conto delle partite correnti e

sul conto capitale3. Effetti di Breve Periodo e di Lungo

Periodo

Ricordate…

Cos’è la

Bilancia dei Pagamenti?documento contabile in cui vengono

registrate tutte le transazioni economiche che si realizzano tra i residenti di un paese ed il resto del mondo in un determinato periodo di tempo (viene registrato l’interscambio commerciale e finanziario di ogni paese con il resto del mondo).

Ricordate….Nella BdP possiamo individuare due

sezioni principali: - Conto delle partite correnti

(BC+PI+TR)- Conto capitale e finanziario

Effetti sulla Bilancia dei pagamenti

È necessario distinguere: l’impatto degli IDE sulle partite correnti da quello sui movimenti dei capitale.

Ponendoci nella prospettiva del paese ospite, l’IDE in entrata può influenzare il conto dei movimenti di capitale in due modi.

Effetti degli IDE sulla sezione movimenti di

capitale• L’IDE determina un aumento dei crediti e,

pertanto, ha un effetto positivo sulla BdP.

• Un aumento degli IDE potrebbe portare ad un aumento della domanda di fondi esteri e, quindi, dei debiti (ciò si verifica nel momento in cui le affiliate estere decidono di finanziare il proprio progetto di investimento, non solo con i flussi di IDE provenienti dall’impresa madre, ma anche con prestiti accesi nel mercato internazionale).

Effetti degli IDE sulla sezione delle partite

correnti

Per quanto riguarda gli effetti degli IDE sul conto delle partite correnti, abbiamo:

1. effetti diretti o indiretti sul commercio

2. effetti sulla sezione dei Redditi

Effetti degli IDE sul commercio

Dipende:1) dall’impatto che gli IDE producono

sul tasso di cambio reale e, per questa via sul commercio [effetto indiretto]

2) dal tipo di rapporto esistente tra PI e Commercio [effetto diretto]

Effetti degli IDE sul commercio

L’IDE può avere un impatto sul tasso di cambio e, attraverso questo canale, sui flussi commerciali.

Perché?

“Un aumento dei flussi di capitali in entrata, qualunque sia la sua natura, determina un apprezzamento del tasso di cambio, in quanto aumenta l’offerta di valuta estera e ne riduce il prezzo reale”.

Gli effetti degli IDE sul commercio

Dal punto di vista teorico la relazione tra produzione e commercio risulta piuttosto complessa.

Per molto tempo la teoria economica ha considerato la produzione internazionale ed il commercio come due fenomeni nettamente distinti, ovvero due alternative attraverso le quali un’impresa poteva servire il mercato locale.

Tuttavia esistono diverse forme di produzione internazionale, ciascuna delle quali può influenzare il volume del commercio in diversi modi.

I caso: Produzione internazionale orientata al

mercato locale

La relazione tra produzione internazionale orientata al mercato locale e commercio internazionale è piuttosto complessa poiché gli effetti della prima possono essere di tipo:

- anti-commercio (import substituting)- pro-commercio (import

complementing)

L’effetto della produzione internazionale verticale

Diversi casi…a seconda che la PI riguardi:

1) Produzione internazionale orientata allo sfruttamento di risorse naturali;

2) Produzione internazionale di tipo export-platform

3) Produzione internazionale di tipo commerciale4) Produzione internazionale verticalmente

integrata

I CASO: Produzione internazionale orientata allo sfruttamento di risorse

naturali

Tale tipo di produzione promuove le esportazioni di macchinari e/o di prodotti intermedi dal paese d’origine dell’impresa madre.

Stimola con molta probabilità il commercio inter-industriale di tipo intra-aziendale.

II CASO: Produzione internazionale di tipo export-platform

È associata ad esportazioni di prodotti assemblati dalle affiliate localizzate nel paese estero.

Stimola con molta probabilità il commercio inter-industriale di tipo intra-aziendale.

(potrebbe anche diminuire le esportazioni, vedere effetti netti)

III CASO: Produzione internazionale di tipo commerciale

Determina un effetto positivo sulle esportazioni del paese d’origine senza alcuna sostituzione di esportazioni.

È probabile che stimola le esportazioni di prodotti finali dal paese d’origine alimentando un commercio intra-firm (inter o intra-industriale)

IV CASO: Produzione internazionale verticalmente integrata

Ha un impatto positivo sul volume del commercio internazionale ed è fortemente associato con il commercio intra-aziendale (che può essere inter o intra-industriale).

Effetti Micro degli IDE

Effetti microeconomici degli IDE

In letteratura individuiamo due categorie principali di effetti micro degli IDE:

- Impatto sulla concorrenza e sulla struttura industriale del paese ospite;

- Impatto sulla produttività delle imprese locali (spillovers di produttività)

IDE e concentrazione del mercato

In letteratura individuiamo due posizioni opposte relative agli effetti dell’IM sulla struttura di mercato del paese ospite:

1) l’IM può la concorrenza e ridurre la concentrazione in un dato

settore; 2) l’IM può la concorrenza e la concentrazione in un dato settore.

Perché?

IDE e concentrazione del mercato

L’IM può la concorrenza e

la concentrazione in un dato settore

Perché?Le imprese affiliate estere possono

superare più facilmente (rispetto alle imprese locali) le barriere all’entrata presenti in un determinato settore.

IDE e concentrazione del mercato

L’IM può la concorrenza e la concentrazione in un dato settore.

