Investimento e Gestione del Rischio

Milano

Maurizio MazzieroCopyright ©2009 – Tutti i diritti riservati

Cosa impareremoCenni sulle classi di investimento

ObbligazioniAzioniValuteMaterie prime

Come comporre il portafoglioIl concetto di diversificazione L’obiettivo di investimento La durata dell’investimento Il premio per il rischio La selezione delle classi di investimento La ricerca di indici diversificati L’asset allocation

Terza parte – Noi e il mercatoAdattare il trading ai nostri impegni Trade management: i livelli operativi Il money management: dimensionare la posizione Inserire gli ordini Controllare il portafoglio

Cenni sulle classi di investimento

Le ObbligazioniTitoli emessi a fronte di un prestito:

Da un’azienda (Obbl. Corporate)Da uno Stato (Titoli di Stato)Da Enti Sovranazionali

Chi possiede obbligazioni:Riceve un interesse periodico (cedola)Riceve alla scadenza il capitalePuò perdere il capitale investito in caso di fallimento

I Titoli di StatoBOT (Buoni Ordinari del Tesoro)

Titoli di breve durata (3, 6 e 12 mesi)L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto

CTZ (Certificati del Tesoro Zero Coupon Bond)Titoli di media durata, in genere 24 mesiL’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto

CCT (Certificati di Credito Tesoro)Titoli di lunga durata, in genere 7 anniTasso variabile, indicizzato ai BOT 6 mesi+0,15% spread

BTP (Buoni del Tesoro Poliennali)Titoli di lunga durata, fino a 30 anniTasso fisso, rendimento in funzione mercato

BTP€i (Buoni del Tesoro Poliennali indicizzati all’inflazione)Titoli di lunga durata, fino a 30 anniTasso e capitale rivalutato in base all’inflazione, rendimento in funzione mercato

Riepilogo Titoli di Stato

Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze

Periodicità Titoli di Stato

Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze

I Ratings

Confronto fra Agenzie

Prezzo di mercatoIl prezzo di mercato varia ogni giorno:

A seconda delle contrattazioniIn funzione del tasso di interesseIn funzione della durata

Nelle obbligazioni, le variazioni dei tassi influenzano il valore di mercato.

Tassi Prezzi Obbl.

Tassi Prezzi Obbl.

DurationMisurata in anni e giorni

Minore della vita residua del titolo per rientro parziale dell’investimento con cedole

Indice di rischio delle obbligazioniDuration più elevate sono maggiormente esposte alle variazioni dei tassi

Tassi interesse in aumentoColpiscono meno duration brevi

Tassi interesse in diminuzioneFavoriscono duration lunghe

I dati de Il Sole 24 ore

Tassi BCE e Curva rendimenti

Andamento tassi zona euro

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

28-g

iu-0

0

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0

28-g

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1

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3

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3

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4

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4

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5

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5

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6

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6

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7

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7

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8

28-d

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8

Curva Tassi Eurozona

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

1mese

3 mesi 6 mesi 2 anni 3 anni 5 anni 10anni

15anni

20anni

30anni

Le AzioniTitoli che danno la proprietà di una parte di un’aziendaChi possiede azioni partecipa al rischio d’impresa:

Riceve gli utili distribuiti con i dividendiBeneficia degli aumenti di valore dell’aziendaPuò partecipare agli aumenti di capitalePerde il capitale investito in caso di fallimento

Confronto fra competitorEnel A2A Acea

Prezzo Azione 4,308 1,233 9,45

Capitalizzazione 26.648.000.000 3.863.000.000 2.013.000.000

Numero Azioni 6.185.701.021 3.133.008.921 213.015.873

Patrimonio netto 22.209.000.000 3.874.000.000 1.428.000.000

Utile netto 5.403.000.000 503.000.000 184.000.000

P/Earnings 4,932074773 7,679920477 10,94021739

P/BookValue 1,199873925 0,997160558 1,409663866

Dividendo 0,49 0,097 0,62

Yield 11,37% 7,87% 6,56%

I dati de Il Sole 24 ore

L’aumento di capitaleEmissione di nuove azioni

A pagamento o gratuito Ogni azionista può partecipare I diritti vengono assegnati in proporzioneI diritti possono essere esercitati o venduti

