LA SCOMPOSIZIONE DEL ROE con la formula additiva
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LA SCOMPOSIZIONE DEL ROEcon la formula additivacon la formula additiva
ROEROE = [ ROA+ ( ROA - OF/MT ) x MT /CN ] x RN / UC
ContributoContributo
della gestione della gestione
industrialeindustriale
ContributoContributo
della gestione della gestione
finanziariafinanziaria
ContributoContributo
della gestione della gestione
straord. e fiscalestraord. e fiscale
Quanto rende il capitaleQuanto rende il capitalemesso a rischio dalla proprietà ?messo a rischio dalla proprietà ?
RO 60RO 60 CICI
300300
MTMT
200200
CNCN
100100
Un esempio
OF 16OF 16
RN RN 26,426,4
IMP 17,6IMP 17,6
ROAROA
20%20%
OF/MTOF/MT
8%8%
ROEROE
26,4%26,4%
T 40%T 40%
LA SCOMPOSIZIONE DEL ROEcon la formula additivacon la formula additiva
ROE = [ ROA x CN + ( ROA - i ) x MT ] x RN / UC
CNCN
LA SCOMPOSIZIONE DEL ROEcon la formula additivacon la formula additiva
ROE = [ ROA x CN + ( ROA - i ) x MT ] x RN / UC
CNCN
es. 100 es. 200es. 20%
es. 8%
es. 60%26,4% == 12% ++ 14,4%
ROE = [ ROA + (ROA – I) x MT/CN ] x RN/UC
Leva finanziaria:
se (ROA - I) > 0
aumentare l’indebitamento (MT/CN) consente di
spingere verso l’alto il ROE
Però: effetti negativi sul rischio
LA LETTURA SISTEMATICA DEGLI INDICI APPROCCIO ADDITIVO
La leva finanziaria: studio della funzione
ROE = ROA + (ROA - I) MT/ CNcon ROA e I netti di imposta
ROE = ROA + ROA * MT/CN - I * MT/CN
ROE = ROA (1+ MT/CN) - I * MT/CN
y = x * a - b
coeff. angolare intercetta
La leva finanziaria: studio della funzione
ROE = ROA (1+ MT/CN) - I * MT/CN
• per MT = 0 --> ROE = ROA (bisettrice)
• la pendenza aumenta all’aumentare di MT/CN
• per ROA = 0 --> ROE = - I * MT/CN
ROE è tanto più negativo, quanto più sono elevati I e MT
ROE
ROA
luogo dei punti in cui ROE = ROA
essendo TA = CN
per TA > CN
La leva finanziaria: studio della funzione
?
ROE
ROA
luogo dei punti in cui ROE = ROA
essendo TA = CN
per TA > CN
La leva finanziaria: studio della funzione
ROA = I
Se c’è debito, soltanto per ROA > I si ha ROE > ROA
La leva finanziaria: studio della funzione
ROE
ROA
per TA > CN
effetto leva in f (MT/CN) = rischio una piccola variazione di ROA genera
una variazione maggiore di ROE
La leva finanziaria: studio della funzione
ROE
ROA
ROA = punto di pareggio reddituale
ROE > 0 soltanto se ROA > ROA
La leva finanziaria: studio della funzione
ROE = ROA (1+ MT/CN) - I * MT/CNponiamo ROE = 0 e risolviamo per ROA
ROA (1 + MT/CN) = I * MT/CN
ROA (CN + MT) / CN = I * MT/CN
ROA = I * MT/CI
ROA = I * MT/CN * CN / (CN + MT)
Il punto di pareggio reddituale è tanto
più alto quanto più elevati sono i debiti
e il tasso di interesse