Perché?L’impresa estera introducendo

tecniche di produzione sviluppate può creare delle barriere all’entrata che si aggiungono a quelle esistenti (impedendo l’accesso ad altri concorrenti potenziali) e dall’altro spingere le imprese meno efficienti ad abbandonare il mercato.

IDE e concentrazione del mercato: la letteratura

empirica

E quindi????...Entrambe le considerazioni sono

plausibili ed il verificarsi dell’una o dell’altra situazione dipende:

- dalle caratteristiche specifiche dell’industria e del paese.

- dal tipo di investimento

IDE e concentrazione del mercato: la letteratura

empirica se l’Investimento è di tipo Greenfield e l’impresa

produce un bene nuovo, ci attendiamo un impatto negativo sul grado di concentrazione (la nuova impresa aumenta la concorrenza)

Se l’impresa estera acquista un’impresa già presente sul mercato, non ci attendiamo alcun effetto sul rapporto di concentrazione

tuttavia, se l’impresa locale acquisita produce beni che sono concorrenti con le esportazioni dell’impresa acquirente, allora l’operazione di M&A determinerà una riduzione della concorrenza ed un aumento della concentrazione industriale.

Effetti di spillovers

In letteratura sono stati individuati due tipi di spillovers:Spillovers di produttività:

effetti prodotti dagli IDE sulla produttività delle imprese locali.Spillovers di esportazione (o di accesso al mercato)

effetti che gli IDE producono sulla propensione ad esportare delle imprese locali.

Spillover di produttività

Gli spillover di produttività possono essere:

1.1 intra-industriali (o orizzontali)si verificano all’interno dello stesso settore nel quale operano le affiliate estere (riguardano le imprese concorrenti delle affiliate estere).

1.2 inter-industriali (o verticali) si verificano in settori produttivi diversi da quelli nei quali operano le imprese affiliate (essi beneficiano imprese appartenenti a settori produttivi diversi con le quali le affiliate estere hanno stabilito dei contatti a monte o a valle).

Canali degli spilloversSpillovers positivi• Effetto di dimonstrazione/imitazione • Effetto training • Effetto competizione • Effetto legami con imprese estere Spillovers negativi Orizzontali - market stealing effect. La produttività delle

imprese locali si riduce a causa della espulsione dal mercato determinata dall’ingresso delle IM

Verticali – Avendo acquistato una impresa locale, l’IM può decidere di acquistare i beni intermedi all’estero, spezzando in questo modo le reti di fornitura esistenti e spingendo i fornitori nazionali a ridurre la produzione

IDE nel settore dei servizi

– I settori principali sono: • Commercio, servizi finanziari e servizi alle imprese• Tuttavia altri settori quali quello delle infrastrutture

hanno cominciato ad attrarre quote crescenti a partire dagli anni 90

– Ad esempio, il valore delle M&As internazionali nei settori dell’elettricità, del gasa e dell’acqua è cresciuto da $63 miliardinel 2006 a $130 miliardi nel 2007.

– Il fenomeno riguarda anche I PVS

Spillover di produttività: le determinanti

La letteratura empirica ha individuato le seguenti determinanti:

- dimensione del gap tecnologico esistente tra le imprese nazionali e quelle estere;

- il livello di concorrenza del mercato ospite;- il tipo di struttura proprietaria- il regime commerciale del paese ospite- il livello di intensità tecnologica del settore- la nazionalità dell’IDE

Spillover verticaliSi definiscono verticali (o inter-industriali) quegli effetti

indiretti di produttività che si realizzano attraverso legami che le affiliate estere stabiliscono con le imprese locali operanti in settori diversi.

I legami possono essere: - A monte (backward linkages) quando si riferiscono alle

relazioni che le affiliate estere stabiliscono con i fornitori locali (es. approvvigionamento o acquisto di fattori, di componenti e di servizi);

- A valle (forward linkages) quando si riferiscono a contatti che le affiliate estere hanno con clienti locali (si instaura attraverso i canali di commercializzazione delle IM, oppure quando l’impresa estera produce nel paese ospite un prodotto intermedio).

Spillover verticali a monte

Le IM possono contribuire ad aumentare la produttività e l’efficienza delle imprese locali poiché possono:

- aiutare i fornitori ad impiantare le attività produttive; - Fornire assistenza tecnica o informazioni al fine di

aumentare gli standard di qualità, l’affidabilità e la velocità di consegna dei prodotti dei fornitori o per facilitarne le innovazioni;

- Fornire assistenza nell’acquisto delle materie prime e dei prodotti intermedi

- Fornire assistenza nella formazione del personale impegnato nell’attività di gestione e di organizzazione

- Aiutare i fornitori a diversificare la loro clientela trovando nuovi clienti addizionali

- Fornire assistenza finanziaria per iniziare o per facilitare le attività dei fornitori.

Spillover verticali a valleIl più importante tipo di legame “a valle” sviluppato dalle IM è quello relativo agli sbocchi commerciali (le IM che affidano in outsourcing la distribuzione di prodotti di marca sono spesso portate a fare considerevoli investimenti per aumentare la performance dei propri sbocchi commerciali).

Un altro possibile legame riguarda le IM che producono macchine, attrezzature o altri prodotti intermedi; tali imprese spesso instaurano contatti con imprese locali “a valle” per la fornitura di servizi di assistenza post-vendita, aggiuntivi rispetto a quelli normali