Es. Capitale=100m€ => 120m€Aumento 20m€ = 1/5 CapitaleAzione Val.Nominale=1€; Prezzo mercato=2,5€Emissione 20mil.Az. a 1€; 1 ogni 5 posseduteVal.Azione=(Pr.Az.V.+Pr.Az.N.)/(n.Az.V.+n.Az.N.)=

(2,5x5+1x1)/(5+1)=2,25€Val.Diritto=Val.Azione-Val.Eserc.=(2,25-1)€=1,25€

Gli Orari di Borsa

RiepilogoInvestitore

Altapropensione

al rischio

Bassapropensione

al rischio

Azioni Obbligazioni

Dividendo

Incremento del Capitale

Interesse

Conservazione del Capitale

Nota: Il diagramma presenta una semplificazione che non sostituisce tutti i concetti affrontati sinora.

Tassi di sconto e paesiPaese Tasso di sconto Ultima variazione Valuta

Australia 3,00% 7-apr-09 Dollaro Australiano

Canada 0,50% 21-apr-09 Dollaro Canadese

CEE 1,00% 7-mag-09 Euro

Giappone 0,10% 18-dic-08 Yen

Gran Bretagna 0,50% 4-mar-09 Sterlina Inglese

Hong Kong 5,25% 30-mar-09 Dollaro Hong Kong

Norvegia 1,50% 6-mag-09 Corona Norvegese

Nuova Zelanda 2,50% 30-apr-09 Dollaro Neozelandese

Polonia 4,00% 25-mar-09 Zloty

Russia 13,00% 28-nov-08 Rublo

Singapore 5,00% 2-apr-09 Dollaro Singapore

Sud Africa 9,50% 24-mar-09 Rand Sudafricano

Svezia 0,50% 21-apr-09 Corona Svedese

Svizzera 0,52% 14-apr-09 Franco Svizzero

USA 0,25% 15-dic-08 Dollaro USA

Future su materie primeContratto con specifiche determinateFissa il prezzo di una merce consegnata in una data futuraLa variazione di prezzo successiva genera un profitto o una perditaConsente l’acquisto o la vendita con la stessa facilità

P/L di posizione Long Future

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

40 45 50 55 60 65 70 75 80

P/L di posizione Short Future

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

40 45 50 55 60 65 70 75 80

Opzione su materie primeDiritto di acquistare o vendere a un prezzo stabilito in una data futuraPer acquisire il diritto si paga un premioChi vende il diritto incassa un premioPermette di guadagnare da crescita/diminuzione dei prezzi con un rischio predeterminato

P/L a scadenza di Long Put strike 60

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

40 45 50 55 60 65 70 75 80

P/L a scadenza di Long Call strike 60

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

40 45 50 55 60 65 70 75 80

Contango e BackwardationPetrolio (curva in contango)

40,00

45,00

50,00

55,00

60,00

65,00

70,00

mag-09

giu-09

lug-09

ago-09se

t-09

ott-09

nov-0

9dic

-09gen

-10feb

-10mar-

10apr-

10mag-1

0giu-

10lug

-10ag

o-10

set-1

0ott

-10nov

-10dic

-10

ContangoLa curva dei prezzi presenta il minimo valore alla scadenza piùvicina e prosegue con quotazioni crescenti nel tempo

BackwardationLa curva dei prezzi presenta il massimo valore alla scadenza più vicina e prosegue con quotazioni decrescenti nel tempo

Roll Yeld positivo in backwardation

Soia (curva in backwardation)

880

900920

940960

9801000

10201040

1060

mag-09

giu-09

lug-09

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set-09

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nov-09

dic-09

gen-10

feb-10

mar-10

Produzione di petrolio e gas naturale

Fonte: Editrice De Agostini

Produzione di rame

Fonte: CRB Research Bureau

Produttori di Rame

- 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000

CileUSA

IndonesiaPeru

AustraliaCina

RussiaCanadaPoloniaZambia

MessicoSud Africa

Tonnellate x 1.000

Come comporreil portafoglio

Le fasi della vita

Periodo Obiettivo investimento Durata investimento

Gioventù Prudente incremento patrimonio Breve (1-3 anni)

Età Adulta Forte incremento patrimonio Lunga (5-10 anni e oltre)

Maturità Moderato incremento patrimonio Media (3-5 anni)

Vecchiaia Conservazione patrimonio vs. inflazione Brevissima (sino a 1 anno)

Portafogli con sottopeso crescita

Portafogli con sottopeso crescita

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Aggressivo

Moderato

Prudente

Conservativo

Reddito Crescita

Esempio componente redditoTassi bassi e in crescita

Monetario; 20%

Variabile; 30%Inflation; 30%

Fisso; 20%

Monetario Variabile Inflation Fisso

Tassi stabili o in diminuzioneLa preferenza va al tasso fisso, il variabile è minimaleLa presenza di inflazione determina il peso dell’Inflation

Tassi bassi e in crescitaLa preferenza va al tasso variabile e monetario, il fisso èminimaleLa probabilità di inflazione determina il peso dell’Inflation

Tassi stabili o in diminuzione

Monetario; 5%

Variabile; 5%

Inflation; 20%

Fisso; 70%

Monetario Variabile Inflation Fisso

Componente Materie primeLa componente Materie prime potràcomprendere

Singole Materie (es. oro, petrolio, mais ecc.)In funzione delle convinzioni di investimento

Gruppi settorialiEnergetico Metalli preziosi Metalli industrialiAgricoliColoniali e Tropicali

Intero comparto commodity in proporzione

Esempio sezione Materie prime

L’investimento nell’intero comparto o nei singoli gruppi settoriali può essere fatto con l’utilizzo di indici e di strumenti che investono su essi.Principali indici Materie prime:

DJ-AIG; S&P-GSCI; RICI; CRB; COMMIN

Suddivisione Materie prime (Es. 1)

Agricoli; 10%

Oro; 25%

Petrolio; 15%

All Commodities;

50%

Agricoli Oro Petrolio All Commodities

Suddivisione Materie prime (Es. 2)

Agricoli; 28%

Metalli; 24%Energetici; 28%

Tropicali; 20%

Agricoli Metalli Energetici Tropicali

Settori ciclici e non cicliciSettori

Settori ciclici Settori non ciclici

Beni di consumo durevoli

Prodotti industriali

Materiali di base

Prodotti finanziari

Tecnologia

Prodotti alimentari

Servizi pubblici

Assistenza sanitaria

Telecomunicazioni

Tabacco

Beni di consumo non durevoli

Alcuni temi di investimento

Lusso

Biotecnologie

Energie rinnovabili

Lavorazione legno e foreste

Infrastrutture

Aziende Minerarie

Trasporti marittimi

Servizi idrici e distribuzione

Ambiente

Esempio sezione Azioni

Nella composizione della parte Azioni:Una parte preponderante verrà riservata ai PaesiUna buona parte ai settoriLa parte residuale verrà destinata ai temi

La suddivisione condiziona il rischio di tutto il portafoglio

Suddivisione Azioni (Es. 1)

Italia; 10%

Europa; 15%

USA; 15%

Giappone; 3%

BRIC; 7%Em. Asia; 5%

Em. Europa; 5%

Settoriali; 30%

Temi; 10%

Italia Europa USA Giappone BRICEm. Asia Em. Europa Settoriali Temi

Suddivisione Azioni (Es. 2)

Italia; 5% Europa; 10%USA; 10%

Giappone; 1%

BRIC; 10%

Em. Asia; 7%

Settoriali; 40%

Temi; 10%

Em. Europa; 7%

Italia Europa USA Giappone BRICEm. Asia Em. Europa Settoriali Temi

La composizione del portafoglio 80-20Monetario 16,00%

Variabile 24,00%

Inflation 24,00%

Fisso 16,00%

All Commodities 1,50%

Agricoli 0,30%

Oro 0,75%

Petrolio 0,45%

Valute Valute 2,00%

Obbl. S.G. Obbl. S.G. 1,00%

Italia 1,40%

Europa 2,10%

USA 2,10%

Giappone 0,42%

BRIC 0,98%

Em. Asia 0,70%

Em. Europa 0,70%

Settoriali 4,20%

Temi 1,40%

Totale 100,00%

Azioni

Materie prime

Crescita

Reddito Obbligazioni

Monetario Variabile Inflation Fisso All CommoditiesAgricoli Oro Petrolio Valute Obbl. S.G.Italia Europa USA Giappone BRICEm. Asia Em. Europa Settoriali Temi

Noi e il mercato

Conoscere come operareIl nostro operare

Evitare

Affidarsialla speranza

Compiacimentodi se stessi

Operaresotto stress

Agire

Esserecoerenti

Proteggerei guadagni

Stress dainformazioni

Analisiparalisi

Sbalzi diumore

Fascinazione alle nuove esperienze

Ricerca delbrivido e avventura

Dipendenza

Uso distortodel tempo

Investire in ciò che si conosce

Operare inmodo difensivo

Nel dubbioastenersi

Essere moltoselettivi

Avere un programmaconoscerlo e applicarlo

Operatività

Eccessiva Salute carente

Carenza di serenità

Oggetto Attività Controllo/Note

Definire i mercati su cui operare

Definire i titoli su cui si vuole operare

Definire la durata degli investimenti

Definire gli orari in cui si vuole operare

Verifica Controllare gli orari di borsa aperta

Definire il tipo di ordini da utilizzare

Definire l’informativa di cui si ha bisogno

Determinare la piattaforma di cui si ha bisogno

Definire gli strumenti di backup necessari

Verifica Servizio telefonico assistenza o backup

Limite, stop

A mercati chiusi

A revoca, multi day

Annullamenti e modifiche ordini

Possibilità di parcheggio ordini

Ordini validi in apertura, continua, chiusura

Ordini che scattano a un orario, in genere in fase d’asta

Stop loss e trailing stop

Avvenuto eseguito

Violazione o superamento di un prezzo

Valutazione costi commissionali

Valutazione costi piattaformeVerifica

Allarmi mail/sms

Tipi di Ordini

Necessità

Mercati

Definire le necessità

Le dimensioni del portafoglio (100m€)

Capitale 100% € 100.000

Reddito 80% € 80.000

Crescita 20% € 20.000

%Rischio 5% € 5.000

%R crescita 25%

Pos. Minima € 2.500

%R su pos. 10% € 250

Componente Asset Settore Allocation Importo N.Posizioni Posizione Stop Posizione

Monetario 16,00% € 16.000

Variabile 24,00% € 24.000

Inflation 24,00% € 24.000

Fisso 16,00% € 16.000

All Commodities 1,50% € 1.500 1 € 2.500 € 250

Agricoli 0,30% € 300 0 € 0 € 0

Oro 0,75% € 750 0 € 0 € 0

Petrolio 0,45% € 450 0 € 0 € 0

Valute Valute 2,00% € 2.000 1 € 2.500 € 250

Obbl. S.G. Obbl. S.G. 1,00% € 1.000 0 € 0 € 0

Italia 1,40% € 1.400 1 € 2.500 € 250

Europa 2,10% € 2.100 1 € 2.500 € 250

USA 2,10% € 2.100 1 € 2.500 € 250

Giappone 0,42% € 420 0 € 0 € 0

BRIC 0,98% € 980 0 € 0 € 0

Em. Asia 0,70% € 700 0 € 0 € 0

Em. Europa 0,70% € 700 0 € 0 € 0

Settoriali 4,20% € 4.200 2 € 5.000 € 500

Temi 1,40% € 1.400 1 € 2.500 € 250

Totale 100,00% € 100.000 8 € 20.000 € 2.000

Azioni

Materie prime

Crescita

Reddito Obbligazioni

Distanza rispetto la media±1 deviazione standard:

Comprende 68,3% dei valori

±2 deviazione standard:Comprende 95,4% dei valori

±3 deviazione standard:Comprende 99,7% dei valori

La deviazione standard

Definita anche scarto quadratico medioMisura la distanza di un valore rispetto alla media aritmeticaLe bande di Bollinger sono poste a 2 deviazioni standard dalla media a 20 periodi

Distribuzione Normale

0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

Gli OrdiniDevono avere questi parametri:

Tipo: acquisto o venditaQuantità: numero di pezzi o valore nominaleTitolo: descrizione o siglaBorsa: piazza o circuito di contrattazionePrezzo: il valore a cui si desidera lo scambioCondizione: limite di prezzo, stop, a mercatoValidità: giornata o sino a data

Cosa abbiamo imparatoCenni sulle classi di investimento

ObbligazioniAzioniValuteMaterie prime

Come comporre il portafoglioIl concetto di diversificazione L’obiettivo di investimento La durata dell’investimento Il premio per il rischio La selezione delle classi di investimento La ricerca di indici diversificati L’asset allocation

Terza parte – Noi e il mercatoAdattare il trading ai nostri impegni Trade management: i livelli operativi Il money management: dimensionare la posizione Inserire gli ordini Controllare il portafoglio

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